Transcript 股票期貨推出緣由
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簡報大綱
•股票期貨推出緣由
•股票期貨的優勢
•股票期貨契約規格
•交易、結算制度
•股票期貨契約調整
•股票期貨操作實例
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股票期貨推出緣由
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股票期貨推出緣由
•強化我國期貨市場商品完整性
–我國期貨市場股權相關商品，包括8項指數期貨、6項
指數選擇權及29檔股票選擇權，尚缺股票期貨
•符合國際發展趨勢
–2008年全球股票期貨交易量1,158百萬口，占全球期貨
市場總交易量之6.56%，較前一年交易量成長59.94%，
遠超過全球期貨市場13.24%的成長率
–截至2009年6月，全球計有22個交易所掛牌股票期貨，
包含SAFEX、NSE、Eurex、Euronext、RTS、MEFF及One
Chicago等交易所
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股票期貨推出緣由(續)-股票期貨國際發展趨勢
2008年
交易情況
商品類別
我國期貨市場
市占率
全球期貨市場
年交易量成長率
市占率
年交易量成長率
股價指數期貨
23.25%
89.74%
14.03%
36.85%
股價指數選擇權
71.77%
1.30%
23.47%
8.64%
股票選擇權
0.64%
-32.85%
24.89%
17.50%
利率類
0.43%
212.59%
18.12%
-14.43%
股票期貨
-
-
6.56%
59.94%
農產品類
-
-
4.26%
40.08%
能源類
-
-
3.18%
15.96%
外匯類
-
-
2.80%
24.02%
3.91%
10843.78%
1.61%
34.37%
其他類
-
-
0.65%
65.11%
軟性商品
-
-
0.45%
17.80%
100%
18.73%
100%
13.24%
貴金屬類
合計
資料來源：TradeData
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股票期貨推出緣由(續)
•股票期貨提供股票或相關商品交易人之避險管道
–股票期貨交易人藉由股票期貨規避股票現貨風險，
減少追蹤誤差，提高避險效率
–股票期貨可搭配股票、認購(售)權證及其他相關衍
生性商品形成不同的交易策略
–對整體市場而言，股票期貨之推出，可以增加整體
資本市場的廣度與深度
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股票期貨的優勢
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股票期貨的優勢
•交易成本低
•財務槓桿高
•多空交易靈活
•交易速度快
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交易成本低
•股票期貨與信用交易比較
股票期貨
信用交易
資金成本 保證金的資金成本
原始保證金比例為13.5%或
16.2% (視各檔波動度而定)
股票價值的資金成本
融資自備款為40%
融券保證金為90%
利息成本 無
融資利息
融券擔保品及保證金收益
手續費
自行議訂(註)
千分之1.425
交易稅
十萬分之4
賣出時課徵千分之3
註：假設標的股價50元、手續費50元/口，手續費約占契約價值之千分之0.5
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財務槓桿高
•以操作相同規模所需準備的資金而言，股票期貨約是現股買賣
的7分之1，是融資買進的3分之1、是融券賣出的6分之1
交易類型
所需資金
現股交易
50元*2000股=10萬元
融資買進
融資自備款4成，10萬*40%=4萬元
融券賣出
融券保證金9成，10萬*90%=9萬元
股票期貨
原始保證金(註) 13.5%，
50元*2000股*13.5%=1.35萬元
註：實際原始保證金之比例，應以期交所公告為準
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多空交易靈活、交易速度快
•多空交易靈活
–股票期貨可作多或作空
–無信用交易融券券源不足或強制回補問題
•交易速度快
–股票期貨盤中採連續競價，完成交易時間不到
0.1秒；股票市場採分盤集合競價，盤中約每25秒
～35秒撮合一次。
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股票期貨與股票交易之差異
•股票期貨預繳保證金，股票市場T+2交割
•股票期貨有到期日，到期後自動現金結算
•股票期貨屬衍生性商品，股票期貨的交易人不具有股東身份，
但是當標的公司除權、除息時，股票期貨會配合進行契約調
整，原則上交易人的權益不會改變。
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股票期貨契約規格
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股票期貨契約規格
項目
內容
交易標的
於臺灣證券交易所上市之普通股股票
中文名稱
股票期貨
英文代碼
各標的證券依序以英文代碼表示
交易時間
本契約之交易日與臺灣證券交易所交易日相同
臺灣證券交易所正常營業日上午8:45~下午1:45
到期月份契約最後交易日之交易時間為上午8:45 ~下午1:30
契約單位
2000股標的證券（但依規定為契約調整者，不在此限）
契約到期交割月
份
2個近月加上3個季月
每日結算價
每日結算價原則上採當日收盤前1分鐘內所有交易之成交量加權
平均價，若無成交價時，則依本公司「股票期貨契約交易規則」訂
定之
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股票期貨契約規格 (續)
項目
內容
每日漲跌幅
最大漲跌幅限制為前一營業日結算價上下7%(但依規定為契
約調整者，另訂定之)
最小升降單位
價格未滿10元者：0.01元；
10元至未滿50元者：0.05元；
50元至未滿100元者：0.1元；
100元至未滿500元者：0.5元；
500元至未滿1000元者：1元；
1000元以上者：5元。
最後交易日
最後交易日為各該契約交割月份第三個星期三，其次一營業
日為新契約的開始交易日
最後結算日
最後結算日同最後交易日
最後結算價
股票期貨契約之最後結算價，以最後結算日證券市場當日交
易時間收盤前60分鐘內標的證券之算術平均價訂之
前項算術平均價之計算方式，由本公司另訂之
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股票期貨契約規格 (續)
項目
內容
交割方式
以現金交割，交易人於最後結算日依最後結算價之差額，以淨額
進行現金之交付或收受
部位限制
交易人於任何時間持有同一標的證券期貨契約同一方向未了結部
位總和，除本公司另有規定外，不得逾本公司公告之限制標準
同一標的證券之股票期貨及股票選擇權未了結部位表彰總股數於
任一交易日收盤後逾該標的股票在外流通股數15%，除另有規定外，
本公司得自次一交易日起限制該股票期貨之交易以了結部位為限
前項比例低於12%時，本公司得於次一交易日起解除限制
保證金
期貨商向交易人收取之交易保證金及保證金追繳標準，不得低於
本公司公告之原始保證金及維持保證金水準
本公司公告之原始保證金及維持保證金，以「臺灣期貨交易所股
份有限公司結算保證金收取方式及標準」計算之結算保證金為基準，
按本公司訂定之成數計算之
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股票期貨所需資金較股票市場低
交易成本低、財務槓桿高
融資買進(2張)
買進成本
買進自備款(40%)
手續費(0.1425%)
賣出成本
手續費(0.1425%)
證交稅(0.3%)
融資利息(6.65%)
資金量
總費用
槓桿倍數
融券賣出(2張)
賣出總成本
保證金(9成)
手續費(0.1425%)
證交稅(0.3%)
融券手續費(0.08%)
補回成本
應得融資利息(0.5%)
手續費(0.1425%)
資金量
總費用
槓桿倍數
買個股期貨(1口)
401,425 買進成本
400,000
保證金(16.2%)
1,425
期交稅(0.04%)
7,750
手續費
1,425 賣出成本
3,000
期交稅(0.04%)
3,325
手續費
409,175 資金量
9,175 總費用
2.5倍 槓桿倍數
賣個股期貨(1口)
賣出成本
保證金(16.2%)
期交稅(0.04%)
手續費
買回成本
期交稅(0.04%)
手續費
905,225
900,000
1,425
3,000
800
633
-792
1,425
905,858 資金量
5,858 總費用
1.1倍 槓桿倍數
假設基礎－
162,435 以聯發科為例，股價500元，兩張市值
162,000 為1百萬元，持有期間1個月
400
35
435
400
35
162,870
870
6倍
所需資金量低－
• 股票期貨所需資金量僅融資4成不到
• 股票期貨所需資金量僅融券2成不到
財務槓桿高－
• 股票期貨槓桿倍數為6倍
162,435 • 融資買進槓桿倍數為2.5倍
162,000 • 融券賣出槓桿倍數為1.1倍
400
35
435
400
35
162,870
870
6倍
資料來源：群益期貨整理
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交易成本低－
• 交易成本不到信用交易的1成
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股票期貨契約調整
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契約調整原因及內容
股票期貨契約調整之原因與股票選擇權相同：
– 分派現金股息
– 以資金公積或盈餘轉作資本
– 現金增資
– 合併後為消滅公司
– 消除累積虧損之減資
– 至其他致使股東持股名稱、種類或數量發生變化，或分配其他利益予股東
之情事
主要調整項目
– 約定標的物（與股票選擇權相同）
– 契約單位（依除權後標的證券股數調整，其作法與股票選擇權不同）
配合調整項目
– 契約代號
– 加掛新月份標準契約
股票期貨契約調整生效日為標的證券停止過戶日前第2個營業日（即現貨市場除
權、除息交易日）
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契約調整範例說明
某公司辦理資本公積及盈餘轉增資，每千股配股票股利200股，以
該公司股票為標的之期貨代號為CAF
契約調整生效日後
新掛標準契約「CAF」，其約定標的物為：
2,000股除權後股票
原契約代號「CAF」調整後為「CA1」
契約單位2,000股「CA1」各月份契約約定標的物為：
2,400股除權後股票
契約單位2,400股
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契約調整－契約代號及加掛標準契約
原掛牌契約異動
原（受調整）契約
契約代號：第三碼F改為1，再遇調整時改為2，依此類推
……
不再加掛新的月份契約
任一月份契約於任一營業日未平倉部位數為零，即終止掛牌
加掛新（標準）月份契約
契約代號：第三碼為F
加掛時點：契約調整生效日
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操作實例
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避險策略
•買進或持有標的股票
–避險策略:賣出股票期貨
•融券放空標的股票
–避險策略:買進股票期貨
•除息前持有股票
–節稅策略：賣現股/買股票期貨
•重大利空事件時
–避險策略：賣出股票期貨
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預期公司股票將上漲—買進期貨
•2/13買進A公司3月份期貨1口，成交價50元
–2/20，A公司期貨上漲至60元，賣出期貨了結部位
•賺取期貨價格上漲之利潤
–損益=(60-50)元×2,000股=20,000元
–2/25，A公司期貨下跌至48元，賣出期貨了結部位
•期貨價格下跌產生損失
–損益=(48-50)元×2,000股=-4,000元
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預期公司股票將下跌—賣出期貨
•2/20賣出B公司3月份期貨1口，成交價60元
–2/25，B公司期貨下跌至55元，買進期貨了結部位
•賺取期貨價格下跌之利潤
–損益=(60-55)元×2,000股=10,000元
–2/27，B公司期貨上漲至62元，買進期貨了結部位
•期貨價格上漲產生損失
–損益=(60-62)元×2,000股=-4,000元
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買進或持有標的股票：賣出期貨避險
策略
日期
2/20
3/18
期貨
到期
損益
現貨
(不採取避險策略)
現貨＋股票期貨
(採取避險策略)
假設買進 C 公司股票 10 張,價格 49.9 元,則需支付總價款
=49.9 元*1,000 股*10 張
=499,000 元
賣出 C 公司 3 月份期貨 5 口，賣出
價位 50 元，賣出契約價值
-=50 元*2,000 股*5 口
=500,000 元
股票跌價至 40 元，則證券總市值 期貨獲利
=40 元*1,000 股*10 張
＝(50-40)元*2,000 股*5 口
=400,000 元
＝100,000 元
總損益
＝3/18 證券總市值-買進證券成本
＝400,000 元-499,000 元
=-99,000 元
25
總損益
＝期貨獲利＋持有證券損益
＝100,000 元＋(-99,000)元
＝1,000 元
因賣出期貨避險，降低持股之損失
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融券放空標的股票：買進期貨避險
策略
日期
現貨
(不採取避險策略)
現貨＋股票期貨
(採取避險策略)
融券放空 D 公司股票 10 張，價格 96 元，所收到價款
=96 元*1,000 股*10 張=960,000 元
買進 D 公司 3 月份期貨 5 口，買進價格
95 元，買進契約價值
=95 元*2,000 股*5 口
=950,000 元
股票上漲至 120 元，則持有 持有期貨至到期，期貨獲利
3/18
證券總市值
=(120-95)元*2,000 股*5 口
期貨
=120 元*1,000 股*10 張
=250,000 元
到期
=1,200,000 元
總損益
總損益 融券損益
=960,000 元-1,200,000 元 =期貨獲利＋融券損益
= -240,000 元
=250,000 元＋(-240,000)元
= 10,000 元
因買進期貨避險，降低融券之損失
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當除息時，大股東可利用股票期貨節稅
所得稅節稅=股利所得稅-現貨賣出成本-期貨買進成本-現貨買回成本-期貨平倉成本
=800,000-287,625-46,000-92,625-46,000=327,750
• 假設除息前現貨及期貨價格65元
• 大股東於除息前以現貨價格賣出持股
• 現貨賣出手續費與交易稅總成本
(1000張*1000股*65元
)*0.4425%=287,625
• 同時買進500口A公司股票期貨建立多
頭部位，手續費與交易稅總成本
500口*40元+
(500*2000*0.04%*65)=46,000
• 假設除息後現貨及期貨價格65元
• 現貨買回手續費成本
(1000張*1000股*65元
)*0.1425%=92,625
• 期貨平倉手續費與交易稅總成本
500口*40元
+(500*2000*0.04%*65)=46,000
• A公司大股東持股1,000張
• 今年現金股利每股2元
• 大股東稅前現金股利
(1000張*1000股*2元)=2,000,000
• 股利所得稅40%
• 股利所得稅
(2,000,000*0.4)=800,000
• 稅後現金股利1,200,000
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重大利空事件時，大股東可利用股票期貨避險
總損益金額=現貨損失金額-期貨賣出成本+期貨避險獲利金額-期貨平倉成本
=-5,000,000-46,000+5,000,000-44,000
=-90,000
• 以期貨價65元，放空A公司股票期貨
500口
• 放空股票期貨手續費與交易稅總成本
500口*40元
+(500*2000*0.04%*65)=46,000
• 消息發佈後期貨價格下跌為60元
• 期貨避險獲利金額
(65-60)*500口*2000點
=5,000,000
• 期貨平倉手續費與交易稅總成本
500口*40元
+(500*2000*0.04%*60)=44,000
• 大股東得知A公司重大利空消息，
但又不能賣股票，假設:
• 消息發佈前股價65元
• 消息發佈後股價60元
• 大股東持有1,000張A公司股票
• 消息發佈後現貨損失
-(65-60)*1000張*1000股
=-5,000,000
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股票期貨優勢
交易成本低、財務槓桿高、多空交易靈活、交易速度快
股票期貨所需資金量相對融資券低，只要有足夠保證金就可交易，相對彈性更高
，滿足投資者不同的需求，加強資金使用效率。
股票期貨、股票現貨和股票選擇權同時存在，三者間之套利機會將大增，投資策
略運用更加活絡與效率。
不同的股票標的可進行多空配對，例如相關性較高次產業類股，如台積及聯電等
可進行價差交易，此將更活絡市場。
目前法規未對大股東賣出股票期貨限制。此外，非內部人之大股東亦有節稅之需
求，此為衍商的商機。
股票期貨不受限制，活絡交易的進行。例如股東會及除權息、發放股利等，沒有
券回補的壓力
外資借券費用高，賣出股票期貨較有利。
資金面考量下，高價股之股票期貨深具吸引力。
股票期貨盤中採連續競價，完成交易時間不到0.1秒；股票市場採分盤集合競價
，盤中約每25秒~35秒撮合一次。
長期持股之股東，在除息時可作為節稅重要的工具: 透過賣現股/買股票期貨的
方式節稅，價差所得不須要課徵綜合所得稅。
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簡報大綱
•股票期貨推出緣由
•股票期貨的優勢
•股票期貨契約規格
•交易、結算制度
•股票期貨契約調整
•股票期貨操作實例
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股票期貨推出緣由
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股票期貨推出緣由
•強化我國期貨市場商品完整性
–我國期貨市場股權相關商品，包括8項指數期貨、6項
指數選擇權及29檔股票選擇權，尚缺股票期貨
•符合國際發展趨勢
–2008年全球股票期貨交易量1,158百萬口，占全球期貨
市場總交易量之6.56%，較前一年交易量成長59.94%，
遠超過全球期貨市場13.24%的成長率
–截至2009年6月，全球計有22個交易所掛牌股票期貨，
包含SAFEX、NSE、Eurex、Euronext、RTS、MEFF及One
Chicago等交易所
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股票期貨推出緣由(續)-股票期貨國際發展趨勢
2008年
交易情況
商品類別
我國期貨市場
市占率
全球期貨市場
年交易量成長率
市占率
年交易量成長率
股價指數期貨
23.25%
89.74%
14.03%
36.85%
股價指數選擇權
71.77%
1.30%
23.47%
8.64%
股票選擇權
0.64%
-32.85%
24.89%
17.50%
利率類
0.43%
212.59%
18.12%
-14.43%
股票期貨
-
-
6.56%
59.94%
農產品類
-
-
4.26%
40.08%
能源類
-
-
3.18%
15.96%
外匯類
-
-
2.80%
24.02%
3.91%
10843.78%
1.61%
34.37%
其他類
-
-
0.65%
65.11%
軟性商品
-
-
0.45%
17.80%
100%
18.73%
100%
13.24%
貴金屬類
合計
資料來源：TradeData
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股票期貨推出緣由(續)
•股票期貨提供股票或相關商品交易人之避險管道
–股票期貨交易人藉由股票期貨規避股票現貨風險，
減少追蹤誤差，提高避險效率
–股票期貨可搭配股票、認購(售)權證及其他相關衍
生性商品形成不同的交易策略
–對整體市場而言，股票期貨之推出，可以增加整體
資本市場的廣度與深度
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股票期貨的優勢
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股票期貨的優勢
•交易成本低
•財務槓桿高
•多空交易靈活
•交易速度快
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交易成本低
•股票期貨與信用交易比較
股票期貨
信用交易
資金成本 保證金的資金成本
原始保證金比例為13.5%或
16.2% (視各檔波動度而定)
股票價值的資金成本
融資自備款為40%
融券保證金為90%
利息成本 無
融資利息
融券擔保品及保證金收益
手續費
自行議訂(註)
千分之1.425
交易稅
十萬分之4
賣出時課徵千分之3
註：假設標的股價50元、手續費50元/口，手續費約占契約價值之千分之0.5
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財務槓桿高
•以操作相同規模所需準備的資金而言，股票期貨約是現股買賣
的7分之1，是融資買進的3分之1、是融券賣出的6分之1
交易類型
所需資金
現股交易
50元*2000股=10萬元
融資買進
融資自備款4成，10萬*40%=4萬元
融券賣出
融券保證金9成，10萬*90%=9萬元
股票期貨
原始保證金(註) 13.5%，
50元*2000股*13.5%=1.35萬元
註：實際原始保證金之比例，應以期交所公告為準
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多空交易靈活、交易速度快
•多空交易靈活
–股票期貨可作多或作空
–無信用交易融券券源不足或強制回補問題
•交易速度快
–股票期貨盤中採連續競價，完成交易時間不到
0.1秒；股票市場採分盤集合競價，盤中約每25秒
～35秒撮合一次。
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股票期貨與股票交易之差異
•股票期貨預繳保證金，股票市場T+2交割
•股票期貨有到期日，到期後自動現金結算
•股票期貨屬衍生性商品，股票期貨的交易人不具有股東身份，
但是當標的公司除權、除息時，股票期貨會配合進行契約調
整，原則上交易人的權益不會改變。
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股票期貨契約規格
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股票期貨契約規格
項目
內容
交易標的
於臺灣證券交易所上市之普通股股票
中文名稱
股票期貨
英文代碼
各標的證券依序以英文代碼表示
交易時間
本契約之交易日與臺灣證券交易所交易日相同
臺灣證券交易所正常營業日上午8:45~下午1:45
到期月份契約最後交易日之交易時間為上午8:45 ~下午1:30
契約單位
2000股標的證券（但依規定為契約調整者，不在此限）
契約到期交割月
份
2個近月加上3個季月
每日結算價
每日結算價原則上採當日收盤前1分鐘內所有交易之成交量加權
平均價，若無成交價時，則依本公司「股票期貨契約交易規則」訂
定之
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股票期貨契約規格 (續)
項目
內容
每日漲跌幅
最大漲跌幅限制為前一營業日結算價上下7%(但依規定為契
約調整者，另訂定之)
最小升降單位
價格未滿10元者：0.01元；
10元至未滿50元者：0.05元；
50元至未滿100元者：0.1元；
100元至未滿500元者：0.5元；
500元至未滿1000元者：1元；
1000元以上者：5元。
最後交易日
最後交易日為各該契約交割月份第三個星期三，其次一營業
日為新契約的開始交易日
最後結算日
最後結算日同最後交易日
最後結算價
股票期貨契約之最後結算價，以最後結算日證券市場當日交
易時間收盤前60分鐘內標的證券之算術平均價訂之
前項算術平均價之計算方式，由本公司另訂之
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股票期貨契約規格 (續)
項目
內容
交割方式
以現金交割，交易人於最後結算日依最後結算價之差額，以淨額
進行現金之交付或收受
部位限制
交易人於任何時間持有同一標的證券期貨契約同一方向未了結部
位總和，除本公司另有規定外，不得逾本公司公告之限制標準
同一標的證券之股票期貨及股票選擇權未了結部位表彰總股數於
任一交易日收盤後逾該標的股票在外流通股數15%，除另有規定外，
本公司得自次一交易日起限制該股票期貨之交易以了結部位為限
前項比例低於12%時，本公司得於次一交易日起解除限制
保證金
期貨商向交易人收取之交易保證金及保證金追繳標準，不得低於
本公司公告之原始保證金及維持保證金水準
本公司公告之原始保證金及維持保證金，以「臺灣期貨交易所股
份有限公司結算保證金收取方式及標準」計算之結算保證金為基準，
按本公司訂定之成數計算之
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股票期貨所需資金較股票市場低
交易成本低、財務槓桿高
融資買進(2張)
買進成本
買進自備款(40%)
手續費(0.1425%)
賣出成本
手續費(0.1425%)
證交稅(0.3%)
融資利息(6.65%)
資金量
總費用
槓桿倍數
融券賣出(2張)
賣出總成本
保證金(9成)
手續費(0.1425%)
證交稅(0.3%)
融券手續費(0.08%)
補回成本
應得融資利息(0.5%)
手續費(0.1425%)
資金量
總費用
槓桿倍數
買個股期貨(1口)
401,425 買進成本
400,000
保證金(16.2%)
1,425
期交稅(0.04%)
7,750
手續費
1,425 賣出成本
3,000
期交稅(0.04%)
3,325
手續費
409,175 資金量
9,175 總費用
2.5倍 槓桿倍數
賣個股期貨(1口)
賣出成本
保證金(16.2%)
期交稅(0.04%)
手續費
買回成本
期交稅(0.04%)
手續費
905,225
900,000
1,425
3,000
800
633
-792
1,425
905,858 資金量
5,858 總費用
1.1倍 槓桿倍數
假設基礎－
162,435 以聯發科為例，股價500元，兩張市值
162,000 為1百萬元，持有期間1個月
400
35
435
400
35
162,870
870
6倍
所需資金量低－
• 股票期貨所需資金量僅融資4成不到
• 股票期貨所需資金量僅融券2成不到
財務槓桿高－
• 股票期貨槓桿倍數為6倍
162,435 • 融資買進槓桿倍數為2.5倍
162,000 • 融券賣出槓桿倍數為1.1倍
400
35
435
400
35
162,870
870
6倍
資料來源：群益期貨整理
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交易成本低－
• 交易成本不到信用交易的1成
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股票期貨契約調整
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契約調整原因及內容
股票期貨契約調整之原因與股票選擇權相同：
– 分派現金股息
– 以資金公積或盈餘轉作資本
– 現金增資
– 合併後為消滅公司
– 消除累積虧損之減資
– 至其他致使股東持股名稱、種類或數量發生變化，或分配其他利益予股東
之情事
主要調整項目
– 約定標的物（與股票選擇權相同）
– 契約單位（依除權後標的證券股數調整，其作法與股票選擇權不同）
配合調整項目
– 契約代號
– 加掛新月份標準契約
股票期貨契約調整生效日為標的證券停止過戶日前第2個營業日（即現貨市場除
權、除息交易日）
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契約調整範例說明
某公司辦理資本公積及盈餘轉增資，每千股配股票股利200股，以
該公司股票為標的之期貨代號為CAF
契約調整生效日後
新掛標準契約「CAF」，其約定標的物為：
2,000股除權後股票
原契約代號「CAF」調整後為「CA1」
契約單位2,000股「CA1」各月份契約約定標的物為：
2,400股除權後股票
契約單位2,400股
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契約調整－契約代號及加掛標準契約
原掛牌契約異動
原（受調整）契約
契約代號：第三碼F改為1，再遇調整時改為2，依此類推
……
不再加掛新的月份契約
任一月份契約於任一營業日未平倉部位數為零，即終止掛牌
加掛新（標準）月份契約
契約代號：第三碼為F
加掛時點：契約調整生效日
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操作實例
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避險策略
•買進或持有標的股票
–避險策略:賣出股票期貨
•融券放空標的股票
–避險策略:買進股票期貨
•除息前持有股票
–節稅策略：賣現股/買股票期貨
•重大利空事件時
–避險策略：賣出股票期貨
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預期公司股票將上漲—買進期貨
•2/13買進A公司3月份期貨1口，成交價50元
–2/20，A公司期貨上漲至60元，賣出期貨了結部位
•賺取期貨價格上漲之利潤
–損益=(60-50)元×2,000股=20,000元
–2/25，A公司期貨下跌至48元，賣出期貨了結部位
•期貨價格下跌產生損失
–損益=(48-50)元×2,000股=-4,000元
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預期公司股票將下跌—賣出期貨
•2/20賣出B公司3月份期貨1口，成交價60元
–2/25，B公司期貨下跌至55元，買進期貨了結部位
•賺取期貨價格下跌之利潤
–損益=(60-55)元×2,000股=10,000元
–2/27，B公司期貨上漲至62元，買進期貨了結部位
•期貨價格上漲產生損失
–損益=(60-62)元×2,000股=-4,000元
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買進或持有標的股票：賣出期貨避險
策略
日期
2/20
3/18
期貨
到期
損益
現貨
(不採取避險策略)
現貨＋股票期貨
(採取避險策略)
假設買進 C 公司股票 10 張,價格 49.9 元,則需支付總價款
=49.9 元*1,000 股*10 張
=499,000 元
賣出 C 公司 3 月份期貨 5 口，賣出
價位 50 元，賣出契約價值
-=50 元*2,000 股*5 口
=500,000 元
股票跌價至 40 元，則證券總市值 期貨獲利
=40 元*1,000 股*10 張
＝(50-40)元*2,000 股*5 口
=400,000 元
＝100,000 元
總損益
＝3/18 證券總市值-買進證券成本
＝400,000 元-499,000 元
=-99,000 元
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總損益
＝期貨獲利＋持有證券損益
＝100,000 元＋(-99,000)元
＝1,000 元
因賣出期貨避險，降低持股之損失
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融券放空標的股票：買進期貨避險
策略
日期
現貨
(不採取避險策略)
現貨＋股票期貨
(採取避險策略)
融券放空 D 公司股票 10 張，價格 96 元，所收到價款
=96 元*1,000 股*10 張=960,000 元
買進 D 公司 3 月份期貨 5 口，買進價格
95 元，買進契約價值
=95 元*2,000 股*5 口
=950,000 元
股票上漲至 120 元，則持有 持有期貨至到期，期貨獲利
3/18
證券總市值
=(120-95)元*2,000 股*5 口
期貨
=120 元*1,000 股*10 張
=250,000 元
到期
=1,200,000 元
總損益
總損益 融券損益
=960,000 元-1,200,000 元 =期貨獲利＋融券損益
= -240,000 元
=250,000 元＋(-240,000)元
= 10,000 元
因買進期貨避險，降低融券之損失
2/25
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當除息時，大股東可利用股票期貨節稅
所得稅節稅=股利所得稅-現貨賣出成本-期貨買進成本-現貨買回成本-期貨平倉成本
=800,000-287,625-46,000-92,625-46,000=327,750
• 假設除息前現貨及期貨價格65元
• 大股東於除息前以現貨價格賣出持股
• 現貨賣出手續費與交易稅總成本
(1000張*1000股*65元
)*0.4425%=287,625
• 同時買進500口A公司股票期貨建立多
頭部位，手續費與交易稅總成本
500口*40元+
(500*2000*0.04%*65)=46,000
• 假設除息後現貨及期貨價格65元
• 現貨買回手續費成本
(1000張*1000股*65元
)*0.1425%=92,625
• 期貨平倉手續費與交易稅總成本
500口*40元
+(500*2000*0.04%*65)=46,000
• A公司大股東持股1,000張
• 今年現金股利每股2元
• 大股東稅前現金股利
(1000張*1000股*2元)=2,000,000
• 股利所得稅40%
• 股利所得稅
(2,000,000*0.4)=800,000
• 稅後現金股利1,200,000
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重大利空事件時，大股東可利用股票期貨避險
總損益金額=現貨損失金額-期貨賣出成本+期貨避險獲利金額-期貨平倉成本
=-5,000,000-46,000+5,000,000-44,000
=-90,000
• 以期貨價65元，放空A公司股票期貨
500口
• 放空股票期貨手續費與交易稅總成本
500口*40元
+(500*2000*0.04%*65)=46,000
• 消息發佈後期貨價格下跌為60元
• 期貨避險獲利金額
(65-60)*500口*2000點
=5,000,000
• 期貨平倉手續費與交易稅總成本
500口*40元
+(500*2000*0.04%*60)=44,000
• 大股東得知A公司重大利空消息，
但又不能賣股票，假設:
• 消息發佈前股價65元
• 消息發佈後股價60元
• 大股東持有1,000張A公司股票
• 消息發佈後現貨損失
-(65-60)*1000張*1000股
=-5,000,000
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股票期貨優勢
交易成本低、財務槓桿高、多空交易靈活、交易速度快
股票期貨所需資金量相對融資券低，只要有足夠保證金就可交易，相對彈性更高
，滿足投資者不同的需求，加強資金使用效率。
股票期貨、股票現貨和股票選擇權同時存在，三者間之套利機會將大增，投資策
略運用更加活絡與效率。
不同的股票標的可進行多空配對，例如相關性較高次產業類股，如台積及聯電等
可進行價差交易，此將更活絡市場。
目前法規未對大股東賣出股票期貨限制。此外，非內部人之大股東亦有節稅之需
求，此為衍商的商機。
股票期貨不受限制，活絡交易的進行。例如股東會及除權息、發放股利等，沒有
券回補的壓力
外資借券費用高，賣出股票期貨較有利。
資金面考量下，高價股之股票期貨深具吸引力。
股票期貨盤中採連續競價，完成交易時間不到0.1秒；股票市場採分盤集合競價
，盤中約每25秒~35秒撮合一次。
長期持股之股東，在除息時可作為節稅重要的工具: 透過賣現股/買股票期貨的
方式節稅，價差所得不須要課徵綜合所得稅。
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