Analyse de l’endettement

Analyse de l’endettement Objectifs:

-Mesurer le niveau d’endettement -Évaluer la capacité de remboursement -Apprécier le risque -Calculer le levier financier -Évaluer le potentiel d’endettement

résiduel

La structure des ressources stables

Ressources stables Capitaux propres Dettes financières Quelle doivent être leurs parts respectives?

•La sécurité •L’indépendance 4 facteurs interviennent  La croissance  La rentabilité

La structure des ressources stables

4 facteurs interviennent •La sécurité •L’indépendance  La croissance  La rentabilité Règle de l’endettement maximum Règle de l’effet de levier 2 règles guident les choix:

Les règles d’endettement: Ratio de couverture des dettes

L’endettement financier d’une firme ne doit pas excéder ses capitaux propres:

Capitaux propres > 1 Dettes financières

L’inverse de ce ratio (D / CP) constitue le bras de levier financier.

Son accroissement signifie: - Amélioration de la rentabilité financière -Élévation du niveau de risque de l’entreprise

Les règles d’endettement: Ratio de capacité de remboursement interne de la dette

L’entreprise doit normalement rembourser sa dette financière avec sa capacité d’autofinancement:

Capacité d’autofinancement Dettes financières

1/3

Ceci signifie que les dettes financières ne doivent pas excéder trois fois la CAF annuelle.

Donc que la firme doit être capable de rembourser en trois ans sa dette financière si elle y consacre la totalité de sa CAF

Les règles d’endettement: Ratio d’amortissement annuel de la dette

Chaque année, une entreprise ne doit pas consacrer plus de la moitié de sa CAF au remboursement de ses emprunts.

Capacité d’autofinancement Amortissement financier > 2 Amortissement financier Capacité d’autofinancement < 1/2

L’effet de levier de l’endettement: le mécanisme

finance INVESTISSEMENT EMPRUNT

L’effet de levier de l’endettement: le mécanisme

INVESTISSEMENT 1.finance

EMPRUNT 2.Procure

E.B.E.

L’effet de levier de l’endettement: le mécanisme

INVESTISSEMENT 1.finance

EMPRUNT 2.Procure

E.B.E.

Intérêts 3.Coûte

L’effet de levier de l’endettement: le mécanisme

INVESTISSEMENT 1.finance

EMPRUNT 2.Procure

Bénéfice E.B.E.

Intérêts 4.Augmente

3.Coûte

L’effet de levier de l’endettement: les facteurs

Effet de levier = Augmentation de la rentabilité des capitaux propres due à: Des investissements de rentabilité r Un financement par capitaux empruntés au taux i Un taux d’intérêt i inférieur à la rentabilité économique r

Investissement I Rentabilité économique r Montant de l’emprunt E Charges financières i.E

Résultat opérationnel r.I

Résultat courant r.I – i.E

Capitaux propres I - E Rentabilité des capitaux propres Effet de levier à chaque étape Δrf/rf Cause de l’effet de levier Effet de levier global Mesure de l’effet de levier Financement intégral par capitaux propres 100 000 20% 0 0 20 000 20 000 100 000 20 % _ _ _

Investissement Mesure de l’effet de levier Financement intégral par capitaux propres Financement à 50%par emprunt au taux de 12% 100 000 100 000 Rentabilité économique Montant de l’emprunt Charges financières Résultat opérationnel Résultat courant Capitaux propres Rentabilité des capitaux propres Effet de levier à chaque étape Cause de l’effet de levier 20% 0 0 20 000 20 000 100 000 _ _ 20% 50 000 6 000 20 000 14 000 50 000 28 % 40 % Financement par emprunt Effet de levier global _ 40 %

Investissement Mesure de l’effet de levier Financement intégral par capitaux propres Financement à 50%par emprunt au taux de 12% 100 000 100 000 Financement à 50%par emprunt au taux de 8% 100 000 Rentabilité économique Montant de l’emprunt Charges financières Résultat opérationnel Résultat courant Capitaux propres Rentabilité des capitaux propres Effet de levier à chaque étape Cause de l’effet de levier 20% 0 0 20 000 20 000 100 000 _ _ 20% 50 000 6 000 20 000 14 000 50 000 28 % 40 % Financement par emprunt 20% 50 000 4 000 20 000 16 000 50 000 32 % 14 % Baisse du taux d’intérêt Effet de levier global _

Mesure de l’effet de levier Financement intégral par capitaux propres Financement à 50%par emprunt au taux de 12% Financement à 50%par emprunt au taux de 8% Financement à 80%par emprunt au taux de 8% Investissement 100 000 Rentabilité économique Montant de l’emprunt Charges financières Résultat opérationnel Résultat courant Capitaux propres Rentabilité des capitaux propres Effet de levier à chaque étape Cause de l’effet de levier 20% 0 0 20 000 20 000 100 000 _ _ Effet de levier global _ 100 000 20% 50 000 6 000 20 000 14 000 50 000 28 % 40 % Financement par emprunt 40 % 100 000 20% 50 000 4 000 20 000 16 000 50 000 32 % 14 % Baisse du taux d’intérêt 60 % 100 000 20% 80 000 6 400 20 000 13 600 20 000 68 % 112 % Augmentation du taux d’endettement.

240 %

Conclusion:

Pour maximiser sa rentabilité financière c’est-à-dire la rentabilité de ses capitaux propres, la firme a intérêt à maximiser son endettement pour profiter de l’effet de levier qui élève la rentabilité financière au dessus de la rentabilité économique des capitaux investis , tant que le taux d’intérêt est inférieur à la rentabilité économique.

Conclusion:

Pour maximiser sa rentabilité financière c’est-à-dire la rentabilité de ses capitaux propres, la firme a intérêt à maximiser son endettement pour profiter de l’effet de levier qui élève la rentabilité financière au dessus de la rentabilité économique des capitaux investis , tant que le taux d’intérêt est inférieur à la rentabilité économique.

Mais la contrepartie de l’effet de levier procuré par l’endettement est l’accroissement du risque financier : l’effet de levier devient négatif (effet de massue) lorsque la rentabilité économique tombe au dessous du taux d’intérêt; les charges financières absorbent une part croissante de l’EBE et l’amortissement financier de la dette absorbe une partie croissante de la CAF lorsque l’endettement s’accroit.

Il existe donc un optimum d’endettement.