Transcript 왜 대표기업에 투자해야 하나?

한국의 힘A 주식
운용계획서
2006년 2월
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목
차
펀드특징
3
II. 펀드개요
4
III. 주식시장전망 : KOSPI 대세상승
5
IV. 한국의 힘 : 왜 대표기업에 투자해야 하나?
10
I.
운용원칙
13
VI. 종목선정기준
14
VII. 운용특성
15
VIII. 운용프로세스
16
IX. 리스크 관리
17
V.
2
I. 펀드특징
‘한국의 힘’ 펀드목표: 한국 주식형펀드를 대표하는 정통 성장형 펀드
한국을 대표하는
기업에 투자
한국대표기업의
성장성
 한국에서 각 섹터를 이끌며, 독보적 지위를 갖는 대표기업에 투자
 국내시장을 넘어 글로벌 시장에서 성장전략을 추구하는 한국기업에 투자
 주식시장의 구조적 성장과정에서 대표종목들의 우수한 투자성과
 국내시장지위를 바탕으로 글로벌 시장 진출을 통해 기대되는 성장성
‘한국의 힘’ 주식형 펀드
◈ 안정된 성장, 고령화 사회: 주식에 대한 투자자산 선호도의 추세적 증가
◈ 주식시장의 구조적 성장과정에서 돋보일 대표기업들에 장기투자
- 국내의 독보적 지위를 확보한 기업들의 리레이팅
- 글로벌 기업화를 통해 기대되는 Top line Growth
3
II. 펀드개요
구
분
한국부자아빠 한국의 힘A 주식
펀드유형
주식형, 추가형
주 요
• 주식 : 60% 이상
운용대상
• 채권 : 40% 이하
매 입
• 15시 이전 : 2영업일 기준가격 적용
기준일
• 15시 경과후 : 3영업일 기준가격 적용
환
• 15시 이전 : 2영업일 기준가로 4영업일에 지급
매
기준일
• 15시 경과 후 : 3영업일 기준가로 4영업일에 지급
환매수수료
없음
판매수수료
납입금액의 1% 선취
• 총보수 : 연 1.844%
신탁보수
-판매: 1.15%
-운용: 0.65%
-수탁: 0.03%
-사무:0.014%
4
III. 주식시장전망: KOSPI의 대세상승
1. 주식에 대한 투자수요 증가: 부동산, 채권, 예금에서 주식으로 자산 이동
가. 안정적 성장: 현재의 부동산, 예금 등의 과도한 치중에서 간접투자시장의 확대로 유도
그림1. 04년 이후 주식형, 채권형 수익증권 추이
24
22
(단위: 조원 )
( 단위: 조원 )
150
140
20
(공사채수익증권:우측)
18
130
16
120
14
110
12
10
(주식형 수익증권:좌측)
100
8
90
주식형수익증권
05-11-9
05-10-11
05-9-8
05-8-9
05-7-11
05-6-10
05-5-11
05-4-11
05-3-10
05-2-3
05-1-5
04-12-6
04-11-5
04-10-7
04-9-3
04-8-5
04-7-7
04-6-8
04-5-7
04-4-6
04-3-5
04-2-4
6
공사채형수익증권
자료: 한국은행
5
III. 주식시장전망: KOSPI의 대세상승
나. 노령화 사회: 노후생활에 대비한 투자수요, 퇴직연금 투자수요 등의 증대
- 금융소득 생활자인 55세 이상의 인구가 급격히 증가할 것으로 예상
- 노령화세대는 근로소득보다 금융소득에 의존: 자산운용 관심 증가
그림2. 급격한 증가세를 보이는 55세 이상의 인구
27,000,000
22,000,000
(명)
25세-54세
55세이상
17,000,000
12,000,000
7,000,000
19
60
19
65
19
70
19
75
19
80
19
85
19
90
19
95
20
00
20
05
20
10
20
15
20
20
20
25
20
30
20
35
20
40
20
45
20
50
2,000,000
-3,000,000
자료: 통계청
6
III. 주식시장전망: KOSPI의 대세상승
2. `80년대 중반의 미국시장
가. 80년대 중반부터 미국 베이비붐 세대가 40대에 진입하며 노후자금 마련을 위해
간접투자시장에 적극적으로 참여
나. 미국 가계의 투자신탁자산은 85년대비 04년말 16.5배 증가
그림3. 미국의 투자신탁자산추이와 가계금융에서 차지하는 비중
(단위 : 10억$)
(%)
12.0
4000
3500
10.0
투자신탁
투자신탁 비중
3000
8.0
2500
6.0
2000
1500
4.0
1000
2.0
0
19
64
19
66
19
68
19
70
19
72
19
74
19
76
19
78
19
80
19
82
19
84
19
86
19
88
19
90
19
92
19
94
19
96
19
98
20
00
20
02
20
04
-
500
자료: Thomson Datastream
7
III. 주식시장전망: KOSPI의 대세상승
- 시사점: 노령화사회에 진입하면서 간접투자신탁에 대한 수요가 급격히 증가함.
한국은 2000년 부터 노령화사회(65세 이상의 인구가 전체인구에서 7%)에 진입.
그림4. 한국 일본, 미국 가계금융자산 구성 비교
(%)
한국
일본
미국
현금 및 예금
58.0
55.0
15.3
채권
3.9
2.3
6.8
투자신탁
6.3
2.6
10.2
주식
5.4
8.2
34.1
20.5
26.4
27.7
5.9
5.5
5.9
보험 및 연금
기타
참고: 한국,일본 2005년 6월 기준, 미국 2004년말 기준
자료: 한국은행,일본은행,미국FRB ; 현대증권
8
III. 주식시장전망: KOSPI의 대세상승
3. 한국시장의 재평가: Korea Re-rating
가. 국내증시의 선진국 시장화, 글로벌 펀드 편입
나. Country Risk의 완화
다. 대표기업들의 성장: 글로벌화
라. Location: 주변국 중국, 일본 경제의 성장 효과
그림4. 선진국과 이머징마켓 대비 한국증시의 상대 PER
(%)
한 국 증 시 상 대 PER
140
120
100
이머징마켓대비
80
선진국대비
60
40
20
95
96
97
98
99
00
01
02
03
04
05
자료: I/B/E/S, 동양종합금융증권
- 한국은 선진국 대비 63%, 이머징마켓대비 89% 수준
- 디스카운트 수준은 향후 빠르게 축소되면서 국내증시는 재평가 받을 전망
9
IV. 한국의 힘: 왜 대표기업에 투자해야 하나?
1. 대표종목에 대한 투자수요 증가: 안정성이 높은 종목 선호
가. 안정적 성장: 주식으로의 투자자산 이동현상,
그러나 상대적으로 변동성 적은 대표기업 선호
나. 고령화 사회: 퇴직연금 등의 장기투자수요증가,
노후의 안정적 수익을 위해 장기투자매력도가 높은 대표종목 선호
다. 구조적이고 안정적인 이익성장: 한국에서 각 섹터를 이끌며, 독보적 지위를 갖음으로써
차별적 이익 향유
라. 글로벌 기업화: 한국대표기업의 글로벌화 진행으로 새로운 성장동력
Ex) 현대차, 삼성전자, 오리온, NHN, 신세계 등
Valuation Multiple : 1) 대표종목들에 대한 투자수요가 집중되고
2) 한국주식시장의 디스카운트율이 해소되면서,
대표종목들은 Level-Up 되어 평가 받을 것으로 전망됨
Top-Line Growth: 한국대표기업의 글로벌화로 Top-Line Growth가 크게 나타나며
기업가치가 상승할 가능성이 높아짐
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IV. 한국의 힘: 왜 대표기업에 투자해야 하나?
2. 해외주식시장의 경우:미국, 일본
가. ``80년대 중반 일본: 70년대 2배 상승한 일본시장은 80년대중반 5년동안 4배 가량 상승
나. `90년대 중반 미국: 90년대 중반 미국시장은 5년동안 3.2배 이상 상승
다. 국내시장은 1) 경제구조: 안정성장기, 2) 인구구조: 베이비붐세대의 주식수요 증가,
3) 저금리기조: 주식투자수요 증가 등의 환경이 80년대 중반 일본, 90년대
중반 미국과 유사함
라. Nifty Fifty: 미국에서 70년대초 기관투자가의 비중이 증가하면서, 시가총액 상위종목이
폭발적 상승을 보였음. 기관투자가의 참여가 늘어가고 있는 현 국내시장과 유사
그림5. 일본의 장기 주가 추이
그림6. 미국의 장기 주가 추이
45000
1600
40000
1400
35000
1200
30000
3배
1000
4배
25000
800
20000
600
15000
400
10000
2배
5000
10년
5년
2배
10년
200
5년
0
0
75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95
자료: Datastream
85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05
자료: Datastream
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IV. 한국의 힘: 왜 대표기업에 투자해야 하나?
3. Simulation: 2001.1 ~ 2005.11 대표기업과 KOSPI
- `동 기간동안 25개 대표기업으로 이루어진 Index는 KOSPI를 135.1%p Outperform
그림7-2. 대표기업 종목 list와 선정 이유
그림7-1. 대표기업지수와 KOSPI 상대 추이
종목명
종목 선정 이유
A005930
삼성전자
Global Player
A004170
신세계
Top Line Growth, 할인점 1위
A000140
하이트맥주
독과점, 주류 지배적 사업자
A030000
제일기획
광고시장 지배적 사업자
A008930
한미약품
Top Line Growth, 중국진출
A000100
유한양행
리딩 컴퍼니
A005490
POSCO
독과점, 지배적 사업자
A003600
SK
독과점, 리딩 컴퍼니
A033780
KT&G
독과점
A000810
삼성화재
리딩 컴퍼니
A016360
삼성증권
리딩 컴퍼니
A012750
에스원
독과점
A000720
현대건설
리딩 컴퍼니, 해외건설시장
A005380
현대차
Global Player
A000240
한국타이어
독과점, 해외시장
A009540
현대중공업
리딩 컴퍼니, Global Player
A034020
두산중공업
Global Player, 담수화설비 1위
A005300
롯데칠성
리딩 컴퍼니
종목선정기준
A002790
태평양
리딩 컴퍼니, 해외시장진출
A004370
농심
독과점, 지배적 사업자, 해외진출
1) 투자Pool 구성: 이전 2개년간 EPS 성장률과 매출액 성장률을 ranking 환산 점
수로 기준을 적용하여 선정. 상위 150개 종목으로 투자 Pool 구성
A035760
CJ홈쇼핑
리딩 컴퍼니, 해외시장진출
A047040
대우건설
리딩 컴퍼니, 해외시장진출
A060000
국민은행
리딩 컴퍼니
A071050
한국금융지주
리딩 컴퍼니, 해외시장진출
A035420
NHN
리딩 컴퍼니, 해외시장진출
450
코드
(01년초 =100)
400
KOSPI
대표기업 지수
350
300
250
200
150
100
50
0
01/01
01/06
01/12
02/05
02/11
03/04
03/10
04/03
04/09
05/02
05/08
자료: Datastream, 한국투자신탁운용
2) 투자종목선정: 투자 Pool 내에서 섹터애널리스트와 운용역 회의를 통해 정성적
평가기준을 토대로 대표기업 선정(20~30개 종목)
-정성적 평가기준 고려사항: 시장지배력, M/S, 독과점여부, 진입장벽(기술, 라이센
스, 특허 등), 경영전략, 성장 가능성, 해외시장 진출가능성 등
주: 농심, 대우건설, 국민은행,한국금융지주,NHN 등 4개 종
목은 동일한 기준으로 2001년 초 이후에 추가된 종목
-유동성 요인 함께 고려함: 시가총액, 120일 거래대금.
12
V. 운용원칙
 미래가치중시: 시장흐름이 아니라 장래 기업가치 상승이
기대되는 기업에 투자
 섹터별 대표기업으로 독보적 지위의 기업 또는 대표기업으로의 변화
가능성 있는 기업에 투자
 한국대표기업으로 글로벌화한 기업 또는 글로벌전략을 추진하는
기업에 투자
 장기투자를 원칙으로 하며, 기업의 본질가치 변화가 심각하지 않는한
보유하는 전략
 잦은 매매의 지양
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VI. 종목선정기준
1. 투자 유니버스: 재무 안정성(부채비율, 유보율 등), 경영진 신뢰도 등 안정성 위주 점검
2. 투자 Pool 구성: 2개년간 EPS 성장률과 매출액 성장률을 ranking 환산 점수화,
상위 150개 종목으로 투자 Pool 구성
3. 투자종목선정: 투자 Pool 내에서 섹터애널리스트와 운용역 회의를 통해 정성적 평가기준을
토대로 대표기업 선정(20~30개 종목)
- 정성적 평가기준 고려사항:
- 유동성 요인 고려사항:
 시장지배력
 시가총액 기준-400억 이상
 Market Share
 거래대금 기준- 120일 평균거래대금 20억 이상
 독과점 여부
 진입장벽(기술, 라이센스, 특허 등)
 경영전략
 영위사업의 성장 가능성
 해외시장 진출 여부, 글로벌화 전략추진 등
4. 포트폴리오 구성
- 상기 과정을 통해 선정된 대표기업에 80%, 내부 리서치의 개별기업분석을 통해 대표기업으로
성장가능성 있는 기업에 20% 내외의 투자비중
- 종목별 투자비중: 개별기업분석을 통한 성장잠재력 및 주가상승여력을 기준
주) 시장상황에 따라 상기 기준은 변경될 수 있습니다.
14
VII. 운용 특성
운용 특징
Market Timing 배제
Bench-Mark
내
용
 시장테마, 수급 등에 의한 단기 모멘텀 플레이 지양
 B.M.: KOSPI, 그러나 시가총액 비중위주의 포트폴리오 구성은 지양
 단기적인 KOSPI 추이가 아닌, 장기적 관점에서의 Bench-Mark 개념
 담당 운용역 및 애널리스트가 참여하는 투자위원회 구성
협의체 운용
 주 1회 투자위원회 회의 개최
: Portfolio rebalancing / 신규 종목 추천 / 기존 종목 점검
리스크 관리
 획일적 Loss-cut 배제
 펀더멘털에 심대한 영향을 미치는 변수 발생시 편출입
15
VIII. 운용 프로세스
투자 대상기업 선정
(POOL 선정)
주요 증권사
추정 Data
투자대상기업
선정
(POOL 선정)
당사 Analyst
추정 Data
투자대상 종목선정
총점
50점 이상
종목
투자 대상
종목 선정
(애널리스트)
투자위원회
투자위원회
투자실행
당사 Analyst
Valuation
주식운용본부장 + 리서치팀
종목발굴 및 편출입 결정
투자실행
Market Timing 배제
Asset Allocation 배제
• 투자유니버스: 안정성, 기본적 분석
• 투자Pool: EPS Growth, Sales
Growth 등을 통한 ranking 점수화
• 유동성 고려사항을 만족하는 상위
150개 종목으로 투자 Pool 구성
• 1차 screening 된 종목에 대해 정성적
평가를 통해 기업방문 대상 기업 선정
• 기업방문 및 추정 재무제표 등 작성
• DCF, 배수지표 사용 Valuation 산출
• 최종 투자 가능 여부 결정
• 주1회 투자종목 점검
• 분기1회 zero base에서 기업과
산업의 구조적 변화 catch
• 시장테마,수급에 의한 단기모멘텀
투자 지양
• Bottom – Up Approach 준수
• 목표가 도달시 편입비율 축소
• 장기적 투자 관점 유지
16
IX. 리스크 관리
• 획일적 Loss-Cut 은 지양하는 대신 시장대비 30% 이상 Underperform 하는 경우,
기업 및 산업 내용에 대한 전반적 펀더멘털 변수들을 재점검하고, 추가매수 혹은
편출의 의사결정을 의무화
• Top-Down 식 편입비 조절은 배제하되, 개별기업 Fundamental 점검을 통한
종목 편출입으로 자연스럽게 이루어지는 자산배분 효과는 허용
(종목 편출 시 반드시 대체 종목을 넣어야 하는 강제성 완화)
17
펀드매니저 프로필
성 명
학 력
주요 경력
백 재 열
ㅡ 고려대학교 행정학과 졸업
ㅡ 서울대학교 행정대학원 석사
ㅡ
ㅡ
ㅡ
ㅡ
조사분석 과정 및 펀드매니저 양성과정 (한국투신)
조사분석 : 6년 (한국투신 투자전략 및 금융담당 )
주식운용 : 1년
운용전문인력
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[첨부] 한국의 힘: 대표기업의 GLOBALIZATION
한국대표기업의 GLOBALIZATION 사례: 오리온, 현대차, 신세계
1. 오리온: “쵸코파이”로 세계를 가다
▶ 오리온의 해외사업
▶ 오리온 주가,
ㅡ 해외사업(중국, 러시아, 베트남)의 성장속도 가속화
5년 만에 KOSPI 대비 7배의 수익실현
ㅡ 2010년 제과매출 : 해외 > 국내
(05년 현재 중국매출 1,000억 수준)
16.0
(01/1/1= 1)
05/11말 현재
오리온 주가 14. 9배
오리온
14.0
KOSPI
12.0
10.0
8.0
6.0
05/11말 현재
KO S PI 2. 1배
4.0
2.0
0.0
01/1/1
자료 : 오리온
01/7/1
02/1/1
02/7/1
03/1/1
03/7/1
04/1/1
04/7/1
05/1/1
05/7/1
자료 : 한국증권
19
2. 현대차: “Drive Your Way!” Top 5 Global Car Maker
▶ 현대차 주가
▶ 현대차의 해외사업
•인도 : 현재 25만대 =>2010년 30만대 예정
• 02년 중국 공장 개시 이후 본격적인 글로벌 진출 뚜렷
•중국 : 현재 30만대 =>2008년 제2공장 20만대 예정
• 내수침체에도 불구하고, 글로벌 생산 및 판매 확대로 인한
주가상승이 진행되고 있음.
•미국 : 05년5월 12만대=>06년 4월 27만대 예정
• 향후 중국 2공장, 미국 2공장, 유럽 체코공장이 건설이 예정되어 있어
글로벌 메이커로서의 활약이 두드러질 것으로 예상
•터키 : 97년 6만대=>07년말 12만대 예정
•기타 : 유럽 07년 체코공장 건설 예정
현대차 등락률(%)
KOSPI등락률(%)
500%
미국공장 생산개시
중국공장 생산개시
400%
300%
200%
100%
05/9/1
05/5/1
05/1/1
04/9/1
04/5/1
04/1/1
03/9/1
03/5/1
03/1/1
02/9/1
02/5/1
02/1/1
01/9/1
01/5/1
01/1/1
00/9/1
00/5/1
00/1/1
0%
자료 : 한국투자신탁운용
20
3. 신세계: 가자! 신세계로… New World, New Market!
▶ 신세계의 E-Mart
▶ 신세계 주가,
6년 만에 8배의 수익실현
- 월마트 등 외국기업과 경쟁, 국내시장 1위 수성
향후 해외시장 진출로 성장성 지속 전망
호점
120
No.of E-mart
New openning
100
89
80
107
100
79
1200
69
59
60
KOSPI
50
신세계
41
40
1000
27
14
20
8
9
9
10
10
10
11
7
0
1993
1995
1997
1999
2001
2003
2005E
800
2007E
▶ 신세계 E-Mart의 해외사업
600
- 중국 등 해외로 진출
20
중국 E-Mart
호점
New openning
400
18
16
14
12
200
10
8
6
4
0
99/12 00/06 00/12 01/06 01/12 02/06 02/12 03/06 03/12 04/06 04/12 05/06
2
0
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
자료 : 신세계, 한국투자신탁운용
2004
2005E
2006E
2007E
2008E
자료 : 한국투자신탁운용
21