Transcript economía abierta

El sector público,
el ahorro y la inversión
en una economía abierta
Introducción a la Economía
Otoño, 2005
CIDE
Javier Aparicio
Nota: Las figuras aquí presentadas son © de Stiglitz y Walsh “Economics”, 3a edicion.
El Sector Público y la Demanda Agregada
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El gasto del gobierno en bienes y servicios forma parte de la demanda agregada del
mercado de bienes: DA = C + I + G + XN…
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Dicho gasto debe financiarse con impuestos—y éstos reducen la demanda agregada
al reducir el ingreso disponible en los hogares y el consumo privado:
C = A + cYd, Yd = Y(1-t)  C = A + c(Y(1-t))
•
Otra forma de financiar el gasto público es con deuda (interna o externa).. Pero para
pagar estas deudas (y sus intereses) tarde o temprano habrá que recurrir a los
impuestos…
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Es por ello que algunos autores consideran a la deuda del sector público como
“impuestos futuros”.
El Flujo Circular de una Economía con Sector Público
Déficit y Superávit del Sector Público
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Cuando el gasto de gobierno excede a la recaudación de impuestos, el gobierno se
endeuda en el mercado de capitales.
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El déficit del sector público: G – T
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Cuando G – T > 0, el gobierno es un deudor neto
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Cuando G – T < 0, hay un superávit y el gobierno es un ahorrador neto
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Este balance afecta el equilibrio de la economía donde oferta agregada = demanda
agregada: Yf = C + I + G.
El Ahorro Privado
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El ingreso de los hogares se destina al consumo, al ahorro… y a pagar impuestos:
Yf = C + T + Sp  Yf – C = T + Sp donde Sp = ahorro privado de los hogares
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Mientras que en el mercado de bienes: Yf = C + I + G  Yf – C = I + G
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Sustituyendo ambas expresiones: T + Sp = I + G
(“las fugas de gasto = inyecciones de gasto”)
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…de modo que: Sp = I + (G - T)
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El ahorro privado debe financiar tanto la inversión como el déficit del sector público
El Ahorro Privado y el Déficit Público
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El ahorro privado Sp debe cubrir inversión y déficit público...
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...pero cuando no hay déficit decimos que el “gobierno ahorra”, y cuando hay déficit el
gobierno “desahorra”...
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Sp = I + (G - T)  Sp + (T - G) = I  Sp + Sg = I  S = I
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Donde Sg , Sp y S son el ahorro público, privado y el ahorro nacional,
respectivamente
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El ahorro público y privado nacional debe cubrir la inversión privada: S = I
El Ahorro y el Mercado de Capitales
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La tasa de interés se determina en el mercado de capitales
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En un modelo muy sencillo, el ahorro privado Sp depende meramente del ingreso
disponible... y el ahorro público Sg depende de factores políticos, por lo que
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La oferta de ahorro (fondos prestables) puede considerarse independiente de la
tasa de interés (al menos durante este curso)  Oferta de ahorro perfectamente
inelástica
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La demanda de ahorro (demanda por fondos prestables) es la inversión y, como
todas las demandas, es una función inversa de su precio: la tasa de interés
Impacto de un Aumento en el Gasto Público en el Mercado
de Capitales
Supongamos que G aumenta sin que cambien los impuestos T  el déficit público
aumenta  Sg cae  Sp + Sg cae y la oferta de ahorros se desplaza...
...la tasa de interés sube
... y la inversión privada cae:
El gasto de gobierno desplaza
a la inversión privada
(crowding out)
¿Qué pasa si aumenta el gasto público y los impuestos de
manera balanceada?
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Un “aumento balanceado” del gasto público G y los impuestos T: G - T = 0
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Al aumentar T ↑, el ingreso disponible disminuye: Yd = Y(1-t) ↓
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 el consumo y el ahorro privado también caen: C y Sp ↓
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 el ahorro nacional cae:
S = Sp + Sg , S = Sp + Sg , pero Sg = 0 y S < 0
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 La oferta de ahorros se desplaza a la izquierda...
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la tasa de interés sube... y la inversión privada cae:
•
El gasto “balanceado” de gobierno también desplaza a la inversión privada
(crowding out)
El Ahorro Externo y la Economía Abierta
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Una economía abierta es aquella que comercia bienes, servicios y capitales con el
resto del mundo
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En una economía abierta, la inversión doméstica y/o el déficit público pueden ser
financiados por ahorro nacional y/o el ahorro externo:
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Antes: S = Sp + Sg = I... pero ahora: S = (Sp + Sg) + FNC = I,
donde FNC = flujos netos de capital
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Cuando FNC > 0, hay una entrada de capitales (ya sea inversión extranjera directa o
de cartera) al país
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Cuando FNC < 0, hay una salida de capitales (ya sea nacionales o extranjeros) del
país
Una Economía Pequeña y Abierta (Small Open Economy) I
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México es una economía pequeña y abierta—Suiza también lo es, por cierto
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Esto nos hace ser “tomadores de precios” en el mercado de capitales: Es decir, no
podemos hacer mucho para alterar la tasa de interés internacional
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Si rmex < r* donde r* es la tasa internacional (o mundial) de interés, muchos capitales
saldrían del país en busca de mayores rendimientos en el extranjero (suponiendo que
no haya “controles a los flujos de capital”)
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Si rmex > r* muchos capitales entrarían al país (suponiendo que no haya un “riesgo
país” muy elevado)
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Una vez descontado el factor riesgo-país, no hay razón para ofrecer rmex > r*, puesto
que la oferta de capital es perfectamente elástica a la tasa r*
Una Economía Pequeña y Abierta (Small Open Economy) II
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Los supuestos del modelo de economía pequeña y abierta no siempre se cumplen
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Esto debido a que los mercados de capitales no están plenamente desarrollados,
cada país tiene diferentes niveles de riesgo y a que existen diversas restricciones a la
movilidad del capital
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Pero el modelo es una buena aproximación para entender los flujos de capital
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Supongamos que México enfrenta una oferta perfectamente elástica de capital a la
tasa r*
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Como antes, la demanda por inversión decrece conforme aumenta la tasa de interés
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Si rmex > r*, habrá entradas de capital (FNC>0) que ayudarán a financiar inversiones
por arriba de lo alcanzado solamente con el ahorro nacional
Ahorro Externo e Inversión en una Economía Abierta
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S0 = oferta original de ahorro nacional (y nivel de inversión) en una economía cerrada
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B0 = Ahorro externo (o deuda con el exterior) en una economía pequeña y abierta
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I* = Nivel de inversión, financiado con ahorro nacional y externo, en una economía abierta
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B1 = Ahorro externo tras un
aumento en el gasto o déficit
del sector público
 La tasa de interés doméstica aumenta
pero I* no cambia...
 No hay desplazamiento de
la inversión privada (no crowding out)
Un Aumento en el Gasto (o Déficit) Público en una
Economía Abierta
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Supongamos que G ↑ en una economía pequeña y abierta
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Como antes, el ahorro nacional S ↓ porque el ahorro público cae Sg ↓ y la oferta de
ahorros se desplaza a la izquierda
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Sin embargo, si rmex = r*, se abre una brecha entre el ahorro nacional y la inversión
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Esta brecha se cubre con flujos netos de capital FNC: la entrada de capitales cubre la
diferencia entre inversión total I* y el ahorro nacional, S.
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De modo que en una economía pequeña y abierta no hay crowding out
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Pero ojo, las deudas con el exterior deben pagarse tarde o temprano—y si el ahorro
externo no financió actividades productivas, no habrá riqueza en el futuro para pagar
tales deudas... tal y como le ocurrió a México durante los años 80...