دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في سوق دمشق لألوراق المالية د . محمد الجليالتي المدير التنفيذي سوق دمشق لألوراق المالية 1 تعريف اإلفصاح • الكشف عن المعلومات.
Download ReportTranscript دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في سوق دمشق لألوراق المالية د . محمد الجليالتي المدير التنفيذي سوق دمشق لألوراق المالية 1 تعريف اإلفصاح • الكشف عن المعلومات.
Slide 1
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 2
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 3
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 4
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 5
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 6
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 7
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 8
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 9
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 10
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 11
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 12
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 13
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 14
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 15
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 16
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 17
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 18
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 19
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 20
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 21
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 22
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 23
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 24
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 25
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 26
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 27
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 28
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 29
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 30
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 31
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 32
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 33
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 34
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 35
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 36
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 37
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 38
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 39
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 40
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 41
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 42
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 43
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 44
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 45
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 46
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 47
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 48
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 49
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 2
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 3
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 4
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 5
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 6
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 7
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 8
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 9
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 10
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 11
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 12
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 13
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 14
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 15
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 16
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 17
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 18
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 19
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 20
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 21
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 22
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 23
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 24
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 25
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 26
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 27
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 28
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 29
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 30
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 31
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 32
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 33
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 34
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 35
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 36
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 37
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 38
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 39
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 40
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 41
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 42
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 43
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 44
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 45
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 46
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 47
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 48
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية
Slide 49
دور االفصاح في صنع القرار االستثماري في
سوق دمشق لألوراق المالية
د .محمد الجليالتي
المدير التنفيذي
سوق دمشق لألوراق المالية
1
تعريف اإلفصاح
• الكشف عن المعلومات التي تهم المستثمرين وتتضمنها
البيانات المالية وتقارير مفتشي الحسابات والتي تؤثر في
سعر الورقة المالية ،ويجب أن يكون الكشف عاما وللجمهور
وليس فقط لحملة األوراق المالية والمستثمرين وذلك من
خالل الصحف اليومية وبصورة دورية مرتبطة بالسنة المالية
للجهة ذات العالقة وبصورة فورية عند الحاجة أو عند
حدوث معلومة جديدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
أنواع االفصاح
•
•
•
•
اإلفصاح المالي.
اإلفصاح غير المالي.
اإلفصاح الفوري ( الطارئ ).
اإلفصاح الدوري.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعايير الدولية المنظمة
لإلفصاح عن المعلومات
• يجب أن يتم اإلفصاح الكامل والدقيق وفي الوقت المناسب
عن المعلومات المالية.
• يجب أن يحظى مالكي األوراق المالية في شركة ما على
معاملة عادلة ومتساوية في حق الحصول على البيانات.
• يجب أن تعد المعلومات المالية وأن تدقق وفقا لمعايير
المحاسبة والتدقيق الدولية.
سوق دمشق لألوراق املالية
مبادئ االفصاح
• االستمرارية في تدفق المعلومات.
• التوقيتات الزمنية إلجراءات اإلفصاح.
• دقة وصحة المعلومات المفصح عنها حتى التكون مضللة
وأن التكون مبالغ فيها حتى تتحقق األهداف المطلوبة من
اإلفصاح.
سوق دمشق لألوراق املالية
اإلفصاح وكفاءة السوق
• السوق ذات الكفاءة العالية هي السوق التي تتحدد فيها أسعار
األوراق المالية من خالل التقدير الجيد لقيمتها االستثمارية
على إعتبار أن القيمة االستثمارية هي القيمة الحالية
للعوائد النقدية التي يمكن الحصول عليها في المستقبل .
سوق دمشق لألوراق املالية
شروط كفاءة السوق
•
•
•
•
•
كفاءة أداء العمليات السوقية والتشغيلية وانخفاض بدالت التداول.
توفر المعلومات دون تكلفة.
تجانس توقعات المستثمرين استنادا إلى خبرتهم المتجانسة في
إجراء عمليات التحليل الفني واألساسي ألسعار األوراق المالية.
تمتع السوق بحرية كاملة في الدخول إليه والخروج منه.
وجود عدد كبير من المتعاملين في السوق ليصبح سوقا تنافسيا.
سوق دمشق لألوراق املالية
المعلومات الداخلية
• هي المعلومة غير المعلن عنها والمتعلقة بشركة أو أكثر أو
بورقة مالية والتي قد تؤثر على سعر أي ورقة مالية في حال
االعالن عنها ,وال يشمل ذلك االستنتاجات المبنية على
الدراسات والتحاليل االقتصادية.
• إن استخدام بعض المستثمرين للمعلومات الداخلية دون باقي
المستثمرين في السوق يسمى ( سوء استخدام المعلومات
الداخلية ) وهو عمل تجرمه كافة التشريعات المنظمة لسوق
المال.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• يجب أن تتصف البيانات المالية بالمصداقية والقابلية للمقارنة.
• تطبيق معايير المحاسبة والتدقيق الدولية يساعد كثيرا في
توفير اإلطار العام لمتطلبات اإلفصاح.
• على الشركات بذل العناية التامة في بياناتها لوصف الحدث
الجوهري وأثاره المتوقعة على الوضع المالي للشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تعد المعلومات والبيانات المالية النواة الرئيسية للتنبؤ بأسعار
األسهم في األسواق المالية .
• أن نشر أرقام األرباح في البيانات المالية تنعكس على أسعار
األسهم وحجم التداول في السوق المالية.
• وجود عالقة بين القيمة السوقية للسهم والمتغيرات التالية :
– القيمة الدفترية للسهم.
– العائد على السهم.
– الربح الموزع عن السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• تساعد تقارير التدقيق المعدة من قبل مدقق الحسابات في
اتخاذ القرار االستثماري السليم.
• التمييز بين مسؤولية اإلدارة عن إعداد البيانات المالية
ومسؤولية المدقق.
• مسؤولية المدقق إعطاء تأكيد معقول وليس مطلق بأن
البيانات المالية خالية من أخطاء جوهرية.
سوق دمشق لألوراق املالية
دور مهنة المحاسبة والتدقيق
في سالمة عمليات اإلفصاح
• ضرورة قيام الشركات بنشر مجموعة موحدة من النسب
المحاسبية مع التقارير الدورية والسنوية حتى يتمكن
المستثمر من تقييم أداء هذه الشركات قبل اتخاذ قرار الشراء
او البيع.
• من أهم هذه النسب :
–
–
–
–
–
–
عائد السهم
نسبة التوزيعات النقدية إلى العائد
ريع السهم
نسبة العائد إلى القيمة السوقية
نسبة السعر السوقي إلى ربحيته
نسبة القيمة السوقية إلى الدفترية
متطلبات التدقيق
•
•
•
•
•
•
التطوير المستمر لمهنة التدقيق بما في ذلك جودة التقرير.
تنفيذ برامج تدريب متخصصة للمدققين.
التركيز على البعد األخالقي في التعليم المحاسبي.
متابعة جودة األداء المهني لمدقق الحسابات.
االسراع في انجاز قانون تنظيم مهنة المحاسبة والتدقيق في
سورية.
احداث وحدة رقابة جودة أعمال مدققي الحسابات المقيدين في
هيئة األوراق واألسواق المالية السورية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إمكانية استخدام بعض المسؤوليين في الشركة ألساليب
االحتيال والغش التي من شأنها أن تلحق الضرر بالمساهمين
والمستثمرين.
• من أهم أشكال االحتيال:
– تزوير السجالت المحاسبية
– إساءة استخدام المناصب لتحقيق مكاسب شخصية.
– تحقيق الربح نتيجة المتاجرة باألسهم بناء على معلومات داخلية
– استخدام اموال الشركة لصالح األطراف ذات العالقة.
– إعداد دراسات غير دقيقة لتقييم الشركة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نتائج عدم تطبيق المعايير الدولية
في المحاسبة والتدقيق
• إن وجود مثل هذه الممارسات واالحتياالت تفقد ثقة المستثمرين
في التعامل بأسهم الشركات المساهمة .
• ال بد من اتخاذ اإلجراءات الكفيلة للحد منها من خالل:
– وضع أنظمة رقابة داخلية ف َعالة.
– تفعيل لجان المراجعة .
– بذل مدقق الحسابات العناية المهنية الالزمة خالل عملية التدقيق وفق
معايير التدقيق المعتمدة.
سوق دمشق لألوراق املالية
•
•
•
•
تداعيات األزمة المالية العالمية
على األسواق المالية العربية
أزمة السيولة واالئتمان العقاري.
انتقال األزمة من االقتصاد المالي إلى االقتصاد الحقيقي.
تحول األزمة من أزمة سيولة الى أزمة ثقة في أسواق رأس
المال.
ارتفعت القيمة السوقية لألسواق العالمية مابين عامي -1997
2007بنسبة %147بينما ارتفع الناتج القومي العالمي للفترة
ذاتها بنسبة .%81
سوق دمشق لألوراق املالية
تداعيات األزمة المالية العالمية
على االسواق المالية العربية
أدى ذلك إلى حدوث حركة ارتدادية قاسية لتعيد اسعار األسهم
إلى مستويات اكثر عقالنية على الصعيد العالمي بما في ذلك
أسواقنا العربية.
من أهم أسباب األزمة:
– عدم كفاية االفصاح والشفافية.
– عدم كفاية الرقابة.
– غياب المساءلة.
سوق دمشق لألوراق املالية
متطلبات معالجة تداعيات األزمة
•
•
•
•
•
•
•
ضرورة إعادة النظر بدرجة التحرير المالي.
وضع ضوابط لالستثمارات األجنبية في األسواق المالية.
التركيز على تفعيل االفصاح الكامل ومبادئ الحوكمة.
التقيد التام بمعايير المحاسبة والتدقيق الدولية.
زيادة دور الهيئات الرقابية على الشركات.
الحد من المضاربة ومنع الممارسات غير المشروعة في
األسواق المالية.
التوعية االستثمارية وتعريف المستثمر بحقوقه وضرورة
استخدامه لها.
سوق دمشق لألوراق املالية
سوق دمشق لألوراق المالية
•
•
•
•
•
ظروف افتتاح السوق.
حجم التداول في السوق.
عدد الشركات المدرجة.
تطور أسعار األسهم المدرجة.
معوقات تطور حركة التداول.
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور حجم التداول
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
سوق دمشق لألوراق املالية
الشركات المدرجة ألسهمها حتى اآلن
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
نوع السوق
عدد المساهمين
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
2,500,000,000
نظامي
539
2
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
3,000,000,000
نظامي
1858
3
بنك سوريا والمهجر
3,000,000,000
نظامي
1221
4
بنك عودة -سورية
2,500,000,000
نظامي
576
5
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن
والتسويق
300,000,000
نظامي
343
6
البنك العربي -سورية
3,000,000,000
موازي
859
7
الشركة األهلية للنقل
200,000,000
موازي
2195
8
الشركة الهندسية الزراعية
لالستثمارات -نماء
140,000,000
موازي
12338
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
1
سيرياتيل موبايل تيليكوم
1,675,000,000
2
األهلية للزيوت
1,500,000,000
3
العربية السورية للمنشآت السياحية
625,000,000
4
بنك سوريا الدولي اإلسالمي
5,000,000,000
5
سوريا MTN
1,500,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
أما عن الشركات المتوقع إدراج أوراقها المالية في سوق دمشق لألوراق المالية مع
نهاية عام :2009
الرقم
اسم الشركة
رأس المال
6
بنك بيبلوس -سورية
2,000,000,000
7
السورية الدولية للتأمين آروب
1,000,000,000
8
السورية الكويتية للتأمين
850,000,000
9
السورية الوطنية للتامين
850,000,000
10
المتحدة للتأمين
850,000,000
سوق دمشق لألوراق املالية
تطور أسعار األسهم المدرجة
الرقم
اسم الشركة
القيمة
االسمية
للسهم
السعر السعر المرجعي
القيمة الدفترية
المعتمد
االستكشافي
بتاريخ 30/4/2009
القيمة السوقية
معدل التغيير
1
بنك بيمو السعودي الفرنسي
500
757
915
950.00
1,067.00
12.32%
2
بنك سورية والمهجر
500
634
700
805.00
821.00
1.99%
3
المجموعة المتحدة للنشر واإلعالن والتسويق
100
139
170
195.00
236.25
21.15%
4
بنك عودة سورية
1,000
1,227
1,380
1,633.00 1,587.00
2.90%
5
المصرف الدولي للتجارة والتمويل
500
702
850
977.50
1,098.00
12.33%
6
البنك العربي
500
551
720
828.00
980.50
18.42%
7
األهلية للنقل
500
733
900
8
الشركة الهندسية الزراعية لالستثمارات -نماء
250
333
400
سوق دمشق لألوراق املالية
1,118.00 1,035.00
460
478.25
8.02%
3.97%
معوقات تطور حجم التداول
•
•
•
•
ضآلة عدد الشركات المدرجة.
عدم كفاية الوعي االستثماري.
قلة عدد االسهم التي تم تحويلها من حسابات المستثمرين الى
حساباتهم لدى الوسطاء والتي بلغت 238ألف من أصل عدد
األسهم الكلي للشركات المدرجة والبالغ 35مليون سهم.
قلة عدد المستثمرين الذين لديهم حسابات لدى الوسطاء حيث
بلغ عددهم لغاية تاريخه 249مستثمر بينما بلغ اجمالي
المساهمين في الشركات المدرجة 20ألف مساهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
•
•
•
•
صافي الربح
=
عائد السهم (ل.س)
عدد األسهم
التوزيعات النقدية
التوزيعات النقدية للسهم (ل.س) =
عدد األسهم
نسبة توزيع األرباح النقدية إلى العائد = التوزيع النقدي للسهم
عائد السهم
التوزيع النقدي للسهم
=
ريع السهم
سعر السهم
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• نسبة السعر السوقي للسهم إلى ربحيته = سعر السهم السوقي
عائد السهم الواحد
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية= سعر السهم السوقي
القيمة الدفترية للسهم
معدل دوران السهم = عدد األسهم المتداولة
عدد األسهم المكتتب بها
نسبة العائد إلى سعر السهم = صافي الربح للسهم
سعر السهم السوقي
سوق دمشق لألوراق املالية
النسب االستثمارية في سوق األوراق المالية
• مؤشر رسملة السوق = القيمة السوقية لرأس مال الشركات
الناتج القومي االجمالي
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم
•
•
•
•
من أهم مؤشرات الربحية.
يساعد على المقارنة مع السنوات السابقة.
يسهل المقارنة مع الشركات األخرى.
وسيلة مالئمة لترشيد القرار االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
عائد السهم للشركات المدرجة في
سوق دمشق لألورا ق المالية
العائد للسهم ل.س
القيمة االسمية
الشركة
2008
2007
السنة
209
128
500
بنك بيمو
108
39
بنك سوريا والمهجر 500
100
18
26
المتحدة لالعالن
146
104
1000
بنك عودة
97
115
500
المصرف الدولي
61
48
500
البنك العربي
500
80
90
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
12.5
12.5
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
• تعكس أداء الشركة وسياستها في توزيع األرباح.
• يقوم المستثمر بمقارنة نسبة التوزيعات الحالية مع السابقة.
• يقارن نسب التوزيعات الحالية مع نسبة التوزيعات المستقبلية
المتوقعة.
سوق دمشق لألوراق املالية
التوزيعات النقدية للسهم
الشركة
السنة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة االسمية
500
500
100
1000
500
500
500
250
التوزيعات النقدية
2008
2007
لم يتقرر بعد
0
50
30
تم تدوير األرباح
13
47
33
50
40
25
30
لم يتقرر بعد
90
12.5
12.5
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
•
•
•
•
تظهر العالقة بين األرباح الموزعة واألرباح المتاحة للتوزيع.
تعكس سياسة توزيع األرباح التي تتبعها الشركة.
تنعكس على زيادة أسعار األسهم في السوق.
قد تؤدي الى تخفيض الجزء المتاح لالستثمار في الشركة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة توزيع األرباح النقدية
إلى العائد
القيمة االسمية التوزيعات النقدية الى العائد
الشركة
2008
2007
السنة
500
لم يتقرر بعد
0
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر 500
%46
%79
100
ال يوجد
%50
المتحدة لالعالن
1000
%32
%32
بنك عودة
500
%51
%35
المصرف الدولي
500
%41
%63
البنك العربي
500
لم يتقرر بعد
%100
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية 250
%100
%100
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
• تتم مقارنة التوزيعات الحالية مع التوزيعات السابقة لمعرفة
مدى التطور.
• تختلف هذه السنة من قطاع الى أخر ومن شركة الى أخرى.
سوق دمشق لألوراق املالية
ريع السهم
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
ريع السهم لعام
لم يتقرر بعد
%6
تم تدوير كامل األرباح
%2.87
%4.5
%2.55
لم يتقرر بعد
%2.6
2008
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
تظهر هذه النسبة المبلغ الذي يدفعه المستثمر لكل وحدة نقد من
ربح السهم.
ٌيعبر عن هذه النسبة بعدد المرات ويطبق عليها (المضاعف).
تكون هذه النسبة عالية في الشركات التي تنمو بمعدالت
مرتفعة.
تستخدم هذه النسبة لقياس مدى مالءمة سعر السهم السوقي
بالنسبة ألداء الشركة.
تشير إلى المدة الزمنية الالزمة لتغطية المبلغ الذي دفعه
المستثمر لشراء السهم.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
•
•
•
•
•
كلما انخفضت هذه النسبة كان حافزا لشراء السهم.
تعد من أكثر المؤشرات استخداما.
قد تعود النسبة المرتفعة الى وجود مضاربات على السهم
وبالتالي وجود مبالغة في القيمة.
يجب مقارنة هذه النسبة على مستوى الشركة مع النسبة على
مستوى السوق.
يجب مقارنة هذه النسبة مع النسب المحققة في السنوات السابقة
والمتوقعة في السنوات الالحقة.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة السعر السوقي للسهم إلى
ربحيته
الشركة
بنك بيمو
بنك سوريا والمهجر
المتحدة لالعالن
بنك عودة
المصرف الدولي
البنك العربي
األهلية للنقل
الهندسية الزراعية
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية
2009-4-30
1,067.00
821.00
236.25
1,633.00
1,098.00
980.50
1,118.00
478.25
السعر
السوقي/ربحيته
5.12
7.6
13
11
11
16
14
38
نسبة القيمة السوقية إلى القيمة
الدفترية
•
•
•
•
كلما ارتفعت القيمة الدفترية كلما دل ذلك أن أرباح الشركة
واحتياطاتها قد ارتفعت.
تشكل النسبة المنخفضة حافزا لالستثمار.
قد تكون النسبة المرتفعة ناتجة عن المبالغة في القيمة السوقية.
انخفضت هذه النسبة في األسواق الخليجية بنسبة تراوحت بين
50%الى % 60بسبب تداعيات األزمة المالية العالمية.
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية إلى القيمة الدفترية
الشركة
القيمة االسمية القيمة الدفترية القيمة السوقية النسبة
بنك بيمو
500
757
1067
1.41
بنك سوريا والهجر
500
634
821
1.29
المتحدة لالعالن
100
139
236
1.7
بنك عودة
1000
1227
1633
1.33
المصرف الدولي
500
702
1098
1.56
البنك العربي
500
551
980
1.78
األهلية للنقل
500
733
1118
1.53
الهندسية الزراعية
250
333
478
1.44
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران السهم
• ترتفع هذه النسبة مع زيادة االقبال على السهم وقابليته للتداول.
• تختلف نسبة الدوران من دولة الى أخرى حسب حجم السيولة
المتاحة والنمو االقتصادي ومستوى دخل الفرد ودرجة الوعي
االستثماري.
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل دوران األسهم
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
58%
94%
101%
91%
91%
معدل دوران األسهم
في األسواق العربية في عام 2005
السوق
أبوظبي
البحرين
الدوحة
دبي
الكويت
مسقط
السعودية
سوق دمشق لألوراق املالية
معدل الدوران
21%
4%
32%
98%
68%
25%
170%
نسبة العائد إلى سعر السهم
•
•
•
•
ٌتظهر هذه النسبة العائد المطلوب من المستثمرين في سوق
األوراق المالية.
يطلق على هذه النسبة معدل رسملة الملكية.
تنسب الى كل من القيم االسمية والدفترية والسوقية للسهم.
أهم النسب هي المحسوبة على أساس القيمة السوقية.
سوق دمشق لألوراق املالية
نسبة العائد إلى سعر السهم
الشركة
العائد 2008
القيمة السوقية
النسبة
بنك بيمو
209
1067
%20
بنك سوريا والمهجر
108
821
%13
المتحدة لالعالن
18
236
%7.6
بنك عودة
146
1633
%9
المصرف الدولي
97
1098
%8
البنك العربي
61
980
%6.2
األهلية للنقل
80
1118
%7.1
الهندسية الزراعية
12.5
478
%2.6
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
• تبين قدرة السوق على جذب المدخرات المحلية واألجنبية.
• تبين قدرة السوق على توفير التمويل الالزم لالستثمار.
• يقاس بها حجم ومدى اتساع السوق.
سوق دمشق لألوراق املالية
مؤشر رسملة السوق
في سوق عمان المالي
السنة
2004
2005
2006
2007
2008
سوق دمشق لألوراق املالية
القيمة السوقية /الناتح المحلي
185%
327%
234%
289%
226%
نشكر لكم حسن استماعكم
سوق دمشق لألوراق املالية