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金融市場
Financial Markets
現代金融市場．Chapter 7
資本市場(一)股票市場
7-1
C
H
A
P
T
E
R
7
資本市場(一)股票市場
學 習 內 容
股票市場的組織
股票市場的投資工具
股票發行市場
股票交易實務
我國股票交易市場概況
我國證券市場之特徵
證券市場的新發展與新思維
圖7-1 股票市場之架構
現代金融市場．Chapter 7
資本市場(一)股票市場
7-3
股票市場的主要參與者
證券承銷商
投資人
證券自營商
證券金融公司
證券經紀商
集中保管公司
證券交易所
證券投資信託公司
發行人
證券投資顧問公司
現代金融市場．Chapter 7
資本市場(一)股票市場
7-4
證券承銷商
證券承銷商：是指接受發行人委託，從事有價證
券之承銷業務者。
承銷商在證券發行市場的角色為：
為資金供給者與需求者之橋樑
協助發行公司掌握投資時機
達成「證券大眾化」之目的
降低投資的風險
現代金融市場．Chapter 7
資本市場(一)股票市場
7-5
證券自營商
證券自營商：係以本身自有資金和帳戶，自負盈
虧，在證券市場買賣有價證券的證券商。
現代金融市場．Chapter 7
資本市場(一)股票市場
7-6
證券經紀商
證券經紀商：指受投資人委託，代客買賣有價證
券，從而收取手續費的證券商。
現代金融市場．Chapter 7
資本市場(一)股票市場
7-7
證券交易所
證券交易所係有價證券上市交易的場所，可說是
證券市場的樞紐，其功能與任務有：
創造連續性的交易市場
提供完整資訊
決定公平價格
協助企業籌措資金
促使上市公司財務
業務資訊公開化
預測景氣變動
保護投資大眾
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資本市場(一)股票市場
7-8
香港證交所
單位:10億美
多倫多證交所(加拿大)
西班牙證交所
上海證交所(中國)
法蘭克福證交所(德)
泛歐交易所
東京證交所(日)
倫敦證交所(英)
紐約證交所(美)
那斯達克(美)
0
5,000 10,00 15,00 20,00 25,00 30,00 35,00 40,00
0
0
0
0
0
0
0
圖7-2 全球前10大證交所(2008)
現代金融市場．Chapter 7
資本市場(一)股票市場
7-9
證券金融公司
證券金融公司是一方面將其資金借給投資人「融
資」，另一方面將融資擔保的股票提供給投資人
「融券」的機構。
此制度旨在活絡交易市場，同時運用信用的鬆緊
來調節市場供需。
現代金融市場．Chapter 7
資本市場(一)股票市場
7-10
主要
資金來源
主要
資金用途
自有資金
銀行借款
(1)
證券
金融公司
發行商業本票
(2)
(轉融通)
(
未辦理融資融券
業務之證券商
經核准辦理融資
融券業務之證券商
(信用授受)
)
信
用
授
受
客戶
客戶
圖7-3 信用交易制度之雙軌模式
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7-11
集中保管公司
從事有價證券保管、買賣交割、轉帳匯撥、過戶
等業務的公司，其業務為：
有價證券的保管
有價證券的買賣交割
有價證券帳簿劃撥
代辦公開發行公司股務事項
其他經核准的業務
現代金融市場．Chapter 7
資本市場(一)股票市場
7-12
表7-1 台灣證券服務事業家數統計表
年/月
證券商總家數
經紀商 自營商
承銷商
投資
信託
投資顧問
總公司
分公司
1995
247
320
232
72
55
15
102
2000
190
1,092
158
105
75
38
238
2005
143
1,065
103
96
56
45
213
2009/2
130
1,007
94
91
58
39
119
現代金融市場．Chapter 7
資本市場(一)股票市場
7-13
股票市場的投資工具
普通股
特別股
存託憑證
認購權證
受益憑證(見第10章)
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7-14
普通股
普通股股票是股份有限公司最先發行的一種證券，是公司
最基本的股票。
當公司獲利豐盛時，普通股股東可獲最多盈餘分配；當公
司經營不善時，普通股股東亦承擔最多風險。
普通股的權益有：
公司參與權
經營成果分享權
新股認購權
剩餘資產分配權
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資本市場(一)股票市場
7-15
特別股
特別股乃相對普通股所發行的股份，其所表彰的
權利內容異於普通股，為一混合型證券，兼具公
司債和普通股的特性。
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7-16
特別股(續)
特別股可具有下列一種或部分的特性：
股利分配優先權
累積股利
參加超額股利的分配
可轉換為普通股
發行公司可於未來特定期間後收回
股東可要求公司在特定到期日贖回
優先清償權
限制或無表決權
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7-17
存託憑證
存託憑證是由存託銀行所發行的一種可轉讓憑證，
表彰一定數量之外國公司發行的有價證券，持有
存託憑證的投資人等於投資外國公司發行的有價
證券。(請參閱範例7.1)
存託憑證依發行公司是否參與及發行地的不同，
可分為：
公司參與型和非公司參與型
依發行上市地點不同分：ADR、GDR、TDR等
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7-18
(1)簽訂存託契約
(2)簽訂保管契約，(2)’由發行公司代為交付原證券
(3)發行DR、委託承銷，(3)’簽訂承銷契約
(4)交付DR
(5)交割價金
(6)交付承銷款項
(7)匯出款項
(8)支付股利
(9)匯入股利
(10)(11)支付股利
圖7-4 公司參與型存託憑證之發行與支付股利程序
現代金融市場．Chapter 7
資本市場(一)股票市場
7-19
認購權證
認購(售)權證(warrant)：係指表彰認購（售）權
證持有人於一定期間或特定日期，有權依約定價
格，向發行人買入（或賣出）約定數量標的股票，
或僅以現金結算差額的一種有價證券。
現代金融市場．Chapter 7
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7-20
證券發行市場
證券發行人將未公開發行的有價證券，第一次直
接銷售予投資人或透過證券承銷商間接代為銷售
予投資人，以籌措資金的市場，稱為發行市場。
證券發行市場的主要參與者有三︰
證券發行人
證券承銷商
投資人
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資本市場(一)股票市場
7-21
表7-4 台灣公開發行公司股票發行概況統計表
現代金融市場．Chapter 7
資本市場(一)股票市場
7-22
單位:億美元
120
100
80
60
40
20
0
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
圖7-5 歷年台灣企業海外存託憑證發行金額
現代金融市場．Chapter 7
資本市場(一)股票市場
7-23
表7-5 認購權證發行概況統計表
年/月
發行權證數
發行單位數
(千單位)
發行市值
(新台幣億元)
成交值
(新台幣億元)
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
52
54
56
102
272
191
540
698
2,085
1,713
858,540
1,148,000
1,072,750
2,109,700
9,113,000
7,080,000
13,157,000
16,668,000
43,521,000
34,305,000
130.2
145.7
86.0
38.2
161.9
101.4
221.2
175.8
213.1
189.3
647.8
1,622.6
284.4
744.7
1,183.4
2,077.5
1,423.6
1,750.7
2,531.8
2,758.1
2001～2002年股市行情低迷，連帶使得認購權證的發行有萎縮現象。
2005及2007年股市表現不錯，認購權證發行量則大幅成長。
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7-24
發行新股的意義與種類
表7-6 發行新股的種類
現代金融市場．Chapter 7
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7-25
依權利
義務分
代銷
包銷
證券承銷
競價拍賣
依配售
方式分
公開招募
私下募集(洽商銷售)
詢價圈購
公開申購配售
圖7-6 證券承銷的分類
現代金融市場．Chapter 7
資本市場(一)股票市場
7-26
股票上市
指有價證券經一定上市程式後，始得於「證券集
中市場」買賣。
企業欲辦理股票上市，須經承銷商輔導一定期間，
方得向台灣證券交易所申請上市，證交所受理申
請後，著手辦理審查(書面與實地)，撰寫審查報
告，經上市審議委員會會議同意後，提報證交所
董事會同意，並報經主管機關核准方得上市買賣。
現代金融市場．Chapter 7
資本市場(一)股票市場
7-27
圖7-7 股票上市
作業流程
現代金融市場．Chapter 7
資本市場(一)股票市場
7-28
股票上櫃與興櫃股票
股票上櫃：指有價證券經一定上櫃程序後，始得
於「櫃檯買賣中心」買賣。
興櫃股票：指透過合法的證券商進行交易，並經
櫃檯買賣中心管理的未上市(櫃)股票。
現代金融市場．Chapter 7
資本市場(一)股票市場
7-29
表7-8 股票上市、上櫃及興櫃股票申請條件比較表
現代金融市場．Chapter 7
資本市場(一)股票市場
7-30
股票交易實務
股價影響因素
信用交易實務
股利發放實務
交易方式
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7-31
股價影響因素
獲利性
成長性
資金面
籌碼面
技術面
經濟表現
政治穩定度
現代金融市場．Chapter 7
資本市場(一)股票市場
7-32
信用交易實務
融資：投資人買進可信用交易股票時，不繳足成
交價金，僅依融資標準繳交一定成數的自備款。
融資比率：為證券金融公司借給客戶買入股票金
額之比率。
融券：指投資人看壞後市，先向證券金融公司或
證券商「借」股票賣出，待股價下跌後再買進回
補。融券必須繳交融券保證金，作為擔保。
融券保證金：指按融券賣出成交價金乘以規定成
數之金額，該成數稱為「融券保證金成數」。
現代金融市場．Chapter 7
資本市場(一)股票市場
7-33
圖7-8 信用交易流程
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資本市場(一)股票市場
7-34
股利發放實務
公司發放股利有二種方式：
現金股利
股票股利
在除息、除權交易日，公司發放的現金股利及配
股的價值，將會從市價中扣除，稱為「除息、除
權」。
除息參考價＝除息前一交易日收盤價－每股現金股利
除權參考價＝
現代金融市場．Chapter 7
除權前一交易日收盤價
1+股票股利配股率
資本市場(一)股票市場
7-35
表7-9 上市、上櫃及興櫃股票交易制度之比較
項目
交易方式
上市股票
等價成交系統
採集中競價
上櫃股票
興櫃股票
1.等價系統(競價)：電
委託經紀商議價，或自
腦交易
行與推薦證券商議價
2.議價方式：營業處所
交易場所
台灣證券交易所
交易時間
9:00~13:30
漲跌幅限制 7%
信用交易
有
融資比率
6成
融券保證金
9成
成數
櫃檯買賣中心
9:00~13:30
7%
有
5成
證券商營業處所
9:00~15:00
無
無
不得融資
9成
不得融券
賣出時繳交，稅率
證券交易稅 為賣出成交金額千
分之3
賣出時繳交，稅率
賣出時繳交，稅率
為賣出成交金額千分之為賣出成交金額千
3
分之3
上限為成交金額千分之上限為成交金額千分之上限為成交金額千分之
1.425，未滿20元， 1.425，未滿20元，
5，未滿50元，以50
交易手續費
以20元計收
以20元計收
元計收
交割日
T＋2日
現代金融市場．Chapter 7
資本市場(一)股票市場
T＋2日
T＋2日
7-36
我國股票市場發展
1962年台灣證券交易所成立
1968年公布「證券交易法」
1988～1989年為台灣證券市場高成長期
1991年開放外國專業投資機構(QFII)
1997年公布「期貨交易法」，隔年台灣期交所成立
2003年取消QFII制度並移除對外資的各項限制
2006年規劃開設證券「國際版」市場
2009年規劃發展台灣成為「資產管理中心」
現代金融市場．Chapter 7
資本市場(一)股票市場
7-37
我國股票市場交易概況
台灣股票交易市場的幾個現象：
流通交易市場以集中市場為主，店頭市場為輔。
股票交易起伏不定。
多頭市場時交易較為熱絡；空頭市場時交易則呈
現萎縮。
店頭市場股票交易成長快速。
集中市場交易標的以股票為主，店頭市場以債券
為主。
現代金融市場．Chapter 7
資本市場(一)股票市場
7-38
表7-10 股票交易概況表
年


集中市場
股價指數
(年底)
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
現代金融市場．Chapter 7
8,448
4,739
5,551
4,452
6,500
6,033
6,092
6,842
8,509
7,024
集中市場
成交值
292,915.2
305,265.7
183,549.4
218,739.5
203,332.4
238,753.7
188,189.0
239,003.6
330,438.5
261,154.1
資本市場(一)股票市場
店頭市場
成長率
成交值
成長率
1.1
4.2
39.9
19.2
7.0
17.4
21.2
27.0
38.3
20.9
18,999.2
44,796.6
23,269.0
27,947.0
20,593.8
34,754.5
31,664.5
51,291.0
85,374.0
32,855.0
58.6
135.8
48.1
20.1
26.3
68.8
8.9
61.9
66.4
61.5
7-39
%
100%
80%
60%
本國自然人
外資
本國法人
40%
20%
0%
1990
1994
1998
2002
2006
2009(1~6)
圖7-10 我國股票集中交易市場投資人類別的消長
現代金融市場．Chapter 7
資本市場(一)股票市場
7-40
我國證券市場之特徵
上市公司家數少(見p.269表7-11)
證券市場市值占GDP尚低(見p.270表7-12)
散戶為主，週轉率高(見p.272表7-14)
成交值大，週轉率高，使得證券商「經紀」業務比
重高
金融商品種類尚少
現代金融市場．Chapter 7
資本市場(一)股票市場
7-41
證券市場的新發展與新思惟
交易所的結構性轉變
會員制組織改為公司制
整合證券、期貨及相關事業
購併或策略聯盟
自動化交易
證券市場國際板
強化公司治理與獨立董事制度
投資人保護組織
投資人自救行動
現代金融市場．Chapter 7
資本市場(一)股票市場
7-42