Transcript 証券経済論講義計画
証券経済論講義計画 • • • • • • 第１章：金融仲介 第２章：情報生産 第３章：リスクの配分・管理 第４章：流動性の付与 第５章：株価 第６章：金利 1 第１章．金融仲介 ・金融とは？ 金融仲介 機関 資金余剰 主体(家計) 資金不足主体 (企業・政府) 証券市場 2 福光・高橋編『ベ－シック証券市場論』p.11 3 www.boj.or.jp 4 ○金融取引のタイプ：市場取引と相対取引 – e.g. 証券取引所での株式取引、外国為替の銀行間取引 – e.g. 貸出取引、預金取引 間接金融 直接金融 相対型 銀行預金・貸出 親戚・知人によるベン チャー企業への出資 市場型 投資信託、 証券化、年金 市場を通じる個人の株 式・債券投資 5 ○市場型間接金融：投資信託と年金 投資信託 （ 企不 業足 主 体 ） 証 券 市 場 有 価 証 券 投 信 受 益 証 券 年金 有 価 証 券 年 金 給 付 債 務 （ 投余 資剰 家主 体 ） 年 金 受 給 権 6 ○市場型間接金融：証券化 債権譲渡 住宅 ローン 借入証書 住 宅 ロ ー ン 負 債 資 本 ･ 債（ 不 務足 者主 体 ） 銀行・ノン バンク 住 宅 ロ ー ン （ 資 産 担 保 証 券 SPC（特別 ） 目的会社） ・Special Purpose Company ・Asset Backed Security A B S 証 券 市 場 投（ 余 資剰 家主 体 ） 7 • 証券化Securitization • 証券化のメリット – リスクを幅広い投資家で分担できる • 銀行が貸出資産を保有し続ける場合、銀行にリスクが 集中（バブル崩壊後の日本の銀行の不良債権問題） • 株式会社制度は、事業リスクを幅広い株主間で分担す る制度 – 幅広い投資家の資金（預金以外の資金）を利用し て、各種のローンが提供できる 8 ○ 日米の金融仲介構造の比較 相対型間接 市場型間接 日本 48% 15 （市場型） 直接金融 10 米国 13 42 21 - 日本： - 米国： 9 ◎米国のサブプライム 住宅ローン問題 • サブプライム・ローン • ①米国のサブプライム・ローンの債務不履行 の増大 – 米国の住宅ローン会社の破綻 • ②サブプライム・ローン関連の金融商品に投 資していたファンドや金融機関の破綻 – アメリカのファンド、フランスのファンド、ドイツの 銀行 10 • ③サブプライム・ローン関連の金融商品の格 付の急速な引き下げ • ④サブプライム・ローン証券化に携わってい た金融機関の損失拡大 – 自己資本の毀損、自己資本増強のための政府 系ファンド等からの資本調達 • ⑤世界的な信用不安・金融危機 – 米国大手証券会社ベアー・スターンズの破綻 – 世界の中央銀行による流動性供給の拡大 • ⑥サブプライム問題の米国及び世界の実体 経済への今後の影響 11 第2章．情報生産 • 資金提供の前提としての資金提供先（借 手・投資先）の状態についての調査・分析 – 不確実性 – 情報の非対称性 • • • • • 銀行の貸出審査 格付け会社 アセット・マネジメント会社 証券会社のアナリスト 公認会計士の会計監査 12 サブプライム・ローン問題の③：サブプライム・ ローン関連の金融商品の格付の急速な引き 下げ • 格付けRating • デフォルト（or信用）リスク • BBB(Baa)以上：投資適格、 BB(Ba)以下：投機的 • 代表的格付会社：S&P（スタンダード・プアーズ）、 ムーディーズ、R&I (格付投資情報センター) 13 格付投資情報センター『格付けQ&A』日本経済新聞社 2001 14 ・07年6月15日：格付会社ムーディーズ、サブプライム住宅ローン担保証券 131件を格下げ 7月10日：ムーディーズ、399件格下げ S&P（スタンダード・アンド・プアーズ）、612件格下げ ・サブプライム住宅ローン担保証券の格下げ数 日経07.06.27. ・格付け（会社）に対する不信の高まり ・昨年末にはローンの延滞率の高まりははっきりしていたのに、格下げが遅すぎた ・元々の格付けがそもそも甘かったのでないか 15 第3章．リスクの配分・管理 • ①企業への資金提供者間での事業リスクの分担 – 貸手（銀行や社債保有者）と株主 – 株主間での事業リスクの分担 – ベンチャー企業の株式公開時：創業者による保有株 の新規株主への売出し（創業者から新規株主へリス クが移転） • ②投資信託とリスク – 分散投資によるリスク削減 • ③リスク回避のためのデリバティブ取引 – 先物、スワップ、オプション – リスクを専門的に扱う商品 16 ・投資信託の機能 分散投資、 株式の場合、30銘柄以上への投資で市場全体に投資するのとほぼ同様 の分散効果が得られる。 大きい 分散投資後 のリスク リ ス ク 市場全体のリスク 小さい 少ない 銘柄数 多い 17 ○金融リスクの種類 • 信用（orデフォルト）リスク – 貸出相手の経営悪化により貸出金の元利が回 収できなくなるリスク • マーケット・リスク（市場価格変動リスク） • 流動性リスク 18 ○サブプライム問題とリスクの発現 • サブプライム住宅ローン証券化やCDO（証券化商品 を集めて再度証券化したもの）の格付においては、 信用リスクの分散効果（分散によるリスク削減効果） が過大に評価されていた。 • 流動性リスクの発現によるベアー・スターンズ（米国 の大手証券会社）の経営破綻 – 証券化商品に対する不信の高まりにより証券化商品を 使った資金調達が困難化 – 3月13日：信用不安から取引相手のヘッジファンドや証券 会社が一斉にベアー社から資金引き上げ、1日で100億ド ルの資金が流出し、実質破綻。 – FBBの特別融資を条件に、JPモルガン・チェース（米国大 手銀行）が救済合併 19