Transcript 农产品近中期走势分析201204

农产品走势分析和展望
成都倍特期货经纪有限公司
CHENGDU BRILLIANT FUTURES CO. LTD
2012.04
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玉米：高位盘整为主流
早籼稻：仍存温和盘升能力；
豆系和油脂系：或许这只是开始；
白糖：非消费不能打开空间；
棉花：高价差是多头的硬伤
玉米：高位盘整为主流
• 玉米期货指数走势 （自2011年12月至2012年4月10日）
玉米：一季度持续走升内因
• 国家托市收购稳定市场信心，2011年12月14日~2012年4
月30日，国家启动玉米临时收储。价格1960~2000元/吨；
• 玉米期货前期持续上行至接近2500元/吨，主要因今年华
北玉米霉变比例同比偏高造成优质玉米供应量相对减少，
造成东北粮源紧张，地域供应失衡出现供需偏紧局面，传
统的淡季在今年年初却淡季不淡，而是售粮高峰的提前到
来。
• 再加上北粮南运利润不佳，产区收购主体数量减少，春节
后玉米价格不断被推高。
• 3月份现货方面，港口主流报价稳定在，东北港口2480元/
吨，广东港口2550元/吨。
玉米：当前进入高位盘整
随着农民陆续开始准备春播，手中余粮将集中进入市
场，产区玉米价格上涨态势将受到抑制。今年玉米播种面
积的扩大，以及下游消费的下滑，玉米持续上涨创出新高
后技术调整压力显现。
另外，下游需求仍然疲软。从终端消费环节来看，生
猪和猪肉价格已经连续7周处于下滑的局面。截止到当前，
全国生猪和猪肉价格分别为14.85元/公斤和24.43元/公斤，
分别较春节期间高点下降了15%和11%左右。与之相反，
饲料原料玉米和豆粕的价格则出现明显上升，从而使得养
殖成本大幅增加，农户养殖利润大幅缩水，补栏积极性受
到打压，对饲料需求减少，最终会拖累价格出现回调。
玉米：后期走势仍趋坚挺
本年度以来，我国南北方玉米价格倒挂明显。
目前，东北三省港口玉米主流平仓价格在2450元/
吨一线，广州港口玉米主流市场价格维持在
2540—2550元/吨。加上运输等相关费用后，北方
港口贸易商把玉米销售至南方港口并没有利润，
因此不少贸易商选择持粮观望。
目前，玉米期货主力合约1209压力位2500，回
调过程较难以流畅，先观察60日线（目前在2400）
向短期均线的靠拢情况，操作建议不追多以逢高
轻仓试空为主。
玉米：期现价差关系是主线
玉米：期现价差关系是主线
早籼稻：仍存温和盘升能力
籼稻期货指数走势（自2011年12月至2012年4月10日）
籼稻：价格重心抬高
• 政策抬高底部区间
2月3日国家发改委宣布，我国稻谷主产区2012年生
产的早籼稻、中晚籼稻和粳稻最低收购价分别提高到每50
公斤120元、125元和140元，比2011年分别提高18元、
18元和12元，且涨幅高于去年。最低收购价出台后，早籼
稻期价底部提升至2500元/吨上方。
• 现货价格稳中有涨
3月份，国内籼稻现货价格平稳。国内籼稻现货价均价
在2600元/吨左右，早稻现货价格福州地区2630元/吨、九
江地区2480元/吨、广州地区2800元/吨。进入4月份，籼
稻现货价格有所上涨，国内籼稻现货价均价在2640元/吨
左右。
早籼稻：仍存温和盘升能力
籼稻前期已创出新高且一度上行至2700上方。
籼稻期货中长线看也维持区间震荡上行走势，目
前的强支撑已经上移到2580。
•
预计近期籼稻以高位震荡整理走势为主，技术
面注意均线以及布林线收敛情况，籼稻9月2730
压力，支撑为2620。因中期均线已经走平，该品
种需要一个再次蓄势的过程。短线多头不必强求
豆类和油脂：或许只是开始
• 2011年的看法
• 在2011年3月30日
2011年的看法
• 美国棉花和玉米、大豆的产区存有部分重合，特别在美国的东岸一线。
根据种植效益优劣对比，我们可以预见：在2011年，必将出现美国棉
花种植面积挤占玉米、大豆，同时玉米对大豆的收益比为1.537：1，
高于正常收益比1.40：1，玉米也将挤占大豆种植面积。也就是说：
在2011年美国大豆种植面积下降基本成为定局！
• 对于南美的增产潜力，我们没有直接的图标对比，但考虑其也是经历
了持续10年的增长，而南美的重要农作物甘蔗、咖啡、小麦等种植收
益也均高于大豆，我们很难对南美大豆继续增产抱有预期！也即是说：
大豆在2010年所能达到的巨大产量很可能在长期成为不能被超越的高
量。
• 这就是我们看到的，潜藏在价格体系中的豆类的利多，并且我们认为
这是一个将主导2011年度豆类行情的核心题材！
2011年的现实
对豆系下跌的反思
我们从看多的角度来认识
• 完美的技术突破（美国大豆和豆粕对长达11个月箱体形态
进行突破，创出2008年以来的新高），完美的基本面题材
配合（美国大豆种植面积和单产双降，全球大豆三年中首
次出现供应缺口）；
• 在经历多次系统性风险冲击（3月日本大地震，5~6月原油
暴跌，7~8月美国主权债务评级下调后欧美股指的暴跌）
以后的惯性思维；
• 9月23日，美豆大箱体形态下沿跌破，多头放弃的日子
• 11月9日，美豆吞没10月11日的报复性反弹阳线，弱势确
认
• 即便行情重复一千次，我们也会犯一千次错 ！
对豆系下跌的反思
• 在研究单个商品的个性时不能脱离市场的
共性，但是时刻把市场的共性放置于商品
个性之上是不合理的。我们不可能指望所
有的商品趋同；
• 基于此，我们仍将分析主线放置于商品的
个性，而将宏观层面的分析留给大师。
过去三个月
过去三个月
过去三个月
• 全球大豆产量
单位：万吨
时间
美国
产量
阿根廷
产量
巴西
产量
全球
产量
2011年12月
8289
5200
7500
25922
26009
-87
2012年1月
8317
5050
7400
25700
25930
-230
2012月2月
8317
4800
7200
25147
25805
-658
2012月3月
8317
4650
6850
24507
25490
-983
2012月4月
8317
4500
6600
24015
25320
-1305
全球消 供需缺
费
口
过去三个月
• 全球豆粕产量
单位：万吨
时间
美国
产量
中国
产量
巴西
产量
全球
产量
2011年12月
3509
4760
2829
18094
17783
+311
2012年1月
3509
4740
2829
18060
17743
+317
2012月2月
3509
4720
2868
17966
17721
+245
2012月3月
3528
4681
2788
17787
17625
+162
2012月4月
3564
4681
2788
17666
17603
+63
全球消 供需缺
费
口
主线在哪里？
美国主要农作物种植收益对比 （3月10日）
单产
当期价格
收益
远期价格
预期收益
771磅/英亩
91美分/磅
701.6美元/
英亩
90美分/
磅
693.9美元/
英亩
玉米 147.2蒲式耳/ 6.56美元/
英亩
蒲式耳
965.6美元/
英亩
大豆
549.3美元/
英亩
棉花
41.3蒲式耳/
英亩
13.3美元/
蒲式耳
5.95美元/ 875.8美元/
蒲式耳
英亩
13美元/
蒲式耳
536.9美元/
英亩
主线在哪里？
核心要素是否改变？
• 美国主产农作物，玉米的种植效益依旧最高。其对大豆的种植
收益比已经达到近期1.76:1，远期1.63：1。（正常为1.40:1）
这仍是非常罕见的高值。
• 基于此，我们只能从逻辑推理出发，维持这样的结论：2012年，
美国大豆种植面积将被玉米继续挤占。美国大豆种植面积因收
益太低，只存在只减不增的变化。
• 和2011年一样，我们仍在2012年3月31日的美国农业部种植面
积预估中对此判断进行确认。
• 我们认为：影响豆系和油脂系的基本面核心要素没有改变
• 只要宏观层面保持稳定，那么就个体商品而言，
主线不变的时刻，行情也不会改变
主线在哪里？
• 整体判断，我们认为目前宏观层面潜在的风险点主要有三
个。
• 第一是伊朗核危机。一旦危机升级成为战争，商品会在短
期急速上冲后，转向为连续下挫，因战争本质是完全威胁
全球经济复苏进程，这是不能承受之重；（概率：小）
• 第二是美国经济复苏进程，目前美国经济正在经历2008
年以来最好的时期，但是从历史数据看，美国经济在复苏
过程中从未连续上升5个季度，目前时间分界点在3月底到
4月中旬；（概率：中）
• 第三是欧洲经济的核心：德国。作为欧洲目前唯一的发动
机，德国经济的走弱将直接引发连锁反应。欧洲短期内也
不可能走出泥潭。（概率：中）
主线在哪里？
• 豆类和油脂基本面因素解读
• 关于国家政策托市支撑
从2008年以来，国家连续4次上
调大豆收储价格，2011年上调幅
度最大，为5.26%。
目前国家临时收储的对象已经从
小麦、稻谷扩大到大豆、油菜籽、
玉米、棉花、白糖，……，且收
储价格保持向上。白糖收储价提
高到6550，棉花收储价提高到
20400，……。预估2012年油菜
籽临时收储价将达到2.45~2.5元/
斤
主线在哪里？
• 黑龙江农调队最新信息：春播季节临近，农民陆
续开始准备春播选种。由于玉米收储价的逐年增
幅远高于大豆，2011年玉米种植净利润达到了
320元/亩，而大豆仅为110元/亩。2012年春播季
农户将更愿意种植比较收益明显的玉米。从市场
反馈信息来看，大豆种子销售不畅，玉米种子却
供不应求，部分品种的玉米种子价格涨幅很大。
今年黑龙江大豆播种面积可能将继续减少。虽然
距离春播还有一段时间，但从目前情况来看，今
年玉米继续扩种的可能性较大
资金动向：美国大豆
资金动向：美国豆粕
资金动向：美国豆油
资金动向：国内大豆
资金动向：国内豆粕
资金动向：国内豆油
豆类和豆粕技术走势分析
• 豆类当前处于温和反弹状态。大豆受到国储托市政策支撑，
4200支撑对大豆1205、1209皆有效。目前支撑可以沿30
日均线上移。对应1209目前处于4510
• 豆粕1301，豆粕1209均在4月5日跳空缺口下沿到3260一
线存有支撑，。可将买入机会沿30日均线上移。
• 豆油1209支撑同样处于4月5日跳空缺口下沿到9750一线；
• 节奏上目前美豆处于1380~1420震荡区间，如果站稳1420，
下一上涨目标在1470，而后将指向历史高点。但若跌破
1380，其走势演化将非常复杂。
豆系和油脂：目前的困局
• 1、面临几乎和2011年9月一致的情况。难以在商
品共性和个性中进行决断；
• 2、玉米对大豆的收益，在远期收缩到1.42:1，已
经合理。迫使未来大豆种植存在变数；
• 3、市场需要寻求到新的炒作题材；
• 应对：保持耐心、尊重市场和对技术形态有实事
求是的态度，未来2个月间，需要对操作策略更加
精细化
白糖：非消费不能打开空间
• 国内：
• 政策：6550的托市收购价。妥协的价格，坚实的支撑；
• 产销：截至３月底，本制糖期全国累计产糖１０７４．５４５万吨，同比增
•
•
加９４．１２５万吨；累计销糖４６５．０６万吨，同比增加１７．８万吨；
累计销糖率４３．２８％，同比下降２．３４个百分点。其中３月份单月产
糖２２７．３７５万吨，销糖１３７．７２５万吨，同比多销糖３４．８３
５万吨 ；
缺口：供应1160万吨，消费1380万吨；2011年1-12月我国累计进口食糖
高达291.94万吨，创历史新高 .2012年1月进口14万吨。
收放储：2009/10制糖年，抛售8次，合计171万吨；2010/11制糖年，抛售7
次，合计147.44万吨。2012年收储，目前不足20万吨。
• 替代品种：淀粉糖在2012年产量有望超过1200万吨。（2011年
1070）
白糖：非消费不能打开空间
• 国际：年度供应过剩格局未能扭转；
白糖：非消费不能打开空间
白糖：非消费不能打开空间
白糖：非消费不能打开空间
• 结论
• 虽然国内糖政策支撑坚实，但国内目前尚不能出
现供需缺口的成立性，且内外盘巨大的价差也限
制国内糖短期的上行空间。对应SR1209的6820
和SR1301的6780皆属于高风险区。不具备中短
期的多头价值；
• 非消费不能打开上行空间。我们建议：等待4月底
昆明糖会以后，看糖价所传递出的信息主线而动。
棉花：高价差是多头的硬伤
• 国内
• 收储：2011/12年度已经结束，国家棉花收储量314万吨；
2012/13年度收储价20400；
• 种植意向：国家棉花市场监测系统于3月上中旬调查。结
果显示，全国植棉意向面积7218.5万亩，同比减少722.6
万亩，降幅9.1%；
• 纺织品出口：1季度，纺织服装和鞋等部分劳动密集型产品出口中，
服装出口295.7亿美元，增长3.9%；纺织品出口204.4亿美元，增长
1.4%；扭转了前2月纺织品服装出口双降的形势。1~2月份，我国服
装出口下降2.5%；纺织品出口下降2.6%
棉花：高价差是多头的硬伤
• 国际
• 美国农业部4月供需报告，全球棉花产2681万吨，年增
143万吨；消费2346万吨，年减148万吨；期末库存1439
万吨，年增338万吨。其中中国年度库存消费比54.2%，
增加27%；
• 美国农业部发布2012/13年度意向种植面积,大约为1315.5
万英亩，同比减少11%。
• 美国农业部预期 2012/13年度全球棉花产量预计较上年减
少4%，至1.185亿包，约2574万吨。
棉花：高价差是多头的硬伤
棉花：高价差是多头的硬伤
• 当把眼光着眼于2012/13年度时，在2013年
度的合约确实存在做多的机会，我们也知
道场外资金在蠢蠢欲动；
• 但是如此高的期现价差怎么解决呢？如此
高的国产棉和进口棉的价差怎么解决呢？
似乎只有等待美棉上涨。
• 做多是方向，却需要耐力和耐心
•结语
结语：展望
• 大宗农产品在经历了去年12月份以来的反弹后，反弹要求
有一定释放，短期内大宗农产品市场持续上涨动力有所减
弱。
• 总体而言，中期看：豆系和油脂系为多头格局；玉米为均
衡市；白糖存在潜在利多，但需消费数据进行激发；棉花：
资金蠢蠢欲动，参与其中，非有高度耐受能力；稻谷为温
和利多；
• 尊重市场，思维和操作宜将技术走势放置于前，时间着眼
于短。条件满足的前提下，即执行对应策略。
• 我们做分析和研判是建立在把握核心要素，进行严密的逻
辑推理的基础之上。
我们的联系方式
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电话：研究发展中心： 028-86269203
028-86265193
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2012年4月