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第四篇 景氣循環理論： 短期經濟體系 第十四章 總需求與總供給的動態模型 •本章繼續分析短期經濟波動。我們即將呈現的 模型，稱為總需求與總供給的動態模型(dynamic model of aggregate demand and aggregate supply)。 •這個模型提供另外一種觀察景氣循環以及貨幣 與財政政策影響的途徑。 第十四章 總需求與總供給的動態模型 14-1 模型的元素 14-2 模型求解 14-3 模型的運用 14-4 兩個應用：貨幣政策的功課 14-1 模型的元素 1. 產出：商品與服務的需求 0, 0 商品與服務 的總產出 自然 產出 實質 利率 隨機需求面 衝擊 14-1 模型的元素 •上列公式的關鍵特徵在於實質利率rt與商品與服 務需求Yt的負向關係，當實質利率上升時，貸款 的代價變得更加昂貴，而儲蓄的報酬將會增加。 因此廠商的投資計畫縮減，消費者的儲蓄增加， 而支出下降。這些效果將會降低對商品與服務的 需求。 •參數α告訴我們，需求對實質利率變動的敏感程 度。α值愈大，面對既定的實質利率變動，商品 與服務的需求愈多。 14-1 模型的元素 •方程式等號右邊的第一項，自然產出隱含商品與 服務需求隨著經濟體系自然產出的增加而增加。 •需求方程式的最後一項，εt，代表需求的外生移 動。將εt視為一隨機變數(random variable)－變數 值是偶然決定的。 •εt同時也記錄影響商品與服務需求的財政政策變 動。當政府支出增加或減稅而刺激消費者支出時， 這意味正的εt值。ρ為自然利率(natural rate interest)。 14-1 模型的元素 2. 實質利率：費雪方程式 事前(ex ante)實質利率： 人們根據其對通膨預 期所預期的實質利率 一般利率 在t期預期t+1期 的通貨膨脹 14-1 模型的元素 3. 通貨膨脹：菲力浦曲線 短期經濟波動 目前通膨 預期通膨 0，當產出在自 然水準附近時，通 膨的反應程度。 供給面衝擊， 為一隨機變數。 景氣循環的階段由 產出偏離期自然產 出幅度來衡量 •預期高通膨將誘使廠商宣佈自己的產品售價大幅 提升。這些價格的上升進而導致整體經濟實際通 貨膨脹的增加。 14-1 模型的元素 4. 預期通貨膨脹：適應性預期 •人們預期物價就像過去一樣相同比率地上漲。 有時這稱為適應性預期(adaptive expectations) 的假設。可寫成： 14-1 模型的元素 5. 名目利率：貨幣政策法則 名目利率 自然利率 其值愈大，央行面對 通膨偏離期目標值的 反應程度也愈大。 央行通貨膨 脹率的目標 其值愈大，央行面對 產出偏離自然產出的 反應程度也愈大。 14-1 模型的元素 •要解釋這條公式，最好的方式不是僅聚焦於名 目利率it，還要將注意力放在瞼質利率rt。 •當通貨膨脹高於其目標 值時，實質利率上升。 •當通貨膨脹低於其目標 值時，實質利率下跌。 •當產出高於其目標值 時，實質利率上升。 •當產出低於其目標值 時，實質利率下跌。 14-1 模型的元素 泰勒法則 •史丹佛大學經濟學家約翰．泰勒建議 聯邦基金利率法則，如下所示： 名目聯邦基金利率 = 通貨膨脹 + 2.0 + 1.5 (通貨膨脹 – 2.0) – 0.5 (GDP 缺口) •GDP缺口是實質GDP偏離自然產出估計值的百分比。 •若GDP高於自然產出，GDP缺口為正； •若GDP低於自然產出，GDP缺口為負。 14-1 模型的元素 •依據這個法則，當通貨膨脹是2% 且GDP等於自 然產出水準時，實質聯邦基金利率是2%。 •上式中的常數2% 可以解釋成自然利率ρ的估計 值，而第二個常數2% ，由通貨膨脹扣除2% 則 可解釋成聯邦準備的通膨目標π*t。 •通貨膨脹超過2% 後每上升1%，實質聯邦基金 利率上升0.5%。就實質GDP超過其自然產出水準 每上升1% ，實質聯邦基金利率也上升0.5%。若 通貨膨脹低於2% 或GDP低於其自然產出水準， 實質聯邦稅率將因此下跌。 14-2 模型求解 商品與服務需求 費雪方程式 菲力浦曲線 適應性預期 貨幣政策法則 14-2 模型求解 動態AD-AS模型的變數與參數 •內生變數： •外生變數： 產出 自然產出水準 通貨膨脹 央行的通膨目標 實質利率 商品與服務的 需求面衝擊 名目利率 預期通膨 菲力浦曲線的衝擊 (供給面衝擊) 14-2 模型求解 •先決變數： •參數： 前一期的通貨膨脹 商品與服務需求對實質利率的反應程度 自然利率 菲力浦曲線中，通膨對產出的反應程度 貨幣政策法則中，名目利率對通膨的反 應程度 貨幣政策法則中，名目利率對產出的反 應程度 14-2 模型求解 長期均衡 •長期均衡可描述如下： 1.產出與實質利率處於它們 的自然水準。 2.通貨膨脹與預期通膨處於 期目標通貨膨脹率。 3.名目利率等於自然利率加 目標通膨。 14-2 模型求解 動態總供給曲線 •在兩個外生變數及先決變數已知情況下， 這個式子連結了通貨膨脹πt與產出Yt 。 •下圖畫出方程式所描繪的通膨πt與產出Yt之 間的關係。可稱此正斜率曲線為動態總供給 曲線 (dynamic aggregate supply curve)或DAS。 14-2 模型求解 動態總供給曲線 π DASt Y DAS正斜率，顯示 產出Yt 與通貨膨脹 πt的正向關係。 前期通膨、自然產 出水準及供給面衝 擊的變動，會使 DAS曲線移動。 14-2 模型求解 動態總需求曲線 •在三個外生變數已知情況下，上式連結了 通貨膨脹πt與產出Yt 。 •下圖畫出方程式所描繪的通膨πt與產出Yt之間 的關係。可稱此負斜率曲線為動態總需求曲線 (dynamic aggregate demand curve)或DAD。 14-2 模型求解 動態總需求曲線 π DAD負斜率，顯示產出與 通膨間的負向關係。更高 的通膨導致央行提高名目 與實質利率，因而降低商 品與服務需求。 DADt Y 自然產出、目標通 膨與需求面衝擊的 變動，會導致DAD 曲線移動。 14-2 模型求解 •當通貨膨脹上升時，央行遵循其法則並 提高名目利率因應。 •由於法則規定央行提高的名目利率幅度 超過通貨膨脹上漲幅度，實質利率也會 上升。 •實質利率上升降低商品與服務的需求， 透過央行的運作，產出與通膨的負向關 係使得動態總需求曲線斜率為負。 14-2 模型求解 短期均衡 DAD DAS •任一t期，這些方程式共同決定兩個內生變數： 通膨與產出。 •解答受五個外生變數的影響。這些外生和先決變 數包括：自然產出水準、央行目標通貨膨脹率、需 求面衝擊、供給面衝擊及前一期的通貨膨脹率。 14-2 模型求解 短期均衡 π Yt DASt πt A 短期均衡點 DAS曲線與DAD曲線 的交點(A)決定短期 均衡。這個均衡決 定t期的通貨膨脹率 與產出水準。 DADt Y Yt 圖形中所顯示的 均衡，短期產出 水準低於自然產 出水準。 14-3 模型的運用 長期成長－自然產出水準的增加 Yt π Y t +1 DASt D A S t +1 πt = πt πt + 1 A 3. DAD曲線也 向右移動。 4. 導致產 出成長… B DADt Yt 1. 當自然產出 水準上升時… 2. DAS曲線 向右移動。 Y t +1 D A D t +1 Y 5. 與穩定通 貨膨脹。 14-3 模型的運用 對總供給的衝擊 Y π πt πt + 1 πt – 1 DASt B C A Y t Y t + 1Y t –1 3. 短期均衡移 D A S t +1 1. t期供給面衝擊， 到C點。供給 使DAS曲線向上 面衝擊回到正 移動。 常水準0。但 D A S t -1 預期通膨維持 在高檔。結果 2. 短期均衡從A點 經濟體系只能 移至B點。通膨上 逐漸回到最初 升而產出下跌。 DAD 的均衡點A點。 Y 14-3 模型的運用 供給面衝擊的動態反應 vt v t：供給面衝擊 π t：通貨膨脹 Y t：產出 i t：名目利率 r t：實質利率 Yt πt rt i t 14-3 模型的運用 對總需求的衝擊 π πt + 5 D A S t +5 D A S t +4 Y D A S t +3 D A S t +2 F G E D A S t+1 D C πt D A S t -1,t 1. 正面需求衝擊， 導致產出和通膨 上升。 2. 在後續幾期預期 通膨提高造成DAS 曲線向上移動。 B πt – 1 D A D t ,t+1,…,t+4 A D A D t -1, t+5 Yt + 5 Yt –1 Yt Y 3. 當需求面衝擊 消失時，產出下 跌，經濟體系回 到其最初均衡。 14-3 模型的運用 需求面衝擊的動態反應 εt ε t：需求面衝擊 π t：通貨膨脹 Y t：產出 i t：名目利率 r t：實質利率 Yt πt rt i t 14-3 模型的運用 π πt – 1 = 2% πt 貨幣政策的移動－降低目標通膨 Y D A S t -1, t D A S t +1 A B C D A S final πfinal = 1% Z D A D t–1 D A D t, t + 1,… Yt Y t –1 , Y final Y 1. 降低目標通膨 使DAD曲線向下 2.移動。 導致產出和通 3. 在後續期間， 貨膨脹下跌。 預期通膨下跌造 成DAS曲線向下 4.移動。 最後，經濟體 系達到最終均衡， 產出回到其自然 水準而通貨膨脹 則處於其新的較 低目標。 14-3 模型的運用 降低目標通膨的動態反應 πt π t*：目標通膨 π t：通貨膨脹 Y t：產出 i t：名目利率 r t：實質利率 * Yt πt rt i t 14-4 兩個應用：貨幣政策的功課 產出變動與通膨變動的取捨－ 供給面衝擊的可能反應 CASE 1: DAD曲線平坦 π DASt D A S t–1 πt π t –1 D A D t – 1, t Yt Y t –1 Y 通膨小幅度 供給面衝擊 的變動，導 使DAS曲線向 致產出大幅 上移動。 度變動。因 此DAD曲線 較為平坦。 通膨變動較小， 產出變動較大。 14-4 兩個應用：貨幣政策的功課 CASE 2: DAD曲線陡峭 π DASt πt D A S t–1 π t –1 D A D t – 1, t Y Y t Y t –1 通膨大幅度 供給面衝擊 的變動，但 使DAS曲線向 產出只是小 上移動。 幅度變動。 因此DAD曲 線較為陡峭。 通膨變動較小， 產出變動較大。 14-4 兩個應用：貨幣政策的功課 泰勒原則 π Y D A D t - 1, t + 1,… D π t+2 π t+1 πt π t–1 D A S t+2 D A S t+1 C D A S t -1, t B A DADt Y t–1 Y t+1Y t+2 Y t Y 此圖形顯示經 濟體系中需求 面衝擊的影響 並不滿足泰勒 原則，因此 DAD斜率為正。 14-4 兩個應用：貨幣政策的功課 動態AD-AS模型導致一個強烈的結論： 想要穩定的通膨，央行必須更大幅地 提高名目利率來因應通貨膨脹的上升。