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Zinsstrukturkurven
Konzeption & Interpretation
Florian Leßmann
Christian Burger
07. April 2014
Agenda
Zinsstrukturkurven - Konzeption & Interpretation
Zins – Zinsstruktur – Zinsstrukturkurve
Differenzierungsansätze für Anleihen
Zinsstrukturkurven – Exemplarisch
Zusammensetzung einer Zinsstrukturkurve
Interpretation der Kurvenverläufe
normal
flach
invers
unregelmäßig
Praxisbeispiel Bundeswertpapiere Deutschland
Bedeutung und Verwendung der Zinsstrukturkurve
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Zinsstrukturkurven - Konzeption & Interpretation | Florian Leßmann, Christian Burger | 07. April 2014
Zins – Zinsstruktur - Zinsstrukturkurve
Konzeption
Zins
3
• „Preis für Kapitalüberlassung“
Zinsstruktur
• „Betrachtet Effektivverzinsung
(Rendite) festverzinslicher Anlagen
im Verhältnis zur Laufzeit“
Zinsstrukturkurve
• „Visualisiert die Veränderung der
Rendite im Verhältnis zur Laufzeit“
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Differenzierungsansätze für Anleihen
Konzeption
Emittenten &
Bonität
Tilgungen und
Zinszahlungen
Transaktionskosten
Besteuerung
Märkte/
Wirtschaftsräume
Häufige Verwendung: Bundesanleihe
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Zinsstrukturkurven - Konzeption & Interpretation | Florian Leßmann, Christian Burger | 07. April 2014
Zinsstrukturkurven - Exemplarisch
Konzeption
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Zinsstrukturkurven - Konzeption & Interpretation | Florian Leßmann, Christian Burger | 07. April 2014
Zusammensetzung einer Zinsstrukturkurve
Konzeption
1) Aktuelles Zinsniveau
2) Langfristige Markterwartungen:
Erwartete Zinsänderungen enthalten:
Liquiditätsprämie
Geldwertveränderung
Bonitätsveränderungen des Emittenten
Risiko des Währungskurses
Zinsänderungsrisiko
Konjunkturschwankungen
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Zinsstrukturkurven - Konzeption & Interpretation | Florian Leßmann, Christian Burger | 07. April 2014
Interpretation der Zinsstrukturkurven
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Zinsstrukturkurven - Konzeption & Interpretation | Florian Leßmann, Christian Burger | 07. April 2014
Interpretation der Kurvenverläufe
Zinsstrukturkurven
invers
3.0%
3.0%
2.5%
2.5%
2.0%
2.0%
Rendite
Rendite
normal
1.5%
1.0%
0.5%
1.5%
1.0%
0.5%
0.0%
0.0%
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Laufzeit in Jahren
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9
10
0
1
3.0%
3.0%
2.5%
2.5%
2.0%
2.0%
1.5%
1.0%
0.5%
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1.5%
1.0%
0.5%
0.0%
0.0%
0
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Laufzeit in Jahren
unregelmäßig
Rendite
Rendite
flach
2
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Laufzeit in Jahren
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0
1
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Laufzeit in Jahren
Normaler Verlauf
Interpretation
normal
3.0%
2.5%
Rendite
2.0%
1.5%
1.0%
0.5%
0.0%
0
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1
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Laufzeit in Jahren
Zinsstrukturkurven - Konzeption & Interpretation | Florian Leßmann, Christian Burger | 07. April 2014
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10
Inverser Verlauf
Interpretation
invers
3.0%
2.5%
Rendite
2.0%
1.5%
1.0%
0.5%
0.0%
0
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Laufzeit in Jahren
10 Zinsstrukturkurven - Konzeption & Interpretation | Florian Leßmann, Christian Burger | 07. April 2014
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Flacher Verlauf
Interpretation
flach
3.0%
2.5%
Rendite
2.0%
1.5%
1.0%
0.5%
0.0%
0
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Laufzeit in Jahren
11 Zinsstrukturkurven - Konzeption & Interpretation | Florian Leßmann, Christian Burger | 07. April 2014
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10
Unregelmäßiger Verlauf
Interpretation
3.0%
2.5%
Rendite
2.0%
1.5%
1.0%
0.5%
0.0%
0
1
2
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4
5
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Laufzeit in Jahren
12 Zinsstrukturkurven - Konzeption & Interpretation | Florian Leßmann, Christian Burger | 07. April 2014
7
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Vergleich Bundeswertpapiere Deutschland
Laufzeit
10 Jahre
5 Jahre
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
1994
1993
1992
1 Jahr
1991
9.5
9.0
8.5
8.0
7.5
7.0
6.5
6.0
5.5
5.0
4.5
4.0
3.5
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
-0.5
1990
Rendite in %
Praxisbeispiele
Jahr
13 Zinsstrukturkurven - Konzeption & Interpretation | Florian Leßmann, Christian Burger | 07. April 2014
Quelle: Bundesbank1
Vergleich Bundeswertpapiere Deutschland
Praxisbeispiele
10
9
8
Rendite in %
7
6
Dezember 1990
August 1992
5
August 2000
4
August 2008
04. April 2014
3
2
1
0
0
5
Laufzeit in Jahren
14 Zinsstrukturkurven - Konzeption & Interpretation | Florian Leßmann, Christian Burger | 07. April 2014
10
Quelle: Bundesbank1
Bedeutung & Verwendung der Zinsstrukturkurve
Interpretation
Indikator des Zinsniveaus & Informationsquelle
Geldmarktpolitik
Szenarioberechnung
Prognose von
Zinsstrukturen
und Zinssätzen
Beeinflussung wirtschaftlicher und
wirtschaftspolitischer Entscheidungen
15 Zinsstrukturkurven - Konzeption & Interpretation | Florian Leßmann, Christian Burger | 07. April 2014
Vergleich Bundeswertpapiere weltweit | 04. April 2014
Bedeutung & Verwendung
4.0
3.5
Rendite in %
3.0
2.5
USA
2.0
UK
Japan
1.5
Deutschland
1.0
0.5
0.0
2
5
10
30
Laufzeit in Jahren
16 Zinsstrukturkurven - Konzeption & Interpretation | Florian Leßmann, Christian Burger | 07. April 2014
Quelle: Bloomberg2
Vielen Dank für Ihre Aufmerksamkeit!
17 Zinsstrukturkurven - Konzeption & Interpretation | Florian Leßmann, Christian Burger | 07. April 2014
Quellen
Konzeption Florian Leßmann
https://www.google.de/url?sa=t&rct=j&q=&esrc=s&source=web&cd=8&cad=rja&uact=8&sqi=2
&ved=0CF8QFjAH&url=https%3A%2F%2Fwww.maxblue.de%2Fmedia%2FLC_Anleihen_10_Di
e_Zinsstrukturkurve.pdf&ei=De83U7KLKJHTsgajsoD4BQ&usg=AFQjCNHqGynTBmsprwjaVPwtgwI90tyZg&sig2=HXrWquBsCNzGSUagcEzPfQ&bvm=bv.63808443,d.Yms (30.03.2014;
12:00)
http://www.google.de/url?sa=t&rct=j&q=&esrc=s&source=web&cd=10&cad=rja&uact=8&sqi=2
&ved=0CG8QFjAJ&url=http%3A%2F%2Fwww.frankfurtschool.de%2Fclicnetclm%2FfileDownload.do%3Fgoid%3D000000301864AB4&ei=Ie03U_2cL8f
Esgben4GgDw&usg=AFQjCNH2HzrWzgfzgdF2OKoGKxeVCFVIw&sig2=_ZID72dw9myti_px9jCjDg (30.03.2014; 12:46 Frankfort School of
Finance)
http://www.boerse-frankfurt.de/de/wissen/anleihen/anleihen (04.04.2014; 13:00)
Grafik „Zinsstrukturkurven“: https://www.boersestuttgart.de/de/toolsundservices/zinsstrukturkurve/zinsstrukturkurve.html (06.04.2014; 14:00)
http://wirtschaftslexikon.gabler.de/Definition/zinsstruktur.html
03.04.2014; 17:30)
http://wirtschaftslexikon.gabler.de/Definition/kapitalmarkttheorie.html (04.04.2014; 19:00)
“Der Zeitwert des Geldes: Zinsstrukturkurven” aus: Wirtschafts Studium, Jahr 1995 (Heft Nr.
24), S.575 aus Ausgabe 7/95
http://onlinekredit.net/bilder/zinsen-tilgung.jpg (06.04.2014; 14:00) (Grafik Zins Folie 3)
18 Zinsstrukturkurven - Konzeption & Interpretation | Florian Leßmann, Christian Burger | 07. April 2014
Quellen
Interpretation Christian Burger
1
Bundesbank Zeitreihen (Aufruf am 04.04.2014 über www.bundesbank.de):
BBK01.WZ9808
BBK01.WZ9816
BBK01.WZ9826
BBK01.WT3211
BBK01.WT3219
BBK01.WT3229
2
www.bloomberg.com/markets/rates-bonds/government-bonds/ (Aufruf am 04.04.2014)
germany/
us/
uk/
japan/
19 Zinsstrukturkurven - Konzeption & Interpretation | Florian Leßmann, Christian Burger | 07. April 2014
Quellen
Interpretation Christian Burger
Hohe Nachfrage
Kurs steigt
Rendite sinkt
20 Zinsstrukturkurven - Konzeption & Interpretation | Florian Leßmann, Christian Burger | 07. April 2014
Quellen
Interpretation Christian Burger
Geringe Nachfrage
Rendite steigt
Kurs fällt
21 Zinsstrukturkurven - Konzeption & Interpretation | Florian Leßmann, Christian Burger | 07. April 2014
Quellen
Interpretation Christian Burger
22 Zinsstrukturkurven - Konzeption & Interpretation | Florian Leßmann, Christian Burger | 07. April 2014