Transcript 20世纪80年代以来拉美债务问题之分析

20世纪80年代以来拉美债务问题之分析
闫屹 王莉 杨欣
2011.7.5 中国社科院 北京
引 子
20世纪80年代以来，拉丁美洲国家频繁爆发债务危机，
1982年与1994年墨西哥分别爆发了两次债务危机，1999年巴
西出现偿债问题，紧接着2001年阿根廷又深陷债务危机，30
年来整个拉丁美洲一直未走出债务问题的阴霾。本文通过分
析20世纪80年代以来拉美债务走势，债务危机的爆发对本地
区以及世界经济的影响，从中得出对中国的启示。
20世纪80年代以来拉美债务趋势分析
20世纪80年代拉美债务危机爆发
20世纪70年代拉丁美洲各国普遍实施“财政赤字-负债增长”的发展
战略，“财政赤字”在70年代给拉美经济带来繁荣的同时，也给80年代
拉美债务危机的爆发埋下了种子。
1982年底，拉美地区的外债余额超过3000亿美元，其中80%属欠私
人银行债务。1982年8月，以墨西哥为首，到期无力偿还外债本息，诱发
了一场严重的债务危机，随后，债务危机席卷拉美主要国家。这场危机
使得20世纪80年代成为拉丁美洲经济发展中“失去的十年”。
20世纪80年代拉美主要国家外债总额占GDP百分比 （单位：亿美元）
年份
1980
1982
1984
1986
1989
国家
外债总
额
占GDP
百分比
外债总
额
占GDP
百分比
外债总
额
占GDP
百分比
外债总
额
占GDP
百分比
外债总
额
占GDP
百分比
巴西
715.27
30.43
939.32,
33.34
1038.61
49.68
1090.34
40.66
1143.56
26.86
墨西哥
573.78
29.52
860.81
49.55
948.30
53.99
1008.91
77.94
938.41
42.08
阿根廷
271.57
35.28
436.14
51.73
488.57
61.77
524.50
47.28
652.57
85.15
智利
120.81
43.81
173.15
71.13
197.37
102.62
211.44
119.3
180.32
63.52
巴拉圭
9.55
26.65
12.98
23.95
14.70
33.45
20.87
58.88
23.83
54.60
巴拿马
29.62
77.74
39.06
81.98
43.48
85.14
48.42
82.26
62.18
127.21
秘鲁
93.86
45.42
107.09
43.14
121.57
61.25
148.87
82.80
185.64
90.22
第一，主要国家的外债总额呈上升趋势。1980到1989年间，巴西、墨西哥、阿根廷外债总额分别由715.27、
573.78、271.57亿美元分别增长到1143.56、938.41、652.57亿美元。智利、巴拉圭、巴拿马以及秘鲁外债总额也呈
上升趋势。
第二，主要国家的外债偿债率都远远超过国际警戒线20%-30%。阿根廷、巴拉圭、巴拿马、秘鲁外债总额占
GDP比例呈直线上升趋势，且上升比例越来越大，智利在1984-1986年间外债总额占GDP超过了100%，墨西哥、巴
西与其他国家相比占比虽低，但是到期债务使其陷入偿债危机。
20世纪90年代拉美债务问题犹在
年份
1990
1992
1994
1996
1999
国家
外债总
额
占GDP
百分比
外债总
额
占GDP
百分比
外债总
额
占GDP
百分比
外债总
额
占GDP
百分比
外债总
额
占GDP
百分比
巴西
1197.32
25.91
1290.21
33.03
1523.95
27.89
1812.89
21.59
2441.08
41.59
墨西哥
1044.42
39.75
1123.01
30.88
1385.45
32.85
1562.55
46.93
1667.38
34.65
阿根廷
622.33
44.02
683.39
29.87
748.19
29.06
1110.77
40.81
1403.44
49.50
智利
192.26
60.92
191.34
43.02
221.55
40.16
274.59
36.24
347.94
47.66
巴拉圭
21.05
39.98
16.33
25.34
21.05
30.32
25.65
29.33
33.83
46.39
巴拿马
64.92
122.18
62.54
94.16
68.98
89.18
60.59
64.99
68.29
59.60
秘鲁
200.44
76.22
203.18
56.30
265.10
59.02
289.57
51.82
291.40
56.57
20世纪90年代拉美主要国家外债总额占GDP百分比
（单位：亿美元）
20世纪90年代，从墨西哥到巴西，债务危机频繁爆
发，拉美地区其他国家债务状况也不容乐观。如上表，拉
美主要国家巴西、墨西哥、阿根廷和巴拉圭的外债偿债率
呈波动上升趋势，最高外债偿债率都已超过40%，虽然智
利、巴拿马以及秘鲁外债规模呈下降趋势，但远远超过警
戒线20％至30％，债务危机笼罩着整个拉丁美洲。
21世纪初拉美债务再现危机后显好转趋势
2001年上半年阿根廷财政赤字达到45亿美元，2001年11月，阿
根廷出现银行挤兑风潮，大量资金外流。政府于12月3日采取冻结
银行存款、限制提款的措施，从而引起社会不满，全国发生大范围
的社会骚乱，德拉鲁阿总统被迫下台。2001年12月24日，政府宣布
暂停偿还1320美元的政府债务，阿根廷的信用违约使国际金融界受
到很大的震撼。同时，由于外汇短缺，原材料、生产设备进口锐减，
2002年上半年，工业产值同比下降了17.5%，再加上限制提取银行
存款限额也直接压制了个人消费，私人消费下降了20.9%，失业率
高达25%，通胀率升至29%，贫困人口接近1/2，经济的持续恶化，
阿根廷陷入了新一轮的债务危机。
年份
2000
2002
2004
2006
2009
国家
外债总
额
占GDP
百分比
外债总
额
占GDP
百分比
外债总
额
占GDP
百分比
外债总
额
占GDP
百分比
外债总
额
占GDP
百分比
巴西
2415.50
37.47
2310.15
45.82
2197.86
33.11
1934.58
17.77
2769.32
17.60
墨西哥
1509.01
25.95
1644.53
25.34
1711.62
22.53
1624.97
17.06
1920.07
21.95
阿根廷
1409.14
49.58
1449.00
142.00
1623.79
106.04
1158.63
54.13
1201.83
39.13
智利
372.61
49.52
411.89
61.23
437.74
45.76
480.52
32.74
716.46
43.77
巴拉圭
30.89
43.69
29.98
59.42
36.07
51.91
34.22
36.90
43.23
30.37
巴拿马
65.67
56.52
79.17
64.51
89.87
63.38
103.92
59.76
124.18
50.25
秘鲁
286.23
53.71
282.21
49.71
315.50
42.25
284.99
30.87
295.93
22.71
21世纪初拉美主要国家外债总额占GDP百分比 （单位：亿美元）
首先，21世纪初拉美一些国家债务比例情况呈波动下降趋势。在2006-2009年间，巴西与墨西哥外债总额占
GDP比率降至国际警戒线之下，是近30年来的最低点；巴拉圭、巴拿马、秘鲁以及智利的债务情况在慢慢好转。
其次，拉美地区是一个整体，所谓“牵一发而动全身”。阿根廷2001年爆发的债务危机使得其2002-2004年间
外债总额占GDP比率飚至100%以上，并且其他国家的外债偿债率也随之提高，2000-2002年间，巴西由37.47上升
到45.82，智利从49.52上升至61.23，巴拉圭上升幅度最大，由43.69升至59.42。
20世纪80年代以来拉美债务走势分析
百分比
160
140
巴西
120
墨西哥
100
阿根廷
智利
80
巴拉圭
60
巴拿马
40
秘鲁
20
0
1980
1982
1984
1986
1990
1992
1994
1996
2000
2002
2004
2006
2009
年份
20世纪80年代以来拉美主要国家债务总额占GDP百分比
第一，一国爆发债务危机，势必影响与之相联系的其他国家经济的发展。墨西哥20世纪80
年代爆发债务危机时，其外债偿债率达到最高77.94%时，智利、巴拉圭、巴拿马以及秘鲁的外
债偿债率分别是119.3%、58.88%、82.26%、82.80%，也处于同一时期最高点；阿根廷21世纪
爆发债务危机时，其外债偿债率达到最高点142.00%时，拉美主要国家外债偿债率也处于最高段。
第二，拉美主要国家外债偿债率虽有波动，但总体呈趋好方向发展。2009年，各国的外债
偿债率都处于30年来的最低点，拉美国家经过努力，把外债规模控制在了合理水平，使宏观经济
运行稳定。
拉美债务呈趋好方向发展的原因
拉美债务呈趋好方向发展的原因
财政改革功不可没
中拉贸易推动了拉美国家经济的发展
拉美债务危机对经济的影响
拉美债务危机对拉美经济的影响
拉美主要国家GDP
下
滑
趋
势
严
重
1982年的墨西哥债务危机,墨西哥的GDP增长率降至最
低点-4.2,拉美地区主要国家的GDP也处于同时期最低
点;90年代巴西危机，拉美主要国家GDP的增长率呈直
线下降;2001年阿根廷债务危机使拉美主要国家GDP呈
下滑趋势
15
10
巴西
年百分比
5
墨西哥
阿根廷
智利
0
秘鲁
-5
-10
-15
年份
20世纪80年代以来拉美主要国家GDP增长率
南共市一体化的发展进程放缓
21世纪初阿根廷爆发了债务危机，为了度过危机，
不得不对包括来自南共市成员国的进口产品实行限制性
措施, 并且在南共市对外统一关税谈判中采取倒退立场。
为保护本国利益, 其他成员国也相继采取保护措施，应
对经济危机的冲击。如乌拉圭为了减少阿根廷比索贬值
给本国带来的损失，采取了限制阿根廷产品进口的措施，
并对300种消费品设置最低限价。南共市成员国之间贸
易保护主义的抬头影响了各成员国之间的团结, 损害了
成员国之间的经贸合作与发展, 阻碍了南共市的一体化
进程。
拉美债务危机对世界经济的影响
、
美国对墨西哥出口每年损失100-150亿美
元。美国1995年的经济增长速度也随之下
降了0.25%-3%，同时使美国投资者损失
了约80-100亿美元
90年代墨西哥债务危机
东南亚的香港、菲律宾、马来西亚和新加
坡的股市一路下滑，投资者看衰股市，开
始纷纷抛售股票，东南亚金融市场一度萧
条
欧洲金融市场也遭受不小冲击，各主要
货币均告下跌
2002年1月，在阿根廷投资的西班牙企业
遭受的股票损失共计118亿欧元。由于
“IB EX 235”股票价格指数中涉及的多半
企业都在阿根廷进行了投资，西班牙股市
的下跌程度远远高于欧洲其他股市。据分
析家预测，阿根廷危机将使西班牙2002年
的经济增长率下降0.5到1个百分点
阿根廷债务危机
美国银行业承受着很大风险，据美国联
邦金融机构监督委员会的资料，不包括
本地存款这样的负债，阿根廷债务危机
给美国银行带来的潜在风险损失约为111
亿美元。美国大型银行J.P.摩根大通(J.P.
Morgan Chase & Co.)在阿根廷的风险
总额为14亿美元
中国应居安思危，促进经济良性发展
不能高估外债与地方政府负债的承受能力，严控债务风险
中央政府债务
内债
地方政府债务
主权债务
外债
国家审计署2011年6月27日发布的审计公告显示：截至
去年底，全国地方政府性债务余额107174.91亿元，其中，
有78个市级和99个县级政府负有偿还责任债务的债务率高于
100%，有4个市级政府和23个县级政府逾期债务率超过了
10%。如此庞大的地方政府债务无疑会加大地方政府的负担。
考虑到目前地方政府偿债的主要来源是土地出让收入，在当
前楼市出现低迷的情况下，一旦土地出让收入出现缩水，将
引发地方政府债务危机，由于银行和地方政府关系的特殊性，
银行不良贷款也会大幅度增加，最终还是要中央财政来买单。
加强风险控制，构建金融预警机制
首先，应重视中央银行在金融监管中的核心地位，制定各种风险
监督指标(如准备金率，资本与负债的比率，资本充足率等)，设立相关
监管部门，随时对各金融机构进行检查、评估。使各金融机构可以按
规经营，保证整个金融系统的安全有序。其次，要加强金融机构内部
风险监控，主要采取加强信贷风险管理，完善抵押贷款和担保贷款制
度，加大市场风险控制，对金融机构的活动进行监控，完善金融机构
内部的各项规章制度，防止内幕交易、并联交易以及金融犯罪。再次，
规范金融市场行为，制定严格的法律法规，对有关的违规违法行为进
行处罚。实行证券业与银行业的分业经营，充分的信息披露，加强对
非银行中介机构的规范和监管，营造一个公平、公开和公正的金融环
境，从而保障我国金融市场顺利发展，消除金融风险的潜在隐患。同
时，高度重视金融预警机制的建设。
加强国际间交流与合作
全球经济相互促进，相互制约，一国经
济的发展离不开全球经济，各个国家的
金融市场联系日益紧密。当今，国际合
作已成为各国经济发展的必要条件。
例子
有利于消除贸易壁垒
自由贸易协定
货币互换协议
有利于降低筹资成本
防止汇率变动风险
有利于促进全球经济
健康快速的发展
G20峰会
金砖五国发表《三亚宣言》
该框架协议对深化金融
合作有积极意义，有利
于建立更开放的金融合
作体系
最后，中国应以拉丁美洲为鉴，居安思危，把握经
济脉搏和发展方向，高度重视债务风险问题，营造健康、
稳定的经济环境，促进经济可持续发展。