Transcript Les politiques monétaire et budgétaire

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Les politiques monétaire
et budgétaire
Les politiques
macroéconomiques
ECO 2400
Université du Québec à Montréal
 Germain Belzile et
Département des sciences
économiques
2
Cas
Doit-on adopter le dollar américain ?
• On a déjà parlé ouvertement de l’adoption par
le Canada du dollar US
• Ceci est équivalent à modifier le régime de taux
de change pour un régime à taux fixe
• Quels sont les avantages et les coûts associés à
une telle décision ?
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Les outils du gouvernement
• Les chap. 7 et 8 expliquaient l’impact à L-T
de la politique budgétaire sur :
– l’épargne
– l’investissement
– la croissance
• Les chap. 10 et 11 expliquaient l’impact à
L-T de la monnaie et de la politique
monétaire sur le niveau des prix
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Les outils du gouvernement
• Nous examinons maintenant les impacts de
ces politiques sur la DA
• Les gouv. utilisent souvent ces outils pour
contrebalancer les effets de chocs sur la DA
ou l’OACT
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Rappels sur la pente de la DA
• Effet de richesse (d’encaisses réelles) :  P 
 (M/P)   richesse   C
• Effet du taux d’intérêt :  P  ménages ne
détiennent pas assez de monnaie  vente d’actifs
financiers   r   I et  C
• Effet du taux de change :  P   E (E = eP/P*)
 nos produits sont plus coûteux   EX et  IM
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L’effet du taux d’intérêt
• L’effet de richesse est relativement petit, car
les ménages détiennent une faible part de
leur richesse sous forme de monnaie
• En économie fermée, l’effet du taux de
change est inexistant
• Il est donc important de développer une
théorie de la détermination du taux d’intérêt
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Le taux d’intérêt à C-T
• On cherche à expliquer la détermination des
taux d’intérêt à C-T
• On utilise la « théorie de la préférence pour
la liquidité » (J.M. Keynes, 1936)
– « À C-T, le taux d’intérêt équilibre l’offre et la
demande de monnaie. »
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L’offre de monnaie
• La Banque du Canada « contrôle »
indirectement l’offre de monnaie
• En influençant les conditions du crédit, via
le taux d’escompte (Bank Rate) et le taux
cible du financement à un jour, la banque
centrale encourage les banques
commerciales à augmenter ou à réduire le
volume des prêts
r
L’offre de monnaie
Fig. 15.1
OM
Q
10
Monnaie et liquidité
• Liquidité : facilité avec laquelle on peut
transformer un actif en moyen d’échange
• La monnaie est l’actif le plus liquide
• Avantage et coût à détenir de la monnaie :
– Avantage : liquidité
– Coût : coût de renonciation, i.e. la valeur des
intérêts perdus
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La demande de monnaie
• Deux facteurs déterminent la quantité de
monnaie que le public veut détenir (DM) :
– Taux d’intérêt : une  r augmente le coût de
renonciation de la détention de monnaie et en
réduit la quantité demandée
– PIB nominal : une  prix ou de la production
augmente la quantité de monnaie nécessaire
pour acheter les biens et services (DM se
déplace)
La courbe de DM
Fig. 15.3
r
DM
Q
13
L’équilibre du marché monétaire
• Si r (7 %) est plus élevé que celui d’équilibre,
les agents détiennent plus de monnaie que
désiré:
– Ils achètent des titres
– Le prix des titres augmente et leur rendement
diminue
– r diminue
• On évolue vers r d’équilibre (5 %)
Équilibre du marché monétaire
Fig. 15.4
r
OM
7
5
DM
3
Q
15
La pente de la DA
•  niveau des prix   DM
•  DM   r
•  r   coût des emprunts et  rendement
des placements
• Il y a donc  I et  C   de la quantité
demandée de b&s
Pente de la DA
Marché des b&s
Marché monétaire
r
Fig. 15.5
P
OM
DA
r2
P2
r1
P1
DM2
DM1
Q
PIBréel
17
Pol. monétaire en économie fermée
•  OM (1)   r (2)  DA (3)
•   DM (4)   r (5) (ce qui annule en
partie la  précédente)   DA (6) (ce qui
annule en partie la  précédente)
Effet net : r et  DA
Injection monétaire: éco fermée
Marché des b&s
Marché monétaire
r
OM1
Fig. 15.6
P
OM2
DA3
r1
DA1
DA2
3
r3
2
r2
5
4
1
DM1
6
DM2
Q
PIBréel
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Pol. monétaire en économie ouverte
• Le Canada est une petite économie ouverte
• À L-T, r = r*
• Le taux d’intérêt canadien peut cependant
différer du taux mondial à court terme
• Effets supplémentaires dans une économie
ouverte
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Injection monétaire
• Sur le coup, tout se passe comme en
économie fermée
• Effet net : on passe de A à B dans les 2
graphiques
–  taux d’intérêt à de r* à r3
–  DA de DA1 à DA2
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Effets supplémentaires
• Puisque r3 < r* les titres canadiens sont
maintenant moins intéressants:
 vente de titres canadiens et achat de titres étrangers
  offre $Can   e   XN   DA
  DM   r   DA
• De façon nette, on passe de B à C:
– r augmente de r3 à r*
– DA augmente de DA2 à DA3
Injection monétaire : éco ouverte
Marché des b&s
Marché monétaire
r
r*
r3
OM1
A
Fig. 15.7
P
OM2
DA2
C
DA3
DA1
B
A
r2
B
C
DM3
DM2
DM1
Q
PIBréel
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Pol. monétaire en économie ouverte
•  OM   e   XN   DA
– La DA se déplace donc + en économie ouverte
qu’en économie fermée
• Que se passe-t-il si la Banque du Canada
veut maintenir la valeur du dollar ?
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Taux de change fixe
•  OM   r   offre de $Can dans le
marché des changes   e
• La Banque doit donc vendre des devises
étrangères et acheter des $Can 
demande de $Can  e reste constant
• Cette opération fait  OM
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Taux de change fixe
•  OM   r
• Le r revient donc à son niveau initial (celui
d’avant la pol. monétaire expansionniste)
• Conclusions :
– La banque centrale ne peut choisir
simultanément r et e
– En régime de change fixe, la Banque ne
contrôle plus r
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La politique budgétaire
• Nous examinons ici les effets à C-T de
variations dans le niveau global :
– Des dépenses publiques
– Des taxes et impôts
• À L-T, la politique budgétaire affecte :
– L’épargne
– L’investissement
– La croissance
• À court terme, la DA est touchée
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Les dépenses publiques
• Une variation des dépenses publiques en
b&s (G) déplace directement la DA
• Ex.: une hausse de G de 5 G$ déplace la
courbe DA vers la droite
• Deux effets, de sens contraire, font que le
déplacement final de la DA pourra varier :
– L’effet multiplicateur
– L’effet d’éviction
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L’effet multiplicateur
• Déf. : les déplacements additionnels de la
DA résultant des effets de la politique
budgétaire sur les revenus
G
 revenus
 DA
• Effet net augmenté sur la DA
C
I
Effet multiplicateur
Fig. 15.8
P
DA3
DA2
DA1
PIB réel
30
L’effet d’éviction
• Déf. : les déplacements additionnels de la
DA provenant de l’effet de la politique
budgétaire sur le taux d’intérêt
G
 DM
 DA
r
• Effet net réduit sur la DA
 DA
Fig. 15.9
L’effet d’éviction
Marché des b&s
Marché monétaire
r
P
OM
r2
r1
DA2
DA3
DM2
DA1
DM1
Q
PIBréel
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Pol. budgétaire en économie ouverte
• Dans une économie fermée, r augmenterait
• Dans une petite économie ouverte, ce n’est
pas la fin de l’histoire
• Deux cas :
– Taux de change flexible
– Taux de change fixe
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Cas du taux de change flexible
• L’expansion fiscale fait augmenter le r audessus du r*
•   offre de $Can   e   XN (effet
d’éviction sur les XN)
•   DA   DM   r
• La politique budgétaire n’a pas d’effet à
long terme sur DA ou r
Taux de change flexible
Marché des b&s
Marché monétaire
r
Fig. 15.10
P
OM
r2
P
r*
DA2
DA3
DM2
DA1
DM1
Q
PIBréel
35
Cas du taux de change fixe
• La pol. budgétaire expansionniste fait
augmenter r
• Il y a pression à la hausse sur e
• La banque centrale doit acheter des devises
étrangères pour empêcher l’appréciation du
$Can
• Elle paie avec des $Can   OM  r
revient à r*
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Cas du taux de change fixe
• Il n’y a donc plus d’effet d’éviction, ni sur
XN (via e), ni sur I
• On passe donc ultimement de A à C
• La politique budgétaire est donc + puissante
en régime de taux de change fixe
Taux de change fixe
Marché des b&s
Marché monétaire
r
OM1
r2
B
r*
A
Fig. 15.11
P
OM2
DA3
DA2
DA1
A
C
B
C
DM2
DM1
Q
PIBréel
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Les taxes et impôts
• Effets semblables aux dépenses publiques
• Effets multiplicateur et d’éviction
• Mêmes conclusions que pour G, selon le
régime de taux de change
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Récapitulation des effets sur la DA
Économie
fermée
Change
flexible
Change
fixe
Politique
monétaire
+
++
0
Politique
budgétaire
+
0
++
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Coordination des pol. budgétaire et
monétaire
• Politique budgétaire : dépend du
gouvernement
• Politique monétaire : dépend de la banque
centrale
• L’affaire Coyne (1961)
• La réduction du déficit et la politique
monétaire
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Les stabilisateurs automatiques
• Déf. : changements automatiques à la pol.
budgétaire qui stimulent la DA lorsque le
PIB réel diminue (ou sa croissance diminue)
– Impôts : particuliers et sociétés
– Taxes sur la masse salariale
– Transferts : AE, aide sociale
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Le taux de change flexible : un
stabilisateur automatique
• Un régime de change flexible nous isole en
partie des chocs étrangers
• Le taux de change joue alors le rôle de
stabilisateur automatique
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Transmission internationale des
cycles: régime de change fixe
• Croissance aux USA ( PIBUSA)
• Marché des changes:
  EX   D $Can  la B. du Canada
soutient le $Can en vendant des $Can
  OM   r
• Marché des b&s.
–  EX   DA
Fort impact au Canada
–  r   C et  I   DA
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Transmission internationale des
cycles: régime de change flexible
• Croissance aux USA ( PIBUSA)
• Marché des changes:
  EX   D $Can   e
• Marché des b&s.
–  EX   DA
Faible impact au Canada
–  e   XN   DA
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Cas
Doit-on adopter le dollar américain ?
• Ceci est équivalent à substituer un régime de
taux de change fixe au régime de taux de
change flexible actuel
• Quels sont les avantages et les coûts associés à
une telle décision ?
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Change fixe vs flexible
• Un choc étranger (ex :  PIBUSA) affecte +
le Canada sous un régime de change fixe
• La politique budgétaire est + efficace en
régime de change fixe
• La politique monétaire est + efficace en
régime de change flexible
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Avantages du régime de change
flexible
• Permet à l’économie domestique de réduire
l’effet des chocs étrangers
• Permet d’adopter une politique monétaire
autonome
– Utile si le pays est frappé par des chocs
distincts ou si les objectifs de la politique
économique diffèrent
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Avantages du régime de change
fixe
• Rend la politique budgétaire plus efficace
• Réduit l’incertitude du taux de change
–  coûts de transactions internationales
• Impose une discipline aux autorités
monétaires
– Impossibilité de poursuivre des politiques
monétaires inflationnistes (ex : Argentine)
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L’économie à long et à court terme
La production dépend des
facteurs et de la technologie
Le taux d’intérêt réel
dépend de l’offre et de la
demande de fonds prêtables
Le niveau des prix
équilibre l’offre et la
demande de monnaie
Les prix ne sont pas
parfaitement flexibles
La production dépend
(entre autres) de la DA
Le taux d’intérêt dépend
de l’offre et de la
demande de monnaie