Transcript LE FIXED INCOME ARBITRAGE LES STRATEGIES D

LE FIXED INCOME
ARBITRAGE
LES STRATEGIES
D’ARBITRAGE DE TAUX
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

L’arbitrage au sens pur : LONG & SHORT
L’arbitrage au travers de prises de positions
directionnelles en absolu : LONG OU SHORT
L’arbitrage au travers de paris purement
directionnels sur les spreads : LONG &
SHORT
ARBITRAGES AU SENS PUR DU TERME

Arbitrage d’échéances

Arbitrage en duration ajustée
Arbitrage d’échéances

OBJECTIF : tirer parti d’un
décalage entre le prix à terme et
le prix spot d’une obligation

Cash & Carry

Reverse Cash & Carry
Arbitrage en duration ajustée



La duration peut-être considérée
comme une mesure du risque
Théoriquement deux titres de même
duration devraient offrir un
rendement identique
OBJECTIF : constituer un barbell dont
le taux de rendement serait différent
de celui de l’obligation, afin de
procéder à un arbitrage.
Problèmes de mise en œuvre



la duration du barbell n’évolue pas
symétriquement avec la duration de
l’obligation
la différence de convexité possible
entre le barbell et l’obligation
Seule une inversion totale de la courbe
des taux ou une inversion partielle
entre deux échéances permettra la
réalisation d’un barbell
ARBITRAGES PAR DES PRISES DE
POSITIONS DIRECTIONNELLES EN ABSOLU

Arbitrage de convexité

Arbitrage Cash/Cash
Arbitrage de convexité



DEFINITION: La convexité exprime la
rapidité de l'appréciation et la lenteur de la
dépréciation du cours d’une obligation
lorsque les taux varient
OBJECTIF : augmenter ou de diminuer la
convexité d’un portefeuille obligataire en
fonction des anticipations sur l’évolution des
taux
Pour accroître la sensibilité et la convexité
d’un portefeuille obligataire il suffit
d’augmenter la maturité des titres en
portefeuille
Arbitrage Cash/Cash


OBJECTIF : placer au meilleur
taux les liquidités dont on
dispose
EXEMPLE : en cas d’inversion de
la courbe des taux alors achat de
titres monétaires
ARBITRAGES PAR DES PRISES DE POSITIONS
DIRECTIONNELLES SUR DES SPREADS DE TAUX


Arbitrage de signature
Le différentiel TED (Treasury to
Eurodollar spread)
Arbitrage de signature


OBJECTIF: tirer parti de
l’évolution du différentiel de taux
entre deux obligations dont les
ratings sont significativement
différents
FACTEUR DETERMINANT:
l’aversion aux risques du
moment des investisseurs
Le différentiel TED (treasury to
Eurodollar spread)


Le différentiel TED mesure la
différence de rendement qui existe
entre les dépôts eurodollars et les
bons du Trésor américains
Le différentiel TED dépend
directement des anticipations des
investisseurs en matière de taux
Le différentiel TED (treasury to
Eurodollar spread)



En période d’incertitude ou de forte
volatilité des marchés: « flight to quality » &
élargissement du différentiel TED
En période de grande stabilité et de
confiance des investisseurs: resserrement
du différentiel TED
SUPPORTS D’INVESTISSEMENT: Les futures
sur eurodollars & Les futures sur T-Bills
COMPARATIF DE PERFORMANCES
1 An
2 Ans
3 Ans
5 Ans
CST Fixed Income Arbitrage
6,30%
9,00%
15,80%
33,80%
CST Hedge Fund Index
14,50%
22,40%
35,40%
53,60%
MSCI World Index
15,90%
26,80%
54,20%
17,90%
CST Convertible Arbitrage
12,50%
5,10%
10,40%
5,70%
CST Long/Short Equity
17,80%
27,30%
43,40%
50,20%
CST Global Macro
15,30%
23,40%
39,20%
86,20%
CST Event Driven
13,50%
27,50%
46,20%
10,80%