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成本上移 价值抬升
——玉米后期走势分析
中州期货·农产品研发团队
路天章
报告目录
1
国内玉米供需平衡状况
2
新年度玉米市场的变化
3
政策成本底部支撑何在
4
结论和具体的操作建议
1、国内玉米供需平衡状况
2011/12年度国内玉米期末库存大回升至4095万吨，库存消费比回升
至22.76%，预估新年度将进一步回升。
主因：工业消费增速放缓
近几年玉米产量持续增加，但由于工业消费滞涨和进口大门的打开，
供需紧张格局已经得到改善。
1
国内玉米供需平衡状况
2
新年度玉米市场的变化
3
政策成本底部支撑何在
4
结论和具体的操作建议
1、美国玉米供需紧张
11月USDA预估2012/13年度玉米产量27243万吨，较上一年度下调
4149万吨，库存消费比下滑至6.45%。
2、种植成本大幅提高
2012/13年度玉米种植成本大幅增加，种植效益下降。
3、小麦替代玉米优势不再
小麦玉米比价关系正在快速向1.05：1靠拢，小麦的替代优势不再。
4、生猪、能繁母猪存栏量高位运行
生猪、能繁母猪存栏量持续回升，临近年末饲用玉米需求强劲。
5、深加工企业库存偏低
玉米酒精、淀粉加工利润低迷，深加工企业开工率不足，库存偏低。
6、现货玉米提前完成跌势
11月底全国玉米均价已经跌至2011年12月底最低水平附近，后期玉米
价格走低幅度有限。
1
国内玉米供需平衡状况
2
新年度玉米市场的变化
3
政策成本底部支撑何在
4
结论和具体的操作建议
1、收储——底部支撑
吉林收储价格为例
项目
收购成本
运输成本
交割成本
持有成本
合计
1月合约
收购价格
2120
收购费用
10
短途运输
15
装车费
15
到大连港费用
110
入库费
30
交割手续费
2
检验费
1
资金利息
12
仓储费
30
2345元/吨
2、种植成本——底部支撑
山东地区为例
2011年
2012年
增减
物质与服务费
322.46
359.26
+36.80
人工成本
214.14
292.84
+78.70
土地成本
85.03
121.27
+36.24
总成本
621.63元/亩
773.37元/亩
+151.74元/亩
每亩产值
1228.41元/亩
1286.29元/亩
+57.88元/亩
净利润
642.02元/亩
512.92元/亩
-129.10元/亩
我们调研亩产570公斤，折算成1吨种植效益减少226元，目前山东地区玉米均价
为2230元/吨，如果维持去年的种植效益，那么玉米现货底价应为2456元/吨。
1
国内玉米供需平衡状况
2
新年度玉米市场的变化
3
政策成本底部支撑何在
4
结论和具体的操作建议
1、结论
1、收储政策为玉米价格坚挺带来外部支撑
2、种植成本攀升推动玉米价值中枢上移
3、虽然国内玉米供需改善，但东北新粮尚未大量上市，
春节前偏暖的需求有望推动玉米价格震荡上行。
2、操作建议

交易方向：逢调整介入多单

交易头寸：首期资金占用20%，可在支撑位附近加仓至40—60%

头寸建立价位：2420——2440

目标价位：2500——2550

止损价位：视基本面情况改变而及时调减头寸或止损出场。
谢谢
敬请各位专家指导！