Add Your Company Slogan

یراذگ شزرا

یحلاص نیسح : هدنهد هئارا یلام یروئت سلاک یتشپدور امنهر رت کد یاق ا بانج

Logo

:)

Value

( شزرا فیرعت

شزرا ،یعامتجا شزرا دننام تسا طبترم اه صصخت و اه هتشر دادعت اب ن ا هنماد هک دشاب یم ی یا هدرتسگ ی یانعم راب یاراد هک تسا یریغتم ، شزرا ....

و یلام شزرا ،یداصتقا ).

یتاذ شزرا ( دشاب یم یت ا راظتنا دروم یدقن تانایرج یلعف شزرا لداعم یلام ی یاراد کی شزرا ناونع اب و فلتخم یاهتروص هب هک دنتسه ی یاراد یاهب تقیقح رد یلام یاهشزرا یمسا شزرا یرتفد شزرا تیلاعف موادت ضرف اب شزرا ) هیوست شزرا ( تکرش للاحنا ضرف اب شزرا ) زور شزرا ، رازاب شزرا ( هنافصنم شزرا ) یراج ای یلعف شزرا ( یتاذ شزرا ینیزگیاج شزرا یلفقرس شزرا یراذگ هیامرس شزرا Logo

؟ تمیق اب شزرا توافت



: ی یاراد ره شزرا رب راذگ ریثات لماوع یداصتقا طیحم

-

یراذگشزرا فده

-

شزرا درو ارب نامز

-

ی یاراد یبایمک و ینیزگیاج شزرا

-

تیکلام هنماد یگدرتسگ

-

ی یاراد یرازاب طیارش

-

: تسا ریز لحارم لماش یراذگشزرا دنی ارف : تکرش تخانش 1 تکرش یت ا درکلمع ینیب شیپ 2 یبایشزرا لدم باختنا 3 تکرش شزرا هبساحم 4 .

دیامن یم مهارف یراذگ هیامرس مامت یراذگ شزرا یارب یکرتشم بوچراهچ : شزرا یرئوت Logo

یراذگشزرا یرئوت لوصا

: اهدرکیور لصا 1 .

دنرا د هلماعم ماجنا یارب ی یاهدرکیور ه

دنشورف

و رادیرخ ینعی هلماعم فرط ود ره ،تیکلام لاقتنا ره رد هک دنک یم نایب لصا نیا تسین صا خ هدنشورف کی زا دیرخ هب روبجم زین رادیرخ و درادن صاخ رادیرخ کی هب شورف یارب یرابجا هدنشورف کی هک دیوگ یم لصا نیا ن ا هباشم تلایه ست ای ن ا ددجم دیلوت هدش مامت یاهب رب رت : ینیزگیاج لصا 2 هفاضا یهجو تسا هنوگ یبایشزرا چیه رد ی یاراد هنیزه دیرخ درکیور زا نامز رد هدافتسا لقاع رادیرخ ینیزگیاج لصا هک دنک یانبم .

یم دنک نایب یمن لصا نیا تخادرپ : ینیشناج لصا 3 .

دریگ یم تروص تسا ن ا یارب بولطم و هباشم ینیشناج هک ی یاراد هدش مامت یاهب ساسارب ی یاراد شزرا نییعت هک دنک یم نایب لصا نیا : هدنی ا عفانم لصا 4 .

دنک یم نایب ناکلام یارب ریذپ لرتنک ای ریذپ ینیب شیپ هدنی ا یداصتقا یایازم ساسارب ار ی یاراد شزرا : ناراذگ شزرا هک تسا یلصا رد توافت لصا 5 .

دشاب زیامتم لاماک دناوت یم رفن ود یوس زا ی یاراد کی شزرا تواضق لامعا و توافتم تاضورفم لیلد هب Logo

یراذگشزرا یاه یرئوت

Logo

بوش ا یرئوت

.

تسا یمظن یب و یگتفش ا ،یگتخیر مه رد ینعم هب تغل رد بوش ا .

تفرگ لکش 1970 و 1960 ههد رد کروی زمیج و زنرول دراودا نوچ یناناد یضایر طسوت بوش ا هیرظن ناینب یعون زا هک تهج نید ب مظنم و تسا ینیب شیپ لباق ریغ ن ا جیاتن هک ور ن ا زا مظن یب .

تسا یمظن یب رد مظن ای مظنم یمظن یب یعون .

بوش تسا ا ” زلیه ” رادروخرب رظن زا تیعطق .

دشاب یم یلام و یلوپ یاهرازاب رد ) رادقم – تمیق ( یلصا یاهریغتم دنور ینیب شیپ داصتقا رد بوش ا هیرظن یاهدربراک نیرتمهم زا ناهگان قنوررپ ی اهرازاب هنوگچ دهد حیضوت هک دنک یم شلات لدم نیا .

دوش یم هدافتسا گناه و ید لدم زا ماهس رازاب رد کانبوش ا راتفر نداد ناشن یارب دنناوت تاعلا لاماک یم طا ماه س هک دنراد ساسارب تمیق رایتخا اههورگ .

نیا دننک یم .

دنوش درو ارب یمن ار اهت کرش راداهب زا قاروا تاعلاطا هدنی ا یرو ا تمیق عمج دننز یم ریگرد یتاذ تارییغت رد هک ار تاعلاطا دننک یم زا یعبانم تابثا و دننک هورگ یمن نیا a هدهاشم هورگ ار ای علطم یفداصتزج .

دسر یم رظن هب یفداصت اهن ا راتفر و دبای یم لزنت ناراذگ لوا شزرا چیه هیامرس لوا هورگ .

دنتسه لیخد .

لدم دننک نیا رد نییعت ناراذگ ار مهس هیامرس کی هورگ یتاذ ود شزرا و هورگ لاح b و فلاخرب a تمیق اههورگ نیب ناراذگ نیا فلاتخا هیامرس دنتسه زا هورگ هک ود b ینیمخت هورگ و a راتفر زج هب ناراذگ هورگ هیامرس قیرط زا زج یسررب اب مود هدش گناه و هورگ اشفا ید .

تسا هدش نییعت Logo

یراذگ شزرا یاه یرئوت

: یعونصم شوه یریگراکب یا هژیو هاگیاج هربخ یاه متسیس و تسا هتفای شیازفا یا هدنیازف روط هب یزاس لدم یاهرازبا و یعونصم شوه یاه کینکت دربراک ریخا هرود رد یاه شور و اه یژولودتم رگید طسوت هک یلیاسم لح رد دنمورین یرازبا ناونع هب کیتنژ متیروگلا و یبصع یاه .

دنتفرگ رارق هدافتسا دروم و هکبش ناونع هتخانش ، دندوبن ود لح صوصخب دنا هتفای لباق هتشذگ یتنس یارب ناسنا زغم یلخاد م تسیس هب هیبش یلدم یزاس هدایپ طسوت یریگ میمصت .

دشاب یم ریخا هرود رد قیق حت یاه هزوح نیرتایوپ زا یکی یبصع یاه هکبش دوبهب رد اه ن ا زا رثوم هدافتسا و تاعلاطا هوبنا مجح هرادا یگنوگچ هک تسا هدش یلمع هبرجت ساسارب فلتخم یاه متسیس لیلحت و هیزجت Logo

یراذگ شزرا یاه یرئوت

تاعلاطا شزادرپ کی نکت کی هکبش نیا .

دشاب یم ماهس رازاب ینیب شیپ رد یعونصم شوه یاهدتم زا یکی یبصع یاه هکبش : یبصع هکبش .

تسا تاعلاطا شزادرپ و زغم دننام کیژولویب یبصع یاه متسیس شور رب ینتبم (1 دادعت رگا و دنوش یم عمج یقیرط هب رگیدکی اب هک دشاب یم اریذپ ار یددعتم یاه یدورو هک تسا یبصع متسیس هدنزاس دحاو ای نورون اجنیا رد .

ددرگ یم داجیا یجورخ کی ن ا لابند هب و ددرگ یم لاعف نورون دسرب تیاف ک دح هب نورون لاعف یاه یدورو دربراک زا یکی و دیامن یم مها رف گرزب سایقم یبیکرت یزاس هنیهب لیاسم یفاشت کا هعسوت یارب ار یدنمتردق شور متیروگلا نیا : کیتنژ متیروگلا ) .

دشاب یم تاعلاطا یفداصت و دنمراتخاس هلدابم یمومع یوجتسج کینکت کی ناونع هب ن ا یاه 2 لماکت دنی ارف ک یرحت یارب سیس دیامن یم یراذگ دک دنتسه زیر تارذ لماش هک اه هتشر زا یا هعومجم تروص هب ار هلاسم کیتنژ متیروگلا کی .

ددرگ یم رت دم اراک لح هار فشک لابند هب و دراد یم لامعا اه هتشر یور رب ار یتارییغت ، یجیردت Logo

: شزرا رب ینتبم تیریدم

شزرا لک رب نا شریثات ساسارب ریدم تامیمصت .

دشاب هک یم دنک یم یساسا نایب ماگ و 6 دش یراذگ لماش و هیاپ دنوش رکرلا یم ورتنیا یدنب طسوت تیولا ) 2001 تبثم لاس رد یداصتقا هک هدزاب تسا نیون بسک و یتیریدم ینیرف ا هفسلف شزرا ( کی تکرش .

تسا نارادماهس شزرا شیازفا یلک فده 1 .

دراد یراگزاس هدش باختنا تاعوضوم اب ینامزاس یاهحرط و اه یژتارتسا باختنا 2 .

دریگ یم تروص شزرا داجیا روظنم هب ینامزاس یحارط باختنا و یژتارتسا هعسوت 3 شزرا یاه کرحم نییعت 4 و اه هجیتن باختنا تیلاعف حرط هعسوت ینعی ینامزاس و یتیریدم ی یارجا یبایزرا یربهر و یراک یاه همانرب زیم ا تیقفوم یراذگشزرا و یبایزرا فادها میظنت 5 درکلمع یبایزرا 6 : شزرا رب ینتبم تیریدم تیمها و لیلاد تسا راذگ ریثات شزرا رب ریز تسا دوهشم زین یا همانزارت تیریدم ، نایز و دوس تیریدم رب هولاع ) 1 .

دراد تدم دنلب شرگن ) 2 Logo

: شزرا رب ینتبم تیریدم یاهدربراک

یریگ فده و درکلمع یبایزرا ، فادها ) 1 شاداپ تخادرپ یانبم ) 2 یریگ میمصت ) 3 تامیمصت و اه یژتارتسا باختنا ) 4 ی یارجا و یتایلمع تایمصت ) 5 Logo

: یراذگ شزرا

ریظن فلتخ م یاه شخب رد و نییعت .

فلتخم دراد یاهدرکیور دربراک هریغ و ساسارب یلام راتخاس ی یاراد دیدجت کی ، یراج یلام یاهب نیمات ، اه ن ا رد هک تکرش تسا کلمت یدنی ارف لیلحت ، و یداصتقا یوفترپ یموهفم تیریدم ای یراذگشزرا یراذگ هیامرس .

دشاب یم مهس ن ا شورف و دیرخ یارب یریگ میمصت یانبم ن ا زور تمیق و تکرش ماهس شزرا هسیاقم عقاو رد : یراذگ شزرا فادها ) هدیازم ، یکولب ، هدمع ( ماهس شورف ) 1 هیلوا هضرع ) 2 کیلمت و ماغدا ) 3 ماو هقیثو ) 4 یرادباسح فادها ) 5 ...

و همیب ) 6 Logo

اه ی یاراد رب ینتبم یراذگ شزرا یاهدرکیور 1 ) Asset-Based Valuation Approaches ( ) یدقن نایرج لیزنت یراذگ شزرا یاهدرکیور 2 Discounted Cash Flow Valuation ( یبسن یراذگ شزرا یاهدرکیور ) Relative Valuation approaches ( 3 رایتخا قح یراذگ شزرا یاهدرکیور 4 ) Option Pricing Approaches (

Logo

Logo

: یراذگ شزرا لدم باختنا شور

Logo

Logo

Logo

: اه ی یاراد رب ینتبم یراذگشزرا درکیور

.

ددرگ یم نییعت اه ن ا رازاب یراج شزرا ساسارب تکرش یاه یهدب و اه ی یاراد شزرا درکیور نیا رد ردقچ اهییاراد ن ا ی ارب رازاب دنشاب هتشاد یگدنوشدقن تردق اهییاراد دشاب رارق رگا زورما هک ینعم نیا هب : ) للاحنا ( یگدنوشدقن شزرا .

فلا .

دوش یم یسررب تسا تخادرپ هب رضاح



شور نیا زا مینک ی بایزرا ار تسا ن ا کلام تکرش زورما هک ی یاراد کی ددجم دیرخ ای ینیزگیاج هنیزه میهاوخب ینامز هک : ینیزگیاج هنیزه .

ب .

مینک یم هدافتسا



Logo

:) بیارض شور ( یبسن یراذگشزرا درکیور

هباشم یاه تی لاعف ای هباشم تکرش ساسا رب یراذگ شزرا و هدافتسا هریغ و ماهس نابحاص قوقح ، رازاب شزرا ریظن یاه صخاش زا .

درکیور ددرگ یم نیا رد نییعت : (P/E) دوس هب تمیق تبسن ) فلا نیا دشاب زا نارگ یم هلماعم تکرش هد تدمد رتسگ نلب هدافتسا یهدزاب هب حیضوت ناوت هب یم رداق تبسن یبوخ نیا دح ات یاه تیزم تبسن نیا زا .

دزادرپب هکنیا و تکرش جرخم رد دوس دحاو تکرش ره شزرا یارب دلوم تسا نیرت رضاح مهم رازاب ناونع هک هب تسا دوس یتمیق دوجو ، .

دومن رگنایب تبسن هراشا ار دوخ هکنیا رانک رد ، ن ا رد یتایلمع ریغ و یتایلمع دوس ندرکن ادج و هد نایز یاه .

تکرش دومن یارب هراشا ، هدافتسا تسا ی یاناوت مدع هب ناوت یم تبسن نیا بیاعم زا یراکتسد لباق ) P/CF ( و دقن یرادباسح نایرج هب یرییغتم تمیق زین تبسن دوس ) ب یمک ن ا هبساحم اما درا د یرادباسح یاه شور هب تبسن یرتمک یریذپ ریثات و دشاب یم یراکتسد لباق رتمک و رت تابث اب دوس هب .

تبسن دشاب یم دقن رت نایرج تخس EBITDA دشاب یم کلاهتسا و تایلام ، هرهب رسک زا لبق دوس : دقن نایرج Logo

) P/BV ( یرتفد شزرا هب تمیق تبسن ) ج یلماوع تبسن ن یا فعض طاقن زا دراد دربراک تبسن نیا ، دوس یلااب یریذپ رییغت ماگنه ، للاحنا فرش رد ، هد نایز یاه تکرش یراذگ شزرا یارب .

دشاب یم یرادباسح یاه هیور هب تبسن یریذپ ریثات ، یکیزیف ریغ یاه ی یاراد ، مروت ریظن ) P/S ( شورف هب تمیق تبسن ) د .

دومن هراشا شورف یلاا ب تابث و هد نایز ، یلکیس یاه تکرش یارب هدافتسا ، یرادباسح یاه هیور هب شورف مک یریذپ ریثات شور نیا تبثم تاکن زا .

دومن هراشا تکرش یا هنیزه و هیامرس راتخاس نتفرگ رظن رد مدع هب ناوت یم تبسن نیا یفنم تاکن زا Logo

Logo

: یدقن تانایرج لیزنت یراذگشزرا درکیور

.

ددرگ یم هبساحم اه ن ا زور شزرا بسانم لیزنت خرن اب و هبساحم ) نارادماهس ای تکرش لک یارب ( یت ا یدقن تانایرج ادتبا درکیور نیا رد

v

  ( 1

CF t



k

)

t

) DDM ( ماهس یدقن دوس لیزنت شور ) فلا .

دوش یم هدافتسا ، دوش یم میسقت ناراذگ هیامرس نیب امیقتسم هک یدقن دوس زا شور نیا رد

v



v

 ( 1

D

1 

k e

) 1

D k v

  ( 1

D

2 

k e

) 2

k D

1 

g

 .....

( 1

D n



k e

)

n

دشر خرن نود ب لدم ) 1 تباث دشر خرن لدم ) 2 یا هلحرم دنچ دشر خرن لدم ) 3 Logo

) OCM ( یتایلمع دقن نایرج لیزنت شور ) ب ریز دشاب هتفرگ یم رظن رد بسانم یا هی ها گنب امرس لک یاه یراذگ هنیزه شزرا نوزوم یارب و دوش نیگنایم یم لداعم هدافتسا لیزنت ، خرن دشاب و یم دیامن تکرش یم یتایلمع لیزنت ار تیلاعف نارادماهس زا یشان دوس هک یتایلمع تخادرپ زا دقن شیپ نایرج یتایلمع زا دقن شور نیا نایرج رد لک .

دوش یم

v

  ( 1 

OCF t WACC

)

t

) FCM ( داز ا دقن نایرج شور ) ج یم هدافتسا ، یا هیامرس جراخم و یلام نیمات یاه هنیزه رسک زا سپ نارادماهس سرتسد لباق دقن نایرج لداعم هک داز ا دقن نایرج زا شور نیا رد .

دوش

v

  (

FCF

1 

k

)

t

: دربراک دراوم دنک یمن تخادرپ دوس تکرش ) 1 دراد یدایز توافت داز ا دقن نایرج اب یمیسقت دوس اما دنک یم تخادرپ ماهس دوس تکرش ) 2 دتفا یم قافتا هدمع رادماهس دید زا یراذگ شزرا ) 3 Logo

) APV ( هدش لیدعت یلعف شزرا شور ) د .

دیا من یم هفاضا ن ا هب ار تکرش یتایلام رپس یلعف شزرا سپس و دیامن یم هبساحم تکرش هیامرس هنیزه اب و یهدب هنوگره نودب ار تکرش شزرا ادتبا

v

  (

OCF t

1 

k u

)

t

  ( 1

I

( 

T k i

) )

t

ماهس نابحاص قو قح لحم زا لماک روط هب تکرش هک یتروص رد تکرش تایلمع شزرا : دنک یم هیزجت هفلوم ود هب ار تکرش تایلمع شزرا شور نیا یتایلام رپس شزرا و دنک یلام نیمات .

دراد دربراک ، تسا ریغتم یهجوت لباق نازیم هب هدش ینیب شیپ هرود لوط رد تکرش هیامرس راتخاس هک ینامز هدش لیدعت یلعف شزرا شور Logo

) RI ( هدنامیقاب دم ارد شور ) ه هنیزه رسک زا سپ صلاخ دوس ( هدنامیقاب یاهدوس یلعف شزرا هولاعب ماهس نابحاص قوقح یرتفد شزرا اب تسا ربارب ماهس تمیق ساسا نیارب یت ا راظتنا دروم ) ماهس نابحاص قوقح

v



B

0  

E t

 ( 1 

rB t

 1

r

)

t

: لدم یاهدربراک تسین ینیب شیپ لباق ای دنک یمن تخادرپ ماهس دوس تکرش هک یماگنه ) 1 دشاب یم یفنم هدنی ا رد تکرش یدقن نایرج هک یماگنه ) 2 .

تسلااب ینایاپ شزرا نیمخت زا یشان نانیمطا مدع هک یماگنه ) 3 .

دنشاب یم یراکتسد لباق و دنشاب یم یرادباسح تاعلاطا هک تسا ن ا یاهدورو زین لدم فعض هطقن نیرت مهم Logo

Logo

: رایتخا قح رب ینتبم یراذگ شزرا درکیور

کلام درکیور نیا ر د .

دریگ یم رارق لیلحت و هیزجت و یسررب دروم یلامتحا طیارش رد رایتخا هنوگره ی یاضتقا یراذگ شزرا درکیور رد .

در ک هدافتسا شزرا درو ارب کینکت کی ناونع هب اهن ا زا ناوت یم یراذگ شزرا لوط رد هک تسا ی یاهرایتخا شزرا نییعت

) هدشن یرادرب هرهب عبانم ، اه زایتما قح ( ریخات رایتخا ) 1 ) هدشن هدافتسا تازیهجت ، اپون یاه تکرش ( شرتسگ رایتخا ) 2 ) یلام نارحب یاراد یاه تکرش ( للاحنا رایتخا ) 3

یا هلمج ود لدم ) 1 ولراک تنوم یزاس هیبش ) 2 زلوش کلب لدم ) 3 Logo

ناریا رد یراذگ شزرا یلعف یاه شور

ه دننک لیدعت یبنا ج لماوع ریثات نتفرگ رظن رد اب و یراذگ هیامرس هدزاب خرن هب تکرش رخ ا لاس هس تایلام رسک زا لبق صلاخ دوس نیگنایم تبسن ) ماهس هیاپ تمیق 1 .

دشاب یم یرادباسح دوس انبم نینچمه تسا هدشن یهجوت یت ا یاه لاس یاهدوس هب تبسن نیا رد اه ی یاراد زور شزرا صلاخ ) 2 ی یارا د و یت ا تا دیاع هب نانچمه اما دشاب یم بسانم ینامتخاس یاه تکرش و یراذگ هیامرس یاه تکرش ، هد نایز یاه تکرش یراذگ شزرا یارب تبسن نیا .

تسا هدشن یهجوت یکیزیف ریغ یاه 5 ت دم دنلب یراذ گ هیامرس یاه هدرپس باسحلا یلع دوس رثوم خرن لداعم یراذگ هیامرس هدزاب خرن اب هدنی ا لاس هد رد تکرش دقن هوجو نایرج لیزنت ) 3 دصرد 5 هولاعب یکناب هلاس .

تسا هداد شهاک ار لدم ی یاراک زین هلاس هد هرود و تسا هدشن یهجوت عیانص و اه تکرش کسیر هب تبسن نیا رد Logo

ماهس یمسا شزرا ) 4 .

دهد یمن ام هب تکرش شزرا اب طابترا رد یتاعلاطا هنوگ چیه و دشاب یم یرادباسح ماقرا زا یکی اهنت تبسن نیا یرتفد شزرا ) 5 .

دشاب رثوم دناوت یمن تسا هدم ا تسدب یخیرات یاه تمیق یانبمرب هکنیا هب هجوت اب زین تبسن نیا یشورف هدمع مروت صخاش لامعا اب یراذگاو لاس زا لبق لاس هد رث کادح ماهس یمسا شزرا ) 6 .

دشاب ب سانم تسا نکمم دیامن یم دشر مروت خرن اب اهن ا تادیاع هک یاه تکرش یارب اهنت و درادن یهجوت یت ا تادیاع هب زین تبسن نیا Logo

یراذگ شزرا رد جیار یاهاطخ

یلک هورگ 6 رد ار جیار یاطخ 100 وا دنرو ا تسد هب یتسردان یاه شزرا ، طلغ یاهدرو ارب زا هدافتسا یاطخ لیلد هب نارگلیلحت ) 2004 ( زدنانرف داقتعا هب .

دومن میسقت کسیر نودب هدزاب خرن ای لیزنت خرن درو ارب رد اطخ یدقن تانایرج ینیب شیپ درو ارب رد اطخ تایلمع رارمتسا شزرا درو ارب رد اطخ یکاردا یاهاطخ یراذگ شزرا جیاتن ریسفت رد اطخ ینامزاس یاطخ (1 (2 (3 (4 (5 (6 Logo

Add Your Company Slogan

امش هجوت زا رکشت اب

Logo