Transcript Clase 10 demanda y oferta de dinero

Demanda por Dinero
El Dinero
El dinero es un medio de intercambio y/o una reserva de valor
El criterio para definir el “dinero” es la facilidad con que un
activo puede utilizarse para transacciones y, en particular, la
liquidez del activo. El efectivo en sí mismo es el activo de mayor
liquidez, con respecto al cual se juzgan los otros activos.
Dinero de “Alto Poder Expansivo” (Mh), o Base Monetaria:
•Monedas y billetes en circulación, más las reservas en efectivo
que los bancos mantienen en el banco central.
Mh es la variable monetaria que el Banco Central puede
controlar directamente.
Clasificación de los Agregados Monetarios
Agregados monetarios: Mh, M1, M2, M3…. se ordenan según su grado de
liquides y se clasifican de mayor a menor:
M1: es el más liquido y esta constituido por, la monedas y billetes (Mh),
depósitos a la vista, cheques de viajero y otros depósitos contra los cuales
pueden girarse cheques;
M2: las cuentas del mercado abierto y las cuentas de ahorro, se consideran
como menos líquidas. Cuando estos activos se suman a M1, constituyen el
segundo agregado.
M3: los certificados de depósito son activos financieros a plazo fijo que
también son una forma de dinero, aunque menos líquida que M2, por lo
tanto se incluyen en M3.
Demanda por dinero
Precios: Inflación
Los precios son la tasa a la cual se puede intercambiar dinero por
bienes.
Al variar la oferta de dinero, cambian los precios y estos cambios
afectan la demanda de dinero.
Por lo que, en un periodo dado, la inflación mide el cambio
porcentual en el nivel general de precios:

P  P1
P 
P1
De modo que:

P
 1 P
P1
El Modelo de Baumol-Tobin
Los individuos mantienen inventarios de dinero del mismo modo que las
empresas mantienen inventarios de bienes. Con el fin de hacer compras
en el futuro una familia mantiene parte de su riqueza en forma de dinero.
Si solo una pequeña parte de su riqueza esta en forma de dinero, tendrá
que vender bonos, cada vez que quiera hacer una compra. En general, la
familia debe afrontar un costo, una comisión de corretaje y una perdida de
tiempo, cada vez que vende un activo que devenga interés para obtener
dinero y hacer una adquisición. Así la familia enfrenta un Trade-Off. Al
mantener gran parte de su riqueza en forma de dinero, la familia pierde el
interés que habría ganado de haber adquirido activos que devengan
dinero.
Este problema se parece al de una empresa en su decisión respecto a qué
nivel de inventarios debe mantener. Un gran stock de inventarios, no gana
intereses y si requiere de gastos elevados de mantenimiento. Por tanto, la
empresa debe comparar la conveniencia de mantener grandes inventarios
contra los costos de mantenimiento.
Modelo de Baumol y Tobin
El eje vertical mide la cantidad de dinero que la familia mantiene en cada
instante durante el mes; el eje horizontal mide el tiempo. Nótese que la
familia tiene M*, este efectivo cae gradualmente a medida que la familia
gasta dinero. Cuando la familia queda sin dinero va de nuevo al banco y gira
M*, y así se repite el ciclo. La tenencia de dinero durante el mes es entonces
M*/2.
Definiremos la demanda de
dinero como este monto
promedio de dinero que se
mantiene durante el mes.
Saldos de dinero de la familia a lo largo del tiempo
Nivel Optimo de la Demanda de Dinero
El nivel óptimo de dinero depende de diversos costos:
1) costo de cada viaja al banco (Pb),
2) número de viajes durante el mes PQ/M*.
Costo Total Pb(PQ/M*)
3) Costo de oportunidad de mantener dinero: tasa de interés
que se deja de ganar sobre la tenencia promedio de dinero
i(M*/2).
Trade-off Cuanto mayor es M* menos viajes, pero mayor pérdida
de interés.
Nivel Optimo de la Demanda de Dinero
La familia debe comparar los costos de los viajes con la pérdida
de tasa de interés.
La elección óptima en M* se encuentra minimizando el costo
total de mantener dinero (CT), que podemos encontrar como
la suma de los costos de transacción y el costo de oportunidad
de la pérdida de ingreso por intereses:
 PQ 
M*
CT  PB 
  i(
)
2
 M *
Gráfica demanda de dinero
Costo total
CG = Costo de los
giros, los costos son
inversamente
proporcional a M*
CT
i(PQ/2)
A
C0=i(M*/2)
C0= costo de
oportunidad
CT = CO + CG
CG =Pb (PQ/M*)
Pb
0
M*o
M*
M* cuando CT mínimo
= monto óptimo de
dinero que debe
girarse cada vez
La demanda por dinero óptima es
*
M0
d
M (
)
2
Tenencia promedio de dinero
El modelo de Baumol-Tobin y el de Miller y Orr
Miller y Orr demuestran que la diferencia entre las empresas y las familias
está en que las empresas enfrentan mayores fluctuaciones en sus ingresos.
Las empresas acumulan dinero cuando sus ingresos por ventas exceden sus
gastos y giran de sus reservas cuando sus gastos exceden las entradas.
Otra característica es el efecto de la incertidumbre sobre la demanda de
dinero. Si la variabilidad del flujo neto de caja de la empresa aumenta con las
vicisitudes de los negocios, la mejor respuesta de la compañía es aumentar la
tenencia promedio de dinero. Esto le permite enfrentar mejores condiciones
las variaciones inesperadas de los ingresos netos.
En resumen, la demanda de dinero real es una función “f” de la tasa nominal
de interés y el nivel real del ingreso.
MD
 f (i, Q)
P
Demanda de dinero
La Velocidad de Circulación del Dinero
• La velocidad del dinero (V) es la razón entre el ingreso nacional y el dinero,
una razón que resulta de la ecuación cuantitativa (MV=PQ):
PQ
Vj 
Mj
• Vj indica el número de veces durante un periodo dado en que cada unidad
de dinero circula en la economía.
• Ejemplo: si el PIB es igual a $5,201 billones y la oferta monetaria M1 es
igual a 795 mil millones, cada M1 tenía que circular 6.5 veces en promedio
durante el año.
• La velocidad de transacción del dinero, se define como el número de veces
que circula el dinero para respaldar el valor total de las transacciones de la
economía.
Modelo de Baumol-Tobin para la velocidad de circulación de
Dinero
• Del modelo de Baumol-Tobin podemos obtener la siguiente expresión
algebraica.
*
D
M 0  1  2bQ 
M

  

P
2 P  2  i 
• La ecuación denota que la demanda de dinero es función de tres
variables: ingreso, tasa de interés y costo fijos. De ahí, de esta expresión
algebraica se puede derivar un modelo para la velocidad de circulación del
dinero (V) es:
 2iQ
V
 
MD  b
PQ
1/ 2



• De donde se desprende que la V es una función creciente de la tasa de
interés y el ingreso real.
V  V (i, Q)
+ +
Doctrina del Monetarismo
• Si V es estable y Q es exógena, la ecuación implica que los
cambios en M se traducen en cambios en el nivel de precios.
Por tanto, controlar M es la clave para controlar el nivel de
precios. En resumen, la inflación se reduce a una mero
problema de controlar M.
MV
P
Q
Implicaciones a la Doctrina Monetarista
Los no monetaristas sostienen que V no es una constante, y no solo V es una
función creciente de i y Q, también es susceptibles a cambios tecnológicos.
Por tanto, es probable que los cambios de M afecten a Q y a P en el corto
plazo. Los desplazamientos de M y Q tienen dos implicaciones:
Primera, un intento de utilizar la política monetaria para un crecimiento
estable del dinero podría involucrar un cambio no deseado en Q.
Segundo, una regla de crecimiento fijo excluiría a la política monetaria con el
fin de estabilizar Q.
En consecuencia los no monetaristas, argumentan que la política monetaria
debe orientarse en el mediano plazo, en cuyo caso sugieren que un
crecimiento bajo y estable del dinero producirá una tasa de inflación baja y
estable.
La Oferta Monetaria
La Oferta Monetaria y el Banco Central
La política económica del gobierno es el determinante básica, aunque no único, de la
oferta monenaria.
El Banco Central (BC) posee la autoridad legal y el poder exclusivo de emitir dinero. Por
tanto, determina la oferta de dinero de alto poder expansivo (Mh) o base monetaria.
El BC cambia la cantidad de dinero Mh en la economía a través de sus compras y ventas
de activos (títulos de deuda, pagarés de tesorería, reservas) al público (operaciones de
mercado abierto).
El BC también hace préstamos a instituciones financieras privadas (operaciones de
ventanilla de descuento). En estas circunstancias el BC juega no sólo el papel de
autoridad monetaria, sino también de banco comercial.
El stock circulante de billetes en manos del público es el pasivo más importante de los
BCs. Otro pasivo importante de los BCs son los depósitos que recibe de las instituciones
financieras privadas, que por ley una proporción de los depósitos de los bancos
comerciales tienen que mantenerse como reserva en los BCs.
Operaciones de Mercado Abierto
Las operaciones de mercado abierto son la herramienta más importante que
usa el BC para afectar el crecimiento o disminución de la base monetaria. Una
razón es que puede predecir el efecto exacto que tendrá la operación en la
base monetaria.
1.
Una compra de instrumentos financieros por parte del BC incrementa la
cantidad de dinero en poder del público.
2.
Una Venta de instrumentos financieros por parte del BC disminuye la
base monetaria.
El multiplicador monetario y la Oferta de Dinero
Con un nivel dado de Mh, cómo se determina M1?
Mh = CU + R
Agrega las reservas mantenidas por los bancos
Donde CU = Billetes y monedas en circulación
R = Reservas bancarias
La oferta monetaria de M1, es la suma de dinero en circulación (CU) y los
depósitos a la vista (D) mantenidos en el sistema bancario.
M1=CU+D
Agrega los depósitos bancarios del público
¿Cuál es la relación entre M1 y Mh, cuando un stock dado de dinero de alto
poder respalda un valor mucho mayor como el de M1?.
El multiplicador monetario y la Oferta de Dinero
Supongamos que las familias y las empresas solo pueden mantener dinero en
circulante o depósitos a la vista.
cd=CU/D es el coeficiente del circulante a los depósitos.
Y los bancos mantiene cierta fracción de sus depósitos como reservas
rd=R/d
Entonces: Una forma diferente de escribir el multiplicador es dividir M1/Mh y
después dividimos todo entre D:
M1 CU  D CU / D  D / D (cd  1)



Mh CU  R CU / D  R / D (cd  rd )
El multiplicador monetario y la Oferta de Dinero
Por tanto, el multiplicador monetario determina el nivel de incremento de la
oferta monetaria.
 (cd  1) 
M1  
 Mh  Mh
(
cd

rd
)


Oferta Monetaria
Donde Phi es el multiplicador monetario = coeficiente de circulante a
depósito Cd y coeficiente de reservas a depósito Rd.
Por tanto M1 depende de la base monetaria y del multiplicador monetario.
Control del Banco Central sobre la Oferta Monetaria
El BC puede influir en forma importante en la oferta monetaria, pero no
puede ejercer el control completo sobre ella. Puede influir en Mh
mediante las operaciones de mercado abierto o mediante préstamos en
ventanilla. Pero tiene menos control del multiplicador monetario que de la
base monetaria.
El BC puede determinar los requerimientos de las reservas y las tasas de
descuento, factores que influyen en las reservas que tiene el BC, pero no
puede determinar directamente el coeficiente reservas/depósitos y su
control es menor sobre el coeficiente de circulante a depósitos en poder
del público.
Debate sobre la variable monetaria a controlar por parte del los
Bancos Centrales
Mediante operaciones de mercado abierto en E.E.U.U., se trato de influir vía
tasa de interés sobre la M1. Si la Fed, estimaba que la tasa de interés
estaba demasiada alta, compraba bonos en el mercado e incrementaba de
este modo la oferta de dinero hasta que la tasa de interés caía dentro del
margen proyectado.
Los monetaristas consideraban que este tipo de acciones normalmente
empujaban las tasas de interés a niveles demasiado bajos, lo que conducía
a incrementos inflacionarios de la oferta monetaria.
La política cambio y ahora la Fed intenta fijar metas claras en términos de los
agregados monetarios (M1, M2 etc) para estimar mejor la proyección
inflacionaria.
En la actualidad muchos BC fijan una tasa máxima de los agregados
monetarios para tener un mayor control sobre M1
Equilibrio del Mercado Monetario
M D  Pf (i, Y )  Mh  M s
La oferta de dinero es vertical ya que no depende de los precios. Mientras la
demanda por dinero es una demanda de saldos reales. En consecuencia,
es proporcional al nivel de precios o, un alza en P produce un aumento en
la misma proporción en MD, por eso la pendiente. Cambios en i, Y
desplazarán la curva de la demanda de dinero. El equilibrio está en el
punto A.
Banco Central Compra de Bonos en el Mercado Abierto
Una compra de bonos en el
mercado abierto aumenta la
base monetaria. A nivel inicial
de precios, tasas de interés e
ingreso, habrá un exceso de
oferta de dinero. El nuevo
equilibrio podría alcanzarse al
menos por cuatro medios
diferentes:
Banco Central Compra de Bonos en el Mercado Abierto
Economía pequeña y abierta sin controles
de capital y tipo de cambio flexible
Modelo Clásico competitivo
Primero, la Ms se desplaza a
la derecha, lo que aumentaría
la demanda por dinero para
igualar la mayor oferta
monetaria. En la figura la
oferta monetaria se desplaza
a la derecha y el nuevo
equilibrio está sobre la curva
original de demanda a un
nivel más alto de precios.
Economía pequeña y abierta
con
controles de capital y tipo de cambio fijo
Segundo, la oferta monetaria
más alta hace bajar las tasas
de interés, reduciendo de este
modo
la
velocidad
de
circulación del dinero y
restableciendo el equilibrio.
La pendiente de Md = V/Y una
caída en V lleva a un cambio
hacia bajo de la pendiente.
El nivel de precios no cambia
con M más alto e i más bajo.
Economía con salarios nominales rígidos
Tercero, el exceso de aumento
de
dinero
trae
como
consecuencia un aumento del
ingreso, que haría subir la
demanda por dinero. En la
figura (B) se ve como el
incremento en M lleva a un
aumento de Y. Otra vez cae la
pendiente de la demanda por
dinero (V/Y) y el equilibrio se
establece al mismo nivel de
precios, con M más alto, i
invariable
y
mayor
Y,
restableciéndose el equilibrio.
Economía pequeña y abierta sin controles
de capital y tipo de cambio fijo
Cuatro, el exceso de oferta crea
una caída endógena de la oferta
monetaria, que haría retroceder
la oferta monetaria hasta volver a
igualar la demanda por dinero. En
la figura el incremento en M se
revierte por una reducción
endógena de M y se restablece de
este modo el equilibrio inicial.