Transcript Végső pénzáram - Partiumi Keresztény Egyetem

PARTIUMI KERESZTÉNY EGYETEM
KÖZGAZDASÁGTUDOMÁNYI KAR
NAGYVÁRAD
PÉNZÜGYI MENEDZSMENT
4.
Dr. Tarnóczi Tibor
Beruházás-gazdaságossági
számítások
DCF alapú módszerek
2
Beruházási pénzáramok
Üzemeltetési idő
Kivitelezési idő
Beruházás egyszeri
ráfordítása
Folyamatos
ráfordítás
Pénzbevétel
=
Kezdő pénzáram
+
Működési pénzáram
(Nettó működési
pénzáram)
+
Végső pénzáram
Beruházás teljes pénzárama
3
Új beruházás kezdő pénzárama
- Új beruházás beszerzési/bekerülési értéke
- Üzembe helyezés tőkésített költségei
- Meglevő erőforrások alternatív költsége
± Induló forgótőke szükséglet
4
Kezdő pénzáram a meglevő berendezés
cseréje esetén
+ Régi berendezés értékesítéséből származó
pénzáram
- Új beruházás beszerzési/bekerülési értéke
- Üzembe helyezés tőkésített költségei
- Meglevő erőforrások alternatív költsége
± Induló forgótőke szükséglet
5
Működési pénzáram
+ Árbevétel
− Működési költségek
− Értékcsökkenési leírás
= Adózás előtti (működési) eredmény
− Társasági adó fizetés
= Adózott (működési) eredmény
+ Értékcsökkenési leírás
= Bruttó működési cash flow
± Forgótőke állomány hatása a pénzáramra
= Nettó működési cash flow
6
Végső pénzáram
± Eszközértékesítés pénzárama
+ Forgótőke állomány megtérülésének
pénzárama
= Végső pénzáram
7
Jövedelmező
Gazdaságos
• Jövedelmező az a tevékenység, amelynél a bevételek
meghaladják a kiadásokat, azaz nyereség (profit)
képződik.
• Gazdaságos az a tevékenység, amely legalább egy
megadott jövedelmezőségi szintnek (elvárt
hozamrátának) megfelelő nyereséget (profitot) állít
elő.
8
Elvárt hozamráta
• Minden vállalati tevékenységnek legalább
•
az átlagos tőkeköltségnek megfelelő
eszközarányos jövedelmezőséget kell
biztosítania.
A beruházásoknál is minimális
hozamkövetelmény az átlagos tőkeköltség
elérése.
9
Beruházási alapelv
• A beruházási döntések keretében azt kell
megítélni, hogy a tervezett beruházás
megvalósítása növeli-e a vállalat vagyonát.
• Csak olyan eszköz járul hozzá a vállalat
vagyonának növekedéséhez, amely többet ér,
mint amennyibe kerül, azaz a működése révén
képződő pénzjövedelem meghaladja a
megszerzésére fordított tőkekiadást.
10
Beruházási döntések meghozatalának folyamata
Beruházási célok
döntési kritériumok
Beruházási
alternatívák
Beruházási döntések pénzügyi megalapozása
Beruházás
gazdaságossági számítások
Kockázatelemzés
Megvalósításra javasolt kiválasztása
Tőkeszükséglet
Finanszírozási
lehetőségek
Finanszírozási döntések
11
Beruházási döntések pénzügyi megalapozása
Beruházási döntések pénzügyi megalapozása
beruházás gazdaságossági számításokkal:
Elvárt hozam
Tényleges
hozam
Felvállalható
kockázat
Tényleges
kockázat
12
Beruházási döntések
Vállalat pénzügyi célja:
Vállalat értékének
maximálása
Beruházási döntések célja
olyan projekt kiválasztása
amelynek
a bekerülési értéke
<
a projekt által a vállalat
számára képviselt érték
Többletértéket teremt
13
Nettó jelenérték (NPV)
Diszkontált nettó pénzáramlások összege -
Kezdeti beruházás összege
NPV > 0
elfogadni
NPV < 0
elutasítani
NPV = 0
elfogadható, de kockázatos
A beruházások kockázata
Pozitív (negatív)NPV magyarázata
Becsélési hibák miatt
Valóban pozitív
(negatív)
tűnik pozitívnak
(negatívnak)
Előrejelzési kockázat
Becslési módszerei:
• Érzékenységelemzés
• Szcenárió elemzés
• Monte-Carlo szimuláció
15
Kockázatelemzés
Érzékenység
elemzés
Egy-egy változó
értékváltozásának
hatása
Szcenárió
elemzés
Paraméterek
egyidejű
változtatásával
kevés becslést
tud
Monte-Carlo
szimuláció
Összes lehetséges
kombináció
értékváltozásának
hatása
Szimuláció lépései:
1. A projekt pontos modelljének megadása
(pénzáramlás modellje + a paraméterek közötti kölcsönös
összefüggések meghatározása)
2. A becslési hibák valószínűségének megadása
3. A pénzáramok szimulációja – várható pénzáramlás eloszlása
16
Belső megtérülési ráta (IRR)
Hozamráta ?
NPV = 0
IRR > r
elfogadni
IRR < r
elutasítani
IRR = r
elfogadható, de kockázatos
Jövedelmezőségi index (PI)
Diszkontált nettó pénzáramlások összege /
Kezdeti beruházás összege
PI > 1
elfogadni
PI < 1
elutasítani
PI = 1
elfogadható, de kockázatos
MIRR
Az a diszkont ráta, amelynél a projekt befejező
értékének a jelenértéke egyenlő a költségek
jelenértékével.
A befejező érték a WACC felhasználásával
tőkésített beáramlások által határozható meg.
A MIRR azt feltételezi, hogy pénz beáramlások
WACC szinten újra befektetésre kerülnek.
MIRR
n
I0 
I0
 CF
t
n t
* (1  r)
t 0
(1  MIRR)
n
TV

n
(1  MIRR)
MIRR - Példa
0
(260)*
1
2
3
4
107
118
89
117.0
97.9
142.8
142.4
(260)
MIRR = ?
500.1
Miért használjuk a MIRR-t az IRR helyett?
MIRR azt feltételezi, hogy az újrabefektetés
a haszonáldozati költség = WACC szinten
történik. MIRR elkerüli többszörös IRR
problémát.
A szakemberek szeretik a hozamrátákat
összehasonlítani és a MIRR erre jobb, mint
az IRR.