Transcript 제11장 PPT

제IV편 거시경제모형과 경제정책
제11장 화폐시장을 고려한 케인스이론(IS-LM모형)
1.케인스의 단순모형의 확대
2.IS-LM모형
3.IS-LM모형의 응용
4.IS-LM모형의 한계
제11장 화폐시장을 고려한 케인스이론(IS-LM모형)
*화폐시장의 영향을 고려함으로써 통화정책(통화량을 변경시키는
정책)의 효과를 살펴볼 수 있음
1.케인스의 단순모형의 확대
*통화정책(화폐시장)의 영향
-승수(불황)모형은 화폐시장의 영향을 고려하지 않음
*이제 투자와 순수출이 이자율에 의해 영향을 받는 것으로 가정
-케인스의 모형에서는 물가변화를 고려하지 않으며 중요한 것은 실
질이자율이므로 실질이자율(r)을 고려
=재화시장의 균형조건은 다음과 같음
-Sh(Y-T)+Sg = I(r) + NX(r)
-Sh(Y-T)+T-G = I(r) + NX(r)
-S(Y) = I(r) + NX(r)
=>이자율의 변화가 균형상태를 변화시킴
=>재화시장의 균형생산량이 통화정책에 의해 변화
제11장 화폐시장을 고려한 케인스이론(IS-LM모형)
1.케인스의 단순모형의 확대
<그림> 이자율이 하락하는 경우의 균형산출량
제11장 화폐시장을 고려한 케인스이론(IS-LM모형)
1.케인스의 단순모형의 확대
*통화정책(화폐시장)의 효과
-통화량증가->이자율하락
-통화량감소->이자율상승
=>재화시장의 균형생산량이 통화정책에 의해 변화
제11장 화폐시장을 고려한 케인스이론(IS-LM모형)
1.케인스의 단순모형의 확대
(1)폐쇄경제에서의 통화정책경로: 화폐시장과 재화시장의 연결
*통화정책의 전달경로(transmission mechanism)
통화량증가=>이자율하락=>투자증가=>(승수과정)=>총지출증가
=>산출량증가
-이자율이 변화하는 경우 투자 외에 소비에도 영향을 미칠 수 있다:
통화량증가=>이자율하락=>저축감소=>소비증가=>총지출증가
*케인스의 통화정책에 대한 견해
-재정정책에 비해 통화정책은 효과가 간접적이고 복잡하고 느리며
미미하다
-첫 번째와 두 번째의 고리가 약하다
첫 번째의 고리: 유동성함정(liquidity trap)- 통화량이 증가해도
이자율이 하락하지 않음
두 번째의 고리: 이자율의 변화에 대해 투자가 무반응(투자함수가
수직인 경우)
제11장 화폐시장을 고려한 케인스이론(IS-LM모형)
1.케인스의 단순모형의 확대
(1)폐쇄경제에서의 통화정책경로: 화폐시장과 재화시장의 연결
*이자율(금리)과 투자의 관계
-이론적으로 금리가 하락할 경우 기업 설비투자는 확대
-그러나 현실에서는 금리인하의 투자촉진효과가 그리 명확하지 않
다는 것이 문제
-기존의 실증연구에서는 금리인하가 투자를 진작한다는 분석과 금
리인하의 투자진작효과가 미약하다는 분석이 엇갈리는 상태
-Jorgenson(1963), pazner and Razin(1974) 등 초기연구는 금리
가 투자에 의미 있는 영향을 미친다고 주장
-반면 Ingersoll and Ross(1992)는 금리의 향방이 불확실할 때 금
리와 투자의 관계가 약화된다고 주장
제11장 화폐시장을 고려한 케인스이론(IS-LM모형)
1.케인스의 단순모형의 확대
(1)폐쇄경제에서의 통화정책경로: 화폐시장과 재화시장의 연결
*또한 금리가 지나치게 하락하여 적정수준보다 크게 낮은 상태가
오래 지속되면 금리인하의 투자촉진효과가 약화될 가능성
-금리가 장기간 적정수준보다 낮은 상태가 지속되었지만 경기가 회
복되지 못했을 경우 추가적인 금리인하 시 기업들은 투자를 연기하
거나 축소
즉, 경기침체가 지속되어 금리정책에 대한 신뢰성이 떨어진 상태에
서 금리인하 시 기업들은 이를 중앙은행의 미래경기판단이 어둡거
나 불확실하다는 신호로 받아들일 가능성
-Pindyck and Solimono(1993), 삼성경제연구소(2002)는 미래수
익 및 금리의 불확실성이 높아질 경우 금리인하 시 투자가 감소하는
것으로 보고
제11장 화폐시장을 고려한 케인스이론(IS-LM모형)
1.케인스의 단순모형의 확대
(2)개방경제에서의 통화정책경로: 화폐시장과 재화시장의 연결
*개방경제에서의 통화정책전달경로
-통화량증가=>이자율하락=>환율상승(원화가치하락)
=>순수출증가=>총지출증가=>산출량증가
-순수출이 환율의 영향을 받고 환율이 이자율의 영향을 받으므로
순수출은 이자율의 영향을 받는다
-이자율상승->순수출 감소
이자율하락->순수출 증가
*위의 경로도 복잡하고 효과가 불투명
-이자율과 환율의 관계
-환율과 순수출의 관계: J-커브이론
제11장 화폐시장을 고려한 케인스이론(IS-LM모형)
1.케인스의 단순모형의 확대
(3)단순모형에서의 통화정책(화폐시장)의 효과
제11장 화폐시장을 고려한 케인스이론(IS-LM모형)
2. IS-LM모형
-위의 모형을 이용하면(<그림4>) 화폐시장과 재화시장의 변화가
산출량에 미치는 영향을 분석가능, 그러나 불편
-재화(생산물)시장의 균형관계(IS)와 화폐시장의 균형관계(LM)를
동시에 살펴봄->IS-LM모형
(1)재화(생산물)시장의 균형: IS곡선
1)IS곡선
-재화시장의 균형이란 ‘의도된 총지출=산출량’의 조건이 충족될 때
-IS곡선=재화시장 균형식: 재화시장을 균형시키는 산출량(Y)과 이
자율(r)의 관계
-이자율의 변화에 따른 균형산출량의 관계
제11장 화폐시장을 고려한 케인스이론(IS-LM모형)
2.IS-LM모형
-이자율이 r0일 균형산출량(총지출)은 Y0. 이자율이 r1으로 하락
하면 총지출(AE)은 증가하고 산출량도 Y1으로 상승
=>IS곡선은 이자율과 산출량의 평면에서 우하향(downward
sloping)
제11장 화폐시장을 고려한 케인스이론(IS-LM모형)
2.IS-LM모형
2)IS곡선의 이동
-재화(생산물)시장에서의 모든 변화는 IS곡선을 이동시킴
-총지출을 증가시키는 요인발생->IS곡선은 우측이동
소비성향증가, 조세감소, 투자를 유발하는 조세제도, 미래전망이
낙관적, 환율상승 등
-총지출을 감소시키는 요인발생->IS곡선은 좌측이동
일본의 경제위축, 우리나라의 물가상승, 정부지출감소 등
3)수식으로 나타낸 IS곡선
여기서 보면 기울기가 마이너스가 된다는 것을 볼 수 있다
제11장 화폐시장을 고려한 케인스이론(IS-LM모형)
2.IS-LM모형
(2)화폐시장의 균형
1)LM곡선
*화폐시장의 균형이란 ‘화폐수요=화폐공급’의 조건이 충족될 때
M/P = L(Y, r,..)
*LM곡선 = 화폐시장 균형식 = 화폐시장을 균형시키는 산출량(Y)과
이자율(r)의 관계
제11장 화폐시장을 고려한 케인스이론(IS-LM모형)
2.IS-LM모형
(2)화폐시장의 균형
1)LM곡선
*LM곡선: 산출량의 변화에 따른 균형이자율의 관계
-화폐시장에서 산출량(소득)이 Y0일 때 균형이자율은 r0.
소득이 Y1으로 상승하면 화폐수요함수가 위로 이동
=>균형이자율 r1으로 상승
=>LM곡선은 이자율과 산출량의 평면에서 우상향(upward sloping)
제11장 화폐시장을 고려한 케인스이론(IS-LM모형)
2.IS-LM모형
(2)화폐시장의 균형
2)LM곡선의 이동
-화폐시장에서의 모든 변화는 LM곡선을 이동시킴
-화폐공급의 증가, 화폐수요감소 시키는 요인발생=>LM곡선은 우
측이동
본원통화증가, 물가하락, 지준율하락, 현금비율하락, 예상인플레
이션증가, 신용카드보급증가 등
-화폐공급감소, 화폐수요증가 시키는 요인=>LM곡선은 좌측이동
금융위기발생, 미래전망의 불투명, 화폐수익율(im) 상승 등
제11장 화폐시장을 고려한 케인스이론(IS-LM모형)
2.IS-LM모형
(2)화폐시장의 균형
3)수식으로 나타낸 LM곡선
여기서 보면 기울기가 플러스가 된다는 것을 볼 수 있다
제11장 화폐시장을 고려한 케인스이론(IS-LM모형)
2.IS-LM모형
(2)화폐시장의 균형
4)중앙은행이 이자율준칙을 따를 경우의 통화정책선(MP선)의 유도
*LM선의 기본적 가정의 하나가 중앙은행이 통화량목표제를 따른다
는 것이지만 대부분의 중앙은행은 실제로는 이자율을 조절하는 이
자율준칙(interest rate rule)을 따르고 있음
-중앙은행의 정책반응은 중앙은행의 이자율목표가 경제활동수준(Y)
과 인플레이션에 따라 어떻게 변화하는지를 보여주는 중앙은행의
통화정책(반응)함수(monetary policy reaction function)로 나타남
MP선:
-긴축적 통화정책: MP선을 위로 이동-주어진 산출량에서 이전보
다 더 높은 실질이자율수준을 선택하는 것
팽창적 통화정책: MP선의 하방이동-주어진 산출량에서 실질이자
율을 낮추는 것
제11장 화폐시장을 고려한 케인스이론(IS-LM모형)
2.IS-LM모형
(2)화폐시장의 균형
4)중앙은행이 이자율준칙을 따를 경우의 통화정책선(MP선)의 유도
*LM선과 MP선은 모두 화폐시장이 균형인 상태의 이자율(r)과 산출
량(Y)의 조합을 보여준다는 점에서 동일
-MP의 사용이 더 현실적임
제11장 화폐시장을 고려한 케인스이론(IS-LM모형)
2.IS-LM모형
(3)수요측면의 균형(IS-LM모형의 균형)
1)수요측면의 균형
-IS곡선과 LM(MP)곡선이 만나는 점에서 균형(수요측면의 균형=총
수요의 크기)
-두 시장(재화시장과 화폐시장)이 모두 균형상태이므로 수요측면
이 균형
-이 균형은 완전고용균형(잠재산출량, Yp. 적정생산능력)보다 클
수도, 작을 수도 있으나 일반적으로 작다
=>불완전고용균형=불황모형
제11장 화폐시장을 고려한 케인스이론(IS-LM모형)
2.IS-LM모형
(3)수요측면의 균형(IS-LM(MP)모형의 균형)
1)수요측면의 균형
제11장 화폐시장을 고려한 케인스이론(IS-LM모형)
2.IS-LM모형
(3)수요측면의 균형(IS-LM모형의 균형)
2)수식을 이용한 IS-LM모형의 예시
-경제관계가 다음과 같이 주어짐
-IS곡선
Y=C+I+G+NX의 균형조건에 대입
IS: Y=2,600-80r
-LM곡선
LM: Y=1,200+120r
-수요부문의 균형산출량과 균형이자율은 각각 Y*=2,040, r*=7임
제11장 화폐시장을 고려한 케인스이론(IS-LM모형)
3.IS-LM모형의 응용
-IS-LM모형은 수요측면만 보는 것이며 총지출(총수요)의 크기를
결정하는 모형
-각종 정책과 사건이 총수요에 어떤 영향을 미치는지 분석가능
(1)재정정책의 효과
*거시경제정책: 재정정책과 통화정책
-경제안정화를 위한 총수요관리정책
-재정정책수단: 정부지출과 조세
-화폐시장의 영향을 무시한다면 6장의 모형(단순승수모형)으로도
가능
제11장 화폐시장을 고려한 케인스이론(IS-LM모형)
3.IS-LM모형의 응용
(1)재정정책의 효과
*정부지출(G)증가의 효과
-정부지출의 재원=조세수입+민간부문차입(bond financing)+통화
발행(money financing)
-순수한 정부지출정책의 재원=민간에서 차입=국채를 발행하여 민
간으로부터 차입
=>따라서 조세와 통화량은 고정되어 있다고 봄
-정부지출증가=>IS곡선이 우측이동
제11장 화폐시장을 고려한 케인스이론(IS-LM모형)
3.IS-LM모형의 응용
(1)재정정책의 효과
제11장 화폐시장을 고려한 케인스이론(IS-LM모형)
3.IS-LM모형의 응용
(1)재정정책의 효과
-산출량(소득)은 Y0에서 Y1으로, 이자율은 r0에서 r1으로 상승
①이자율이 r0로 고정되어 있다면 정부지출증가로 산출량은 Y2로
증가하지만(단순모형) 정부지출증가에 따른 이자율의 상승으로 산
출량은 Y2대신 Y1으로 증가
-이자율상승에 따른 산출량의 감소(Y2-Y1)
=구축효과(crowding out effect)=고전학파의 주장
②정부지출증가의 효과는 IS곡선과 LM곡선의 기울기에 의해 영향
을 받는다:
-케인스는 IS가 수직에 가깝고 LM은 수평에 가깝다고 봄
=>정부지출효과가 매우 크다고 봄
-고전학파(통화론자)는 IS가 수평에, LM은 수직에 가깝다고 봄
=>정부지출효과가 매우 적다고 봄
제11장 화폐시장을 고려한 케인스이론(IS-LM모형)
3.IS-LM모형의 응용
(1)재정정책의 효과
-정부지출이 증가하는 경우 소비, 투자, 순수출, 화폐수요는 어떻게
되나?
①소득증가, 조세는 불변->가처분소득증가->소비증가
②이자율상승->투자감소
③산출량증가+이자율상승->순수출(NX)감소
④화폐공급은 주어져 있고 새로운 균형점에서도 화폐시장은 균형이
므로 화폐수요는 불변
즉, 소득증가로 화폐수요증가 + 이자율상승으로 화폐수요감소 ->
불변
-정부지출이 감소하는 경우는 반대의 영향이 있다
-조세가 감소하는 경우에는 정부지출의 증가와 유사한 결과
제11장 화폐시장을 고려한 케인스이론(IS-LM모형)
3.IS-LM모형의 응용
(2)통화정책의 효과
*통화정책은 경제안정화를 위한 총수요관리정책의 일종
-통화정책수단: 이 모형에서는 통화량(M)변화
정책금리의 조정의 경우에도 마찬가지
*통화량(M)증가의 효과
-다른 조건이 주어져 있는 상태에서 통화량증가의 효과
-따라서 조세와 정부지출은 고정되어 있다고 봄
-통화량증가
=>LM곡선이 우측이동
제11장 화폐시장을 고려한 케인스이론(IS-LM모형)
3.IS-LM모형의 응용
(2)통화정책의 효과
제11장 화폐시장을 고려한 케인스이론(IS-LM모형)
3.IS-LM모형의 응용
(2)통화정책의 효과
-통화량 증가=>산출량은 Y0에서 Y1으로 증가, 이자율은 r0에서 r1
으로 하락
-통화량증가의 효과는 IS와 LM곡선의 기울기에 의해 영향을 받음
-케인스는 IS가 수직에 가깝고 LM은 수평에 가깝다고 봄
=> 통화증가의 효과가 매우 미미함
-고전학파는 IS가 수평에 가깝고 LM은 수직에 가깝다고 봄
=>통화증가효과가 매우 큼
제11장 화폐시장을 고려한 케인스이론(IS-LM모형)
3.IS-LM모형의 응용
(2)통화정책의 효과
-통화량이 증가하는 경우 소비, 투자, 순수출, 화폐수요는 어떻게
되나?
①소득증가, 조세는 불변->가처분소득증가->소비증가
②이자율하락->투자증가
③정부지출은 외생적으로 주어져 있으므로 불변
④순수출은 불명확: 산출량증가->순수출감소, 이자율하락->순수
출증가
⑤화폐수요는 분명히 증가: 화폐시장이 균형이 되기 위해 화폐수요
증가(화폐수요의 증가를 위해 산출량증가+이자율하락이 나타남)
-통화공급이 감소하는 경우는 반대의 영향이 있다
제11장 화폐시장을 고려한 케인스 이론(IS-LM모형)
3.IS-LM모형의 응용
(3)기타 경제적 변화의 영향
*어떤 사건(제도변화, 충격)의 발생의 영향
-이 사건이 IS와 LM의 어느 것에 어느 방향으로 영향을 주느냐를
판단하는 것이 경제분석의 기본
1)IS에 대한 충격
-재화 및 용역의 수요에 대한 외생적 변화
-수요변화는 동물적 본능(animal spirit). 즉, 낙관주의 및 비관주의,
경제에 대한 소비자의 신뢰(미래에 대한 밝은 전망) 가 중요
2)LM에 대한 충격
-화폐수요의 외생적 변화에 주로 기인
-금융기관의 보급, 금융기관설립 자유화=>화폐수요의 감소
-금융실명제(경제전망 어두워 현금소지증가)=>화폐수요의 증가
제11장 화폐시장을 고려한 케인스이론(IS-LM모형)
3.IS-LM모형의 응용
(3)기타 경제적 변화의 영향
*경제위기발생
-불확실성증대로 소비감소(저축증대), 실직으로 소득감소->IS곡선
왼쪽이동
-불확실성증대로 현금선호->화폐수요증가->LM곡선 왼쪽이동
=>산출량감소, 이자율은 감소 또는 상승
4.IS-LM모형의 한계
-수요측면만 보고 수요의 크기만 고려=>공급측면을 고려하지 않음
즉, 물가가 고정되어 있다 =>12장 AD-AS모형
-단기분석(FE곡선을 도입하여 장기분석가능=12장에서 취급)
-다양한 자산을 고려하지 않고 있음
-미시적 기초(microfoundation)가 부실함=>최근에는 모두 극복
제11장 화폐시장을 고려한 케인스이론(IS-LM모형)
끝