Transcript La capitalización en las reformas a los

La capitalización en las reformas a los
sistemas de pensiones en América
Latina: de siete problemas recurrentes a
siete desafios.
Andras Uthoff
CEPAL, Naciones Unidas
Curso ILPES 2001
CONTENIDO
1. CARACTERISTICAS DE LA REGION
2. SIETE PROBLEMAS RECURRENTES
3. DOS FUNCIONES DE LOS SISTEMAS DE PENSIONES
4. OBJETIVOS BASICOS DE LAS REFORMAS
5. TRES DESAFIOS MACROECONOMICOS
6. CUATRO DESAFIOS MICROECONOMICOS
7. MODELOS ALTERNATIVOS
8. RESULTADOS
9.CONCLUSIONES
1.- CARACTERISTICAS




TRANSICION
DEMOGRAFICA
PARTICIPACION
FEMENINA
BAJOS NIVELES DE
AHORRO INTERNO
DINAMICA DEL
MERCADO DE
TRABAJO




ENVEJECIMIENTO DE
LA POBLACION
AUMENTO OFERTA DE
TRABAJO
BAJOS NIVELES DE
INVERSION
INFORMALIDAD,
ILEGALIDAD Y
PRECARIEDAD DEL
EMPLEO
1.1. EL NUMERO DE TRABAJADORES POR RETIRADO
DISMINUYE Y AUMENTA EL NUMERO DE TRABAJADORES
POR DEPENDIENTE
AMERICA LATINA: DEPENDENCIA DEMOGRÁFICA
120
NIÑOS
PERSONAS POR 100 ACTIVOS
100
80
ADULTOS NO ACTIVOS
60
Series1
Series2
Series3
ANCIANOS
40
20
0
1980
1990
2000
AÑOS
2010
2020
1.2 LAS PERSONAS ECONOMICAMENTE ACTIVAS
CONTINUARAN AUMENTANDO A TASAS DECRECIENTES
GRAFICO 1 : AMERICA LATINA: DINAMICA DE LA PEA
3.5
400
350
334.606
3
313.732
290.496
2.5
265.573
238.889
250
2
214.253
189.336
200
165.891
150
1.5
144.283
1
100
0.5
50
0
0
1985
1990
1995
2000
2005
AÑOS
2010
2015
2020
2025
TASA DE CRECIMIENTO
MILLONES DE PERSONAS
300
Series2
Series1
1.3 La mayoría de los países ha sido
incapaz de recuperar los ritmos de
crecimiento anteriores a la crisis de la
deuda
Crecmiento promedio anual del PIB
7%
1991-2000
6%
Chile
5%
Argentina
4%
Bolivia
Nicaragua
Honduras
Colombia
Uruguay
3%
Perú Panamá
El salvador
Guatemala
2%
Paraguay
República
Dominicana
Costa Rica
México
Brasil
Ecuador
Venezuela
1%
2%
3%
4%
5%
1945-1980
6%
7%
8%
15
1.5.-El desempleo sigue siendo muy
elevado y está aumentando
9
8.7
8.5
8.0
8
7.7
7.5
7.3
7.2
7
6.5
6
6.2
6.2
1992
1993
6.3
5.8
5.5
5
1991
1994
1995
1996
1997
1998
24
1999
% del e m pleo urba no
La informalidad ha aumentado.
Siete de cada diez empleos se ha
generado en el sector informal
50%
45%
40%
1990
Sector Informal
1998
Sector Formal
25
2.- SIETE PROBLEMAS
RECURRENTES
1.- SISTEMAS
SEGMENTADOS
FALTA
PORTABILIDAD
IMPIDE MOVILIDAD
MANO OBRA
2.- BAJA
COBERTURA
POCOS
COTIZANTES
EXCLUSION SOCIAL
PENSIONES
ASISTENCIALES
3.- MALA
RECAUDACION
EVASION
Y/O ELUSION
SISTEMA
DESPRESTIGIADO E
INCENTIVOS
INCORRECTOS
4.- MALA
CAPITALIZACION
PERDIDA DE FONDOS
DE RESERVA
DEFICITS
ACTUARIALES
2.- SIETE PROBLEMAS
RECURRENTES
5.- ESCASO EMPLEO
ASALARIADO
INFORMALIDAD
MODELO DE
BISMARCK FALLA
6.-BENEFICIOS
DEFINIDOS
DESEQUILIBRIOS
FINANCIEROS
DEFICITS DE CAJA
7.- MALA
ADMINISTRACION
ALTOS GASTOS
ADMINISTRATIVOS
INEFICIENCIA
3.- DOS FUNCIONES


Funciones sociales
– Asegurar el ahorro necesario para financiar niveles de
consumo satisfactorios durante la vejez, invalidez y
sobrevivencia
– Contribuir a la equidad mediante la solidaridad con
quienes no están en condiciones de ahorrar para su
vejez
Funciones economicas
– Contribuir a la solvencia fiscal y al ahorro nacional
– Contribuir al ahorro financiero y al desarrollo de los
mercados de capitales
4.- OBJETIVOS BASICOS DE
LAS REFORMAS
SUPERAR PROBLEMAS
RECURRENTES
 INTEGRAR LAS DOS FUNCIONES

4.1.-
–
–
–
–
SUPERAR PROBLEMAS RECURRENTES (1)
1.- HOMOLOGAR A LOS AFILIADOS EN CUANTO A SUS
DERECHOS Y OBLIGACIONES CON EL SISTEMA
2.- SEPARAR OBJETIVOS DISTRIBUTIVOS Y
PREVISIONALES PARA DISTINGUIR SUS FUENTES DE
FINANCIAMIENTO
3.- REDUCIR DEUDA CON EL SISTEMA Y PROMOVER
INCENTIVOS A LA CONTRIBUCION
4.- PROTEGER AL FONDO DE PENSIONES DE PRESIONES
POLITICAS
4.1.-
–
–
–
SUPERAR PROBLEMAS RECURRENTES (2)
5.- GENERAR INCENTIVOS PARA LA AFILIACION DEL
TRABAJADOR INFORMAL E INDEPENDIENTE
6.- LIGAR ESTRECHAMENTE APORTES (COTIZACIONES)
Y BENEFICIOS (PENSIONES) : CONTRIBUCIONES
DEFINIDAS
7.- ADMINISTRACION DESCENTRALIZADA CON MIRAS A
GANAR EFICIENCIA
4.2.-
INTEGRAR LAS DOS FUNCIONES
DISEÑAR UN PILAR DE CAPITALIZACION
PARA APROVECHAR EL LARGO PLAZO Y LA
ESTABILIDAD DE LAS COTIZACIONES PARA:
– PROPORCIONAR PENSIONES
ADECUADAS (FUNCION SOCIAL)
– ESTIMULAR EL DESARROLLO DEL
MERCADO DE VALORES Y LA
FORMACION DE CAPITAL
TENDENCIAS DE LAS REFORMAS
TERCER AGENTE
RACIONALIDAD


ADMINISTRADORAS
SINDICATOS
EMPLEADORES
GOBIERNOS
TRABAJADORES
AFILIADOS
TRABAJADORES NO
AFILIADOS

MIOPIA
INCERTIDUMB
RE
TRANSPARENC
IA
PENSION
GARANTIZADA
FUNCIONES


AHORRO/SEGURO
AGENCIA

ACCESO
PENSION
CONTRIBUTIVA
5.- TRES DESAFIOS
MACROECONOMICOS DE LAS
REFORMAS
FINANCIAR EL PAGO DE LA DEUDA
DEL SISTEMA ANTIGUO QUE SE HACE
EXPLICITA
 LOGRAR UN CONTEXTO
MACROECONOMICO ADECUADO
 DESARROLLAR UN MARCO
INSTITUCIONAL APROPIADO

5.1.1
LOS COMPONENTES DE LA DEUDA EXPLICITA SON
CUATRO
PENSIONES DE LOS ACTUALMENTE
JUBILADOS EN EL SISTEMA ANTIGUO
 DERECHOS YA ADQUIRIDOS POR LOS
ACTUALES CONTRIBUYENTES
 PAGO DE PENSIONES BASICAS Y
ASISTENCIALES
 NETO DEL FONDO DE RESERVA

5.1.2

MUY ALTO
–

CUBA, PANAMA, CHILE, COSTA RICA
RAZONABLE
–

ARGENTINA, URUGUAY, BRASIL
ALTO
–

EL VALOR DE LA DEUDA IMPLICITA PUEDE SER
SIGNIFICATIVO
PERU, MEXICO, VENEZUELA, PARAGUAY, COLOMBIA,
NICARAGUA, BOLIVIA, GUATEMALA, R. DOMI NICANA
BAJO
–
ECUADOR, HONDURAS, EL SALVADOR, HAITI
5.1.3. RANKING DE PAISES SEGUN DEUDA PREVISIONAL
IMPLICITA
RANKING DE PAISES SEGUN DEUDA PREVISIONAL IMPLICITA
350.0
300.0
250.0
200.0
150.0
Series1
100.0
50.0
HAITI
HONDURAS
EL SALVADOR
ECUADOR
R DOMINICANA
GUATEMALA
BOLIVIA
NICARAGUA
COLOMBIA
PARAGUAY
MEXICO
VENEZUELA
PERU
C RICA
CHILE
PANAMA
CUBA
BRASIL
URUGUAY
ARGENTINA
-
5.2 EL VALOR DE LOS FONDOS DE PENSIONES HA LLEGADO
A REPRESENTAR 40 POR CIENTO DEL PIB
29.584
30000
45,00%
27.192
40,00%
25.433
25000
23.926
35,00%
19.788
25,00%
15000
13.811
20,00%
9.758
10000
15,00%
7.359
5.954
10,00%
4.883
5000
3.986
3.042
5,00%
Pension Fund Value
Fund/GDP
1997
1996
1995
1994
1993
1992
1991
1990
1989
1988
1987
1986
1985
2.178
1984
0
1983
920
1.670
0,00%
Percentages
30,00%
15.400
1982
Millions of US$
20000
5.2.
SE PRECISA DE UN CONTEXTO MACROECONOMICO
APPROPIADO
INFLACION BAJA Y
CONTROLADA (O
SISTEMA FINANCIERO
INDIZADO)
HORIZONTE DE
PLANEACION DE
LARGO PLAZO
TASAS REALES
POSITIVAS PERO
MODERADAS DE
INTERES
ASIGNACION
EFICIENTE DE
RECURSOS, SOLVENCIA
FINANCIERA,
COMPETITIVIDAD.
TIPO DE CAMBIO
REALISTA Y CREIBLE
COMPETITIVIDAD
SECTORES CON
VENTAJAS
COMPARATIVAS,
PREVENCION
ESPECULACION
FINANCIERA
5.3
SE PRECISAN DE DESARROLLOS INSTITUCIONALES
EN EL AMBITO FINANCIERO
SOLVENCIA
SECTOR
PUBLICO
 DEFICIT
PREVISIONAL
 BANCO CENTRAL
 CARGA
CUASIFISCAL
REFORMA DE
LA BANCA
 SOLVENCIA
 REGULACION
PRUDENCIAL
 REGULACION
ORGANIZACIONAL

 SEGUROS Y
CONTROL
 MULTIBANCA Y
COMPLEMEMTO
MERCADOS DE
VALORES Y
SEGUROS
 COMPETENCIA
 ACCESO

 REGULACION
PRUDENCIAL

 CLASIFICACION
RIESGO
 CUSTODIA
 MERCADO

 REQUISITOS SA E
INFORMACION
 DIVERSIFICACION
RESSERVAS Y
CAPITAL
 INCENTIVOS SA
INTERMEDIARIO
INSTRUMENTOS
6.- CUATRO DESAFIOS
MICROECONOMICOS DE LAS
REFORMAS
LIMITES AMPLIACION
COBERTURA
POBLACIONAL
INFORMALIDAD,
DESEMPLEO,
INCENTIVOS,
OBLIGATORIEDAD,
SEGUROS
DESEMPLEO
COMPORTAMIENTO
DE AHORRO DE
AGENTES
AHORRO
FINANCIERO NO SE
CANALIZA A
INVERSION REAL Y
HAY SUSTITUCION
EFECTO
SUSTITUCION,
DESARROLLO DE
BANCOS DE
INVERSION,
PREVENIR BURBUJAS
INDUSTRIA DE
ADMINISTRADORAS
CONCENTRADA
COSTOS DE
ADMINISTRACION,
NOMINACION DE
DIRECTORES
LIMITES A LA
PARTICIPACION EN
MERCADOS, PREMIOS
A LA PERMANENCIA
REGULACION DE
CONFLICTOS
GARANTIA DE
BUENAS PENSIONES
INESTABILIDAD
LABORAL Y
FINANCIERA
SEGURO DESEMPLEO,
DIVERSIFICACION DE
LOS FONDOS,
SEGUROS IMPLICITOS
7.- ALTERNATIVAS DE
REFORMA

SIN CAPITALIZACION
–
–

MEJORAS O REFORMAS AL SISTEMA DE REPARTO DE LA EDAD
DE RETIRO, REEMPLAZO (I.E. COSTA RICA)
MODELO NOCIONAL (CAPITALIZACION NOCIONAL) BRASIL
CON CAPITALIZACION
–
–
–
SISTEMA MIXTO: DE REPARTO BASICO COMPLEMENTADO POR
UN SISTEMA DE CAPITALIZACION EN CUENTAS INDIVIDUALES
(I.E. ARGENTINA (1994), URUGUAY (1996))
SISTEMA PARALELO: REPARTO Y CAPITALIZACION OPTATIVOS
(COLOMBIA (1994), PERÚ (1993))
SISTEMA UNICO DE CAPITALIZACION EN CUENTAS
INDIVIDUALES (I.E. CHILE (1980), EL SALVADOR (1998), BOLIVIA
(1997), MEXICO (1997))
7.1 TIPOLOGIA DE REFORMAS
ESTRUCTURALES EN AMERICA
LATINA
MODELOS
Sustitutiv o
Paralelo
Mixto
Países y año
de inicio
Chile 1981
Boliv ia 1997
México 1997
El Salv ador 1998
Programa
Cotización
Prestación
(2)
(2)
(2)
(2)
Definida
Definida
Definida
Definida
No definida (2)
No definida (2)
No definida (2)
No definida (2)
Peru 1993
Colombia 1994
(1) ó (2)
(1) ó (2)
No definida (1) Definida (1)
Reparto
Definida (2)
No definida (2) CPC
Argentina 1994
Uruguay 1996
(1) Programa público
(2) Programa Priv ado
Fuente Mesa-Lago 1999
Régimen
Financiero
CPI
CPI
CPI
CPI
(1)+ ((1) ó (2)) No definida (1) Definida (1)
Reparto
(1) + (2)
Definida (2)
No definida (2) CPI
7.2 EL CONFLICTO ENTRE LOS
OBJETIVOS DEL SISTEMA
1. Distorsiones en el mercado de
trabajo
2. Desarrollo del mercado de
capitales
3. Costos administrativos
4. Riesgo enfrentado por los
afiliados
5. Interferencia política
6. Política redistributiva
CAPITALIZACION
REPARTO
Baja
Alta
Gran incentivo
Altos
Baja o nula
Bajos
Altos
Sobre pensiones
mínimas y
asistenciales
Intrínseca a:
 Comisión fija.
 Densidad
cotización (genero)
 Directorios
Menores
Muy alta
Discresional a través
de beneficios
definidos
CHILE: DESCRIPCION DEL SISTEMA

CAPITALIZACION INDIVIDUAL (BENEFICIOS DE
CONTRIBUCIONES DEFINIDAS)

ADMINISTRACIÓN PRIVADA

ROL DEL ESTADO
–
–
–
REGULACION
SUPERVISIÓN
DISTRIBUCION (TRANSICION Y GARANTIAS DE
PENSIONES MINIMAS Y ASISTENCIALES)
8.- PRINCIPALES RESULTADOS DE
LAS REFORMAS CHILENA Y OTRAS
COBERTURA
 VALOR FONDO DE PENSIONES
 RENTABILIDAD REAL
 DIVERSIFICACION POR
INSTRUMENTO
 COSTO FISCAL

7064.7
60
50
40
30
20
64.1
60.2
59.6
70
60
50
40
48.8
45.0
30
20
10
0
10
0
75 977 979 981 983 985 987 989 991 993 995 997
9
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
Años
AFP
INP
Total
Cobetura Efectiva Total (porcentaje)
Cobertura AFP e INP (porcentaje)
8.1 CHILE: COBERTURA DE LA PEA
8.1.1 CHILE: NUMERO DE AFILIADOS
Y CONTRIBUYENTES
7
80
5.97 5.98
6
5.78
70
5.57
5.32
Afiliados y Cotizantes (millones)
5
4.71
4.43
50
4.11
4
3.74
3.47
3.30
3.18
2.89
3
2.70
2.59
2.02
1.93
1.62
1.44
1.23
3.12
3.15 3.18
2.49
2.28
2
2.96
2.79 2.88
2.17
40
30
2.27 2.29
1.77
1.56
20
1.36
1.06
1
10
0
0
1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999
Años
Afiliados
Cotizantes
A/C
Cotizantes/Afiliados (porcentaje)
60
5.01
8.1.2. CHILE: COTIZANTES SEGÚN TIPO
DE EMPLEO (CATEGORIA/TAMAÑO)
Porcentaje
de la
PEA
Cotiza
No Cotiza
No sabe
%
%
%
3.5
21.5
66.6
1.8
4.1
1.7
0.8
0.0
46.1
19.6
77.2
75.7
39.1
19.4
90.6
6.8
49.2
78.0
20.5
19.1
58.7
87.9
4.8
81.1
4.7
2.4
2.3
5.2
2.2
2.7
5.6
12.1
0–5
6 -9
10 – 49
50 – 199
200 y +
No sabe
41.1
8.0
21.7
12.4
12.5
4.3
34.4
62.9
77.7
85.4
90.9
70.8
63.1
34.6
20.5
12.5
6.8
21.1
2.5
2.5
1.8
2.1
2.3
8.1
Total
100.0
61.1
36.4
2.5
Categoría Ocupacional
Patrón
Cuenta Propia
Obrero/Empleado
S, Domest. Adentro
S. Domest. Afuera
Familiar No Remunerado
Fuerzas armadas
No Sabe
Tamaño Establecimiento
Fuente: Cálculos del autor a partir de estadísticas de frecuencias marginales de la CASEN 1992.
8.1.3.CHILE 1994: COBERTURA SEGUN
SITUACION DE POBREZA
70 a 99
60 a 64
50 a 54
40 a 44
30 a 34
20 a 24
10 a 14
0a4
-9
-8
-7
Indigentes
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
8
Pobres No Indigentes
70 a 99
65 a 69
60 a 64
55 a 59
50 a 54
45 a 49
40 a 44
35 a 39
70 a 99
30 a 34
25 a 29
20 a 24
15 a 19
10 a 14
5a9
0a4
30 a 34
9
No Pobres
70 a 99
65 a 69
60 a 64
55 a 59
50 a 54
45 a 49
40 a 44
35 a 39
30 a 34
25 a 29
20 a 24
15 a 19
10 a 14
5a9
0a4
65 a 69
60 a 64
55 a 59
50 a 54
45 a 49
40 a 44
35 a 39
25 a 29
20 a 24
15 a 19
10 a 14
5a9
0a4
-9 -8 -7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9
7
-9 -8 -7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0
-9 -8 -7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1
2 3 4
5 6 7
8 9
1
2
3
4
5
6
7
8
9
8.1.4 COBERTURA AMERICA
LATINA
Cobertura de sistemas privados mediadios 1999
16000000
86.6%
14000000
Millones de trabajadores
12000000
10000000
46.5%
8000000
51.7
%
6000000
52.1%
47.9%
4000000
66.9%
2000000
ND
ND
0
Argentina
Bolivia
Colombia
Chile
El Salvador
Países
Afiliados
Contribuyentes
México
Perú
Uruguay
8.2.- VALOR DE LOS FONDOS DE
PENSIONES
VALOR DE LOS FONDOS DE PENSIONES
35000
30000
MILLONES DE DOLARES
25000
20000
Series1
15000
10000
5000
0
81
82
83
84
85
86
87
88
89
AÑOS
90
91
92
93
94
95
96
97
8.2.1 FONDOS DE PENSIONES
AMÉRICA LATINA
Fondo de Pensiones
(Porcentaje del PIB entre paréntesis)
35000
(47.1%)
30000
20000
(5.4%)
15000
(2.9%)
(1.1%)
10000
5000
(5.7%)
(4.4%)
0
Fiondo de Pensiones
Uruguay
Perú
México
El Salvador
Países
Chile
Colombia
Bolivia
(1.0%)
Argentina
Millones de US$
25000
8.3 CHILE: RENTABILIDAD REAL DEL
FONDO Y DE LA CUENTA DE 10 UF Y 30 UF
30
25
20
15
Rentabilidad
30 UF
10 UF
10
5
0
99
97
95
93
91
89
87
85
83
-10
81
-5
8.3.1 CHILE: COTIZACION ADICIONAL
PORCENTAJE DEL SALARIO MEDIO
Cotización Adicional
5
4
3
2
98
96
94
92
90
88
86
84
0
82
1
CHILE: NUMERO DE ADMINISTRADORAS Y
CONCENTRACIÓN EN LAS TRES MAYORES
90
20
80
18
16
70
14
60
12
50
FONDO
10
40
AFILIADOS
COTIZANTES
NUMERO
8
30
6
20
4
10
2
0
0
1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999
8.3.2 CHILE: RENTABILIDAD ANUAL DE
LA CUENTA INDIVIDUAL Y LA CUOTA
$80.500
$147.954
$221.930
$443.861
$887.722
CUOTA
V.98 AL IV 99
3.79
3.91
3.95
4.00
4.02
4.81
V.96 AL IV.99
3.21
3.28
3.31
3.34
3.35
4.62
V.93 AL IV.99
5.04
5.10
5.13
5.15
5.16
7.05
V.87 AL IV.99
6.97
7.09
7.14
7.19
7.22
9.09
VI.81AL
IV.99
7.24
7.41
7.47
7.54
7.57
11.17
8.3.3 CHILE: RENTABILIDAD DEL
FONDO SEGUN AÑO DE INGRESO
12
CAPITALIZACION
10
capitalización
8
REPARTO
reparto
6
4
2
99
97
95
93
91
89
87
85
83
-2
81
0
8.3.4 RENTABILIDAD FONDO DE
PENSIONES A LATINA
Rentabilidad real anual del Fondo
25
20
15
10
5
0
Argentina
Bolivia
Colombia
Chile
El Salvador
Países
Rentabilidad anual real últimos 12 meses
México
Perú
Rentabilidad annual real últimos 36 meses
Uruguay
8.3.5 ESTRUCTURA Y VALOR DE LAS
COMISIONES PORCENTUALES
Estructura de Comisones
4.5
4
3.5
Porcentaje del salario
3
2.5
Seguro
Proporcional
2
1.5
1
0.5
0
Argentina
Bolivia
Colombia
Chile
El Salvador
Paises
México
Perú
Uruguay
8.4.- DIVERSIFICACION INVERSIONES
POR INSTRUMENTOS

ESTATALES
AC EMPRESA
L HIPOTECAR
DEP A PLAZO
B EMPRESAS
C EMPRESAS
B I FINANC
AC I FINANC
I EXTRANJEROS

OTROS








37.7
28.4
17.0
6.9
3.8
2.9
1.6
0.9
0.7
0.1
DIVERSIFICACION POR INSTRUMENTOS
I EXTRANJESRO
A I FINANCIERAS
B I FINANCIERAS
Ç EMPRESAS
B EMPRESAS
OTROS
ESTATALES
DEP A PLAZO
1
2
3
4
5
6
7
8
9
L HIPOTECARIAS
10
A EMPRESAS
8.4.1 CHILE COMPOSICIÓN DEL
PORTAFOLIO DEL FONDO
1 2 0 .0
1 0 0 .0
8 0 .0
6 0 .0
4 0 .0
2 0 .0
0 .0
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
I n s t r u m e n t o s E s t a t a le s
D e p ó s it o s
B o n o s d e E m p re s a s
C u o t a s d e F o n d o s d e I n v e r s ió n
y P a g a ré s
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
L e t r a s H ip o t e c a r ia s
B o n o s y A c c io n e s I n s t . F in a n c ie r a s
I n s t r u m e n t o s E x t r a n je r o s
A c t iv o D is p o n ib le
1997
1998
1999
A c c io n e s d e E m p r e s a s
8.4.2 COMPOSICIÓN DEL
PORTAFOLIO FONDOS DE PENSIONES
A LATINA
Composición del portafolio
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
Argentina
Bolivia
Colombia
Estatal
A Plazo
Chile
El Salvador
Páises
Hipotecas
Bonos
México
Acciones
Otros
Perú
Uruguay
8.5. CHILE: RESPONSABILIDADES
FISCALES
Año
Déficit asociable a la transición
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
Aporte Estatal
Directo INP
Transición
(1)
(2)
Civil
Total
1.5
3.6
1.9
6.0
2.3
6.5
3.2
6.9
4,2
5.9
3.9
5.2
3.3
4.6
3.4
4.7
2.5
4.5
3.3
4.5
3.3
4.5
3.1
4.3
3.2
4.4
3.0
4.2
2.9
3.9
2.8
4.2
2.9
4.1
2.9
4.3
81-89
90-98
81-98
2.9
3.0
3.0
5.5
4.3
4.9
Bonos de
reconocimiento
Otros
Déficit
Transicional
(3)
0.0
0.1
0.2
0.2
0.2
0.3
0.4
0.4
0.4
0.5
0.5
0.5
0.6
0.7
0.7
0.7
0.8
0.9
(4)
Civil
1.5
2.0
2.5
3.4
4.4
4.2
3.7
3.8
2.9
3.8
3.8
3.6
3.8
3.7
3.6
3.5
3.7
3.8
0.2
0.7
0.4
3.2
3.7
3.5
(5)
Total
3.6
6.1
6.7
7.1
6.1
5.5
5.0
5.1
4.9
5.0
5.0
4.8
5.0
4.9
4.6
4.9
4.9
5.2
5.6
4.9
5.3
Déficit
Previsional
Aporte Estatal
Directo INP
Otros
(6)
(7)
Asist
Mínima
0.2
0.00
0.3
0.00
0.4
0.00
0.5
0.00
0.5
0.00
0.5
0.00
0.5
0.00
0.4
0.00
0.3
0.01
0.3
0.01
0.3
0.01
0.3
0.01
0.3
0.01
0.3
0.01
0.3
0.02
0.3
0.02
0.3
0.02
0.3
0.03
3.8
6.4
7.0
7.6
6.7
6.8
6.0
5.3
5.4
5.4
5.4
5.2
5.3
5.2
4.9
5.2
5.2
5.5
0.4
0.3
0.4
6.1
5.2
5.7
0.00
0.02
0.01
(8)
Fuente: Elaborado por el autor sobre la base de Bustamante 1998, y Arenas, 1999 Ministerio de Hacienda, Dirección de
Presupuesto 1998.
8.5.1 CHILE 1981-99:
EFECTO SOBRE LAS FINANZAS
PÚBLICAS
DEFICIT PREVISIONAL ESTATAL
8
6
5
GARANTÍAS
DEFICIT DE LAS FUERZAS ARMADAS
4
BONO DE RECONOCIMIENTO
3
2
DEFICIT OPERACIONAL CIVIL;
1
AÑOS
99
97
95
93
91
89
87
85
83
0
81
PORCENTAJE PIB
7
9.- PRINCIPALES DESAFIOS DEL
SISTEMA DE CAPITALIZACION




COBERTURA DEL SISTEMA AFILIADOS Y
CONTRIBUYENTES
VALOR Y PORTAFOLIO DE LOS FONDOS DE
PENSIONES
COSTOS ADMINISTRATIVOS DEL SISTEMA
RENTABILIDAD Y MERCADO DE CAPITALES
–
–

MERCADOS DE RENTAS VITALICIAS
SEGUNDO FONDO DE PENSIONES
COSTOS FISCALES DE LA TRANSICION