Transcript R - econ.keio.ac.jp

第7回講義
マクロ経済学初級I タイプIIクラス
白井義昌
海外部門
国内
政府
消費
輸入
政府購入
輸出
総生産
GDP
財・サービス市場
生産者
家計
利
子
所
得
投資
労働
生産への
土地
投入 賃金・地代・利潤
要素 資本
所得
生産要素市場
貯
蓄
労働・資本
貸し出し
金融市場
資産市場
借り入れ
利払い
第7回講義の内容
• 7.1
• 7.2
• 7.3
• 7.4
• 7.5
資産市場の概要
資産選択
貨幣需要
貨幣供給
貨幣市場(資産市場)の均衡
7.1 資産市場の概要
資産取引を理解する
金融取引とは？
• 金融取引:資金の余っている主体(黒字主体、資金の
最終的貸し手）から資金の足りない主体(赤字主体、
資金の最終的借り手）への資金融通取引 [現在の財
と将来の財の取引]
• 黒字主体と赤字主体の間に立って金融取引を仲介
する主体を金融仲介主体(機関)という。(銀行など）
• 間接金融：金融仲介主体を通じて行われる金融取引
• 直接金融：金融仲介主体を経ずに行われる金融取引
金融取引とリスク
• 債務：金融取引の結果、借り手が貸し手に対し
て確約した、将来の所得支払い約束
• 債権：金融取引の結果、貸し手が借り手に対し
て確約されている、将来の所得受け取り約束
• 債務不履行リスク、信用リスク：
金融取引の結果の債務が確約どおりに履行
されない危険
資産について
• 資産(asset)とは、
将来の財サービスに対する請求権で
ある。
• 資産の分類。
– 無形資産
•金融資産
•人的資産
– 有形資産
•生産設備、土地
金融資産(Financial Asset)のう
ちわけ
• 金融資産は大きく分けて3種類に分類できる
– 貨幣(Money): 取引決済に用いられる資
産
– 債券(Bonds): 利子を生む資産
– 株式(Stocks): 会社の所有権（会社が生み
出す利潤の請求権および会社にたいする
制御権）
7.2 資産選択
ポートフォリオ選択
資産の収益性、安全性と流動性
• 家計は保有する金融資産の内わけをどのように
するか（どのように資産を運用するか）という問題、
すなわち資産選択の問題に直面する。
• 資産選択を行ううえでの基準
収益性 収益が高いほど望ましい
安全性 信用リスクの少ないほど望ましい
流動性 決済手段に用いやすいほど望ましい(現
金化しやすいほどよい）
• よく観察される状況として
– 収益性の高い資産は安全性が少ない
– 流動性の高い資産は安全であるケースが多い
• 資産選択（ポートフォリオ選択）とは、
収益性、安全性、流動性の基準に基づき、
貨幣、債券、株式など、資産保有のうちわ
けをどのように配分するかを決定することで
ある。
資産保有の収益
• ある資産を一期間保有することによって
得られる収益とは、
– その資産がもたらす利子収益または配当収益
– その資産の価格(価値）が上昇[下落]すること
によって得るキャピタルゲイン[ロス]
• キャピタルゲイン: 資産価格が上昇すれ
ばその資産を売却することで資産価格
上昇分だけ利益を得たことになる。
資産の期待収益率
• 資産の期待収益率：
当該資産の期待利子（配当）率
＋ 期待資産価格上昇率
• リスクプレミアムρ:＝
危険資産の期待収益率Rー安全資産の収益率ｒ
かきなおせば
R＝ｒ＋ρ
危険資産の収益率は安全資産の収益(利子）率に
リスクプレミアムをたしあわせたものになっている
• R＜（＞）r＋ρ であれば人々は危険(安
全）資産を保有しようとしない。したがって
危険(安全）資産の価格は下がる。
危険(安全)資産の収益率は上がる。
R=ｒ＋ρが回復する。
• 上式は人々が危険資産と、安全資産の
どちらを保有しても同じであるように裁定
取引をした結果成立することになる。すな
わち、上式は裁定条件をあらわす。
資産価格と利子率
• 危険資産の期間ｔでの価格をPtで表し、期間ｔに支払
われる利払い（配当）をｄｔで表す。危険資産の収益
率は
Rt＝（Pt＋１－Pt ）/ Pt +ｄｔ /Pt
• 安全資産の期間ｔでの利子率をｒｔで表す。
• 危険資産と安全資産の裁定条件は
（Pt＋１－Pt ）/ Pt +ｄｔ /Pt ＝ｒｔ +ρ すなわち
Pt ＝ (Pt＋1 +ｄｔ )/ (1+ｒｔ +ρ)
資産価格Ptと安全資産の利子率ｒｔは逆の動きをする。
資産価格と利子率(続き）
• 安全資産の利子率が高いほど、資産
価格は低くなる。
• リスクの大きい資産（リスクプレミアム
ρが高い資産）ほど資産価格は低くな
る。
• 将来の利払いまたは配当の大きな資
産（ｄが大きい）ほど資産価格は高くな
る。
7.3 貨幣需要
貨幣の需要の要因はどのよ
うなものか？
貨幣需要関数を理解する
貨幣需要とは？
• 資産選択の結果、人々が保有
しようとする貨幣量のことをいう
貨幣需要の特性
• 貨幣需要は期待収益、安全性、流動性に
依存して決まる
• 貨幣はもっとも流動的な資産
• 貨幣の収益率は低い
• したがって、人々が貨幣を需要する度合い
はどれだけ低い収益性をがまんして流動
性を求めるかによる
貨幣需要に影響する経済変数
• 物価P：
物価が上昇すれば名目取引額が増大するので、
必要名目貨幣量もそれに応じて増える。
• 実質所得Y：
実質所得の増大は実質取引数が増大するため、
必要実質貨幣量もそれに応じて増える
• 利子率ｒ：
利子率の上昇は貨幣以外の金融資産の収益率の
上昇を意味し、これによって人々は実質貨幣保有
量を減少させ他の実質金融資産を保有しようとする。
名目貨幣需要関数
• 物価上昇は名目貨幣需要を増大する
• 実質所得の上昇は実質貨幣需要を増大する
• 実質利子率の上昇は実質貨幣需要を減少させる
以上の性質を表現する名目貨幣需要関数を次のよう
に表す。
P・L(Y,r)
• このように、貨幣需要が資産選択を通じて需要され
る（利子率に依存する）と考えることを流動性選考仮
説ともいう。
実質貨幣需要関数
• L(Y,r)は実質貨幣需要関数で、Y について
増加関数、ｒ については減少関数である。
これらの性質をつぎのように書き示すことが
多い
∂L(Y,r)/∂Y= LY(Y,r) > 0
∂L(Y,r)/∂r= Lr(Y,r) < 0
貨幣需要の利子弾力性
• １％の利子率上昇が何％の貨幣需要の減
少をもたらすかを示す指標を
貨幣需要の利子弾力性 という。
• これは次のように表される
|Lr(Y,r) /L(Y,r)|
• 貨幣需要の利子弾力性が大きい(小さい）ほ
ど貨幣需要量は敏感に反応する（しない）、
またこのとき貨幣需要は利子に弾力的(非
弾力的）であるという。
7.4 貨幣供給
貨幣とは？
貨幣は中央銀行によってどのように供
給されるか？
貨幣の測り方
貨幣供給の詳しい定義については
http://www.boj.or.jp/siryo/exp/exms.htm を参照
• 貨幣とは取引決済に用いられる資産である。
• 現金通貨（日本銀行券、硬貨）
• 預金通貨＝要求払い預金ー対象金融機関保
有小切手 （普通預金、当座預金など）
• M1=現金通貨＋預金通貨
• 準通貨（定期預金）
• CD 譲渡性預金
• M２＋CD=M1+準通貨＋CD
貨幣はどのように供給されるか？
• 中央銀行(日本の場合は日本銀行）が供給する。
• ハイパワードマネー（H)
＝現金通貨（C)＋銀行の預金準備（R)
現金通貨：人々が保有する紙幣および硬貨
銀行の預金準備：銀行が預金の引き出しに
備えて保有する紙幣および硬貨
• 貨幣供給量（M）
＝現金通貨（C)＋預金通貨（D)
預金通貨：人々が保有する預金残高
中央銀行
現金通貨C
貨
幣
供
給
量
預金準備R
預金通貨D
M
銀行貸出
銀行以外の
民間
銀行
ハイパワード
マネー
H
現金保有比率、預金準備率
• 現金預金保有比率＝C/D≡ｑ:
人々が決める。
• 預金準備率＝R/D≡ｓ:
0から１の間の値をとる。
法律で最低限保有すべき準備率(すなわ
ち、預金準備率の下限)は日本銀行によって
決められている(法定準備率）。
貨幣乗数と貨幣供給
• M/H=（C+D）/（C+R）
=[(C/D)+1]/[(C/D)+(R/D)]
=(q+1)/(q+s)＞１
• 貨幣供給量はハイパワードマネーの量より
大きい。信用創造が行われた。
• (q+1)/(q+s)を貨幣乗数という。貨幣供給量
はハイパワードマネーの貨幣乗数倍になる。
M=[(q+1)/(q+s)]H
7.5 貨幣市場の均衡
とLM曲線
• 貨幣市場の均衡は資産市場均衡として
とらえられる。
• 貨幣市場の均衡が達成されるような利
子率と総生産の組み合わせがLM曲線
である
• 財市場と資産市場の同時均衡
資産市場の均衡としての貨幣
市場の均衡
• 金融資産需要量
＝貨幣需要量P・L＋債券需要量DB
• 金融資産供給量
＝貨幣供給量M＋債券供給量SB
• 金融資産市場の均衡(需要と供給の一致）は次の
結果をもたらす、
P・L＋DB ＝M＋SB
P・L－M=SBーDB
すなわち、貨幣市場が均衡していればPL=M、債
券市場も均衡していることになるSB=DB。
貨幣市場の均衡
• 名目貨幣供給量と名目貨幣需要量が一
致するとき貨幣市場は均衡する。
M=P・L(Y, r)
これはとりもなおさず、実質貨幣供給量と
実質貨幣需要量の一致でもある。
M=P・L(Y, r)
（LM)
LM曲線
• ＬＭ曲線とは
貨幣(資産)市場の均衡をもたらす実質
所得と利子率の組み合わせの軌跡である。
LM曲線
r
Y