Transcript Investering - Kap 3. Budgettering af cash flow

Budgettering
af cash flow
Kapitel 3
Strategisk investering & finansiering 2011
1
Opbygning af cash flow
• De forretningsmæssige og tekniske
vurderinger skal omsættes til
kvantitative cash flows
• Kvaliteten af cash flows afgør hvor
værdifuld investeringskalkulen er
• Det er væsentligt at vurdere hvilke
faktorer der skal indgå i analysen
• Cash flows opgøres inkrementalt
• Finansieringssiden indgår ikke i
investeringens cash flow
Strategisk investering & finansiering 2011
2
Cash flow
• I modsætning til profitabilitetskalkuler og regnskabet
er indtægter og udgifter uinteressante i forbindelse
med investeringskalkuler. Her er det ind- og
udbetalinger (cash flow), der skal bruges
• Investors forbrugsmuligheder er knyttet til de likvide
midler, som investeringen ”kaster af sig” i form af
ind- og udbetalinger
• Investeringen er et udtryk for, hvordan investor
omfordeler (og forhåbentlig øger) sine totale
forbrugsmuligheder over den tidsperiode,
investeringen strækker sig over
Strategisk investering og finansiering 2011
3
Opgørelse af cash flow
• Afskrivninger indgår ikke (Kun en eventuel skatteeffekt)
• Faste omkostninger, som ikke påvirkes, indgår ikke
• Faste omkostninger, der ændres, indgår med deres
ændring
• Alle ind- og udbetalinger, der skyldes investeringen, indgår
• Offeromkostninger kan indgå
• Scrap-/terminalværdi, positiv eller negativ, indgår som indeller udbetaling ved projektets udløb
• Working capital eller arbejdskapital indgår som udbetaling
ved projektets start og som indbetaling ved projektets
ophør
• Sunk costs - allerede afholdte omkostninger indgår ikke
Strategisk investering og finansiering 2011
4
Opstilling af cash-flow
Primære faktorer:
• Investeringsbeløb
• Terminal-/ scrapværdi
• Nettoindbetalinger pr. termin
• Nettoudbetalinger pr. termin
• Opstartsomkostninger
• Levetid
Strategisk investering og finansiering 2011
5
Sekundære faktorer:
• Arbejdskapital
• Ændringer i lager
• Ændringer i debitorer
• Ændringer i kreditorer
• Ændringer i produktionsgange
• Salgsmæssig afsmitning på
andre produkter
• Ændringer i administrative rutiner
Strategisk investering og finansiering 2011
6
Scenarieopbygning
Makro: PESTEL
Muligheder
og
Industri: PLC, BCG,
5F, markedsform etc
trusler
Scenarier: Marked, salgsvolumen,
salgspriser, USP,
konkurrencestrategi,
omkostninger
Styrker
og
svagheder
Investering
og
Salg
Omkostninger
Antagelser
finansiering
Strategisk investering & finansiering 2011
7
Investeringsbeløb (capex)
Analyse og valg omkring:
• Kapaciteter (også relateret til aktiviteter)
• Stordriftsfordele (economies of scale,
economies of scope)
• Investeringsfaser
• Nyt, brugt, brugbart til formål
• Køb, leje, leasing
• Geninvesteringer
• Omgivende infrastruktur
• Terminal-/scrapværdi
Strategisk investering & finansiering 2011
8
Investeringsbeløb (capex)
Valg og kvantificering omkring f.eks:
• Land
• Bygninger
• Udstyr
• Pre-operational omkostninger
• Lagre
• Arbejdskapital
Strategisk investering & finansiering 2011
9
Finansiering
Analyse og valg omkring:
•
•
•
•
•
•
Egenkapitalandel, sourcing af egenkapital
Gæld ifht. egenkapital
Finansiel gearing
Likviditet
Refinansiering, roll-over
Lånevilkår (omkostninger, afdragsvilkår,
sikkerheder, etc)
• Kalkulationsrentefod, WACC
Strategisk investering & finansiering 2011
10
Salg
Analyse og valg omkring:
•
•
•
•
•
Pris
Mængde
Kunder
Markedspositionering
Eksportandel
Strategisk investering & finansiering 2011
11
Salg
Støttemodeller:
•
•
•
•
•
•
•
Pris-/mængdeoptimering
Porters Five Forces
Markedsformer
Produktlivscyklus
Benchmarking
Pris-/indkomstelasticiteter
Markedspositionering
Strategisk investering & finansiering 2011
12
Omkostninger
Analyse og valg omkring:
•
•
•
•
Variable omkostninger
Semi-variable omkostninger
Faste omkostninger
K/L-forhold
Strategisk investering & finansiering 2011
13
Omkostninger
Valg og kvantificering omkring f.eks:
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
Råmaterialer
Emballage
Lønninger
Energi
Husleje
Reparation og vedligehold
Salg og marketing
Distribution
Administration
Royalties
Strategisk investering & finansiering 2011
14
Antagelser
• Skatteforhold
• Råvarelager, work-in-progress,
færdigvarelager
• Afskrivning
• Kredittider
• Indvirkning (positiv eller negativ) på salg af
andre produkter
Strategisk investering & finansiering 2011
15