Benchmarkingový diagnostický systém finančních indikátorů INFA Ukazatelový systém INFA Proč diagnostický systém INFA? Protože základem výpočtů je aplikace diagnostického systému finančních ukazatelů INFA (umožňujícího hodnocení finančních indikátorů ve vzájemných vazbách)
Download ReportTranscript Benchmarkingový diagnostický systém finančních indikátorů INFA Ukazatelový systém INFA Proč diagnostický systém INFA? Protože základem výpočtů je aplikace diagnostického systému finančních ukazatelů INFA (umožňujícího hodnocení finančních indikátorů ve vzájemných vazbách)
Benchmarkingový diagnostický systém finančních indikátorů INFA Ukazatelový systém INFA Proč diagnostický systém INFA? Protože základem výpočtů je aplikace diagnostického systému finančních ukazatelů INFA (umožňujícího hodnocení finančních indikátorů ve vzájemných vazbách) na shromážděná data, čímž získáme signalizaci silných a slabých stránek podniku. Diagnostický sytém INFA vytvořili Inka a Ivan Neumaierovi. INFA výchozí schéma PH Výnosy - ON Výnosy - Odpisy + Výnosy EBIT Ostatní Struktura Struktura Výnosy Výnosů Aktiv Výnosy x Výnosy Aktiva EBIT Likvidity Aktiva Zisk Úroky + Aktiva ČZ VK x VK Aktiva Aktiva / ČZ Úroky Zisk BU+O x( UZ Aktiva - VK Aktiva Struktura Pasiv ) INFA výchozí schéma PH Výnosy - ON Výnosy - Odpisy + Výnosy EBIT Ostatní Struktura Struktura Výnosy Výnosů Aktiv Výnosy x Výnosy Aktiva EBIT Likvidity Aktiva Zisk Úroky + Aktiva ČZ VK x VK Aktiva INFA má základní podobu třech vzájemně propojených pyramid Aktiva / ČZ Úroky Zisk BU+O x( UZ Aktiva - VK Aktiva Struktura Pasiv ) INFA výchozí schéma PH Výnosy - První pyramida charakterizuje tvorbu EBIT/Aktiva = produkční sílu podniku nezávislou na zadluženosti a míře zdanění zisku ON Výnosy - Odpisy + Výnosy EBIT Ostatní Struktura Struktura Výnosy Výnosů Aktiv Výnosy x Výnosy Aktiva EBIT Likvidity Aktiva Zisk Úroky + Aktiva ČZ VK x VK Aktiva Aktiva / ČZ Úroky Zisk BU+O x( UZ Aktiva - VK Aktiva Struktura Pasiv ) INFA výchozí schéma Druhou PH pyramidu Výnosy charakterizující dělení EBIT/Aktiva mezi věřitele, vlastníky a stát - ON Výnosy - Odpisy + Výnosy EBIT Ostatní Struktura Struktura Výnosy Výnosů Aktiv Výnosy x Výnosy Aktiva EBIT Likvidity Aktiva Zisk Úroky + Aktiva ČZ VK x VK Aktiva Aktiva / ČZ Úroky Zisk BU+O x( UZ Aktiva - VK Aktiva Struktura Pasiv ) INFA výchozí schéma PH Výnosy - Třetí pyramida charakterizuje vztahy aktiv a pasiv – zde vyjádřené pomocí likvidit ON Výnosy - Odpisy + Výnosy EBIT Ostatní Struktura Struktura Výnosy Výnosů Aktiv Výnosy x Výnosy Aktiva EBIT Likvidity Aktiva Zisk Úroky + Aktiva ČZ VK x VK Aktiva Aktiva / ČZ Úroky Zisk BU+O x( UZ Aktiva - VK Aktiva Struktura Pasiv ) INFA výchozí schéma Výchozí schéma INFA rozděluje ukazatele do třech skupin: 1. Ukazatele charakterizující tvorbu EBIT/Aktiva 2. Ukazatele charakterizující dělení EBIT/Aktiva 3. Ukazatele charakterizující vztah aktiva pasiva (poměřují životnosti aktiv a pasiv) INFA výchozí schéma Rozdělení ukazatelů do třech skupin odpovídají dílčí analýzy: 1. Hodnocení úrovně provozní oblasti (tvorby EBIT/Aktiva) 2. Hodnocení finanční politiky (dělení EBIT/Aktiva) 3. Hodnocení úrovně likvidity (za jaké finanční stability se tvorba a dělení EBIT/Aktiva děje) INFA rozklad ROE ČZ VK ČZ EBIT VK UZ Úroky Zisk Aktiva Aktiva Aktiva BU+O EBIT Výnosy Výnosy Aktiva PH ON Odpisy Ostatní Výnosy Výnosy Výnosy Výnosy Přestrukturováním ukazatelů z první a druhé pyramidy (zdůrazněním zájmů majitelů) obdržíme pyramidový rozklad ROE INFA rozklad ROE ČZ VK ČZ EBIT VK UZ Úroky Zisk Aktiva Aktiva Aktiva BU+O EBIT Výnosy Výnosy Aktiva PH ON Odpisy Ostatní Výnosy Výnosy Výnosy Výnosy Přestrukturováním ukazatelů z první a druhé pyramidy (zdůrazněním zájmů majitelů) obdržíme pyramidový rozklad ROE Ukazatelé z první pyramidy nám charakterizují, jak velký EBIT byl vytvořen a s jakým nasazeným kapitálem (Aktivy) INFA rozklad ROE ČZ VK ČZ EBIT VK UZ Úroky Zisk Aktiva Aktiva Aktiva BU+O EBIT Výnosy Výnosy Aktiva PH ON Odpisy Ostatní Výnosy Výnosy Výnosy Výnosy Přestrukturováním ukazatelů z první a druhé pyramidy (zdůrazněním zájmů majitelů) obdržíme pyramidový rozklad ROE Ukazatelé z první pyramidy nám charakterizují, jak velký EBIT byl vytvořen a s jakým nasazeným kapitálem (Aktivy) INFA rozklad ROE Ukazatele z druhé pyramidy nám ukazují dělení EBIT. Nejprve si svou část vezmou věřitelé a pak stát. Co zbude na majitele je čistý zisk. Ve spojení s nasazeným kapitálem majiteli (VK) obdržíme ROE ČZ VK ČZ EBIT VK UZ Úroky Zisk Aktiva Aktiva Aktiva BU+O EBIT Výnosy Výnosy Aktiva PH ON Odpisy Ostatní Výnosy Výnosy Výnosy Výnosy Přestrukturováním ukazatelů z první a druhé pyramidy (zdůrazněním zájmů majitelů) obdržíme pyramidový rozklad ROE Ukazatelé z první pyramidy nám charakterizují, jak velký EBIT byl vytvořen a s jakým nasazeným kapitálem (Aktivy) INFA rozklad ROE Ukazatele z druhé pyramidy nám ukazují dělení EBIT. Nejprve si svou část vezmou věřitelé a pak stát. Co zbude na majitele je čistý zisk. Ve spojení s nasazeným kapitálem majiteli (VK) obdržíme ROE ČZ VK ČZ EBIT VK UZ Úroky Zisk Aktiva Aktiva Aktiva BU+O EBIT Výnosy Výnosy Aktiva PH ON Odpisy Ostatní Výnosy Výnosy Výnosy Výnosy Analýza ROE charakterizuje zhodnocení vloženého kapitálu majiteli. INFA odhad alternativního nákladu na vlastní kapitál (re) Odhad alternativního nákladu na vlastní kapitál (re) je rozhodují pro posouzení výkonnosti podniku. Podniky mající spread = (ROE – re) kladný tvoří v daném roce pro své majitele hodnotu. Jaký bude vývoj spreadu v budoucnu v našem benchmarkingu nehodnotíme. INFA odhad re Nejlépe získáme hodnotu re z kapitálového trhu. Ovšem veřejně obchodované podniky v průmyslu lze doslova spočítat na prstech. Proto se musíme pokusit re odhadnout. Pro odhad re existuje několik postupů: 1. vycházející z CAPM 2. vycházející z praxe ratingových agentur 3. postupy jednotlivých bank a další postupy. INFA odhad re V INFA je použít postup inspirovaný praxí ratingových agentur. I když tyto postupy jsou tajné, existují matematicko statistické modely, snažící se přidělené ratingy vysvětlit pomocí dosažených finančních ukazatelů. V benchmarkingu bylo nutno tento postup přizpůsobit dostupnosti a hromadnému zpracování dat. Individuální přístup je „pouze“ pro několik set největších podniků. INFA odhad re Odhad re v INFA re = rf + RP RP = rLA + rPOD + rFINSTAB + rFINSTRU Kde: re = odhad alternativního nákladu na vlastní kapitál RP = riziková přirážka rLA = RP za velikost podniku rPOD = RP za tvorbu EBIT (podnikatelské riziko) rFINSTAB = RP za schopnost platit včas (za finanční stabilitu) rFINSTRU = RP za dělení EBIT (za finanční strukturu) INFA odhad re re EBIT VK UZ Úroky Aktiva Aktiva Aktiva BU+O EBIT Výnosy Výnosy Aktiva PH ON Odpisy Ostatní Výnosy Výnosy Výnosy Výnosy rf Likvidita Ostatní L3 vlivy na re INFA odhad re Bezriziková sazba re EBIT VK UZ Úroky Aktiva Aktiva Aktiva BU+O EBIT Výnosy Výnosy Aktiva PH ON Odpisy Ostatní Výnosy Výnosy Výnosy Výnosy rf Likvidita Ostatní L3 vlivy na re INFA odhad re Bezriziková sazba RP rLA a ostatní vlivy na re re EBIT VK UZ Úroky Aktiva Aktiva Aktiva BU+O EBIT Výnosy Výnosy Aktiva PH ON Odpisy Ostatní Výnosy Výnosy Výnosy Výnosy rf Likvidita Ostatní L3 vlivy na re INFA odhad re Bezriziková sazba Ukazatelé související s RP rPOD RP rLA a ostatní vlivy na re re EBIT VK UZ Úroky Aktiva Aktiva Aktiva BU+O EBIT Výnosy Výnosy Aktiva PH ON Odpisy Ostatní Výnosy Výnosy Výnosy Výnosy rf Likvidita Ostatní L3 vlivy na re INFA odhad re Bezriziková sazba Ukazatelé související s RP rPOD RP rLA a ostatní vlivy na re re EBIT VK UZ Úroky Aktiva Aktiva Aktiva BU+O rf Likvidita Ostatní L3 vlivy na re Ukazatel související s RP rFINSTAB EBIT Výnosy Výnosy Aktiva PH ON Odpisy Ostatní Výnosy Výnosy Výnosy Výnosy INFA odhad re Bezriziková sazba Ukazatelé související s RP rPOD RP rLA a ostatní vlivy na re re EBIT VK UZ Úroky Aktiva Aktiva Aktiva BU+O rf Likvidita Ostatní L3 vlivy na re Ukazatel související s RP rFINSTAB EBIT Výnosy Výnosy Aktiva PH ON Odpisy Ostatní Výnosy Výnosy Výnosy Výnosy Ukazatelé související s RP rFINSTRU INFA odhad re Bezriziková sazba Ukazatelé související s RP rPOD RP rLA a ostatní vlivy na re re EBIT VK UZ Úroky Aktiva Aktiva Aktiva BU+O rf Likvidita Ostatní L3 vlivy na re Ukazatel související s RP rFINSTAB EBIT Výnosy Výnosy Aktiva PH ON Odpisy Ostatní Výnosy Výnosy Výnosy Výnosy Odhad re představuje nastavenou laťku, kterou musí ROE „přeskočit“. Ukazatelé související s RP rFINSTRU INFA odhad re V modelu odhadu re je možnost profilace jednotlivých rizikových přirážek pro srovnávaný podnik (rozpětí jejich velikosti a kriteriální hodnoty indikátorů, na které jsou navázány). Je zde také možnost použití odhadů vycházejících z CAPM. Pokud by uživatel nechtěl provést odhad RP, má možnost se srovnat pouze s bezrizikovou sazbou. Model odhadu alternativního nákladu na vlastní kapitál (re) Abychom mohli kvalifikovaně měnit nastavení ratingového modelu je nutno se s postupem v použitém stavebnicovém modelu alespoň rámcově seznámit. Stanovení RP rPOD Výnosy celkem Aktiva Stanovení RP rPOD Výnosy celkem Aktiva EBIT Náklady (bez úroků a daní) Stanovení RP rPOD Výnosy Výnosy celkem Aktiva Aktiva EBIT Náklady (bez úroků a daní) Stanovení RP rPOD Výnosy Výnosy celkem Aktiva Aktiva EBIT EBIT Výnosy Náklady (bez úroků a daní) Nákladovosti Stanovení RP rPOD Výnosy Výnosy celkem Aktiva Aktiva EBIT EBIT EBIT Aktiva Výnosy Náklady (bez úroků a daní) Nákladovosti Stanovení RP rPOD Výnosy Výnosy celkem Aktiva Aktiva rPOD EBIT EBIT EBIT Aktiva Výnosy Náklady (bez úroků a daní) Nákladovosti Stanovení RP rPOD Výnosy Výnosy celkem Aktiva Aktiva rPOD EBIT EBIT EBIT Aktiva Výnosy Náklady (bez úroků a daní) Nákladovosti Ukazatel EBIT/Aktiva je vhodným indikátorem pro odhad RP rPOD. Stanovení RP rLA Výnosy Úplatné zdroje Aktiva Aktiva rPOD Výnosy celkem EBIT EBIT EBIT Aktiva Výnosy Náklady (bez úroků a daní) Nákladovosti Stanovení RP rLA Výnosy Úplatné zdroje Aktiva rPOD Výnosy celkem Aktiva rLA EBIT EBIT EBIT Aktiva Výnosy Náklady (bez úroků a daní) Nákladovosti Stanovení RP rLA Výnosy Úplatné zdroje Aktiva rPOD Výnosy celkem Aktiva rLA EBIT EBIT EBIT Aktiva Výnosy Náklady (bez úroků a daní) Nákladovosti Stanovení RP rLA souvisí s velikostí podniku, tj. s velikostí úplatných (úročených) zdrojů, velikostí aktiv či výnosů celkem. Stanovení RP rFINSTRU EBIT Aktiva Stanovení RP rFINSTRU EBIT UZ Aktiva Stanovení RP rFINSTRU EBIT EBIT BU+O UZ Aktiva VK Stanovení RP rFINSTRU EBIT UM EBIT BU+O UZ Aktiva VK Stanovení RP rFINSTRU EBIT UM Úroky Zisk BU+O VK UZ Aktiva Stanovení RP rFINSTRU EBIT UM Úroky Zisk BU+O VK UZ Aktiva DS Stanovení RP rFINSTRU EBIT UM Úroky Čistý zisk BU+O VK UZ Aktiva Daně DS Stanovení RP rFINSTRU EBIT UM Úroky Čistý zisk ROE BU+O UZ Aktiva VK Daně DS Stanovení RP rFINSTRU EBIT UM Úroky Čistý zisk ROE BU+O UZ Aktiva Aktiva UZ VK Daně DS Stanovení RP rFINSTRU EBIT UM Úroky Čistý zisk Daně DS ROE BU+O VK VK Aktiva UZ Aktiva Aktiva UZ Stanovení RP rFINSTRU EBIT UM Úroky Čistý zisk Daně DS ROE rFINSTRU BU+O VK VK Aktiva UZ Aktiva Aktiva UZ Stanovení RP rFINSTRU EBIT EBIT Aktiva UM Úroky Čistý zisk Daně DS ROE rFINSTRU BU+O VK VK Aktiva UZ Aktiva Aktiva UZ Stanovení RP rFINSTRU EBIT EBIT Aktiva UM Úroky Čistý zisk Daně DS ROE rFINSTRU BU+O VK VK Aktiva UZ Aktiva UZ Aktiva Konstelace vybraných ukazatelů určuje dělení EBIT, které se zrcadlí v RP rFINSTRU Stanovení RP rFINSTAB Aktiva celkem Pasiva celkem Stanovení RP rFINSTAB Aktiva celkem Stálá aktiva Zásoby Dlouhodobá pasiva Pasiva celkem Pohledávky Finanční majet. Ost.Aktiva Krátkodobá pasiva Ost.Pasiva Stanovení RP rFINSTAB Aktiva celkem Stálá aktiva Zásoby Pohledávky L3 Dlouhodobá pasiva Pasiva celkem Finanční majet. Ost.Aktiva rFINSTAB Krátkodobá pasiva Ost.Pasiva Stanovení RP rFINSTAB Aktiva celkem Stálá aktiva Zásoby Pohledávky L3 Dlouhodobá pasiva Finanční majet. Ost.Aktiva rFINSTAB Krátkodobá pasiva Ost.Pasiva Pasiva celkem Vztahy časové struktury (životnosti) aktiv s časovou strukturou pasiv postihují vybrané ukazatele finanční stability a zrcadlí se v části RP rFINSTAB. INFA výpočet spreadu Výpočet spreadu a jeho porovnání s benchmarkem je výslednou analýzou. Pro porovnávaný podnik je také spočtena hodnota ukazatele EVA (Economic Value Added). INFA výpočet spreadu EVA Spread VK ROE re ČZ EBIT VK UZ Úroky Zisk Aktiva Aktiva Aktiva BU+O EBIT Výnosy Výnosy Aktiva PH ON Odpisy Ostatní Výnosy Výnosy Výnosy Výnosy rf Likvidita Ostatní L3 vlivy na re INFA výpočet spreadu Ukazatelé působící na hodnotu ROE EVA Spread VK ROE re ČZ EBIT VK UZ Úroky Zisk Aktiva Aktiva Aktiva BU+O EBIT Výnosy Výnosy Aktiva PH ON Odpisy Ostatní Výnosy Výnosy Výnosy Výnosy rf Likvidita Ostatní L3 vlivy na re INFA výpočet spreadu Ukazatelé působící na hodnotu ROE EVA Ukazatelé působící na velikost odhadu re Spread VK ROE re ČZ EBIT VK UZ Úroky Zisk Aktiva Aktiva Aktiva BU+O EBIT Výnosy Výnosy Aktiva PH ON Odpisy Ostatní Výnosy Výnosy Výnosy Výnosy rf Likvidita Ostatní L3 vlivy na re INFA výpočet spreadu Ukazatelé působící na hodnotu ROE EVA Ukazatelé působící na velikost odhadu re Spread VK ROE re ČZ EBIT VK UZ Úroky Zisk Aktiva Aktiva Aktiva BU+O EBIT Výnosy Výnosy Aktiva PH ON Odpisy Ostatní Výnosy Výnosy Výnosy Výnosy rf Likvidita Ostatní L3 vlivy na re Ukazatelé mají kombinovaný vliv a to jak na ROE, tak na re. Jejich vliv na spread může být protichůdný. Např. pokles hodnoty VK/Aktiva zvyšuje ROE (pozitivní vliv) a současně zvyšuje re (negativní vliv). Skupiny podniků V souladu s metodikou INFA jsou podniky v OKEČ rozděleny podle hodnot ukazatele ROE (rentabilita vlastního kapitálu) do čtyř skupin podniků: • TH (nejlepší podniky v odvětví) • RF (velmi dobré podniky v odvětví) • ZI (ziskové podniky v odvětví) • ZT (ztrátové podniky v odvětví) Stanovení skupin podniků pro benchmarking ROE Podniky s účetním ziskem 0 Účetně ztrátové podniky Stanovení skupin podniků pro benchmarking Prvotní rozdělení podniků v OKEČ je na podniky mající účetní zisk a účetní ztrátu. ROE Podniky s účetním ziskem 0 Účetně ztrátové podniky Stanovení skupin podniků pro benchmarking ROE Podniky s účetním ziskem 0 Účetně ztrátové podniky a podniky se záporným vlastním kapitálem Skupina ZT Stanovení skupin podniků pro benchmarking Protože je problém s výpočtem ROE u podniků se záporným nebo nulovým vlastním kapitálem (i když mají kladný zisk) jsou tyto podniky přiřazeny k podnikům s účetní ztrátou. ROE Podniky s účetním ziskem 0 Účetně ztrátové podniky a podniky se záporným vlastním kapitálem Skupina ZT Stanovení skupin podniků pro benchmarking Tím vzniká čtvrtá skupina podniků označená ZT, tj. podniky ztrátové a mající záporný nebo nulový vlastní kapitál Protože je problém s výpočtem ROE u podniků se záporným nebo nulovým vlastním kapitálem (i když mají kladný zisk) jsou tyto podniky přiřazeny k podnikům s účetní ztrátou. ROE Podniky s účetním ziskem 0 Účetně ztrátové podniky a podniky se záporným vlastním kapitálem Skupina ZT Stanovení skupin podniků pro benchmarking ROE Podniky s účetním ziskem a s ROE >= rf rf Podniky s účetním ziskem a s ROE < rf Skupina ZI 0 Účetně ztrátové podniky a podniky se záporným vlastním kapitálem Skupina ZT Stanovení skupin podniků pro benchmarking ROE Podniky s účetním ziskem Ziskové podniky lze rozdělit podle dosažené hodnoty ROE na podniky mající ROE větší nebo rovno než bezriziková sazba (rf) a podniky mající ROE menší než rf. a s ROE >= rf rf Podniky s účetním ziskem a s ROE < rf Skupina ZI 0 Účetně ztrátové podniky a podniky se záporným vlastním kapitálem Skupina ZT Stanovení skupin podniků pro benchmarking Porovnáním s bezrizikovou sazbou obdržíme třetí skupinu podniků – označenou ZI, tj. podniky mající kladné ROE, ale jeho hodnota je nižší než bezriziková sazba. ROE Podniky s účetním ziskem Ziskové podniky lze rozdělit podle dosažené hodnoty ROE na podniky mající ROE větší nebo rovno než bezriziková sazba (rf) a podniky mající ROE menší než rf. a s ROE >= rf rf Podniky s účetním ziskem a s ROE < rf Skupina ZI 0 Účetně ztrátové podniky a podniky se záporným vlastním kapitálem Skupina ZT Stanovení skupin podniků pro benchmarking ROE Podniky s účetním ziskem a s ROE >= re Skupina TH re Podniky s účetním ziskem a s rf <= ROE < re Skupina RF rf Podniky s účetním ziskem a s ROE < rf Skupina ZI 0 Účetně ztrátové podniky a podniky se záporným vlastním kapitálem Skupina ZT Stanovení skupin podniků pro benchmarking ROE Podniky s účetním ziskem a s ROE >= re Skupina TH re Podniky s účetním ziskem a s rf <= ROE < re Skupina RF rf Podniky s účetním ziskem RozhodujícímZIkritériem pro posouzení úrovně hodnoty ROE je hodnota alternativního nákladu na vlastní kapitál Účetně ztrátové podniky (re). Je to laťka, Skupinakterou by hodnota ROE a podniky se záporným vlastním kapitálem ZT podniku měla přeskočit, aby podnik tvořil hodnotu. Alternativní náklad na vlastní kapitál = bezriziková sazba + riziková prémie. a s ROE < rf 0 Skupina Stanovení skupin podniků pro benchmarking Odhadem re pro jednotlivé podniky rozdělíme podnikyROE mající ROE větší nebo rovno rf na skupiny podniků: re První skupinu podniků – označenou TH, tj. rf podniky tvořící hodnotu Druhou skupinu podniků – označenou 0 RF, tj. podniky mající ROE větší nebo rovno rf, ale netvořící hodnotu. Podniky s účetním ziskem a s ROE >= re Podniky s účetním ziskem a s rf <= ROE < re Podniky s účetním ziskem Skupina TH Skupina RF Skupina RozhodujícímZIkritériem pro posouzení úrovně hodnoty ROE je hodnota alternativního nákladu na vlastní kapitál Účetně ztrátové podniky (re). Je to laťka, Skupinakterou by hodnota ROE a podniky se záporným vlastním kapitálem ZT podniku měla přeskočit, aby podnik tvořil hodnotu. Alternativní náklad na vlastní kapitál = bezriziková sazba + riziková prémie. a s ROE < rf