Transcript 6.外匯期貨交易策略

期貨與選擇權版
廖四郎、王昭文 著
1
第八章
外匯期貨
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內容大綱
2
外匯概
外匯期
外匯期
論與報
貨歷史
貨契約
價方式
及概況
簡介
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外匯期
貨價格
決定
方式
外匯期
貨交易
策略
1.外匯概論與報價方式
3
 外匯市場概論

買賣雙方在進行交易時，均使用政府依法發行的法定貨幣作
為交易媒介、計價單位與價值儲藏之用途。在台灣，交易人
如果要買賣商品或勞務時，是使用台灣銀行依法發行的新台
幣作為法定貨幣。

外幣則指台灣境內可收兌的其他國家或地區的法定貨幣。當
國與國之間需要交易時，貨幣之間的價值轉換，就變得相當
重要。
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常用國際貨幣代號簡介


國際貨幣代號一般是用在SWIFT (Society
for Worldwide Interbank Financial
Telecommunications)系統中的英文字母
作為識別碼。表8.1整理一些常見的國際貨
幣代號。
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表8.1 常用國際貨幣代號
貨幣名稱
貨幣代號
美元
USD
英鎊
GBP
日圓
JPY
歐元
EUR
新台幣
TWD
人民幣
RMB
瑞士法郎
CHF
澳幣
AUD
紐西蘭幣
NZD
加拿大幣
CAD
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外匯市場的報價方式

在外匯市場中，匯率報價方式有兩種：

1.
直接報價(Direct Quotation)：直接報價是
指「一單位外國貨幣可以換取多少單位的本國
貨幣」。
2.
間接報價 (Indirect Quotation)。
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表8.2 銀行外匯參考報價
銀 行
中國商銀
臺灣銀行
台灣企銀
美元
30.8100 / 30.9100
30.8500 / 30.9500
30.8550 / 30.9550
日圓
0.2801 / 0.2842
0.2804 / 0.2844
0.2806 / 0.2846
澳元
28.0500 / 28.2500
28.0700 / 28.2700
28.0900 / 28.2900
瑞士法郎
29.1400 / 29.3400
29.1700 / 29.3700
29.2000 / 29.4000
歐元
47.5500 / 47.9500
47.6000 / 48.0000
47.6200 / 48.0200
英鎊
60.0100 / 60.4100
60.0600 / 60.4800
60.0800 / 60.4800
貨幣別
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表8.3 2008年 8月22日外匯期貨參考報價
到期月份
日圓
歐元
英鎊
瑞士法郎
加幣
澳幣
2008年 9月
9102
1.4758
1.8489
0.9107
0.9540
0.8639
2008年12月
9152
1.4687
1.8370
0.9114
0.9532
0.8549
2009年 3月
9208
1.4621
1.8255
0.9126
0.9531
0.8467
2009年 6月
9264
1.4566
1.8171
0.9138
0.9532
0.8388
2009年 9月
9322
1.4524
1.8087
0.9150
0.9533
0.8311
2009年12月
9380
1.4482
1.8003
0.9162
0.9534
0.8234
資料來源：CME
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2.外匯期貨歷史及概況
9
國際上的外匯期貨市場


外匯期貨可以說是第一個在集中市場交易的金融期貨，
主要興起原因應歸功於不列敦森林協定的崩潰，造成
固定匯率制度瓦解，各國貨幣紛紛與美元脫節，改採
浮動匯率制。

因此，各國匯率風險大幅增加，匯率市場急需一個能
夠規避匯率風險的金融工具，故外匯期貨蘊育而生。
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台灣並無外匯期貨市場


反觀台灣，台灣並沒有以新台幣兌換其他國家
貨幣的外匯期貨，只有遠期外匯。主要原因是
台灣的外匯現貨市場規模不大，且外匯交易人
如外匯投資人、進出口商及銀行需要作外匯避
險，也會採用可以量身訂做的遠期契約。再者，
目前國內銀行並無參與國外交易所之外匯期貨
交易，新台幣匯率也相對其他外匯價格穩定。
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3.外匯期貨契約簡介
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 全世界的主要外匯期貨都聚集在芝加哥商業交易所，
包含了歐元 (Euro)、日圓 (Japanese Yen)、英鎊
(British Pound)、瑞士法郎 (Swiss Franc)、加幣
(Canadian Dollar)、墨西哥披索 (Mexican Peso) 與
澳幣 (Australian Dollar)等，其中又以歐元期貨與日
圓期貨的交易為大宗。以下表8.4說明芝加哥商業交
易所各主要外匯期貨契約規格。
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表8.4 芝加哥商業交易所的外匯期貨契約
標的資產
日圓
歐元
英鎊
瑞士
法郎
加幣
澳幣
EUR
GBP
CHF
CAD
AUD
12,500,000
125,000
62,500
125,000
100,000
100,000
報價單位
USD/JPY
USD/EUR
USD/GBP
USD/CHF
USD/CAD
USD/AUD
最小價格
跳動單位
0.00000
=USD12.5
0.0001
=USD12.5
0.0002
=USD12.5
0.0001
=USD12.5
0.0001
=USD10.0
0.0001
=USD10.0
漲跌幅限制
無
契約月份
6個季月 ( 3月、6月、9月、12月 )。
交割方式
實物交割，交割月份第3個星期三以電匯方式交付。
最後交易日
交割月份第3個星期三前2天營業日的早上9點16分止。
契約規格
JPY
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5.外匯期貨價格決定方式
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一. 無套利條件下外匯期貨合理價格
1)
投資組合A：將資金投資於國內無風險資產。
2)
投資組合B：將資金先兌換成外國貨幣並操作
外匯期貨契約，然後將此外國貨幣投資於國外
市場的無風險資產。
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公式8-1、8-2
V A (T ) = M ×(1 + RD ×T )
VB (T ) = [( M / S )×(1 + RF ×T )] F
公式 8-3、8-4
V A (T ) = M × (1 + RD × T )
= VB (T )
= [(M/S)× (1+ R F × T )]/F
(1+ R F × T )
F=
S (1+ R D × T )
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二. 套利所需外匯期貨口數
M × (1 + RD × T )
外匯期貨所需口數=
(公式8 - 5 )
H
三. 外匯期貨價格與持有成本理論關係
FD = S[1 + ( RD
RF ) × T ]
(1 + RF × T )
F=
S (1 + RD × T )
S (1 + RD ×T )
FD =
(1 + RF × T )
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(公式8 - 6 )
6.外匯期貨交易策略
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
外匯期貨的交易策略與第四章所提及的期
貨交易策略大致相同，以下介紹常見之外
匯期貨交易策略，分別為外匯期貨避險策
略、外匯期貨價差策略、外匯期貨投機策
略與外匯期貨套利策略。
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一. 外匯期貨避險策略
1.
空頭避險 (Short Hedge)
2.
多頭避險 (Long Hedge)
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二. 價差策略(Inter-Commodity
Spread)

商品間價差策略指同時買進及賣出兩種性質相近的外匯
期貨契約。投資人會執行外匯期貨價差交易主要原因在
於投資人欲建立「交叉匯率」的期貨部位，但市場上卻
沒有該種外匯期貨商品。舉例來說，若認為在現貨市場
日圓兌歐元有升值空間，欲建立日圓兌歐元之期貨部位，
但CME並沒有交易此種外匯期貨，只有日圓期貨與歐元
期貨。此時可以在CME買進日圓期貨並同時賣出歐元期
A期貨之美元交割價值
貨，若未來日圓兌歐元確實升值時，即可獲取利潤。
X=
B期貨之美元交割價值
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(公式8 - 7 )
三. 投機策略(Speculative Strategy)

投機策略是指投資人並無任何外匯現貨的
買賣需求，只是單純買入或賣出外匯期貨。
投機策略可分為：
1.
多頭投機(Bull Speculative)
2.
空頭投機(Bear Speculative)
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 多頭投機策略是指投資人認為外匯期貨之標的
外匯價格後市看漲，故於現在買進外匯期貨合
約，並於未來行情上漲時以高價賣出此合約。
 空頭投機策略則是投資人認為未來外匯期貨之
標的外匯價格後市看跌，故於現在賣空外匯期
貨合約，並於未來時候以低價回補此合約。
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表8.6 多頭投機策略損益分析表
報價(點)
一日圓相當美元
合約價值(美元)
損益(美元)
9648
0.009648
120600
-25
9649
0.009649
120612.5
-12.5
9650
0.009650
120625
0
9651
0.009651
120637.5
12.5
9652
0.009652
120650
25
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表8.7
空頭投機策略損益分析表
報價(點) 一日圓相當美元
合約價值(美元) 損益(美元)
9648
0.009648
120600
25
9649
0.009649
120612.5
12.5
9650
0.009650
120625
0
9651
0.009651
120637.5
-12.5
9652
0.009652
120650
-25
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四. 無風險套利交易
 正向套利（外匯期貨報價>無套利機會下理論價格）
(1  RF  T )
F 
S (1  RD  T )
 反向套利（外匯期貨報價<無套利機會下理論價格）
(1  RF  T )
F
S (1  RD  T )
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表8.7
空頭投機策略損益分析表
時間點
操作流程
今天
三個月後
1. 以9,610買出一口三個月後
到期的日圓期貨
2. 以無風險利率為2%借款
5. 美金定存的本利和
3 

119, 479  1  3% 

12 

=127,375美金
6. 透過日圓期貨契約，在到
12,437,811日圓。
3. 將12,437,811日圓以即期匯 期日時以120,125美金換取
率104.1換成119,479美金。 1,250,000日圓。
4. 將119,479美金投資於利率
為3%之美金三個月定。
7. 償還日元借款的本利和
3

12,437,811 1  2%  
12 

=12,500,000 日圓。
現金流量損益
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0
120,375-120,125 =250美元
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