Transcript 許庭禛副總講義 - 台灣期貨交易所

股票期貨介紹與應用
簡報大綱
推出緣由
股票期貨優勢
股票期貨簡介
相關交易策略
期交所獎勵方案
附註：契約調整
一、推出緣由
推出緣由
股票期貨優勢
股票期貨簡介
相關交易策略
期交所獎勵方案
附註：契約調整
推出緣由
強化我國期貨市場商品完整性
我國期貨市場股權相關商品，包括8項指數期
貨、6項指數選擇權及29檔股票選擇權，尚缺
股票期貨
符合國際發展趨勢
2008年全球股票期貨交易量1,158百萬口，占
全球期貨市場總交易量之6.56%，較前一年交
易量成長59.94%，遠超過全球期貨市場
13.24%的成長率
截至2009年6月，全球計有22個交易所掛牌股
票期貨，包含SAFEX、NSE、Eurex、
Euronext、RTS、MEFF及One Chicago等交易
所
推出緣由
 對照股票期貨的國際發展趨勢，台灣股票期貨有很大
的發展潛力
推出緣由
股票期貨優勢
股票期貨簡介
相關交易策略
期交所獎勵方案
附註：契約調整
資料來源：TradeData、台灣期貨交易所
推出緣由
股票期貨優勢
股票期貨簡介
相關交易策略
期交所獎勵方案
附註：契約調整
推出緣由
股票期貨提供股票或相關商品交易人之
避險管道
股票期貨交易人藉由股票期貨規避股票現
貨風險，減少追蹤誤差，提高避險效率
股票期貨可搭配股票、認購(售)權證及其
他相關衍生性商品形成不同的交易策略
對整體市場而言，股票期貨之推出，可以
增加整體資本市場的廣度與深度
二、股票期貨優勢
推出緣由
股票期貨優勢
股票期貨簡介
相關交易策略
期交所獎勵方案
附註：契約調整
多空交易靈活、交易速度快
多空交易靈活
股票期貨可作多或作空
無信用交易融券券源不足或強制回補問題
交易速度快
股票期貨盤中採連續競價，完成交易時間
不到0.1秒；股票市場採分盤集合競價，盤
中約每25秒～35秒撮合一次。
推出緣由
股票期貨優勢
股票期貨簡介
相關交易策略
期交所獎勵方案
附註：契約調整
財務槓桿高
 以操作相同規模所需準備的資金而言，股票
期貨約是現股買賣的7分之1，是融資買進的3
分之1、是融券賣出的6分之1
(假設標的價格為50元)
註：實際原始保證金之比例，應以期交所公告為準
交易成本低
股票期貨與信用交易比較
勝
推出緣由
股票期貨優勢
股票期貨簡介
相關交易策略
期交所獎勵方案
附註：契約調整
(假設)
股票期貨與現貨成本比較(一)
 設台塑目前股價70元，現貨2張與股票期貨1口比較
推出緣由
股票期貨優勢
股票期貨簡介
相關交易策略
期交所獎勵方案
附註：契約調整
勝
推出緣由
股票期貨優勢
股票期貨簡介
相關交易策略
期交所獎勵方案
附註：契約調整
股票期貨與現貨成本比較(二)
 客戶交易個股現貨及期貨成本差異表
當股價高於10元時，客戶進行個股期貨交易成本優於
現貨
單位(元)
股價
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
140
現貨交易
手續費(來回)
人工
57
114
171
228
285
342
399
456
513
570
627
684
741
798
網路-65折
37
74
111
148
185
222
259
296
333
371
408
445
482
519
期貨交易
勝
交易稅
總成本
手續費
(來回)
交易稅
(來回)
總成本
60
120
180
240
300
360
420
480
540
600
660
720
780
840
97
194
291
388
485
582
679
776
873
971
1068
1165
1262
1359
100
100
100
100
100
100
100
100
100
100
100
100
100
100
2
3
5
6
8
10
11
13
14
16
18
19
21
22
102
103
105
106
108
110
111
113
114
116
118
119
121
122
推出緣由
股票期貨優勢
股票期貨簡介
相關交易策略
期交所獎勵方案
附註：契約調整
股票期貨與股票現貨交易之差異
股票期貨
交割方式 保證金交易制度
現貨交易
T+2交割
到期日 有到期日，到期後自動現金結算 無到期日
股票期貨屬衍生性商品，股票期
貨的交易人不具有股東身份。當 現貨市場交易人具有股東身
除權息契
標的公司除權、除息時，股票期 份，標的公司除權、除息時
約調整
貨會配合進行契約調整，交易人 ，直接獲配股利
的權益不會改變。
遇除權息 可繼續交易
有停資停券限制
資券配額 無配額限制
有資券配額限制
三、股票期貨簡介
推出緣由
股票期貨優勢
股票期貨簡介
相關交易策略
期交所獎勵方案
附註：契約調整
股票期貨交易契約
項
目 內
交易標的
■於臺灣證券交易所上市之普通股股票
中文名稱
■股票期貨
英文代碼
■各標的證券依序以英文代碼表示
容
■本契約之交易日與臺灣證券交易所交易日相同
交易時間
■臺灣證券交易所正常營業日上午8:45~下午1:45
■到期月份契約最後交易日之交易時間為上午8:45 ~下午
1:30
契約單位
■ 2,000股標的證券（但依規定為契約調整者，不在此限）
■自交易當月起連續二個月份，另加上三月、六月、九月、
契約到期交割
十二月中三個接續的季月，總共有五個月份的契約在市場交
月份
易
每日結算價
■每日結算價原則上採當日收盤前1分鐘內所有交易之成交
量加權平均價，若無成交價時，則依本公司「股票期貨契約
交易規則」訂定之
股票期貨交易契約
為避免直接衝
擊現貨市場，
股票期貨最後
結算價比照股
票選擇權設計，
採最後結算日
標的證券收盤
前60分鐘內之
算術平均價訂
定
項
目 內
容
每日漲跌幅
■最大漲跌幅限制為前一營業日結算價上下7%（但依規定為
契約調整者，另訂定之）
最後交易日
■ 最後交易日為各該契約交割月份第三個星期三，其次一
營業日為新契約的開始交易日
最後結算日
■最後結算日同最後交易日
最後結算價
■股票期貨契約之最後結算價，以最後結算日證券市場當日
交易時間收盤前60分鐘內標的證券之算術平均價訂之
■ 前項算術平均價之計算方式，由本公司另訂之
交割方式
■以現金交割，交易人於最後結算日依最後結算價之差額，
以淨額進行現金之交付或收受
■期貨商向交易人收取之交易保證金及保證金追繳標準，不
得低於本公司公告之原始保證金及維持保證金水準
保證金
■本公司公告之原始保證金及維持保證金，以「臺灣期貨交
易所股份有限公司結算保證金收取方式及標準」計算之結算
保證金為基準，按本公司訂定之成數計算之
推出緣由
股票期貨優勢
股票期貨簡介
相關交易策略
期交所獎勵方案
附註：契約調整
股票期貨之標的
電子類
2303
2311
2317
2324
2325
2330
2337
2357
2382
2409
2412
3481
聯電
日月光
鴻海
仁寶
矽品
台積電
旺宏
華碩
廣達
友達
中華電　群創
金融類
2801
2854
2880
2881
2882
2884
2885
2886
2890
2891
2892
5854
彰銀
寶來證
華南金
富邦金
國泰金
玉山金
元大金
兆豐金
永豐金
中信金
第一金
合庫
傳產類
1101
1216
1301
1303
1326
1402
1605
2002
2603
2609
台泥
統一
台塑
南亞
台化
遠東新
華新
中鋼
長榮
陽明
四、相關交易策略
推出緣由
股票期貨優勢
股票期貨簡介
相關交易策略
期交所獎勵方案
附註：契約調整
策略一：看多股票
 以看多友達為例，投資人於35元時進場作多，
假設持有15日後友達漲至40元，分別比較作
多股票期貨及融資買進的成本及報酬率
勝
勝
勝
 買進股票期貨，不論在資金使用效率、成本
費用或報酬率均明顯優於融資買進
推出緣由
股票期貨優勢
股票期貨簡介
相關交易策略
期交所獎勵方案
附註：契約調整
策略二：看空股票
 以看空友達為例，投資人於35元時進場放空，
假設持有15日後友達跌至30元，分別比較放
空股票期貨及融券放空的成本及報酬率
勝
勝
勝
 賣出股票期貨，不論在資金使用效率、成本
費用或報酬率均明顯優於融資買進
推出緣由
股票期貨優勢
股票期貨簡介
相關交易策略
期交所獎勵方案
附註：契約調整
策略三：賺大波動
 適用時機：預測股票即將有大波動，但方向
不確定
 操作方式一：買進價平股票選擇權買權2口
(delta約為0.5*2=1)，同時賣出同標的股票期
貨1口(delta=-1)，達成delta neutral狀態
 操作方式二：買進價平股票選擇權賣權2口
(delta約為-0.5*2=-1)，同時買進同標的股票
期貨1口(delta=1)，達成delta neutral狀態
 由於選擇權具有價值非線性之特性，當行情
大幅波動時，選擇權上漲的幅度會大於線性
商品(期貨)，可有效賺取行情大幅波動的利益，
並藉由搭配期貨避險將損失鎖在一定區間內
推出緣由
股票期貨優勢
股票期貨簡介
相關交易策略
期交所獎勵方案
附註：契約調整
策略三：賺大波動
 選擇權報酬型態非線性，當標的價格變動時
(S→S’)，線性商品理論變動至C’，但選擇權
實際變動至C”，此一曲率即為Gamma。
策略三：賺大波動
 範例：投資人於9/3看好金融股應是近期的主流，但又擔
心台股在漲多過後有回跌修正的壓力，因此買進富邦金價
平選擇權二口搭配賣出股票期貨一口進行操作
推出緣由
股票期貨優勢
股票期貨簡介
相關交易策略
期交所獎勵方案
附註：契約調整
富邦金股票選擇權
9/3
富邦金期貨
買進二口 32 Call，結算價 0.92 賣出一口，價位 32.4
9/11
賣出二口 32 Call，結算價 3.68 買進一口，價位 35.35
損益
(3.68-0.92)*2*2,000
= 11,040
(32.4-35.35)*2,000
= - 5,900
 9/11富邦金漲至35.4，短線一週漲幅逼近10%，此時可順
勢將部位平倉獲利入袋
6,000
4,000
3,000
2,000
1,000
-3,000
-4,000
36.00
35.50
35.00
34.50
34.00
33.50
33.00
32.50
32.00
31.50
31.00
30.50
30.00
29.50
-2,000
29.00
-1,000
28.50
0
28.00
只要波動夠大，就算放
到結算，選擇權的時間
價值全部被吃掉，還是
有獲利。此時部位結構
與同時buy call & buy
put相當
到期損益
5,000
推出緣由
股票期貨優勢
股票期貨簡介
相關交易策略
期交所獎勵方案
附註：契約調整
策略四：除權息
 兩稅合一制度實施後，營利事業實際繳納之
營利事業所得稅，可併同盈餘分配予個人股
東，扣抵其應納之綜合所得稅。
 許多電子業受惠於促進產業升級條例而能享
有較高的租稅減免，故公司的可扣抵稅額比
率通常較低。
 當公司可扣抵稅額比率大於個人所得稅稅率
時，參與除權息的投資人尚能享受退稅。
 高稅賦級距之投資人持有較低可扣抵稅額之
標的股票，參與除權息則須負擔較一般投資
人高之稅賦。
推出緣由
股票期貨優勢
股票期貨簡介
相關交易策略
期交所獎勵方案
附註：契約調整
策略四：除權息
以往高稅率級距投資人傾向在除權息前
賣出持股，規避稅賦問題後，待除權息
後再買回持股，但經常會使投資人少賺
一波除權息行情。
股票期貨上市後，可輕易的將持股轉換
為期貨，不但可參與除權息的上漲行情，
也不需擔心公司可扣抵稅額低，而需補
稅的問題。
策略四：除權息
推出緣由
股票期貨優勢
股票期貨簡介
相關交易策略
期交所獎勵方案
附註：契約調整
 舉例說明：台積電97年度配發3.0元現金股
利及0.05元股票股利，公司可扣抵稅額比率
為9.10%，所得稅率不同級距的投資人，退
稅補稅將大大不同
！
若投資人在
除權息前將
10張持股轉
換為5口股票
期貨，不但
所需投入資
金較低，也
可以節省
3,880的稅負
基本資料
標的股票
2008股東可扣抵稅額
2008現金股利
2008股票股利
投資人所得稅率
持有張數
稅負計算
台積電
9.10%
3
0.05
5%
10
股利淨額
可扣抵稅額
個人應納稅額
30,500
2,776
1,664
退稅金額
補稅金額
1,112
0
基本資料
標的股票
2008股東可扣抵稅額
2008現金股利
2008股票股利
投資人所得稅率
持有張數
稅負計算
台積電
9.10%
3
0.05
20%
10
股利淨額
可扣抵稅額
個人應納稅額
30,500
2,776
6,655
退稅金額
補稅金額
0
3,880
推出緣由
股票期貨優勢
股票期貨簡介
相關交易策略
期交所獎勵方案
附註：契約調整
策略四：除權息
舉例說明：台積電98年7月15日為除權
息交易日
投資人持有10張台積電，投資人可於
7/14之前(含)賣出現股轉而持有股票期
貨，待除權息交易日後再進行反向平倉
動作。
除權息後，股票期貨
之契約內容及隨之調
整，故賣出支股票期
貨已包含權息值。
即投資人可獲得權
息值又不需繳稅。
推出緣由
股票期貨優勢
股票期貨簡介
相關交易策略
期交所獎勵方案
附註：契約調整
策略五：除權息價差鎖利
當公司宣佈股利政策至股東實際領到股
票，往往還有幾個月時間，股價上上下
下可能使得投資人實際拿到股利後發現
獲利不如預期，此時利用股票期貨，即
可輕鬆鎖定獲利
操作方式：除權前放空約當股票股利總
額的股票期貨，待實際拿到股票後，再
進行雙邊平倉
推出緣由
股票期貨優勢
股票期貨簡介
相關交易策略
期交所獎勵方案
附註：契約調整
策略五：除權息價差鎖利
 以中華電為例，2009年每張配發1元股票股利，假設
投資人持有20張中華電，即可分得2張新股
 1口股票期貨等於2張現股，投資人可在除權前放空1
口中華電股票期貨，待實際拿到股票後，再進行雙邊
平倉
 不論中華電後續股價漲跌，投資人都可穩穩賺得2張
股票的獲利
股票股利獲
利已鎖定
推出緣由
股票期貨優勢
股票期貨簡介
相關交易策略
期交所獎勵方案
附註：契約調整
策略六：套利交易
 價格發現是期貨商品重要特性之一，市場看
法有時會造成正價差或逆價差過大，但最終
在結算時期現貨價格仍會收斂
 股票期貨上市後，個股的正價差或逆價差大
於交易成本下，投資人可採取買弱勢空強勢
商品的套利交易，獲取無風險利得
 例：假設市場預期友達營收將大好，使得友
達期貨正價差高達0.5元，估計交易成本約
470元，進行買1口期貨空2張現股的套利交
易，一套操作可賺取約530元利得
推出緣由
股票期貨優勢
股票期貨簡介
相關交易策略
期交所獎勵方案
附註：契約調整
策略六：套利交易
凱基期貨提供股票期貨與現貨套利即時偵測程式，當期現貨的價
差大於交易成本時，程式能即時標示出可套利的交易標的
策略六：套利交易
推出緣由
股票期貨優勢
股票期貨簡介
相關交易策略
期交所獎勵方案
附註：契約調整
策略七：價差交易
 股票期貨34檔標的中，同產業的股票極多，
包含台塑、南亞，聯電、台積電，友達、群
創，矽品、日月光，仁寶、廣達，金控股等。
 一般而言，同產業的權值股，股價走勢連動
性極高，可用作價差交易的標的，價差交易
可再細分為收斂或發散兩種。
 以台積電及聯電為例，當看好台積電營收持
續成長，優勢可持續領先下，可採多台積電
空聯電的方式操作。
 收斂式操作，則可在其中之ㄧ標的漲幅持續
領先另一標的時，多弱勢股空強勢股，賺取
價差收斂獲利。
推出緣由
股票期貨優勢
股票期貨簡介
相關交易策略
期交所獎勵方案
附註：契約調整
策略七：價差交易
 另一方面，傳統金融、電子期價差交易，則
可改用個別產業的權值股為標的。
 根據過去資料統計，2007年以來，國泰金與
台積電、友達、台塑的價格相關性均高達0.8
以上，與金融期的相關性亦接近0.9，可以互
相取代做為價差交易的標的。
 而過去流動性較差的非金電期貨，則可由其
他個股取代。如台塑、統一、台泥，與非金
電期貨的相關性接近7成，若非金電期貨存在
價差過大風險，亦可由股票期貨中尋找適合
的標的替代。
推出緣由
股票期貨優勢
股票期貨簡介
相關交易策略
期交所獎勵方案
附註：契約調整
策略七：價差交易例子
 買仁寶空台積電(電子產業)
擴散出場
收斂進場
2007/1/2~2010/2/10 股價報酬率走勢圖(基準點為2007/1/2收盤價)
推出緣由
股票期貨優勢
股票期貨簡介
相關交易策略
期交所獎勵方案
附註：契約調整
策略七：價差交易例子
 買元大金空富邦金(金融產業)
擴散出場
收斂進場
2007/1/2~2010/2/10 股價報酬率走勢圖(基準點為2007/1/2收盤價)
策略七：價差交易例子
 買台泥空國泰金(金融產業VS傳統產業)
推出緣由
股票期貨優勢
股票期貨簡介
相關交易策略
期交所獎勵方案
附註：契約調整
收斂進場
擴散出場
2007/1/2~2010/2/10 股價報酬率走勢圖(基準點為2007/1/2收盤價)
凱基期貨提供股票期貨價差交易模擬程式
五、期交所獎勵方案
推出緣由
股票期貨優勢
股票期貨簡介
相關交易策略
期交所獎勵方案
附註：契約調整
期貨交易人獎勵活動說明
 活動目的：為推廣期貨交易人參與新上市之股票期貨
契約(以下簡稱STF)交易，期交所特舉辦本獎勵活動。
 獎勵標的：STF近月及次近月份契約
 活動期間：99年1月25日至99年4月30日
 活動參加資格：凡於期貨商開立期貨帳戶之期貨交易
人，不須報名即具參加資格。惟：
 自然人獎項：得獎之期貨交易人須持有中華民國身分證；
 特定法人獎項：得獎之期貨交易人須具下列身分之一。
 銀行、票券公司（期貨交易人身分碼D)
 保險公司（期貨交易人身分碼M）
 證券投信基金（期貨交易人身分碼G、E）
 期貨信託基金（期貨交易人身分碼N）
 政府基金（期貨交易人身分碼L、O、Q）
 期貨自營商、證券商、專營期貨經紀商（期貨交易人身分碼2、
H、K）
註：本活動各獎項以交易人ID歸戶成績計算。
期貨交易人獎項內容
 將客戶區分為「自然人」及「特定法人」各別提供以
下獎勵：
推出緣由
股票期貨優勢
股票期貨簡介
相關交易策略
期交所獎勵方案
附註：契約調整
 自然人得獎門檻及獎額如下：
推出緣由
股票期貨優勢
股票期貨簡介
相關交易策略
期交所獎勵方案
附註：契約調整
其他活動應注意事項
 為維護得獎人權益，避免他人冒領獎項，獎金寄送地
址一律為得獎者提供之地址或其所屬營業據點代表地
址，期交所不接受其他指定非本人之地址及收件人；
所有得獎者經期交所通知，未於1個月內領取獎項或
經通知不到逾1個月者，期交所得取消該得獎者之獎
項，該獎項並不予遞補。
 本活動之參加者，應遵守相關法令及規章。如參加者
有安排交易(例如：買賣相對方為同一人、雙方往
返…等)或其他違反法令、規章情事，除得不計算該
部分交易量之成績或取消其參加資格外，期交所並得
依相關市場管理規定辦理。
 依所得稅法規定，如得獎人屬中華民國境內自然人且
得獎獎金超過新台幣20,000元或屬中華民國境內公司
法人者，由代為扣繳百分之10之所得稅；如得獎人屬
中華民國境外之自然人或法人者，由期交所代為扣繳
百分之20之所得稅。
推出緣由
股票期貨優勢
股票期貨簡介
相關交易策略
期交所獎勵方案
附註：契約調整
期交所活動網站
網址：
www.taifex.com.tw/chinese/web2/event_981229/i
ndex.html
附註、契約調整
推出緣由
股票期貨優勢
股票期貨簡介
相關交易策略
期交所獎勵方案
附註：契約調整
契約調整原因
契約調整之原因與股票選擇權相同
分派現金股息
以資本公積或盈餘轉作資本
現金增資
合併後為消滅公司
消除累積虧損之減資
其他致使股東持股名稱、種類或數量
發生變化，或分配其他利益予股東之
情事
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附註：契約調整
契約調整的內容
主要調整項目
約定標的物(與股票選擇權相同)
契約單位(依除權後標的證券股數調
整,其作法與股票選擇權不同)
配合調整項目
契約代號
加掛新月份標準契約
推出緣由
股票期貨優勢
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附註：契約調整
契約調整
 根據標的證券異動情形，直接調整股票期貨
「約定標的物」內容，調整幅度比照持有原
約定標的物之股東。
推出緣由
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附註：契約調整
契約調整說明—分派現金股息
某公司辦理分派現金股息，每千股配發
現金股利3000元，以該公司股票為標的
之期貨代號為CAF，假設除息公告日收
盤價72
於契約調整生效日後
原契約【CAF】 調整契約代號為【CA1】
【CA1】各月份契約約定標的物為：
2000股除息後股票+$6000現金
契約單位2000股
新掛標準契約【CAF】，其約定標的物為：
2000股除息後股票
契約單位2000股
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附註：契約調整
契約調整說明—分派股票股利
某公司辦理資本公積及盈餘轉增資，每
千股配發股票股利200股，以該公司股
票為標的之期貨代號為CBF
於契約調整生效日後
原契約【CBF】 調整契約代號為【CB1】
【CB1】各月份契約約定標的物為：
2400股除權後股票
契約單位2400股
新掛標準契約【CBF】，其約定標的物為：
2000股除權後股票
契約單位2000股
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附註：契約調整
契約調整說明—現金增資
 某公司辦理現金增資，認購價50元、股東認購率
10%，以該公司股票為標的之期貨代號為CCF
 於契約調整生效日後
原契約【CCF】 調整契約代號為【CC1】
【CC1】各月份契約約定標的物為：
最後交易日在繳款截止日前之契約：
2000股股票+$2600現金(假設最後交易日股票收盤價
為63元)
最後交易日在繳款截止日後之契約：
2000股股票+$3000現金(假設繳款截止日股票收盤價
為65元)
契約單位2000股
新掛標準契約【CCF】，其約定標的物為：
2000股股票，契約單位2000股