Transcript HA ET FINANCE
EVALUATION ECONOMIQUE DES FOURNISSEURS
- Frédéric BERNARD -
I. LE BILAN PATRIMONIAL
GESTION DU FINANCEMENT
ACTIFS FIXES
GESTION DES INVESTISSEMENTS
ACTIFS CIRCULANT CAPITAUX PROPRES DLMT DCT
FONDS DE ROULEMENT GESTION DU FONDS DE ROULEMENT 2
I. BILAN PATRIMONIAL (suite)
D’un point de vue financier, l’entreprise doit être considérée comme l’investissement des actionnaires
L’objectif est d’améliorer la rentabilité de cet investissement et/ou en réduire le risque
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II. RAPPEL : LE COMPTE DE RESULTAT CA Autres produits Charges d’exploitation Achats + Variation de stocks = Coûts des produits vendus Personnel Prestations extérieures, Taxes Amortissements et provisions d’exploitation de l’exercice Résultat d’exploitation Résultat financier Résultat exceptionnel Participations des salariés Impôts sur les bénéfices Résultat net de l’exercice
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V. L’EVALUATION DES FOURNISSEURS
L’évaluation économique
III. L’ANALYSE FINANCIERE
Elle doit porter sur le tryptique :
RENTABILITE/ACTIVITE DEVELOPPEMENT/BFR (investissement, financement) RISQUE (insolvabilité, liquidité) 5
Comment conduire une analyse financière
• Deux préalables :
D’ABORD BIEN COMPRENDRE L’ACTIVITE DU FOURNISSEUR
- Les produits - Les marchés - Le processus de fabrication - Le réseau de dsitribution - Les hommes
ET LES CHOIX COMPTABLES EFFECTUES PAR LE FOURNISSEUR
Rapport des commissaires aux comptes et des auditeurs -Principes comptables - Techniques de consolidation - Survaleur, marque… - Provisions - Stocks - Filiales non consolidées… 6
• Un plan en quatre étapes
LA CREATION DE RICHESSE
L’analyse des marges et des activités : - Structure - Effet ciseau - Effet point mort
NECESSITE DES INVESTISSEMENTS
- Besoin en fonds de roulement - Actifs immobilisés
QUI DOIVENT ETRE FINANCES
- Les flux de trésorerie - Les risques de liquidité
ET ETRE SUFFISAMMENT RENTABLES
- Analyse des rentabilités économiques et des capitaux propres : effet de levier - Analyse des différentes rentabilités et des taux exigés par les actionnaires 7
Les instruments d’une analyse financière 1 – L’approche globale : SIG, rentabilité, CVP, BFR… 2 – L’approche relative : analyse des ratios 3 – L’approche différentielle ou approche par les flux : DCF, ETE, tableau de financement…
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IV. L’APPROCHE GLOBALE
L’analyse des marges (ou analyse de l’activité) Elle s’attache à calculer des taux de variation pour les principaux produits et les principales charges et à étudier leurs évolutions respectives, bref à expliquer l’évolution relative des différents niveaux de marge
Analyse des soldes intermédiaires de gestion
La marge commerciale
La production de l’exercice
La marge brute La valeur ajoutée L’excédent brut d’exploitation Le résultat d’exploitation
Le résultat courant avant impôt Le résultat exceptionnel Le résultat net
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LES SIG : la marge commerciale
• = CA -
coût d’achat des marchandises vendues
• Représente les ressources d’exploitation • C’est un indicateur qui permet de suivre l’évolution
d’une politique commerciale
• Taux de marge : Marge / CA en %, à comparer aux
autres entreprises du secteur (surtout en négoce)
• CA / Effectif moyen 10
LES SIG : la production de l’exercice
• = Production vendue (CA)
+ production stockée + production immobilisée
• Représente les ressources d’exploitation • Pour les entreprises industrielles, un solde important
la marge sur consommation de matières (marge brute) : production – consommation de matières
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LES SIG : la marge brute
• = Production vendue (CA)
- achats de la période (matières et autres approvi.) +/- stocks matières premières
• Elle indique le poids des achats de matières
premières consommables dans la production. C’est un indicateur de productivité matière.
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LES SIG : la VA
• = Marge (marge commerciale + marge conso matière)
- autres charges externes
• C’est une notion très importante, car elle permet de
mesurer
la richesse que l’entreprise crée
(constituée par le travail du personnel de l’entreprise) par rapport aux richesses qu’elle achète à l’extérieur et qu’elle ne fait qu’agencer ; c’est le supplément de valeur donné par l’entreprise aux biens et services en provenance des tiers
• La VA mesure le poids économique de l’entreprise 13
LES SIG : la VA (suite)
• Une analyse dans le temps permet de mesurer
la croissance ou la régression de l’entreprise
•
Une comparaison à la VA moyenne
de connaître la place de l’entreprise sur le marché
• La VA permet d’apprécier les structures de l’entreprise
et leur rendement en la comparant : du secteur permet - aux charges de personnel : Salaires / VA - aux effectifs : VA / effectif moyen
• La VA permet de calculer le taux d’intégration de
l’entreprise dans le processus, de production : - VA / CA ou VA / Production
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LES SIG : l’EBE
• = VA
+ subventions d’exploitation - impôts et taxes (suaf IS) - charges de personnel
•
Il représente la part de VA qui revient à l’entreprise et aux apporteurs de capitaux (associés et prêteurs). Il indique la ressource générée par l’exploitation de l’entreprise indépendamment de la politique d’amortissement et du mode de financement.
• L’EBE peut être négatif, il s’agit alors d’une insuffisance
brute d’exploitation.
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LES SIG : l’EBE (suite)
• Mesure le contrôle des coûts : FP / effectif moyen • Mesure la productivité du personnel : CA / effectif moyen
ou EBE / effectif moyen
• C’est un indicateur de performance industrielle et
commerciale et de rentabilité économique. Il permet de calculer : - Le taux de rentabilité économique : EBE / ressources stables (renta des capitaux investis) - le poids de l’endettement : intérêts / EBE EBE / VA EBE / CA (coût financement externe dans la rentabilité) - la part de l’EBE dans la VA (part de richesse pour rémunérer les apporteurs de capitaux et à renouveler le capital investi) - Le taux de marge brute d’exploitation (pour 1€ de CA, que reste-t-il pour renouveler les investissements et payer les charges financières)
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LES SIG : le résultat d’exploitation
• = EBE
+ autres produits d’exploitation (DAP/RAP) - autres charges d’exploitation (DAP/RAP)
• Il représente le résultat généré par l’activité. Le résultat
d’exploitation constitue
un résultat économique net
.
• Il mesure la performance industrielle et commerciale de
l’entreprise
indépendamment de sa politique financière et des opérations exceptionnelles
.
• Il permet de calculer la marge opérationnelle :
REX / CA en % (pour 1€ de CA, que reste-t-il pour payer les charges financières)
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LES SIG : le résultat courant
• = REX
+ charges financières nettes (=résultat financier)
• Il mesure la performance de l’activité économique et
financière de l’entreprise
• Il est intéressant des la comparer au résultat
d’exploitation pour analyser l’incidence de la politique financière sur la formation du résultat
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LES SIG : le résultat exceptionnel
• = produits exceptionnels – charges exceptionnelles • Par différence aux autres SIG, celui-ci n’est pas calculé à
partir d’un solde précédent, c’est juste la résultante de toutes les opérations non courantes de l’entreprise.
• Le résultat exceptionnel
comprend le résultat (PV / MV) sur cessions d’éléments d’actif immobilisés
: produits de cession et valeur nette comptable des actifs cédés
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LES SIG : le résultat net de l’exercice
• = résultat courant avant impôt
+ résultat exceptionnel - Participation des salariés et IS
• C’est ce qui reste à l’entreprise ; c’est le revenu des
associés après impôt
• Le résultat net permet de calculer
de l’entreprise
:
la rentabilité financière
Résultat net / Capitaux propres
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MARGE VA EBE REX REC RN
CA, Production stockée et immobilisée Coût d’achat des marchandises vendues Consommations de l’exercice en provenance des tiers Charges de personnel Subventions d’exploitation Impôts et taxes (sauf IS) DAP / RAP d’exploitation Autres charges et produits d’exploitation Résultat financier Résultat exceptionnel Participation des salariés Impôts sur les bénéfices
Indicateur d’activité Indicateur de résultat
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Calcul de la CAF Elle correspond à l’excédent financier dégagé par l’entreprise par son activité propre. Elle est aussi appelée MBA ou Cash flow. La CAF est vitale pour l’entreprise pour : - le remboursement des dettes à LT - le paiement des dividendes - l’autofinancement des investissements - Couvrir le BFR CAF = RN + DAP + VNC des immos cédées
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Les causes de perte de rentabilité
Analyse de l’effet ciseau
Evolution des charges et des produits
Analyse des points morts
Le point mort opérationnel qui est fonction des frais fixes et des frais variables de production, caractérisant la stabilité du résultat d’exploitation
Le point mort financier qui tient compte de la rémunération exigée par les actionnaires et les prêteurs de l’entreprise
Le point mort total qui tient compte de la rémunération exigée par les actionnaires de l’entreprise
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La détermination du seuil de rentabilité opérationnel CV Chiffres d’affaires Marge sur coût variable CF Bénéfice Marge / CV = CA - CV et Taux Marge = Marge / CV CA 24
Le seuil de rentabilité ou poids mort d’un produit est le chiffre d’affaires pour lequel l’entreprise couvre la totalité de ses charges sans bénéfice ni perte Marge / CV = CF 25
Exemple : soit un fournisseur qui fait un CA de 100 000 € et dont les charges correspondantes sont analysées comme suit : - CV - CF 62 500 26 250 Le bénéfice se décompose alors : CA 100 000 CV 62 500 = Marge/CV 37 500 CF 26 250 = Bénéfice 11 250 Pour atteindre le seuil de rentabilité, on doit avoir :
Marge/CV = CF = 26 250
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La détermination par le calcul - arithmétique CA Marge/CV 100 000 37 500 S 26 250 100 000 37 500 = S 26 250 S = 100 000 X 26 250 37 500 = 70 000 La détermination par le calcul - algébrique Équation CF : Équation M/CV Y 1 = Y 2 = 26 250 37 500 x ou Donc, 26 250 Y 2 = = X = 100 000 0,375 x 0,375 x 70 000 27
La détermination graphique Le point d’intersection des droites représentatives des équations précédentes donne le seuil de rentabilité.
Marge et CF
37 500 26 250 Y = 26 250 M/CV Zone de bénéfice CF Zone de perte Y 2 = 0,375 x 70 000 100 000
CA
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CA et CT 26 250 Variantes graphiques
Résultat = 0
y résultat 0 - 26 250
CT = CA
CA CT • SR = 70 000 0,375 x – 26 250 = 0 x = 70 000 R CA CT = 0,625 x + 26 250 = 0 CA = x 0,625 x + 26 250 = x x = 70 000 70 000 100 000 29
La marge de sécurité CA réalisé - SR Indice de sécurité (Marge de sécurité / CA) * 100 30
Exercice sur la marge de sécurité CA net de 560 k€, produits financiers fixes de 2 k€, résultat courant de 62 k€
Charges par nature en k€
Achats nets Autres charges externes Impôts Charge de personnel Charges financières DAP
TOTAL Total
220 40 20 180 5 35
500 CF
30 15 85 5 35
170 CV
220 10 5 95
330
Prévisions : pour un CA < 800 k€ CF = 168 k€, pour CA > 800 k€ < 1 200 K€ CF = 360 k€ Pour CA > 1 200 et < 1 500 k€ CF = 520 k€
COMPTE ANALYTIQUE CA
Coût variable marchandises vendues
MARGE SUR COUT VARIABLE
Coûts fixes
RESULTAT COURANT MONTANT
560 -330 230 -168 62
%
100 59 41 11 31
1 - SEUIL DE RENTABILITE = 168 / 0,41 = 409,75 2- POINT MORT = (409,75 / 560) * 360 = 262,8 JOURS ou 8 mois et 23 jours C’est La date à laquelle le seuil de rentabilité est atteint 3 - SEUILS MULTIPLES
SR 1 = 409,75 SR 2 : 0,41 x = 360 donc X = 878 SR 3 : 0,41 x = 520 donc X = 1 268, 3 4- SEUIL à atteindre si on veut le même résultat : 62 k€ ?
0,41 x = 360 + 62 soit x = 1 029
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Levier d’exploitation ou opérationnel Il détermine l’élasticité du résultat d’exploitation, avant charges et produits financiers, par rapport au niveau d’activité (ou CA)
Le coefficient de levier d’exploitation = (V RE/ RE) / (V CA/CA)
VRE = variation du REX et VCA = variation du CA Donc VRE = VCA * Taux MCV – CF Exercice levier opérationnel Pour un CA de 500 k€ le résultat est de 50 k€. Quelle est la variation du résultat pour une variation du CA de 10 k€ et quel est coefficient de levier d’exploitation. Sachant que le taux MCV est de 40% et le montant des frais fixes de 150 k€ ?
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Réponse exercice :
RESULTAT PREVISIONNEL : 510 * 0,40 - 150 = 54 VARIATION DU RESULTAT : 54 – 50 = 4 où 4 = 10 * 0,40 COEFFICIENT DE LEVIER D’EXPLOITATION : (4/50) / (10/500) = 0,8 * 50 = 4 Si le CA croît de 1%, cela entraîne une augmentation du REX de 4%.
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TABLEAU DU POINT MORT PERIODES
Chiffre d’affaires Coûts fixes opérationnels Coûts fixes financiers Coûts variables CA CF Cfi CV Marge sur coûts variables en % du CA = CA - CV CA Point mort opérationnel : CA op = CF m Position de l’entreprise par rapport au point mort opérationnel en % : - 1 CA op Point mort financier : CA of = (CF + Cfi) m Position de l’entreprise par rapport au point mort financier : - 1 of Point mort total : CA ot = cp m X CP / (1– IS) Position de l’entreprise par rapport au point mort total : CA CA ot - 1
1998
1232 400 - 6 616 50 % 48.1 % 800 788
1999
1318 442 - 6 684
2000 2001
1513 500 0 792 1517 500 4 785 47.7 % 48.3 % 919 1048 1035 + 54 % + 43 % + 44% + 47 % 906 1048 1043 + 56 % + 45 % + 44 % + 45 % 1038 1214 1377 1380 + 19 % + 9 % + 10 % + 10 % 35
La rentabilité
La rentabilité est le rapport entre un investissement initial et le résultat dégagé par cet investissement Taux de rentabilité = Résultat dégagé Io initial C’est un rapport entre 1 flux (C/R) et 1 stock (bilan) 36
Productivité des moyens économiques
Les différents composants de la rentabilité d’une entreprise
PRODUCTIVITE
Bilan
ACTIF PASSIF Moyens économiques CHARGES Consommations PRODUITS ACTIVITE (production ou chiffre d’affaires)
Compte de résultat
Productivité des facteurs de production
Productivité des facteurs de production :
Activité Consommations ou Consommations Activité
Productivité des moyens économiques :
Activité Actifs 37
V. L’EVALUATION DES FOURNISSEURS
L’évaluation économique
III. L’EVALUATION ECONOMIQUE
Les différents composants de la rentabilité d’une entreprise
(suite) Rentabilité économiques RENTABILITE ACTIF Moyens économiques PASSIF Moyens financiers CHARGES PRODUITS VENTES
R
Rentabilité commerciale Rentabilité fiancières
Rentabilité commerciale :
Résultat Ventes
Rentabilité économique :
Résultat Moyens économiques
Rentabilité financière :
Résultat Moyens financiers 38
La rentabilité économique
rentabilité des investissements, ou rentabilité métier indépendante du mode de financement calculé hors frais financiers
La rentabilité financière
rentabilité pour l’actionnaire dépend du mode de financement : fait jouer l’effet de levier
La rentabilité commerciale
dépend de l’activité de l’entreprise s’exprime en fonction du chiffre d’affaires 39
La rentabilité d’exploitation
(ou économique)
OBJECTIF : on cherche à déterminer combien 100 € d’activité génère de résultat.
Une chaîne de ratios : R actif = R CA X CA actif RE = RC X productivité des moyens économiques X 40
Plus clairement
R/CA = exprime ce que 100 € de CA génère de résultat.
CA/Actif = exprime ce que 100 € de capitaux engagés ont généré de CA (1 € actif pour réaliser 3 € de CA) CARREFOUR 12 % = 2.5 % X 4,8 BOUYGUES 12 % = 24 % X 0.5
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La rentabilité financière
OBJECTIF : intéressent les investisseurs et les actionnaires pour investir dans une entreprise.
Résultat = R X Capitaux propres = Actif X Passif Capitaux propres Rentabilité financière Rentabilité économique coefficient d’endettement OU ENCORE : Résultat Capitaux propres = R CA X CA Actif X Rentabilité commerciale X Rentabilité actif X Passif Capitaux propres coefficient d’endettement 42
La structure financière
(ou l’analyse des risques de l’entreprise)
Recherche de l’équilibre de l’entreprise par l’analyse du fonds de roulement Capitaux propres + DLT Immobilisations nettes > 1,2 Recherche de l’endettement (la solvabilité) Capitaux propres Total du passif < 0,35 – 0,20 > Dettes financières Capitaux propres = coefficient de levier (Gearing) [ 0,7 – 1,3 ] 43
L’analyse de la trésorerie T = FR - BFR
Avec FR = capitaux permanents – immobilisations nettes BFR = actif circulant – dettes d’exploitation
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Typologie des crises de trésorerie
3 crises provenant du BFR 2 crises provenant du FR
Cas 1 : crise de croissance
Argent
FR T > 0 BFR
évolution du CA
T < 0
effet d’un emprunt ML Temps 45
Argent
FR Cas 2 : crise de gestion T > 0 BFR
évolution du CA
T < 0 BFR FR
Temps Argent
FR Cas 3 : mauvaise politique financière T < 0 T > 0 BFR
évolution du CA
FR BFR
Temps 46
Argent
FR Cas 4: crise de rentabilité T > 0 BFR
évolution du CA Argent
Cas 5 : Baisse d’activité FR T > 0 BFR
évolution du CA
T < 0 BFR FR
Temps
BFR T < 0 FR
Temps 47
Evaluation du BFR nominatif
Permet la comparaison entre fournisseurs du financement du cycle d’exploitation en jour de chiffre d’affaires
BFRn = K (coefficient structure) X délais d’écoulement actif et passif
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Les stocks
Si la durée normale de rotation des stocks est de 55 jours et si le CA HT est de 200 pour des achats (HT) de 120. Le coefficient de structure applicable à la rotation des stocks Achat HT CA HT = 0.6
Le stock représente alors 55 X 0,6 = 33 jours de CA HT
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Les créances clients
Si l’entreprise consent à ses clients un crédit de 50 jours en moyenne.
L’entreprise, d’autre part, est assujettie à la TVA au taux de 20 % (aucune vente HT) .
Le coefficient de structure est de : CA TTC CA HT = 1,2 et les créances clients représentent : 50 X 1,2 = 60 jours de CA HT 50
Le crédit fournisseur
L’entreprise bénéficie de la part de ses fournisseurs un crédit moyen de 90 jours.
Admettre que tous ses achats supportent la TVA au taux de 20 %.
Le coefficient de structure est égale à : Achat TTC Vente HT = Achat HT X incidence TVA Vente HT = 120 X 1,2 200 Le crédit fournisseur représente donc : 50 X 0,72 = 64,8 jours de CA HT = 0,72 51
La variation du BFR
Exemple : si le BFR Normatif représente un besoin de financement équivalent à 40 jours de CA HT Si le CA HT de l’année N est de 100 M€ et une progression de 20% est prévue pour l’année N+1. Il est ainsi aisé de définir le besoin de financement supplémentaire en N+1 résultant de la progression du CA.
CA HT N+1 – CA HT N * nbre de jours/360 = Variation du BFR Soit 120 – 100 * 40/360 = +2,2 M€ 52
Exercice BFRn
Le fournisseur CURZO envisage de réaliser un CA de 10 000 € HT par jour. Les durées du cycle d’exploitation seront : - 90 jours pour les stocks, - 60 jours pour le crédit fournisseurs, - 45 jours pour le crédit clients Le coût d’achat des marchandises représente 60% du prix de vente, les frais 15% et le taux de TVA 19,6% Calculer le BFR normatif pour ce fournisseur en jour et pour l’année.
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Réponse exercice
Eléments Durée Pondération JOURS DE CA HT Besoins Ressources
Stocks de marchandises Fournisseurs Clients 90 j 60 j 6 000/10 000 = 0,60 (7 500/10 000)*1,196= 0,89 45 j
TOTAL
11 960/10 000 = 1,196 54 53,82
107,82
53,4
53,4
Le BFR d’exploitation représente 107,82-53,4 = 54 jours de CA HT Pour un CA de 10 000 €/jour, le BFR est de 10 000*54 = 540 000 €/an Le BFR représente encore 54/360 = 15% du CA annuel, 10 000 * 360 * 15% = 540 000 € 54
Le scoring
La Banque de France à partir d’un échantillon d’entreprise ayant déposé leur bilan, élabore une formule de scoring permettant de porter un jugement sur le risque de défaillance à un horizon de trois ans.
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Le scoring de Conan Holder
Avec R1 = EBE Endettement global R2 = K permanents Total de l’actif (bilan) R3 = Stock + avances + disponibilités Total actif (bilan) R4 = R5 = Frais financier CA Frais personnel VA 56
V. L’APPROCHE RELATIVE
Les ratios
Bilan = un stock (S) C/R = Un flux (F) -S/S = Ratio de structure - F/F = Marge - F/S = rentabilité - S/F = efficacité - Marge/rentabilité = profitabilité 57
ANALYSE PAR LES RATIOS (suite)
(Tableau EXCEL) 58
Qu’est-ce que le profit ?
Chiffre d’affaires recettes Achats coûts des entrées Autres charges Charges de personnel Charges financières Amortissements BENEFICE D’EXPLOITATION Impôts coûts des services divers coût du travail coût des dettes coût des immobilisations coût de l’Etat BENEFICE NET Dividendes Réserves RESTE Coût du capital social Coût de l’avenir 0
Il n’y a pas de profit mais seulement des coûts nécessaires à la vie de l’entreprise
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LA MESURE DE LA PERFORMANCE Application aux fournisseurs
Performance globale moyenne de l’échantillon (mP) LES TECHNOS P > mP R < mR LES REDS P < mP R < mR LES TOPS P > mP R > mR LES PROFITS Rentabilité moyenne de l’échantillon (mR) P < mP R > mR
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VI. La croissance autorisée Permet de vérifier que le fournisseur maîtrise sa croissance pour éviter l’effet ciseaux.
1 - BFR = créances clt + stock – dettes frs Egalement, BFR = K (coef de pondération) * délai d’écoulement en jours de CA HT Donc, K = BFR/CA HT 2 – De même, on peut exprimer la CAF en fonction du CA par : a = CAF-Dividendes/CA HT (coefficient d’autofinancement pour 1€ de CA) L’effet ciseaux est un déséquilibre entre la CAF et la variation de BFR engendrée par la croissance du chiffre d’affaires.
CAF = RN+DAP -
BFR La CAF de n+1 doit absorber les besoins de l’exploitation en variation
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VI. La croissance autorisée suite) Soit CA HT de la période 1 Soit g le taux de croissance du CA en période 2 On a : a CA (1+g) > k CA (1+g) - K CA
BFR Où encore la relation : (a – k) CA (1+g) + k CA > 0
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VI. La croissance autorisée suite) (a – k) CA (1+g) + k CA > 0 1er cas : si a > k, il n’y a jamais d’effet ciseaux 2ème cas : si a < k, alors a-k est négatif Calcul de l’autofinancement minimal (a – k) CA (1+g) + k CA = 0 soit, (a – k) (1+g) + k = 0 encore, a + ag - k - kg + k = 0 En simplifiant, a (1+g) = kg Donc a = k (g/g+1) Calcul par le taux de croissance Il faut que, K > - (a-k) (1+g) soit, K > (k-a) (1+g) Donc g < a / k-a
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VII. L’EFFET DE LEVIER Dettes et capitaux propres ont des coûts très différents :
- La dette génère des charges d’intérêts et se traduit par un risque financier : le
coût de la dette est le taux d’intérêt
- Les capitaux propres génèrent un besoin de résultat (payable en dividendes)
pour les actionnaires : le coût des capitaux propres est le taux de rentabilité économique (attendu par les actionnaires) L’effet de levier permet par l’effet d’endettement d’augmenter la rentabilité des capitaux propres sans modifier la rentabilité économique.
On a la relation : RENTABILITE FINANCIERE = RENTABILITE ECONOMIQUE + LEVIER FINANCIER EFFET DE LEVIER = Différence (en variation) entre la rentabilité des capitaux propres (RC) et la rentabilité économique (RE)
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VII. L’EFFET DE LEVIER (suite) Comment trouver l’équation de l’effet de levier ? En fonction des éléments de rentabilité de l’entreprise : Structure du compte de résultat : EBE - DAP sur actifs non financiers = REX + Produits financiers - DAP sur actifs financiers = Bénéfice avant intérêts et impôt (BAII) - charges d’intérêts = Résultat courant avant impôt - impôt sur les bénéfices (tx) = Résultat courant après impôt
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VII. L’EFFET DE LEVIER (suite) Comment trouver l’équation de l’effet de levier ? En fonction des éléments du compte de résultat de l’entreprise : 1/ RE = BAII / Actif éco = BAII / CP + D car actif = passif Donc, RE (CP+D) = BAII Ou encore, BAII = RE CP + RE D 2/ RC = RN / CP = BAII – iD / CP en effet RN = BAII – iD Soit en remplaçant BAII par l’équation 1 : RC = (RE CP + RE D – iD) / CP RC = RE + (RE-i) * D/CP (relation avant impôt) RC = RE + (RE-i) * D/CP * (1-tx) (relation après impôt) Par conséquent, l’EFFET DE LEVIER est : 3/ RC-RE = (RE-i )* D/CP
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VII. L’EFFET DE LEVIER (suite) Interprétation de l’équation du levier financier : RC-RE = (RE-i )* D/CP Donc, l’effet de levier dépende de deux facteurs : RE-i et D/CP (levier FI) 1er cas : si D=0,
l’effet de levier est nul : RC = RE 2ème cas : si D > 0
RE = i
RE > i
RE < i
l’effet de levier est nul et RC = RE l’effet de levier est positif et RC > RE l’effet de levier est négatif et RC < RE
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VII. L’EFFET DE LEVIER (suite) Exemple de l’effet de levier (avec tx d’impôt de 33 1/3 % = 1/3) Eléments financiers
Capitaux propres CP Dettes financières D Actif économique = CP-D BAII - intérêt à 9% de D = Résultat courant avant IS - IS à 33 1/3 % = 1/3 = Résultat courant après IS RE = BAII (1-1/3)/ (D + CP) RC = Résultat courant après IS/CP
sans endettement
1 000 0 1 000 150 0 150 50 100 10% 10%
avec endettement
500 500 1 000 150 45 105 35 70 10% 14%
14% = 10% + 4% (surplus engendré par les dettes fi (effet de levier)
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VII. L’EFFET DE LEVIER (suite) Exemple de l’effet de levier (suite)
Sans endettement : L’appareil de production rapporte 10% après impôt et ces 10% reviennent en totalité aux capitaux propres : RE = RC = 10%
Avec endettement : L’appareil de production rapporte 10% après impôt alors que l’on s’endette à 6% après impôt : i = 9% (1-Tx) = 6% La différence : 10%-6% =4% profite aux associés et représente l’effet de levier dû à l’endettement
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VIII. Calcul des prix - négociation Baisse maximale = Tx de marge/CV * (1 - (Qté actuelle/Qté finale)) On sait que, Tx de marge = Tx FF + Tx Résultat Exemple : CA = 100 - CV = 80 = Mge/CV = 20 - CF = 15 = Rt net = 5 Tx Mge/CV = 15% + 5% = 20%
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VIII. Calcul des prix - négociation Exemple de calcul de la baisse de prix maximum : Qté initiale = 5000 unités Qté finale = 10000 unités Baisse maximum du prix = 0,20 * (1 - (5000/10000)) = 0,20 * (1-0,5) = 0,20 * 0,5 = 0,10 Soit une diminution de 10% du prix initiale Tx mge/CV = 20% Autre exemple : FF : 10% Résultat = 15% Qté initiale : 25000 u Qté finale : 63000 u Calcul de la baisse de prix ?
Baisse max = (0,10 + 0,15) * (1 - (25000/63000)) = 0,25 * 0,60 = 0,15 Soit une diminution maximum du prix de 15%
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VIII. Calcul des prix - négociation Autre calcul de la dégressivité des coûts : Qté initiale = 500 unités Pi = 15€ Qté finale = 1000 unités Pf = 10€ Si, nous voulons acheter 4000 u quel sera le prix unitaire ?
On sait que CA = CV + CF et que un coût = Qté * Prix 10 * 1000 = 1000*CV + CF 15 * 500 = 500*CV + CF 10000 = 1000µCV + CF
-7500 = 500*CV + CF
2500 = 500 CV Soit, CV = 2500/500 = 5€ Et donc, CF = 10000 – (1000*5) = 5000 €
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VIII. Calcul des prix - négociation Vérification des équations : 15*500 = 500*5 + 5000 7500 = 2500 + 5000 L’équation des coûts est y = 5x + 5000 Donc, pour 4000 u CT = 20000 + 5000 = 25000 Soit, 4000 * P = 25000 c’est à dire P = 25/4 = 6,25€
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