Transcript Slide 1

CEO compensation and Firm performance
Ali Mahdian
‫‪Abstract‬‬
‫•‬
‫•‬
‫•‬
‫•‬
‫•‬
‫رابطه بین پاداش مدیر عامالن و عملکرد شرکتها موضوعی است که تحقیقات‬
‫زیادی را به خود اختصاص داده است‪.‬‬
‫مقصود اصلی این مقاله کسب بینشی عمیق در مورد این رابطه بوسیله بررسی‬
‫تجربی رابطه غیر خطی موجود در آن می باشد‪.‬‬
‫یافته های این مطالعه نشان می دهد که شواهد قوی ای وجود دارد که دال بر‬
‫این است که رابطه بین پاداش مدیران وعملکرد شرکت غیر خطی و نامتقارن‬
‫است‪.‬‬
‫عالوه بر این‪ ،‬ساختار عدم تقارن منوط به اندازه گیری عملکرد می باشد‪.‬‬
‫تحدب(‪ )Convexity‬نشان دهنده نا متقارن بودن رابطه بین پاداش و بازده بازار‬
‫می باشد در حالی که تعقر (‪)concavity‬نشان دهنده ی نا متقارن بودن رابطه‬
‫بین پاداش و بازده حسابداری می باشد‪.‬‬
‫مقدمه‬
‫• با وجود تحقیقات گسترده ‪ ،‬هنوز رابطه غیر خطی بین پاداش مدیران وعملکرد شرکت‬
‫مورد تحقیق قرار نگرفته است‪.‬‬
‫•‬
‫این تحقیق تالش می کند این موضوع را در ‪ 455‬شرکت آمریکایی در عرض ‪ 7‬سال بین‬
‫سالهای ‪ 1996‬تا ‪ 2002‬بررسی کند‪.‬‬
‫•‬
‫از نظر مفهومی‪ ،‬وجود عدم تقارن در ارتباط بین پاداش و عملکرد شرکت‪ ،‬پایه های‬
‫تئوریک ‪ agency model‬را نقض نمی کند‪.‬‬
‫پیشینه تحقیق‬
‫• مطالعات پیشین در مورد پاداش های مقامهای اجرایی شرکت‪ ،‬بیشتر بر رابطه‬
‫بین پاداش‪ ،‬اندازه شرکت و سود تاکید کرده اند‪.‬‬
‫• رابطه بین پاداش و اندازه شرکت دارای یکی از با ثبات ترین نتایج تحقیق می‬
‫باشد که در اغلب موارد کشش حدود ‪ %30‬بین پادا ش و اندازه شرکت‬
‫گزارش شده است که نشان گر این است پاداش حدود ‪ 1/3‬به ازاء ‪ 2‬برابر‬
‫افزایش در اندازه شرکت افزایش می یابد‪.‬‬
‫• در سالهای اخیر تاکید تحقیقات بیشتر به سمت مطالعه ارتباط بین پاداش و‬
‫عملکرد شرکت سوق یافته است‪ .‬بیشتر این تحقیقات‪ ،‬سند های با اعتباری از‬
‫تایید این فرضیه که عملکرد مثبت شرکت منجر به افزایش پاداش می گردد را‬
‫ارائه کرده اند‪.‬‬
‫پیشینه تحقیق‬
‫• یک موضوع مرتبط ‪ ،‬ماهیت معیارهای عملکرد می باشد‪ .‬محققان رابطه بین‬
‫پاداش و عملکرد شرکت را از طریق معیارهای حسابداری مانند ‪، ROA‬‬
‫‪ROE‬و سود و همچنین معیارهای عملکرد بازار مانند قیمت سهام مورد‬
‫مطالعه قرارداده اند‪.‬‬
‫• آنها همچنین به این موضوع دست یافته اند که هر کدام از این معیارها دارای‬
‫نقاط ضغفی هم می باشند‪.‬‬
‫• از دید سهام دار ‪ ،‬سود از طریق تغییرات قیمت سهام تعریف می شود نه از‬
‫طریق اصطالحات حسابداری‪ .‬در تئوری‪،‬معیارهای عملکرد بازار آینده نگر‬
‫هستند در حالی که معیارهای عملکرد حسابداری به گذشته تمرکز دارند‬
‫مدل تحقیق‬
‫• در این قسمت‪ ،‬یک مدل پاداش که یک رابطه غیر خطی و غیر متقارن بین‬
‫عملکرد و پاداش را در جایی که عملکردهای مثبت و منفی به اندازه های‬
‫یکسان موجب پاسخهای پاداش دهنده غیر یکسان می شود را توصیف‬
‫می کنیم‪.‬‬
‫‪Firm size‬‬
‫‪Performance measure‬‬
‫جامعه آماری مورد مطالعه و اندازه گیری متغیرها‬
‫جامعه آماری مورد مطالعه و اندازه گیری متغیرها‬
‫• عملکرد شرکتها از طریق شاخصهای عملکرد حسابداری و بازار ارزیابی شده‬
‫اند‪.‬شاخص عملکرد در بازار بوسیله محاسبه سود سهامدار از سهام عادی طی‬
‫یک سال که نحوه محاسبه آن از تجمیع قیمت سهام در انتهای سال بعالوه سود‬
‫سهام دریافتی تقسیم بر قیمت سهام در پایان سال مالی قبل می باشد‪ ،‬بدست می‬
‫آید‪.(shareholder return on common stock (TRS)(.‬‬
‫•‬
‫شاخصهای عملکرد حسابداری‪ROA and ROE :‬‬
‫• شاخص اندازه شرکت مقدار فروش می باشد‪.‬‬
‫نتایج تحقیق‬
‫•‬
‫•‬
‫•‬
‫•‬
‫•‬
‫•‬
‫بطور خالصه‪ ،‬مدیران شرکتهای آمریکایی موجود در این تحقیق بین سالهای ‪ 1990‬و‬
‫‪ 2000‬از بهبود شاخصهای حسابداری پاداش بیش تری کسب کرده اند تا بهبود‬
‫شاخصهای بازار‪.‬‬
‫استفاده از مفروضات نتایج متقارن (‪ )symmetry results‬باعث گمراهی در نتیاج‬
‫تحقیق می شود‪.‬‬
‫فرضیه اصلی این تحقیق که بیان می کند عملکرد دارای تاثیرات نامتوازن غیر خطی‬
‫بر پاداش مدیران عامل میباشد ‪ ،‬تایید می شود‪.‬‬
‫پاداش پرداختی به مدیران بیشتر تحت تاثیر سود حسابداری می باشد تا سود کسب شده‬
‫توسط سهام دار‪.‬‬
‫نتایج عملکرد منفی در بازار سهام بشدت مورد تنبیه قرار می گیرد اما عملکرد مثبت‬
‫در بازار سهام چندان مورد پاداش قرار نمی گیرد‪.‬‬
‫بر عکس‪ ،‬سود مثبت حسابداری شدیداً مورد پاداش قرار می گیرد اما زیان حسابداری‬
‫مرد تنبیه قرار نمی گیرد‪.‬‬