Transcript 第二章价值衡量

本章学习要点：财务管理的价值观念包括时间价值观
念和风险价值观念，通过学习掌握货币时间价值观念
及其计算方法，理解风险收益均衡观念。
2.1
•
•
•
•
•
•
•
时间价值
一、货币时间价值的概念
二、为什么要研究货币的时间价值？
三、货币时间价值的计算
四、名义利率和实际利率
五、内插法
六、年数分期问题
七、 时间价值观念的运用
 一、货币时间价值的概念
指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。
其产生的前提条件是借贷关系的存在。从其来源看：资金使用价值是资
金周转的结果 。
注：
⒈增量，用“增值金额/本金”表示；
⒉要经过投资和再投资；
⒊要持续一定的时间才能增值；
⒋几何级数增长；
⒌从量的规定性来看，货币的时间价值是没有风险和没有通货膨胀条件
下的社会平均资金利润率(指利息率)。时间价值的表示：可以用绝对
数，也可用相对数（利息率）表示，表现方式：现值、终值
二、为什么要研究货币的时间价值？
财务管理的研究重点是创造和衡量财富（价值）。
财务管理中的价值是资产的现金流量的现值。
如何处理货币的时间价值：按复利的方法折算不同时间
的现金。

三、货币时间价值的计算
(一)把现在的价值和未来的价值进行换算：
1、复利求终值（已知现值P，求终值F）
2、复利求现值（已知终值F，求现值P）
（二）年金
含义：指一种等额的，连续的款项收付。
基本特征：（1）等额的 （2）连续的一个系列（至少应在两期以上）
1、年金的两种基本形式：（1）普通年金；（2）即付年金，也叫预付年金。
普通年金与即付年金的区别：
普通年金是指从第一期起，在一定时间内每期期末等额发生的系列收付款项。
即付年金是指从第一期起，在一定时间内每期期初等额收付的系列款项。
普通年金与即付年金的共同点：都是从第一期就开始发生。
注意：只要是间隔期相等就可以，并不要求间隔期必须是一年。
（三）递延年金和永续年金
递延年金和永续年金都是在普通年金的基础上发展演变过来的。所以可以把二者看成是普通年金的两种特殊的形式。
含义：
递延年金：是指第一次收付款发生时间与第一期无关，而是隔若干期才开始发生的系列等额收付款项。
永续年金：是指无限期等额收付的特种年金。
（四）重点注意：普通年金
普通年金求终值和求现值
普通年金的终值：就是指把每一期期末发生的普通年金都统一折合成最后这一期的期末价值，然后加起来就称作普通年
金的终值。
普通年金的现值：就是指把每一期期末所发生的年金都统一地折合成现值，然后再求和。
与普通年金求终值和求现值相联系的问题：
偿债基金与偿债基金系数
偿债基金：已知年金的终值（也就是未来值），通过普通年金终值公式的逆运算求每一年年末所发生的年金A，这个求出
来的年金A就称作偿债基金。
偿债基金系数：普通年金终值系数的倒数即是偿债基金系数。
年资本回收额与资本回收系数
普通年金现值的计算公式：P＝A·（P/A，i，n）
 四、名义利率和实际利率
（一）名义利率：指一年内复利时
给出的年利率，它等于每期利
率与年内复利次数的乘积。
名义利率=每期利率年内复利次数
（二）实际利率：指一年内多次复
利时，每年末终值比年初的增
长率。
实际利率=（1+名义利率/年内复利
次数）年内复利次数-1
利用此公式，可以实现名义利率和
实际利率的换算。
例：某企业于年初存入10万元，在
年利率为10％，半年复利一次
的情况下，到第10年末，该企
业能得到多少本利和？
 五、内插法
如何用内插法计算利率和期限（非常重要）
内插法的口诀可以概括为：求利率时，利率差之比等于系数差之比；求年
限时，年限差之比等于系数差之比。
110%11.5%12%11.1 1.1241.4641X=？1.5735时间价值的各种系数表是离散
的，找不到中间的对应数据。例如，如下表的一元终值系数。
【答案】
（1.5735-1.4641）/（12%-10%）=（X-1.4641）/（11.5%-10%）
X=1.54615
验证：（1+11.5%）4=1.545608401
讨论：间隔越小则误差越小；同样适用计息期和利率。
例：某公司于第一年年初借款20000元，每年年末还本付息额均为4000元，
连续9年还清。问借款利率为多少？
 六、年数分期问题
投资1000元，时间为1.25年，年息为6%，每年计息，求终值。
解：1000*（1+6%）1.25=1075.55

七、 时间价值观念的运用
它是企业资金利润率的最低限度。在实际的财务管理中，考虑资金时间价值 观念时，经常与现
金流量有关，再把不同时期的现金流量，折现为同一时点的现金流量，进行比较。
现金流量：在长期投资决策中，指某一个项目所引起的企业现金支出和现金收入增加的数量 。
现金流量有：（1）初始现金流量
（2）营业现金流量
每年净现金流量（NCF）=净利+折旧
（3）终结现金流量
在财务管理中考虑货币时间价值观念，是指要将不同时间预计会发生的现金流量折成同一时点
的价值以利比较，通常按一定的折现率折成现值进行比较。
这里需要了解现金流量的内容、发生的时间、未来价值（终值）与现值的关系等知识。
P表示现值，F表示未来价值（终值），i表示折现率，n为期数
例3：购买还是租赁？
A公司需一台电动铲土机，买价1000万，预计使用10年，10年后残值预计为50万。B租赁公司愿
意以每年收租金142.5万元（年末收取）的形式出租给A公司铲土机，租期10年。A公司面临购买还
是租赁的决策。（不考虑税收，假设市场利率为8%）
购买的现金流量 NCF=－1000万，NCF=50万
租赁的现金流量 NCF=－142.5万
购买的现金流量的现值=－976.85
租赁的现金流量的现值 =－142.5×6.71=－956.175
考虑货币时间价值，应以租赁为宜。
时间价值的应用范围：项目投资评价的贴现现金流量法；债券估价；股票评价；企业估价；利
息问题；融资；还款；实际利率摊销等。
2.2
风险价值
 一、风险
(一)风险的概念：风险是指在一定条件下和一定时期内
可能发生的各种结果的变动程度。
(二)风险的类别
投资人的风险：市场风险和公司特有风险。

二、风险的衡量

三、组合投资风险