Chương 3: Lựa chọn dự án đầu tư
Download
Report
Transcript Chương 3: Lựa chọn dự án đầu tư
Chöông 3
LÖÏA CHOÏN DÖÏ AÙN ÑAÀU TÖ
Ths Hoà Nhaät Höng
GV:Ths Ho Nhat Hung
1
3.1LỰA CHỌN DỰ ÁN BẰNG PHƯƠNG PHÁP
XẾP HẠNG VẤN ĐỀ
Tại một thời gian nhất định, họ không thể
giải quyết hết các vấn đề của mình mà phải
chọn ra được vấn đề nào cần ưu tiên giải
quyết trước. Muốn vậy phải xếp hạng chúng
bằng cách so sánh từng cặp vấn đề. Vấn đề
nào xuất hiện nhiều nhất là vấn đề cần ưu
tiên giải quyết trước và ngược lại. Giải
quyết vấn đề đồng nghĩa với việc lựa chọn
dự án để thực hiện.
GV:Ths Ho Nhat Hung
2
3.1 LỰA CHỌN DỰ ÁN BẰNG PHƯƠNG PHÁP
XẾP HẠNG VẤN ĐỀ
VD: TP. Hồ Chí Minh có 4 vấn đề
cần giải quyết, đó là :
Kẹt xe, tắc đường
Ngập nước
Người có thu nhập thấp gặp khó
khăn về nhà ở
Ô nhiễm
GV:Ths Ho Nhat Hung
3
3.1 LỰA CHỌN DỰ ÁN BẰNG PHƯƠNG PHÁP
XẾP HẠNG VẤN ĐỀ
BẢNG XẾP HẠNG CÁC VẤN ĐỀ CẦN GIẢI QUYẾT
Các vấn
đề
4
3
2
1
Cộng số lần
xuất hiện
1
1
1
2
x
2
2
2
2
x
3
4
x
4
x
3
0
1
...
GV:Ths Ho Nhat Hung
4
3.2 Moät soá chæ tieâu cô baûn phaân tích taøi chính
döï aùn
Hieän giaù thuaàn (NPV)
Tyû suaát hoaøn voán noäi boä (IRR)
Tyû soá lôïi ích - chi phí (B/C)
Thôøi gian hoaøn voán
Ñieåm hoaø voán (Break point)
GV:Ths Ho Nhat Hung
5
3.2.1 Hieän giaù thuaàn (NPV)
a. Khaùi nieäm: Hieän giaù thuaàn cuûa döï aùn laø hieäu
soá cuûa hieän giaù thu nhaäp vaø hieän giaù chi phí trong
suoát vòng ñôøi của döï aùn
GV:Ths Ho Nhat Hung
6
3.2.1 Hieän giaù thuaàn (NPV)
b. Caùch tính
* Coâng thöùc:
n
Cj
BJ
NPV
j
j
(
1
i
)
(
1
i
)
j 0
j 0
n
Hoaëc:
BJ CJ n CFj
NPV
j
j
(
1
i
)
(
1
i
)
j 0
j 0
n
Trong ñoù:
- Bj laø lôïi ích cuûa döï aùn thu ñöôïc vaøo naêm j
- Cj laø chi phí cuûa döï aùn vaøo naêm j
- n voøng ñôøi döï aùn
- CFj ngaân löu roøng cuûa döï aùn vaøo naêm j
* Tính NPV trong EXCEL: = NPV(i%, CF1:CFn) + CF 0
GV:Ths Ho Nhat Hung
7
Công ty cổ phần bánh kẹo Kinh Đô hiện
đang nghiên cứu đầu tư xây dựng một nhà
máy sản xuất bánh kẹo tại thành phố Đà
Nẵng với vốn đầu tư ban đầu là 300 triệu
USD, ngân lưu ròng (chưa bao gồm giá trị
thanh lý) từ năm 1 đến năm 5 là 100 triệu
USD mỗi năm, sau khi kết thúc dự án nhà
máy thanh lý được 50 triệu USD. Với lãi
suất vay ngân hàng là 12%/ năm. Hiện giá
thuần (NPV) của nhà máy là bao nhiêu?
GV:Ths Ho Nhat Hung
8
Công ty cổ phần sữa Vinamilk dự định đầu tư vào 1 trong
2 nhà máy. Đó là nhà máy sản xuất cà phê hòa tan và
nhà máy nước uống tinh khiết với số vốn đầu tư ban đầu
mỗi nhà máy là 200 triệu đồng, từ các nguồn vốn khác
nhau. Ngân lưu ròng của 2 nhà máy cho trong bảng
sau :
Năm
0
1
2
3
1. Dự án cà phê hoà tan
-200
50
100
100
2. Dự án nước uống tinh khiết
-200
50
120
120
Với lãi suất tính toán của dự án (1) là 10%/ năm và dự
án (2) là 20%/năm. Nếu dùng chỉ tiêu hiện giá thuần
(NPV) để chọn dự án, Công ty Vinamilk nên đầu tư vào dự
án nào?
GV:Ths Ho Nhat Hung
9
Công ty Đông Trường Sơn mua một dây chuyền
chế biến hạt điều với giá là 900 triệu đồng. Lãi
sau thuế từ năm 1 đến năm 10 là 150 triệu đồng
mỗi năm. Doanh nghiệp áp dụng phương pháp
khấu hao theo đường thẳng. Sau 10 năm dây
chuyền không có giá trị thu hồi. Hiện giá thuần
(NPV) của dây chuyền là bao nhiêu? ) Nhu cầu
vốn đầu tư của dự án của Công ty có được từ các
nguồn sau:Vốn tự có 450 triệu đồng, lãi suất tiền
gởi 14%/năm và vay ngân hàng 450 triệu đồng,
lãi suất 18%/năm?
GV:Ths Ho Nhat Hung
10
Hãy tính NPV của dự án sản xuất bánh
chocolate pie của công ty Phạm Nguyên
doanh nghiệp áp dụng phương pháp khấu
hao theo tổng số thứ tự năm.
Năm 0: đầu tư 1 tỷ đồng.
Từ năm 1 đến năm 5: Lãi sau thuế 200
triệu đồng
Biết sau 5 năm dự án không có giá trị thu
hồi và lãi suất khi chưa có lạm phát (lãi
suất thực) là 10%, tỷ lệ lạm phát là 5% .
GV:Ths Ho Nhat Hung
11
3.3.1 Hieän giaù thuaàn (NPV)
Tieâu chí choïn NPV:
- NPV < 0, khoâng chaáp nhaän döï aùn.
- NPV >= 0, chaáp nhaän döï aùn.
Löu yù: Trong tröôøng hôïp duøng NPV laøm tieâu chí
löïa choïn trong caùc döï aùn ñoäc laäp thì döï aùn
naøo coù NPV lôùn nhaát seõ ñöôïc choïn.
GV:Ths Ho Nhat Hung
12
3.3.1.3 Öu vaø nhöôïc ñieåm:
Öu ñieåm:
NPV phản ánh giá trị tăng thêm cho chủ đầu tư khi
quy các dòng tiền về thời điểm hiện tại (0). NPV
mang giá trị dương có nghĩa là việc thực hiện dự án
sẽ tạo ra giá trị tăng thêm cho chủ đầu tư, cũng tức là
dự án đã bù đắp được vốn đầu tư bỏ ra và có lời tính
theo thời giá hiện tại. Ngược lại, nếu NPV âm có
nghĩa là dự án không đủ bù đắp vốn đầu tư, đem lại
thua lỗ cho chủ đầu tư.
GV:Ths Ho Nhat Hung
13
3.3.1.3 Öu vaø nhöôïc ñieåm:
Nhöôïc ñieåm:
Chæ tieâu NPV phuï thuoäc vaøo tæ suaát chieát khaáu itt ñöôïc choïn.
Tæ suaát naøy caøng nhoû thì NPV caøng lôùn vaø ngöôïc laïi. Tuy
nhieân, raát khoù xaùc ñònh chính xaùc tæ suaát chieát khaáu, nhaát
laø khi thò tröôøng voán coù nhieàu bieán ñoäng.
NPV laø chæ tieâu tuyeät ñoái neân duøng phöông phaùp NPV môùi
chæ döøng laïi ôû möùc xaùc ñònh loã laõi thöïc cuûa döï aùn maø
chöa cho bieát tæ leä laõi ñoù treân voán ñaàu tö nhö theá naøo?
Ñieàu naøy ñaëc bieät coù yù nghóa quan troïng khi so saùnh phöông
aùn coù voán ñaàu tö khaùc nhau.
GV:Ths Ho Nhat Hung
14
3.3.2 Tyû suaát hoaøn voán noäi boä (IRR)
a. Khaùi nieäm: IRR laø laõi suaát maø taïi ñoù NPV=0
b. Caùch tính
* Coâng thöùc:
IRR = i1 + (i2 – i1)x NPV1
NPV1 + NPV2
Trong ñoù:
- i1 laø laõi suaát tuyø yù cho, töông öùng ta coù NPV1 sao cho NPV1 >0
vaø tieán tôùi 0
- i2 cuõng laø laõi suaát tuyø yù (i2 > i1 )cho töông öùng ta coù NPV2 sao
cho NPV2 < 0 vaø cuõng tieán tôùi 0
* Tính IRR trong EXCEL: = IRR(CF0:CFn)
GV:Ths Ho Nhat Hung
15
NPV
NPV 1
I1
IRR
I2
i
NPV 2
GV:Ths Ho Nhat Hung
16
Công ty liên doanh SH dự định đầu tư một nhà
máy sản xuất linh kiện xe gắn máy với số vốn
đầu tư ban đầu là 50 triệu USD. Báo cáo ngân
lưu của dự án như sau:
Năm
0
1
2
3
Ngân lưu ra
50
10
10
10
20
30
50
Ngân lưu vào
Tỷ suất hòan vốn nội bộ (IRR) của nhà máy là bao
nhiêu? Nên chấp nhận dự án này hay không? Biết 1/3 vốn
đầu tư là vốn vay ngân hàng Ngọai Thương với lãi suất
vay 15%, phần còn lại là sử dụng vốn của tự có của Công
ty SH với lãi suất tiền gởi trên thị trường là 12%?
GV:Ths Ho Nhat Hung
17
Công ty Castrol Việt Nam dự định đầu tư
một nhà máy pha chế nhớt với số vốn đầu
tư ban đầu là 100 triệu USD. Lợi nhuận
ròng và khấu hao (tức thu nhập ròng) từ
năm 1 đến năm 4 mỗi năm là 36,48 triệu
USD. Sau 4 năm họat động nhà máy
thanh lý với số tiền là 20 triệu USD. Với lãi
suất tính toán: r1=20% và r2=23% và
thuế suất thuế TNDN là 25%; Vậy tỷ suất
hoàn vốn nội bộ (IRR) của nhà máy là bao
nhiêu?
GV:Ths Ho Nhat Hung
18
3.3.2 Tyû suaát hoaøn voán noäi boä (IRR)
* Tieâu chí choïn IRR:
- IRR <itt khoâng chaáp nhaän döï aùn
- IRR =itt coù theå chaáp nhaän
- IRR >itt chaáp nhaän döï aùn
Chuù yù: Neáu duøng IRR laøm tieâu chí löïa choïn thì
döï aùn naøo coù IRR cao nhaát seõ ñöôïc choïn
GV:Ths Ho Nhat Hung
19
c. Öu vaø nhöôïc ñieåm cuûa IRR
*Öu ñieåm:
- IRR deã haáp daãn nhaø ñaàu tö vì cho thaáy ngay khaû
naêng sinh lôøi cuûa döï aùn vaø ñaây cuõng laø itt lôùn
nhaát coù theå söû duïng.
- Tính IRR döïa treân soá lieäu cuûa döï aùn maø khoâng
caàn phaûi xaùc ñònh chính xaùc laõi suaát tính toaùn (itt)
GV:Ths Ho Nhat Hung
20
c. Öu vaø nhöôïc ñieåm cuûa IRR
*Nhöôïc ñieåm:
- Tính toaùn IRR khaù phöùc taïp (neáu baèng thuû coâng)
- Ñoái vôùi nhöõng döï aùn loaïi tröø nhau, coù khi IRR
lôùn hôn nhöng NPV laïi nhoû hôn. Neáu döïa vaøo IRR
ñeå choïn döï aùn laø ñaõ boû qua moät cô hoäi thu ñöôïc
hieän giaù thuaàn (NPV) lôùn hôn.
GV:Ths Ho Nhat Hung
21
c. Öu vaø nhöôïc ñieåm cuûa IRR
- VD1: Coâng ty nhöïa Bình Minh döï ñònh mua moät maùy
eùp nhöïa vôùi giaù laø 3000 trieäu ñoàng. Trong 10 naêm laøm
vieäc maùy keùo naøy seõ taïo ra ngaân löu roøng 500 trieäu
ñoàng/ moãi naêm. Tính IRR ? Vaäy baïn tính xem doanh
nghieäp coù mua khoâng? Bieát doanh nghieäp ñaàu tö baèng
voán tích luõy vaø vay ngaân haøng vôùi tæ leä laø 20:80 vaø
laõi suaát tieàn gôûi 10% vaø laõi suaát vay ngaân haøng 15%.
GV:Ths Ho Nhat Hung
22
3.3.3 Tyû soá lôïi ích - chi phí (B/C- Benefit-cost Ratio)
a. Khaùi nieäm: Tyû soá B/C laø thöông soá giöõa hieän giaù thu
nhaäp treân hieän giaù chi phí trong suoát voøng ñôøi döï aùn
:
b.Coâng thöùc:
Bj
B/C
(1 i)
j
Cj
(1 i)
GV:Ths Ho Nhat Hung
j
23
3.3.3 Tyû soá lôïi ích - chi phí (B/C)
* Töû soá chính laø hieän giaù doøng thu vaø maãu soá laø
hieän giaù doøng chi
* Tieâu chí choïn B/C:
- B/C <1 khoâng chaáp nhaän döï aùn
- B/C =1 coù theå chaáp nhaän, neáu baèng loøng laõi suaát
döï aùn=itt
- B/C >1 chaáp nhaän döï aùn
- Giöõa nhieàu döï aùn choïn döï aùn coù tyû soá B/C laø
lôùn nhaát
GV:Ths Ho Nhat Hung
24
c. Öu vaø nhöôïc ñieåm cuûa tyû soá B/C
*Öu ñieåm:
Tyû soá B/C cho bieát moät ñoàng chi phí taïo ra ñöôïc bao nhieâu
ñoàng thu nhaäp tính BQ cho caû voøng ñôøi döï aùn.
*Nhöôïc ñieåm:
- Laø soá töông ñoái, neân coù theå B/C cao nhöng toång lôïi
nhuaän laïi nhoû
- Cuõng gioáng nhö NPV tyû soá B/C chòu aûnh höôûng cuûa laõi
suaát tính toaùn
- Quan nieäm giöõa caùc khoaûn thu vaø chi cuûa döï aùn khoâng
thoáng nhaát daãn ñeán keát quaû tính tyû soá B/C khaùc nhau
GV:Ths Ho Nhat Hung
25
Thí dụ : Dự án có tuổi thọ 7 năm và báo cáo ngân lưu
như sau :
ĐVT : triệu đồng
Năm
0
Ngân lưu vào (Bj)
Ngân lưu ra (Cj)
500
1
2
3
120
130
30
35
4
5
6
7
160
180
200
230
250
45
50
57
80
116
Với lãi suất tính toán là 16%/năm, tính B/C?
GV:Ths Ho Nhat Hung
26
3.3.4 Thôøi gian hoaøn voán(PP – Pay-back Period)
3.3.4.1. Khaùi nieäm:Thời gian hoàn vốn là thời
gian (tính bằng năm, tháng) cần thiết
để chủ đầu tư thu hồi lại khoản đầu tư
ban đầu của dự án.
GV:Ths Ho Nhat Hung
27
3.3.4 Thôøi gian hoaøn voán(PP – Pay-back Period)
Ý nghĩa
Thời gian hoàn vốn phản ánh thời gian thu
hồi vốn đầu tư ban đầu vào dự án. Nó cho
biết sau bao lâu thì dự án thu hồi đủ vốn
đầu tư. Tiêu chuẩn PP giúp cho người thẩm
định có một cái nhìn tương đối chính xác về
mức độ rủi ro của dự án.
Tuy nhiên thời gian hòan vốn đầu tư
không quan tâm đến lợi nhuận ròng và khấu
hao sau thời gian hòan vốn đầu tư
GV:Ths Ho Nhat Hung
28
3.3.4 Thôøi gian hoaøn voán
3.3.4.2 Caùch tính
Thôøi gian hoaøn voán khoâng coù chieát khaáu:
Trong tröôøng hôïp laõi roøng vaø khaáu hao baèng nhau
qua caùc naêm
T = Toång soá voán ñaàu tö ban ñaàu
LR vaø KH moãi naêm
GV:Ths Ho Nhat Hung
29
3.3.4 Thôøi gian hoaøn voán
T = 140 / 40 = 3,5 (NĂM)
= 3 NĂM 6 THAÙNG
GV:Ths Ho Nhat Hung
30
3.3.4 Thôøi gian hoaøn voán
Thời gian hoàn vốn không có chiết khấu:
Trường hợp lãi ròng và khấu hao không bằng nhau
+Coâng thöùc tính:
T =Naêm tröôùc khi HV + Soá tieàn coøn nôï trong naêm
LR vaø KH naêm keá
- T: thôøi gian hoaøn voán
Nguyeân taéc löïa choïn:
- Nhoû hôn thôøi gian hoaøn voán ñònh möùc.
- Choïn döï aùn coù thôøi gian hoaøn voán nhoû nhaát.
GV:Ths Ho Nhat Hung
31
Một dự án đầu tư có tổng vốn đầu tư có tổng số
vốn đầu tư là 145 triệu đồng. Các khỏan dự kiến
thu như sau:
ĐVT: Triệu đồng
Năm
Ngân lưu ròng
1
40
2
50
3
40
4
20
5
10
Thời gian hòan vốn đầu tư không có chiết khấu?
GV:Ths Ho Nhat Hung
32
Dự án đầu tư X có tổng số vốn là 1 tỷ
đồng. Xác định thời gian hoàn vốn của
dự án biết rằng lãi ròng và khấu hao
hàng năm của dự án lần lượt là 200,
270, 350, 480, 500 triệu đồng?
GV:Ths Ho Nhat Hung
33
3.3.4 Thôøi gian hoaøn voán
3.3.4.4 Thôøi gian hoaøn voán coù chieát khaáu:
Do caùc nhöïôc ñieåm cuûa thôøi gian hoaøn voán khoâng
chieát khaáu, thôøi gian hoaøn voán coù chieát khaáu caàn
ñöôïc thay theá ñeå quy ñoåi doøng thu nhaäp vaø ñaàu tö
cuûa döï aùn taïi caùc thôøi ñieåm khaùc nhau veà thôøi
ñieåm goác ñeå deã daøng so saùnh.
GV:Ths Ho Nhat Hung
34
Dự án xây dựng nhà máy sữa Capina có số vốn đầu tư
ban đầu là 100 triệu đồng. Lợi nhuận ròng và khấu hao
từ năm 1 đến năm 5 được cho như sau:
Năm
Lợi nhuận ròng và khấu hao
1
40,21
2
40,21
3
40,21
4
40,21
5
40,21
Thời gian hoàn vốn đầu tư có chiết khấu (với suất chiết
khấu là 10%/năm) của dự án là?
GV:Ths Ho Nhat Hung
35
Công ty liên doanh Cao su Việt – Hung dự định xây dựng nhà
máy sản xuất bao găng tay với số vốn đầu tư là 200 triệu đồng.
Ngân lưu ròng dự kiến được cho như sau:
Năm
Ngân lưu ròng
1
80
2
80
3
80
4
80
5
80
6
80
Thời gian hoàn vốn đầu tư có chiết khấu (với suất chiết khấu là 10%/năm)
của dự án là bao nhiêu?
GV:Ths Ho Nhat Hung
36
3.3.5 Phaân tích ñieåm hoaø voán (Break Even
Point-BEP)
Khaùi nieäm
Caùc loaïi ñieåm hoøa voán
GV:Ths Ho Nhat Hung
37
3.3.5.1/ Khaùi nieäm
Ñieåm hoaø voán laø ñieåm taïi ñoù toång doanh thu baèng
toång chi phí vaø vöôït qua ñieåm ñoù thì coù lôïi nhuaän
GV:Ths Ho Nhat Hung
38
ĐỒ THỊ ĐIỂM HÒA VỐN
GV:Ths Ho Nhat Hung
39
Caùc loaïi ñieåm hoøa voán
Ñieåm hoøa voán lyù thuyeát (ñieåm hoaø voán lôøi loã)
Ñieåm hoøa voán tieàn teä (ñieåm hoaø voán hieän kim)
Ñieåm hoaøn voán traû nôï
GV:Ths Ho Nhat Hung
40
Ñieåm hoøa voán lyù thuyeát (ñieåm hoaø
voán lôøi loã):
Ñieåm hoøa voán lyù thuyeát (lôøi loã) laø:
TFC
D0
TR TVC
GV:Ths Ho Nhat Hung
41
Ñieåm hoøa voán lyù thuyeát (ñieåm hoaø
voán lôøi loã):
Trong ñoù:
- TFC (Total Fixed Costs): Toång ñònh phí
- TR (Total Revenue): Toång doanh thu
- TVC (Total Variable Costs):toång bieán phí
Saûn löôïng hoøa voán lyù thuyeát: Q.D0
Doanh thu hoøa voán lyù thuyeát (lôøi loã): TR.D0
GV:Ths Ho Nhat Hung
42
Ñieåm hoøa voán tieàn teä (ñieåm hoaø voán
hieän kim):
Ñieåm hoøa voán tieàn teä (hieän kim)
TFC KH
Dm
TR TVC
GV:Ths Ho Nhat Hung
43
Ñieåm hoøa voán tieàn teä (ñieåm hoaø voán
hieän kim):
Trong ñoù:
KH: Khaáu hao cô baûn
Saûn löôïng hoøa voán tieàn teä:Qm = Dm.Q
Doanh thu hoøa voán tieàn teä (hieän kim):
TRm= Dm.TR
GV:Ths Ho Nhat Hung
44
Ñieåm hoaøn voán traû nôï:
Ñieåm hoøa voán traû nôï
TFC KH N T
Dp
TR TVC
GV:Ths Ho Nhat Hung
45
Ñieåm hoaøn voán traû nôï:
Trong ñoù:
N: nôï goác vay trung haïn vaø daøi haïn phaûi traû trong
naêm
T: Thueá thu nhaäp doanh nghieäp phaûi ñoùng
Saûn löôïng hoøa voán traû nôï: Qp = Dp.Q
Doanh thu hoøa voán : TRp = Dp.TR
GV:Ths Ho Nhat Hung
46
3.3.6/ Phaân tích ñoä nhaïy cuûa döï aùn
(Sensitive Analysis)
Phaân tích ñoä nhaïy cuûa döï aùn laø phaân tích tính baát
traéc, ruûi ro cuûa söï thay ñoåi moät hoaëc nhieàu nhaân
toá aûnh höôûng tôùi NPV vaø IRR. Thoâng thöôøng phaân
tích ñöôïc thöïc hieän bôûi söï thay ñoåi cuûa moät hoaëc
nhieàu yeáu toá (giaù caû, chi phí ñaàu tö, doanh thu…) vaø
xaùc ñònh aûnh höôûng cuûa söï thay ñoåi ñoù ñeán NPV
vaø IRR cuûa döï aùn.
GV:Ths Ho Nhat Hung
47
3.3.6/ Phaân tích ñoä nhaïy cuûa döï aùn
(Sensitive Analysis)
YÙù nghóa :
Phaân tích ñoä nhaïy cuûa döï aùn laø giuùp thaåm ñònh
tính hieäu quaû cuûa phöông aùn trong caùc tröôøng hôïp
coù söï bieán ñoäng khaùc nhau cuûa giaù caû, doanh thu,
chi phí ñaàu tö v. v… töø ñoù chuû ñaàu tö coù theå xaùc
ñònh ñöôïc haønh lang an toaøn cho söï hoaït ñoäng cuûa
döï aùn.
GV:Ths Ho Nhat Hung
48
3.4/ Phaân tích ñaàu tö theo caùc quan ñieåm
khaùc nhau:
Theo quan ñieåm ngaân haøng
Theo quan ñieåm cuûa chuû ñaàu tö (theo quan ñieåm chuû sôû
höõu – Owners’ Equity)
Theo quan ñieåm cuûa cô quan ngaân saùch nhaø nöôùc
(Government Budget)
Theo quan ñieåm cuûa quoác gia (Economic Point of View):
Theo quan ñieåm phaân phoái thu nhaäp (Social Distribution)
GV:Ths Ho Nhat Hung
49
3.4.1/ Theo quan ñieåm ngaân haøng (theo quan ñieåm toång
ñaàu tö – Total Investment Point of View – TIP):
Theo ñoù caùc ngaân haøng xem xeùt töøng doøng taøi chính chi
cho döï aùn (keå caû trôï giaù) vaø caùc lôïi ích (keå caû phaàn traû
thueá) maø döï aùn ñem laïi. Töø ñoù ngaân haøng seõ xaùc ñònh
ñöôïc tính khaû thi veà maët taøi chính cuûa döï aùn, nhu caàu caàn
vay voán cuõng nhö khaû naêng traû nôï vay cuûa döï aùn. Ngoaøi
ra chi phí cô hoäi taøi chính cuûa baát kyø taøi saûn naøo ñöôïc ñöa
vaøo döï aùn môùi cuõng ñeàu phaûi tính goäp vaøo toång voán
ñaàu tö cuûa döï aùn
GV:Ths Ho Nhat Hung
50
3.4.1/ Theo quan ñieåm ngaân haøng (theo quan ñieåm toång
ñaàu tö – Total Investment Point of View – TIP):
Quan ñieåm cuûa ngaân haøng = Quan ñieåm toång möùc
ñaàu tö = Lôïi ích taøi chính tröïc tieáp – Chi phí taøi
chính tröïc tieáp – Chi phí cô hoäi cuûa caùc taøi saûn
hieän coù
GV:Ths Ho Nhat Hung
51
3.4.2/ Theo quan ñieåm cuûa chuû ñaàu tö (theo quan ñieåm
chuû sôû höõu – Owners’ Equity):
Chuû ñaàu tö coäng voán vay ngaân haøng vaøo khoaûn
thu, vaø tröø tieàn traû laõi vaø nôï goác vaøo khoaûn chi:
Quan ñieåm chuû ñaàu tö = Quan ñieåm ngaân haøng +
Vay ngaân haøng – traû laõi vaø nôï vay goác
GV:Ths Ho Nhat Hung
52
3.4.3/ Theo quan ñieåm cuûa cô quan ngaân saùch nhaø
nöôùc (Government Budget)
Quan ñieåm cô quan ngaân saùch = Thueá vaø phí söû
duïng tröïc tieáp vaø giaùn tieáp - Trôï giaù vaø trôï caáp
tröïc tieáp vaø giaùn tieáp
GV:Ths Ho Nhat Hung
53
3.4.4/ Theo quan ñieåm cuûa quoác gia (Economic
Point of View)
Quan ñieåm quoác gia = Toång lôïi ích - Chi phí (caû chi
phí ñaàu tö vaø chi phí hoaït ñoäng) ñöôïc tính theo giaù
caû kinh teá
GV:Ths Ho Nhat Hung
54
3.4.5/ Theo quan ñieåm phaân phoái thu nhaäp
(Social Distribution):
Trong phaân tích phaân phoái thu nhaäp, nhaø phaân tích
caàn tính toaùn lôïi ích taøi chính roøng maø döï aùn mang
laïi cho nhöõng nhoùm ñoái töôïng khaùc nhau khi hoï bò
aûnh höôûng tröïc tieáp hay giaùn tieáp bôûi döï aùn, sau
khi ñaõ tröø ñi chi phí cô hoäi cuûa hoï.
GV:Ths Ho Nhat Hung
55
3.5Xaùc ñònh thôøi ñieåm baét ñaàu ñaàu tö
Lyù do phaûi xaùc ñònh thôøi ñieåm baét ñaàu hoaëc keát thuùc
ñaàu tö
Xaùc ñònh thôøi ñieåm baét ñaàu döï aùn
Xaùc ñònh thôøi ñieåm keát thuùcdöï aùn
GV:Ths Ho Nhat Hung
56
Lyù do phaûi xaùc ñònh thôøi ñieåm baét ñaàu
hoaëc keát thuùc ñaàu tö
Caàn quyeát ñònh thôøi ñieåm baét ñaàu hoaëc keát thuùc döï aùn:
Ñaàu tö sôùm hôn mang laïi hieäu quaû cao hôn ñaàu tö muoän hôn
Ñaàu tö muoän hôn laïi hieäu quaû cao hôn ñaàu tö sôùm hôn
Keát thuùc sôùm hôn mang laïi hieäu quaû cao hôn keát thuùc
muoän hôn
Keát thuùc muoän hôn mang laïi hieäu quaû cao hôn keát thuùc
sôùm hôn
GV:Ths Ho Nhat Hung
57
Xaùc ñònh thôøi ñieåm baét ñaàu döï aùn
Nguyeân taéc xaùc ñònh:
So saùnh lôïi ích vaø chi phí cuûa döï aùn. Neáu lôïi ích lôùn
hôn chi phí neân ñaàu tö ngay. Neáu lôïi ích nhoû hôn chi
phí neân hoõan ñaàu tö
GV:Ths Ho Nhat Hung
58
Bt
Bt
Bt + 1
Bt + 2
Kt
Kt+ 1
Kt+ 2
Kt
Ñaàu tö ?
GV:Ths Ho Nhat Hung
59
Bt lôïi ích cuûa döï aùn thu ñöôïc vaøo naêm t
Neáu ñaàu tö vaøo naêm t thì Bt+1 lôïi ích cuûa döï aùn thu ñöôïc
vaøo naêm t +1
Neáu ñaàu tö vaøo naêm t +1 thì Bt+2 lôïi ích cuûa döï aùn thu
ñöôïc vaøo naêm t +2
i laø suaát chieát khaáu
Kt laø chi phí ñaàu tö vaøo naêm t
Kt + 1 laø chi phí ñaàu tö vaøo naêm t + 1
Kt + 2 laø chi phí ñaàu tö vaøo naêm t +2
GV:Ths Ho Nhat Hung
60
(1) Lôïi ích (B) vaø chi phí ñaàu tö (k) khoâng ñoåi
Neáu Bt>laõi thu ñöôïc ôû naêm t; quyeát ñònh ñaàu tö
vaøo naêm t
Ngöôïc laïi quyeát ñònh ñaàu tö vaøo naêm t+1
GV:Ths Ho Nhat Hung
61
Lôïi ích (B) taêng theo thôøi gian vaø chi phí ñaàu tö (k)
cuûa döï aùn khoâng ñoåi
Khi ….Bt+2>Bt+1>Bt thì:
Bt+1>ik: Ñaàu tö vaøo naêm t
Bt+1<ik: Ñaàu tö vaøo naêm t+1
GV:Ths Ho Nhat Hung
62
Lôïi ích (B) vaø chi phí ñaàu tö (k) taêng theo thôøi gian
Khi ….Bt+2>Bt+1>Bt vaø ….Kt+2>Kt+1>Kt thì:
(Kt+1 – Kt) + Bt+1>iKt: Ñaàu tö vaøo naêm t
(Kt+1 – Kt) + Bt+1<iKt: Ñaàu tö vaøo naêm t+1
GV:Ths Ho Nhat Hung
63
Xaùc ñònh thôøi ñieåm keát thuùc ñaàu tö
-
-
Nguyeân taéc xaùc ñònh:
So saùnh lôïi ích vaø chi phí cuûa döï aùn
Neáu lôïi ích nhoû hôn chi phí, quyeát ñònh keát thuùc döï aùn,
ngöôïc laïi neân tieáp tuïc
Moïi ñoàng tieàn ñeàu coù khaû naêng sinh lôïi theo thôøi gian
Khi keát thuùc döï aùn seõ thu ñöôïc giaù trò thanh lyù do baùn taøi
saûn coøn khaû naêng söû duïng ñöôïc. Neáu keát thuùc muoän, giaù
trò thanh lyù seõ giaûm do noù bò hao moøn nhieàu hôn. Ngöôïc
laïi neáu keát thuùc sôùm hôn seõ bò maát ñi lôïi ích cuûa naêm keá
tieáp do söû duïng taøi saûn thanh lyù.
GV:Ths Ho Nhat Hung
64
Xaùc ñònh thôøi ñieåm keát thuùc ñaàu tö
Neáu keát thuùc döï aùn vaøo naêm t seõ maát ñi Bt+1,
Bt+2 lôïi ích cuûa döï aùn thu ñöôïc vaøo caùc naêm t+1,
t+2..
SVt: giaù trò thanh lyù ôû naêm t
SVt+1: giaù trò thanh lyù ôû naêm t+1
SVt - SVt+1: phaàn giaûm ñi cuûa giaù trò thanh lyù
i: laø suaát chieát khaáu
GV:Ths Ho Nhat Hung
65
Xaùc ñònh thôøi ñieåm keát thuùc ñaàu tö
Quyeát ñònh keát thuùc döï aùn vaøo naêm t, neáu:
Bt+1<(SVt – SVt+1)+iSVt
Quyeát ñònh keát thuùc döï aùn vaøo naêm t+1, neáu:
Bt+1>(SVt – SVt+1)+iSVt
(SVt – SVt+1): phaàn giaûm ñi cuûa giaù trò thanh lyù
GV:Ths Ho Nhat Hung
66