Transcript LA CRISE ACTUELLE Comprendre pour agir contre le capitalisme La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme Quatre clés pour comprendre.

LA CRISE ACTUELLE
Comprendre pour agir
contre le capitalisme
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme
Quatre clés pour comprendre et agir
1. La crise : comment ?
Des subprimes américains à la crise globale en passant par la
finance mondiale
2. Retour en arrière : d’où vient cette crise ?
Après les 30 (pas si) « glorieuses », les 30 (vraiment)
« déferlantes » : l’âge d’or du profit et de la finance
3. La crise : pourquoi ?
Suraccumulation de profits et de capitaux en quête d’hyper
rentabilité financière
4. Quelles conséquences ?
La crise est loin d’être finie ; elle ne fait que commencer
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La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme
3
La crise : comment ?
Des subprimes américains
à la crise globale
en passant par la finance mondiale
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme
Quand le bâtiment va, tout va
•
•
•
•
Boom immobilier des dernières années aux USA
Augmentation rapide des prix (hors inflation,
doublement de 1997 à 2006)
Crédits consentis à une clientèle peu ou pas
solvable (subprimes) : 1 300 Md $ en juillet 2007
 Sans apports ni garanties
 Emprunts gagés sur le bien acheté (hypothèque)
 Avec rechargement du crédit sur la valeur du bien,
des échéanciers longs et un début sans intérêts
Des taux délibérément bas mais variables
4
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme
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Taux d’intérêt : faibles de 2001 à 2005 aux USA
puis remontée en flèche jusqu’à la crise
Taux d'intérêt directeur des banques centrales (BCE et FED) en %
7%
FED
BCE
Subprimes
6%
11 sept 2001
5%
4%
3%
2%
1%
0%
2000
Début de la récession
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme
Quand le marché se retourne, rien ne va plus
•
•
•
•
•
Retournement du marché immobilier US fin 2005
Augmentation des taux d’intérêt avec le
ralentissement immobilier et économique
Défaillances de remboursements en cascade
Taux poussés à la hausse par le risque
Et tarissement parallèle du crédit
►À lui seul le subprime ne fait pas la bulle : mais il
est bien collé dedans !
6
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme
La maladie des subprimes tourne à l’épidémie
•
Magie de la finance : les dettes deviennent des titres
négociables comme d’autres (titrisation)
• Dettes découpées en tranches par catégorie, par type de
risque, par maturité, etc.
• Produits financiers de plus en plus complexes
« compactant » des types de crédit (subprime, crédits conso,
prêts divers, obligations, etc.)
• Risques de plus en plus disséminés et difficilement
traçables
 Souvent marchés de gré à gré (dits « OTC »)
 Avec effets de levier (sans mise importante au départ)
►Presque tous les produits financiers sont contaminés : la
finance mondiale a la fièvre !
7
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme
8
Subprime : seulement la pointe de l’iceberg
•
Subprime
•
« Tranches »
 Dettes
titrisables
•
« Paquets » et produits
émis par les banques et
opérateurs financiers
 Modèle « Originate
& Distribute » (Créer
et vendre)
•Avec fort effet de
 Produits
divers
levier (jusqu’à 30/1)
* OTC : Over the Counter, au guichet, contrat de gré à gré (hors réglementation)
Souvent en « OTC »*
(hors réglementation)
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme
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Finance structurée : le diable est dans les détails
Titrisation (ABS*) et titres au carré (CDO**), au cube (ABCP ***) …
CRÉANCES
Portefeuille
de référence :
créances
et obligations
diverses
Titre
ABS
Titres ²
CDO
Tranche
« senior »
Risque faible
Adossé à la tranche
« senior »
Tranche
« mezzanine »
Risque moyen
Adossé à la tranche
« mezzanine »
Tranche
« equity »
Risque élevé
Adossé à la tranche
« equity »
* ABS : Asset Backed Security : titre adossé à des actifs, créances titrisées
** CDO : Collateralized Debt Obligation, obligation sur dette collatéralisée, titre de titre (au carré)
*** ABCP : Asset Backed Commercial Paper
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme
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Avec une notation « objective » des agences
(payées par les banques émettrices de produits)
Distribution des notations 2007 (en % du total)
100%
CCC-C (risque élevé)
BBB-B (risque moyen)
AAA-A (risque faible)
55% notés
plus risqués
50%
78%
78% notés
peu risqués !
45%
0%
Titrisation de crédits (finance structurée)
Source : Fitch Ratings, Financial Times (16/08/07)
Obligations d'entreprise (corporate)
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Schéma d’un véhicule (SPV*) d’ABS**
ACTIF
Nominal : 100
Rendement 2% = 2
Risque : BBB
Document
juridique
2
Transfert
des intérêts
Security
Trust Deed
Tranche « senior »
Nominal : 80
Rendement 0,75% = 0,6
Risque : AAA
Tranche « mezzanine »
Nominal : 15
Rendement 5,3% = 0,8
Risque : BB
Tranche « equity »
Nominal : 5
Rendement 12% = 0,6
Risque : C
* SPV : Special Purpose Vehicle : véhicule à finalité spéciale, entité juridique souvent off shore
** ABS : Asset Backed Security : titre adossé à des actifs, créances titrisées
Source : d’après F. Lordon in Jusqu’à quand (Ed. Raisons d’agir)
Hiérarchie de séniorité
Portefeuille
de référence :
créances
et obligations
diverses
PASSIF
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Portefeuille de créances détenu par la banque
Refinancement
Fonds propres
Spread
Ratio
prudentiel
(Bâle 2)
100 M
à Libor
flat
Créances
100 M
RoE
Return on Equity
Rendement
des fonds propres
8 M (8%)
Rendement
Libor + 2%
Source : d’après F. Lordon in Jusqu’à quand (Ed. Raisons d’agir)
2 M (2%)
RoE = 2 / 8
25%
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme
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Mêmes créances titrisées en CDO* dans un SPV
off-shore
Refinancement
Appel de marge
Tranche
Senior
98 M
100 M
à Libor
flat
Conservée
par la
banque
sponsor
subordonnée
2M
Return on Equity
Rendement
des fonds propres
Pas d’obligation
réglementaire
2M
(couverture
à 2%)
Rendement
Libor
+ 0,75 points
Tranche
Equity
RoE
Excess Spread
0,735 / 2
= 36,75%
98 x 0,0075 = 0, 735
Δ = 2 – 0,735 = 1,265
Excess spread
affecté à la
tranche equity
2M
(risque
couvert
à 100 %)
• CDO : Collateralized Debt Obligation, obligation sur dette collatéralisée
Source : d’après F. Lordon in Jusqu’à quand (Ed. Raisons d’agir)
1,265 / 2
= 63,25%
1,265 M
RoE = 2 / 4
50%
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme
Les bons docteurs connaissaient pourtant
la virulence du mal !
•
Jean-Claude Trichet, Président de la Banque
centrale européenne (BCE) en janvier 2007 :
« Il y a maintenant une telle créativité en matière
de nouveaux instruments financiers très
sophistiqués que nous ne savons pas où sont les
risques »
Financial Times, 29 janvier 2007
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La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme
La fièvre assèche la circulation des liquidités
•
La défaillance du subprime entraîne la méfiance sur les
produits qui en renferment… et sur d’autres (dont la
composition est opaque)
• Les banques ne veulent plus prêter à d’autres banques :
crise de liquidités interbancaires
• Les investisseurs se retirent, forçant au dénouement
précipité des opérations
• Les prix des transactions chutent
• Les pertes subies sur des contrats hors bilan reviennent au
bilan (dépréciation des actifs, amputation des fonds propres)
► Les besoins de capitaux bancaires explosent
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La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme
Résumé : les ressorts de la crise financière
•
•
•
Accumulation de positions de marché et de produits
financiers par les banques (ABS, CDO, CDS, etc.)
 Mesure non réglementée du risque (modèles maison type
VAR ou stress scenarios, basés sur le passé prospère)
 Volonté de vite rentabiliser leurs fonds propres (trading)
 Rentabilité élevée, commissionnement, bonus, etc. : « Pile je
gagne ; face, tu perds »
Perte de valeur des actifs de crédit structurés gérés par les
banques en titres ou en compte propre (ex. récent : la CNE)
Fonds propres insuffisants pour couvrir le choc
 Amputés par la valeur de marché
 Evaporation boursière et nécessité de recapitalisation
16
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme
2007-2008 : la récession pointe
•
•
•
•
•
Perte généralisée de confiance dans les
perspectives économiques
Défiance envers les capacités bénéficiaires des
entreprises
Effondrement des Bourses (-50% sur les places, soit
50 000 Md $ de perte de capitalisation boursière)
Restriction des crédits sur fond de crise des
liquidités déjà patente
Consommation des ménages et investissement des
entreprises tirés à la baisse (nourrissant le
ralentissement général)
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La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme
Une crise américaine, donc mondiale
•
La crise éclate aux USA, 1e puissance économique
et financière
• Elle se propage par les canaux électroniques
instantanés de la financiarisation mondialisée
• Elle entre en phase avec un ralentissement
économique et une récession qui en font une crise
globale et mondiale
►Financière, bancaire et économique (systémique),
c’est sans doute la crise la plus grave depuis 1929
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La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme
Retour en arrière :
d’où vient cette crise ?
Après les 30 (pas si) « glorieuses »,
les 30 (vraiment) « déferlantes » :
L’âge d’or du profit dopé par la finance
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La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme
Retour sur 30 ans en 3 points
•
•
•
Après l’expansion de l’après-guerre, les années 70
 Rapport de forces favorables aux salariés (pouvoir d’achat,
emploi, protection sociale)
 Effritement des profits et de la productivité ; maturité des
grandes technologies
Les années 80 : le tournant libéral
 Reagan, Thatcher font partout des émules
 Politiques de déréglementation généralisée et premières
grandes défaites sociales
Les années 90 et 2000 :
 Mondialisation marchande et globalisation financière
 Extension des marchés à l’Est, en Chine, etc. et aussi par
privatisation des services publics
20
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme
Les années Reagan, Thatcher, Mitterrand & Co
•
•
Moyens : revenir sur les acquis et conquêtes de la
période précédente
 Modifier le partage de la valeur ajoutée au
détriment des salariés
 Abaisser le coût du travail et hausser la productivité
 Faire sauter les verrous de la protection sociale
 Politique fiscale en faveur des hauts revenus
But : élargir le champ d’action économique, social
et géographique du profit
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La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme
Les années Bush & Co : l’âge d’or du profit
et de la finance
• Envol des profits et des cours boursiers
• Déréglementation financière
•
•
 Multiplication des sociétés financières non réglementées, à
côté des banques (elles-mêmes concentrées *)
 Gonflement de l’industrie financière et des produits risqués,
complexes, opaques et donc dangereux
 Absorption et auto alimentation des capitaux et liquidités
abondantes par les circuits financiers
Essor de la consommation par endettement
Creusement des déficits US (commercial : 700 Md $ en 2008)
 Couverts par les émissions de Bons du Trésor US
 Par les placements des économies dites émergentes (BRIC :
Brésil, Russie, Inde, Chine … et d’autres)
• 5 banques américaines d’investissement dominaient le marché jusqu’à la crise : Bear Sterns, Lehman Brothers,
Goldman Sachs, Merryl Linch et Morgan Stanley
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La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme
Nouveau modèle, nouveaux leviers
•
•
•
•
Transfert considérable de richesse produite
 Restriction de la part salariale dans la VA
 En même temps que des gains de productivité
Ponction de l’épargne (surtout aux USA)
Soutien de la consommation (et de l’investissement) par
l’endettement (via des taux d’intérêt faibles) titrisable
 Endettement des ménages aux USA par exemple : 62% du
revenu disponible en 1975
 127% en 2006 (x 2), palliant la baisse de pouvoir d’achat
2003 à 2006 : +22% de travailleurs pauvres (aux revenus
inférieurs à la moitié du salaire médian) dans le monde
23
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme
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Part des salaires dans le PIB : - 10 points
Transfert de richesse estimé : 20 000 Md €
Part des salaires dans le PIB (USA et Union européenne) 1975-2008
70%
USA
UE
65%
60%
55%
50%
1975
1980
1985
1990
1995
2000
Source : Dew-Beker & Gordon, Base de données Ameco (Com. européenne )
2005
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme
25
Et la France est bien dans le moule,
mais quand même moins que le Japon
80%
Part des salaires en % de la VA des sociétés non financières (1960-2008)
France
Japon
75%
France
-9 pt
70%
Japon
65%
-18 pt
60%
55%
1960
1965
1970
1975
1980
1985
1990
1995
Source : Comptes rétropolés INSEE, base de données Ameco (Com. européenne )
2000
2005
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme
26
Répartition de plus en plus inégalitaire :
45% des revenus pour les 10% les plus riches
Part des revenus (en %) allant aux 10%, 5% et 1% les plus hauts (USA)
Retour au début
du XXe siècle
10% les plus riches
5% les plus riches
1% les plus riches
45%
40%
35%
30%
1/3 des revenus
pour 5%
25%
20%
15%
1/5 des revenus
pour 1%
10%
Source : E. Saez, Striking It Richer ; données fiscales USA, Univ. of California
05
20
01
20
97
19
93
19
89
19
85
19
81
19
77
19
73
19
69
19
65
19
61
19
57
19
53
19
49
19
45
19
41
19
37
19
33
19
29
19
25
19
21
19
19
17
5%
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme
27
Fiscalité sur les bénéfices des entreprises :
de plus en plus allégée en Europe et aux USA
Moyenne des taux d'imposition nominaux sur les bénéfices
(fiscalité nationale et locale)
Moyenne
France+RFA+Benelux+Italie
Moyenne des autres pays de
l'UE
USA
50%
45%
40%
35%
32,6%
35%
30%
25,9%
25%
20%
1982
1985
1988
1991
1994
1997
2000
2003
2007
Source : Rapport d’information de la commission des Finances de Sénat français sur les prélèvements fiscaux et sociaux, 2008
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme
La période n’est pas un long fleuve tranquille :
crises et soubresauts
• Choc pétrolier 1972-73 et récession 1973-75
• Crise de la dette de l’Amérique latine 1982
• Krach boursier 1987, puis récession 1993
• Crise au Japon 1990
• Crise financière de l’Asie 1997, de la Russie 1998
• Crise au Brésil 1999
• Crise en Argentine 2000-2001
• Eclatement de la bulle internet 2001
• Crise globale 2007-2008
►Des crises de plus en plus rapprochées et profondes
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La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme
29
Dans la longue durée : la Bourse de New York
revient au niveau de 2000 (soit x 10 depuis 1970)
Indice Dow Jones (Bourse de New York) depuis sa création en 1896
14 000
12 000
10 000
8 000
6 000
$
L’âge d’or du
profit
et de la finance :
à partir du milieu
des années 90
4 000
2 000
19
00
19
05
19
10
19
15
19
20
19
25
19
30
19
35
19
40
19
45
19
50
19
55
19
60
19
65
19
70
19
75
19
80
19
85
19
90
19
95
20
00
20
05
0
Source : IDow Jones (Industrial Average : DJIA, moyennes mensuelles)
x 10
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme
30
En 20 ans la Bourse de Paris s’envole
mais pas la production ou les rémunérations
Indice CAC 40 (moyenne mensuelle)
depuis sa création (1988)
Evolution des indicateurs
(hors inflation) 1988-2008
6 000
+150%
(x 2,5)
Capitalisation
boursière
5 000
4 000
+35%
PIB par habitant
3 000
Salaire moyen
annuel
2 000
+15%
1 000
Pouvoir d'achat
du RMI
2008
2006
2004
2002
2000
1998
1996
1994
1992
1990
1988
0
Source : Euronext, données et calculs J. Gadrey (Univ. Lille 1)
+5%
En 20 ans
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme
31
La crise : pourquoi ?
Suraccumulation de profits et de capitaux
en quête d’hyper rentabilité financière
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme
Discordance entre profit et investissement
dans les grands pays industriels
•
Aux USA, en Europe et au Japon de 1960 à 2006
 Creux du taux de profit dans les années 70
 Reprise accélérée dans les années 80
 Nouvel essor dans les années 2000
• Mais l’investissement matériel diverge
 Il suit les profits jusqu’au début des années 80
 Tend à ralentir depuis
 Il progresse de +2% par an depuis 2000 contre
+4% en moyenne dans la période précédente
►Où vont donc les profits accumulés ?
32
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme
33
Profits en croissance mais non réinvestis
Taux de profit (en indice) et d'accumulation (investissement) USA + Europe + Japon
Taux d'acc. croissance du volume de capital net
Taux de profit (profit / capital (base 100 en 2000)
110
5,5%
100
5,0%
90
4,5%
80
4,0%
Capitaux
disponibles
70
3,5%
60
3,0%
50
2,5%
40
2,0%
30
1960
1,5%
1965
1970
1975
1980
1985
1990
1995
Source : Données FMI et Ameco (com. européenne) traitées par M. Husson
2000
2005
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme
34
Si les investissements matériels freinent,
les investissements financiers s’envolent
Monde : investissements bruts et financiers à l'étranger (en % du PMB)
Inv. bruts aux USA
30%
Inv. financiers bruts à l'étranger
Inv. financiers
21% PIB US
25%
20%
15%
10%
5%
0%
1970
1975
Source : Données ONU
1980
1985
1990
1995
2000
2005
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme
35
Et les profits des sociétés financières avec ...
Rentabilité (profit/capital) USA + Europe + Japon et profits des groupes
financiers US (indice 100 en 2000)
Profits financiers US
160
200 Md
$
en 2006
Taux de profit total
140
120
100
80
60
40
20
0
1960
1965
1970
1975
1980
1985
1990
1995
2000
Source : Données FMI, Ameco (com. européenne), NIPA (BEA, Trésor USA), J. Crotty Univ. of Mass.
2005
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme
36
Pour dépasser 30% de rentabilité aux USA !
Rentabilité des sociétés financières et non financières aux USA
(bénéfice / stock net de capital fixe)
35%
30%
25%
Financières
20%
Non financières
15%
10%
5%
0%
80
82
84
86
88
90
92
94
96
98
00
Source : US Department of Commerce, BEA, National Economic Accounts
02
04
06
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme
37
En 2007, un système financier « alternatif »
2 fois plus gros que le système bancaire US
Taille des systèmes bancaires US "alternatif" et de dépôt (en % du PIB US)
180%
160%
140%
120%
120%
100%
80%
40%
Système "alternatif"
Banques de dépôt
60%
40%
20%
60%
60%
0%
90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07
Source : Brender & Pisani, Fed, FMI, Hedge Fund Research
Banques
d'investissement
Hedge funds
Véhicules hors bilan
(SIV, SPV)
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme
38
À l’apogée des marchés financiers (2006)
près de 50 fois le PIB mondial en transactions
Transactions interbancaires 2006 (en Md $)
Change
600 000
45 000
Produit mondial
brut
Total
2 100 000
Bourse
100 000
Source : Banque mondiale, FMI, BRI
Produits
dérivés
1 500 000
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme
39
Produits financiers dérivés : une grosse bulle !
• Encours des produits financiers dérivés : plus de 700 000 Md $
Août 2008
En milliers de milliards
(trillions) de dollars
Options, swaps
et dérivés de crédit
700 (dont 600 en OTC*)
2002
120
3
3,5
Dérivés
d’actions
15
62
Swaps de défaut
de crédit (CDS)
Pour 6 de sous-jacent
* OTC : Over the Counter, de gré à gré (hors réglementation)
Source : Association internationale des swaps et dérivés (ISDA) et F. Lordon
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme
Capitalisme financier :
un parasite sur un corps sain ?
• Les profits accumulés sur la période (dont ceux des banques)
cherchent un rendement maximal
• La déréglementation financière fournit le canal, internet et
l’informatique l’outil « pour faire de l’argent avec de
l’argent »
• Les objectifs de rentabilité à court terme s’alignent sur ceux
de la finance (RoE cible à 15% minimum par exemple)
• Cette concurrence raréfie les cibles d’investissements
productifs jugées rentables
• Ce qui dégage en retour des capitaux libres en quête
d’hyper rentabilité dans la finance
► La crise est bien celle d’une suraccumulation de capitaux et
de liquidités sur fond de ralentissement économique
40
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme
41
Le capitalisme : plus de 2 siècles d’existence
rythmés par 4 ondes longues historiques
100
80
Phases
expansive récessive
60
???
40
20
0
1789
1816
1848
1873
1896
1919
1940-45 1968-73
???
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme
42
Quelles conséquences ?
La crise est loin d’être finie
Elle ne fait que commencer
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme
43
Récession : la mécanique est en place
Crise
financière
et économique
Intervention
des Etats
Pression fiscale
Budgets sociaux
Restriction
des crédits
Freinage
des dépenses
publiques
Baisse de
production
Baisse des
importations et
exportations
Baisse
des investissements
et de la consommation
Récession
Emploi, revenus
Restructurations
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme
44
Récession et ralentissement économiques :
ils sont là et bien là ! (Source FMI)
2009
2007
Croissance du PIB vs croissance moyenne par pays 2003 -2008
En dessous de la moyenne
Au dessus de la moyenne
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme
45
La crise est déjà plus grave que celle de 1929
Production industrielle
mondiale
100
Capitalisation boursière
mondiale
Avril 2008 (= 100)
Juin 1929 (= 100)
100
Commerce mondial
en volume
Avril 2008 (= 100)
Avril 2008 (= 100)
Juin 1929 (= 100)
Juin 1929 (= 100)
100
90
90
80
90
70
80
60
80
50
70
40
60
Nb de mois après le début
0
10
20
30
40
30
50
70
0
10
20
30
40
50
Source : Barry Eichengreen (Un. California, Berkeley) & Kevin O’Rourke (Trinity College, Dublin)
0
10
20
30
40
50
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme
46
« La crise sera longue et dure », selon le FMI et l’OFCE
Variations annuelles du PIB (en %)
5,7%
4,7%
1,9%
0,6%
0,3%
0,0%
-0,2%
-0,4%
-1,3%
-2,8%
-4,2%
2009p
2010p
-11,0%
Zone €
USA
Eco. avancées
Pays émergents
Monde
Source : Fonds monétaire international, Observatoire français des conjonctures économiques, Centre de recherches
économiques (Sciences po.), gouvernement allemand, avril 2009
Commerce mondial
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme
Conséquences : en chaîne et en boucle
•
•
•
Dans les pays industrialisés
 Baisse de la production, de la consommation
 Chute de l’emploi et du pouvoir d’achat
 Restriction du crédit et des investissements
Dans les pays émergents
 Contrecoup sur les exportations
 Tentative de renforcer la consommation interne… en même
temps que l’explosion du chômage
Pour les Etats et budgets publics
 Risque de serrage des dépenses publiques (poids de la dette)
 Pression fiscale accrue (directe et indirecte)
47
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme
48
De la marge pour restaurer une demande solvable
en France : par la fiscalité et les rémunérations
Evolution du revenu fiscal déclaré (1998-2006) en France
+
€€€€€€
Pour 0,1%
€€€€
Pour 1%
Pour 90%
€
+43%
+32%
+19%
+5%
Source : C. Landais, Ecole d’économie de Paris (juin 2007)
€ = rapport entre l’évolution des revenus
les plus hauts et ceux de la majorité (90%)
de la population
Revenus fiscal
€€€€€€€€
0,01% le plus haut
–
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme
49
Sans oublier la contention des dividendes
France : dividendes, en % de la VA
des entreprises
Dividendes du CAC 40
en Md€
14
2003
16
2004
24
2005
25%
32
2006
43 2007
10%
5%
1985
60% du résultat
1993
2008
36
2008
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme
50
Et en inversant la tendance à la précarisation
qui pèse sur les revenus des ménages
Emplois précaires (CDD, intérim, stages, etc.) en % de l'emploi total
12%
12%
10%
8%
6%
6%
4%
2%
0%
82
84
Source : INSEE
86
88
90
92
94
96
98
00
02
04
06
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme
« Refondation du capitalisme » ?!?!
Ce qu’en pensent les intéressés…
• M. Cicurel, Pdt de la Cie fin. E. de Rothschild : « Quand
•
•
•
•
j’entends parler de refondation du capitalisme, je sors mon
revolver. Surtout lorsqu’on parle davantage de régulation ».
H. de Castries, Pdt d’Axa : « C’est plus la régulation que le
capitalisme qu’il faut repenser. »
T. Morin, PDG de Valéo : « Je ne crois pas au mythe de la
régulation. La seule sécurité qui vaille, c’est la responsabilité
individuelle. »
S. Weinberg, Pdt d’Accor : « Rien à voir avec une pseudorefondation du capitalisme. »
P. Barbizet, DG d’Artemis (PPR) : « C’est moins une question
de refondation que d’adaptation. »
Journal des Finances (10-16 janvier 2009), table ronde
51
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme
À problèmes globaux, solutions globales
•
Brider et subordonner la finance
 Désincitation des opérateurs, détitrisation
 Déléviérisation d’endettement et de marché
 Régulation stricte des opérateurs non bancaires et de l’OTC
 Politique monétaire non spéculative (taux dédoublés p. ex.)
 Déconnecter les rapports avec les zones non régulées
• Restaurer la demande et protéger l’emploi
 Que l’urgence sociale prenne le pas sur l’urgence bancaire
(où les banquiers prennent l’Etat en otage) !
 Inverser la tendance des 20 dernières années en confortant
demande solvable (et pas par endettement) et besoins sociaux
► L’Europe : premier pas et périmètre d’action pertinent
52
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme
53
Exemple : Aider les banques ? Mais à quoi donc ?
À serrer le crédit, pourtant financé par les dépôts !
Refinancement des crédits habitat
en 2008 (en %)
Production de crédits immobiliers
(en Md€) en France
166 170
144
141
119
82
110
87
70,8
Dépôts
Marchés
70%
01 02 03 04 05 06 07 08 09p
Source : OPCI et Banque de France
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme
54
Et à augmenter leurs marges dans la crise,
sans trop répercuter la baisse des taux !
Marge brute bancaire sur le taux
moyen des prêts habitat
Taux des crédits à l'habitat
et Euribor (en %)
0,6%
0,4%
5%
0,2%
Crédits
habitat
Euribor
0,0%
-0,2%
4%
-0,4%
-0,6%
3%
-0,8%
01/08
03
05
07
Source : Banque de France
09
11
01/09
03/06
03/07
03/08
01/09
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme
Plus généralement : un débat d’orientation
•
•
Pour orienter l’investissement vers la production
de biens et de services et la satisfaction des besoins
sociaux, il faut un pilote dans l’avion
 Service bancaire public contrôlé
 Maîtrise des ressources dégagées par l’économie
 Détermination des priorités par la société
 Contrôle du fonctionnement des entreprises
Pour que les orientations s’appliquent, il faut aussi
que les salariés, les consommateurs, les usagers
aient un droit de regard et de contrôle reconnu
55
La crise actuelle : comprendre pour agir contre le capitalisme
En finir avec la logique du capitalisme
•
Le capitalisme, par des entreprises privées, produit des
biens et des services vendus sur un marché
 Il lui faut une demande solvable
 Il en exige des profits croissants (au besoin grâce à la
spéculation financière parallèle)
 Les besoins sociaux ne l’intéressent pas, s’ils ne sont
pas assez rentables
• Remettre l’économie à l’endroit exige d’en finir avec le
système capitaliste et non de le raccommoder
►Il faut construire un nouveau Parti anticapitaliste
56