Transcript 1) 풋옵션가격
제 19장 옵션과 스왑 1. 옵션의 기초 2. 옵션시장의 구조 3. 옵션의 가치 4. 옵션가격결정모형 5. 스왑 1 1. 옵션의 기초 1. 옵션의 개념 1) 옵션(option)의 정의 : 어떤 특정한 자산을, 미리 정해진 기한 내에 또는 기한에, 미리 정한 가격으로 사거나 팔 수 있는 권리 ex) 1개월 후에 국민은행의 주식 1주를 주당 50,000원에 살 수 있는 권리를 3,000원에 매입 * 기초자산 : 국민은행 주식, 옵션행사의 대상 자산 * 만기 : 1개월 - 잔여만기 : 옵션을 행사할 수 있는 기간 - 만기일 : 최종 행사일 - 미국형옵션 : 만기일 이전 어느 때라도 권리 행사가 가능 유럽형옵션 : 만기일에만 행사할 수 있는 옵션 2 ex) 1개월 후에 국민은행의 주식 1주를 주당 50,000원에 살 수 있는 권리를 3,000원에 매입 * 행사가격(X) : 50,000원, 기초자산을 사거나 파는 가격 * 옵션가격 : 옵션프리미엄, 옵션의 시장가격, 3,000원 * 옵션거래자 - 옵션매입자(buyer, holder) : 옵션프리미엄을 지불, 권리이므로 유리할 때에만 옵션 행사 - 옵션매도자(seller, writer) : 옵션매입자로부터 옵션프리미엄을 받는 대신 옵션매입자의 권리행사에 대하여 계약이행의 의무를 짐 3 ◆ 선물거래와의 차이 * 선물거래 : 선물매입자와 매도자 모두 의무 * 옵션거래 : 매입자는 권리, 매도자는 매입자가 권리행사시 의무 2. 콜옵션(call option)과 풋옵션(put option) * 콜옵션 : 미리 약속한 자산을, 정해진 기간에, 정해진 가격으로 살 수 있는 권리가 부여된 증권 * 풋옵션 : 팔 수 있는 권리가 부여된 증권 ex) 1개월 후에 국민은행의 주식 1주를 주당 50,000원에 살 수 있는 권리를 3,000원에 매입, 1개월 후 국민은행 주식이 60,000원이라면 콜옵션매입자의 손익은? 4 ◆ 옵션행사여부에 따라 * 내가격옵션(in-the-money), ST X : 기초자산의 시장가격이 콜옵션의 행사가격보다 높을 경우 * 외가격옵션(out-of-the-money), ST X : 기초자산의 시장가격이 콜옵션의 행사가격보다 낮은 경우 * 등가격옵션(at-the-money), ST X : 기초자산의 시장가격이 콜옵션의 행사가격과 동일한 경우 3. 옵션의 상쇄거래 * 반대매매 * 옵션 행사 * 옵션에 대한 권리 포기 5 2. 옵션시장의 구조 1. 옵션의 종류 : 개별주식에 대한 옵션, 주가지수옵션, 이자율옵션, 통화옵션 등 2. 옵션거래소와 결제소 1) 옵션거래소 - 옵션거래대상이 되는 기초자산, 만기일, 행사가격 등을 표준화 - 시장의 효율성 제고 2) 옵션결제소 - 증거금을 요구함으로써 옵션거래의 이행을 보증 cf) 옵션매도자의 경우에만 증거금을 요구 6 3. 우리나라의 옵션시장 - 한국증권거래소, 주가지수옵션(KOSPI 200), 개별주식옵션 거래 - 한국선물거래소, 주가지수옵션(KOSDAQ 50), 통화옵션($) ◆ KOSPI 200 주가지수옵션시장 개요 - 기초자산 : KOSPI 200지수 - 거래단위 : 옵션가격 ⅹ 100,000원 - 옵션의 유형 : 유럽형 콜옵션과 유럽형 풋옵션, 3, 6, 9, 12월중 최근 2개와 그외의 월중 최근 2개월의 총 4종류의 만기상품 - 행사가격의 수 : 3, 6, 9, 12월 결제월 종목의 경우, 등가격옵션을 중심으로 5p간격 으로 상하 2개씩 총 5개 : 3, 6, 9, 12월 이외의 결제월 종목의 경우, 등가격옵션을 중심으로 2.5p 간격으로 상하 4개씩 총 9개 7 ex) 주가지수옵션거래 투자자가 2002년 2월이 만기인 행사가격 87.5 p의 풋옵션 1계약을 0.1 p에 매입, 만기까지 보유 가정, 만기일의 KOSPI 200 주가지수가 82.5 p로 하락 또는 92.5 p 상승한 경우 투자자의 손익은? 1) 풋옵션가격(프리미엄) : 10,000원(= 0.1 pⅹ100,000원) 2) 82.5 p로 하락한 경우 손익? (87.5 p – 82.5) ⅹ 100,000 = 500,000원 3) 92.5 p로 상승한 경우의 손익? : 권리를 포기, 옵션프리미엄 10,000원만 손실 8 3. 옵션의 가치 1. 콜옵션의 만기가치 1) 콜옵션 매입자 CT S T X : S T X , 무한대의 손실 0 : S T X , 손실은 한정(옵션프리미엄) 만기 가치 수익 순이익 45도 -c 행사가격(X) 만기의 주가 9 2) 콜옵션 매도자 CT ( S T X ) : S T X , 무한대의 손실 0 : S T X ,이익은 한정(옵션프리미엄) 만기 가치 +c 45도 만기의 주가 행사가격(X) 순이익 수익 10 2. 풋옵션의 만기가치 1) 풋옵션 매입자 PT 0 : S T X , 손실은 한정(옵션프리미엄) X S T : S T X , 콜옵션매입자와는 달리무한대의이익은 아님 만기 가치 45도 수익 -p 행사가격(X) 만기의 주가 순이익 11 2) 풋옵션 매도자 PT 0 : S T X ,이익은 한정(옵션프리미엄) ( X S T ) : S T X , 콜옵션매도자와는 달리무한대의손실은 아님 만기 가치 p 45도 행사가격(X) 만기의 주가 순이익 수익 12 3. 풋•콜 패러티(put - call parity) : 동일한 기초자산에 대하여 동일한 행사가격과 동일한 만기를 갖는 풋옵션가격과 콜옵션가격 사이의 균형관계 유도) 주식과 풋옵션을 하나씩 매입, 콜옵션을 매도함으로써 무위험포트폴리오 구성(단, 유럽형옵션 가정) 포트폴리오 현재의 가치 만기의 가치 ST ≤ X X < ST ① 주식매입 S ST ST ② 풋옵션 매입 P X – ST 0 ③ 콜옵션 매도 -C 0 -(ST – X) S+P-C X X ①+②+③ S PC X (1 R f ) T PCS X (1 R f ) T 13 4. 옵션가격결정모형 1. 옵션의 가치평가 1) 옵션의 시간가치와 내재가치 ◆ 시간가치(time value) - 만기까지의 기간에서 기초자산가격의 변화에 따라 이득을 얻을 수 있는 가능성에 대한 가치 - 미래의 주가변동에 따라 기대되는 프리미엄으로 0보다는 큼 ◆ 내재가치(intrinsic value) - 지금 권리를 행사할 경우의 옵션의 가치 - 현재의 기초자산가격(S0)과 행사가격(X)의 차이로 측정 14 2) 옵션가격의 결정요인 옵션가격의 결정요인 콜옵션가격 풋옵션가격 주가 + - 행사가격 - + 기초자산의 가격변동성 + + 만기까지의 기간 + + 무위험 이자율 + - 배당 - + 15 2. 블랙-숄즈의 옵션가격결정모형(Option Pricing Model : OPM) c S N d1 X e rT N d 2 , d1 1nS / X (r T 2 2 )T , d 2 d1 T 단, c : 콜옵션가격(유럽형콜옵션), S : 주식의 시장가격, X : 행사가격, r : 무위험이자율, σ : 주식수익률의 표준편차, T : 만기까지의 기간, e : 자연로그의 밑수(=2.71828), ln : 자연로그함수, N(d) : 표준정규분포에서 d값보다 작을 확률 16 5. 스왑(swap) 1. 스왑의 의의와 종류 1) 의미 : 자신이 소유한 것을 서로 교환하는 거래 거래당사자가 각자 자신에게 비교우위가 있는 상품을 상대방 과 교환함으로써 서로의 효용을 극대화하는 거래 2) 종류 ◆ 금리스왑(interest swap) : 미래에 발생하는 이자의 현금흐름을 서로 교환하는 거래로, 일반적으로 고정금리채무를 변동금리채무로 전환시키는 거래 ◆ 통화스왑(currency swap) : 한 통화표시의 채무를 다른 통화표시의 채무로 전환시키는 거래 17 2. 금리스왑의 예 고정금리차입 변동금리차입 A은행 8.25% LIBOR + 0.25% B회사 9.00% LIBOR + 0.50% 이자율 차이 0.25% 0.25% 금리스왑의 결과 A은행 B회사 원금에 대한 이자 -8.25% -(LIBOR + 0.50%) 변동금리의 교환(A->B) - LIBOR LIBOR 고정금리의 교환(B->A) 8.25% -8.25% - LIBOR -8.75% 실제 이자부담 18