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創新與全球化
台灣資本市場之展望
薛琦
臺灣證券交易所董事長
義 守 大 學
2012年4月28日
1
大綱
一、前言：資本/證券市場樣貌
二、資本市場是經濟的櫥窗
台灣:創新驅動的經濟
三、臺灣資本市場與IT產業發展
四、臺灣資本市場近期發展
五、臺灣資本市場國際化
六、結論
2
一、前言：資本/證券市場樣貌
3
圖1 證券交易所的角色與功能
• 「生產」和「銷售網路」管理
買方 buy side
賣方 sell side
交易所
Exchange
經紀商、會員
brokers, members
終端使用者：散戶、機構投資人
end-users: retail investors,
institutional investors
資料來源: NYSE Euronext Market Model Blueprint Presentation
4
表1 資本市場占金融市場比重逐年上升
台灣後工業化時期直接金融比重漸增
年度
間接金融存量
比重(%)
1996
|
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
146,134
|
199,324
205,269
209,517
216,677
234,836
252,638
266,386
276,005
288,299
292,140
309,199
326,841
85.88
|
78.32
77.61
76.37
73.82
74.06
74.35
75.41
75.76
77.06
76.89
77.77
78.36
直接金融存量
上市(櫃)股票發行總額
18,970
|
48,560
52,650
55,530
58,563
61,601
65,439
67,502
68,357
69,321
70,803
71,224
74,300
資料來源: 中央銀行
註：1. 此表間接金融存量為金融機構授信餘額，含金融機構放款與投資金額。
2. 此表直接金融存量僅統計上市(櫃)股票發行總額。
3. 美國間接金融與直接金融比重約為24% vs. 76%。
單位:億元新台幣
比重(%)
11.13%
|
19.08
19.91
20.24
19.95
19.43
19.26
19.11
18.76
18.53
18.64
17.91
17.81
5
圖2 各國直接金融占GDP比例
全球海外股票與直接投資占GDP比例大增
6
二、資本市場是經濟的櫥窗
台灣:創新驅動的經濟
7
表2 臺灣具備高度國家競爭力
經濟體 (59)
香港
美國
新加坡
瑞典
瑞士
台灣
加拿大
卡達
澳洲
德國
盧森堡
丹麥
挪威
荷蘭
芬蘭
WCS 2011 WCS2010
排名* 分數
排名
經濟體 (142)
瑞士
1
100.00
2
新加坡
1
100.00
3
瑞典
3
98.55
1
芬蘭
4
94.06
6
美國
5
92.58
4
+2 6
德國
92.01
8
荷蘭
7
90.78
7
丹麥
8
90.21
15
日本
9
89.25
5
英國
10
87.82
16
香港
11
86.47
11
加拿大
12
86.41
13
台灣
13
86.31
9
卡達
14
85.70
12
比利時
15
84.38
19
資料來源: The World Competitiveness Scoreboard 2011,
IMD. (May 2011)
GCI 2011–12 10–11
排名* 分數 排名
1
5.74
1
2
5.63
3
3
5.61
2
4
5.47
7
5
5.43
4
6
5.41
5
7
5.41
8
8
5.40
9
9
5.40
6
10
5.39
12
11
5.36
11
12
5.33
10
13
5.26
13
14
5.24
17
15
5.20
19
09-10
排名
1
3
4
6
2
7
10
5
8
13
11
9
12
22
18
資料來源:The Global Competitiveness Report, 2011-2012,
World Economic Forum, WEF. (Sept. 2011)
8
圖3 臺灣：創新驅動的經濟
發展階段
制度
創新
基礎建設
商業複雜度
總體經濟環境
健康與基礎教育
市場規模
高等教育與訓練
技術整備
金融市場發展
商品市場效率
勞動市場效率
資料來源： The Global Competitiveness Report, 2011-2012, World Economic Forum, WEF.
9
表3 臺灣競爭力：創新
優勢：創新能力優越
指標
總排名
創新能力
Capacity of Innovation
公司研發支出
Company spending on R&D
排名/142
13 (13)
企業經由當地市場
直接 融資的程度
9 (7)
Financing through local
equity market
9 (9)
金融服務費用可負擔度
產學研發合作
University-industry
collaboration in R&D
12 (12)
政府採購高科技產品
GVT procurement of
advanced tech products
發明專利
Utility patents
群聚效應
State of cluster development
指標
11 (7)
Affordability of financial
services
1 (3)
2(4)
1(2)
證券交易法規之完備度
Regulation of securities
exchanges
銀行健全度
1 (1)
排名/142
Soundness of banks
15(20)
51(58)
註: ()為2010年之排名
資料來源： The Global Competitiveness Report, 2011-2012,
10
World Economic Forum, WEF.
表4 英國經濟學人智庫創新排名
日本
瑞士
芬蘭
德國
美國
台灣
瑞典
以色列
荷蘭
丹麥
南韓
奧地利
法國
比利時
加拿大
2004-2008
分數
排名
2009-2013
分數
排名
排名變化
10
9.71
9.5
9.4
9.5
9.37
9.44
9.13
9.16
9.08
8.94
8.93
8.88
8.79
8.87
10
9.7
9.53
9.49
9.44
9.44
9.42
9.2
9.16
9.06
9.05
8.98
8.96
8.89
8.83
0
0
0
2
-1
+1 1
-2
1
-1
0
0
0
0
1
-1
1
2
3
6
4
7
5
9
8
10
11
12
13
15
14
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
資料來源: A new ranking of the world's most innovative countries -- An Economist Intelligence Unit report
11
表5 台灣IT產業全球市占率
產品
2010 全球市占率
產品
可連接寬頻網路的
用戶端設備
Cable CPE
無線區域網路介面
卡
WLAN NIC
2010 全球市占率
筆記型電腦
Notebook PC
93.7%
主機板
Motherboard
94.0%
網路電腦
Netbook
88.3%
液晶螢幕
LCD Monitor
71.9%
數位用戶線路
用戶端線路
DSL CPE
64.3%
平板裝置
Tablet Device
95.5%
數位網路電話
IP Phone
61.0%
桌上型電腦
Desktop PC
46.0%
數位視訊轉換盒
IP STB
48.3%
資料來源: 2011資訊工業年鑑
95.1%
91.1%
12
三、臺灣資本市場與IT產業發展
13
圖4 IT特色
台灣
IT籌資中心
IT 產業
資本市場
人才教育
創投
研發人員
Institutional Setting 良好制度環境
14
圖5 台灣海外留學生主修領域（1950-1985）
%
60
資訊科技類留學生比例 %
出國留學生總人數
7,000
6,000
50
5,000
40
4,000
30
3,000
20
2,000
10
1,000
0
0
1950
1955
1960
1965
1970
1975
1980
1985
15
表6 各國IT產業佔證券市場市值比重
單位:%
1990
1995
1999
2011/3
美國
18.3
21.8
33.3
23.3
加拿大
18.3
17.9
27.9
11.8
法國
10.7
8.8
19.8
7.7
德國
3.5
6.2
22.9
9.8
英國
12.0
12.9
18.8
10.0
芬蘭
8.7
40.2
71.3
22.9
日本
11.1
12.4
23.9
21.4
韓國
0.4
5.1
18.2
19.0
香港
16.0
10.9
18.0
12.9
新加坡
3.9
28.9
27.0
10.7
台灣
2.7
13.4
54.2
51.0
資料來源: 1. 1990-1999年資料取自World Economic Outlook，國際貨幣基金(IMF)，2000年9月
2. 2011年資料取自各交易所網站及Bloomberg
註: 2011年資料法國及德國資料日期為2011年4月22日，其餘為2011年3月底資料
16
圖6 IT產業占資本市場比重
• 1990年至1999年，IT產業迅速成長:
- IT產業市值由新臺幣720億成長至6.4兆 (89.3倍)
- IT產業市值占全市場比重自2.70%成長至54.45% (20.2倍)
IT產業市值(NTD billion)
20,000
18,000
54.45%
16,000
IT產業市值比重(% )
57.07%
51.79%
12,331
12,000
10,000
13.40%
6,000
0
20%
6,427
10%
2.70%
72
1990
資料來源：臺灣證券交易所
40%
30%
8,923
8,000
2,000
60%
50%
14,000
4,000
70%
0%
685
-10%
1995
1999
2005
2010
17
圖7 兩岸三地資本市場產業分配
香港
台灣
其他
20.80%
鋼鐵工業
3.14%
其他,
25.34%
電子業
49.98%
油電燃氣
4.89%
塑膠工業
8.38%
上海
其他
27.83%
地產建築
業, 11.56%
電訊業,
11.87%
深圳
金融、保險
業
32.29%
交通運輸、
倉儲業, 4.55%
金屬、非金
屬, 4.95%
服務業,
9.20%
消費品製
造業,
11.48%
金融保險
12.81%
金融業,
30.55%
機械、設
備、儀錶
8.49%
機械設備
17.80%
食品飲料
9.37%
其他, 48.02%
採掘業
21.90%
資料來源：各交易所，截至2011年底 註：產業結構係以上市公司市值比重表示
金屬非金屬
9.35%
資訊技術
6.84%
石化塑膠
8.62%
18
圖8 臺灣證券交易所上市之科技事業
14
光電業類
12
半導體業
10
通信網路業
8
生技醫療業
6
4
資訊服務業
2
電腦及周邊
設備業
其他電子業
0
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
資料來源: 台灣證券交易所，截至2011年底
註: 1. 台灣自1995年起受理企業以科技事業申請上市
2. 截至2011年底，共計62家公司以科技事業掛牌，其中僅5家下市
19
四、臺灣資本市場近期發展
20
圖9 新上市公司家數，2001-2011
政策開放後，上市公司家數逐年增加
2011年，新上市外國企業(含TDR)占全體新上市公司家數比重已達45.7%
本國企業
78
1
櫃轉市
外國
TDR
66
1
43
46
2
48
46
37
36
30
24
25
34
20
17
2001
2002
2003
資料來源: 臺灣證券交易所
12
2004
13
12
5
7
11
3
8
17
2005
2006
2007
31
19
12
2008
10
9
39
6
12
12
9
6
8
17
13
2009
2010
19
2011
21
圖10 上市公司（不含櫃轉市）淨增加家數
1
12
24
1
17
2
20
34
12
9
6
17
12
7
3
8
-6
-12
-3
-9 -11
-13
0
12
13
31
21 9
19
-5
-1
-3
-10
-1
-14
-18
10
17
12
-11
6
-20
-23
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
本國企業 ( 不含櫃轉市)
TDR
國外
終止上市-本國企業
終止上市-TDR
上市公司淨增加家數
資料來源: 臺灣證券交易所
22
台灣資本市場特色
• 表7 本益比合理
單位: 倍
台灣
香港
韓國
新加坡
紐約
倫敦
上海
深圳
2011年本益比
15.76
9.68
10.90
7.67
14.55
10.06 13.14 23.11
2001-2011平均本益比
21.41
15.63
15.69
15.99
27.49
14.46
29.1
35.17
註：2001-2010台灣平均本益比已扣除2009年本益比極端值。
• 表8 交易熱絡，成交值周轉率高
台灣
香港
單位: %
韓國
新加坡
紐約
倫敦
上海
深圳
2011年周轉率
119.87 56.25
182.23
45.38
126.98 67.32 134.01 224.47
2001-2011平均周轉率
163.62 61.77
197.97
60.14
單位:
%
124.85 104.34 131.77
219.68
• 表9 殖利率遠優於亞洲其他主要市場及美、英等國
2011年殖利率
單位: %
台灣
日本
香港
韓國
新加坡
上海
深圳
美國
英國
4.72
2.60
3.71
1.49
4.15
2.21
1.02
2.60
3.89
資料來源: 中華民國證券暨期貨市場重要指標、台灣證券交易所、Bloomberg
23
表10 2010亞洲市場公司治理排名
資料來源：亞洲公司治理協會，CLSA Asia-Pacific Markets
24
五. 臺灣資本市場國際化
25
表11 外國企業來台上市蔚為風潮
外國企業家數比重僅次於新加坡，且逐年成長
 2008年底，外國企業4家，占全市場家數比重0.55%
 2011年底，外國企業52家，占全市場家數比重6.31%
2011年8月底，全體上市公司家數突破800家
2008
交易所
外國公司
家數
2011
比例
(%)
外國公司
家數
比例
(%)
臺灣*
4
0.55
52
6.31
東京
16
0.67
11
0.48
香港*
10
0.79
24
1.60
新加坡
312
40.68
311
40.23
4
0.22
17
0.94
韓國
資料來源: WFE
註: 外國公司係指以原股或存託憑證在該交易所上市之公司
26
表12 上市公司在台籌資金額 (IPO)
單位: 十億美元, %
2009
年度/籌資來源
第一上市外國企業
2010
(比例)
%
金額
金額
2011
(比例)
%
金額
(比例)
%
-
-
20.9
42.9%
8.1
27.4%
TDR
29.9
79.9%
21.5
44.1%
11.4
38.5%
本國企業
7.5
20.1%
6.3
12.9%
10.1
34.1%
合計
37.4
100.0%
48.7 100.0%
29.6 100.0%
資料來源:臺灣證券交易所
27
上市後表現：第一上市
與國內同業大廠比較不遑多讓，第一上市股價、本益比均有較佳的表現。
光通訊
塑膠工業
公司
本益比
F-科納
79.80
18.22
聯鈞
51.30
13.50
F-再生
85.50
11.97
達新
31.95
11.25
永裕
20.65
10.33
電腦及
週邊設備 F-科嘉
電子
零組件
股價
74.10
11.63
精元
19.75
23.24
淳安
8.30
虧損
F-臻鼎
欣興
健鼎
98.00
27.84
36.60
10.34
99.00
12.38
觀光
其他
貿易百貨
光電
公司
股價
本益比
F-美食
244.50
28.87
統一超
164.00
26.84
晶華
417.50
37.92
F-中租
42.30
10.24
裕融企業
61.50
22.31
安泰商銀
14.30
9.16
F-台南
21.20
10.24
麗嬰房
34.80
22.31
高林
15.30
9.16
F-TPK
477.50
10.01
洋華
72.60
13.44
資料來源：臺灣證券交易所統計整理 (2012.3.31)
28
上市後表現：第一上市本益比
與產業平均比較，第一上市本益比亦有較佳的表現。
表13 第一上市公司本益比與同產業平均值比較 (2012.3.31)
第一上市
Vs.
產業平均
通信網路
F-科納
18.22
13.81
電子零組件
F-臻鼎
27.84
16.17
其他
(黏扣帶)
F-百和
15.42
14.91
F-TPK
10.01
光電
- (註)
F-茂林
15.44
資料來源：臺灣證券交易所統計整理 (2012.3.31)
註：光電產業整體獲利為負數，故無產業平均本益比可供比較。
29
圖11 外資持股市值與交易比重逐年上升
• 2011年底TWSE外資持股市值比重為32.35%
• 2011年TWSE外資交易金額比重為21.78%
外資持股比重
外資交易比重
40.0%
34.01%
35.0%
32.35%
30.0%
24.37%
25.0%
20.0%
21.78%
16.25%
15.0%
10.0%
5.0%
3.6%
0.0%
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
資料來源:臺灣證券交易所
30
六、結論
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台灣資本市場定位
優勢
— IT產業供應鏈完整居全球
關鍵地位
臺灣上市公司集中高科技產業
強化「高科技與創新事業籌資
中心」地位
— 傳統產業基礎厚實
服務業產業發展潛力大
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Taiwan — the Gateway to China
Tokyo
Shanghai
•
Taiwan
Note: Oceanus Group Limited is
the 1st Singaporean company
issued TDR (2009.11.06)
•
Chairman of Oceanus Group, Dr Ng Cher Yew, said in the
interview by Business Times：
– "Being in Taiwan, we are closer to China. See what
happens is if you have any news announcement - if
you do it in Taiwan, it gets picked up in China.
– "So that closeness is very important, where as if you
do it in Singapore, you will not be known. So being in
Taiwan allows us to be known in China very quickly.”
Taiwan and Japan signed the first Investment Arrangement
on Sep 22, 2011, strengthening economic ties and stepping
closer toward negotiating a free-trade deal.
33
謝謝
34
附 錄
35
人民幣背景下清的兩岸金融合作—
後兩岸貨幣算機制之展望
36
大 綱
一、建立兩岸貨幣清算機制之重要性
二、香港人民幣離岸(境外)市場之發展經驗
三、台灣發展人民幣離岸市場之條件
四、對兩岸經貿影響
五、結語
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一、建立兩岸貨幣清算機制之重要性
• 清算機制的建立，人民銀行提供台灣金融體系充沛的人民
幣來源，且回收無虞
• 效果：降低台幣與人民幣換匯風險與成本，有利於彼此投
資、貿易與發行人民幣計價商品
中國人民銀行
台灣金融體系
提供RMB
回收RMB
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二、香港人民幣離岸(境外)市場之發展經驗
• 人民幣離岸市場定義
– 是指在中國境外從事人民幣相關業務的市場
• 香港發展人民幣離岸市場相關政策
2003/11
2004/1/1
中國人民銀
行在香港提
供RMB清算
業務
香港銀行開始為本地
居民提供RMB存款等
服務，開創了RMB離
岸使用的先河
2009/7
(1)提供RMB跨境貿易
結算試點業務*
(2)開展RMB商品
(3)增強RMB回流機制
2011/8
RMB貿易結算
範圍擴大至全
大陸地區
註*：上海、廣州、深圳、東莞及珠海為獲批的內地試點地區
香港、澳門及東盟各國則為指定的境外地區
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二、香港人民幣離岸(境外)市場之發展經驗(續)
• 香港人民幣相關業務推展進程
中國人民銀行
2003/11
•中國人行
在香港提供
人民幣清算
業務
中銀香港
2003/12
•中國人行委任中銀香港
為香港人民幣業務的唯一
清算行
2009/7
•中國人行與中銀香港簽
署清算協議，中銀香港取
得跨境貿易RMB清算銀
行資格
•對企業客戶:人民幣跨境
貿易試點結算
香港參加行
2004/1
•對個人客戶:香港銀行提供本地居民人民
幣存款、兌換、匯款和銀行卡業務
2005/12
•對個人客戶:允許香港居民設立支票帳戶
2010/7
•准許香港RMB帳戶可於銀行往來轉帳
•對企業客戶:開放RMB銀行業務、取消
企業將港幣兌換為RMB的上限
2011/4
•開放香港參加行可透過託管帳戶直接將
人民幣存在大陸人民銀行
二、香港人民幣離岸(境外)市場之發展經驗(續)
• 發展成效
– 覆蓋30多個國家的結算網路
– 香港人民幣清算平台有187家參加行
– 當中有165家是海外銀行的分支機構以及大陸銀行的海外分行
– 人民幣為第三大貨幣
– 香港的人民幣存款額度，2012年1月為5,759.6億元，約占總存
款的10%，僅次於港幣、美元
– 發行人民幣債券
– 2011年發行量成長到1,079億元
– 引進人民幣直接投資大陸
– 從2010年開始引進，2011年有907億元
– 人民幣財富管理商品
– 從2010開始發展，並且可回流投資大陸債券市場
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三、台灣發展人民幣離岸市場之條件
• 發展的條件
經濟面
•人民幣供需
–兩岸貿易、旅遊及投資往來密切
–兩岸年貿易總額超過1,500億美元
其他優勢
台灣較新加坡、香港
– 具備多元產業
– 在亞洲地區綿密的經貿網絡
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四、對兩岸經貿影響
• 台灣企業
– 資金調度成本降低，有利在台企業資金調度
• 台灣個人
– 增加投資標的、強化資產配置
• 台灣金融業
– 有利在台發展人民幣業務，繼香港之後成為全球第二個人民
幣境外中心
• 區域發展
– 增加雙邊及區域多邊貿易報價及支付幣別的選擇，兩岸(含
東盟)匯兌不再完全依賴美元媒介，有利此一地區貿易與投
資整合
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兩岸建立人民幣貨幣清算機制有助
台商連結大陸、台灣、東南亞市場
大陸
台灣
台資企業投資大陸
東盟跨境貿易
人民幣結算
試點業務
台資企業投
資東南亞
東南亞
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五、結語
建立兩岸
貨幣清算
機制
台灣發展
人民幣離
岸市場
提高新台
幣國際化
程度
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