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제3편 화폐와 금융 제10장 화폐수요 1.화폐수요의 정의 2.화폐수량설 3.유동성선호설 4.신화폐수량설 제10장 화폐수요 *화폐수요는 화폐공급과 상호작용하여 물가를 결정하기도 하고(고 전학파) 이자율을 결정하기도 하며(케인지안) 명목소득을 결정하기 도(통화론자) 함 1.화폐수요의 정의 *화폐수요(money demand): 민간이 어떤 시점에서 보유하고자 하 는 화폐의 양(저량수요, stock demand <->유량수요 flow demand) -화폐는 교환수단으로 다른 재화의 수요에 영향을 미치므로 중요 -화폐수요에 영향을 미치는 요인들 실질소득 및 지출의 규모(GDP) 물가수준 지불관습 및 지불제도 화폐보유의 비용: 이자율, 예상인플레이션율 제10장 화폐수요 1.화폐수요의 정의 *화폐수요의 여러 이론 -화폐수요에 영향을 미치는 요인 중 어느 요인이 더 중요하냐? -화폐수요가 화폐시장에서 어떤 역할을 하나? -고전파의 화폐수량설 =>물가이론 Keynes의 유동성선호이론 =>이자율이론 M. Friedman의 신화폐수량설(new quantity theory of money) =>명목소득이론 제10장 화폐수요 2.화폐수량설(quantity theory of money) *고전학파 화폐이론의 핵심 (1)교환방정식(equation of exchange) : Irving Fisher -두 가지 형태 ①거래형: MV=PT, -T=거래량, V=거래유통속도(일정한 기간 동안 상품과 서비스의 거래에서 화폐 각 단위가 몇 번 사용되었는가 하는 평균회전율) ②소득형: MV=PY, - Y=국민소득(GDP), V=소득유통속도(일정한 기간 동안에 상품과 서비스의 생산을 위해 화폐 각 단위가 몇 번 사용되었는가를 나타내 는 평균회전율) -유통속도는 소득지불방법, 금융기관의 발달 정도(지불제도), 사회 적 관습(지급관습) 등에 의존 제10장 화폐수요 2.화폐수량설 (2)교환방정식의 해석 -화폐수요이론으로 해석 -이때의 화폐는 교환수단의 기능 -화폐수요에 대해 영향을 미치는 요인은 P(물가), Y(산출량), V(거 래관행과 제도를 반영) -화폐보유비용을 명시적으로 고려 않음 -유통속도는 인구밀도, 상거래관습, 금융의 발전정도, 수송의 신속 성 등에 의존 =>매우 안정적 제10장 화폐수요 2.화폐수량설 *교환방정식은 화폐시장의 균형을 나타냄 -화폐공급은 -따라서 화폐시장 균형식은 *고전학파: V는 고정, Y는 완전고용수준으로 일정 -통화량(M)변화=>P의 비례적 변화유발 : 물가이론 *유통속도의 안정성이 중요 -Keynes는 V가 화폐보유비용(이자율)과 밀접한 관계를 가지며 따 라서 매우 불안정하다고 봄 -V가 불안정하면 M의 증가가 있어도 PY가 증가하지 않을 수 있음 제10장 화폐수요 3.유동성선호설(liquidity preference theory of interest rate) -케인스(J.M. Keynes)의 이자율 이론 -통화량이 직접 물가나 명목소득에 영향을 주는 것이 아니라 간접 적으로 소득(산출량)에 영향 -통화량과 소득간의 연결고리가 바로 이자율 -이자율결정이론으로 화폐수요이론(유동성선호이론)을 제시 -화폐는 거래수단과 부(재산)의 보유수단으로 인식됨 제10장 화폐수요 3.유동성선호설 (1)화폐보유의 동기와 화폐수요함수 *화폐수요의 3가지 동기를 구분하여 분석 -거래적 동기(transactions motive) 확실한 거래를 위해 필요: 수입과 지출간의 시차 때문에 발생 거래적 화폐수요는 소득(Y, GDP)의 크기에 의해 결정 -예비적 동기(precautionary motive) 예상치 않은 지출수요에 대비하기 위해 필요 예비적 화폐수요는 매우 다양한 요인에 의해 영향을 받을 것이나 다른 사정이 동일한 경우 소득(Y, GDP)의 크기에 의해 결정 -투기적 동기(speculative motive) 자본손실을 피하기 위하여 일시적으로 채권 대신 갖고 있는 화폐 화폐의 기능 중 재산(부)의 저장수단으로서의 기능을 강조 제10장 화폐수요 3.유동성선호설 (1)화폐보유의 동기와 화폐수요함수 *투기적 화폐수요: 이자율(i)과 관계 -채권과 화폐의 두 가지 금융자산 -채권가격과 이자율은 반대로 움직임 -정상이자율(normal interest rate)과 예상 -투기적 화폐수요는 이자율의 영향을 받으며 이자율의 감소함수 *화폐수요함수 -화폐수요=L(Y,이자율, 물가, 지불관습 및 제도, 미래전망, 예상인 플레이션율, ...) -화폐수요량과 이자율의 관계로 나타낸 것이 화폐수요함수 -화폐수요량은 이자율과 반대로 움직임 => 화폐수요함수는 우하향 제10장 화폐수요 3.유동성선호설 (1)화폐보유의 동기와 화폐수요함수 -화폐수요함수의 이동 이자율 이외의 다른 요인이 변화하면 화폐수요함수는 이동 화폐수요를 증가(감소)시키는 요인발생->화폐수요함수는 오른쪽 (왼쪽)으로 이동 예컨대, 소득(Y)이 증가하면 화폐수요함수는 오른쪽으로 이동 제10장 화폐수요 3.유동성선호설 (2)화폐시장의 균형과 이자율의 결정: 유동성선호이론 *화폐수요와 화폐공급의 상호작용에 의해 이자율이 결정됨. 즉, -화폐시장의 균형상태에서 이자율이 결정됨 통화량이 M*인 경우 균형이자율은 i*(다음의 그림참고) *화폐수요와 화폐공급에 영향을 미치는 모든 요인은 화폐수요함수 와 화폐공급함수를 이동시키며 따라서 이자율에 영향 -불확실성증대=>화폐수요증가=>이자율상승 -통화량(M*)이 주어진 상태에서 소득(GDP)이 증가하면 화폐수요 함수가 오른쪽으로 이동 =>이자율 상승 제10장 화폐수요 3.유동성선호설 (2)화폐시장의 균형과 이자율의 결정: 유동성선호이론 제10장 화폐수요 3.유동성선호설 (3)통화정책의 효과 *화폐수요의 변동뿐 아니라 화폐공급의 변동도 이자율에 영향 미침 *통화 정책: 통화량을 변동시키는 정책 *통화정책의 효과 -통화량 증가->화폐공급함수 우측이동->이자율 하락 -통화량 감소->화폐공급함수 좌측이동->이자율 상승 *유동성함정(liquidity trap): -화폐수요가 매우 탄력적이어서 통화량이 증가하더라도 이자율을 더 이상 떨어뜨리지 못하는 상태 -2008년 9월 이후 통화공급증대에도 불구하고 금리가 하락하지 않 고 있음 제10장 화폐수요 3.유동성선호설 (3)통화정책의 효과 제10장 화폐수요 3.유동성선호설 (3)통화정책의 효과 *통화량증가의 장단기효과 -화폐수요함수가 주어진 상태에서 통화량증가가 이자율을 하락시 킴(단기적 효과=유동성 효과 liquidity effect) -통화량증가가 시간이 지나면 Y(GDP)를 증가시킴=> 화폐수요함 수를 위로 이동시킴 -즉, 통화량증가->이자율하락->투자(순수출, 소비)증가->(승수효 과)->지출증가->GDP(Y)상승+물가(P)상승->화폐수요함수 우측이 동 -> 이자율상승(장기적 효과) 제10장 화폐수요 3.유동성선호설 (3)통화정책의 효과 제10장 화폐수요 4.신화폐수량설(New Quantity Theory of Money) -프리드만(Milton Friedman)의 화폐수요이론: 통화론자 (monetarists) *일반재화에 대한 수요이론의 확장으로 화폐수요이론전개 -화폐수요에 영향을 미치는 요인 물가수준(화폐의 가격) 실질산출량(Y, GDP)(소득) 이자율(관련재화의 가격) 인플레이션율(관련재화의 가격) -화폐수요는 실질화폐잔고(M/P)에 대한 수요: 물가는 화폐수요를 동일한 비율로 변화시킴 제10장 화폐수요 4.신화폐수량설 * Keynes 의 이론과의 차이점- 왜 신화폐수량설인가? -위와 같이 보면 Keynes 의 이론과 Friedman의 화폐수요이론에는 차이가 없음 화폐수요에 영향을 미치는 중요 요인은 소득(Y)과 이자율(i)임 *실증적인 면에서 차이가 발생 ①이자율의 영향의 차이 -Keynes: 이자율의 역할강조-이자율이 중요한 결정요인 -Friedman: 이자율은 중요하지 않고 소득의 역할강조-명목소득 (PY)이 중요한 결정요인 M의 변화->직접적으로 명목소득변화 유발 즉, 통화량의 증가가 있으면 물가나 소득의 증가로 인해 그만큼의 화폐를 수요할 때까지 지출이 지속 제10장 화폐수요 4.신화폐수량설 *실증적인 면에서 차이가 발생 ②화폐수요함수(화폐시장)의 안정성 차이 Friedman: V가 매우 안정적, 화폐수요는 소득의 안정적 함수->화 폐시장이 매우 안정적 Keynes: V가 매우 불안정하다고 봄->재화시장이 매우 안정적 -이러한 결론은 고전학파의 화폐수량설과 유사한 결과를 유발: 명목소득의 비례적 변화는 아님(V가 변동가능) =>신화폐수량설(New Quantity Theory of Money) 이라고 함 *화폐수요함수의 안정성이 매우 중요한데 금융혁신 등으로 화폐수 요함수(화폐시장)가 불안정 =>신화폐수량설(통화론자)의 입지가 위축 제10장 화폐수요 끝