Transcript 11/11第6回資料 - Info Shako

経営の科学 第6回
社会工学域
竹原 浩太
今後の予定
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11/11 企業金融とは何か（今回）
11/18 企業の資金調達の多様化
11/25 企業の最適資本構成
12/02 信用リスク
12/09 試験
注：期末試験期間より1週早く試験を行います
スライドの配布
• 以下のWebサイトで公開
• http://infoshako.sk.tsukuba.ac.jp/~ktakehara/
MS2_2013.html
• 前の週の土曜日までにupload
企業金融（Corporate Finance）とは？
• 『金融』＝×『金』を『融』かす
〇『金』を『融』通する
• 企業にまつわるお金に関するやりとりの全て
を範囲に含む
企業金融（Corporate Finance）とは？
• 「報酬１ドル」のCEO（日経BPnetより）
 スティーブ・ジョブズ
（アップル）
 ラリー・ペイジ（グーグ
ル）
企業金融（Corporate Finance）とは？
• ソフトバンクの巨額買収（日経新聞より）
 ソフトバンクによる米スプリ
ンと買収
 総額1兆5700億円
 新たな負債2兆円規模
 大幅な株価下落
企業金融とは？（続）
• 代表的なテキスト
『コーポーレート・ファイナンス（上・下）』，ブリー
リー＆マイヤーズ，日経BP社，2007（第8版）.
企業金融とは？（続）
• 目次からわかる内容 • 目次からわかる内容
– 現在価値
– リスクとリターン
– 資本の投資の選択
– 資本の調達の選択
– 最適な資本構成
– オプション性
– 負債の評価
– 信用リスク
– リスク管理
– 財務計画
– ガバナンス
– 企業合併，再編
企業金融とは？（続）
• 目次からわかる内容 • 目次からわかる内容
– 現在価値
– リスクとリターン
– 資本の投資の選択
– 資本の調達の選択
– 最適な資本構成
– オプション性
– 負債の評価
– 信用リスク
– リスク管理
– 財務計画
– ガバナンス
– 企業合併，再編
現在価値，リスクとリターン
• 企業活動は，常に将来のお金の流れに直面している
– プロジェクト，売掛金，銀行への返済，配当etc…
• 現在価値：将来のキャッシュ・フロー（CF）を現在のお金
に換算した価値現在価値 ＝ （割引係数）×（将来の
CF）
• 不確実性がない場合：
現在価値 ＝ （割引係数）×（将来のCF）
• 不確実性がある場合：
現在価値 ＝ （割引係数＋リスクに対する割引）×
（将来のCFの期待値）
• では適切なリスクに対する割引とは？？
現在価値，リスクとリターン
• 不確実性がある場合：
現在価値 ＝ （割引係数＋リスクに対する割引）×
（将来のCFの期待値）
1/（割引係数＋リスクに対する割引）
＝（将来のCFの期待値）/現在価値
＝期待されるリターン（利益率）
『適切なリスクに対する割引とは？』
＝『適切なリスクに対するリターンとは？』
資本の投資の選択
• 企業の手元にある資金をどのように配分す
ればいいのか？
– プロジェクト
– 金融資産
– 実物資産（土地，不動産，機械etc.）
• 様々な条件（規模，CFのタイミング，リスクの
大きさetc.）の異なる案件を，どうやって同じ基
準の下で評価するのか？
資本の調達・最適資本構成
• プロジェクト等に投入する資金を如何に調達
すればよいのか？
– 株式（資本）
– 社債，銀行借り入れ（負債）
– その他近年発達してきた資金調達
• 最適な資本の構成比率は？
負債・信用リスク
• 負債の特徴：ある程度将来のCFが予測しや
すい⇔プロジェクト
– 銀行借り入れ，社債（定期的な利子の支払い）
• 借金の踏み倒しの可能性＝信用リスク
– この可能性を考慮した将来のCFの評価：
現在価値＝（割引係数＋リスクに対する割引＋信
用リスクに対する割引）×（将来のCFの期待値）
企業合併・再編
• いわゆるＭ＆Ａ（企業買収）など・・・華がある？
（投資銀行部門，Investment Banking）
– TOB（株式公開買い付け）
– MBO（経営陣による株式の買い取り）
– LBO（将来の収益を担保にした借り入れによる買収）
• どのようにして対象企業の買収価値を正当に評
価するのか？
– 買収による合理化，シナジーなど