Transcript NorDISKA förETAgSoBlIgATIoNEr

nordiska företagsobligationer
Ny fond från Danske Invest
Knowledge at work
September 20133
DANSKE INVEST
2
DANSKE INVEST
Innehåll
En växande nordisk marknad
3
Företagsobligationer – investering mellan aktier och obligationer
4
Lokala experter inom nordiska obligationer 6
Företag i Danske Invests nordiska företagsobligationsfond 8
Den nordiska marknaden för företagsobligationer 10
Riskfaktorer12
Vill du investera i nordiska företagsobligationer?
14
Om Danske Invest 15
DANSKE INVEST 3
En växande nordisk marknad
Finanskrisen och den efterföljande
ekonomiska krisen i Europa förändrade villkoren för bankernas möjlighet
att låna ut pengar till företag. Det har
skapat ett behov av att hitta alternativa
finansieringsmöjligheter och därmed ett
kraftigt ökat intresse för att ge ut företagsobligationer. Marknaden har vuxit
de senaste åren – inte minst i Norden.
Under det senaste året har marknaden ökat med 500 miljarder kronor,
vilket motsvarar en tillväxt om hela 30
procent. Den nordiska marknaden har
dessutom breddats till att förutom stora företag och koncerner även omfatta
mindre företag och branscher som ännu
inte har någon officiell kreditrating.
I takt med det ökande utbudet, och den
låga räntan på statsobligationer, har
även efterfrågan stigit. Hittills har det
främst varit institutionella investerare
som pensionsstiftelser och fonder som
efterfrågat företagsobligationer, då direktinvesteringar vanligtvis har en minimigräns som ligger på 100 000 kronor
och uppåt. Det kan göra det svårt att
sprida risken samtidigt som det krävs
kunskap och insikt för den som vill
utvärdera marknaden på egen hand.
Nu har dock den nordiska marknaden
för företagsobligationer vuxit sig så
stor, stabil och likvid att den bör behandlas som ett eget investeringsom-
råde som lämpar sig för betydligt fler
typer av investerare än tidigare. Vi bedömer att det finns goda avkastningsoch investeringsmöjligheter på denna
marknad, och vi lanserar därför fonden
Danske Invest Nordiska Företagsobligationer den 9 september 2013.
Du kan läsa mer om denna spännande marknad – och några av de företag
som vår nya fond kan investera i – på
de följande sidorna. På danskeinvest.se
finns dessutom ytterligare information
om fonden.
En investering i företagsobligationer via
en aktivt förvaltad fond ger investerare
tillgång till en hel portfölj med obligationer. Det gör att kapitalet – och risken
– kan spridas mellan ett flertal olika
sektorer, länder och typer av företag,
något som är mycket svårt att uppnå på
egen hand.
Med bästa hälsningar,
Andre Vatsgar
Verkställande Direktör
4
DANSKE INVEST
Företagsobligationer
– investering mellan aktier och obligationer
Företagsobligationer är ett sätt för företag att lånefinansiera sin verksamhet
utanför banken. Den ränta som erbjuds
är högre än den för statsobligationer
som ges ut av stabila länder som Tyskland eller Sverige. Samtidigt är även
risknivån vanligtvis högre, då företag
kan få det svårare att betala tillbaka
sina skulder jämfört med en stat som
exempelvis kan öka skattetrycket. Historiskt sett har företagsobligationer haft
en risknivå som ligger mellan aktier
och statsobligationer. De följer oftast
inte den allmänna kursutvecklingen för
aktier, men är samtidigt mer riskfyllda
än statsobligationer.
En företagsobligations kreditspread
anger skillnaden i ränta jämfört med
en statsobligation som har samma
löptid och AAA i kreditbetyg. Denna
ränteskillnad är den kompensation som
investerare får för att de tar på sig en
högre risk. Ju högre kreditspreaden är,
desto högre risk bedömer marknaden
det är att företaget inte kommer att kunna klara av sina åtaganden, och därmed
att investerarna drabbas av en förlust.
En investering i en företagsobligation år
2013 ger som utgångspunkt en ränta
som ligger från 1,5 till 4,5 procentenheter högre än räntan för en svensk statsobligation. Skillnaden har att göra med
vilken bransch och vilket enskilt företag
som ger ut obligationen.
Nordiska företagsobligationer är intressanta för dig som
• Vill investera på en växande nordisk marknad
• Vill ha möjlighet till en högre ränta jämfört med statsobligationer – och dessutom är
beredd att ta en högre risk
• Söker investeringsmöjligheter som privata investerare vanligtvis inte har tillgång till
• Vill sprida dina obligationsinvesteringar mellan olika sektorer, länder och typer av
företag
DANSKE INVEST 5
EXEMPEL PÅ KREDITBETYG
Ett kreditbetyg är ett slags framåtblickande värdering av ett företags kreditrisk. Betyget anger kreditinstitutets
värdering av de enskilda företagets
förmåga och möjligheter att fullfölja
samtliga finansiella åtaganden i tid. Ett
kreditbetyg kan även gälla en specifik
obligationsutgivning (emission) och
indikerar därmed risken att åtaganden i
samband med denna emission inte kan
fullföljas.
Ett kreditvärderingsinstitut är ett bolag
som har specialiserat sig på att analysera och kommunicera andra bolags
kreditrisk. Ett av de mest kända och
välrenommerade är Standard & Poor´s.
Varje kreditvärderingsinstitut använder
sin egen metodik och betygsskala, men
vanligtvis används bokstäver för att
visa den relativa risknivån. Standard
& Poor’s skala går från AAA till D, där
AAA är det högsta kreditbetyget. Detta
betyg ges endast till obligationsutgivare
med mycket stabila utsikter som inte
förväntas få några som helst problem
med att fullfölja sina åtaganden gentemot sina obligationsinvesterare. De
säkraste obligationstyperna benämns
investment grade, medan de mer riskfyllda kallas high yield.
Källa: Standard & Poor´s
Kreditbetyg
STANDARD & POOR’S INDELNING
1.
2.
3.
4.
5.
6.
Högsta kreditkvalitet
Hög kreditkvalitet
God kreditkvalitet
Spekulativ
Mycket spekulativ
Hög risk för betalningsinställelse
AAA til AAA+ till ABBB+ till BBBBB+ till BBB+ till BCCC+ och lägre
AAA till BBB- betecknas som investment grade-obligationer
BB+ och lägre betecknas som high yield-obligationer.
6
DANSKE INVEST
Lokala experter inom nordiska obligationer
Danske Invest är övertygade om att det
krävs ingående kunskap om länder och
marknadsförhållanden för att hitta de
bästa obligationsinvesteringarna. Därför är det Danske Capital som förvaltar
Danske Invest Nordiska Företagsobligationer.
Danske Capital förvaltar sedan tidigare
flera av Danske Invests obligationsfonder, både stats- och företagsobligationer med både svenskt och globalt
perspektiv.
Andreas Dankel, Chief Portfolio Manager i Danske Capital.
Förvaltningen av Danske Invest Nordiska Företagsobligationer bygger därför
vidare på Danske Capitals mångåriga
kunskap och erfarenhet inom före-
tagsobligationer. Det gör att fonden kan
dra nytta av såväl allmän erfarenhet
inom området som fördjupad kunskap
om den europeiska marknaden.
Fondens ansvarige förvaltare är Andreas Dankel. Andreas kommer från Sverige och har varit anställd hos Danske
Capital sedan 2008. Han har studerat
vid Lunds universitet och har arbetat
specifikt med företagsobligationer
sedan 1997. Utöver Andreas Dankel
består teamet av 7 personer som dessutom samarbetar dagligen med övriga
obligationsteam samt utnyttjar expertis
och företagsanalyser från aktieexperterna i Danske Capital.
Så väljer fonden obligationer
Danske Invest Nordiska Företagsobligationer har möjlighet att investera på
hela den nordiska marknaden – vilket
innebär alltifrån obligationer utgivna av
större koncerner med högt kreditbetyg
till de som givits ut av mindre företag
utan tidigare erfarenhet av företagsobligationer. Det innebär att fonden
kan sprida kapitalet mellan obligationer
med både hög och låg kreditkvalitet
samt även investera i obligationer som
saknar kreditbetyg. Denna stora valfrihet gör det möjligt att utnyttja teamets
samlade kunskaper om den nordiska
marknaden för att därigenom identifiera
attraktiva investeringsmöjligheter.
Tack vare möjligheten att investera på
hela marknaden kan fonden även sprida
sina innehav mellan så olika branscher
som exempelvis bank & försäkring,
industri och livsmedel.
Totalt sett måste fondens obligationsinvesteringar ha erhållit minst BBB- i
genomsnittligt kreditbetyg, baserat på
såväl officiella kreditvärderingar som
värderingar utförda av andra finansiella
institutioner (inklusive intern rating).
Den genomsnittliga värderingen motsvarar därmed investment grade som
är ett samlingsnamn för de obligationer
som bedöms ha en god kreditkvalitet.
DANSKE INVEST 7
MÖJLIG BRANSCHFÖRDELNING
Energi
Finans
Försäkring
Industri
Kraft & vatten
Sällanköpsvaror
Teknologi
Telekommunikation
Övriga
2%
33%
10%
4%
15%
1%
2%
8%
25%
Tabellen är ett exempel på hur fondens branschfördelning kan komma att
se ut på sikt.
8
DANSKE INVEST
Företag i Danske invests
nordiska företagsobligationsfond
När Danske Capital sätter samman fonden identifieras ett antal viktiga faktorer
och tendenser, och därefter väljs de
obligationer ut som förväntas erbjuda
den bästa avkastningen i förhållande till
risken.
Nedan visas ett urval av de företag
vars obligationer fonden kan komma att
investera i.
HALDOR TOPSØE
Storebrand
Haldor Topsøe är ett företag med placering norr om Köpenhamn som specialiserat sig på olika typer av lösningar
relaterat till katalys. Bolaget leder den tekniska utvecklingen,
har en stabil intjäning, och dessutom ser tillväxtutsikterna
goda ut inom de användningsområden som företaget levererar produkter till.
Storebrand är ett av få nordiska försäkringsbolag som ger ut
obligationer. Det gör att bolaget är i stort set det enda alternativet för den som vill investera i företagsobligationer inom
den nordiska försäkringsbranschen.
Det går inte att köpa aktier i Haldor Topsøe, så företagsobligationer är den enda möjligheten för den som vill investera
i detta bolag. Danske Capital har besökt Haldar Topsøe och
är övertygade om att företaget är en intressant och stabil
investering.
Obligationer från Haldor Topsøe har inget officiell kreditbetyg, men de har ett internt betyg som enligt Danske Capitals
bedömning motsvarar BBB från Standard & Poor’s.
Storebrand är ett av Norges viktigaste finansiella företag.
Bolaget påverkas i viss utsträckning av utvecklingen på
aktiemarknaderna samt finansiella regelverk, men historisk
sett har Storebrand varit en god obligationsinvestering.
Storebrands företagsobligationer erbjuder en effektiv ränta
om 6 procent.*
Kreditbetyg: BBB av Standard & Poor’s.
* Effektiv ränta per augusti 2013. Kom ihåg att historisk avkastning inte är någon garanti för framtida avkastning.
Stena
Tieto
Stena förknippas vanligtvis med Stena Line, ett av världens
största rederier med uppemot 40 färjor som trafikerar mer än
20 olika rutter. Men Stena är mer än Stena Line och bedriver
även verksamhet inom bland annat fartygsfrakt, borrning och
fastighetsinvesteringar. Av företagets över 15 000 medarbetare är mer än hälften baserade i Sverige.
Tieto är ett marknadsledande finskt företag inom it-service
på den nordiska marknaden. Bolaget grundades 1968 och
levererar lösningar inom it-service till stora industrikoncerner, banker och offentliga institutioner. Tieto har ett långvarigt
samarbete med ett flertal stora finska och svenska kunder
inom framförallt den offentliga och finansiella sektorn.
Stena är helt privatägt av Sten A. Ohlsson med familj vilket
innebär att enda sättet att investera i företaget är att köpa
dess obligationer.
2012 valde företaget att ändra strategi och fokusera mer på
de nordiska länderna där bolaget har en stark position och
högre intjäning. Danske Capital ser positivt på företagets nya
strategi som troligtvis kommer att gynna kreditbetyget, då
bolaget nu fokuserar mer på ett starkt och stabilt kassaflöde
och mindre på tillväxten. Tieto har starka finanser med bland
annat en låg belåningsgrad.
Danske Capital anser att Stena är ett väldiversifierat bolag
med god spridning både geografisk och med hänsyn tagen till
företagets olika verksamheter.
Stenas företagsobligationer erbjuder en effektiv ränta om 5
procent.*
Kreditbetyg: BB av Standard & Poor’s.
Obligationer från Tieto har inget officiell kreditbetyg, men de
har ett internt betyg som enligt Danske Capitals bedömning
motsvarar BBB av Standard & Poor’s. Företaget erbjuder en
effektiv ränta om 3,25 procent.*
DANSKE INVEST 9
10
DANSKE INVEST
Den nordiska marknaden
för företagsobligationer
Den nordiska marknaden för företagsobligationer domineras av Sverige med
flest antal utgivna obligationer per år.
Svenska företagsobligationer utgör
knappt hälften av hela den nordiska
marknaden, vilket innebär att andelen
norska, danska eller finska obligationer
är betydligt lägre.
Marknaden domineras av större företag
som utnyttjar fördelen med att erhålla
finansiering direkt från kapitalmarknaderna. Det är därför inte förvånande att
merparten av alla nordiska företagso-
bligationer ges ut i Sverige, då landet
har flest storföretag, inklusive banker,
i Norden.
Danske Invest Nordiska Företagsobligationer investerar främst i nordiska
företagsobligationer, men har även
möjlighet att investera i företag utanför
Norden. Minst hälften av fondens investeringar ska ske i företag med hemvist i
eller med merparten av sin verksamhet
placerad inom Norden. Det innebär att
investeringsuniversumet utgörs av en
nordisk marknad för företagsobligatio-
ner om 286 miljoner euro (motsvarande
drygt 2 400 miljarder svenska kronor)
vid utgången av första halvåret 2013.
Den europeiska marknaden uppgår till
ca 33 000 miljarder svenska kronor.
Den nordiska marknaden utgör således
omkring sju procent av den totala europeiska marknaden.
Danske Invest Nordiska Företagsobligationer förväntas investera i mellan 75
och 125 olika obligationer.
Fokus på att utjämna
varierande räntenivåer
Fonden har som målsättning att uppnå
en avkastning om fyra till fem procent
per år med nuvarande räntenivå. Dessutom försöker fonden att utjämna varierande räntenivåer och därmed skapa
en mer stabil avkastning. För att uppnå
detta anpassar fonden sina innehav
med syftet att motverka effekten av
ränterisken.
Ränterisken är risken förknippad med
att den allmänna räntenivån förändras.
Stiger räntan blir obligationerna mindre värda. Om räntenivån faller, ökar
obligationerna istället i värde (allt annat
lika). Duration är ett uttryck för den
förväntande ränterisken. Ju högre duration, desto högre ränterisk. Under perioder med stigande räntor har fonden
möjlighet att reducera risken för förlust
genom att köpa mer obligationer med
kort duration och därmed uppnå lägre
ränterisk.
Fondens risknivå motsvarar fonder med
investment grade-obligationer, men
den har samtidigt en högre förväntad
avkastning. Det beror på att fonden har
möjlighet att investera i flera olika typer
av obligationer med såväl högt som
lågt kreditbetyg samt i obligationer som
saknar ett officiellt kreditbetyg.
DANSKE INVEST 11
12
DANSKE INVEST
Riskfaktorer
Fondens risknivå är 4 på en skala från
1 till 7 där de stabilaste fonderna erhåller 1 och fonder på nivå 7 förväntas
vara mest riskfyllda. Du kan läsa mer
om riskskalan i den allmänna
riskinformationen som finns
på danskeinvest.se.
Nedan beskrivs några av
de viktigaste riskfaktorerna för fonden.
Begränsat investeringsområde
Kreditrisk
Fonden investerar primärt i nordiska företagsobligationer. Det snäva geografiska investeringsområdet kan komma att
utgöra en risk om särskilda händelser
inträffar, eller om lagstiftningen förändras på ett sätt som påverkar företagen
som ger ut obligationerna.
Kreditrisk utgörs av risken att utgivaren
av en företagsobligation inte kan uppfylla sina obligationsåtaganden såsom
kupongutbetalningar och återbetalning
vid förfall – något som exempelvis kan
inträffa i samband med en konkurs. Om
ett företag inte kan uppfylla sina åtaganden leder detta till en förlust för fonden. För att kompensera för kreditrisken måste ett företag som bedöms löpa
risk för att ställa in sina betalningar
vanligtvis erbjuda en högre ränta – en
riskpremie – eftersom investerare löper
en större risk jämfört med investering
Ränterisk
Fonden följer noga hur räntenivåerna på företagsobligationsmarknaden
utvecklas. En högre räntenivå leder
vanligtvis till fallande kurser medan
lägre räntenivåer kan leda till stigande
kurser.
i statsobligationer. Tack vare fondens
riskspridning påverkas dess avkastning
inte markant negativt av en enskild
förlust i samband med en konkurs eller
motsvarande.
Likviditets- och eventrisk
I samband med tilltagande oro på marknaderna, exempelvis under den senaste
finanskrisen, kan det vara svårt att
omsätta vissa värdepapper vilket gör
att en säljare kan tvingas acceptera en
lägre kurs för att kunna genomföra en
affär. Dessa omständigheter kan leda
till kraftigt fallande kurser. I extrema
Riskklass
Lägre risk
Högre risk
Typisk
högre avkastning
Typisk
lägre avkastning
1
2
3
4
5
6
7
situationer, då många investerare försöker sälja sina värdepapper samtidigt,
kan fonden komma att tvingas vänta
med att sälja vissa företagsobligationer
tills marknadsförhållandena normaliserats.
Valutarisk
Danske Invest Nordiska Företagsobligationer valutasäkras i svenska kronor.
Det innebär att förändringar i lokala
valutakurser inte påverkar fondens
avkastning.
De ovan nämnda riskerna kan komma
att inverka negativt på värdet av fondens investeringar. Ovanstående riskfaktorer är inte fullständiga, vilket innebär att även andra faktorer kan komma
att påverka fondens värdeutveckling.
DANSKE INVEST 13
14
DANSKE INVEST
Vill du investera i Nordiska
företagsobligationer ?
Danske Invest Nordiska Företagsobligationer kan passa dig om du:
• Vill investera på en nordisk tillväxtmarknad
• Vill ha möjlighet till en högre ränta
jämfört med statsobligationer – och
dessutom är beredd att ta en högre
risk
• Söker investeringsmöjligheter som
privata investerare vanligtvis inte har
tillgång till
• Vill sprida dina obligationsinvesteringar mellan olika sektorer, länder
och typer av företag
Läs mer om Danske Invest Nordiska Företagsobligationer på danskeinvest.se, där
du bland annat kan hitta informationsbroschyr, fondbestämmelser och basfakta för
investerare. Vi rekommenderar alltid att
du talar med din rådgivare innan du väljer
att investera.
DANSKE INVEST 15
Om Danske Invest
Danske Invest är en av Nordens största
fondaktörer. Vi arbetar aktivt med att
välja rätt förvaltare till rätt fond. Lokal
insikt och närvaro är en av hörnstenarna i detta arbete.
I Sverige förvaltas fonderna av Danske
Capital AB och i Danmark av Danske
Investment Management A/S.
Denna publikation är marknadsföringsmaterial och utgör inte investeringsrådgivning enligt lagen om värdepappersmarknaden. Historisk avkastning
är ingen garanti för framtida avkastning.
De pengar som placeras i fonden kan
både öka och minska i värde och det är
inte säkert att du får tillbaka hela det
insatta kapitalet. Föreliggande broschyr
har sammanstälts i september 2013.
DANSKE INVEST
Danske Invest
Box 7523
103 92 Stockholm
www.danskeinvest.se
04-2012
2