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證券市場-理論與實務
第三章 證券市場籌資概況
第三章 證券市場籌資概況
3.1 國內證券市場籌資-上市及上櫃部分
3.2 國內市場籌資-私募部分
3.3 證券市場籌資吸引力之國際比較
3.4 台灣證券市場未來籌資發展潛力
2009/06
第三章 證券市場籌資概況
證券市場-理論與實務
國內證券市場籌資規模緩步成長
上市總家數
1400
上櫃總家數
合計
1163
1200
1245
1256
917
726
家 800
數
600
200
1219
1092
1022
1000
400
1194
831
613
462
437
176
531
584
264
300
333
1999
2000
2001
638
669
697
384
423
466
2002
2003
2004
691
688
698
503
531
547
2005
2006
2007
712
544
0
1998
2008 年
註：資料統計至2008年11月，上市公司中不含外國企業以存託憑證上市之4家公司
資料來源：1.證券暨期貨市場重要指標2008年11月，行政院金融監督管理委員會證券期貨局編印
2.臺灣證券交易所統計、整理
2009/06
第三章 證券市場籌資概況
證券市場-理論與實務
臺灣歷年上市(櫃)總市值趨勢變化
上市公司市值
上櫃公司市值
合計
單位：新台幣兆元
30
23.40
25
21.28
20
15
10
5
9.28
11.66
9.24
11.80
8.39
0.89
8.19
1.47
15.11
14.07
13.27
1.05
9.96
10.25
9.09
1.41
0.86
16.95
13.99
21.53
19.38
12.10
15.63
12.87
1.20
11.37
1.12
1.31
1.90
1.87
0.73
0
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
年
註：資料統計至2008年11月底
資料來源：1.證券暨期貨市場重要指標2008年11月，行政院金融監督管理委員會證券期貨局編印
2.臺灣證券交易所統計、整理
2009/06
證券市場-理論與實務
第三章 證券市場籌資概況
亞洲四小龍2000-2006年市值表
單位：十億美元 台灣證券交易所整理
2009/06
證券市場-理論與實務
第三章 證券市場籌資概況
亞洲四小龍2000年至2006年成交值表
單位：十億美元 台灣證券交易所整理
2009/06
第三章 證券市場籌資概況
證券市場-理論與實務
成交值成長緩慢與大盤指數走勢相關
台股指數變化走勢圖（1998-2007）
TAIEX
1 1 ,0 0 0
指數最高點 2000/02/17
2007/10/29 9,809.88
10,202.20
1 0 ,0 0 0
8,820.35 民進黨執政
2000/05/20
9 ,0 0 0
8 ,0 0 0
7 ,0 0 0
6 ,0 0 0
5 ,0 0 0
4 ,0 0 0
指數最低點 2001/10/03 3,446.26
3 ,0 0 0
1998
1999
2002
2001
2000
2003
2004
2005
2006
2007
年度
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
月平均指數
7,737.68
7,426.69
7,847.21
4,907.43
5,225.61
5,161.90
6,033.78
6,092.27
6,824.04
8,905.56
資料來源：證券暨期貨市場重要指標2007年12月 行政院新容監督管理委員會證券期貨局編印
2009/06
年度
第三章 證券市場籌資概況
證券市場-理論與實務
國人對外投資及外人對台證券市場
投資比較表（2001-2008）
50,000
44,993
33,902
40,000
40,783
34,763
30,000
20,000
-10,000
29,566
11,347
10,000
0
21,823
15,442
11,119
'01
31,045
21,814
6,616
'02
9,432
17,154
5,218
'03
'04
'05
'06
'07
'08Q3
-9,523
-20,000
國人對外證券投資
資金淨
流 出約
189億美
元
外人對台證券投資
註：各金額為各該年度證券投資金額
資料來源：央行2008年第3季公佈資料
2009/06
證券市場-理論與實務
第三章 證券市場籌資概況
國內市場其他籌資管道--私募之優點
•私募制度較公募制度的優點包括：
1. 縮短取得資金時間
2. 私募門檻較公募為低（連年虧損或過去轉
投資大陸比率較高的公司在辦理增資時，
可能無法取得證期局的核准函）
3. 方便公司進行策略聯盟、發行價格訂定較
為彈性（目前公募有價證券的發行價格不
得低於定價基準日前一、三、五日平均價
格的一定成數）
4. 增加籌碼的穩定度及鞏固經營權等
2009/06
第三章 證券市場籌資概況
證券市場-理論與實務
國內各類募資管道之比重
公開發行公司辦理有價證券案件彙總表
2007
96
金額
現
募
國
金
增
集
資
非折價發行
普通股
特別股
資
內
案
件
金額
%
2005
94
%
金額
2004
93
金額
%
2003
92
金額
%
%
1, 444
24
1, 346
21
1, 642
25
1, 167
15
687
7
折價發行
12
0
12
0
8
0
63
1
56
1
非折價發行
6
0
5
0
折價發行
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
小計
1, 462
24
1, 357
22
1, 650
25
1, 230
16
748
8
一般公司債
604
10
1, 835
29
1, 698
26
1, 599
20
2, 345
25
1, 020
17
881
14
543
8
1, 194
15
702
8
3, 086
51
4, 073
65
3, 890
59
4, 023
51
3, 795
41
可轉換公司債
國內小計
金
2006
95
海
海外公司債
419
7
638
10
683
10
2, 305
29
3, 719
40
外
海外存託憑證(新股)
696
11
417
7
627
10
968
12
1, 048
11
海外小計
1, 115
18
1, 055
17
1, 310
20
3, 273
41
4, 767
52
國內外募集資金合計
4, 201
69
5, 129
81
5, 200
79
7, 296
92
8, 562
93
316
5
36
1
20
0
22
0
15
0
1, 569
26
1, 140
18
1, 357
21
612
8
664
7
6,086
100
6,304
100
6,577
100
7,929
100
9,240
100
私募公司債
私募有價證券
以上合計（ 現增、公司債、私募）
資料來源：證期局
2009/06
證券市場-理論與實務
第三章 證券市場籌資概況
私募之弊端與加強管理辦法
• 銳普公司的私募掏空弊案，市場譁然。
• 私募價格之訂定操縱於少數人（董事會）手中，有心人士
很容易利用私募事前無需審查之特性，達成入主公司之目
的。
• 金管會於民國2005年10月11日訂定「公開發行公司辦理私
募有價證券應注意事項」，並於同日實施，以期加強管理，
保障公開發行公司原股東權益不致受到公司辦理私募行為
侵犯，使小股東不致成為大股東與私募有價證券應募人協
議下之犧牲品。
• 為配合該管理辦法，證交所及櫃檯買賣中心皆於2005年12
月修訂其上巿櫃審查準則，增訂上巿櫃公司於私募有價證
券限制轉讓3年期間屆滿後，應先達到規定的獲利能力，取
得同意函，並完成補辦公開發行後，才可提出私募股票上
巿（櫃）之掛牌申請。
2009/06
第三章 證券市場籌資概況
證券市場-理論與實務
證券市場籌資吸引力之國際比較（一）
國內證券市場仍為企業募資主力
上市（櫃）公司公開募集籌資統計
單位：新台幣十億元
500
461.0
450
400
345.4
350
300
293.2
250
200
269.6
327.3
292.8
250.5
245.5
254.7
217.6
196.7
159.9
150
131.0
123.2
94.3
100
111.5
50
0
'00
'01
'02
'03
國內募集
'04
'05
'06
'07
國外募集
2009/06
第三章 證券市場籌資概況
證券市場-理論與實務
證券市場籌資吸引力之國際比較（二）
台灣市值佔GDP比重與已開發市場相當
0
100
200
300
400
Hong Kong Exchanges
600
700
800
單位: 百分比( %)
900
1,000
904.03
290.77
Singapore Exchange
Taiwan SE Corp.
162.97
London SE
158.35
Bursa Malaysia
156.12
116.87
NYSE Group
105.71
Tokyo SE
Korea Exchange
94.03
67.94
Thailand SE
56.12
Deutsche Börse
Shanghai SE
34.94
Nasdaq
29.29
Shenzhen SE
500
8.68
資料來源︰行政院主計處、臺灣經濟研究院、經濟部統計處
2009/06
第三章 證券市場籌資概況
證券市場-理論與實務
證券市場籌資吸引力之國際比較（三）
 2008年底外資持股市值約3.62兆台幣，比重28.98%
 2008年 底外資交易額約為13.15兆台幣，比重為22.14%
新台幣兆元
%
16.00
35
14.00
30
12.00
25
10.00
20
8.00
15
6.00
10
4.00
5
2.00
0.00
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
外資持股市值(兆台幣)
1.42
2.16
1.53
3.02
3.35
5.13
6.79
7.28
3.62
外資成交總額(兆台幣)
2.43
2.30
3.51
4.52
6.39
7.18
9.44
13.85
13.15
外資持股市值比重 (%)
15.34
18.51
15.40
21.46
22.18
30.25
31.90
31.10
28.98
外資交易比重(%)
3.46
5.55
7.10
10.02
11.56
16.15
16.08
16.53
22.14
0
資料來源:證券暨期貨市場重要指標2008年12月，行政院金融監督管理委員會證券期貨局編印
2009/06
證券市場-理論與實務
第三章 證券市場籌資概況
科技類外資持股比率達50%以上者眾
2009/06
第三章 證券市場籌資概況
證券市場-理論與實務
證券市場籌資吸引力之國際比較（四）
臺灣市場本益比具發展潛力
年
東京
韓國
香港
新加坡
泰國
上海
深圳
臺灣(註)
2000
170.80
15.34
12.80
20.91
5.52
58.22
56.04
14.84
2001
240.90
29.29
12.18
16.75
4.92
37.71
39.79
41.57
2002
-
15.61
14.89
21.17
6.98
34.43
36.96
41.77
2003
614.10
10.06
18.96
24.87
13.65
36.54
36.19
24.76
2004
39.00
15.84
18.73
16.60
9.40
24.23
24.63
12.58
2005
42.40
10.98
15.57
15.37
9.40
16.33
16.36
17.55
2006
36.00
11.40
17.37
13.92
8.10
33.30
32.72
18.98
2007
26.70
16.84
22.47
14.74
12.63
59.24
69.74
15.31
2003-07平均 151.64
13.02
18.62
17.10
10.64
33.93
35.93
17.84
2008(至11月)
8.57
6.83
5.75
6.28
15.22
16.05
9.62
19.20
資料來源：臺灣證券交易所網站世界主要證券市場比較月報、證券暨期貨市場重要指標
註：計算基礎為集中交易市場及店頭市場
2009/06
第三章 證券市場籌資概況
證券市場-理論與實務
證券市場籌資吸引力之國際比較（五）
市場整體週轉率表現突出，於亞洲地區名列前茅
年
東京
韓國
香港
新加坡
泰國
上海
深圳
TWSE
OTC(註)
2000
58.86
301.56
62.99
64.97
64.91
185.29
156.00
259.16
237.05
2001
56.52
218.24
46.55
56.07
73.80
77.98
78.25
206.95
173.18
2002
65.21
254.53
42.78
59.81
97.14
60.33
72.07
217.41
203.87
2003
73.11
210.20
42.34
58.04
91.84
86.70
169.46
190.82
197.45
2004
94.94
171.41
59.19
75.81
144.16
86.16
108.19
177.46
254.38
2005
98.77
164.50
53.07
49.42
92.09
76.82
116.09
131.36
262.65
2006
130.00
207.72
56.24
54.67
75.54
122.57
192.66
142.19
333.34
2007
129.81
170.53
75.45
67.93
65.29
200.55
358.38
153.28
382.81
2001-07平均
92.62
199.59
53.66
60.25
91.41
101.59
156.44
174.21
258.24
2008(至11月) 131.77
171.55
86.59
65.31
64.91
134.44
260.46
133.64
216.34
資料來源：臺灣證券交易所網站世界主要證券市場比較月報、證券暨期貨市場重要指標
註：OTC市值僅占GDP之5.78%(TWSE為89.77%) ，對整體市場週轉率影響不大，此處併同列示參考
2009/06
證券市場-理論與實務
第三章 證券市場籌資概況
台灣證券市場於國際競爭中面臨之挑戰
一、台灣股市值與成交值佔全球排名逐漸下降
二、台灣近年來IPO家數增長速度有待加強
三、外國公司來台上市比例偏低
2009/06
證券市場-理論與實務
第三章 證券市場籌資概況
台灣股市之市值與成交值全球排名變化
（1996-2007）
2009/06
第三章 證券市場籌資概況
證券市場-理論與實務
台灣近年IPO家數增長亟待努力
交易所
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
Total
紐約
151
107
152
146
118
126
19
819
那斯達克
121
56
170
170
156
153
23
849
倫敦
228
201
423
626
576
411
150
2,615
東京
94
120
153
99
114
68
37
685
香港
117
73
70
67
62
84
38
511
韓國
25
20
68
113
93
98
42
459
新加坡
32
60
82
68
67
76
29
414
台灣TSEC
85
45
38
13
11
30
21
243
OTC
110
83
87
56
40
40
19
435
台灣合計
195
128
125
69
51
70
40
678
資料來源：WFE，包含本國及外國企業，及國際各交易所，截至2008年9月
2009/06
第三章 證券市場籌資概況
證券市場-理論與實務
外國公司來台上市比例偏低
2005
總上
市家
數
外國
公司
家數
紐約
2,270
Nasdaq
2006
比例
總上
市家
數
外國
公司
家數
452
19.91
2,280
3,164
332
10.49
倫敦
3,091
334
華沙
241
東京
2007
比例
總上
市家
數
外國
公司
家數
451
19.78
2,273
3,133
321
10.24
10.80
3,256
343
7
2.90
265
2,351
28
1.19
香港
1,135
9
新加坡
686
韓國
臺灣
交易所
2008
比例
總上
市家
數
外國
公司
家數
比例
421
18.52
2,296
418
18.20
3,069
307
10.00
3,064
351
11.45
10.53
3,307
719
21.74
3,300
716
21.69
12
4.53
375
23
6.13
380
23
6.05
2,416
25
1.03
2,414
25
1.04
2,415
25
1.03
0.79
1,173
8
0.68
1,241
9
0.73
1,240
9
0.72
122
17.78
708
247
34.88
762
290
38.06
765
292
38.16
1,616
0
0
1,689
0
0
1,757
2
0.11
1,761
3
0.17
1,194
5
0.42
1,219
5
0.41
1,245
5
0.40
1,256
4
0.30
註: 1.2008年統計截至11月底，臺灣為加計櫃檯買賣中心之上櫃公司。
2.外國公司係指以原股或存託憑證在該交易所上市之公司
資料來源:WFE(http://www.world-exchanges.org)
2009/06
證券市場-理論與實務
第三章 證券市場籌資概況
台灣證券市場未來籌資發展潛力
2009/06
第三章 證券市場籌資概況
證券市場-理論與實務
優勢一、台商在東南亞等地上市股價表現不如預期
臺灣與亞洲鄰近交易所市場表現比較
交易所
新加坡
泰國
馬來西亞
越南
香港
臺灣
上市公司
(2008.7.31)
617
529
985
160
1,260
1,259
最近一年漲跌幅(註1)
(2007.8-2008.7)
↓14.70
↓19.43
↓13.00
↓51.00
↓4.66
TSEC:↓21.01
GTSM:↓47.42
本益比(2008.7)
14.72
9.66
11.4
16.19
12.40
12.81
38.36
87.13
32.34
38.33
64.58
77.78
19
15
22
6
65(註4)
－
最近一年漲跌幅(註1)
17家<大盤
↓45.00
4家<大盤
↑0.41
8家<大盤
↓30.00
5家<大盤
↓ 62.29
51家<大盤
↓40.07
－
本益比
(2008.7)(註2)
10家<大盤
5.22
8家<大盤
9.16
14家<大盤
5.65
6家<大盤
6.26
34家<大盤
11.42
－
成交值週轉率
(2008.1-2008.6)(註3)
16.18
101.91
28.28
15.6
29.66
－
成交值週轉率
(2008.1-2008.6)
台商家數
2009/06
註1：以2007年8月至2008年7月一年期間計算漲幅
註3：計算時已去除異常極端值
註2：不含EPS為負或已停牌者（故不適用本益比計算） 註4：台商家數共68家，其中3家已除牌，扣除後計65家。
第三章 證券市場籌資概況
證券市場-理論與實務
優勢二、台灣證券市場本益比、周轉率佳
臺灣與亞洲鄰近交易所市場表現比較
交易所
日本
韓國
香港
新
加坡
泰國
馬來
西亞
上海
深圳
臺灣
上市公司
2,390
1,793
1,261
767
525
976
864
740
1,257
外國上市公司
16
4
(註 2)
10
(895 註 3)
312
0
4
0
0
4
市值
3,116
471
1,329
265
103
189
1,425
353
381
成交值
5,586
1,459
1,629
261
117
95
2,587
1,242
938
市值占GDP比
重
65.8
41.8
602.9
152.1
36.8
94.8
44.7
10.5
95.55
本益比
19.20
8.57
6.83
5.75
6.28
6.56
15.22
16.05
9.62
成交值週轉率
131.77
171.55
86.59
65.31
64.91
41.37
134.33
260.46
139.54
資料來源：證券暨期貨市場重要指標2008年12月，行政院金融監督管理委員會證券期貨局編印、World Exchange Federation 網站資料、
臺灣證券交易所網站「世界主要證券市場比較(簡表)月報」
註1：上市公司、外國上市公司、市值、成交值為2008年12月資料，餘各項資料統計截至2008年11月止
註2：依據韓國交易所網頁，4家均為中國大陸企業，其中2家在創業板掛牌
註3：港交所2007年底非屬中國大陸及香港註冊之上市公司共計895家，占72%，惟依WFE之資料僅10家外國企業
2009/06
註4：上述資料係同依交易所之各交易版加總，如日本、韓國之主板與創業板係屬同一交易所，惟上海、深圳係不同交易所，週轉率尚無
法加總列示
第三章 證券市場籌資概況
證券市場-理論與實務
優勢三、臺灣資本市場高科技產業比重高，投資人
容易認同
臺灣股市產業結構
其他, 17%
電子, 51%
鋼鐵, 3%
油電燃氣, 6%
塑化, 9%
金融, 14%
中國股市產業結構
公用事業
29%
地產業
1%
通訊業
2%
香港股市產業結構
控股公司
35%
公用事業
5%
金融業
43%
工商業
42%
工業
33%
地產業
10%
註：以臺灣證交所(2008年11月底)，香港證交所與上海證交所(2008年6月底)上市公司市值統計
資料來源：各交易所網站
2009/06
證券市場-理論與實務
第三章 證券市場籌資概況
優勢四、上市成本有競爭力
近年台商赴海外上市成本屢創新高（為台灣10-43倍）
2009/06
第三章 證券市場籌資概況
證券市場-理論與實務
優勢五、台股股利率高
國 家
2007年殖利率％
2008年預估水準％
台灣加權指數
4.22
9.83(實際)
吉隆坡綜合指數
2.7
5.16
泰國曼谷SET指數
3.3
6.29
菲律賓綜合指數
2.6
5.93
香港恆生指數
2.2
4.87
新加坡綜合指數
2.9
5.59
韓國KOSPI指數
1.4
2.32
日經225指數
1.4
2.42
印度SENSEX30指數
1.2
2.13
上海深圳300指數
0.3
2.28
2008年台灣全
體上市公司
：
•現金股利金
額約1.09兆
•現金加股票
股利金額約
1.28兆
資料來源：臺灣之殖利率係依據臺灣證券交易所 【上市股票本益比及殖利率】 月報（97年12月）。至其餘指數，2007年係依
據WFE 統計資訊，如該交易所有主要指數者，則以其計算殖利率，2008年則依據彭博資訊各市場殖利率預估水準
註：殖利率=每股股利/每股市價
2009/06
證券市場-理論與實務
第三章 證券市場籌資概況
交易所發揮資本市場競爭優勢
--推動海外企業及大陸台商來台上市
•推動海外企業來台上市方案
•在國際證券市場競爭下，台灣亟需擴展證券市場
規模，朝向「國際化之籌資平台」邁進。
•行政院金融監督管理委員會於2007年3月5日業研
擬「海外企業來臺掛牌一二三計畫」，在符合我
國現行法令及與國際制度接軌之規劃原則下，開
放海外企業得直接來臺第一上市(櫃)掛牌交易。
•2008/7/31後交易所更積極規劃大陸台商來台上市
方案
2009/06