Transcript 990427 現階段大盤展望與操作策略 元大證券 小港分公司教育訓練教材 .ppt

現階段大盤展望與操作策略
元大投顧協理
江政勳
99/4/27
-1-
PMI指數V型反轉的思維
美中歐PMI
美中歐pmi
35
2005/01
2005/04
2005/04
2005/07
2005/07
2005/10
2005/10
2006/01
2006/01
2006/04
2006/04
2006/07
2006/07
2006/10
2006/10
2007/01
2007/01
2007/04
2007/04
2007/07
2007/07
2007/10
2007/10
2008/01
2008/01
2008/04
2008/04
2008/07
2008/07
2008/10
2008/10
2009/01
2009/01
2009/04
2009/04
2009/07
2009/07
2009/10
2009/10
2010/01
2010/01
2010/04
30
30
2005/01
30
30
EC PMI
35
EC PMI
35
35
40
40
CHINA PMI
40
40
45
45
CHINA PMI
US
USPMI
PMI
45
45
50
50
50
50
55
55
55
55
60
60
60
60
65
65
index
index
65
65
-2-
-3-
美國GDP預測：升息時機2010年10月至2011年3月
美國
年度
YOY
QOQ
20091Q
(3.26)
(6.43)
20092Q
(3.85)
(0.98)
20093Q
(2.67)
2.18
4
20094Q
(0.67)
2.60
3
20101Q
1.66
2.82
2
20102Q
2.57
2.57
20103Q
2.52
2.02
20104Q
2.49
2.47
20111Q
2.57
3.12
20112Q
2.71
3.12
-2
20113Q
3.11
3.62
-3
20114Q
3.62
4.45
-4
20121Q
2.60
5.03
-5
20122Q
3.11
5.13
20123Q
3.42
4.83
20124Q
3.55
4.93
美國GDP YOY(LHS)
美國GDP QOQ(RHS)
6
4
2
1
0
0
2012Q4
2012Q3
2012Q2
2012Q1
2011Q4
2011Q3
2011Q2
2011Q1
2010Q4
2010Q3
2010Q2
2010Q1
2009Q4
2009Q3
2009Q2
2009Q1
-1
-2
-4
-6
-8
資料來源:元大投顧總經部預測
-4-
台灣會進入第二次資產價值揚升階段嗎？
index
180
台灣外匯存底
億
美元指數
4000
3500
160
140
？
台灣第一次資產價值揚升時期
3000
2500
120
2000
1500
100
1000
80
500
60
0
2008/06
2006/06
2004/06
2002/06
2000/06
1998/06
1996/06
1994/06
1992/06
1990/06
1988/06
1986/06
1984/06
1982/06
1980/06
1978/06
1976/06
資料來源： Bloomberg、元大投顧總經研究部
-5-
2010年議題 – 利率影響評估
升息（議題）對股市影響
升息前短空(議題階段)、升息後長多(實際階段)
加權指數
12,000
10
台幣升息前
台股短空(-23%)
10,000
台幣升值後
台股長多
8
2004/3
指數高點
8,000
6
6,000
4
4,000
2
2004/10升息
2001年網路泡沫
-
2009/03
2008/05
2007/08
2006/10
2003/07
2002/10
2001/12
2001/02
2000/05
1999/07
1998/09
1997/11
1997/01
1996/04
1995/06
1994/08
1993/10
2004/05
2008年全球金融風暴
2,000
1992/04
股市在升息議題發酵時因資金緊縮疑慮
而回檔，卻在真正升息時因經濟確定復
甦而上漲
台灣利率%
利率%
2005/12
升息是對經濟復甦的確認、股市長多的
開始：升息最大目的不在於非資金緊縮、
壓抑經濟，也不是因經濟已好轉到金融
風暴前水準，而是在經濟復甦到不因升
息而影響持續復甦時期，為避免長遠後
續產生通膨等問題，使未來經濟達到真
正的繁榮水準
指數
2005/03
升息前對議題發酵期：將到來的升息被
解讀成資金緊縮，不利生產事業投資、
不利股市投資，純屬過度解讀，也是對
經濟好轉之前已大幅反彈股市作一個漲
多修正的藉口。
資料來源：元大投顧整理
-6-
企業獲利預估與台股股價評價
企業獲利復甦較經濟更優異
2010年企業獲利大幅成長不僅因低基期，更因經濟實質好轉
年度稅後獲利(億元)
2000年 2001年 2002年 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 09年(F) 10年(F) 相較07'
上市台股 4,115
737
1,750
6,114
9,816
8,650
9,990 13,924
電子類股 2,684
金融類股
577
塑膠類股
355
鋼鐵類股
160
航運類股
63 -
685 1,636
388 - 543
80
247
16
210
8
7
3,046
593
544
483
176
4,536
1,143
1,301
726
500
4,024 5,502
349 - 100
1,754 1,645
524
611
449
190
4,967
7,059 10,556 - 3,367
7,170 3,670 4,204 6,562 667
406
968 1,271
1,665
294
772 1,124 695
193
154
369 392 - 208 - 181 - 50 -
609
604
540
326
442
年度稅後獲利 年成長(YoY%)
2000年 2001年 2002年 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 09年(F) 10年(F)達07年%
上市台股
電子類股
金融類股
塑膠類股
鋼鐵類股
航運類股
37%
116%
-15%
61%
27%
-10%
-82% 137% 249%
-74% 139%
86%
-33% -240% -209%
-77% 208% 120%
-90% 1185% 131%
-113% -177% 2602%
61%
49%
93%
139%
50%
184%
-12%
-11%
-69%
35%
-28%
-10%
15%
37%
-129%
-6%
17%
-58%
39%
30%
-768%
1%
14%
107%
-64%
-49%
-39%
-82%
-72%
-153%
42%
15%
138%
163%
-20%
-13%
50% 76%
56% 92%
31% 191%
46% 68%
139% 53%
-73%
-7-
2009/10
2008/10
2007/11
2006/11
2005/11
2004/12
單季EPS
2003/12
2002/12
2002/01
2001/01
2000/03
1999/04
1998/05
1997/07
1996/09
1995/11
單季EPS
1994/12
1994/03
1993/05
1992/06
1991/08
1990/10
企業獲利預估與台股股價評價
台股表現與企業獲利趨勢關係密切
2010年企業獲利成長可期，台股表現可觀
台股指數
指數
1.0
14,000
0.8
12,000
0.5
10,000
8,000
0.3
6,000
4,000
-0.3
2,000
-0.5
-
-8-
企業獲利預估與台股股價評價
台股指數綜合評論
2010年台股指數高低區間6,500~9,300點
推估2010年台股指數低點區間在6,500~7,000點、高點區間9,000~9,500點
推估項目
現況
2010年
高點
2010年
低點
股價淨值比
(P/B 法)
2009年11月
1.9倍
(台股7,500點)
目標倍數( 倍)
股市市值/GDP
倍數法
本益比
P/E法
1.45倍
約當2009年獲利27.0倍
約當2010年獲利18.0倍
約當2011年獲利14.5倍
(除權後)2.5倍~
1.8~2.0倍
(除權前)2.3~(除權前)2.5倍
高點於2010年底
年底(往後4季獲利)18~18.5倍
目標指數(點) 9,000~9,500~10,500點
9,400~10,500點
9,300~9,600
目標倍數( 倍) 1.8倍
1.2~1.3倍
低點於2010年2Q或3Q
年中(往後4季獲利)14倍
目標指數(點) 6,470點
6,300~6,800點
2010年指數目標
綜合評估
9,000~9,500點
6,500~7,000點
6500點
-9-
融資佔總市值比仍處低檔區
-10-
證券劃撥存款與台股指數
證券劃撥存款(左軸)
台股指數(右軸)
億
14,000
12,000
12,000
10,000
10,000
8,000
8,000
6,000
6,000
4,000
4,000
2,000
2,000
0
0
91/01
93/01
95/01
97/01
99/01
01/01
03/01
05/01
07/01
09/01
-11-
-12-
被動元件受惠”新動能”
產品
公司
興勤
聚鼎
金山電
鋁質電容
立隆
乾坤
鈞寶
電感元件
奇力新
美磊
雷科
上游材料
九豪
保護元件
CULV NB、Win7
◎
◎
LED、TFT 大陸成長
日商退出、釋單
◎
綠能
iPhone
◎
◎
◎
◎
◎
◎
◎
◎
◎
◎
◎
◎
◎
◎
◎
-13-
雲端運算概念股
伺服器：英業達、廣達、鴻海、華碩、緯創、神達
伺服器軌道：川湖
防火牆：立端
磁碟陣列：普安、喬鼎、世仰
磁碟IC：信億
KVM：宏正
軟體：零壹、敦陽
網路服務：網家、久大、精誠
光纖傳輸：聯鈞、前鼎、聯光通
應用系統：中華電、台灣大、遠傳
電源：台達電、康舒
不斷電：碩天、科風
散熱模組：鴻準、建準、奇紘、雙鴻、力致、能緹、超眾
-14-
資本支出概念－設備股
設備
半導體
無塵室
檢測儀器
LCD
LED
PCB
代碼
3055
3093
8070
8374
6218
6208
2404
3402
6139
2360
3030
2423
2464
5443
8064
6187
3490
6223
6261
2467
6234
8021
股名
蔚華科
港建
長華
羅昇
豪勉
日揚
漢唐
漢科
亞翔
致茂
德律
固緯
盟立
均豪
東捷
萬潤
單井
旺矽
久元
志聖
高僑
尖點
一、台積電、矽品、友達
等各大廠，今、明兩年資
本支出大幅擴增
二林文伯：看好未來五年
是半導體黃金時期
-15-
2010智慧型手機出貨成長三成
-16-
電動車產業鏈
-17-
智慧電網概念股
類別
個股
晶片設 6233旺玖
電表建
1514亞力
置
已公開
智慧電
網商機
潛在智
慧電網
商機
3047訊舟
晶片模
組
3027盛達
4906正文
電源供
6282康舒
應器
PAC(自
動化控 3577泓格
制)
智慧電
網解決 2395研華
方案
1503士電
電表建
2371大同
置
1513中興電
2332友訊
晶片模
5388中磊
組
2391合勤
晶片代
6227茂綸
理商
2009年
EPS
-0.12
0.2
0.4
1
2.37
2010年 2009年每 預估佔營
簡介
EPS
股淨值
收比重
0.14
14.9
<5%
持有玖鼎科技11%，負責晶片設計
持有玖鼎科技5%，目前合作模式尚未確
0.47
12.1
10%~15%
定
確定接獲日本關西電力智慧電網無線傳
2.5
11.1
10%~15%
輸模組訂單
1.35
16.1
<5%
宣佈跨入智慧電網PLC橋式轉接器供應
3.48
28.3
NA
傳接獲SPX智慧電網傳輸模組
2.05
2.5
13.8
<5%
宣佈接獲智慧電網無線模組訂單
0.84
2.1
14.4
<5%
與英特爾攜手合作開發新一代智慧電網
PAC產品
3.5
4
24.4
<5%
提供智慧電網解決方案
7
-1.08
1.39
0.72
0.71
-0.22
4
-0.6
1.8
1.61
2.59
1
29.8
7.5
15.7
21.8
14.2
18.3
NA
NA
NA
NA
<5%
NA
持有玖鼎科技9%
取得台電智慧電網測試標案
與美國奇異合作智慧電網標案
智慧電網傳輸模組
宣佈跨入智慧電網無線傳輸模組供應
智慧電網傳輸模組
1
1.5
15
<5%
代理TI全球最大ZigBee晶片
-18-
物聯網(RFID)相關個股
類別
AIDC
(自動辨識系統)
RFID
條碼機
其他
代碼
2414
2482
3652
5490
6160
8114
3094
3169
3419
6202
6233
2461
3611
3559
8049
公司
精技
連宇
精聯
同亨
欣技
振樺電
聯傑
亞信電
譁裕
盛群
旺玖
光群
鼎翰
全智
晶采
股本(E)
16.4
6.2
4.7
9.4
7.1
5.4
8.1
5.3
7.9
22.2
8.6
13.3
2.6
10.9
8.7
09Q3每股淨值
09第三季EPS
14.6
1.11
13.7
0.69
25.2
0.63
13.9
0.52
13.1
1.16
14.9
2.28
15.5
1.14
10.6
1.49
16.9
0.18
15
1.91
14.4
-0.08
15.7
0.59
21.5
5.19
13
0.45
8.1
-0.1
-19-
大陸8500億人民幣新醫改題材
受惠產業
醫藥業
醫療器材業
醫療機構
台灣受惠股
利多面
中化(1701)
蘇州中化目前抗生素、降血脂、胃腸科、婦科、抗過敏等領域之代表性暢銷
藥品，已向中國大陸衛生部申請進口許可，由1994年第2季開始，已陸續領到
多張製劑、原料之進口許可證
健喬(4114)
在中國廣州成立瞻宇(廣州)諮詢公司，負責大陸醫藥市場經營，近期取得大
陸藥証與5萬支鼻噴劑訂單，鼻噴劑是製藥產業的利基型產品，競爭者較少
東洋(4105)
94年與上海旭東海普合資設廠，近期又在江蘇泰州的中國醫藥城設立大型研
發中心與生產基地,旭東海普年底或明年可望上市
中天(4128)
跨入保健品及藥品特殊通路市場，其補血劑品已取得大陸許可證，鋪貨進中
國大潤發
佳醫(4104)
併購的台灣第2大藥品物流商-久裕企業，擁有大陸最大醫藥通路-國藥醫藥物
流公司17%股權，間接建構大陸市場通路，近期有可能宣布在大陸的洗腎及
醫美事業夥伴，並已開設博愛眼科
聯合骨科(4129)
已在西安設廠，目前正等待骨科器材的中國內銷許可證過關
必翔(1729)
已在浙江設廠並與當地一家大型通路商合作，搶攻電動代步車市場
雃博(4106)
今年增資210萬美元至大陸崑山廠，擴大中國呼吸治療器市場
太醫
其中國營收佔比有機會達到10%
明基
南京明基醫院
旺旺(2816)
長沙旺旺醫院
台塑集團
廈門長庚醫院
-20-
-21-
棉花續創波段新高！
日線
月線
-22-
2010 年全球鋼鐵需求重回2008 年水準
-23-
2010/3/1
2010/1/1
2009/11/1
2009/9/1
2009/7/1
2009/5/1
2009/3/1
2009/1/1
2008/11/1
2008/9/1
2008/7/1
2008/5/1
2008/3/1
2008/1/1
市場預期人民幣走升
人民幣一個月NDF
7.4
7.3
7.2
7.1
7
6.9
6.8
6.7
6.6
6.5
-24-
-25-
新台幣走升趨勢不變
-26-
香港簽署CEPA後，金融指數大漲
•1.香港簽署CEPA後，金融指數漲幅達
〝145%〞，金融股PBR由1.9X→3.75X
•2.CEPA主體： 42%
•3.CEPA補充一： 8%
•4.CEPA補充二：15%
•5.CEPA補充三：20%
•6.CEPA補充四：42%
-27-
結論
•1.國際股市震盪加劇，惟多頭架構未結
束前，不宜預設立場
•2.國際匯率變化為市場之觀察重點
•3.短線留意資金比重分布的走勢
•4.逢回佈局多方標的，中長多不變，短
線震盪加劇，選股不選市
-28-