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認識指數期貨 吳勝景 期貨（Futures）之起源與意義 意義 約定未來某一時點以現在 決定之價格及條件交易某 一種商品之定型化契約。 起源 由農產品交易衍生而 來，起因於價格波動 過大。芝加哥首先於 19世紀末期成立 CBOT交易所。 生活中的範例 在台南的鄉下…… 陳桑為小麥田 農 郭桑則在陳桑田邊開設了 一家麵粉場 未來充滿不確定性 陳桑怕小麥價格下跌—每天辛苦耕田但血 本無歸 郭桑怕小麥價格上漲—製造成本增加 遠期契約 陳桑種了100公斤的小麥，三個月後小麥就要收 割了，預計每公斤小麥售價要30元才會賺錢。三 個月後小麥要多少錢？ 郭桑也擔心如果小麥每公斤超過30元，他的成本 增加，麵粉恐怕也要漲價。 遠期契約：陳桑可以與郭桑約定三個月後以每公 斤30元交易100公斤的小麥。 生活中的期貨範例 於是陳桑與郭桑分赴期貨市場： 陳桑—放空小麥期貨（30元/公斤）；若收割 時價格真的下跌，則買進小麥期貨填補損失。 郭桑—買進小麥期貨（30元/公斤） ；若進貨 時價格真的上漲，再賣出小麥期貨取得利益， 填補因上漲所衍生之購置成本。 三個月後小麥價格如下，陳先生收益？ 20元/公斤 30元/公斤 現貨：100*20=2000 期貨：100*10=1000 現貨：100*30=3000 期貨：100*0=0 40元/公斤 現貨：100*40=4000 期貨：100*-10=-1000 芝加哥期貨交易所 直到1848年美國成立芝加哥期貨交易所，期貨的交易方 式便成型了。期貨並非貨物，只是一張允諾買進或賣出 貨物的契約，此外為了創造流通市場，在集中交易市場 交易，期貨契約必須符合幾項條件： 一、契約標準化，針對契約的訂定統一標準，方能夠集 中競價。 二、採取每日結算制度並由結算所統一負責，以降低違 約風險。 三、以公開競價的方式決定合約價格，期能使參與者根 據最新資訊作出判斷。 每日結算制度 結算所的功能：作為買方的賣方及賣方的買方 每日結算制度 結算制度 結算所負責承擔買賣雙方的履行義務。 買賣任一方違約，由結算所負責。 結算會員資格要求嚴格，保障交易人權益。 指數：S&P500、台股期貨 利率：T-Bond、歐洲美元 能源：原油、天然氣 期貨種類 外匯：馬克、日圓 金屬：黃金、白銀、銅 農產：黃豆、玉米、小麥 金融期貨已躍為主流 若依期貨的標的來看，則期貨可分為商品 期貨及金融期貨，期貨肇始於商品期貨， 但目前金融期貨的交易比重已至78% 躍為 主流。 而金融期貨中利率期貨佔6成多，股價指數 期貨則佔24%左右，匯率期貨則佔不到一成。 以買進臺指期貨為例 1點=200台幣 8,000點漲至9,500點—帳戶增加30萬元 8,000點跌至7,000點—帳戶減少20萬元 每日結算制度--以買進一口臺指期貨為例 原始保證金83,000元，維持保證金64,000 元 8/8買進一口8月份臺指期貨價格8,000點 8/9上漲至8,100點，保證金？ 8/12下跌至7,800點，保證金？ 8/13下跌至7,500點，保證金？ 建議應以2～3倍保證金交易一口之方式進場操作 ，為較佳之風險控管模式。 高槓桿特性 由於期貨交易僅須支付契約價值一定百分 比之保證金即可，因此，具有以小搏大的 高槓桿特性。 8,000*200=1,600,000 1,600,000/83,000=19.28 現有台指期貨規格表 商品名稱 摩根台指期貨 加權股價指數期貨 小型臺指期貨 電子類股指數期 貨 金融類股指數期貨 交易所 新加坡SIMEX 商品標的 摩根台灣指數 發行量加權指數 發行量加權指數 電子類股指 數 金融類股指數 商品代號 STW TX MTX TE TF 合約總值 摩台指*100美金 指數*200台幣 指數*50台幣 指數*4000台 幣 指數*1000台幣 交易時間 交易月份 8:45~13:4516:00~1 9:00,二個連續近月 加上三個連續季月 8:45~13:45,二個連續近月加上三個連續季月 最後交易日 當月倒數第二營業 日 當月第三個星期三 台灣TIFMEX 摩根台灣股價指數期貨 由Morgan Stanley Capital International (MSCI)於1988年所編製 取樣台灣證券交易所89家上市公司股價所組成 成分股總市值約佔台股集中市場總市值之67％ 由新加坡期貨交易所(SGX-DT)執行交易 現有台指期貨規格表 商品名稱 摩根台指期貨 加權股價指數期貨 小型臺指期貨 電子類股指數期 貨 金融類股指數 期貨 原始保證金 美金2000 台幣83000 台幣20750 台幣68000 台幣61000 維持保證金 美金1600 台幣64000 台幣16000 台幣52000 台幣47000 跳動價位 0.1點=10美金 1點=200台幣 1點=50台幣 0.05點=200台 幣 0.2點=200 台幣 交易方式 人工交易 電子撮合 每日漲跌幅 第一次:7%，10 分鐘後為10%， 在10分鐘後15% 前日結算價7% 最後結算價 最後交易日之現 貨指數收盤價 以最後結算日臺灣證券交易所當日交易時間收盤前三十分鐘內所提 供標的指數之簡單算術平均價訂之 目前指數期貨保證金 原始保證 金 維持保證 金 商品英文 商品簡稱 當沖原始 當沖維持 FITX 臺股期貨 83,000 64,000 42,000 32,000 FIMTX 小型臺指 期貨 20,750 16,000 11,000 8,000 FITE 電子期貨 68,000 52,000 34,000 26,000 FITF 金融期貨 61,000 47,000 31,000 24,000 http://www.capitalfutures.com.tw/product/deposit-tw.asp?xy=2&xt=3 期貨商品交易稅率一覽表 期貨商品交易稅率一覽表註一 契約種類 股價類期貨契約註三 期交稅率 十萬分之4 利率類期貨契約 30天期商業本票利率期貨契約 百萬分之0.125 中華民國10年期政府債券期貨契約 百萬分之1.25 選擇權契約或期貨選擇權契約註二 千分之1 黃金期貨 百萬分之2.5 註一：依據財政部中華民國94年12月30日台財稅字第09404581900號函、中華民 國95年3月23日台財稅字第09504507970號函、中華民國97年10月2日台財稅字 第09704543600號函及中華民國99年1月21日台財稅字第09804146371號函彙整。 註二：到期以現金結算差價者，以結算市場價格計算，稅率依其對應期貨契約之 稅率訂之。例如股價類即十萬分之4。 註三：股價類期貨契約包含股價指數類期貨契約及股票期貨契約。 碰到有ROD、FOK、IOC的選項，到底下單 時候要選擇哪一個呢？ FOK﹙Fill-or-kill﹚全部成交否則取消 ROD﹙Rest of Day﹚當日有效單 IOC﹙Immediate-or-Cancel﹚立即成交否則取 消 股價指數期貨與股票交易的比較 股票現貨交易 股價指數期貨 交易標的 個別公司股票 大盤股價指數 持有期限 無一定期限 自然人同月份契約最多可建立8000口, 法人則為16000口的限制 有限 無限 所需資金 現金交易: 100%, 融資交易: 40% 只需合約總值的5%~15% 結算時間 無需每日結算,現金交割須 T+2日 需每日結算,結算資金可動用並計利息. 交易成本 賣出課 0.3%的交易稅, 買賣均需 0.1425%的手續 費 買賣均課0.004%的交易稅, 並且每口 TX 交易需200元的手續費 股息股利 有 無 操作靈活 性 有融券、當日沖銷限制 可當日沖銷 下單方式 市價單、限價單 下單方式較靈活, 包括市價單、限價單、停損單、觸及市價單、開放委託 等 放空限制 有融券配額限制以及平盤下不得放空之規定 無放空限制 財務槓桿 現股 1倍, 融資約 2.5倍 約 20 倍 發行量 指數期貨與證券之差異 交易台股期貨優點 交易成本較低 沒有選擇個股困擾 多空皆可靈活操作 更靈活的資金運用與風險管理