Transcript Сухоносов Р.В. Влияние государственного регулирования на

Влияние государственного регулирования
на сделки проектного финансирования
III Бизнес-Форум
«Финансирование реального сектора экономики»
5 июля 2012 г.
Проектное финансирование
Продукт
 Ограниченный регресс кредитора на
основной бизнес клиента
 Создание специальной компании (SPV) –
объекта финансирования
 SPV – финансово независимая организация
 Источник возврата кредита – денежный
поток, генерируемый проектом
Банк принимает
риск заемщика
100% обеспечения кредита
активами заемщика
Краткосрочное
финансирование
Возврат средств за счет
денежного потока
компании-заемщика
Основные критерии
 Детальный бизнес-план проекта
 Заключения независимых консультантов
по проекту
 Как правило, не менее 30% собственных
средств от стоимости проекта
Банк принимает
риск проекта
Возможность неполного
обеспечения
Долгосрочное
финансирование
Возврат средств за счет
денежного потока
проекта
Проектное финансирование – оптимальный метод финансирования
дорогостоящих и высокорисковых проектов
5 июля 2012 г.
2
Залог счетов
•
•
•
Возврат проектного финансирования зависит прежде всего от денежных потоков
проекта
Залог счетов выручки является ключевым элементом пакета обеспечения
Создание надежного залога счетов в российских банках и уступки денежных
поступлений невозможно:
–
–
–
•
Выручка на счетах не ограждена полностью от требований третьих лиц
Не существует безотзывных платежных поручений
заемщик-владелец счета может в любой момент отменить прежние инструкции и вывести средства со счетов
В результате как иностранные так и российские банки требуют оффшорное обеспечение
– залог счетов и выручки за рубежом по иностранному праву
Для решения проблемы необходимо
законодательное усиление механизма залога счетов
5 июля 2012 г.
3
Единый канал экспорта газа
Проектная
компания
Контракт на
продажу газа 1
Контракт на
продажу газа 2
Покупатели
Структура Газпрома
Единый канал экспорта газа:
• Федеральный закон №117-ФЗ «Об экспорте газа» определяет, что весь
экспорт российского газа (включая сжиженный природный газ) должен
осуществляться через ОАО «Газпром» или его дочерние структуры
• Прямая реализация газа проектной компанией невозможна*
• Дополнительный риск-фактор для кредиторов
• Инструмент решения собственных вопросов для экспортера
* Исключение – Сахалин-2 в силу Соглашения о разделе продукции
Необходимо законодательно предусмотреть возможность экспорта газа через
ОАО «Газпром» в качестве агента по договору поручения
5 июля 2012 г.
4
Валютный контроль
•
Федеральный закон №173-ФЗ «О валютном регулировании и валютном
контроле» устанавливает требование о репатриации всей экспортной выручки
компаниями-резидентами
•
В проектном финансировании, как правило, необходимо использовать оффшорные
схемы обеспечения по кредиту (например, залог счетов выручки)
•
Выручка может быть использована в качестве обеспечения только финансового долга
•
Наряду с единым каналом экспорта газа – существенная проблема для обеспечения
финансирования газовых проектов
–
–
Проектная компания не имеет экспортной выручки
Экспортер не имеет финансового долга
• В проектах, предусматривающих экспорт нефти или нефтепродуктов, сложности
возникают в случае, если продукция реализуется на экспорт через комиссионеров
Необходимо законодательно предусмотреть освобождение от репатриации для
всех денежных потоков (вне зависимости от принадлежности), используемых
для обслуживания долга и обеспечения по кредитам
5 июля 2012 г.
5
Стратегические запасы
•
Федеральные законы №57-ФЗ «О порядке
осуществления иностранных инвестиций в
хозяйственные общества, имеющие стратегическое
значение для обеспечения обороны страны и
безопасности государства» и №2395-1 «О недрах»
ограничивают иностранное участие в стратегических активах
•
Стратегические активы определяются как нефтегазовые
месторождения с
–
–
извлекаемыми запасами нефти от 70 миллионов тонн
запасами газа от 50 миллиардов кубических метров
а также все месторождения в территориальном море и на
континентальном шельфе
•
Для организации проектного финансирования необходимо
обеспечить залог запасов углеводородов
•
Иностранные кредиторы – потенциальные собственники
запасов (через обращение взыскания на залог)
•
Дополнительный риск и сложность при организации
финансирования
Возможный компромисс – сохранение за государством права на
преимущественный выкуп стратегических активов, взысканных иностранными
кредиторами в случае дефолта по кредиту
5 июля 2012 г.
6
Проектное финансирование: предпочтительная структура
Чем проще – тем лучше:
•Активы и лицензия принадлежат проектной
компании
•Проектная компания реализует нефть/газ
конечным покупателям по долгосрочным
контрактам
•Все запасы, активы, счета и выручка заложены
•Гарантии завершения от сильных спонсоров
5 июля 2012 г.
Кредиторы
Залог
активов
Кредит
Уступка
выручки
Проектная
компания
Платежи
Контракты на
реализацию нефти/газа
Счет
Эскроу
Оффтейкеры
Платежи
7
Проектное финансирование: фактически возможная структура
Условные гарантии
Российский
партнер
Иностранные
партнеры
Кредиторы
Обслуживание
долга
(сценарий
Условная дефолта)
Обслуживание долга
(базовый сценарий)
Кредитный
договор
Со-заемщики
уступка
Условная Обслуживание экспортной
выручки
долга
уступка
экспортной (сценарий
выручки
дефолта)
Толлинговое соглашение
Лицензедержатель
Со-заемщик
VСПГ, Vтруб, Vлок.
Проектная компания/
Потенциальный доход
Заемщик
Выборка
кредита
Зачет
Оффшорные
счета для СПГ
Выручка от
реализации СПГ
Контракт 1
Выручка
по контракту 1Контракты на поставку СПГ
Выручка от
реализации СПГ
(на базе VСПГ)
Выручка от
реализации СПГ
Газпром экспорт
Контракт 2
Россия
Иностранные
покупатели СПГ
Контракты на поставку СПГ
Российские
покупатели
5 июля 2012 г.
Оффшорные
счета для
трубопроводного
газа
Выручка от
реализации газа
Европейские
покупатели газа
Оффшор
8
Выводы
•
Ряд положений российского законодательства создает препятствия для
привлечения проектного финансирования
•
Законодательные сложности приводят к излишнему усложнению структуры,
что влечет за собой дополнительные риски для кредиторов
•
Эти препятствия повышают риски кредиторов, и могут быть лишь частично
смягчены сложными структурными решениями
•
Дополнительные риски ведут к ухудшению условий кредитования и, в
отдельных случаях, к отказу кредиторов от финансирования проектов
•
Решение проблем в законодательстве позволит избежать чрезмерной
«оффшоризации» денежных потоков и активов для целей проектного
финансирования и увеличения аппетита банков к финансированию
инвестиционных проектов в России
5 июля 2012 г.
9
СПАСИБО ЗА ВНИМАНИЕ!
Роман Сухоносов
Управляющий директор
Руководитель дирекции финансирования газового и нефтяного сектора
Департамент проектного и структурного финансирования
Тел. +7 (495) 983-1820
Факс +7 (495) 332-7635
Email: [email protected]
5 июля 2012 г.
10