Transcript Det kan du lese her.

Markedseffekter, konsekvenser og
utfordringer knyttet til bærekraftige
investeringer
Kjetil Svihus, Grieg Investor
16. Oktober 2014
Etikk blir stadig viktigere også i kapitalforvaltning
Historie og standarder
Opprinnelse
SRI
CSR
ESG
• “Etisk investering”: Religiøse organisasjoner allerede på 1700-tallet baserte investeringsvalg på
etikk og moral, og var bevisste på hvilke investeringer som brøt med deres tro.
• “Socially Responsible Investment”: Investeringsstrategier som søker å oppnå sosiale og
miljømessige mål i tillegg til en finansiell avkastning. Målene handler ofte kun om å minimere
negative effekter på miljø og samfunn. Vanlige teknikker er negativ filtrering og “best-inclass” tilnærmingen.
• “Corporate Social Responsibility”: Bedriftens samfunnsansvar for de økonomiske, sosiale,
miljømessige og etiske konsekvensene av bedriftens virksomhet. Omfattende retningslinjer skal
hjelpe bedriften implementere tilnærmingen i hele virksomheten, fra eierstyring til
kunderelasjoner til miljøforvaltning.
• “ESG Investering”: Investeringsprosess som analyserer miljømessige (Environment), sosiale
(Social) og selskapsstyrings- (Governance) spørsmål i vurderingen av et selskaps langsiktige verdi.
ESG analyser er hovedsakelig kvalitative og krever bruk av skjønn.
Felles globale standarder:
2000: UN Global Compact, 10 internasjonale prinsipper for bærekraftig næringsvirksomhet
2006: UN Principles for Responsible Investing (PRI), 6 prinsipper for ansvarlig investering/forvaltning
2012: International Finance Corporation (IFC) lanserte sine 8 standarder for bærekraftig virksomhet
Kilde: Fidelity
2
Investeringens mål kan plasseres langs to akser
Finansiell vs sosial avkastning
Mål om finansiell avkastning
«Do no harm»
Profittmaksimering
Negativ & best
i klassen
filtrering (SRI)
«Doing good while doing well»
Aktivt ESG-fokusert
eierskap
Impact
investing
Mål om sosial avkastning
Kilde: Tilpasset fra Monitor Institute Report
Filantropi
3
Utfordringen med etikk: Det finnes ingen fasitsvar
Enhver investor må bestemme hva som er riktig for seg
Verdikjeden
Fossilt brensel
Engangstilfelle vs Symptomatisk
Barnearbeid
Generisk vs. Strategisk
Nulltoleranse vs. lavtoleranse
Atomkraft
Grensesetting
Tematikk
4
Klima & kapitalister
5
Etikk i kapitalforvaltningen
 Hvordan skal jeg som investor definere mine etiske kriterier?
– Hva er mine verdier og hva tror jeg på?
– Mange problemstillinger og dilemmaer dukker opp når dette skal
operasjonaliseres
 Mulig løsning:
– Følge Etikkrådets anbefalinger / Finansdepartementets beslutning om hvilke
selskaper oljefondet ikke skal investere i?
– Velge en kapitalforvalter som gjør screening
 Vil det koste meg noe i form av lavere avkastning og/eller høyere risiko?
6
Effekter på avkastning og risiko
Flere studier har prøvd å konkludere noe om konsekvensene av filtrering
den 31.10.08 - 31.10.13 (60 mnd)
1638 Globale fond målt mot MSCI World Index over perioden 31.10.08 - 31.10.13 (60 mnd)
Diff Avkastning
15% Avkastning
25%
15%
20%
10%
15%
5%
10%
Diff Avkastning
25 %
20 %
5%
0%
10%
-5%
5%
0%
-10%
0%
-5%
-5%
-15%
-10%
-10%
-20%
-15%
-25%
-15%
Risiko
-20%
0%
-20%
5%
10%
Peer Group
SRI
15%
PG Average
20%
25%
-30%
30%
0%
30%
5%
SRI Average
75 %
-25%
Risiko
80 %
Relativ Risiko
-30%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
10%
15%
20%
Utfordringer med etiske investeringer i praksis
Total S.A.
BHP Billiton
ExxonMobile
GDF Suez
Siemens
DNB
Global
Etisk
x
x
x
x
Nordea
KLP Aksje
Stabile
Global
Globale etisk Indeks
x
x
x
x
x
x
Storebrand Storebrand
Global
Trippel
Oljefondet
Indeks I
Smart
(31.12.2013)
x
x
x
x
x
x
x
x
x
x
UN Global Compact
10 prinsipper
Kilde: Sustainalytics
Selskaper i indeks/fond som MSCI ESG
mener bryter med UN Global Compact
UN Global Compact
UN Global Compact UN Global Compact
Fail
WatchList
UN Global Compact UN Global Compact
Fail
WatchList
Fail
WatchList
Fail
WatchList
Fail
WatchList
Fond
7/2 %
96/15 %
Fond
78
?
Fond
7/2 %
96/15 %
Fond
11/3 %
74/14 %
Fond
1/1 %
8/8 %
Indeks
14/3 %
105/16 %
Indeks
14
?
Indeks
14/3 %
105/15 %
Indeks
14/3 %
105/15 %
Indeks
14/3 %
105/15 %
MSCI World
Etikkrådet (SPU)
KLP Aksje Global
Indeks
Storebrand
Global Indeks
Storebrand
Trippel Smart
UN Global Compact
Fail
WatchList
Fond
1/1 %
8/5 %
Indeks
14/3 %
105/15 %
Skagen Global
UN Global Compact
Fail
Fond
Indeks
WatchList
-
1/1 %
23/3 %
141/15 %
Generation IM
Global Equity
Alcoa Inc
Alumina Ltd
Barrick Gold Corp
BP PLC
Chevron Corp
Eni SpA
Freeport-McMoRan Inc
Monsanto Co
Rio Tinto Ltd
Rio Tinto PLC
Royal Dutch Shell PLC
Saipem SpA
Tokyo Electric Power Co
Inc
Wal-Mart Stores Inc
10
KLP AksjeGlobal Indeks
KLP AksjeGlobal Indeks (1575 av 1578 aksjer) vs MSCI World (1615 aksjer)
UN Global Compact
SPU
Landminer
Direkte Indirekte
Kjernevåpen
Fail
WatchList
Fond
7/2 %
96/15 %
-
-
12/1 %
-
16/2 %
1/0 %
12/2 %
Indeks
14/3 %
105/15 %
25/3 %
6/1 %
14/1 %
4/0 %
20/2 %
6/1 %
20/2 %
Tobakk
Alkohol
Våpen
Direkte Indirekte
Klasevåpen
Direkte Indirekte
Gambling
Direkte Indirekte
Pornografi
Direkte
Indirekte
Direkte Indirekte
Fond
16/1 %
66/8 %
-
83/5 %
26/2 % 175/7 %
39/1 %
52/1 % Fond
1/0 %
55/5 %
Indeks
29/2 %
79/8 %
8/1 %
94/5 %
27/2 %
40/2 %
53/1 % Indeks
1/0 %
55/5 %
177/8 %
Kjernekraft
Kull
Prevensjon
Abort
Fond
38/3 %
99/4 %
12/1 %
-
17/4 %
-
17/2 %
16/6 %
42/2 %
Indeks
39/3 %
105/4 %
15/1 %
-
17/4 %
-
17/3 %
16/6 %
42/2 %
Direkte
Indirekte
Rødt/Grønt
Tallforklaring
Kilde: klp.no
Stamceller
Selskaper med direkte eksponering, typisk produksjon. Har ikke satt minimumsgrense på omsetning.
Selskaper med indirekte eksponering, typisk distribusjon. Ingen min. grense på omsetning.
Røde felter; området har minst 1 selskap i fondet med Direkte eksponering, ellers grønt
10/14% betyr at 10 selskaper er involvert og disse utgjør 14% av fond/indeks
11
Hvordan er situasjonen i andre globale
aksjefond?
Storebrand Trippel Smart (102 av 102 aksjer) vs MSCI World (1615 aksjer)
Storebrand Global Indeks (891 av 930 aksjer) vs MSCI World (1615 aksjer)
UN Global Compact
SPU
Landminer
Klasevåpen
Kjernevåpen
UN Global Compact
SPU
Landminer
Fail
WatchList
Fail
WatchList
11/3 %
74/14 %
3/0 %
-
11/2 %
-
15/2 %
-
6/2 %
Fond
1/1 %
8/8 %
-
-
4/3 %
-
4/3 %
-
1/1 %
Indeks
14/3 %
105/15 %
25/3 %
6/1 %
14/1 %
4/0 %
20/2 %
6/1 %
20/2 %
Indeks
14/3 %
105/15 %
25/3 %
6/1 %
14/1 %
4/0 %
20/2 %
6/1 %
20/2 %
Tobakk
Alkohol
Gambling
Tobakk
Alkohol
Våpen
Direkte Indirekte
Direkte Indirekte
Direkte Indirekte
Våpen
Pornografi
Direkte
Indirekte
Fond
9/1 %
47/8 %
-
40/5 %
15/2 %
87/8 %
25/2 %
33/1 % Fond
Indeks
29/2 %
79/8 %
8/1 %
94/5 %
27/2 %
177/8 %
40/2 %
53/1 % Indeks
Indirekte
2/2 %
9/7 %
-
5/5 %
-
6/6 %
1/1 %
1/0 %
1/0 %
55/5 %
Indeks
29/2 %
79/8 %
8/1 %
94/5 %
27/2 %
177/8 %
40/2 %
53/1 % Indeks
Kjernekraft
Stamceller
Fond
30/3 %
64/4 %
11/1 %
-
14/4 %
-
9/2 %
14/6 %
34/3 %
Fond
3/3 %
Indeks
39/3 %
105/4 %
15/1 %
-
17/4 %
-
17/3 %
16/6 %
42/2 %
Indeks
39/3 %
Direkte
Indirekte
Rødt/Grønt
Tallforklaring
Selskaper med direkte eksponering, typisk produksjon. Har ikke satt minimumsgrense på omsetning.
Selskaper med indirekte eksponering, typisk distribusjon. Ingen min. grense på omsetning.
Røde felter; området har minst 1 selskap i fondet med Direkte eksponering, ellers grønt
10/14% betyr at 10 selskaper er involvert og disse utgjør 14% av fond/indeks
Skagen Global (115 av 119 aksjer) vs MSCI World (1615 aksjer)
Direkte Indirekte
Kjernevåpen
Fail
WatchList
1/1 %
8/5 %
-
-
1/1 %
Direkte Indirekte
-
1/1 %
-
-
Indeks
14/3 %
105/15 %
25/3 %
6/1 %
14/1 %
4/0 %
20/2 %
6/1 %
20/2 %
Tobakk
Alkohol
Direkte
Indirekte
2/1 %
10/17 %
-
5/5 %
1/0 %
5/3 %
-
Indeks
29/2 %
79/8 %
8/1 %
94/5 %
27/2 %
177/8 %
40/2 %
Kjernekraft
Fond
Indeks
Pornografi
Kull
Prevensjon
Abort
Fond
53/1 % Indeks
-
3/2 %
Fond
1/0 %
55/5 %
Indeks
Stamceller
2/1 %
6/3 %
2/1 %
-
2/3 %
-
3/4 %
2/3 %
4/3 %
Fond
Indeks
39/3 %
105/4 %
15/1 %
-
17/4 %
-
17/3 %
16/6 %
42/2 %
Indeks
Selskaper med direkte eksponering, typisk produksjon. Har ikke satt minimumsgrense på omsetning.
Selskaper med indirekte eksponering, typisk distribusjon. Ingen min. grense på omsetning.
Røde felter; området har minst 1 selskap i fondet med Direkte eksponering, ellers grønt
10/14% betyr at 10 selskaper er involvert og disse utgjør 14% av fond/indeks
Abort
10/7 %
-
-
4/4 %
-
2/2 %
5/5 %
9/4 %
105/4 %
15/1 %
-
17/4 %
-
17/3 %
16/6 %
42/2 %
Stamceller
Selskaper med direkte eksponering, typisk produksjon. Har ikke satt minimumsgrense på omsetning.
Selskaper med indirekte eksponering, typisk distribusjon. Ingen min. grense på omsetning.
Røde felter; området har minst 1 selskap i fondet med Direkte eksponering, ellers grønt
10/14% betyr at 10 selskaper er involvert og disse utgjør 14% av fond/indeks
SPU
Landminer
Direkte Indirekte
Klasevåpen
Direkte Indirekte
Kjernevåpen
Fail
WatchList
-
1/1 %
-
-
1/2 %
-
1/2 %
-
-
14/3 %
105/15 %
25/3 %
6/1 %
14/1 %
4/0 %
20/2 %
6/1 %
20/2 %
Tobakk
Alkohol
Direkte Indirekte
Direkte Indirekte
Gambling
Direkte
Indirekte
-
3/10 %
-
-
-
1/2 %
-
29/2 %
79/8 %
8/1 %
94/5 %
27/2 %
177/8 %
40/2 %
Kjernekraft
Fond
Direkte
Indirekte
Rødt/Grønt
Tallforklaring
5/5 %
55/5 %
Prevensjon
Våpen
Direkte Indirekte
1/1 %
1/0 %
Kull
UN Global Compact
Direkte Indirekte
Gambling
Fond
Direkte Indirekte
Fond
Generation IM Global Equity (44 av 44 aksjer) vs MSCI World (1615 aksjer)
Fond
Våpen
Direkte Indirekte
Klasevåpen
Pornografi
Direkte
Abort
Landminer
Gambling
Fond
Prevensjon
SPU
Direkte Indirekte
36/5 %
Kull
UN Global Compact
Direkte Indirekte
-
Direkte Indirekte
Kjernekraft
Direkte
Indirekte
Rødt/Grønt
Tallforklaring
Direkte Indirekte
Kjernevåpen
Fond
Direkte Indirekte
Direkte Indirekte
Klasevåpen
Pornografi
Direkte Indirekte
Kull
Prevensjon
1/5 %
Fond
53/1 % Indeks
Abort
-
1/2 %
1/0 %
55/5 %
Stamceller
-
-
-
-
-
-
-
1/2 %
2/3 %
39/3 %
105/4 %
15/1 %
-
17/4 %
-
17/3 %
16/6 %
42/2 %
12
Hva med norske fond?
Danske Invest Norske Aksjer Inst II (29 av 31 aksjer) vs Oslo Børs Hovedindeks (54 aksjer)
UN Global Compact
SPU
Landminer
Direkte Indirekte
Kjernevåpen
Direkte Indirekte
UN Global Compact
Direkte Indirekte
SPU
Landminer
Klasevåpen
Kjernevåpen
Fail
WatchList
Fail
WatchList
Fond
-
-
-
-
-
-
-
-
1/5 %
Fond
-
-
-
-
-
-
-
-
1/1 %
Indeks
-
-
-
-
-
-
-
-
1/1 %
Indeks
-
-
-
-
-
-
-
-
1/1 %
Tobakk
Alkohol
Tobakk
Alkohol
Våpen
Direkte Indirekte
Klasevåpen
KLP Aksje Norge Indeks (46 av 54 aksjer) vs Oslo Børs Hovedindeks (54 aksjer)
Gambling
Pornografi
Våpen
Direkte Indirekte
Direkte Indirekte
Direkte Indirekte
Gambling
Pornografi
Direkte
Indirekte
Direkte
Indirekte
Fond
1/5 %
2/1 %
-
2/8 %
-
1/5 %
1/5 %
1/0 %
Fond
-
1/9 %
Fond
1/1 %
1/0 %
-
2/8 %
1/5 %
2/3 %
1/3 %
1/0 %
Fond
-
1/11 %
Indeks
1/1 %
1/0 %
-
2/8 %
1/5 %
2/3 %
1/3 %
1/0 %
Indeks
-
1/11 %
Indeks
1/1 %
1/0 %
-
2/8 %
1/5 %
2/3 %
1/3 %
1/0 %
Indeks
-
1/11 %
Kjernekraft
Direkte Indirekte
Direkte Indirekte
Kull
Prevensjon
Abort
Stamceller
Kjernekraft
Direkte Indirekte
Kull
Prevensjon
Abort
Stamceller
Fond
-
-
-
-
-
-
-
-
-
Fond
-
-
-
-
-
-
-
-
-
Indeks
-
-
-
-
-
-
-
-
-
Indeks
-
-
-
-
-
-
-
-
-
Direkte
Indirekte
Rødt/Grønt
Tallforklaring
Selskaper med direkte eksponering, typisk produksjon. Har ikke satt minimumsgrense på omsetning.
Selskaper med indirekte eksponering, typisk distribusjon. Ingen min. grense på omsetning.
Røde felter; området har minst 1 selskap i fondet med Direkte eksponering, ellers grønt
10/14% betyr at 10 selskaper er involvert og disse utgjør 14% av fond/indeks
Storebrand Aksje Innland (41 av 47 aksjer) vs Oslo Børs Hovedindeks (54 aksjer)
UN Global Compact
SPU
Landminer
Direkte Indirekte
Kjernevåpen
Direkte Indirekte
UN Global Compact
Direkte Indirekte
SPU
Landminer
WatchList
Fail
WatchList
-
-
-
-
-
-
-
-
1/1 %
Fond
-
-
-
-
-
-
-
-
1/3 %
Indeks
-
-
-
-
-
-
-
-
1/1 %
Indeks
-
-
-
-
-
-
-
-
1/1 %
Tobakk
Alkohol
Tobakk
Alkohol
Pornografi
Våpen
Direkte Indirekte
Pornografi
Direkte
Indirekte
Direkte
Indirekte
1/1 %
1/0 %
-
2/10 %
1/3 %
2/3 %
1/3 %
1/0 %
Fond
-
1/11 %
Fond
1/3 %
1/0 %
-
1/2 %
-
-
-
-
Indeks
1/1 %
1/0 %
-
2/8 %
1/5 %
2/3 %
1/3 %
1/0 %
Indeks
-
1/11 %
Indeks
1/1 %
1/0 %
-
2/8 %
1/5 %
2/3 %
1/3 %
1/0 %
Kull
Prevensjon
Abort
Stamceller
Kjernekraft
Direkte Indirekte
Gambling
Fond
Kjernekraft
Direkte Indirekte
Direkte Indirekte
Kjernevåpen
Fail
Gambling
Direkte Indirekte
Klasevåpen
Fond
Våpen
Direkte Indirekte
Klasevåpen
Odin Norge (28 av 32 aksjer) vs Oslo Børs Hovedindeks (54 aksjer)
Direkte Indirekte
Kull
Prevensjon
Abort
Fond
-
1/8 %
Indeks
-
1/11 %
Stamceller
Fond
-
-
-
-
-
-
-
-
-
Fond
-
-
-
-
-
-
-
-
-
Indeks
-
-
-
-
-
-
-
-
-
Indeks
-
-
-
-
-
-
-
-
-
13
Klassiske gråsoner
Følgende problemstillinger har vi kommet over

Apple:
Strategiske deler / tjenester for bruk i våpensystemer

Caterpillar:
Produksjon av sentrale deler / tjenester til bruk i klasevåpen systemer

Vinci:
Strategiske deler / tjenester for bruk i atomvåpen systemer

Time Warner: Pornografi og voksenunderholdning

Ebay:
Pornografi og voksenunderholdning

Telenor:
Pornografi og voksenunderholdning

Norsk Hydro:
Metallringen som åpner røykpakka…
Våpen
Pornografi
Tobakk
Storebrand Global Indeks vs MSCI AC World
Storebrand Trippel Smart vs MSCI AC
Analysedekning
923 av 930 selskaper
%) av porteføljen
Bærekraftige
selskaper
- (100
framoverskuende
Analysedekning 102 av 102 selskaper (100 %) av porteføljen
KS
Hvem MSCI ESG mener er flinkest i klassen
FOND
MSCI AC World
Worst-in-Class
17 %
Best-in-Class
21 %
INDEKS
Storebrand Trippel
Smart
Storebrand Global Indeks
FOND
Worst-in-Class
14 %
Worst-in-Class
3%
Best-in-Class
24 %
Worst-in-Clas
17 %
Average
41 %
Best-in-Class
56 %
obal Etisk (V) vs MSCI AC World
Generation IM Global Equity vs MSC
Average
62 %
89 av 106 selskaper (90 %) av porteføljen
Analysedekning
39 av 44 selskaper (85 %) av porteføljen
Average
62 %
Etisk (V) vs MSCI AC World
INDEKS
FOND
Skagen Global
06 selskaper (90 %) av porteføljen
DNB Global Indeks
Worst-in-Class
14 %
Worst-in-Class
14 %
Best-in-Class
6%
Worst-in-ClassWorst-in-Class
11 %
17 %
INDEKS
Best-in-Class
6%
Worst-in-Class
17 %
Average
80 %
Average
80 %
Generation IM Global Equity
Best-in-Class
21 %
Average
62 %
Best-in-Class
21 % Best-in-Class
22 %
Average
62 %15Average
67 %
KS
Storebrand Trippel Smart vs MSCI AC
Bærekraftige selskaper - framoverskuende
Analysedekning 102 av 102 selskaper (100 %) av porteføljen
Hvem MSCI ESG mener er flinkest i klassen
MSCI AC World
Worst-in-Class
17 %
Storebrand Trippel Smart
FOND
Worst-in-Class
3%
Best-in-Class
21 %
KLP Aksje Norge Indeks vs MSCI AC World
Analysedekning 53 av 54 selskaper (100 %) av porteføljen
Average
41 %
Best-in-Class
56 %
FOND
Average
62 %
Average
48 %
I
Oslo Børs Hovedindeks
Worst-in-Class
4%
?
Best-in-Class
48 %
16
Hva med karbon?
17
Kilde: wsj.com og Finansdepartementet
Hva skjedde med ozonlaget?
En suksesshistorie innen klimautviklingen?
18
Kilde: www.unep.org/
Effekt av å ekskludere karbon
FTSE indekser
FTSE returns i NOK
FTSE ex Fossil Fuel returns i NOK
80%
59%
58%
Avkastning
60%
40%
20%
0%
-20%
-40%
Snitt årlig avkastning
Risiko (standardavvik)
FTSE Global i NOK
5,6%
12%
FTSE Global es fossil fuel i NOK
5,5%
13%
19
Karbonindekser
Grieg Investors analyse på det norske aksjemarkedet
 Rekalkulert Oslo Børs Hovedindeks fra og med 2002 til juni 2014
 Vi har ekskludert to typer selskaper
Andel av Oslo Børs Hovedindeks
– Gruppe A: Direkte eksponert mot karbon, totalt 9 selskaper
– Gruppe B: Indirekte eksponert mot karbon, totalt 44 selskaper
60%
A selskaper
A & B selskaper
50%
40%
30%
20%
10%
0%
20
Avkastningseffekter i Norge
OSEBX
OSEBX ex A
OSEBX ex A+B
300%
270%
250%
210%
169%
200%
150%
100%
50%
0%
-50%
-100%
Snitt årlig avkastning
Risiko (standardavvik)
Oslo Børs Hovedindeks
11,0%
23%
Oslo Børs ex A-selskap
9,5%
25%
Oslo Børs ex A & B selskap
8,2%
25%
21
Analysedekning 53 av 54 selskaper (100 %) av porteføljen
Karboneksponering
Utslipp & Reserver
% relativt til markedet
100 %
Mindre karbonreserver, men
mer utslipp enn markedet
Mer karbonreserver & mer
utslipp enn markedet
Karbonutslipp
Nordea Stabile Globale Aksjer Etisk
Oslo Børs Hovedindeks
Storebrand Global Indeks
0%
Marked
Storebrand Trippel Smart
Generation IM
Global Equity
Mindre karbonreserver &
Mindre utslipp enn markedet
-100 %
-100 %
Kilde: MSCI ESG
Skagen Global
DnB Global Etisk
Mer karbonreserver, men
mindre utslipp enn markedet
0%
Karbonreserver
100 %
22