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Gestion Financière
Eric MOLAY
Université de NiceNice-Sophia Antipolis
Institut Universitaire de Technologie NiceNice-Côte d’Azur
Les objectifs principaux
Département Gestion des Entreprises et des Administrations
Gestion Financière
Introduction
Eric MOLAY
Directeur de la MSTCF – IAE Nice
Maître de Conférences et Docteur en Sciences de Gestion
Agrégé en Economie et Gestion – DESS Ingénierie Financière – DESCF
• Maîtriser les concepts
fondamentaux de la
finance et du
raisonnement financier
Logique financière
• Appliquer ces notions à
la politique et à la
gestion financière
Prise de décisions
financières
• Utiliser des techniques
financières en matière
de diagnostic
Conseil financier
E. MOLAY
La gestion financière
Environnement financier
Gestion
Financière
Plan du cours
Analyse et diagnostic financiers
activité et résultat de l'
entreprise
structure financière
flux de trésorerie
risques d'
exploitation, financier et de
faillite
évaluation de l'
entreprise
1. Introduction
Planification financière
plan de financement (long terme),
financement du cycle d'
exploitation
prévisions de trésorerie
financement et placements à court
terme.
4. La rentabilité financière des projets d’investissements
2. La rentabilité économique des projets
d’investissements
3. Le coût du financement
5. Le plan de financement
6. La prévision du besoin en fonds de roulement
d’exploitation
Décisions d'investissement
et de financement
évaluation des projets d'
investissement
choix des modes de financement
E. MOLAY
DUT GEA FC
2
7. La gestion de la trésorerie
8. Les marchés financiers
3
E. MOLAY
4
1
Gestion Financière
Eric MOLAY
Bibliographie indicative
Rappels sur les calculs financiers
Bodie, Merton & Thibierge, 2002, Finance,
Pearson education.
Valeur acquise par un capital :
1
0
C0
C0 ?
Capitalisation d’une suite d’annuités constantes
Valeur acquise après le dernier versement :
Vn = a
1
2
n-1
n
a
a
a
a
Capitalisation d'une suite
d'annuités
1
a
2
n
a
a
(1 + i)n - 1
i
Temps
n+1
DUT GEA FC
C0 = Cn (1 + i)-n
2
n
Temps
Cn
Actualisation
6
Valeur actuelle une période
avant le premier versement :
0
(1+ i)n - 1
(1+ i)
i
Temps
V n+1 ?
Capitalisation d'une suite
d'annuités
E. MOLAY
Cn ?
E. MOLAY
V0 ?
Vn+1 = a
Temps
Actualisation d’une suite d’annuités constantes
Vn ?
Valeur acquise une période
après le dernier versement :
0
1
0
5
E. MOLAY
n
Valeur actuelle d’un capital :
Barreau, J. et Delahaye J., 2002, Gestion
Financière, Dunod.
0
2
Capitalisation
Teulié & Topsacalian, 2002, Finance, Vuibert.
Charreaux, G., 2002, Gestion Financière, Litec.
Cn = C 0 (1 + i)n
1
2
n-1
n
a
a
a
a
1 - (1 + i)-n
i
Temps
Actualisation d'une suite
d'annuités
V1 = a
Valeur actuelle avant le premier versement :
1
2
3
n-1
n
a
a
a
a
a
V1 ?
7
V0 = a
1 - (1 + i)-n
(1 + i)
i
Temps
Actualisation d'une suite
d'annuités
E. MOLAY
8
2
Gestion Financière
Eric MOLAY
Les emprunts
Taux de revient et taux de rendement
Les emprunts se divisent en deux grandes catégories :
Le taux de revient (ou coût) d'
un emprunt est le taux
pour lequel il y a équivalence entre la somme
effectivement reçue par l'emprunteur et l'
ensemble
des annuités versées en contrepartie.
– les emprunts indivis généralement souscrits auprès
d'
intermédiaires financiers ;
– le recours au marché financier par l'
émission d'
emprunts
obligataires.
Les emprunts peuvent être remboursés :
Le taux de rendement d'
un emprunt, encore appelé taux
actuariel brut, est le taux pour lequel il y a équivalence
entre la somme versée par le prêteur et l'
ensemble
des annuités qu'
il reçoit en contrepartie.
– par annuités constantes,
– par amortissement (remboursement) constant du capital
emprunté,
– par amortissement (remboursement) in fine du capital
emprunté.
Illustration :
Emprunt de 100 000 € remboursables en 4 ans au taux de 10 %.
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E. MOLAY
Les pointspoints-clefs de l’analyse financière
Les divers objectifs de l’analyse financière
• Une analyse en position interne ou externe ?
Actionnaires
& dirigeants
– Contrôleur de gestion
– Analyse financier…
• Pour quels destinataires ?
– Dirigeants
– Prêteurs
– Actionnaires…
• Quelles conceptions retenues en matière d'
équilibre
financier ?
– Analyse statique fonctionnelle, patrimoniale ou financière
– Analyse dynamique en terme de flux de trésorerie…
E. MOLAY
DUT GEA FC
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E. MOLAY
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Créanciers
Objectif
économique
Maximisation de la valeur
des fonds propres
Remboursement du capital
Règlement des intérêts
Points-clefs
de
l’analyse
• Rentabilité et risque
financiers
• Rentabilité et risque
économiques
• Croissance, autonomie
financière…
• Solvabilité, liquidité,
exigibilité…
• Risque de faillite
• Capacité de
remboursement…
E. MOLAY
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3
Gestion Financière
Eric MOLAY
Interprétation de l’information financière
L'
interprétation de l'
information financière
s’effectue généralement par comparaison :
L’évaluation du patrimoine
par le bilan comptable
Bilan au 31/12/N
ACTIF
PASSIF
Actif immobilisé
- Immobilisations incorporelles
- Immobilisations corporelles
- Immobilisations financières
– à des normes théoriques
• explication
• simulation
• optimisation…
-
Autres fonds propres
– à des normes sectorielles :
• Centrale des Bilans de la Banque de France
• INSEE
• DAFSA…
– chronologique
Actif circulant
-
Stocks
Créances clients
Valeurs mobilières de placement
-
Disponibilités
Banque
Caisse
Comptes de régularisation
TOTAL ACTIF
E. MOLAY
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La conception fonctionnelle
Provisions pour risques et charges
Dettes
- Dettes financières (LT et CT)
- Dettes fournisseurs
- Dettes fiscales et sociales
Comptes de régularisation
=
TOTAL PASSIF
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E. MOLAY
Le bilan fonctionnel
Objectif : présenter le fonctionnement de l'
entreprise en
terme d'
emplois et de ressources.
Bilan au 31/12/N
EMPLOIS
RESOURCES
Cycle d’
d’investissement
Le bilan fonctionnel correspond à une photographie à
un moment donné des différents cycles de l'
entreprise :
- cycle d'
investissement,
- cycle d'
exploitation,
- cycle de financement.
Cycle de financement
• Actif immobilisé
immobilisé
•
•
•
Capitaux propres
Amortissements et provisions
Dettes financiè
financières
Cycle d’
d’exploitation
Il n'
existe pas de présentation normalisée du bilan
fonctionnel.
• Actif circulant d'
exploitation
• Actif circulant hors exploitation
• Actif de tré
trésorerie
TOTAL EMPLOIS
E. MOLAY
DUT GEA FC
Capitaux propres
Capital social
Réserves
Report à nouveau
Résultat de l'exercice
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• Dettes d'
exploitation
• Dettes hors d'
exploitation
• Passif de tré
trésorerie
=
E. MOLAY
TOTAL RESSOURCES
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4
Gestion Financière
Eric MOLAY
Investissement et financement
L’exploitation
La fonction financement regroupe les ressources
durables (RD) :
La fonction d'
exploitation, au sens large, reçoit
tous les autres postes :
– les capitaux propres
– les dettes financières (quelle que soit leur échéance)
– les amortissements et les provisions
– à l'
actif :
La fonction investissement concerne les emplois
stables (ES) :
– les immobilisations incorporelles, corporelles et financières,
– les charges à répartir sur plusieurs exercices,
– les primes de remboursement des obligations ;
E. MOLAY
– au passif :
• les dettes d'
exploitation (DE) directement liées aux
opérations du cycle d'
exploitation,
• les dettes hors exploitation (DHE) et,
• le passif de trésorerie (PT).
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Le fonds de roulement net global
Le fonds de roulement net global = partie des
ressources durables qui concourt au financement de
l'
actif circulant (exploitation et hors exploitation).
Emplois
FRNG = ressources durables - emplois stables
ou
FRNG = (ACE + ACHE + AT) - (DE + DHE + PT)
Actif
Immobilisé
Immobilisé
Brut
E. MOLAY
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E. MOLAY
Le fonds de roulement net global
Ressources
Ressources
durables
Fonds de Roulement
net global
Fonds de roulement net global
=
garantie de liquidité de l'
entreprise
DUT GEA FC
• l'
actif circulant d'
exploitation (ACE) directement lié aux
opérations du cycle d'
exploitation,
• l'
actif circulant hors exploitation (ACHE),
• l'
actif de trésorerie (AT),
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E. MOLAY
Capitaux
propres
Amortiss.
Amortiss.
et
provisions
Dettes
financiè
financières
stables
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Gestion Financière
Eric MOLAY
Le cycle d’exploitation
Le besoin en fonds de roulement
Les opérations du cycle d'
exploitation et les opérations
hors exploitation donnent naissance à des flux réels
(matières, marchandises, produits finis) qui ont pour
contrepartie des flux monétaires.
L'
existence de décalages dans le temps entre ces deux
types de flux crée les créances et les dettes.
Besoins
Actif circulant
d'exploitation
- Cré
Créances
- Stocks
Opé
Opérations
Ressources
Achats
Dettes d'exploitation
Production
- Dettes fournisseurs
- Dettes fiscales et
sociales
Vente
Les délais qui s'
écoulent entre :
- l'
achat et la vente de marchandises,
- l'
achat et l'
utilisation des matières premières,
- la production et la vente de produits
Actif circulant
hors exploitation
Opé
Opérations
diverses
Dettes hors
exploitation
sont à l'
origine des stocks
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E. MOLAY
Le besoin en fonds de roulement
Emplois
E. MOLAY
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FRNG, BFR et Trésorerie
L'
équilibre du bilan (actif = passif) peut s'
écrire :
Ressources
ES + ACE + ACHE + AT = RD + DE + DHE + PT
Stock
Actif
circulant
AT – PT = (RD – ES) – [(ACE + ACHE) + (DE + DHE)]
Besoin
Cré
de
Créances
Exploitation financ.
financ.
Cré
Créances
Hors Exploit.
Ress.
Ress.
de
financ.
financ.
E. MOLAY
DUT GEA FC
on en déduit :
BFR
soit :
Dettes
Exploitation
&
Hors exploitation
T = FR – BFR
La trésorerie résulte de tout déséquilibre entre fonds de
roulement et besoin en fonds de roulement. Le bilan
peut alors se résumer en trois éléments : FR, BFR et T.
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E. MOLAY
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6
Gestion Financière
Eric MOLAY
T = FRNG – BFR
La relation dynamique : T = FRNG – BFR
Bilan
Actif
Bilan
Passif
Actif
Le fonds de roulement varie au cours du temps :
Passif
– généralement de manière continue :
BFR
FR
• amortissements,
• accumulation de réserves… ;
FR
BFR
– plus rarement de manière discontinue :
T
• augmentation de capital,
• remboursement de dettes financières,
• acquisition d'
immobilisations…
-T
Situation normale
Situation risquée
Bilan
Actif
Bilan
Passif
- FR
Actif
- BFR
Passif
Le besoin en fonds de roulement varie en permanence
du fait :
- BFR
- FR
T
–
–
–
–
-T
Situation normale des
entreprises de distribution
Situation critique
des achats au comptant et à crédit ;
des règlements des fournisseurs ;
des ventes au comptant et à crédit ;
des règlements des clients.
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E. MOLAY
E. MOLAY
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La mesure du résultat
La relation dynamique : T = FRNG – BFR
Le compte de résultat, inscrit au bilan dans les capitaux
propres, retrace l'activité de l'entreprise au cours de
l'exercice comptable.
BFR
FR
Il regroupe :
– les charges (emplois définitifs) et,
– les produits (ressources définitives).
Temps
BFR
FR
BFR
T
T
BFR > FR
FR
BFR < FR
T<0
T>0
E. MOLAY
DUT GEA FC
La distinction entre les comptes représentatifs de flux
de trésorerie et les comptes non représentatifs de flux
de trésorerie est essentielle dans l'
analyse du compte
de résultat.
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E. MOLAY
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7
Gestion Financière
Eric MOLAY
La mesure du résultat
La mesure du résultat
Au niveau des charges :
Compte de résultat de l’exercice N
CHARGES
PRODUITS
Charges d'exploitation
Produits d'exploitation
- Achats, …
- Ventes (marchandises et produits finis)
- Prestations de services…
- Services extérieurs
- Reprises sur provisions
- Impôts & taxes
- Charges de personnel
- Dotations amortissements
- Dotations aux provisions…
Charges financières
- Charges d'
intérêt, …
Produits financiers
- Intérêts perçus, …
Charges exceptionnelles
- Pénalités...
Produits exceptionnels
- Prix de cession d’actifs…
– les comptes représentatifs de flux de trésorerie
enregistrent les opérations donnant lieu à
décaissements ;
– les comptes non représentatifs de flux de
trésorerie enregistrent les opérations ne donnant
pas lieu à décaissements :
• dotations aux amortissements et aux provisions et,
• valeurs comptables des éléments d'actifs cédés.
Participation des salariés
Impôts sur les bénéfices
BENEFICE ou PERTE
Σ Produits - Σ Charges
Résultat de l'
exercice
E. MOLAY
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La mesure du résultat
L’analyse du résultat par les SIG
Au niveau des produits :
Les soldes intermédiaires de gestion (SIG), calculés à
partir du compte de résultat, complètent l'
analyse de la
formation du résultat par la comptabilité analytique.
– les comptes représentatifs de flux de trésorerie
enregistrent les opérations donnant lieu à
encaissements ;
– les comptes non représentatifs de flux de
trésorerie enregistrent les opérations ne donnant
pas lieu à encaissements :
• reprises sur amortissements et aux provisions et,
• quote-part des subventions d'investissement virée au
résultat de l'exercice.
E. MOLAY
DUT GEA FC
E. MOLAY
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Le tableau des soldes intermédiaires de gestion est
fondé sur deux principes :
– l'
analyse des charges et des produits par type d'
opérations :
• charges et produits d'
exploitation,
• charges et produits financiers,
• charges et produits exceptionnels ;
– la mise en évidence d'
un résultat sur opérations courantes.
La distinction entre les opérations courantes et les
opérations exceptionnelles est fondée sur le caractère
non répétitif de ces dernières.
E. MOLAY
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8
Gestion Financière
Eric MOLAY
La valeur ajoutée (VA)
La répartition de la valeur ajoutée
- La valeur ajoutée (VA) représente la richesse créée
par l'
entreprise et mesure son "poids économique".
- Sa comparaison sur plusieurs exercices de la valeur
ajoutée est un bon indicateur de la croissance de
l'
entreprise.
Valeur Ajouté
Ajoutée
Charges de
personnel
+ participation
Personnel
Impôts, taxes
- subventions
+ IS
Etat
Chiffre d'
affaires
Charges
d'
intérêt
Prêteurs
Production
stockée
Production
immob.
Production vendue
Vente de marchandises
Production de l'exercice
Consommations
en provenance des tiers
Marge commerciale
Proprié
Propriétaires
Coût d'
achat des
Dividendes
AutoAutofinancement
Entreprise
march. vendues
Valeur ajouté
ajoutée
Capacité d'autofinancement
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E. MOLAY
L'excédent brut d'exploitation (EBE)
Résultats d'exploitation et courant avant IS
EBE = ressource obtenue du seul fait de ses opérations
d'
exploitation indépendamment :
– du mode de financement ;
– des produits et charges hors exploitation ;
– de l'
impôt sur les bénéfices.
L’EBE ne dépend que des opérations de production et de
commercialisation et constitue un indicateur de la
performance industrielle et commerciale de l'
entreprise.
- Le résultat d'
exploitation représente la ressource nette dégagée
par les opérations de gestion courante.
Valeur ajoutée
Charges
de personnel
Impôts, taxes
et vers. assimilés
Autres
produits
Autres
charges
Dotations aux
amortis. et provisions
Résultat d'exploitation
- Le résultat courant avant impôt mesure la performance de
l'
activité économique et financière de l'
entreprise.
Produits
financiers
Charges
financiè
financières
Excédent brut d'exploitation
E. MOLAY
Excé
Excédent brut d'exploitation
Résultat d'exploitation
Subventions
d’exploitation
DUT GEA FC
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E. MOLAY
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Résultat courant avant impôts
E. MOLAY
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Gestion Financière
Eric MOLAY
Résultats exceptionnel et de l’exercice
La capacité d’autofinancement (CAF)
- La détermination du résultat exceptionnel permet de séparer le
résultat provenant des opérations courantes et le résultat issu
des opérations exceptionnelles.
La capacité d'
autofinancement représente les
ressources potentielles de financement dégagées au
cours de l'
exercice par l'
ensemble des opérations de
gestion, au sens large :
Produits
exceptionnels
Résultat
exceptionnel
Charges
exceptionnelles
CAF = produits encaissables - charges décaissables
- Le résultat de l'
exercice représente le revenu qui revient aux
associés. Il permet de calculer la rentabilité des capitaux
propres.
Résultat courant avant impôts
Résultat
exceptionnel
Participation
des salarié
salariés
Impôts sur
les bé
bénéfices
CAF = produits encaissables sauf prix des cessions
- charges décaissables
Résultat de l'exercice
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E. MOLAY
La capacité d’autofinancement (CAF)
Charges
d'
exploitation
décaissables
La
CAF
détermine
les
d'
autofinancement de l'
entreprise :
possibilités
Autofinancement = CAF – dividendes
EBE
Autres
Produits
encaissables
Charges nonnondécaissables
Plus la CAF est élevée, plus les possibilités
financières de l'
entreprise sont importantes :
– la CAF permet :
CAF
• le financement des investissements,
• le remboursement des emprunts ;
Produits
des cessions
Produits non
encaissables
Résultat net > 0
E. MOLAY
DUT GEA FC
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E. MOLAY
Intérêts de la CAF
Produits
d'
exploitation
encaissables
Autres
charges
décaissables
DAP
VCEAC
ou en retenant que les seules opérations de gestion :
Reprises…
Reprises…
QuoteQuote-part…
part…
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– la CAF accroît le potentiel d'
endettement.
E. MOLAY
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