Finančná analýza podniku

Mgr. Ing. Gabriela Sopková, PhD.

[email protected]

0903 562 587

Význam a úlohy finančnej analýzy

 zohráva dôležitú úlohu pri riadení podnikových financií  má význam pri zabezpečovaní ich primeraného množstva a dynamiky, pri určovaní zodpovedajúcej štruktúry finančných zdrojov a ich použitia  pomocou finančnej analýzy je možné odhaliť príčiny, ktoré stav podnikových financií determinovali  finančnú analýzu je možné koncipovať: retrospektívne (ex-post) alebo perspektívne (ex-ante).

Východisko pre vypracovanie finančnej analýzy

 Východiskom pre vypracovanie finančnej analýzy sú účtovné výkazy podnikateľských subjektov v zmysle zákona

č. 431/2002 Z. z. o účtovníctve

v znení neskorších predpisov – predovšetkým

súvaha, výkaz ziskov a strát,

prípadne aj výkaz o peňažných tokoch.

Postupne sa budú hodnotiť a skúmať z ukazovateľov ex-post

1.

analýza štruktúry majetku a zdrojov krytia, 2.

3.

ukazovatele aktivity, ukazovatele likvidity, 4.

5.

6.

7.

ukazovatele rentability, ukazovatele zadlženosti, ukazovatele nákladovosti, analýza výsledku hospodárenia,

Postupne sa budú hodnotiť a skúmať z ukazovateľov ex-ante

1.

2.

3.

ukazovatele Altmanovho vzorca, ukazovatele rýchleho testu, ukazovatele bonity, 4.

5.

6.

Tamariho ukazovatele, ukazovatele Beermanovho vzorca, Beaverova jednorozmerná diskriminačná analýza.

UKAZOVATELE EX-POST

1. Analýza štruktúry majetku a zdrojov krytia

 Pod štruktúrou majetku a zdrojov krytia sa rozumie podiel jednotlivých druhov majetku a zdrojov na ich celkovom objeme. Pre potreby tejto analýzy je nutné majetok a zdroje, ktoré boli podrobne špecifikované v predchádzajúcej zostave, rozdeliť do väčších skupín. Majetok sa preto rozdelí na neobežný a obežný a zdroje krytia na vlastné a cudzie. Položky časového rozlíšenia sa vzhľadom na ich charakter zahrnú pri majetku do dlhodobých pohľadávok a pri zdrojoch krytia do dlhodobých záväzkov. Je zrejmé, že pri zostavovaní tejto analýzy sa bude vychádzať z „netto“ hodnôt jednotlivých zložiek majetku, očistených o oprávky a opravné položky.



1. Analýza štruktúry majetku a zdrojov krytia

Z uvedených výpočtov je zrejmé, že dlhodobý hmotný majetok predstavuje rozhodujúcu zložku majetku. Vzhľadom na skutočnosť, že sa jedná o výrobný podnik, je táto skutočnosť celkom pochopiteľná. Neobežný majetok má z uvedeného dôvodu väčší podiel na celkovom majetku ako majetok obežný.

 Rozhodujúcou položkou obežného majetku sú zásoby a krátkodobé pohľadávky. Otázne je, či podnik nedrží príliš veľa finančného majetku, avšak túto skutočnosť ovplyvňuje množstvo faktorov – okrem iného miera nezinkasovaných pohľadávok, či výška nezaplatených krátkodobých záväzkov.

 Na vlastných zdrojoch má najväčší podiel výsledok hospodárenia – spolu s nerozdeleným ziskom predstavuje výsledok hospodárenia bežného obdobia viac ako 50% z celkového objemu vlastných zdrojov. Z cudzích zdrojov majú najväčší podiel krátkodobé záväzky, čo je vzhľadom na prevádzkový charakter činnosti podniku prirodzené. Podiel dlhodobých záväzkov na celkových zdrojoch krytia možno považovať za primeraný.

 Štruktúra vlastných zdrojov a cudzích zdrojov je nevyvážená.

Podnik má neúmerne vysoký podiel cudzích zdrojov na celkových zdrojoch, čo z pohľadu investorov môže byť pre spoločnosť potenciálnym rizikom. Investori totiž na spoločnosti, ktoré majú vysoký podiel cudzích zdrojov, pozerajú ako na subjekty, ktoré nemusia byť za určitých hraničných okolností schopné splácať svoje záväzky voči nim z vlastných zdrojov. Na tomto mieste je však potrebné konštatovať, že vzhľadom na skutočnosť, že sa nejedná o akciovú spoločnosť, ale o spoločnosť s ručením obmedzeným,

optimálna kapitálová štruktúra spoločnosti je taká, keď sú celkové náklady na kapitál čo najnižšie, bez ohľadu na to, aký je vzájomný pomer vlastných a cudzích zdrojov

.

2. Analýza ukazovateľov aktivity

 Ukazovatele aktív.

aktivity vyjadrujú a kvantifikujú, ako efektívne podnik hospodári so svojimi aktívami. Túto stránku umožňujú predovšetkým sledovať ukazovatele vyjadrujúce obratovosť, či viazanosť aktív. Spravidla sa používajú ukazovatele zamerané na rozhodujúce položky

a) Koeficient opotrebenia DM

b) Doba životnosti DM

c) Ukazovateľ obratu neobežných aktív

d) Ukazovatele doby obratu – doba obratu obežného majetku

d) Ukazovatele doby obratu – doba obratu pohľadávok

e) Koeficient obratovosti

 Významným ukazovateľom je aj

koeficient obratovosti

, ktorý sa vypočíta ako podiel počtu dní v roku a doby obratu. Čím je tento koeficient vyšší, tým je firma schopná skôr realizovať predaj zásob, či inkaso svojich pohľadávok. V prípade spoločnosti Analytik, s.r.o.

sú výsledky nasledovné:  koeficient obratovosti tovaru = 365 / 10,90 =

33,48

 koeficient obratovosti pohľadávok = 365 / 10,19 =

35,81

f) Ukazovateľ obratu celkových aktív

 Vypočítava, koľkokrát do roka dôjde k obratu celkových aktív

3. Ukazovatele likvidity



Likvidita

predstavuje také zloženie majetkových súčastí podniku, ktoré umožňuje plynulé uskutočňovanie platieb. Závisí od likvidnosti jednotlivých druhov majetku.

Likvidnosť

je schopnosť prevodu jednotlivých zložiek majetku na pohotové platobné prostriedky, t.j. ich speňažiteľnosť. Vzhľadom na túto vlastnosť možno aktíva rozdeliť na niekoľko skupín: 

najlikvidnejšie aktíva

peňažné prostriedky na účtoch a v pokladnici, ceniny, krátkodobé obchodovateľné cenné papiere, 

majetkové súčasti realizovateľné v krátkom čase

- pohľadávky, 

menej likvidné aktíva

- zásoby, 

dlhodobo likvidné aktíva

– dlhodobý finančný majetok, 

takmer nelikvidné aktíva

– dlhodobý nehmotný a hmotný majetok.

 Pojmami likvidita a solventnosť sa charakterizuje a kvantifikuje úroveň schopnosti úhrady záväzkov. Likvidita sa viaže na dlhšie obdobie, solventnosť sa chápe ako momentálna schopnosť.

 Na meranie likvidity sa použijú tri skupiny ukazovateľov absolútne, rozdielové a pomerové ukazovatele likvidity.

a) Absolútne ukazovatele likvidity

Absolútne ukazovatele likvidity podniku predovšetkým vyjadrujú momentálnu platobnú schopnosť podniku. Sú to predovšetkým tieto ukazovatele : 

absolútna výška peňažných prostriedkov

= peňažné prostriedky v pokladnici (C.IV.1.) + ceniny (C.IV.1.) + peňažné prostriedky na bankových účtoch (C.IV.2.), 

absolútna výška krátkodobých prostriedkov

= peňažné prostriedky v pokladnici (C.IV.1.) + ceniny (C.IV.1.) + peňažné prostriedky na bankových účtoch (C.IV.2.) + krátkodobý finančný majetok (C.IV.3.), 

celkové záväzky podniku

dlhodobé záväzky (B.II.), = rezervy (B.I.) + krátkodobé záväzky (B.III.) +



bankové úvery a finančné výpomoci

= bežné bankové úvery (B.IV.2.) + dlhodobé bankové úvery (B.IV.1.) + krátkodobé finančné výpomoci (B.IV.3.), 

celková zadlženosť podniku

= rezervy (B.I.) + krátkodobé záväzky (B.III.) + dlhodobé záväzky (B.II.) + bankové úvery a výpomoci (B.IV.) + časové rozlíšenie (C.), 

saldo platobnej neschopnosti

pohľadávky (C.II.+C.III.).

= celkové záväzky (B.) - celkové Údaje pre výpočet uvedených ukazovateľov sa budú opäť čerpať z uvedených výkazov. V zátvorke za príslušnou hodnotou je uvedený riadok výkazu, z ktorého uvedený údaj pochádza. Aké hodnoty majú absolútne ukazovatele likvidity pre spoločnosť Analytik, s.r.o.?

Absolútne ukazovatele likvidity, spoločnosť Analytik, s. r. o.

 absolútna výška peňažných prostriedkov =

8 572 614 PJ

,  absolútna výška krátkodobých prostriedkov =

8 622 614 PJ

,  celkové záväzky podniku =

75 657 105 PJ,

 bankové úvery a výpomoci =

3 000 000 PJ,

 celková zadlženosť podniku =

89 185 105 PJ,

 saldo platobnej neschopnosti = 78 657 105 – 18 842 800 =

59 814 305 PJ.

b

) Rozdielové ukazovatele likvidity

Medzi

rozdielové

predovšetkým tieto štyri :

ukazovatele

 čistý pohotový peňažný fond,  čistý peňažný fond,  čistý pracovný prevádzkový kapitál,  fond finančných prostriedkov.

likvidity

patria

Na výpočet hodnôt týchto ukazovateľov je možné použiť nasledovné postupy: 

čistý pohotový peňažný fond

= pohotové peňažné prostriedky (C.IV.1 + C.IV.2.) – krátkodobé záväzky (B.III.) 

čistý peňažný fond

= pohotové peňažné prostriedky (C.IV.1. + C.IV.2.) + krátkodobé pohľadávky (C.III.) - krátkodobé záväzky (B.III.), 

čistý pracovný prevádzkový kapitál

(C.IV.1. + C.IV.2.) + krátkodobé pohľadávky (C.III.) + zásoby (C.I.) krátkodobé záväzky (B.III.), = pohotové peňažné prostriedky 

fond finančných prostriedkov

pričom = dlhodobý kapitál - dlhodobý majetok,

dlhodobý kapitál

= vlastný kapitál (A.) + dlhodobé dlhy (B.II + B.IV. + C.),

dlhodobé dlhy

= dlhodobé rezervy + dlhodobé záväzky + dlhodobé bankové úvery + prechodné účty so splatnosťou nad jeden rok.

Hodnoty týchto ukazovateľov sú nasledovné:  čistý pohotový peňažný fond = 8 572 614 – 62 197 691 =

- 53 625 077 PJ

,  čistý peňažný fond = 8 572 614 + 16 678 800 – 62 197 691 =

- 36 946 277 PJ,

 čistý pracovný prevádzkový kapitál = 8 572 614 + 16 678 800 + 13 440 876 – 62 197 691 =

- 23 505 401 PJ,

 fond finančných prostriedkov = 13 883 500 + 11 374 200 + 3 000 000 + 10 528 000 – 58 647 315 =

- 19 861 615 PJ

.

c) Pomerové ukazovatele likvidity

 Pomerové ukazovatele likvidity majú lepšiu priestorovú porovnateľnosť ako rozdielové ukazovatele. V čitateli a menovateli týchto ukazovateľov vystupujú tie isté veličiny ako pri rozdielových ukazovateľoch, výsledkom je však pomer, nie rozdiel. Posudzovať sa budú nasledovné ukazovatele:  pohotová likvidita prvého stupňa - L1,  bežná likvidita druhého stupňa - L2,  celková (bilančná) likvidita tretieho stupňa - L3,  koeficient prvotnej platobnej neschopnosti,  ukazovateľ solventnosti.

Pohotová likvidita

Pohotová likvidita predstavuje najužší pohľad na okamžitú platobnú schopnosť k určitému dňu, vyjadruje momentálnu solventnosť. Hodnoty ukazovateľa sa považujú za optimálne, keď sa začínajú hodnotou 0,2.

Ideálna hodnota pohotovej likvidity je 1. Znamená to, že vtedy je k dispozícií toľko peňažných prostriedkov, koľko činia záväzky. Ak je hodnota pohotovej likvidity menšia ako 0,2, považuje sa za nedostatočnú, ak je v intervale 0,2 až 1,5 za prijateľnú, ak je nad 1,5, za výbornú.

Bežná likvidita

Bežná likvidita podáva čiastočnú predstavu o vývoji platobnej situácie v budúcom období. Tento ukazovateľ sa pokladá za optimálny, keď sa nachádza v intervale 1,1 až 1,5. Ak je hodnota bežnej likvidity menšia ako 1,1, považuje sa za nedostatočnú, ak je väčšia ako 1,5, považuje sa za výbornú. Na to, aby číselný ukazovateľ spoľahlivo vyjadroval likviditu, majú byť zohľadnené len krátkodobé pohľadávky, pri ktorých je predpoklad, že budú splatené. Nedobytné pohľadávky obraz skresľujú a treba ich vylúčiť.

Celková (bilančná) likvidita

Celková likvidita, ktorej sa prikladá najväčší význam, slúži pre dlhodobé hodnotenie vývoja platobnej schopnosti podniku. Veľmi často sa preto považuje za ukazovateľ solventnosti podniku.

Výpoveď môže byť skreslená dubióznymi (nevymožiteľnými) pohľadávkami a nepotrebnými zásobami. Tento ukazovateľ sa považuje za optimálny, ak sa jeho hodnota blíži ku 2,5. Ak je jeho hodnota menšia ako 2, celková likvidita sa považuje za nedostatočnú, ak je jeho hodnota nad 2,5, celková likvidita je výborná.

Koeficient prvotnej platobnej neschopnosti

Tento ukazovateľ udáva celkovú mieru zabezpečenosti záväzkov pohľadávkami. Ak je väčší ako 1, signalizuje prvotnú platobnú neschopnosť.

Ukazovateľ solventnosti

Optimálna hodnota tohto ukazovateľa sa pohybuje okolo 1,5 až 2. Znamená to, že firma je dostatočne solventná na to, aby z výsledku hospodárenia z hospodárskej činnosti zvýšeného o odpisy bezpečne pokryla rozdiel medzi absolútnou hodnotou krátkodobých záväzkov zníženú o sumu najlikvidnejších aktív.

4. Ukazovatele zadlženosti

 Medzi skupinu ukazovateľov, ktoré sa primárne orientujú na zdroje krytia podniku, patria nesporne aj ukazovatele zadlženosti. Analýza zadlženosti je vlastne zhodnotením finančnej základne podniku. Pod finančnou základňou podniku sa rozumie určitý kvantitatívny (objem v PJ) a kvalitatívny (jednotlivé druhy) rozsah majetku a zdrojov financovania, ktoré podnik má, resp. vytvára a používa ich pri výkone svojej činnosti

Medzi pomerové ukazovatele charakterizujúce finančnú základňu podniku a vyjadrujúce vzťah medzi aktívami a pasívami patria :  ukazovateľ finančnej samostatnosti,  ukazovateľ celkovej zadlženosti,  ukazovateľ reciprocity,  ukazovateľ úverovej zadlženosti,  ukazovateľ zloženia kapitálu,  finančná páka,  doba obratu záväzkov ( koeficient obratovosti záväzkov ).

a) Ukazovateľ finančnej samostatnosti



Ukazovateľ finančnej samostatnosti

charakterizuje dlhodobú finančnú stabilitu, resp. nestabilitu a udáva v percentách, do akej miery je podnik schopný pokryť svoje potreby vlastnými zdrojmi, t.j. aká je vysoká jeho finančná samostatnosť. Zvyšovanie tohto ukazovateľa znamená upevňovanie finančnej stability podniku.

Z dlhodobého hľadiska by tento ukazovateľ nemal klesať.

b) Ukazovateľ celkovej zadlženosti



Ukazovateľ celkovej zadlženosti

celkových potrebách podniku a udáva, do akej miery podnik kryje svoje potreby cudzími zdrojmi.

charakterizuje podiel cudzích zdrojov na

c) Ukazovateľ reciprocity



Ukazovateľ reciprocity

udáva číselnú hodnotu, ktorá čím viac sa blíži k jednej, tým je zadlženosť podniku vyššia. Zároveň udáva, o koľkokrát má podnik väčší majetok ako cudzie zdroje. Ak klesá, zvyšuje sa zadlženosť podniku.

d) Ukazovateľ úverovej zadĺženosti



Ukazovateľ úverovej zadlženosti

udáva v percentách, koľko majetku je krytého úvermi. Jeho pokles znamená zníženie úverovej zadlženosti.

e) Ukazovateľ zloženia kapitálu



Ukazovateľ zloženia kapitálu

je jedným z najvýznamnejších ukazovateľov finančnej analýzy. Udáva, aký je podiel vlastných zdrojov na cudzích zdrojoch. Za kritickú hodnotu sa považuje hodnota 2, resp. výška vlastných zdrojov by mala byť aspoň dvakrát taká, ako výška cudzích zdrojov.

f) Finančná páka



Finančná páka

predstavuje pomer celkového kapitálu ku vlastnému kapitálu. Je prevrátenou hodnotou ukazovateľa finančnej samostatnosti. Hodnota ukazovateľa je optimálna, ak sa pohybuje okolo 1,5. Keď hodnota klesá, podnik má nadbytočnú mieru kapitálu z vlastných zdrojov. Ak hodnota stúpa, podiel vlastných zdrojov na celkových zdrojoch podniku je nedostatočný.

g) Doba obratu záväzkov

V záujme čo najpresnejšieho výsledku je potrebné v menovateli počítať iba s nákladmi na hospodársku činnosť. Za náklady na hospodársku činnosť sa v tomto prípade považuje súčet nákladov z výkazu ziskov a strát z riadkov „A“, „B“, „C“, „D“, „E“, „F“, „G“, „H“, „I“ a „J“. Za záväzky sa však budú v tomto prípade považovať iba krátkodobé záväzky (súvaha, riadok 92).

Cieľom je totiž dôjsť k číslu, ktoré udáva,

za koľko dní spoločnosť v priemere uhradí svoje dodávateľské faktúry

.

h) Koeficient obratovosti záväzkov

k = 365 / 39,25 =

9,299

.

Ako vidieť,

spoločnosť horizonte šiestich týždňov, uhradí svoje došlé faktúry v

čo je relatívne dlhá doba. Dá sa konštatovať, že

počas realizácie jedného obrátkového cyklu záväzkov firma uskutoční štyri obrátkové cykly záväzkov

. To samozrejme závisí aj od objemu peňažných prostriedkov, ktorý je predmetom tejto realizácie.

5. Ukazovatele rentability

 Aby zisk alebo cash flow mali určitú vypovedaciu schopnosť, musia sa zmeniť z absolútnych ukazovateľov na pomerové ukazovatele, ktoré vyjadrujú vnútornú finančnú silu podniku - schopnosť vytvárať z vlastnej prevádzkovej činnosti finančné zdroje na prevádzku, na financovanie investícií, na vyplácanie dividend a podielov na zisku, na uhrádzanie splatných záväzkov. Na ohodnotenie týchto možností podniku slúžia ukazovatele rentability. Vyjadrujú v podstate výsledok podnikového snaženia. V ich úrovni a vývoji sa premieta zároveň i vývoj likvidity, aktivity a zadlženosti. Ukazovatele rentability ich takto syntetizujú. V podstate vždy konfrontujú výsledok podnikateľskej činnosti (zisk) so základom, ktorý najčastejšie predstavuje objem vloženého kapitálu, celkových aktív alebo objem podnikovej činnosti.

              rentabilita celkových aktív (ROA - return on assets), rentabilita vlastných zdrojov (ROE - return on equity), rentabilita cudzích zdrojov (ROL - return on liabilities), rentabilita celkových zdrojov (ROI - return on investment), rentabilita tržieb (ROS - return on sales), rentabilita výnosov (ROR - return on revenues), rentabilita miezd (ROW - return on wages), rentabilita pracovnej sily, náročnosť výnosov na celkové aktíva, náročnosť výnosov na neobežné aktíva, náročnosť výnosov na obežné aktíva, ukazovateľ návratnosti cudzieho kapitálu, ukazovateľ samoreprodukcie, mzdová produktivita.

a) Rentabilita celkových aktív



Rentabilita celkových aktív (ROA)

vyjadruje rentabilitu aktív, čiže vlastne návratnosť celkového vloženého kapitálu.

b) Rentabilita vlastných zdrojov

c) Rentabilita cudzích zdrojov



Rentabilita cudzích zdrojov (ROL)

vyjadruje, aký je podiel zisku na cudzích zdrojoch. Vyjadruje schopnosť podniku splácať požičaný kapitál z vnútorných zdrojov. Čím je tento ukazovateľ vyšší, tým je podnik skôr a ľahšie schopný splatiť požičaný kapitál. Optimálna hodnota tohto ukazovateľa sa pohybuje medzi 30% až 50%.

d) Rentabilita celkových zdrojov



Rentabilita celkových zdrojov (ROI)

by sa mohla zdať totožná s ukazovateľom ROA, v čitateli však k zisku, ktorý predstavuje zhodnotenie celkových zdrojov, je potrebné pripočítať nákladové úroky, ktoré sú cenou za cudzí kapitál.

e) Rentabilita tržieb

Rentabilita tržieb (ROS)

vyjadruje ich zhodnotenie. Udáva v percentách, aký je podiel zisku na dosiahnutých tržbách.

f) Rentabilita výnosov

g) Rentabilita miezd



Rentabilita miezd (ROW)

dáva do pomeru čistý zisk a osobné náklady. Čím je táto hodnota vyššia, tým sa podniku na vyplatených mzdách podarilo realizovať vyšší zisk.

h) Rentabilita pracovnej sily



Rentabilita pracovnej sily

vychádza z priemerného počtu pracovníkov v spoločnosti Analytik, s.r.o. v roku 2012. Počíta mieru čistého zisku vyprodukovanú jedným pracovníkom. Pochopiteľne, výsledok je skôr informatívny.

i) Náročnosť výnosov na celkové aktíva



Náročnosť výnosov na celkové aktíva

je ďalším z ukazovateľov rentability.

Vyjadruje recipročnú hodnotu ukazovateľa obratu celkových aktív. Čím je jeho hodnota menšia, tým je využitie aktív efektívnejšie.

j) Náročnosť výnosov na neobežné aktíva



Náročnosť výnosov na neobežné aktíva

má podobný charakter.

Synonymom neobežných aktív je hodnota neobežného majetku z riadku „B“ z položiek aktív v netto vyjadrení.

k) Náročnosť výnosov na obežné aktíva

l) Ukazovateľ návratnosti cudzieho kapitálu



Ukazovateľ návratnosti cudzieho kapitálu

vyjadruje dobu splácania cudzieho kapitálu z interných zdrojov (preto sa použije ukazovateľ “netto cash flow” - čistý zisk + odpisy) prepočítanú na počet rokov. Predstavuje vlastne akoby obrátenú hodnotu ukazovateľa zadlženosti.

m) Ukazovateľ samoreprodukcie

Ukazovateľ samoreprodukcie

vyjadruje, za koľko rokov by bola spoločnosť z interných zdrojov (opäť netto CF) schopná “zaplatiť” vlastný vložený kapitál, t.j. za koľko rokov sa súčasnej hodnote vlastného kapitálu vyrovná súčasná hodnota dosiahnutých interných zdrojov financovania v priebehu posledných 12 mesiacov.

n) Mzdová produktivita



Mzdová produktivita

je ukazovateľ, ktorý dáva do pomeru výnosy z hospodárskej činnosti a osobné náklady vynaložené na dosiahnutie týchto výnosov. Použitie výnosov z hospodárskej činnosti je v tomto ukazovateli vhodnejšie ako použitie celkových výnosov, pretože výnosy z hospodárskej činnosti priamo súvisia s pracovnými aktivitami zamestnancov. Výnosy z hospodárskej činnosti predstavujú súčet riadkov „I.“, „II.“, „III.“, „IV.“, „V.“, „VI.“ a „VII.“ z výkazu ziskov a strát

6. Ukazovatele nákladovosti

 Analýza nákladovosti predstavuje ďalšiu rozsiahlu skupinu finančných analýz. Pomerne hodnotí výšku vynaložených nákladov k dosiahnutým výnosom z rôznych hľadísk.

V tejto časti sa budú skúmať podrobnejšie tieto ukazovatele:  nákladovosť výnosov,  materiálová náročnosť výnosov,  nákladovosť miezd,  nákladovosť odpisov,  nákladovosť finančných nákladov,

 nákladovosť tržieb za tovar,  úroková miera,  priemerné náklady kapitálu (WACC - weighted average cost of capital),  dividendové zaťaženie netto cash flow,  daňové zaťaženie netto cash flow,  úrokové zaťaženie netto cash flow,  celkové finančné zaťaženie netto cash flow.

a) Nákladovosť výnosov



Nákladovosť výnosov

je ukazovateľ, ktorý vyjadruje podiel nákladov na celkových výnosoch. Vzhľadom k tomu, že suma nákladov sa rovná sume výnosov zníženej o čistý zisk, nákladovosť výnosov je možné jednoducho vypočítať ako:

b) Materiálová náročnosť výnosov



Materiálová náročnosť výnosov

je ukazovateľ, ktorý dáva do pomeru

spotrebované nákupy - účtovú skupinu 50

- potrebné na prevádzku a pochopiteľne hospodárske výnosy, ktoré sa vyjadria ako súčet zostatkov účtov účtových skupín

60

až

65

. Hodnota spotrebovaných nákupov sa pochopiteľne rovná súčtu zostatkov účtov

materiálu, 502 – Spotreba energie

a

504 – Predaný tovar 501 – Spotreba

. Údaje sa dajú čerpať priamo z finančných výkazov. Čitateľ sa zistí ako súčet riadkov „A“, „B.1.” a “B.2.” z výkazu ziskov a strát, menovateľ sa vypočíta v predchádzajúcej skupine ukazovateľov rentability.

Hodnota tohto ukazovateľa by mala byť čo najnižšia. Jeho znižovanie totiž znamená znižovanie náročnosti výnosov na spotrebované nákupy.

c) Nákladovosť miezd



Nákladovosť miezd

vychádza z podobného princípu ako predošlý ukazovateľ. Dáva do pomeru zostatok účtov účtovej skupiny

52 Osobné náklady

a výnosy z hospodárskej činnosti, ktoré boli realizované aj pomocou osobných nákladov. Nákladovosť miest je ukazovateľ, ktorý je vlastne obráteným ukazovateľom mzdovej produktivity.

d) Nákladovosť odpisov

 Ukazovateľ

nákladovosti odpisov

už nepočíta iba s hospodárskymi, ale s celkovými výnosmi, pretože cez dlhodobý majetok sa realizujú všetky výnosové druhy.

e) Nákladovosť finančných nákladov



Nákladovosť finančných nákladov

dáva do pomeru sumu finančných nákladov (súčet zostatkov účtov

účtovej skupiny 56

– súčet riadkov „K“, „L“, „M“, „N“, „O“, „P“, „Q“ a „R“ výkazu ziskov a strát) a sumu celkových výnosov. Podľa predpokladu by mal byť tento ukazovateľ nákladovosti nižší ako predošlé tri.

f) Nákladovosť tržieb za tovar

Účtovne ide samozrejme o podiel zostatkov účtov

504-Predaný tovar

a

604-Tržby za tovar

z účtovníctva, resp. údaje možno čerpať aj z výkazu ziskov a strát, z riadkov „I.“ a „A.“.

g) Úroková miera



Úroková miera

vyjadruje podiel nákladových úrokov na “požičanom” kapitále. Vyjadruje cenu dlhu za určité obdobie.

V účtovnom vyjadrení bude v čitateli zostatok účtu

562-Úroky

(riadok „N“ výkazu ziskov a strát), v menovateli výška cudzích zdrojov (súvaha, riadok „B“), s ktorými spoločnosť disponuje. Takto možno vypočítať akúsi „priemernú cenu“, za ktorú má podnik k dispozícií kapitál z externých zdrojov.

h) Priemerné náklady kapitálu



Priemerné náklady kapitálu (WACC)

vyjadrujú súčet vážených nákladov vlastného a cudzieho kapitálu, ak sa za ”náklad” vlastného kapitálu v takomto ponímaní považuje zisk.

i) Dividendové zaťaženie netto CF

 Výška netto cash flow vyjadruje disponibilné zdroje podniku interného charakteru, použiteľné na splácanie cudzieho kapitálu.

 Vzhľadom k tomu, že spoločnosť Analytik, s.r.o. nie je akciovou spoločnosťou, nepriznala a nevyplatila žiadne dividendy, hodnota tohto ukazovateľa je 0. Ak by sa za dividendy považovali akékoľvek vyplatené podiely na zisku, aj tak by bol výsledok opäť nula, pretože zisk z roku 2011 bol rozdelený a použitý na zvýšenie rezervného, sociálneho a ostatných fondov, resp. prevedený na nerozdelený zisk.

Tento ukazovateľ má preto vypovedaciu schopnosť predovšetkým v akciových spoločnostiach.

j) Daňové zaťaženie netto CF



Daňové zaťaženie netto cash flow

vychádza z pomeru dane zo zisku k netto cash flow s pripočítaním tejto dane. Pochopiteľne, čím je hodnota ukazovateľa menšia, tým je daňové zaťaženie nižšie, čo je cieľom každého podniku.

Daň zo zisku je v tomto prípade súčet zostatkov na účtoch

z bežnej činnosti splatná

a 593

591 – Daň z príjmov – Daň z príjmov z mimoriadnej činnosti splatná

.

Tieto údaje sa pochopiteľne dajú získať aj z príslušných riadkov výkazu ziskov a strát. V prípade spoločnosti Analytik, s.r.o. je daň z príjmov z mimoriadnej činnosti záporná, keďže z tejto činnosti spoločnosť vykazuje stratu.

k) Úrokové zaťaženie netto CF



Úrokové zaťaženie netto cash flow

pozitívny vývoj.

vychádza z nákladových úrokov, ktoré sa dávajú do pomeru k netto cash flow s pripočítaním úrokov. Opäť platí, že čím je hodnota ukazovateľa nižšia, tým je úrokové zaťaženie menšie. Znižovanie tejto hodnoty predstavuje

l) Celkové finančné zaťaženie netto CF



Celkové finančné zaťaženie netto cash flow

úrokov, dane zo zisku a dividend k netto cash flow s pripočítaním úrokov, dane zo zisku a dividend.

vychádza z pomeru

7. Analýza výsledku hospodárenia

 Podstatou analýzy výsledku hospodárenia je určenie činiteľov, ktoré ho determinovali a stanovenie smeru a veľkosti ich pôsobenia.

Cieľom analýzy výsledku hospodárenia je zostavenie

modelu štruktúry výsledku hospodárenia.

 Analýza výsledku hospodárenia sa začína rozdelením jednotlivých nákladových či výnosových skupín podľa hospodárskej, finančnej a mimoriadnej činnosti. Východiskom ziskov a strát za roku 2012.

samozrejme bude výkaz

Aké je ďalej percentuálne zastúpenie jednotlivých druhov nákladov a výnosov na celkových nákladoch či výnosoch?

Aké je absolútne zastúpenie výsledkov hospodárenia podľa činností na celkovom účtovnom zisku?

Model štruktúry VH

                Teraz už možno pristúpiť k zostaveniu modelu štruktúry výsledku hospodárenia. Použité skratky majú nasledovný zmysel: VHCN - celkový výsledok hospodárenia po zdanení netto, VHBČN - výsledok hospodárenia z bežnej činnosti netto, VHMČN - výsledok hospodárenia z mimoriadnej činnosti netto, VHBČB - výsledok hospodárenia z bežnej činnosti brutto, DPBČ - daň z príjmov z bežnej činnosti, VHMČB - výsledok hospodárenia z mimoriadnej činnosti brutto, DPMČ - daň z príjmov z mimoriadnej činnosti, VHHČB - výsledok hospodárenia z hospodárskej činnosti brutto, VHFČB - hospodársky výsledok z finančnej činnosti brutto, VH – výnosy z hospodárskej činnosti, NH – náklady na hospodársku činnosť, VF - finančné výnosy, NF - finančné náklady, VM - mimoriadne výnosy, NM - mimoriadne náklady.

UKAZOVATELE EX-ANTE

1. Ukazovatele rýchleho testu

V “rýchlom teste” sa na zhodnotenie budúcej finančnej situácie podniku používajú tieto štyri ukazovatele:  ukazovateľ finančnej samostatnosti,  ukazovateľ návratnosti cudzieho kapitálu,  podiel netto cash flow na výnosoch,  rentabilita celkových zdrojov ( ROI ).

 Súhrnné hodnotenie sa stanoví tak, že ku každému ukazovateľu sa podľa jeho úrovne priradia body podľa nasledujúcej tabuľky. Body sa spočítajú. Čím je ich počet menší (minimálny je 4 body), tým je finančno-ekonomická situácia podniku lepšia. Čím je súčet bodov väčší (maximálny je 20 bodov), tým je situácia horšia a horšie sú aj vyhliadky do budúcnosti.

Spolu v tomto teste získava spoločnosť 12 bodov

, čo je priemerný výsledok. Na základe tohto ukazovateľa do budúcnosti možno povedať, že

ekonomická situácia podniku je relatívne dobrá, malo by sa však prikročiť k zameraniu sa na zvýšenie rentability zdrojov a na zvýšenie finančnej samostatnosti.

2. Ukazovatele Altmanovho vzorca

3. Ukazovatele bonity

 Index bonity a jeho hodnotenie je založené prakticky na rovnakom princípe ako predošlý Altmanov index. V tomto prípade sa však budúci finančný vývoj podniku hodnotí cez diskriminačná funkcia, ktorá priradí ukazovateľom rôzne váhy.

šesť ukazovateľov, pričom na konci je opäť

4. Ukazovatele Beermanovho vzorca

 Aj Beermanov vzorec takisto ako Altmanov index a index bonity hodnotí vybranú skupinu skonštruovaných ukazovateľov a ich výsledné vážené hodnoty spočítava v diskriminačnej funkcii, aby sa dopracoval ku konečnému výsledku. Beerman sa však vo svojich vybraných ukazovateľoch zameriava skôr na položky nákladov a výnosov, pričom ich dáva do rozličných pomerov cez skupinu až desiatich finančných ukazovateľov.

5. Tamariho ukazovatele

 Tamariho práca patrí k prvým a tým pádom aj k priekopníckym prácam v oblasti predikčných analýz. Napriek tomu je však jej vypovedacia schopnosť pomerne spoľahlivá. Metodika Tamariho skúma a hodnotí finančnú situáciu podniku cez šesť (resp. sedem) ukazovateľov. Univerzálnosť tejto metódy je v tom, že vybrané ukazovatele majú rôznorodý charakter, t.j. hodnotia jednak rentabilitu, ako aj nákladovosť, likviditu a zadlženosť.

Súčet dosiahnutých bodov pri jednotlivých ukazovateľom predstavuje tzv. rizikový index, ktorý rozlišuje tri stupne. Jeho maximálna hodnota je 100 bodov. Rizikový index je

vysoký,

ak podnik dosiahol viac ako 60 bodov. Jeho finančná situácia je dobrá, konsolidovaná a jeho vyhliadky do budúcnosti sú dobré.

Stredný

index sa pohybuje v intervale 30 až 60 bodov. Finančná situácia podniku je nevyhranená, neistá, môže sa vyvíjať pozitívne, ale môže vyústiť aj do bankrotu. Index je

nízky

, ak podnik dosiahol menej ako 30 bodov.

Indikuje to veľmi zlú finančnú situáciu s veľmi pravdepodobným vyústením do bankrotu.

V prípade spoločnosti Analytik, s.r.o. má rizikový index podľa získaných výsledkov hodnotu R = 5 + 15 + 0 + 10 + 10 + 0 =

40 bodov.

Ukazovatele „e“ a „f“ svojimi hodnotami posunuli celkové skóre do priemeru. Aj napriek tomu je dosiahnutý výsledok relatívne dobrý a znamená bezpečný budúci finančný vývoj, bez predpokladu väčších finančných problémov.

6. Beaverova jednorozmerná diskriminačná analýza

 Všetky doterajšie analýzy boli dvojrozmerné, t.j. dosiahnuté výsledky integrovali cez váhy, resp. body, čím sa bolo možné dopracovať k nejakej záverečnej hodnote. Beaver však túto možnosť neponúka, jeho analýza je jednorozmerná. Znamená to, že dosiahnuté výsledky hodnotí individuálne a negrupuje ich, pričom výsledok každého ukazovateľa porovnáva s hodnotou prislúchajúcou danému odvetviu. Napokon hodnotí počet lepších a horších výsledkov v porovnaní s celkovým ukazovateľom odvetvia vo vzájomnom pomere.

ZDROJE



ŠKODA, M.: Finančná analýza podniku, 2013



ZALAI, K. et. al. 2002. Finančno-ekonomická analýza podniku. Bratislava: Sprint, 2002. 305 s. ISBN 978-80-89085-99-6.



ZALAI, K. et. al. 2008. Finančno-ekonomická analýza podniku. Bratislava: Sprint, 2008. 385 s. ISBN 978-80-89085-99-6.

ĎAKUJEM ZA PORNOSŤ

 Mgr. Ing. Gabriela Sopková, PhD.

[email protected]