Transcript 4. 재무관리의 5가지 기본명제

제1장 재무관리와 경제적
부가가치
1. 재무관리의 의의
• 재무관리
– 기업에서 필요한 자금을 어떻게 조달하고, 어떻게 사용하는지를 다루는
학문
– 기업의 측면에서 기업이 처한 경영환경을 분석하고 최적의 재무의사결정
을 내리는 것을 연구하는 학문분야
• 인적자원관리, 마케팅관리, 생산관리 등과 함께 경영학을 구성
– 재무관리의 중요성이 점차로 강조됨에 따라 최고경영자의 직무에서 재무
관리자가 담당하는 비중이 증가
– 재무관리자의 조정기능이 확대되고, 재무계획과 통제 기능이 점점 전문적
인 지식을 필요로 하기 때문에 재무관리를 전공한 최고경영자가 기업 전반
에 걸친 최적의 의사결정을 내릴 수 있다고 본다
2. 재무관리의 목표
2.1 기업가치의 극대화
–
기업의 가치 = 주식의 시장가치
–
수익의 위험 정도를 고려하지 않을 경우 주주의 ‘기대수익’의 크기가 클수록 기업의 가치도
커진다
•
기대수익 = 기업의 미래 기대되는 수익의 현재가치
–
수익의 위험이 고려 된다면 투자가들은 불확실성이 작은 투자안선호
–
재무관리에서 위험은 불확실성을 의미하는 것으로 수익과 위험 사이에는 부(-)의 관계가 있
다.
–
기업가치 극대화 하기위해 재무관리자는 기대수익을 극대화하고 기대수익의 위험을 극소화
하는 의사결정필요
2. 재무관리의 목표
이익극대화 개념의 문제점
투자안 A에 비해 투자안 B가 초기 년도에 더 많은 수익을 가져옴
초기 년도의 수익은 재투자를 통한 수익을 가져다 주며, 재투자 기간이 길어질수록 총수익은
투자안 B가 더 커질 것이다.
이익극대화 개념은 화폐의 시간가치개념을 무시하는 단점이 있다
2. 재무관리의 목표
투자자 입장에서는 같은 수익 상황에서는 불확실성이 적은 투자안D를 더 선호
이익극대화 개념이 내포하고 있는 문제점
① 화폐의 시간가치 무시
② 투자안의 위험 무시
③ 이익개념의 모호
이익극대화 개념이 가지는 이러한 문제점 때문에 재무관리에서는 기업목표를 기업가
치의 극대화로 하며, 이는 주식가치의 극대화 또는 주주 부의 극대화와 동일한 개념인
것이다.
2. 재무관리의 목표
2.2 대리문제
– 경영자는 주주들의 부에 대한 위임을 맡은 것이므로 주주들의 대리인으로서 성
심껏 역할을 수행해야 한다.
– 경영자는 새로운 투자를 위한 의사를 결정함에 있어서 주주들이 어떠한 혜택을
얻을 수 있는가, 즉 기업의 가치가 얼마나 증가될 수 있는가 하는 점만 고려되어
야 하는 것이다.
– 재무관리자가 주주들의 경제적 이익을 최대로 반영하는 관점에서 의사결정을 내
린다.
– 기업의 재무관리자는 주주들이 원하는 주주 부의 극대화 또는 기업가치의 극대
화를 위한 의사결정을 내린다.
3. 재무관리자의 역할
3. 재무관리자의 역할
3. 재무관리자의 역할
재무계획
재무관리자는 계획들이 기업에 미치는 재무적 영향을 결정짓는 기능을 수행한다.
구체적으로 특정계획과 관련되어 현금의 유입과 유출을 추정하고 그 계획이 기업
의 수익과 재무적 안정성에 어떠한 영향을 미칠 것인가를 예측
장기계획
신규자금의 조달과 조달된 자금의 장기운용을 내포하므로 계획의 실시에 따른 수
익의 효과가 나타나기 훨씬 전에 수립되어야 한다. 따라서 단기적인 경제변동이나
제품의 수요, 소비자 기호의 일시적 변화에 영향을 받지 않는다
단기계획
기업이 일시적으로 여유현금을 갖고 있을 때에 가장 수익성이 높은 곳에 투자하는
것도 생각 할 수 있다
성질상 일시적이거나 예상하지 못했던 경영환경의 변화에 민감하므로 그 수립은
재무담당자가 많은 시간을 할애하며 지속적으로 해나가야 하는 것이다
3. 재무관리자의 역할
투자결정
투자란 미래의 경제적 이익을 얻기 위하여 현재의 자금을 사용하는 것
재무관리자는 유동자산에 대한 투자의 수준을 적절히 결정하여 과대보유 혹은 과소보유
로 인한 위험과 손실을 최소한으로 줄여야 한다.
고정자산은 대개 그 수명이 길고 구입에 많은 자금이 소요되므로 재무관리자는 특별히
고정자산의 투자결정에 유의해야 한다.
유동자산 및 고정자산에의 투자경정은 위험과 수익의 상반관계에 영향을 주어 기업가치
에 변화를 가져올 수 있다.
기업의 자금조달방법은 매우 다양하므로 재무관리자는 투자결정 못지않게 자금조달결
정에 신경을 써야한다.
3. 재무관리자의 역할
자금조달결정
고정자산 및 유동자산에 투자되는 자금은 기업의 영업활동에서 축적되거나 혹은 외부에
서 조달되어져야 한다. 기업의 규모가 커질수록 투자의 필요성이 증대되고 이에 따라 추
가적인 자금소요가 생기게 된다. 재무관리자는 여러 가지 다양한 자금조달방법들 중에
서 기업의 가치를 극대화시키는 조달방법을 결정해야 한다.
자금조달 결정시 재무관리자가 결정하여야 할 사항들
① 필요자금을 부채(타인자본)로 조달할 것인가, 주식(자기자본)으로 조달할 것인가?
② 부채자금을 조달한다면 장기부채와 단기부채의 비율을 어떻게 할 것인가?
③ 자기자본으로 자금을 조달한다면 영업활동에서 생긴 이익을 축적시켜 조달할 것인가,
아니면 이익은 배당하고 새로운 주식을 발행하여 조달할 것인가?
4. 재무관리의 5가지 기본명제
기본명제 1 : 화폐의 시간적 가치
『오늘의 1원은 내일의 1원보다 가치가 더 크다』
화폐의 시간적 가치가 경제학에서는 오늘의 `1원으로 얻을 수도 있었던 이득을 포기한 기회비용
으로 표현된다
기업의 투자에 따른 현금흐름은 상당 기간에 걸쳐 발생하고 각 시점의 현금흐름을 동일한 시점에
서 평가하여야 할 필요성이 있다
비용과 효익을 현재시점에서 평가하는데 필요한 개념이 화폐의 시간적가치이다
오늘의 1원을 미래 일정시점의 가치로 평가하기 위해서는, 특정한 기회비용 또는 이자율을 가정
하여야 한다
미래의 1원보다 현재의 1원을 선호하는 경향을 유동성선호라고 한다
4. 재무관리의 5가지 기본명제
기본명제 2 : 위험과 수익간의 상반관계
『안전한 현금흐름이 위험한 현금흐름보다 가치가 더 크다』
사람들은 보다 큰 위험을 부담할 때에는, 반드시 그에 상응하는 수익률로 보상받고자 한다
위험과 수익의 상반관계
위험이 큰 투자안은 그 위험을 반영하여 그 기대수익도 높아야 한다
보유자금 중의 일부를 저축 또는 투자하는 것은 현재의 소비를 감소시키고 대신에 미래의 소비기회를
증가시키기 위한 것이다
투자자들은 소비연기에 대해 수익을 요구한다
자본투자는 본질적으로 시간과 불확실성의 속성을 가지고 있다
시간의 속성과 관련하여 소비연기에 대한 시간적 보상이 요구된다
불확실성의 속성관 관련하여 현재의 희생은 확실하나 미래의 이득은 불확실하다
투자자들은 이러한 불확실성에 대한 보상으로서 보다 큰 수익률을 요구하게 된다
4. 재무관리의 5가지 기본명제
기본명제 3 : 현금흐름 기준
『현금흐름만이 투자안의 비용과 효익이 발생하는 정확한 시점을 반영한다』
기업이 실제로 수취하고 재투자하는 것은 회계 상의 이익이 아니라 현금흐름이다
재무의사결정에서는 증분현금흐름이 보다 중요한 고려대상이 된다
세금이 고려된 세후증분현금흐름은 재무의사결정과정에 중요한 역할을 한다
세금의 영향을 고려하지 않고 재무의사결정을 내리는 것은 사실상 불가능 하고, 따라서 재무관리
자는 세후증분현금흐름을 고려하여 재무결정을 내리게 된다
4. 재무관리의 5가지 기본명제
기본명제 4 : 효율적 자본시장
『자본시장에서 모든 정보는 신속히 반영되며,주가는 그 기업의 진정한 가
치를 반영한 적정가격이다』
자본시장의 효율성여부는 정보가 주가에 반영되는 속도와 관련 있다
효율적 시장의 가설
모든 정보가 주식가격에 신속히 반영되어 투자자들이 기업가치와 관련된 정보를 이용하여 어떤
이득도 얻을 수 없다
효율적 시장의 암시
첫째, 시장가격이 적정가격
둘째, 회계방법을 이용한 이익의 조작은 주가를 변화시키지 못함
4. 재무관리의 5가지 기본명제
기본명제 5 : 대리문제
『경영자는 자신의 이익과 합치되지 않으면 주주들의 이익에 반하는 행위를
할 수도 있다』
대리인인 경영자의 의사결정은 경영자 자신의 필요나 이해에 따라서 행해지는 것이 아니라 자신
을 고용한 주주들의 이해에 따라서 행해져야 한다.
대개의 주식회사의 경우 소유권이 분산되어 있으며, 소유권의 분산은 경영자의 지배권을 강화시
켜 주는 결과를 가져올 수 있다
경영자는 주주들의 희생 하에 자기 자신의 이익을 추구할 수도 있다