Transcript نــــدوة فك ربط الدينار الكويتي بالدوالر والعودة الى نظام سلة العمالت أ . د /. محمد السقا

‫نــــدوة‬
‫فك ربط الدينار الكويتي بالدوالر‬
‫والعودة الى نظام سلة العمالت‬
‫أ‪.‬د‪ /.‬محمد السقا‬
‫نظام صرف الدينار الكويتي‬
‫‪ ‬اهداف سياسة معدل الصرف في الكويت‪:‬‬
‫‪‬‬
‫يؤكد البنك المركزي على أهمية سياسة معدل الصرف بالنسبة لدولة‬
‫الكويت حيث ال توجد أي قيود على حركات رؤوس االموال من والى‬
‫الخارج‪ .‬وتهدف سياسة معدل الصرف الى‪:‬‬
‫‪ .1‬تعزيز االستقرار النسبي للدينار في مواجهة العمالت األخرى بصفة‬
‫خاصة الدوالر األمريكي‬
‫‪ .2‬حماية االقتصاد المحلي ضد آثار التضخم المستورد‬
‫‪ .3‬تجنب التقلبات العنيفة في حركات رؤوس االموال‪( ،‬يقتضي ضمنا‬
‫اتباع سياسة مساندة لمعدل الفائدة)‬
‫نظام صرف الدينار الكويتي‬
‫‪ :5/1/2003–18/3/1975‬نظام سلة العمالت‬
‫ما هو نظام سلة العمالت‬
‫•‬
‫•‬
‫•‬
‫•‬
‫يقوم البنك المركزي باختيار عمالت مجموعة من العمالت لتشكل‬
‫السلة‬
‫أساس االختيار عادة هو كثافة التجارة البينية مع تلك الدول‬
‫تعطي عملة كل دولة وزنا في تحديد معدل الصرف داخل السلة (يعتمد‬
‫على نسبة الصادرات والواردات مع الشركاء الرئيسيين الى اجمالي‬
‫التجارة‪ :‬مجموع االوزان = ‪)100‬‬
‫بمرور الوقت تتغير كثافة التجارة مع دول السلة‪ ،‬ومن ثم تتغير أوزان‬
‫العمالت في السلة‪ ،‬او قد تتغير مكونات السلة ذاتها‪ ،‬حتى يحافظ البنك‬
‫المركزي على القيمة الحقيقية للعملة بما ال يضر بالموقف التجاري‬
‫للدولة‪ ،‬او لشركاء التجارة‪.‬‬
‫نظام صرف الدينار الكويتي‬
‫مزايا النظام‬
‫‪ ‬الحفاظ على معدل الصرف الحقيقي في مواجهة شركاء التجارة‬
‫‪ ‬تجنب أي مغاالة في معدل الصرف ‪ Overvaluation‬او بخس‬
‫في قيمة العملة ‪.Undervaluation‬‬
‫‪ ‬االستقرار النسبي لمعدل صرف العملة‪ ،‬اذ ان ارتفاع قيمة عملة‬
‫معينة داخل السلة‪ ،‬يعني انخفاض العمالت االخرى بالنسبة لتلك‬
‫العملة والعكس‪.‬‬
‫نظام صرف الدينار الكويتي‬
‫‪ ‬عيوب النظام‬
‫‪ ‬قد ال يوفر االستقرار المطلوب في معدل الصرف اذا كانت التجارة مركزة مع‬
‫دولة ما أو كان الوزن مرتكزا حول عملة معينة‬
‫‪ ‬اليعكس االختالالت النقدية في سوق النقود‪ ،‬النه يرتبط اساسا باتجاهات‬
‫التجارة وليس باتجاهات عرض وطلب النقود‬
‫‪ ‬ال يوفر حماية ضد التضخم المستورد‪ ،‬اذا ارتفعت الضغوط التضخمية في‬
‫الخارج‬
‫‪ ‬يحرم صانع السياسة من أداة اساسية من ادوات االستقرار االقتصادي‪ ،‬الن‬
‫معدل الصرف يتحدد باتجاهات التجارة فقط‬
‫نظام صرف الدينار الكويتي‬
‫كيف يتم تحديد قيمة الدينار الكويتي في ظل نظام سلة العمالت‬
‫يشير البنك المركزي الى االتي‪:‬‬
‫‪‬‬
‫يتم تحديد معدل الصرف استنادا الى سلة موزونة (غير معلنة) من عمالت الدول التي‬
‫لها عالقات تجارية ومالية جوهرية مع دولة الكويت‪( .‬ويشير محافظ البنك المركزي‬
‫ان المقصود بالعالقات المالية أماكن استثمار الكويت الموالها وبأي عملة يتم‬
‫االستثمار)‬
‫ومما سبق يتضح االتي‪:‬‬
‫•‬
‫•‬
‫•‬
‫ان اساس اختيار العمالت يرتكز الى المعامالت التجارية والمالية‬
‫ان البنك المركزي ال يعلن عن مكونات السلة وتطوراتها أو تطورات اوزانها‬
‫ان ادراج المعامالت المالية يجعل من الصعب التخمين او التعرف على مكونات السلة‬
‫بدقة‬
‫نظام صرف الدينار الكويتي‬
‫لماذا ال يعلن البنك المركزي عن مكونات السلة؟‬
‫في رأيي ربما لالسباب اآلتية‪:‬‬
‫‪ .1‬حماية الدينار الكويتي من عمليات المضاربة عليه عندما تميل واحدة أو‬
‫أكثر من عمالت السلة نحو التراجع‪ ،‬خاصة العمالت ذات الوزن الجوهري‬
‫في السلة‬
‫‪ .2‬افساح المجال للبنك المركزي للتدخل بشكل مباشر في عملية تحديد معدل‬
‫الصرف لضبط ايقاع معدل الصرف بما يتوافق مع اهداف السياسة النقدية‬
‫بدولة الكويت‪ ،‬بغض النظر عن اتجاهات التغير في عمالت السلة‪.‬‬
‫نظام صرف الدينار الكويتي‬
‫الربط بالدوالر‪:‬‬
‫‪‬‬
‫تعهدت الكويت بمقتضى اتفاقية مسقط في ‪ 2002‬بربط عملتها بالدوالر االمريكي‬
‫كخطوة اولى لتبني نظام المثبت المشترك لتسهيل عملية اطالق العملة الخليجية‬
‫الموحدة‪.‬‬
‫‪‬‬
‫في ‪ 5/1/2003‬تم بدء العمل بربط معدل الصرف الدينار بالدوالر االمريكي وفقا‬
‫للقواعد االتية‪:‬‬
‫‪.1‬‬
‫‪.2‬‬
‫ان معدل الصرف المركزي للدوالر هو ‪ 0.29963‬د‪.‬ك‬
‫سوف يسمح للدينار الكويتي بالتقلب في مقابل الدوالر في نطاق تغير ‪ Band‬يساوي ‪ %7‬أي‬
‫بين هامشي النطاق االعلى واألدنى حيث‪:‬‬
‫•‬
‫•‬
‫‪.3‬‬
‫يسمح للمعدل باالرتفاع (انخفاض قيمة الدينار) بحد اقصى ‪ %3.5‬من السعر المركزي‬
‫يسمح للمعدل باالنخفاض (ارتفاع قيمة الدينار) بحد اقصى ‪ %3.5‬من السعر المركزي‬
‫لن يسمح لمعدل صرف الدوالر في الكويت بان يتجاوز هامشي النطاق وفقا للقرار الوزاري‬
‫‪ 266‬لسنة ‪.2002‬‬
‫نظام صرف الدينار الكويتي‬
KWD/$
.31011
Upper band
Upper
Margin
+ 3.5%
C.Rate.29963
Band
- 3.5%
.28914
Lower
Lowerband
Margin
Time
‫نظام صرف الدينار الكويتي‬
‫‪ ‬رفع قيمة الدينار الكويتي (اول تدخل في نظام الربط)‬
‫‪ ‬في ‪ 11/5/2006‬تم تخفيض معدل الصرف الى الحد االدنى من ‪ 0.292‬الى ‪.0.28914‬‬
‫‪ ‬تم رفع معدالت الفائدة بـ ¼ ‪ %‬كاجراء مساند لجذب المدخرات بالدينار الكويتي والحفاظ‬
‫على قوته الشرائية (اجراء يرفع الضغوط على الدوالر في الداخل نتيجة تزايد الطلب على‬
‫الدينار)‬
‫‪ ‬اعلن البنك المركزي انه لن يتردد في استخدام أي اداة لتعزيز القوة الشرائية للدينار‬
‫‪ ‬أسباب رفع قيمة الدينار‬
‫‪ ‬حماية القوة الشرائية للدينار الكويتي في مقابل عمالت شركاء التجارة‬
‫‪ ‬ارتفاع الرقم القياسي لالسعار سواء اسعار المستهلك او اسعار الجملة في عام ‪2005‬‬
‫بصورة واضحة (‪)%4.1‬‬
‫‪ ‬احتواء الضغوط التضخمية المستوردة من الخارج‬
‫نظام صرف الدينار الكويتي‬
‫‪ ‬يالحظ االتي‪:‬‬
‫‪ ‬أن التخفيض كان تدخال في قوى السوق‪ ،‬حيث لم ينتظر البنك المركزي‬
‫بلوغ معدل الصرف الهامش االدنى‪.‬‬
‫‪ ‬ترتب على التخفيض استنفاد كافة فرص التحرك نحو االسفل لخفض‬
‫معدل صرف الدوالر‬
‫‪ ‬أن أي تخفيض اضافي في معدل صرف الدينار يحتاج الى تعديل القرار‬
‫الوزاري ‪ 266‬لعام ‪ ،2002‬او تعديل النظام‪( ،‬تم في جلسة مجلس‬
‫الوزراء في االحد ‪)20/5/2007‬‬
‫نظام صرف الدينار الكويتي‬
‫‪ ‬تطور االحداث‬
‫‪ ‬في ديسمبر ‪ 2006‬اعلن محافظ البنك المركزي مرة اخرى ان الكويت سوف لن تتردد في رفع قيمة الدينار‬
‫اذا ما استمرت معدالت التضخم مرتفعة وتتجاوز المستوى المرغوب ‪.%2‬‬
‫‪ ‬من وقت الخر اعلنت اللجنة المالية بمجلس االمة ضرورة العودة الى نظام سلة العمالت‬
‫‪ ‬هذه االعالنات وغيرها غذت توقعات المضاربين نحو ارتفاع قيمة الدينار في المستقبل‪.‬‬
‫‪ ‬في ابريل ‪ 2007‬لم تنته محادثات احياء مشروع العملة الموحدة الى اتفاق واضح‪ ،‬وانما اعالن مبهم عن‬
‫االستمرار في المشروع‪ ،‬وبات من الواضح ان اطالق العملة الموحدة في ‪ ،2010‬يواجه تحديات كبيرة‬
‫‪‬‬
‫‪ ‬بدءا من ابريل ‪ 2007‬اخذت عمليات الـ ‪ SWAPS‬في التزايد امال في رفع قيمة الدينار‬
‫‪ ‬حاول البنك المركزي احتواء ضغوط المضاربة بخفض معدل اعادة الشراء بنسبة ¼‪ %‬مرتين‬
‫‪ ‬لم تفلح المحاوالت في الحد من ضغوط المضاربة‪ ،‬خاصة في ظل االعالن المتزايد عن ضرورة مراجعة‬
‫سياسة ربط الدينار بالدوالر‬
‫فك ربط الدينار بالدوالر‬
‫‪ ‬تطور االحداث‬
‫‪ ‬في ‪ 20/5/2007‬قرر مجلس الوزراء‬
‫‪ ‬فك ربط الدينار بالدوالر‬
‫‪ ‬العودة مرة اخرى لنظام سلة العمالت في تحديد معدل الصرف‪.‬‬
‫‪ ‬تخفيض معدل صرف الدوالر الى ‪ 0.288806‬د ك‪ ،‬وهو ما يمثل ارتفاعا‬
‫للدينار بحوالي ‪%0.37‬‬
‫‪ ‬أعلن مدير البنك المركزي ان الدوالر سوف يظل يلعب دورا هاما في تحديد‬
‫معدل صرف الدينار (تقدر الفاينانشيال تايمز الوزن الذي سيمثله الدوالر في‬
‫سلة العمالت بين ‪.)%80-%75‬‬
‫فك ربط الدينار بالدوالر‬
‫‪ ‬أسباب فك الربط‪:‬‬
‫‪ ‬رغبة الكويت في الحفاظ على عملة قوية‬
‫‪ ‬رغبة الكويت في الحصول على نظام اكثر مرونة لصرف الدينار‬
‫‪ ‬استمرار معدل التضخم مرتفعا فوق المعدل المرغوب وهو ‪%2‬‬
‫‪ ‬ارتفاع اسعار الواردات من الدول االوروبية واالسيوية نتيجة استمرار انخفاض قيمة الدوالر‬
‫‪ ‬استمرار ضغوط المضاربة على الدينار الكويتي‬
‫‪ ‬ضغوط البرلمان للعود الى نظام سلة العمالت (طالبت اللجنة المالية وعدد من اعضاء مجلس االمة اكثر من‬
‫مرة بالعودة الى نظام سلة العمالت)‬
‫‪ ‬التكلفة السياسية والمالية الستمرار معدل التضخم مرتفعا في ظل الوفرة المالية‪ ،‬حيث لن تستطيع الحكومة‬
‫مقاومة المطالب الشعبية في ظل ارتفاع معدل التضخم وتزايد الوفرة النفطية‪.‬‬
‫هل فك االرتباط مبرر اقتصاديا‬
‫‪ .1‬انخفاض الدوالر في مقابل العمالت االجنبية بصفة خاصة‬
‫اليورو والين ادى الى رفع فاتورة الواردات‪.‬‬
‫‪ ‬هذا االدعاء صحيح‪ ،‬ولكن يبدو ان هناك مغاالة فيه‪.‬‬
‫‪ ‬فواردات الكويت من دول منطقة اليورو ال تتجاوز ‪ %25‬من‬
‫اجمالي واردات دولة الكويت‪.‬‬
‫‪ ‬وواردات الكويت من اليابان ال تتجاوز ‪ %9‬من اجمالي‬
‫الواردات‪.‬‬
‫هل فك االرتباط مبرر اقتصاديا‬
‫الواردات حسب دولة المنشأ‬
Country
% USA
% Arab
% Asian countries (non-arab)
Euro countries
2001
10.606
14.000
31.400
25.801
81.807
2002
10.956
13.988
33.248
23.809
82.001
2003
11.623
14.090
32.366
23.737
81.816
2004
10.752
16.109
31.137
25.086
83.085
Japan
% UK
9.559
4.972
10.688
4.461
9.862
4.463
6.404
4.063
‫هل فك الربط مبرر اقتصاديا‬
‫‪ .2‬تزايد المضاربات على الدينار‪:‬‬
‫‪‬‬
‫أن تزايد المضاربات على الدينار تم أساسا كرد فعل لكثرة الحديث منذ العام الماضي‬
‫عن نية الكويت عن فصل الدينار عن الدوالر التاحة المجال امام رفع الدينار امام‬
‫الدوالر االمريكي‬
‫‪‬‬
‫ترتب على كثافة االعالن المتكرر عن فك الربط قيام المضاربين بضخ مليارات‬
‫الدوالرات الى النظام المصرفي المحلي لالستفادة من االرتفاع المتوقع في قيمة الدينار‬
‫‪‬‬
‫أن تخفيض الفائدة على عمليات اعادة الشراء مرتين اشارة الى رغبة صانع السياسة‬
‫في التخلص من مودعات المضاربين العالن فك االرتباط ورفع الدينار‬
‫‪‬‬
‫أن فك الربط أكد توقعات المضاربين ومنحهم فرصة تحقيق ارباح‪ ،‬وهم بصدد الحصول‬
‫عليها االن‬
‫معدل الصرف ‪2006- 975‬‬
‫‪$/KWD‬‬
‫‪3.8‬‬
‫‪$ exch‬‬
‫‪3.7‬‬
‫‪3.6‬‬
‫‪3.5‬‬
‫‪3.4‬‬
‫‪3.3‬‬
‫‪2000 2003 2006‬‬
‫‪1995‬‬
‫‪1990‬‬
‫‪1985‬‬
‫‪1980‬‬
‫‪3.2‬‬
‫‪1975‬‬
‫تغيرات معدل الصرف ‪2006-1975‬‬
‫‪$/KWD‬‬
‫‪10‬‬
‫‪$ exch‬‬
‫‪5‬‬
‫‪0‬‬
‫‪-5‬‬
‫‪2000 2003 2006‬‬
‫‪1995‬‬
‫‪1990‬‬
‫‪1985‬‬
‫‪1980‬‬
‫‪1975‬‬
‫تغيرات معدل الصرف قبل وبعد الربط‬
‫‪2‬‬
‫‪$ exch %‬‬
‫‪1‬‬
‫‪0‬‬
‫‪-1‬‬
‫‪2005‬‬
‫‪2006‬‬
‫‪-2‬‬
‫‪2003‬‬
‫‪2004‬‬
‫‪10‬‬
‫‪$ exch %‬‬
‫‪8‬‬
‫‪6‬‬
‫‪4‬‬
‫‪2‬‬
‫‪0‬‬
‫‪-2‬‬
‫‪-4‬‬
‫‪-6‬‬
‫‪2000‬‬
‫‪1995‬‬
‫‪1990‬‬
‫‪1985‬‬
‫‪1980‬‬
‫‪-8‬‬
‫‪1976‬‬
‫هل فك الربط مبرر اقتصاديا‬
‫‪ .3‬ان الربط هو المسئول عن ارتفاع معدل‬
‫التضخم في دولة الكويت‬
‫‪ ‬هذا ادعاء غير دقيق اخذا في االعتبار االتجاه العام لمعدل‬
‫التضخم في دولة الكويت‬
‫‪ ‬تم االعتماد في تحديد معدل التضخم المستهدف على الذاكرة‬
‫قصيرة االجل ‪ Short Memory‬واهمال االتجاه العام‬
‫للتضخم في دولة الكويت‬
‫المستوى العام لالسعار‬
‫‪140‬‬
‫‪wpi‬‬
‫‪cpi‬‬
‫‪120‬‬
‫‪100‬‬
‫‪80‬‬
‫‪60‬‬
‫‪2005‬‬
‫‪2000‬‬
‫‪1995‬‬
‫‪1990‬‬
‫‪1985‬‬
‫‪1980‬‬
‫‪40‬‬
‫‪1975‬‬
‫معدل التضخم قبل وبعد الربط‬
5
inf _cpi
inf _wpi
4
3
2
1
0
2003
2004
2005
2006
4
inf _cpi
inf _wpi
3
2
1
0
-1
-2
1998
1999
2000
2001
2002
‫معدل التضخم السنوي ‪2006 - 1975‬‬
‫‪20‬‬
‫‪Series 2‬‬
‫‪Series 1‬‬
‫‪15‬‬
‫فترة ما بعد الغزو‬
‫‪10‬‬
‫‪5‬‬
‫‪0‬‬
‫‪-5‬‬
‫‪2000 2003 2006‬‬
‫‪1995‬‬
‫‪1990‬‬
‫‪1985‬‬
‫‪1980‬‬
‫‪-10‬‬
‫‪1976‬‬
‫هل فك االرتباط مبرر اقتصاديا‬
‫‪ ‬من الواضح‪:‬‬
‫‪ ‬أنه ال يوجد فرق معنوي بين معدالت التضخم في ظل الربط وفي‬
‫ظل سلة العمالت‬
‫‪ ‬أن نظام سلة العمالت لم يحم االقتصاد الكويتي من معدالت التضخم‬
‫المرتفعة في السبعينيات والثمانينيات ومنتصف التسعينيات‬
‫‪ ‬طالما ان هناك ضغوطا تضخمية في الخارج فان سلة العمالت لن‬
‫تكون افضل من الربط‬
‫هل فك الربط مبرر اقتصاديا‬
‫‪ ‬ان ادعاء ان ربط الدينار بالدوالر هو المسئول عن التضخم يهمل‬
‫اثر المتغيرات االتية في الضغط على مستويات االسعار المحلية‪:‬‬
‫‪ ‬أثر زيادة االيرادات النفطية التي ادت الى زيادة مستويات الدخول‬
‫ومن ثم االنفاق‬
‫‪ ‬أثر النمو الهائل في السيولة النقدية على نحو لم تشهده الكويت في‬
‫تاريخها‬
‫عرض النقود‬
Thousands
17.8
16.8
15.8
14.8
13.8
12.8
11.8
10.8
9.8
8.8
7.8
6.8
5.8
4.8
3.8
2.8
1.8
0.8
M1
1995 Q1
M2
2000 Q1
2003
2005 Q1 2007 Q1
‫النقود واجمالي الناتج‬
Thousands
13.5
M1
12.5
11.5
10.5
9.5
8.5
7.5
6.5
5.5
4.5
3.5
2.5
1.5
0.5
1995
M2
Non-oil GPD
2000
2005
‫نمو النقود ونمو الناتج غير النفطي‬
‫‪30‬‬
‫‪Non_Oil GDP %‬‬
‫‪M2 %‬‬
‫‪M1 %‬‬
‫‪25‬‬
‫‪20‬‬
‫‪15‬‬
‫‪10‬‬
‫‪5‬‬
‫‪0‬‬
‫‪-5‬‬
‫‪2005‬‬
‫‪2004‬‬
‫‪2003‬‬
‫‪2002‬‬
‫‪2001‬‬
‫‪2000‬‬
‫‪1999‬‬
‫‪1998‬‬
‫‪1997‬‬
‫‪1996‬‬
‫‪-10‬‬
‫‪1995‬‬
‫هل فك الربط مبرر اقتصاديا‬
‫‪ ‬أثر النمو الكبير في قطاع العقار وارتفاع اسعار المساكن‬
‫وااليجارات‬
‫‪ ‬اثر خطط االنفاق الضخم واعالن الكويت دخول عصر المشروعات‬
‫العمالقة‬
‫‪ ‬أثر القرارات المالية الخاصة بـاالتي ‪:‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫اقرار منحتين متتاليتين‬
‫زيادة االجور واقرار بعض الكوادر‬
‫خفض الفوائد‬
‫الغاء الفواتير‬
‫آثار فك الربط‬
‫‪ ‬االثر على العملة الخليجية الموحدة‬
‫‪ ‬أعلنت الكويت تمسكها بمشروع بالتزاماتها نحو مشروع العملة‬
‫الموحدة‬
‫‪ ‬لكن‪:‬‬
‫‪ ‬فك الربط يعد خرقا واضحا اللتزامات دولة الكويت قبل اتفاقية المثبت‬
‫المشترك الموقعة في مسقط في ‪2002‬‬
‫‪ ‬فك الربط يهدد بشكل جدي مشروع العملة الخليجية الموحدة ويمكن‬
‫النظر اليه على انه يمثل المسمار الثاني في نعش العملة الخليجية‬
‫الموحدة‪ .‬فنجاح العملة الموحدة يحتاج الى سياسة نقدية موحدة (لم تعد‬
‫كذلك بالنسبة للكويت)‬
‫آثار فك الربط‬
‫‪ ‬ابرز قرار فك الربط هشاشة الهيكل المؤسسي لمنظمة مجلس التعاون‬
‫الخليجي حيث‪:‬‬
‫‪ ‬أن الدول االعضاء غير مستعدة للتنازل عن استقالليتها‪ ،‬في استخدام سلطاتها النقدية‬
‫الالزمة لتحقيق اهدافها القومية‪ ،‬لسلطة اخرى اقليمية‬
‫‪ ‬يمكن الي دولة ان تأخذ خطوة مناقضة لتعهداتها دون الرجوع الى المجلس‬
‫‪ ‬في حال تعارض مصالح دولة عضو مع المصالح االقليمية للتكتل‪ ،‬تفضل الدولة‬
‫‪ ‬تعظيم مصالحها على مصالح التكتل‬
‫‪ ‬ال توجد آلية لضبط التزام الدول االعضاء باالتفاقيات الموقعة مع المجلس كتكتل‬
‫‪ ‬في ظل هذه االوضاع يعد المضي في اصدار عملة موحدة امرا في غاية الخطورة‬
‫آثار فك الربط‬
‫‪ ‬القرار ربما يعكس حقيقة ان هناك مشكالت في عملية اصدار العملة‬
‫الموحدة‪ ،‬وأنه الى ان يتم التغلب على مشكالت اصدار العملة الموحدة (بغض‬
‫النظر عن الوقت الذي تأخذه هذه العملية)‪ ،‬فان الكويت ال يجب ان تدفع‬
‫الثمن في صورة تضخم غير مبرر من وجهة نظر صانع السياسة‪ .‬وقد أعلن‬
‫المحافظ أنه الى ان تتحقق متطلبات العملة الموحدة من الناحية الفنية‬
‫والقانونية والمؤسسية سوف تستمر الكويت في اتباع سياسة سلة العمالت‬
‫الحتواء الضغوط التضخمية‬
‫‪ ‬الدوالر الضعيف خلق مشكلة للعملة الموحدة وذلك بالنسبة لمعايير التقارب‪،‬‬
‫ومنها التضخم‪ .‬اذ ان معدل التضخم المرتفع ال يشكل مناخا مناسبا الطالق‬
‫العملة الموحدة‪ .‬ان بعض الدول مثل قطر واالمارات لن تستطيع استيفاء احد‬
‫اهم شروط التقارب وهو التضخم‪.‬‬
‫‪ ‬من المؤكد االن انه ستعاد جدولة عملية اصدار العملة الموحدة لما بعد‬
‫‪ 2010‬حال توافر ظروف اكثر مالئمة لالصدار‪.‬‬
‫آثار فك الربط‬
‫‪ ‬االثر على قيمة الدوالر‬
‫‪ ‬هل ستؤدي الخطوة الى تزايد الضغوط على الدوالر نحو االنخفاض‪.‬‬
‫‪ ‬ليس متوقعا ان تؤدي الخطوة الى اية آثار على قيمة الدوالر على المستوى‬
‫الدولي لالسباب االتية‪:‬‬
‫‪ ‬ضعف الواردات الكويتية من الواليات المتحدة (حوالي ‪ %10‬من واردات الكويت)‬
‫‪ ‬ضعف احتياطيات الكويت من الدوالر (‪ 21‬مليا)‬
‫‪ ‬ربما اذا حذت الدول الخليجية حذو الكويت‪ ،‬من الممكن ان يمارس فك الربط‬
‫على الدوالر (اجمالي احتياطيات دول مجلس التعاون حوالي ‪ 87‬مليار‬
‫دوالرا حاليا)‪.‬‬
‫اثار غير مدروسة‬
‫‪ ‬االثار على القطاع الصناعي‬
‫‪ ‬طالما ادعت تقارير الهيئة العامة للصناعة ان الدينار القوي احد اهم العوائق‬
‫امام التصدير في القطاع الصناعي‪.‬‬
‫‪ ‬تشجيع الصادرات بتخفيض االسعار النسبية‬
‫‪ ‬ولكن ماذا عن ارتفاع التكاليف‬
‫‪ ‬رفع فاتورة المدخالت‬
‫• االالت‬
‫• المواد الخام‬
‫‪ ‬هذه االثار في حاجة الى دراسة لبيان االثار االيجابية للربط على القطاع‬
‫الصناعي‬
‫هل العودة الى سلة العمالت كان هو البديل الوحيد‬
‫‪ ‬ال بالطبع !!‬
‫‪ ‬كان من الممكن ان تستمر الكويت في االلتزام بتعهداتها قبل منظمة‬
‫مجلس التعاون وفي ذات الوقت المحافظة على شكل من اشكال‬
‫الربط بالدوالر لالستمرار في انتهاج سياسة المثبت المشترك من‬
‫خالل‬
‫‪ ‬الربط المتحرك ‪Adjustable Peg‬‬
‫‪ ‬الربط الزاحف ‪Crawling Peg‬‬
‫بعض البدائل‪ :‬الربط المتحرك‬
‫‪KWD/$‬‬
‫‪.31011‬‬
‫‪C.Rate.29963‬‬
‫‪.28914‬‬
‫‪Time‬‬
Crawling Peg ‫ الربط الزاحف‬:‫بعض البدائل‬
KWD/$
.31011
C.Rate.29963
.28914
Time
‫أسئلة مهمة‬
‫‪ ‬ما هو المدى الزمني الذي سيأخذه الدينار الستعادة قيمته الحقيقية في‬
‫مواجهة العمالت المختلفة بصفة خاصة اليورو واالسترليني والين؟‪ .‬وفقا‬
‫لرويترز اعلن المحافظ ان الدوالر سوف يظل يلعب دورا هاما في تحديد قيمة‬
‫الدينار‪ .‬اذا كان االمر كذلك فان االثر الناجم عن التحويل الى سلة العمالت‬
‫على قيمة الدينار سيكون ضعيفا‪.‬‬
‫‪ ‬هل نظام سلة العمالت سيمثل السد المنيع امام التضخم المستورد‬
‫‪ ‬هل ضعف الدوالر هو السبب الوحيد او االساسي الرتفاع مستويات التضخم‬
‫المحلي‪.‬‬
‫‪ ‬ما هي نسبة التضخم المستورد الى اجمالي التضخم في االسعار‬
‫أسئلة مهمة‬
‫‪ ‬هل ستقوم الدول الخليجية االخرى بمحاكاة الكويت في خطوتها نحو ربط عمالتها بسلة‬
‫عمالت‪ .‬بصفة خاصة االمارات وقطر اللتان تعانيان ضغوطا تضخمية مرتفعة؟ ال أعتقد‪،‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫البنوك المركزية لهذه الدول اعلنت أنه ال نية لديها لتغيير سياسة معدل الصرف لديها‪.‬‬
‫هذه الدول تتبع سياسة الربط الكامل منذ فترة طويلة‪ ،‬ومن ثم ليس لديها خبرة الكويت في النظام‪.‬‬
‫تحتاج هذا الدول الى كفاءات فنية الختيار السلة وادارة مكوناتها عبر الزمن‬
‫ان مثل هذه الخطوة سوف تعني تراجع التقدم في تحقيق متطلبات العملة الموحدة لفقدان المثبت‬
‫المشترك‬
‫‪ ‬هل ضعف الدوالر سيستمر الى االبد؟ ال يوجد دالئل قوية تشير الى ان ضعف الدوالر‬
‫سوف يستمر لفترة طويلة من الزمن‪ ،‬خصوصا بعد االنتخابات القادمة‪.‬‬
‫‪ ‬هل تعجلت الكويت في فصل عملتها عن الدوالر؟؟؟؟؟؟؟؟؟؟؟؟؟؟؟؟‬
‫شكرا لحسن استماعكم‬
‫معدل التضخم الشهري‬
‫‪8‬‬
‫‪wpi‬‬
‫‪cpi‬‬
‫‪6‬‬
‫‪4‬‬
‫‪2‬‬
‫‪0‬‬
‫‪-2‬‬
‫‪-4‬‬
‫‪-6‬‬
‫‪2005‬‬
‫‪2000‬‬
‫‪1995‬‬
‫‪1990‬‬
‫‪1985‬‬
‫‪1980‬‬
‫‪-8‬‬
‫‪1975‬‬
‫معدالت نمو السيولة‬
‫‪40‬‬
‫‪M2 %‬‬
‫‪M1 %‬‬
‫‪C%‬‬
‫‪30‬‬
‫‪20‬‬
‫‪10‬‬
‫‪0‬‬
‫‪-10‬‬
‫‪-20‬‬
‫‪-30‬‬
‫‪2005 Q1 2007 Q1‬‬
‫‪2000 Q1‬‬
‫‪1995 Q1‬‬