Transcript 应届毕业生如何进行金融择业？.

应届毕业生如何进行金融择业？
北京乐瑞资产管理有限公司
金融择业路径
金融
卖方
买方
投行
销售
银行理财
保险
基金
券商资管
券商
研究
公募
股票型私募
私募
债券型私募
交易
买方和卖方

整个金融行业大致分为买方（buy side）和卖方（sell side）两大类。

卖方做的主要是把各种金融资产（asset）变成各种金融产品，提供给市
场，主要指的是广义上的投行，在我国就是各大券商。投行内部结构也很
复杂，按照产品分大致分为固定收益（fixed income）和权益（equity）
两大类。按照业务分大致分为承销（狭义上的投行部门，IBD）, 销售交
易（sales & trading），行研（equity research）, 资管（asset
management，这部分和买方性质是类似的）等。IBD是最传统的投资银
行业务，靠近的是企业一边；sales & trading主要进行产品销售和交易，
有时候投行会扮演做市商（market maker）的角色以保持市场的流通性。

买方主要进行的是投资管理的业务，所以也称为投资管理（IM，
investment management)或者资产管理(AM，asset management)，主要
由各种机构投资者组成，包括公募基金(mutual fund), 私募基金（hedge
fund）,保险，银行理财等等。
基金、保险和银行理财

股票市场目前的机构投资者主要是各类基金，当然在债券市场投资方面也
十分有分量。保险和银行理财资金规模大，稳定性的要求更高，所以更多
的是投入债券市场。

从源头上讲，银行理财资金是很多买方投资资金的来源。商业银行吸储，
由金融市场部来展开投资管理，自己管不过来了，便会交给更为基金等更
为专业的投资机构打理。银行的其他岗位，比如贷款部门，虽然也叫金融
行业，都跟投资关系不大。

保险资金同理。
公募和私募

在成熟市场上hedge fund通常是相对于mutual fund而言。其差别是：
mutual fund是公开招募，并且公开交易的开放型基金。国内市场上交易的
开放型基金大多数属于公募，大家熟知的华夏、博时、易方达等皆属于此
类。而hedge fund则大多是私下募资，并且封闭的基金。公募玩的是相对
排名，“我只要死得比别人晚，就是胜利”；私募注重绝对收益。

在全球金融市场，hedge fund已经成为一支举足轻重的角色。从东南亚金
融危机到最近两年的商品期货的超级牛市都可以见到hedge fund的身影。
由于hedge fund收益率普遍高于mutual fund，最近几年全球范围的hedge
fund都取得了快速的成长。再加上全球性资本过剩，现在几十个亿的都算
很小的。其中最知名的有索罗斯的量子对冲基金，西蒙斯的文艺复兴科技
公司和他的大奖章基金等。

在国内，权益类私募基金的发源较早，知名度也较高，比如泽熙和重阳；
由于体制等原因，不少公募大佬纷纷奔私，比如大家耳熟能详的王亚伟。
债券市场，尤其是银行间市场，主要是机构投资者在玩，在民间知名度较
低。
对冲基金和私募股权

Hedge fund中文翻译成“对冲基金”，这个翻译是准确的。如果把hedge
fund和国内的情形联系起来看，更准确的翻译应该是“阳光私募基金”。
这个意义上而言国内存在hedge fund已经已经有些年头了。2014年出台新
的基金法，将私募基金纳入法律监管范畴，授予金融机构头衔，成为大资
管时代的重要力量之一。

国内喜欢将PE（private equity，私募股权）也喊做私募基金，其实是不准
确的，这个后面会讲到。
review
2003年
2007年
添加标题
2011年
我国阳光私募
伊始
我国股票型阳
光私募爆发式
增长
我国债券型私
募基金逐步扩
大
PE和VC

这里简单的介绍一下PE。国内很多地方把PE(private equity)翻译成“私募
基金”，这显然是不熟悉金融市场的人“顾名思义”所致。诚如上文所述，
私募基金接近于hedge fund的概念（相对于mutual fund）。而PE是一个
相对于public equity的概念，私募股权融资更为恰当。

跟PE相关的还有一个词，风投（VC，venture capital）。其实现在两者差
异已经不是十分明显，很多时候人们把VC看成是PE的一种。如果进行划
分的话，二者主要区别在于对target company投资阶段的不同。VC主要投
资于公司发展早期，从种子阶段到上市前不等。而PE主要投资于有稳定现
金流，商业模式比较成熟的公司。国外知名的PE有黑石、KKR，国内知名
的PE主要是九鼎、鼎晖等，VC大家比较熟悉的有沈南鹏的红杉，徐小平
的真格等。
一级市场和二级市场

把金融产业链简单的串一串。在一个企业IPO之前，公司都是private的，
这一阶段可以参与融资的就是VC/PE。当企业需要上市，这时投行就参与
进来，对公司价值进行精确评估，然后公开招募。这时候，企业自己或者
VC/PE提供的股份是原材料，投行将其加工成金融行业认可的金融资产
（股票、债券、资产支持证券等）。公开上市前后，买方就会进行认购。
接下来就是二级市场上的各方博弈了。

所以虽然都叫投资，但是一级市场和二级市场差距甚远。一级更多的是和
企业打交道，做尽调写报告，看这个企业有没有潜力，值不值得投资，更
看重你手上有没有好的项目资源。二级都是和市场打交道，对专业技能和
投资分析能力的要求更高。互相跳槽的情况鲜见。
卖方需要什么样的人？

IBD适合工作热情高涨，吃苦耐劳的人。一般来说IBD career path比较按
部就班，需要熬年头，能熬上去的不仅需要良好的业务能力也需要强健的
体魄。

sales适合善于人际交往的人。关键看对人脉资源的把控能力（看脸！）

trading适合能承受巨大压力，并且对市场感觉敏锐的人。trader career
path风险很大，可能在2年之内就毁了前程，也可能在很短的时间内平步
青云。

equity research适合做事踏实的人。除了新财富，跳到买方做投研是许多
新入行的人最渴望的路径。但是国内卖方行研前景有一定问题，一个是基
数大，行业产能已经严重过剩；二是新财富导致的拉票风气，踏踏实实下
来做研究的反而不多；三是许多行业还是偏好有实体行业知识和经验的分
析师。
买方需要什么样的人？

买方的lifestyle好于卖方，收入也超过卖方，当然准入门槛也更高。

买方和卖方的人马对应设有：交易（trading）,产品（structure）和研究
（research）几块。

卖方的交易员主要也是存在券商的资管或者自营等类买方部门，所以两者
的素质需求差别不大，都是要抗压力，能吃苦，灵活机智善于发现。

一般来说卖方研究力量更为强大，买方很多基本信息都依靠卖方取得，但
是新财富都是买方投出来，行业地位高下立现。卖方的大部分钱少活多，
所以一般更加愿意往买方跳，不过买方本来也不需要很多的研究员，跳槽
并不容易。买方研究的每一步都和投资直接相关，卖方有鲜明观点，也可
以在市场上叫响名声，这是两者的重要差别。

卖方产品部门，侧重的是如何将金融产品合理定价（金融市场部，CMD），
符合买方的需求；而买方侧重于设计portfolio的组合特性，符合资金托管
方的需求。
股票私募和债券私募

讲到私募大家首先想到的是王亚伟、徐翔，他们主要从事二级市场股票投
资，募集资金来源主要是有钱任性的高净值客户。

前面讲到，银行理财需求迅猛发展，催生了债券类私募等专业投资机构的
兴起。
资金托管
银行理财资金
债券型私募基金
发行产品/担任投顾
债券私募的发展前景

未来扩容前景巨大：海外私募债基的规模约占对冲基金的10%，私募债基通过灵活策略，
使用分级、对冲等手段提高收益，从银行理财十万亿蛋糕中分一杯羹并非不可能。随着银
行理财从资产池模式向净值管理模式的转变，对债券型私募基金提供的专业投资业务的需
求也将进一步增加，债券型私募市场至少有数千亿容量可开发。

法律地位得到确认：新《基金法》将于2013年6月1日正式实施，将私募基金纳入了调整范
围，同时多方面放松公募基金管制，包括基金产品的注册、备案制度，降低公募基金股东
的准入门槛等。新《基金法》进一步明确了私募基金的合法身份和地位，为日益壮大的私
募行业步入规范发展的轨道打下了坚实的法律基础。

服务对象拓展到高净值客户：经过13年债券熊市的洗礼后，业绩表现较好的债券私募将有
机会直接面向高净值客户发行主动管理型产品。未来与互联网金融新秀的合作也可期待。
关于乐瑞
北京乐瑞资产管理有限公司，由中国债券市场第一代投资人发起
设立。乐瑞专注于固定收益和宏观对冲基金领域，立志成为业绩优异
的顶级资产管理公司。公司核心团队来自清华、北大、人大等知名学
府，具有多年的从业经验以及优异的投资业绩。公司管理资产规模150
亿以上，位居中国私募投资基金行业第三位(格上理财统计)。
乐瑞主推强债和宏观对冲两大产品系列。产品业绩分别在债券策
略及宏观策略类私募中排名领先。乐瑞强债1号成立于2012年6月，年
化收益率15%，业绩排名持续保持同业领先。乐瑞宏观配置基金是乐
瑞首只基金业备案的私募基金，2014年4月成立以来绝对收益率超过
140%，成为中国宏观对冲策略基金的领军力量。
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“任用顶尖人才，打造伟大公司”是我们招聘团队的核心理念。我们期
待有更多对大资产管理行业充满激情的新鲜血液加入，成为公司投研、交易
的骨干力量。
我们希望未来的团队新成员具备如下素质：
1、应届毕业生或者工作经验三年以下，金融、经济、数学等相关专业毕业，
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在乐瑞，你可以有如下收获：
1、金融行业里面正处风口的子行业：去年以来，相关规范与监管的出
台，为私募基金行业的蓬勃发展奠定了重要基础。 未来几年，私募基金必将
像国外的对冲基金一样，出现与公募基金相匹敌的大型机构。从公募基金大
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资产管理事业大爆发背景下，私募基金行业是位处风口核心的朝阳行业；
2、与优秀的公司一路狂奔：乐瑞从2011年4月成立至今，短短三年半
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场热点信息，并提供对市场的短期观点；主动发现投资机会（包括投资策略，
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2、信用策略分析员：通过分析行业与公司的信用变动，寻求由此衍生的各
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3、产品投资分析员：跟踪主流金融产品的资产配置情况，根据策略选择相
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2、数据库设计
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1、计算机、数学等相关专业，具有金融相关知识和开发经验
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据库设计基本原理和方法
3、热爱并有志于从事金融投资，责任心强、有团队合作精神、善于沟通、
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