Transcript Metoda kapitalizovaných čistých výnosů

Metoda kapitalizovaných zisků
(výnosů, paušální metoda)
Prezentace: Jiří Uhman
Aspekty užití této metody
Výhody
• Jednoduchý, početně rychlý
model
• Vycházíme z historických, již
potvrzených a známých dat
Nevýhody
• Metoda oceňuje podnik dle
minulých výsledků, neoceňujeme
tedy očekávaný stav.
• Nutné zachytit změny v účetní a
daňové legislativě provedené v
čase do modelu vstupujících dat.
• Nejsou brány v úvahu budoucí
možné růstové příležitosti.
Předpoklady modelu
• Nekonečně dlouhá doba trvání
firmy
• Důvěrná, nezakrytá znalost
výsledků firmy v minulosti
• Investice uvažovány pouze do
výše prosté reprodukce (odpisů).
Pokud se předpokládají vyšší
investice, pak jsou financovány
cizím kapitálem.
• Data z minulosti je nutné brát
maximálně za pět posledních let.
• Odhad spodní hranice
výnosového ocenění firmy
Základ metody
• Základem metody je ocenění společnosti na
základě hodnoty věčné renty. Toto konkrétně
znamená ocenění závislé na dvou zásadních
veličinách:
1)Věčnou rentu zde představuje tzv. „trvale
odnímatelný zisk“ ( někdy též nazývaný „trvale
udržitelná úroveň zisku“)
2)Trvale udržitelný zisk je pak nutné ocenit jako věčnou
rentu – tedy dělit určenou mírou kapitalizace re
Doporučený postup
1) Analýza a úprava dosavadních výsledků hospodaření
podniku za posledních 3 až 6 let.
2) Stanovení trvale dosažitelného (odnímatelného) zisku.
3) Odhad kalkulované úrokové míry (míry kapitalizace).
4) Výpočet hodnoty podniku (HP) dle vzorce pro paušální
model.
1) Úprava dosavadních výsledků hospodaření
•
Odpisy přiřadit majetku dle reálného opotřebení a počítat z reprodukčních cen k datu
ocenění.
•
Vyloučit náklady a výnosy, které vyplývají z provozu majetku, který není užíván k hlavní
činnosti podniku.
•
Vyloučit mimořádné náklady a výnosy. Pokud se mimořádné náklady a výnosy nepravidelně
opakují, zahrnout je do udržitelného zisku jejich průměrem.
•
Pokud si podnikatel vyplácí odměnu ve formě mzdy zahrnout ji do nákladů podniku. Stejně
tak ostatní osobní náklady tohoto druhu.
•
Vyloučit vliv změn a úprav účetních metod.
•
Z výše upravených hospodářských výsledků vypočítat daně.
•
Upravené hospodářské výsledky přepočítat na aktuální ceny.
2) Stanovení trvale dosažitelného zisku (Ztr)

Provést vyloučení tzv. extrémních hodnot.
 Upraveným ziskům je nutné přiřadit váhu dle jejich vzdálenosti vzhledem k
datu ocenění. Platí čím dále v minulosti tím menší váha je přiřazena.

Trvale odnímatelný zisk je pak váženým průměrem hodnot.
Ztr = ∑(Zn x qn )/∑ qn
Kde:
Ztr
Zn
qn
n
je trvale dosažitelný zisk
je upravený zisk v roce n
je váha n-tého zisku
je počet upravených zisků (3 až 5)
3) Určení kalkulované úrokové míry re
Vhodné využít stavebnicovou metodu:
re = rf + ri + rs + rt
Kde
re
rf
ri
rs
rt
je hledaná míra kapitalizace
je bezriziková výnosová míra
je míra inflace
je přirážka za specifické riziko podniku
je přirážka za dobu životnosti
(trvání)podniku
Možné též využít tvaru doporučovaného MPO ČR.
4) Výpočet hodnoty podniku
Jak v úvodu uvedeno stanovými jako věčnou
rentu určeného trvale udržitelného zisku.
HP = Ztr / re
Výpočtem jsme získali hodnotu vlastního
kapitálu podniku.
Malý příklad:
Oceňme stavební firmu. Její vybraná účetní data byla na konci roku 2013
následující:
Vlastní kapitál ve výši 2,4 mld. Kč. Aktiva ve výši 5,6 mld. Kč. Oběžný majetek
ve výši 1,8 mld. Kč, nákladové úroky 95 mil.Kč a splatné závazky 110 mil.Kč.
Dále jsou k dispozici data z výkazů zisků a ztrát za roky 2008 až 2013, uvádí je
níže uvedená tabulka.
Potřebné míry inflace a daně za uvedené období lze vyhledat na uhman.cz v
sekci užitečná data.
Rok
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Zisk za účetní
období
(v mil. Kč)
264,5
241
302,5
210,5
146,8
178,5
Mimořádný
výsledek
hospodaření
24,6
8,4
-
-
5,7
11,0
Děkuji za pozornost