Penzugyek_diasor_5
Download
Report
Transcript Penzugyek_diasor_5
PÉNZÜGYI ESZKÖZÖK, PIACOK
Pénzügyi eszközök (I.)
Egy pénzügyi ügyletnél mérlegeljük (lásd eddigi
tárgyalásunk, modellezésünk):
Hozam
Kockázat
…és
még említhető:
Tranzakciós költség: az
ügylet lebonyolításának költsége
Likviditás: az
eszköz mennyi idő alatt és mekkora költséggel
tehető pénzzé
De voltaképpen ez is a tranzakciós költségbe tartozik…
…de
ezek tulajdonképpen benne vannak a hozamban, ill. a
kockázatban…
Pénzügyi eszközök (II.)
Pénzügyi termék, eszköz (asset): a pénzforrás felhasználójának
kötelezettségét tartalmazza, jogi garanciákkal
Egy tipikus csoportosítás:
Követelést tartalmaznak
hitel, kölcsön
takarékbetét
kötvény
váltó
csekk
jelzáloglevél
kincstárjegy
Hitelviszonyt tartalmaz. A
befektető nem szólhat bele
a vállalat működésébe. A
tőke használati díja
független a vállalat
eredményétől.
Részesedést tartalmaznak
részvény
befektetési jegy
szövetkezeti részjegy
kockázatitőke-alap jegy
Áru feletti rendelkezési
jogot testesítenek meg
közraktárjegy
hajóraklevél
záloglevél
Befektető valamilyen
Igazolja, hogy az értékpapír
arányban tulajdoni joggal
tulajdonosa valamely áru
rendelkezik a vállalatban. A felett rendelkezik.
vagyoni jog révén pedig a
vállalat eredményéből is
részesedik.
Pénzügyi eszközök (III.)
Betétek és hitelek
Ügyfél követelése, ill. tartozása
Betéti-, ill. hitelszerződés tartalmazza az ügylet gazdaságijogi vonatkozásait
Sokféle konstrukció (lejárat, kamat, biztosítékok) lehet
Értékpapír: vagyoni jogot megtestesítő forgalomképes
(„adható-vehető”) okirat, követelés – két alapvető
csoport:
Hitelviszonyt tartalmazó: a kibocsátó kötelezettséget vállal a
tőke későbbi, kamatokkal növelt értékének visszafizetésére
Tagsági-tulajdonosi jogokat tartalmazó: a kibocsátó tagsági
és vagyoni jogokat biztosít, ennek eredményeként
beleszólást a vállalat irányításába és jogosultságot a profit
egy részére
Az értékpapírok csoportosítása (I.)
Lejárat szerint
Rövid: futamidő < 1év (pl. kincstárjegy)
Közép: futamidő általában 1-3-5 év (pl. kötvény)
Hosszú: futamidő általában > 5 év (pl. kötvény, záloglevél)
Lejárat nélküli (pl. részvény)
Hozam szerint
Formailag nem kamatozó (pl. diszkont kincstárjegy)
Fix kamatozású (a kötvény klasszikus alapformája)
Változó hozamú, többnyire osztalékot biztosító (pl. részvény)
Átmeneti formák (pl. átváltható kötvény, kamatozó
részvény)
Az értékpapírok csoportosítása (II.)
Forgalomképesség szerint
Közforgalmú: nyilvánosan adható-vehető
Meghatározott körben forgatható: zárt, előre meghatározott
befektetői kör számára kibocsátott
Vagyoni jog szerint
Hitelviszonyt megtestesítő
Tagsági-, tulajdonjogot megtestesítő
Árujogot (=árura vonatkozó tulajdonjogot) megtestesítő
Kibocsátó szerint
Társaságok, vállalatok, magánszemélyek (pl. részvény, vállalati
kötvény)
Pénzintézetek (pl. letéti jegy)
Állam (pl. diszkont kincstárjegy, államkötvény, ill. a helyi önkormányzatok által kibocsátott kötvények, pl. kommunális kötvény)
Az értékpapírok csoportosítása (III.)
Formai megjelenés szerint
Materializált: szigorú formai követelmények, az adott
fajtára előírt törvényes kellékekkel ellátva, jogosított
nyomdákban, hamisíthatóság elleni techn.
Dematerializált: elektronikus úton rögzített, értékpapírszámlán nyilvántartott, az értékpapír valamennyi kellékét
tartalmazó adat; mindig névre szóló
Átruházási lehetőség szerint
Bemutatóra szóló: nincs feltüntetve a kedvezményezett
neve, az átruházás egyszerű fizikai átadással történik
Névre, ill. rendeletre szóló: meghatározott személy nevére,
ill. rendeletére kiállítva, csak az ő írásbeli nyilatkozatával
lehet elidegeníteni
Pénzügyi közvetítés (I.)
Közvetítés: a megtakarító (szabad pénzeszközzel rendelkező) és
a felhasználó (forrást igénylő) összehozása; hozammal,
kockázattal, futamidővel kapcsolatos elvárásaik összehangolása
A közvetítés motivációi: kockázat-/lejárat-/hely-/mennyiségtranszformáció, méretgazdaságosan
Közvetlen tőkeáramlást biztosító intézmények: tőzsde és
értékpapír-forgalmazást végző intézmények (brókercégek,
bankok értékpapír osztálya)
Közvetett tőkeáramlást biztosító intézmények:
Monetáris közvetítők: bankok
Nem monetáris közvetítők
Egyéb bankszerűen működő közvetítők: befektetési bankok,
befektetési alapok, szövetkezeti hitelintézet, jelzálogbankok
Nem bankjellegű pénzügyi intézmények: biztosító társaságok,
nyugdíjalapok
Pénzügyi közvetítés (II.)
Bankok: elsősorban betétek gyűjtése, hitelek folyósítása; összegek
és lejárati szerkezet ügyfelek igényei szerinti kialakítása
Befektetési bankok: elsősorban angolszász országokban,
befektetésre specializált bankok, nagyobb beruházások
finanszírozásának megszervezése
Befektetési alapok: értékpapírt venni szándékozók sok kisösszegű
megtakarításának összegyűjtése, majd befektetés valamilyen
stratégia szerint
Szövetkezeti hitelintézet: pl. takarékpénztárak, hitelszövetkezetek,
pl. lakásépítési jelzáloghitelek, fogyasztási kölcsönök nyújtása
Jelzálogbankok: ingatlanok hosszú távú finanszírozási igényére
jelzáloglevelek (értékpapírok) kibocsátása
Nem bankjellegű szerződéses intézmények: rendszeres havi
befizetések hosszú távra befektetése; nyugdíjazás/káresemény
esetén fizet
Pénzügyi közvetítés (III.)
A közvetítés jellege:
Közvetlen:
a megtakarító közvetlenül választja ki a
felhasználót (brókercég csak a biztonságos üzletkötés
segítéséért; pl. MOL részvényt veszek)
Közvetett: a megtakarító egy pénzügyi intézménnyel
áll kapcsolatban, az közvetíti a tőkét a felhasználónak,
de ez már egy másik pénzügyi ügyletet és konstrukciót
jelent (a megtakarító nem ismeri a végső felhasználót
közvetlenül)
Pénzügyi piacok
Pénzpiacok: rövid lejáratú ügyletek (< 1 év),
jellemzően alacsony kockázat, magas likviditás
Tőkepiacok: hosszú lejáratú ügyletek (> 1 év)
Értékpapír piac: pénz- és tőkepiac része (pl.
kincstárjegy, ill. részvény)
Elsődleges piac: az értékpapírt az első tulajdonos
számára értékesítik (pl. állampapír aukció)
Másodlagos piac: az eredeti pénzügyi eszköz
tulajdonost cserél, de más nem történik (az eszköz
nem változik) – az értékpapír lejárata elveszti
jelentőségét
Legfontosabb
funkciója a likviditás biztosítása
A kötvény (I.)
Hitelviszonyt megtestesítő értékpapír, amelyben a
kibocsátó kötelezi magát arra, hogy az ott megjelölt
pénzösszeget, annak előre meghatározott kamatát vagy
egyéb járulékait, valamint az általa vállalt esetleges
szolgáltatásokat a kötvény mindenkori tulajdonosának a
megjelölt időben és módon megfizeti, illetőleg teljesíti.
A kibocsátó a hitelfelvevő, a kötvénytulajdonos a
hitelező
Nem biztosít tulajdonosi jogokat, így az adós
üzletvitelébe történő beleszólást sem
Lejárattal rendelkező (jellemzően éven túli)
A kötvény (II.)
Névérték (face value, par value): a megtestesített
tőketartozás, amelyet a kibocsátó a lejáratig köteles a
hitelezőnek visszafizetni
Névleges kamatláb (coupon rate): a kamatfizetés
időpontjában a névértékre vetített névleges kamatot fizeti a
kötvény kibocsátója a kötvény tulajdonosának
Lejárat: az időpont, amikor a kötvény névértéke teljes
egészében visszafizetésre kerül
Aktuális piaci ár: a kötvény árfolyama, a másodlagos piacon
a kereslet-kínálat alapján kialakuló ár
Kibocsátási árfolyam: az elsődleges piacon a forgalomba
hozatal során alkalmazott ár; lehet prémiummal (névérték
felett) vagy diszkonttal (névérték alatt) is
A kötvény (III.)
Alaptípus: évente egyszer fizet (fix) kamatot, hitelösszeg lejáratkor
egy összegben, lejárat előtti visszavásárlási kötelezettség nincs
(másodlagos piac természetesen lehet)
Ma már jellemzően (mint minden értékpapírt) dematerializálják:
nem nyomtatják ki, hanem kizárólag számítógépes jelként,
értékpapírszámlákon jelennek meg
Sokféle változat lehetséges, pl.:
Kamatozás: fix, előre meghatározott változó, gazdasági paraméterhez
(pl. infláció) kötötten változó, diszkont (névérték alatt bocsátják ki)
Kamat mellett/helyett egyéb szolgáltatás, pl. részvényre válthatóság
Tőketörlesztés: lejáratkor egy összegben, futamidő alatt egyenletesen,
türelmi idő után, stb.
(Összehasonlítás a hitellel: teljes összeg az elején vs. fokozatosan,
tőketörlesztés a végén egy összegben vs. fokozatosan, esetleg
jobban testre szabható a kötvény)
Állampapírok
Az állam által kibocsátott, hitelviszonyt
megtestesítő okiratok
USÁ-ban:
Treasury
Bill (T-bill): < 1 év
Treasury
Note (T-note): 1-5 év
Treasury
Bond (T-bond): 5 év <
Magyarországon:
Kincstárjegy
(< 1 év): kamatozó vagy diszkont
Államkötvény
(1 év <)
A részvény (I.)
A részvénytársaság által kibocsátott, tagsági- és
tulajdonviszonyt megtestesítő forgalomképes
értékpapír
A részvényes felelőssége a részvény névértékének
(vagy kibocsátási értékének) szolgáltatására terjed ki
Nyilvános vagy zárt részvénytársaság: részvényeit
nyilvánosan vagy csak előre meghatározott befektetők
vásárolhatják
Részvénykibocsátás alapításkor és alaptőke-emeléskor
A részvényes az általa teljesített befizetést, vagyoni
hozzájárulást a részvénytársaságtól a társaság
fennállása alatt nem követelheti vissza
A részvény (II.)
Tagsági jogok:
közgyűlésen részt venni, felvilágosítást kérni, észrevételt tenni,
szavazati jogot biztosító részvény birtokában szavazni (névérték
szerint)
kisebbségi jogok a szavazatok legalább 10%-a esetén: pl.
közgyűlés összehívására, napirendi pontjának meghatározására,
az üzletvezetés felülvizsgálatának kérelmezésére vonatkozó jog
Vagyoni jogok:
Osztalékhoz fűződő jog: a felosztható eredmény terhére, a
részvény névértékére jutó hányad, osztalék illeti meg
Likvidációs jog: a társaság jogutód nélküli megszűnése esetén a
tartozások kiegyenlítése után fennmaradó vagyonra (névérték
szerint)
Elővételi jog: alaptőke emelés esetén, előre meghatározott
feltételek mellett a többi befektetőt megelőzően vásárolhat az új
kibocsátású részvényekből
A részvény (III.)
Törzsrészvény: „klasszikus” részvényesi jogok
Elsőbbségi részvény: valamilyen részvényesi jog
vonatkozásában elsőbbséget biztosít (ld. alapszabályban), pl.:
A nyereségből más részvényfajtát megelőzően jogosít osztalékra
Felszámolás esetén a likvidációs hányadra vonatkozó elsőbbség
Szavazati joggal összefüggő elsőbbség
Elővásárlási jog
Vezető tisztségviselő kijelölésére vonatkozó elsőbbség
Kamatozó részvény: előre meghatározott mértékű kamat, még
akkor is, ha a részvénytársaságnak az adott évben nincs
nyeresége (+részvényhez fűződő valamennyi jog, pl. osztalék)
Dolgozói részvény: ingyenesen vagy kedvezményes áron a
társaság aktív dolgozói vagy nyugdíjasai; névre szól, csak a
dolgozók és a nyugdíjasok között ruházható át; halál, munkaviszony-megszűnés esetén a társaságnak elővételi joga van
A befektetési jegy (I.)
A befektetési jegy a befektetési alapkezelő közreműködésével a
befektetési alap által kibocsátott, vagyoni jogot biztosító,
átruházható értékpapír.
Befektetési jegy: olyan vagyoni jogokat megtestesítő értékpapír,
amelynek tulajdonosa kizárólag hozamra és likvidációs hányadra
jogosult, de nem szólhat bele az alap működésébe
Befektetési alap: olyan jogi személyiséggel rendelkező
vagyontömeg, amelyet a befektetési alapkezelő a befektetési jegy
kibocsátásával gyűjt össze és amelyet ennek a tőkének a
befektetésével alakít ki
Befektetési alapkezelő: olyan részvénytársaság, amely a
befektetési jegyek kibocsátásával összegyűjtött tőkét kezeli az előre
meghatározott befektetési politikának megfelelően
Nettó eszközérték: az alap portfóliójában lévő eszközök értéke
csökkentve az alap működési költségeivel
A befektetési jegy (II.)
Az alapkezelő közvetlenül nem rendelkezik az alap eszközei
felett, ez a feladat a letétkezelő bankra hárul: feladata az alap
eszközeinek őrzése, az értékpapír ügyletek lebonyolítása, az
alap nettó eszközértékének megállapítása, valamint közzététele
Futamidő, illetve visszaválthatóság szempontjából:
Nyílt végű alap: határozatlan futamidővel rendelkező, lejárat nélküli,
befektetési jegyei bármikor visszaválthatók és megvásárolhatók
Zárt végű alap: meghatározott futamidővel indítják, amely futamidő
alatt az alap által kibocsátott befektetési jegyeket nem lehet visszaváltani
Értékpapír alapok: a tőke értékpapírokba, pl. pénzpiaci alapok,
kötvényalapok, részvényalapok, vegyes vagy „alapok alapja”
Ingatlan alapok: ingatlanokba történő befektetéssel
(vásárlással, fejlesztéssel, hasznosítással, értékesítéssel)
foglalkoznak
ETF (Exchange-Traded Fund): tőzsdére bevezetett bef. alap
A tőzsde
A tőzsdei termékek, egymást helyettesítő tömegáruk szervezett,
szabványosított kereskedésének koncentrált piaca
A tőzsdék általános jellemzői:
Koncentrált piac: egy helyre koncentrálja a keresletet és a kínálatot; nagy
forgalom gyorsan, hatékonyan és biztonságosan bonyolódik le; a kereskedés
szervezett keretek között, szabályozott rendben zajlik
Egymást helyettesítő tömegáruk piaca: az adott termékből sok van, egyik
egysége ugyanolyan, mint a másik egysége; az áruk fizikai és más
paraméterei egyértelműen rögzíthetők, mérhetők
Ezért az árunak fizikailag nem kell jelen lenni, elég, ha a felek pontosan rögzítik,
mire vonatkozik az adás-vétel
Különleges szervezet: a kereskedés nyílt, egyértelmű, biztonságra törekvő
szabályait alakítja ki és tartja be
Információs központ: az árfolyamokat, a kereskedési mennyiségeket és más
információkat rendszeresen közzéteszik
Az egyes tőzsdék különböznek egymástól a forgalmazott árukat, az
ügylet lebonyolításának módját, elszámolását stb. illetően → általánosan
érvényes szabályokat nem lehet felsorolni
Tőzsdék csoportosítása
Forgalmazott termékek alapján
Általános: egyidejűleg áru és értéktőzsde is, mindkét körre vonatkozóan
kötnek ügyleteket
Árutőzsde: fizikai áruk kereskedelme, pl. nyersolaj, fémek, gabona, cukor, stb.
Értéktőzsde: pénzügyi piaci termékek adás-vétele
Kereskedés rendszere alapján
Technikai lebonyolítás szerint:
Nyílt kikiáltásos: alkuszok hangos szóval bekiáltják ajánlataikat; ha egy ajánlatot egy
másik bróker elfogad, akkor létrejön az üzlet – visszaszorul szerte a világon
Elektronikus rendszer: számítógépes rendszer végzi az ajánlatok párosítását (pl. BÉT)
Árjegyzők szerint:
Ajánlat-vezérelt: a megbízások akkor teljesülnek, ha a piaci alku folyamán a vételi és
az eladási oldal meg tud egyezni az árban, egyébként nincs kötés (pl. BÉT azonnali
piaca)
Kétoldalú árjegyzés: egy vagy több piacvezető (árjegyző) kötelezettséget vállal, hogy
szükség esetén saját ajánlatával keresletet és kínálatot teremt, hajlandó venni vagy
eladni
Tőzsdén kívüli piacok
OTC (over-the-counter): olyan másodlagos piacok, ahol az
ügyleteket a tőzsdén kívül kötik, az ügyletek nem
koncentráltak, nem szabványosítottak
A termékek köre is szélesebb, a lejáratokban és a teljesítés
feltételeiben is szabadon állapodnak meg a felek
Harmadik piac: tőzsdén jegyzett értékpapírok tőzsdén kívüli
kereskedelme, jellemzően nagy pénzügyi befektetők nagy
tételben, alacsony tranzakciós költségek mellett kereskednek
Negyedik piac: brókerek közbeiktatása nélkül a befektetők
egymással közvetlenül kötnek ügyletet a tőzsdén jegyzett
termékekre
Junk piac: olyan vállalatok értékpapírjainak piaca, amelyek
kockázata magas: vagy új termékek, technológiák bevezetése
miatt, vagy éppen pénzügyi nehézséggel küzd
Tőzsdei ügynökségek
Brókercégek: olyan pénzügyi vállalkozások,
amelyek tőzsdetagságot szereztek
Emellett
lehet információnyújtás, szaktanácsadás,
portfólió-kialakítás is, és akár brókerre bízni a
befektetett összeget is
Befektetési alapok: lásd korábban: befektetési jegy
kibocsátása, befektetési stratégia – a tőzsdézni
aktívan nem szándékozó befektetők számára
lehetőség
Bankok
A tőzsdén történő kereskedés szigorú szabályokhoz
van kötve…
Tőzsdei és OTC ügyletek csoportosítása
Adás-vételi
ügyletek
Származtatott (derivatív)
ügyletek
Azonnali ügyletek
Határidős ügyletek
Futures
Forward
Opciós ügyletek
Szabványosított
opciók
Swapok
Nem szabványosított
opciók
Azonnali ügyletek (I.)
Az adás-vételi ügyletek megkötése és a teljesítés
(lényegében) nem szakad el egymástól
A megbízás
Határideje:
most, adott időpontig, visszavonásig
Ára: piaci ár (amennyiért éppen lehet), limit ár (egy
adott árnál kedvezőbben), stop limit/piaci (egy adott
árszint elérésekor aktiválódó), (átlagáras)
Mennyisége: rész (részletekben is teljesíthető), mind
(maradéktalan teljesítés), min (minimális teljesítendő
mennyiség)
Minden értékpapírnak külön ajánlati könyv, ebben
rögzítik az ajánlatokat, majd párosítják
Azonnali ügyletek (II.)
Az üzlet megkötése és elszámolása, teljesítése elkülönül
A teljesítés elszámolóházakban (klíringházakban) történik
A kereskedés során az árra és mennyiségre koncentrálhatnak, és az
üzletkötéssel egy időben szinte lehetetlen megoldani a termékek és pénz
cseréjét
A tőzsdei kereskedés során tehát sem az áru, sem a pénz nincs jelen
Az érintett brókercégek a kereskedéshez kapcsolódó pénzüket és
értékpapírjaikat egy központi helyen helyezik el, majd a központi hely
(az elszámolóház) a tőzsdei ügyletkötések alapján végrehajtja a
megfelelő jóváírást és terhelést
Mo.-on: KELER (Központi Elszámolóház és Értéktár), integráltan
Elszámolási elvek: multilaterális nettósítás (adott napi kötések
nettósítása), T+2, T+3 (kötés után ennyivel mozog pénz és papír)
Származtatott ügyletek (I.)
Származtatott termékek (derivatívák): értékük más
pénzügyi termék(ek)től, az ún. alaptermék(ek)től
függ, abból származtatható
Short (rövid) pozíció: eladási szándék
Long (hosszú) pozíció: vételi szándék
Swap-ok: olyan speciális csereügyletek, amelynek
során a felek a pénzáramlások cseréjében állapodnak
meg (pl. változó és fix kamatkötelezettség cseréje)
Származtatott ügyletek (II.)
Határidős ügyletek: a szerződő felek a szerződéskötés
időpontjában állapodnak meg minden lényeges kérdésben
(ár, mennyiség, teljesítés ideje, stb.), de a teljesítésre csak
előre meghatározott későbbi időpontban kerül sor
Pl. egy hónap múlva 1000 USD bevételünk lesz, de ki akarjuk
küszöbölni a HUF/USD árfolyamkockázatot, ezért eladunk
határidőre (egy hónap múlvára) 1000 USD-t ma rögzített, pl.
210 HUF/USD árfolyamon
Így elkerüljük a számunkra rossz esetleges árfolyamesést, de egyúttal
lemondunk a számunkra jó esetleges árfolyam-emelkedésről
Futures: szabványosított, tőzsdei
Forward: nem szabványosított, OTC
Származtatott ügyletek (III.)
Opciók – alapvetően egy lehetőség egy tranzakcióra (pl.
adás/vétel) megadott feltételekkel
Lehívhatóság szerint
Európai opció: csak megadott idő múlva
Amerikai opció: a megadott időn belül bármikor
A tranzakció típusa szerint
Eladási (put) opció: eladási lehetőség
Vételi (call) opció: vételi lehetőség
Az opció kiírója: aki vételi vagy eladási kötelezettséget vállal
Kötési ár: előre rögzített, ezen lehet eladni/venni
Opciós díjat is kell fizetni a kiírónak
Származtatott ügyletek (IV.)
Opcióra példa:
Egy év múlva akarunk venni olajat, de nem tudjuk, hogyan
alakul majd az ár
Kötünk egy európai vételi opciót, mondjuk 100 USD kötési
áron
Tehát egy év múlva vehetünk 100 USD-ért olajat, függetlenül
attól, hogy akkor épp mennyi a piaci ár
Ezért a lehetőségért persze opciós díjat fizetünk
Ha a lehíváskori piaci ár > 100 USD, akkor élünk az opcióval
és nyerünk, mert olcsóbban vehetünk a piacinál
Ha a lehíváskori piaci ár < 100 USD, akkor nem élünk az
opcióval, mert megéri inkább a piacon venni
A mennyiségek persze előre rögzítettek (kontraktus(méret))
Reálopciók (I.)
Reálopciók (I-II-III-IV.) nem lesz számon kérve
Kérdés: használható-e az opciós szemlélet projektekben?
A DCF (diszkontált pénzáram, discounted cash-flow) alapú
értékelés korlátai
Milyen lehetőségek?
„Most eldöntjük, és úgy lesz”
Nem enged rugalmasságot, nem veszi figyelembe a
menedzsment jövőbeli lehetőségeit
Leállítani a projektet, ha rosszul alakulnak a dolgok
Kibővíteni a projektet, ha jól alakulnak
Kivárni a projekt indításával, stb.
Ezeknek a lehetőségeknek értéke van → figyelmen kívül
hagyásukkal alulbecsülhetjük a projekt NPV-jét
Az opciók értékelése meglehetősen bonyolult…
Reálopciók (II.)
Példa 1
Piacra dobnánk egy új terméket, amiből évi 100 bevételre számítunk,
örökjáradék jelleggel, a beruházási összeg 300, a diszkontráta 20%
Az NPV ekkor 100/0,2 – 300 = 200
Tegyük fel, hogy az első év után kiderül, hogy a termék sikeres-e vagy sem
50%, hogy sikeres, ekkor a bevétel 150 végig
50%, hogy sikertelen, ekkor a bevétel csak 50 végig
Ha sikertelen leállíthatjuk, eladhatjuk a gépeket, amikért 280-at kaphatunk
Siker esetén az NPV = 150/0,2 – 300 = 450
Sikertelen esetben, az opció lehívásával az NPV = (50 + 280)/1,2 – 300 = -25
A várható NPV opcióval: 0,5*450 + 0,5*-25 = 212,5
Az opció értéke ez esetben 212,5 – 200 = 12,5, azaz várhatóan ennyit
nyerhetünk lehívásával
Reálopciók (III.)
Példa 2
Ugyanaz, mint Példa 1, csak a beruházási összeg 550, a
visszanyerhető összeg 400
Az „alap” NPV ekkor 100/0,2 – 550 = -50
Nem valósítanánk meg a projektet!
Ha van opciónk:
Siker NPV = 150/0,2 – 550 = 200
Sikertelen NPV opcióval = (50 + 400)/1,2 – 550 = -175
A várható NPV opcióval: 0,5*200 + 0,5*-175 = 12,5 → ez
már pozitív!
Az opció értéke pedig 12,5 – (-50) = 62,5
Reálopciók (IV.)
Példa 3
Új termék (pl. polár pulóver) kifejlesztésén gondolkodunk
Beruházási összeg 10 m Ft, várható PV 7,5 m Ft
A várható NPV = -10 + 7,5 = -2,5 m Ft → nem tűnik jónak…
Feltételezzük: 50% siker, 50% bukás
De: az új termék „ötletét” (polár anyagot) felhasználhatjuk másféle új
termékekben is (pl. takarók, huzatok) → nagyobb piac
Ezeknek a termékeknek a fejlesztési költsége PV = -50 m Ft
Ha az alaptermék sikeres, akkor a többiből PV = 70 m Ft bevétel
Ha sikertelen, akkor PV = 20 m Ft bevétel
Ha mindenképp bővítünk: -50 + 0,5*(70 + 20) = -5 m Ft NPV-t ad
Várható NPV a bővítési opcióval: -10 + 7,5 + 0,5*(-50 + 70) + 0,5*0 = 7,5 m Ft
→ ez már pozitív!
Ha az alaptermék sikertelen, nyilván nem fogjuk bővíteni a termékpalettát