Transcript DW - Phatra Warrant

Date :
06 iDW สำหร ับนักลงทุน VI
หัวใจ Leverage
่
เกียวกั
บกำรอบรม
หัวข้อ
รำยละเอียด
่
เพือให้
ผูเ้ ข้ำร่วมอบรม
่ และผลตอบแทน
วัตถุประสงค ์: 1. เข้ำใจลักษณะ ควำมเสียง
จำกกำรลงทุนใน DW
2. ควำมแตกต่ำงระหว่ำง iDW และ tDW
3. เข้ำใจถึงควำมสำคญ
ั ของวินย
ั กำรลงทุน
่ ำสนใจลงทุน
4. เกณฑ ์กำรคด
ั เลือก DW ทีน่
้
่ั
ระยะเวลำ ทังหมด
3 ชวโมง
่ั
• ทฤษฎี 2 ชวโมง
่ั
• Workshop 1 ชวโมง
เหมำะสำหร ับ ผู ท
้ มี
ี่ ประสบกำรณ์กำรลงทุนอย่ำงน้อย 1 ปี หรือ
ผ่ำนกำรอบรมกำรวิเครำะห ์ปั จจย
ั ทำงเทคนิ ค
(Q101) มำแล้ว
2
่
ลักษณะทัวไปของ
DW
3
DW คืออะไร
• ใบสำค ัญแสดงสิทธิอนุ พน
ั ธ ์ (Derivative Warrants) หรือ
้
่ อ
เรียกสันๆว่
ำ DW เป็ นตรำสำรทีผู
้ อกให้สท
ิ ธิกบ
ั ผู ซ
้ อในกำร
ื้
ซือ้ (Call DW) หรือขำย (Put DW) หุน
้ อ้ำงอิงในอนำคตที่
่ ำหนดซึงผู
่ อ
รำคำ จำนวน และเวลำทีก
้ อก DW จะเป็ นบุคคล
่
ทีสำม
เช่น บริษท
ั หลักทร ัพย ์ (Broker)
ประเภทของ DW
กำรชำระรำคำ
กำรเสนอขำย
ผู อ
้ อก / Market
Maker
่
European (ใช ้สิทธิได ้เมือหมดอายุ
เท่านั้น)
Cash Settlement นักลงทุนจะได ้ร ับชาระ
เงินตามส่วนต่างของราคาหลักทร ัพย ์อ ้างอิง
(ในกรณี In the Money)
Direct listing (เสนอขายผ่านระบบการซือ้
ขายในตลาดหลักทร ัพย ์ฯ)
PHATRA (06), BLS (01), CGS (03),
ASP (08), KGI (13), TNS (16),
KTZMICO (18), MQ (28), MBKEST
(42)
ข้อแตกต่ำงระหว่ำง
Corporate Warrant กับ Derivative
Warrant
Corporate Warrant
ผู อ
้ อก
รำยละเอียด
สัญญำ
วันครบกำหนด
อำยุ
ประเภทของสิทธิ
กำรใช้สท
ิ ธิ
ผู ด
้ ู แลสภำพ
คล่อง
บริษท
ั จดทะเบียน
Derivative Warrant
่
บุคคลทีสาม
เช่น บริษท
ั
หลักทร ัพย ์
กาหนดโดยบริษท
ั จด
ทะเบียน
กาหนดโดยผูอ้ อก DW
กาหนดโดยบริษท
ั จด
ทะเบียน
Call Warrant เท่านั้น
กาหนดโดยผูอ้ อก DW
Call หรือ Put DW
่ นจด
ผูอ้ อกจะเพิมทุ
การใช ้สิทธิไม่มผ
ี ลทาให ้จานวน
่
ทะเบียนเพือรองร
ับการใช ้ หุ ้นจดทะเบียนของหลักทร ัพย ์
่ น้
สิทธิ
อ ้างอิงเพิมขึ
ไม่มี
มี
5
ประเภทของสิทธิ
สิทธิซอ
ื้
Call DW
่
DW ทีให้
สิทธิซอ
ื้
สิทธิขำย
Put DW
่ สท
DW ทีให้
ิ ธิ
ขำย
6
่ อ DW
ชือย่
่
• สำหร ับ DW ทีออกก่
อนวน
ั ที่ 2 ก.ค. 2556
รหัสผู อ
้ อก
รุน
่
U U U U I I C A
่ อสินทร ัพย ์อ้ำงอิง
ชือย่
ประเภท Call / Put
่
่
้ ไม่เปลียนชื
่
่ อของรุน
่ งไม่หมดอำยุ
*เริมใช้
ชอย่
ื่ อก ับ DW ทีออกใหม่
เท่ำนัน
อย่
่ ทียั
7
่ อ DW
โฉมใหม่ของชือย่
•
•
•
•
่ วย่อ ปี และเดือน ของว ันซือขำยสุ
้
เพิมตั
ดท้ำย
้
ผู ล
้ งทุนจะสำมำรถรู ้ว ันซือขำยสุ
ดท้ำยได้ทน
ั ที
้
ไม่พลำดโอกำสซือขำยก่
อนหมดอำยุ
่
้
สำหร ับ DW ทีออกตั
งแต่
ว ันที่ 2 ก.ค. 2556 เป็ นต้น
้
ปี เดือน ซือขำยสุ
ดท้ำย
ไป
รหัสผู อ
้ อก
U U U U I I C
่ อสินทร ัพย ์อ้ำงอิง
ชือย่
Y YMM A
ประเภท Call / Put
่ มใหม่
่
รุน
่ ซึงเริ
ทุกเดือนและปี
้
ของว ันซือขำยสุ
ดท้ำย
่
่
้ ไม่เปลียนชื
่
่ อของรุน
่ งไม่หมดอำยุ
*เริมใช้
ชอย่
ื่ อก ับ DW ทีออกใหม่
เท่ำนัน
อย่
่ ทียั
8
สถำนะของรำคำใช้สท
ิ ธิ (Exercise
Price)
่
เมือเที
ยบกับรำคำตลำดของหุน
้ อ้ำงอิง
่
• โดยทัวไปเราสามารถแบ่
งประเภทของ DW ตามสถานะของราคาใช ้สิทธิ (Exercise
่ ยบกับราคาตลาดของหุ ้นอ ้างอิงได ้ 3 ประเภท คือ
Price) เมือเที
In-the-money
(ITM)
At-the-money
(ATM)
Out-the-money
(OTM)
Call DW
รำคำใช้สท
ิ ธิ < รำคำ
หุน
้ อ้ำงอิง
รำคำใช้สท
ิ ธิ = รำคำ
หุน
้ อ้ำงอิง
รำคำใช้สท
ิ ธิ > รำคำ
หุน
้ อ้ำงอิง
Put DW
รำคำใช้สท
ิ ธิ > รำคำ
หุน
้ อ้ำงอิง
รำคำใช้สท
ิ ธิ = รำคำ
หุน
้ อ้ำงอิง
รำคำใช้สท
ิ ธิ < รำคำ
หุน
้ อ้ำงอิง
่
DW ในตลำดจะมี
มูลค่ำมำกกว่
จริ
งบเสมอ
มู ลค่รำคำ
ำที่
มำกกว่ำ 0
เท่ำก ับ 0ำมู ลค่ำทีแท้เท่
ำกั
0
่
่
้
้
่
ลค่ำ DW ทีเพิมขึนมำนันเกิดจำกอำยุคงเหลือของ DW ซึงก็คอ
ื มู ลค่ำ
แท้จริโดยมู
ง
ตำมระยะเวลำ (Time Value) นั่นเอง
่
้ มูลค่ำเพรำะรำคำหุน
่
• อำยุของ DW ทีคงเหลื
ออยู ่นีมี
้ อ้ำงอิงมีโอกำสทีจะ
่ นประโยชน์ตอ
่ น
้
ปร ับตัวไปในทำงทีเป็
่ นักลงทุนเพิมขึ
่
• อย่ำงไรก็ตำม เมืออำยุ
คงเหลือลดลง Time Value ก็จะลดลงตำมไปด้วยจน
่ งว ันใช้สท
เหลือ 0 เมือถึ
ิ ธิ หรือกำรเกิด Time Decay ในแต่ละว ันนั่นเอง
9
ตัวอย่ำงของ สถำนะของรำคำใช้สท
ิ ธิ
(Exercise Price)
่
เมือเที
ยบกับรำคำตลำดของหุน
้ อ้ำงอิง
• สมมติให ้ ราคาหุ ้นอยู่ที่ 100 บาท
In-the-money
(ITM)
At-the-money
(ATM)
Out-the-money
(OTM)
Call DW
รำคำใช้สท
ิ ธิ = 90
(90 < 100)
รำคำใช้สท
ิ ธิ = 100
(100 = 100)
รำคำใช้สท
ิ ธิ = 110
(110 > 100)
มู ลค่ำที่
แท้จริง
100 – 90 = 10 บำท
เท่ำก ับ 0
เท่ำกับ 0
In-the-money
(ITM)
At-the-money
(ATM)
Out-the-money
(OTM)
Put DW
รำคำใช้สท
ิ ธิ = 120
(110 > 100)
รำคำใช้สท
ิ ธิ = 100
(100 = 100)
รำคำใช้สท
ิ ธิ = 80
(80 < 100)
มู ลค่ำที่
แท้จริง
120 – 100 = 20 บำท
เท่ำก ับ 0
เท่ำกับ 0
10
กำรครบกำหนดอำยุ
หำกนักลงทุนถือ DW จนครบกำหนดอำยุจะถู กใช้สท
ิ ธิโดย
อ ัตโนมัต ิ (Automatic Exercise) กรณี DW มีสถำนะ Inthe-money
• สำหร ับ Call DW: รำคำปิ ดของหุน
้ อ้ำงอิง ณ วันซือ้
สุดท้ำย > รำคำใช้สท
ิ ธิ
้
• สำหร ับ Put DW: รำคำปิ ดของหุน
้ อ้ำงอิง ณ วันซือขำย
สุดท้ำย < รำคำใช้สท
ิ ธิ
นักลงทุนจะได้ร ับเงินส่วนต่ำงระหว่ำงรำคำหุน
้ อ้ำงอิงกับรำคำ
ใช้สท
ิ ธิ คู ณด้วยอ ัตรำกำรใช้สท
ิ ธิตอ
่ หน่ วย (หลังหัก
ค่ำใช้จำ
่ ยในกำรใช้สท
ิ ธิ)
11
ประเด็นภำษี
้
้
• ซือ-ขำยก่
อนว ันซือขำยสุ
ดท้ำย (Last Trading Day):
่ ดขึนจำกส่
้
กำไรทีเกิ
วนต่ำงรำคำ (Capital gain) จะได้ร ับ
่ ซื
่ อขำยใส
้
ยกเว้นภำษีเหมือนกบ
ั หุน
้ และหลักทร ัพย ์อืนที
ตลำดหลักทร ัพย ์ฯ
้
• ซือแล้
วถือจนครบกำหนดอำยุ:
่ จำกกำรใช้
เงินสดส่วนต่ำง (ในกรณี In-the-Money) ทีได้
สิทธิถอ
ื เป็ นเงินได้พงึ ประเมินและต้องนำไปคำนวนจ่ำยภำษี
เงินได้บุคคลธรรมดำด้วย
12
่ จริง + มู ลค่ำของเวลำ
มู ลค่ำทีแท้
่ จริง (Intrinsic Value) + มู ลค่ำ
รำคำ DW = มู ลค่ำทีแท้
ของเวลำ (Time Value)
Time
Time Value=
Value
DW Price – Intrinsic Value
Call
DW
Put
DW
Neutra
l*
Neutr
al*
อายุคงเหลือ DW
Expected Volatility
้
อัตราดอกเบียปราศจาก
่
ความเสียง
อัตราเงินปันผลของหุ ้น
อ ้างอิง
Intrins
Intrinsic Value =
ic
Call: Max(Spot – Exercise,0)
Value
Put: Max(Exercise - Spot,0) มูลค่าทร ัพย ์อ ้างอิง
Call
DW
Put
DW
ราคาใช ้สิทธิ
13
กำรดู แลสภำพคล่องโดย Market
Maker
14
่
ผลตอบแทนและควำมเสียง
จำกกำรลงทุนใน DW
15
ประโยชน์ของ DW
1. ใช ้เงินลงทุนน้อยกว่าการลงทุนโดยตรงบนหุ ้นอ ้างอิง
่
2. สามารถทากาไรได ้มากแม้หุ ้นอ ้างอิงจะเปลียนแปลงไปเพี
ยงเล็กน้อย
(Gearing)
3.
จากัดผลขาดทุนแต่สามารถทากาไรได ้ไม่จากัด
้
่
่ นและลดลง
้
4. สามารถทากาไรได ้ทังในภาวะที
ราคาของหุ
้นอ ้างอิงปร ับตัวเพิมขึ
5. มีสภาพคล่องสูง เนื่องจาก มีผูด้ แู ลสภาพคล่อง (Market Maker) ทาให ้ผู ้
ลงทุนสามารถทาการซือ้
่ ้องการ
ขาย DW ได ้เมือต
่ แลราคา DW ให ้เปลียนแปลงไปตามทฤษฎี
่
6. Market Maker จะมีหน้าทีดู
่ นกั
้ บราคาหุ ้นอ ้างอิงและ Effective Gearing ของ DW ตัวนั้นๆ
ซึงขึ
16
รำคำ DW เทียบกับหุน
้ อ้ำงอิง
ใช้เงินลงทุนน้อยกว่ำกำรลงทุนโดยตรงบนหุน
้ อ้ำงอิง
รำคำหุน
้ อ้ำงอิง
= 33.50 บำท
่
ทีมำ:
www.phatrawarrant.com ณ วันที่ 20 มี.ค.
รำคำDW
ต่อ 1 หุน
้ อ้ำงอิง
= 3.9 บำท
สำมำรถทำกำไรได้มำกแม้
่
หุน
้ อ้ำงอิงจะเปลียนแปลงไป
ขำดทุน เพียงเล็กน้อย (Gearing)
สู งสุด
จำกัดผลขำดทุนแต่สำมำรถทำกำไรได้ไม่จ
อ ัตรำกำรใช้สท
ิ ธิ = 10 DW ต่อ 1 หุน
้
17
่
กำรเคลือนไหวของรำคำ
Call DW
(CPF06CB)
้ั
่
สำมำรถทำกำไรได้ทงในภำวะที
รำคำของหุ
น
้ อ้ำงอิง
่ นและลดลง
้
ปร ับตัวเพิมขึ
่
ทีมำ:
www.phatrawarrant.com ณ วันที่ 20 มี.ค. 56
18
่
กำรเคลือนไหวของรำคำ
Put DW
(CPF06PB)
้ั
่
สำมำรถทำกำไรได้ทงในภำวะที
รำคำของหุ
น
้ อ้ำงอิง
่ นและลดลง
้
ปร ับตวั เพิมขึ
่
ทีมำ:
www.phatrawarrant.com ณ วันที่ 20 มี.ค. 56
19
สภำพคล่องของ DW
BANP06CE
B-Vol
MM Bid Vol
~ 1,000,000
Bid
Ask
A-Vol
1,004,700
1.81
1.82
1,006,200
1,008,240
1.80
1.83
1,007,700
1,001,030
1.79
1.84
1,002,960
1,010,000
1.78
1.85
1,020,000
1,010,000
1.77
1.86
1,020,000
MM Ask Vol
~ 1,000,000
่
่
เมือปริ
มำณ Bid หรือ Offer ตำลง
Market Maker จะ เติมปริมำณ
Bid/Ask
มีสภำพคล่องสู ง เนื่องจำก มีผูด
้ ู แลสภำพ
คล่อง (Market Maker)
้
ทำให้ผูล
้ งทุนสำมำรถทำกำรซือขำย
DW ได้
่ องกำร
เมือต้
20
กำรดู แลสภำพคล่องโดย Market
Maker
่ แลรำคำ DW ให้เปลียนแปลงไปต
่
Market Maker จะมีหน้ำทีดู
Call DW
Put DW
รำคำ
DW
0
รำคำใช้สท
ิ ธิ
รำคำ DW ก่อนวัน
หมดอำยุ
รำคำ
DW
รำคำหุน
้
รำคำ DW ณ วัน
หมดอำยุ
้
• รำคำ Call DW จะขึนลงตำมรำคำหุ
น
้
แม่
่ Leverage (Gearing)
• เป็ นตรำสำรทีให้
กับนักลงทุน
่
• มี Time Decay เมือเวลำผ่
ำนไป
รำคำใช้สท
ิ ธิ
0
รำคำ DW ก่อนวัน
หมดอำยุ
รำคำหุน
้
รำคำ DW ณ วน
ั
หมดอำยุ
้
• รำคำ Put DW จะขึนลงสวนทำงกั
บ
รำคำหุน
้ แม่
่ Leverage
• เป็ นตรำสำรทีให้
(Gearing) กับนักลงทุน
่
• มี Time Decay เมือเวลำผ่
ำนไป
21
่
ควำมเสียงของ
DW
่
่
่
้ บ
1. ความเสียงด
้านราคาของ DW ทีการเปลี
ยนแปลงของราคา
DW จะขึนกั
ราคาของหุ ้นอ ้างอิงเป็ นหลัก โดยปกติราคาของ Call (Put) DW จะลดลง
่
่ น)
้
เมือราคาหุ
้นอ ้างอิงลดลง (เพิมขึ
่
2. ราคาของ DW มีความผันผวนสูง เนื่องจากการเปลียนแปลงของราคา
่ นอยู
้
่ าคัญอืนๆ
่ เช่น
DW มีอต
ั ราทดทีขึ
่กบั ราคาหลักทร ัพย ์อ ้างอิง และปัจจัยทีส
อายุคงเหลือ อัตราดอกเบีย้ เป็ นต ้น
่ อายุจากัด โดยทัวไปจะมี
่
่
่
3. DW ทีมี
อายุ 2 เดือนถึง 2 ปี เมือพ้นระยะเวลาที
กาหนด DW จะหมดอายุไป
่ เกิ
่ ดจากผูอ้ อก (Credit risk) เนื่องจากผูอ้ อก DW อาจไม่
4. ความเสียงที
่ าหนดไว ้ในข ้อกาหนดสิทธิ
สามารถปฏิบต
ั ต
ิ ามภาระผูกพันทีก
้
่ กลงทุ้านสภาพคล่
หมายเหตุ
: นัยงด
นควรศึกษาข
้อมูลของ DW
ในแต่ได
ละรุ
น
่ กระจายในตลาดจนครบ
จากหนังสือชีชวน
5.
ความเสี
องในกรณี
ที่ DW
้ถูก
่ ทีได
่ ้ DW ก่อน
ข ้อกจาหนดสิ
ทธิ้วท
และ
Factsheet
้าใจกับความเสี
านวนแล
าให
้ Marketและควรท
Maker าความเข
ไม่สามารถปฏิ
บต
ั ห
ิ น้ายงของ
ตัดสินใจลงทุน
22
่
ควำมเสียงของ
DW
่
ควำมเสียงด้
ำนสภำพคล่องในกรณี ท ี่ DW ได้ถูกกระจำยในตลำดจนครบ
่
จำนวนแล้วทำให้ Market Maker ไม่สำมำรถปฏิบต
ั ห
ิ น้ำทีได้
PTTG06
CC
B-Vol
รำคำเสนอซือ้
สู งผิดปกติ
ปริมำณเสนอ
้
ซือในแต่
ละช่อง
มีจำนวนไม่
สม่ำเสมอ
Bid-Ask Spread
ห่ำง
Bid
Ask
A-Vol
1,000
1.25
1.34
1,000
1,000
1.19
1.35
9,000
1,252,800
1.18
1.37
20,000
1,218,500
1.17
1.39
1,000
1,229,800
1.16
ปริมำณ
เสนอ
ขำยมี
จำนวน
น้อย
่ เช่น รำคำเคลือนไหวไม่
่
ลักษณะอืนๆ
สม
ั พันธ ์กับรำคำหุน
้ อ้ำงอิง เป็ นต้น
ข้อควรระว ัง : หำก DW ถู กกระจำยจนครบจำนวนแล้ว Market Maker จะ
ไม่สำมำรถดู แลรำคำให้เป็ นไปตำมทฤษฎีได้
23
รู ้จัก Investment DW
24
iDW คืออะไร ?
Warrant
Investment Derivative
iDW = ใบสำคัญแสดงสิทธิอนุ พนั ธ ์
่
เพือกำรลงทุ
น
• Investment Derivative Warrant
่
(iDW) คือ DW ทีมี
– อำยุทยำวประมำณ
ี่
1-2 ปี
่ มซื
่ อขำยจนถึ
้
้
• นับจำกว ันทีเริ
งวันซือขำยสุ
ดท้ำย
– มีสถำนะ In-the-money (สำมำรถใช้สท
ิ ธิได้)
มำก
• Call DW: รำคำใช้สท
ิ ธิ < รำคำตลำดปั จจุบน
ั ของหุน
้
อ้ำงอิง
25
่
อำยุเฉลียของ
DW ในตลำด
่ มซื
่ อขำย
้
้
นับอำยุจำก ว ันทีเริ
ถึง วันซือขำยสุ
ดท้ำย
• ผูอ้ อกทุกรำย: 7 เดือน,
12 เดือน
3
เดือน
6
เดือน
9
เดือน
12
เดือน
15
เดือน
18
เดือน
21
เดือน
24
เดือน
้
นับอำยุจำก ว ันที่ 26 เม.ย. 2556 ถึง วันซือขำยสุ
ดท้ำย
• ผู อ
้ อกทุกรำย: 4 เดือน,
3
เดือน
6
เดือน
9
เดือน
10 เดือน
12
เดือน
15
เดือน
18
เดือน
21
เดือน
24
เดือน
26
สถำนะ In-the-Money ของ DW ใน
ตลำด
่ มซื
่ อขำย
้
นับสถำนะ In-the-money ในวันทีเริ
่ อ
• เฉลียผู
้ อกทุกรำย: 8%,
42%
10%
20%
30%
40%
50%
27
ประเภทของ DW ตำมวัตถุประสงค ์
DW
tDW
Trading DW
ใบสำค ัญแสดงสิทธิอนุ พน
ั ธ์
่
้
เพือกำรซื
อขำย
iDW
Investment DW
ใบสำค ัญแสดงสิทธิอนุ พน
ั ธ์
่
เพือกำรลงทุ
น
28
ตัวอย่ำง กำรลงทุนใน Investment DW และ
Trading DW
PTTE06C
D
PTTE98C
A
100
138
35% ITM
11.03%
ITM
รำคำตลำด
1.23*
1.02*
Implied
Volatility
45%
62%
Effective
Gearing
* รำคำจำกสู ตร Black-
2.25x
2.70x
% Time Decay
-0.04%
-0.15%
% Premium
(Breakeven)
4.53%
14.90%
รำคำใช้สท
ิ ธิ
% Moneyness
Scholes Model
่
ค่ำถือครองต่อวันตำ:
ถ้ำรำคำหุน
้ PTTEP ปร ับตัว
่ น
้ 1% รำคำ PTTE06CD จะ
เพิมขึ
้
ปร ับตัวขึนตำมประมำณ
2.25%
้
ในขณะที่ PTTE98CAปร ับตัวขึน
ประมำณ 2.70% อย่ำงไรก็ตำม
ค่ำถือครองต่อวันของ PTTE06CD
่
ตำกว่
ำมำกคือประมำณ 0.04%
่
้ ำ:
ค่
เมีย
มต
ต่ำ
อพรี
วันเท่
ำนั
น
้
หำกนักลงทุนใช้กลยุทธ ์ “ซือแล้
ว
ถือ” ไปจนครบกำหนดอำยุ
่
PTTE06CD จะมีจุดคุม
้ ทุนเมือ
้
รำคำหุน
้ PTTEP ปร ับตัวขึนเพี
ยง
่ ดคุม
4.5% ในขณะทีจุ
้ ทุนในกรณี
29
PTTE98CA อยู ่ท ี่ 14.9%
่
ตัวอย่ำง กำรใช้ Trading Indicator เพือ
ประมำณกำไรขำดทุน
Call DW
MAKR MAKR0
O
6CA
รำคำ
DW
1.
A
15
0
รำคำใช้สท
ิ ธิ
รำคำ DW ก่อนวัน
หมดอำยุ
รำคำหุน
้ / DW
B 1.
22
0.
C77
รำคำหุน
้
รำคำ DW ณ วัน
หมดอำยุ
้
• รำคำ Call DW จะขึนลงตำมรำคำหุ
น
้ แม่
่ Leverage (Gearing) ก ับ
• เป็ นตรำสำรทีให้
นักลงทุน
่
• มี Time Decay เมือเวลำผ่
ำนไป
456
1.15
Effective
Gearing
1
2.1
%Time Decay
-
0.09%
ระยะเวลำลงทุน
5
5
รำคำหุน
้ / DW
470
1.22
(25/07/12)
ประมำณกำไร/ขำดทุน
(2.0 * 3%)น– (5 *+3%
0.09%) +6%
% กำไร/ขำดทุ
~ +6%
30
่
ตัวอย่ำง กำรใช้ Trading Indicator เพือ
ประมำณกำไรขำดทุน
Put DW
MAKR MAKR0
O
6PA
รำคำ
DW
1.
B
40
0
C
0.
44
รำคำหุน
้ / DW
1.
A
35
รำคำใช้สท
ิ ธิ
รำคำ DW ก่อนวัน
หมดอำยุ
รำคำ DW ณ วัน
หมดอำยุ
้
• รำคำ Put DW จะขึนลงสวนทำงก
ับรำคำ
หุน
้ แม่
่ Leverage (Gearing) ก ับ
• เป็ นตรำสำรทีให้
นักลงทุน
่
• มี Time Decay เมือเวลำผ่
ำนไป
456
1.35
Effective
Gearing
1
-1.4
%Time Decay
-
0.12%
ระยะเวลำลงทุน
5
5
รำคำหุน
้ / DW
442
(25/07/12)
ประมำณกำไร/ขำดทุน
(-1.4 * -3%)
*
% กำไร/ขำดทุ
น – (5-3%
0.12%) ~ +3.7%
1.40
+3.7%
31
จุดเด่นของ 06iDW
1.
่
ค่ำถือครอง และ ค่ำพรีเมียม (จุดคุม
้ ทุน) ตำ
2.
สร ้ำงผลตอบแทนแบบอ ัตรำทด(Leverage)
ให้ก ับนักลงทุน
3.
่
ใช้เงินลงทุนน้อยเมือเที
ยบกับกำรลงทุนในหุน
้
4.
มีกำรดู แลสภำพคล่องโดย Market Maker
5.
Bid-ask spread แคบ
32
ควำมแตกต่ำงระหว่ำง tDW และ
33
ลักษณะของ tDW และ iDW
Investment DW
รำคำ
DW
Trading DW
รำคำ
DW
รำคำ Call DW
ก่อนวันครบ
กำหนดอำยุ
61.
50
54.5
0
รำคำ Call DW
ก่อนวันครบ
กำหนดอำยุ
Time
Decay
น้อยกว่ำ
40.
00
มู ลค่ำที่
แท้จริงของ
Call DW
0
รำคำใช้
สิทธิ
100
154.5
0
รำคำใช้สท
ิ ธิหำ
่ งจำกรำคำ
ปั จจุบน
ั มำกกว่ำ
รำคำหุน
้
PTTEP 0
Time
Decay
16.
น้อยกว่ำ
50 มู ลค่ำที่
รำคำใช้
แท้จริงของ
สิทธิ
154.50
Call DW รำคำหุน
้
138
PTTEP
รำคำใช้สท
ิ ธิหำ
่ งจำกรำคำ
ปั จจุบน
ั น้อยกว่ำ
34
ลักษณะของ tDW และ iDW
tD
่
ข้อจำกัดของ Trading DW โดยทัวไป
W
่
้
นักลงทุนทีลงทุ
นในหุน
้ โดยพิจำรณำจำกปั จจ ัยพืนฐำนเป็
นหลัก มักมีขอ
้ จำกัดในกำรใช้
่
ประโยชน์จำก Derivative Warrant (DW) เพือสร
้ำงผลตอบแทนแบบมีอ ัตรำทด
่
(Leverage) เนื่องจำก DW โดยทัวไป
จะมีตน
้ ทุนในกำรถือครองสู ง กล่ำวคือหำกรำคำ
่
่ กลงทุนคำดหมำยในระยะสัน
้ (โดยทัวไปภำยใน
่
หุน
้ อ้ำงอิงไม่เคลือนไหวไปในทิ
ศทำงทีนั
1
่
สัปดำห ์) รำคำของ DW จะมีกำรปร ับตัวลดลงจำกรำคำอนุ พน
ั ธ ์ทีลดลงตำมระยะเวลำ
คงเหลือ (Time Decay)
iD
W
ข้อได้เปรียบของ Investment DW
่
่
Investment DW มี ค่ำถือครองตำกว่
ำ DW ทัวไป
เนื่องจำกรำคำใช้สท
ิ ธิของ
่
Investment DW จะถู กกำหนดให้ตำกว่
ำรำคำปั จจุบน
ั ของหุน
้ อ้ำงอิงค่อนข้ำงมำก* ทำ
่
่
ให้มูลค่ำของอนุ พน
ั ธ ์ทีแฝงใน
Investment DW ตำมำก
ต้นทุนกำรถือครองของ
้
้ รวมทังยั
้ งสำมำรถ
Investment DW ส่วนใหญ่จงึ เหลือเพียงส่วนของดอกเบียเท่
ำนัน
่
้ กด้วย
ขำยทำกำไรได้หำกรำคำหุน
้ อ้ำงอิงปร ับตัวในทิศทำงทีคำดกำรณ์
ในระยะสันอี
*ในกรณี ของ Investment Call DW
35
สรุปควำมแตกต่ำงของ tDW และ
iDW
Investment DW Traditional DW
ต้นทุนกำรถือครอง
(Time Decay)
อ ัตรำทด (Leverage)
รำคำใช้สท
ิ ธิ (Exercise
Price)
- สำหร ับ DW
ประเภท Call
- สำหร ับ DW
ประเภท Put
นักลงทุนเป้ ำหมำย
iD
W
tD
W
่
ตำ
สู ง
2X – 3X
3X – 4X
่
ตำกว่
ำ
สู งกว่ำ
สู งกว่ำ
่
ตำกว่
ำ
นักลงทุนระยะปำนกลำง
ถึงยำว
และสำมำรถทำกำไร
้
ระยะสันได้
หำกรำคำหุน
้
้
เน้นลงทุนระยะสัน
(Trading)
่
โดยทัวไปไม่
ควรเกิน 1
สัปดำห ์
36
ตัวอย่ำง กำรลงทุนใน tDW และ
iDW
ตัวอย่ำง: เปรียบเทียบควำมแตกต่ำงระหว่ำง Investment DW (PTTE06CD) กับ
Trading DW (PTTE98CA) หำกนักลงทุนคำดกำรณ์วำ
่ หุน
้ PTTEP จะปร ับตัว
่ นจำก
้
เพิมขึ
7% ภำยในเวลำ 3 เดือน
PTTEP
PTTE06C PTTE98C
D
A
ราคาใช ้สิทธิ
100
138
อัตราใช ้สิทธิ
50 : 1
40 : 1
อายุของ DW (วัน
ทาการ)
246
167
% Moneyness
35% ITM
11.03%
ITM
1.23*
1.02*
Implied Volatility
45%
62%
Effective Gearing
2.25x
2.70x
-0.04%
-0.15%
ราคาตลาด
* รำคำจำกสู ตร BlackScholes Model
% Time Decay
154.50
37
ตัวอย่ำง กำรลงทุนใน tDW และ
iDW
้
ถ้ำหุน
้ PTTEP ปร ับตัวขึนจำก
154.50 เป็ น 165 บำท (+7%)
ภำยในเวลำ 3 เดือนจริง นักลงทุนจะได้ร ับผลตอบแทนในแต่ละ
ทำงเลือกเท่ำกับ
PTTEP
PTTE06 PTTE98
CD
CA
ราคาตลาด
(6 มี.ค. 56)
154.50
1.23
1.02
ราคาตลาด 3 เดือน
ถัดมา
(6 มิ.ย. 56)
165.00
1.38*
1.06*
ระยะเวลาถือครอง
(วั
นทาการ)
* รำคำจำกสู
ตร Black-
61 วัน
61 วัน
61 วัน
(%) Return
6.80%
12.19%
3.92%
Scholes Model
38
ตัวอย่ำง กำรลงทุนใน
Investment DW และ Trading DW
PTTE06C
D
PTTE98C
A
100
138
35% ITM
11.03%
ITM
ราคาตลาด
1.23*
1.02*
Implied Volatility
45%
62%
Effective Gearing
2.25x
2.70x
% Time Decay
-0.04%
-0.15%
% Premium
(Breakeven)
4.53%
14.90%
ราคาใช ้สิทธิ
% Moneyness
* รำคำจำกสู ตร BlackScholes Model
่
ค่ำถือครองต่อวันตำ:
ถ้ำรำคำหุน
้ PTTEP ปร ับตัว
่ น
้ 1% รำคำ PTTE06CD จะ
เพิมขึ
้
ปร ับตัวขึนตำมประมำณ
2.25%
้
ในขณะที่ PTTE98CAปร ับตัวขึน
ประมำณ 2.70% อย่ำงไรก็ตำม
ค่ำถือครองต่อวันของ PTTE06CD
่
ตำกว่
ำมำกคือประมำณ 0.04%
่
้ ำ:
ค่
เมีย
มต
ต่ำ
อพรี
วันเท่
ำนั
น
้
หำกนักลงทุนใช้กลยุทธ ์ “ซือแล้
ว
ถือ” ไปจนครบกำหนดอำยุ
่
PTTE06CD จะมีจุดคุม
้ ทุนเมือ
้
รำคำหุน
้ PTTEP ปร ับตัวขึนเพี
ยง
่ ดคุม
4.5% ในขณะทีจุ
้ ทุนในกรณี
39
PTTE98CA อยู ่ท ี่ 14.9%
Effective Gearing และ % Time
Decay
Effective
Gearing
% Time
Decay
่
่
% กำรเปลียนแปลงของรำคำ
DW เมือรำคำหุ
น
้
่
อ้ำงอิงเปลียนแปลงไป
1%
่
่
่
% กำรเปลียนแปลงของรำคำ
DW ทีลดลงเมื
อเวลำ
่
่
ผ่ำนไป 1 วันทำกำร โดยสมมติวำ
่ ปั จจัยอืนๆคงที
นักลงทุนสำมำรถวำงแผนกำรลงทุนหรือประมำณกำไร/ขำดทุน โดยใช้สูตร
ง่ ำยๆ คือ
่
% กำไร / ขำดทุน = Effective Gearing * (% กำรเปลียนแปลงของหุ
น
้
อ้ำงอิง) – (จำนวนวัน * % Time Decay)
40
ขำดทุนด้วย
Effective Gearing และ % Time
Decay
่ น้ ตัวอย่าง 1: ราคาหุน้ DTAC ไม่เปลียนแปลง
่
ตัวอย่าง 1: ราคาหุน้ DTAC ปร ับตัวเพิมขึ
(แสดงผลของ Effective Gearing)
(แสดงผลของ Time Decay)
DTAC
DTAC06
CA
81.50
0.90
ต ้นทุน
Effective
Gearing
1
3.2
%Time Decay
-
0.24%
ระยะเวลาลงทุน
5
ราคาหุ ้น/DW
ต ้นทุน
% กำไร/
ขำดทุน
DTAC
DTAC06
CA
81.50
0.90
Effective
Gearing
1
3.2
%Time Decay
-
0.24%
5
ระยะเวลาลงทุน
5
5
85
1.02
ราคาหุ ้น/DW
81.50
0.89
4.9%
13.3%
0%
-1.1%
% กำไร/
ขำดทุน
ประมาณกาไร/ขาดทุน
ประมาณกาไร/ขาดทุน
(3.2 * 4.9%) – (5 * 0.24%) ~ 13.3%(3.2 * 0%) – (5 * 0.24%) ~ -1.1%
41
่ ำเป็ นต่อกำรซือ้
ศ ัพท ์เทคนิ คทีจ
ขำย DW
All in
Premium
%
Moneyn
ess
Delta
่
% ของราคาหุ ้นอ ้างอิงทีจะต
้องปร ับขึน้ (กรณี Call
่ จะท
่ าให ้นัก
DW) หรือปร ับลง (กรณี Put DW) เพือที
่ อ้ DW ณ ราคาเสนอขาย Break Even
ลงทุนทีซื
หากนักลงทุนต ้องการถือ DW จนครบกาหนดอายุ
% ราคาใช ้สิทธิของ DW เทียบกับราคาตลาดหุ ้น
อ ้างอิง
่ ยนแปลงเมื
่
่
ราคาของ DW ทีเปลี
อราคาหุ
้นอ ้างอิง
่
เปลียนแปลงไป
1 บาท
42
่ ำสนใจ
เกณฑ ์กำรคด
ั เลือก DW ทีน่
43
วำงแผนกำรลงทุนใน DW ได้อย่ำงไร?
เลือก
หุน
้ อ้ำงอิง
เลือก
Call / Put
เลือก
DW
กำหนด
แผนกำร
ลงทุน
• เลือกหุน
้ อ้ำงอิง
• คำดกำรณ์รำคำเป้ ำหมำย
่
• คำดกำรณ์ระยะเวลำทีรำคำหุ
น
้ อ้ำงอิงจะไปถึงเป้ ำหมำย
้ ซือ้ Call
• คำดว่ำหุน
้ จะขึน
• คำดว่ำหุน
้ จะลง ซือ้ Put
• เปรียบเทียบ DW ของหลำยๆ Issuer โดยพิจำรณำจำก
Effective Gearing, Time Decay และ Implied Volatility
(ไม่ควรลงทุนใน DW ที่ Out the Money และใกล้
หมดอำยุ)
่ องตัดขำดทุน (Price Stop Loss)
• กำหนดรำคำทีต้
่ องตัดขำดทุน (Time Stop Loss)
• กำหนดระยะเวลำทีต้
44
กำรเลือก DW
้
ลงทุนสันหรื
อลงทุนยำว ?tDW
iDW
้ั
ลงทุนไม่เกิน 1-2 สัปอำจลงทุ
ดำห ์ นตงแต่
3 สัปดำห ์ข
เลือมำก
ก Eff.
Gearing 3 เท่ำ
้
ต้องกำร Gearing มำก?
ขึนไป
(ระวัง Time
่
Decay ทีอำจสู
ง
ตำม)
ถ้ำ Gearing เท่ำๆ กัน
ไม่มำก
เลือกตวั ที่ Eff.
Gearing
2-3 เท่ำ
เลือก DW ที่
่
Implied Vol ตำ
45
กำรเปรียบเทียบ DW ผ่ำน
www.phatrawarrants.com
่
www.phatrawarrant.com >> เครืองมื
อ DW >>
Indicator >> Compare
ต้องกำร Gearing มำก?
้
ลงทุนสันหรื
อลงทุนยำว ?
ถ้ำ Gearing เท่ำๆ ก
46
กำรเปรียบเทียบ DW ผ่ำน
www.phatrawarrants.com
่
www.phatrawarrant.com >> เครืองมื
อ DW >>
Indicator >> Compare
Moneyness
47
DW แบบไหนเหมำะกับสไตล ์กำรเท
รดของคุณ
In-TheMoney
At-TheMoney
Out-ofthe-Money
ข้อดี
ข้อเสีย
ประเภทนักลงทุนที่
เหมำะ
มีความไวต่อการ
่
เปลียนแปลงของราคา
หุนแม่
้
สงู (Delta),
Time decay ต่อวัน
ตา่
มีอต
ั ราทด
(Effective
่
Gearing) ตาและใช
้
่
เงินลงทุนทีมากกว่
า
นักลงทุนระยะกลาง
มีความไวต่อการ
่
เปลียนแปลงของ
ราคาหุนแม่
้
ต่ากว่า,
Time decay ต่อวัน
สูงกว่ากรณี In the
money
้
นักลงทุนระยะสัน
หรือระยะกลาง
มีความไวต่อการ
่
เปลียนแปลงของ
ราคาหุ ้นแม่ต่า
(Delta), Time
้
นักลงทุนระยะสัน
มีอต
ั ราทด (Effective
Gearing) สูงกว่า และ
่ อยกว่า
ใช ้เงินลงทุนทีน้
กรณี In the Money
มีอต
ั ราทด (Effective
Gearing) สูงและเงิน
ลงทุนน้อย
48
จุดเด่นของ DW รหัส 06
จุดเด่นของ DW รหัส 06
่
1. การเคลือนไหวของราคาจะเป็
นไปตามค่า Effective Gearing และค่า
Delta
่ อและขายตลอดเวลาเพื
้
่ ้นักลงทุนสามารถซือหรื
้ อขาย
2. มีการส่งคาสังซื
อให
คืนได ้ทันทีทต
ี่ ้องการ
้ อขาย
3. มีการเติม order ตลอดเวลาในกรณี ทนั
ี่ กลงทุนต ้องการซือหรื
DW จานวนมากๆ
่
4. โปรแกรม Algorithm จะคานวณราคาให ้เคลือนไหวไปตามราคาหุ
้น
อ ้างอิงในทันที
้
5. ส่วนต่างของราคาเสนอซือและขาย
(Bid-Offer Spread) แคบ
6. จะมีการแจ ้งเตือนนักลงทุนในกรณี ที่ DW ใกล ้หมดอายุหรืออาจมีเหตุให ้
่ ้ตามข ้อกาหนดสิทธิ
Market Maker (PHATRA) ไม่สามารถทาหน้าทีได
49
กลยุทธ ์กำรลงทุนด้วย iDW
50
Directional Trade (Bull
Market)
ซือ้ Call iDW
เงินลงทุนต่อ 1 หุน
้ อ้ำงอิง
อ ัตรำทด (Leverage)
ต้นทุนทำงกำรเงิน
Dividend
Downside Protection
Transaction Cost
้ น
ซือหุ
้
่
ตำกว่
ำรำคำหุน
้
เท่ำกับรำคำหุน
้
2X – 3X
1X
่
Opportunity Cost ตำ
Opportunity Cost สู ง
กว่ำ
กว่ำ
เพรำะรำคำหุน
้ มำกกว่ำ
เพรำะรำคำหุน
้ มำกกว่ำ
รำคำ DW
รำคำ DW
+ Time Decay
มีกำรปร ับสิทธิ
ได้ร ับเงินปั นผลเต็ม
(เสมือนได้ร ับเงินปั นผล
จำนวน
เต็มจำนวนและไม่เสีย
และต้องเสีย W/T
W/T)
มี
ไม่มี
่ กในกำร
ทำงเลื
ตอำกว่
ำ
สู งกว่ำ
ลงทุนแทนกำร
่
เพรำะรำคำ
DW ตำ
เพรำะรำคำหุน
้ สู งกว่ำ
้
ซือหุน
้
กว่ำรำคำหุน
้
รำคำ DW
51
ทำไม Call iDW ถึงน่ ำสนใจ
•
•
•
•
ใช้เงินลงทุนน้อยกว่ำหุน
้
่
Transaction Cost ตำกว่
ำหุน
้
มี Downside Protection
เสมือนได้ร ับเงินปั นผล โดยไม่ตอ
้ งจ่ำย
W/T
52
Liquidity Enhancement
่
• เปลียนจำก
Stock เป็ น Call DW (ควำม
่
SCC
SCC06CB
เสียงคงเดิ
ม)
รำคำปั จจุบน
ั
(บำท)
476
1.11
ซือ้
1.92X
ขำย
SCC06
SCC
CB
1 หุน
้
223
่
่ น
่ ด
เพือให้
นก
ั ลงทุนมีควำมเสีหุยงใกล้
เคียงเดิมทีสุ
้
ขำย SCC 1 หุน
้ ต้องซือ้ SCC06CB = 476 / (1.11
x 1.92) = 223 หน่ วย
่ นมำ
้
ได้ร ับเงินสดเพิมขึ
= 476-223x1.11 =
228.47 บำทต่อหุน
้
Effective
Gearing
1
53
Leverage Up by iDW
่
• เปลียนจำก
Stock เป็ น Call DW
SCC06CB
(จำนวนเงินคงเดิSCC
ม)
รำคำปั จจุบน
ั
(บำท)
476
1.11
ซือ้
1.92X
ขำย
SCC06
SCC
CB
1 หุน
้
428
่
เพือให้
นก
ั ลงทุนดำรงเงิหุ
นน
้ ลงทุนไว้เท่ำเดิม
ขำย SCC 1 หุน
้ ต้องซือ้ SCC06CB = 476 / 1.11
= 428 หน่ วย
่ Effective Gearing จำก 1 เท่ำ มำเป็ น 1.92
เพิม
เท่ำ
Effective
Gearing
1
54
Directional Trade (Bear
Market)
ซือ้ Put iDW
ควำมสะดวก
อ ัตรำทด (Leverage)
่
ควำมเสียงกำรโดนเรี
ยกหุน
้
คืน
กำรเติมเงินหลักประก ัน
(Margin Call)
ต้นทุนทำงกำรเงิน
Dividend
Upside Protection
Transaction Cost
ขำยชอร ์ตหุน
้
2X – 3X
ต้องยืมหุน
้ ก่อน
ชำยชอร ์ตและต้อง
่
ขำยชอร ์ตไม่ตำกว่
ำ
รำคำ Last
2X
ไม่ม ี
มี
ไม่ม ี
มี
้ เหมือน DW ทัวไป
่
ซือได้
Time Decay
SBL Fee
มีกำรปร ับสิทธิ
ต้องคืนหุน
้ หรือ จ่ำยเงิน
(เสมือนจ่ำยเงินชดเชย
ชดเชยเงินปั นผล
เงินปั นผล)
มี
ไม่มี
่
ตำกว่
ำ
สู งกว่ำ
่
เพรำะรำคำ DW ตำกว่
ำ เพรำะรำคำหุน
้ สู งกว่ำ
55
Pair Trading
• ซือ้ KBANK + ขำย SCB สำมำรถ
ทดแทนได้ดว้ ย
ซือ้ Call DW บน KBANK + ซือ้ Put
DW บน SCB
• ขำย KBANK + ซือ้ SCB สำมำรถ
ทดแทนได้ดว้ ย
ซือ้ Put DW บน KBANK + ซือ้ Call
www.phatrawarrant.com
56
KBANK/SCB and its Bollinger
Band
Short KBANK
Long SCB
Long KBANK
Short SCB
Short KBANK
Long SCB
Long KBANK
Short SCB
57
KBANK/SCB and its Bollinger
Band
Long Put on KBANK
Long Call on SCB
Long Call on KBANK
Long Put on SCB
Long Put on KBANK
Long Call on SCB
Long Call on KBANK
Long Put on SCB
58
Disclaimer
The information attached hereto is not intended to be nor does it constitute
an offer of securities to any person. Investment in securities including
derivatives warrants described herein should not be made without due
consideration of the risks and suitability of the investment in the context of
the individual’s risk tolerance and investment profile and only after reading
any relevant prospectus, offering memorandum, factsheet or other like
material and in consultation with an investment adviser or broker. The value
of investments may go down as well as up and past results is no guarantee
of future performance.
The material in this communication is for informational and
educational purposes only. While the information contained herein has been
obtained from sources believed to be reliable, we makes no representation
or warranty as to its accuracy or completeness and does not undertake any
duty to update the material in light of future events.
This communication does not constitute a recommendation to invest or take
59
Appendix
60
สูตรการคานวณ
Effective
Gearing
่
่
% กำรเปลียนแปลงของรำคำ
DW เมือรำคำหุ
น
้
่
อ้ำงอิงเปลียนแปลงไป
1%
สู ตรกำรคำนวณ
61
สูตรการคานวณ
% Time
Decay
่
่
่
% กำรเปลียนแปลงของรำคำ
DW ทีลดลงเมื
อเวลำ
่
่
ผ่ำนไป 1 วันทำกำร โดยสมมติวำ
่ ปั จจัยอืนๆคงที
สู ตรกำรคำนวณ
Time Decay
Call
Time
Decay Put
โดยที ่
S0 = รำคำหุน
้ อ้ำงอิง
= ค่ำควำมผันผวนของหุน
้
อ้ำงอิง
้
X = รำคำใช้สท
ิ ธิ
r = อ ัตรำดอกเบีย
T = อำยุคงเหลือของ DW
q = อ ัตรำ
ผลตอบแทนจำกเงินปั นผล
N(d1) = ฟั งก ์ช ัน Cumulative Standard Normal Distribution ของ ค่ำ d1
62
สูตรการคานวณ
่ ยนแปลงเมื
่
่
รำคำของ DW ทีเปลี
อรำคำหุ
น
้ อ้ำงอิง
่
เปลียนแปลงไป
1 บำท
Delta
สู ตรกำรคำนวณ
โดย
ที่
S0 = รำคำหุน
้ อ้ำงอิง
= ค่ำควำมผันผวนของหุน
้
อ้ำงอิง
้
X = รำคำใช้สท
ิ ธิ
r = อ ัตรำดอกเบีย
T = อำยุคงเหลือของ DW
q = อ ัตรำ
ผลตอบแทนจำกเงินปั นผล
N(d1) = ฟั งก ์ช ัน Cumulative Standard Normal Distribution ของ ค่ำ d1
63
สูตรการคานวณ
่ ำนวณจำก
ค่ำควำมผันผวน (Volatility) แฝงซึงค
Implied Volatility รำคำตลำดของ DW
่
ค่ำ Implied Volatility คือค่ำทีประเมิ
นได้จำกรำคำตลำดของ DW โดยกำร
่
ใช้ Iterative Search เพือหำค่
ำ Implied Volatility จำกสู ตร BlackScholes
่ ในกำรคำนวณรำคำ DW Black-Scholes
ต ัวแปรทีใช้
รำคำตลำด
(S0,X,T, r, Q , )
Model
ของ DW
Implied
Volatility
Black-Scholes
Model
รำคำตลำด
ของ DW
่
Implied Volatility มักจะถูกนำไปใช้เพือเปรี
ยบเทียบมู ลค่ำออปช ันของหุน
้
อ้ำงอิงเดียวกัน
64
สูตรการคานวณ
%
Moneyness
% รำคำใช้สท
ิ ธิของ DW เทียบกับรำคำตลำดหุน
้ อ้ำงอิง
สู ตรกำรคำนวณ
65
สูตรการคานวณ
% All in
Premium
่
้ (กรณี Call DW)
% ของรำคำหุน
้ อ้ำงอิงทีจะต้
องปร ับขึน
่ จะท
่
่ อ้
หรือปร ับลง (กรณี Put DW) เพือที
ำให้นก
ั ลงทุนทีซื
DW ณ รำคำเสนอขำย Break Even หำกนักลงทุน
ต้องกำรถือ DW จนครบกำหนดอำยุ
สู ตรกำรคำนวณ
66
ข้อข้องใจและควำมเข้ำใจผิดต่ำงๆที่
่
เกียวกับ
DW
่
1. ทำไมเมือเปรี
ยบจำกรำคำ Last
2.
่ มส
ทีไม่
ี ภำพคล่องใช่หรือไม่ ?
ของหุน
้ อ้ำงอิงและ DW แล้ว
้ั สอดคล้องกัน ?
บำงครงไม่


ไม่ใช่ เนื่ องจำก Market Maker จะ
้ -ขำย
ท ำ ห น้ ำ ที่ ส่ ง ค ำ สั่ง เส น อ ซือ
้
เพื่อให้นัก ลงทุ น สำมำรถท ำกำรซือ
ขำยได้ตลอดเวลำ

เมื่อรำคำหุ น
้ อ้ำ งอิง เปลี่ยนแปลงไป
Market
Maker
ก็ จ ะท ำกำร
่
้
เปลียนแปลงรำคำเสนอซื
อ-ขำย
DW
ให้สอดคล้องกับรำคำหุน
้ อ้ำงอิง
่
โดยทัวไป
รำคำ Bid-Offer ของ DW
จะอ้ำงอิงก ับรำคำ Bid-Offer ของหุน
้
แม่เสมอ

่ กำรตก
รำคำ Last คือรำคำล่ำสุดทีมี
้
ลงซือ-ขำยกั
นจริงแต่เนื่ องจำก DW
้
ไม่ ไ ด้ม ี ก ำรซือขำยก
น
ั ตลอดเวลำ
เหมื อ นหุ ้น แม่ ท ำให้ใ น บำงกรณี
่
รำคำ Bid Offer ของหุน
้ แม่เปลียนไป
แล้วแต่รำคำ Last ของ DW ยังคงไม่
่
เปลียนแปลง

ด งั นั้นนัก ลงทุ นไม่ ค วรใช้ร ำคำ Last
ของหุ น
้ แม่ ก บ
ั DW
เพื่อศึก ษำ
่ มก
้
DW ทีไม่
ี ำรซือขำยคื
อ DW
www.phatrawarrant.com
67
ข้อข้องใจและควำมเข้ำใจผิดต่ำงๆที่
่
เกียวกับ
DW
่
3. ไม่ควรลงทุนใน DW ทีใกล้
4. ควรถือ DW ไปจนครบกำหนด
หมดอำยุแล้วจริงหรือไม่


่ สถำนะ Inไม่จริง สำหร ับ DW ทีมี
the-Money มำกๆ เพรำะ รำคำของ
่
DW จะมีควำมไวต่อกำรเปลียนของ
หุน
้ อ้ำงอิงและ Effective Gearing ที่
สู งในขณะที่ Time Decay ค่อนข้ำง
่
ตำ
จริงสำหร ับ DW ที่ Out-of-theMoney เนื่ องจำก ควำมไวต่ อ กำร
่
เปลียนของหุ
น
้ อ้ำ งอิงจะค่อ นข้ำ งต่ ำ
่ งกว่ำ
และมี Time Decay ต่อว ันทีสู
อำยุใช่หรือไม่ ?

นักลงทุนไม่ควรจะถือ DW ไปจนครบ
กำหนดอำยุเนื่องจำก

ในกรณี In the Money เงินสดส่วน
ต่ำงจะถู กหักภำษีเงินได้ฯ แต่กำรขำย
่ ำก ำไรบนกระดำนจะได้ร บ
คืน เพือท
ั
้
กำรยกเว้น ภำษีเ หมือ นกำรซือ-ขำย
หุน
้

ในกรณี Out the
DW จะหมดมู ลค่ำ
Money รำคำ
www.phatrawarrant.com
68
ข้อข้องใจและควำมเข้ำใจผิดต่ำงๆที่
่
เกียวกับ
DW
่ กลงทุนขำดทุนจริงหรือ (Zero Sum
5. ผู อ
้ อกจะได้กำไรก็ตอ
่ เมือนั
Game) ?
KBAN06CA
รำคำต้นทุนของ
DW
่
รำคำทีขำยคื
น/
้ น
ซือคื
่ อ้
จำนวน DW ทีซื
ขำย
กำไรของนัก
ลงทุน
PHATRA
่ อเพื
้
่ องก ัน
รำคำหุน
้ ทีซื
อป้
่
ควำมเสียง
่
รำคำหุน
้ ทีขำยคื
น
นักลงทุน
0.99
่ อ้
จำนวนหุน
้ KBANK ทีซื
่ องก ันควำมเสียง*
่
เพือป้
1.16
200,000 หุน
้
(1.16-0.99)*
200,000
= 34,000 บำท
กำไรจำกกำรป้ องก ัน
่
ควำมเสียง
ขำดทุนจำก DW
Premium
148.5
158
4,900 หุน
้ *
(158-148.5) x 4,900
= 46,550 บำท
-34,000 บำท
่ อเพื
้ อป้
่ องกันความเสียงค
่ านวณจากสูตร Black-Scholes
* จานวนหุ ้นทีซื
กำไร/ขำดทุน สุทธิของ
Win – Win
Situation
ผู อ
้ อก
46,550 - 34,000 =
12,550 บำท
่
้
 ในสถำนกำรณ์ดงั กล่ำวนักลงทุนทีลงทุ
นใน KBAN06CA จะมีกำไร/ขำดทุนขึนอยู
่กบ
ั
่ จะมำกกว่ำกำร
ทิศทำงของรำคำหุน
้ อ้ำงอิง และจำกผลของอ ัตรำทด กำไร/ขำดทุนทีได้
ลงทุนโดยตรงในหุน
้ KBANK
่ อ
 ขณะทีผู
้ อก DW มีผลกำไร/ขำดทุนจำกมู ลค่ำ Time decay และส่วนต่ำงรำคำของหุน
้
่ อมำเพื
้
่ องก ันควำมเสียงก
่
่
ทีซื
อป้
ับส่วนต่ำงรำคำของ DW ทีขำยให้
นก
ั ลงทุน
้
่ ำใจเสมอไป
ดังนันกำรเทรด
Derivative Warrant จึงไม่ใช่ “Zero-Sum Game” ดังทีเข้
www.phatrawarrant.com
69