성과평가 및 위험관리의 목적
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Transcript 성과평가 및 위험관리의 목적
기금운용 성과평가 및 리스크 관리보고서【2010년 연간】
(2010.01.01~2010.12.31)
『중소기업창업 및 진흥기금』
2011. 01
Contents
1. 성과평가 및 위험관리의 개요
2. 금융시장 동향
3. 성과평가 및 위험관리 분석
4. 종합평가
2
♦ 성과평가 및 위험관리의 목적
자산운용지침서(IPS)에 근거하여 투자목표 달성여부를 분석하고 향후 투자계획에의 반영
• 중소기업창업 및 진흥기금의 기금운용 성과평가 및 위험관리는 자산운용이 자산운용지침서(IPS)에 따라
최선의 운용성과를 내도록 하였는지를 분석
• 또한 기금의 운용이 투자목적 과 목표에 부합하였는가를 파악하여 그 결과와 개선 필요사항을 다음 기
의 투자계획 수립과 운용에 적절히 반영함으로써 기금운용의 중장기 목표를 효과적으로 달성
자산운용 관련 의사결정의 합리성 제고
• 객관적이고 투명한 성과평가 및 위험관리 제도의 운용을 통해 중소기업창업 및 진흥기금의 자산운용과
관련된 다양한 차원의 의사결정이 보다 합리적으로 이루어지도록 유도
성과평가 결과를 공시하여 자산운용의 투명성 보장
• 중소기업창업 및 진흥기금의 자산운용 성과에 대한 객관적인 평가결과를 통해 자산운용의 투명성을 높
이는 것도 기금운용 성과평가제도의 또 다른 하나의 목적이라 할 수 있음
3
♦ 기준수익률
• 성과평가는 기금의 기간별 수익률과 기준수익률 대비 상대수익률을 측정하는 것이 중요한 분석틀임
• 2010년 중소기업창업 및 진흥기금의 자산운용지침의 기준수익률
구분
현금성자금
기준수익률
제공처
실적 배당형
연기금 MMF 수익률
연기금 투자풀 운용사
수시 입출형
기업자유예금
한국은행
초단기 예치형
CD 10일물 유통수익률
민간채권평가사
1개월 이상 ~3개월 미만
CD 1월물 유통수익률
민간채권평가사
3개월 이상 ~6개월 미만
CD 3월물 유통수익률
민간채권평가사
6개월 이상 ~9개월 미만
CD 6월물 유통수익률
민간채권평가사
9개월 이상 ~12개월 미만
CD 9월물 유통수익률
민간채권평가사
유동성자금
전체 포트폴리오
∑(자금별 사후 투자비중 × 자금별BM)
4
♦ 주식시장 주요지수 및 추이
주식시장 추이
600.00
2000.00
500.00
1500.00
400.00
300.00
1000.00
200.00
500.00
100.00
0.00
2010/01/04
0.00
2010/03/03
2010/04/28
2010/06/28
KOSPI(좌)
지수
코스피
지수
2009년
12월말
1월말
2월말
3월말
4월말
5월말
2010/08/23
2010/10/15
2010/11/24
KOSDAQ(우)
6월말
7월말
1,682.77 1,602.43 1,594.58 1,692.85 1,741.56 1,641.25 1,698.29 1,759.33
8월말
9월말
10월말
11월말
12월말
연초(%)
1742.75
1872.81
1882.95
1908.99
2051.00
21.88%
코스피
200
221.86
210.34
208.36
221.58
227.95
214.34
220.85
229.25
226.81
242.95
242.95
250.58
271.19
22.23%
코스닥
지수
513.57
496.57
507.03
515.74
523.75
489.42
489.98
481.45
464.71
492.75
526.45
498.91
510.69
-0.56%
1263.92
1365.01
1415.27
1377.95
1381.71
6.78%
스타지수 1,294.01 1,220.29 1,229.80 1,276.63 1,315.79 1,273.79 1,276.31 1,280.58
5
♦ 주식시장 주요지수 및 추이
유럽 재정위기의 재부각과 12월 글로벌 증시 동반강세
유럽 국가들의 CDS 프리미엄 재 상승 하였으며 내년 1분기 주요국들의 국채만기가 집중됨에 따라 유럽 재정위기에 대한 불확실
성이 지속될 전망임
미국의 경제지표가 점진적 호전됨에 따라 미국 경기회복에 대한 기대감이 고조되었음. 미국의 추가 경제부양정책에 대한 기대감
과 일부 경제지표 개선으로 글로벌 더블딥 우려는 큰 폭으로 완화되어 지속적인 위험자산 선호가 유지되었음
12월 증시 매수 / 매도 추이
외국인 투자자의 순매수가 4개월 연속 지속되었으며 12/29일 기준으로 12월간 KOSPI는 3조 7,7,29억원(11월 대비 1조 6,487억원
증가), KOSDAQ은 2,947억원(11월 대비 2,246억원) 순매수를 보이고 있음
연기금은 12개월 연속 순매수를 보이고 있는 반면 국내 주식형 수익증권 유출은 지속되어 졌음. 연기금 순매수는 12개월간 8조
9,327억원이며(11월 대비 1조 1,128억원 증가) 국내 주식형 수익증권 잔고는 12월 한달 간 1조 7,600억원 유출되었음
2010년 증시 추이
2010년 상반기 남유럽의 국채 신용등급 하락으로 박스권을 형성하였으나 유럽의 채권시장 안정기금 조성 이후 금융시장은 빠르
게 안정권에 진입하였음.
미국의 1차 양적완화정책이 시행된 이후 한국으로의 자금 유입이 금증하였음(2009년 3월~2010년10월까지 1,039억달러 유입)
지난 9월 이후로 12월까지 4개월 연속 강세흐름을 지속하며 12월 KOSPI는 2,000p를 넘어 전고점 돌파에 성공함. 기업 이익모멘
텀의 둔화 전망, 지정학적 리스크, 중국 긴축에 대한 우려, 유럽재정위기 이슈 등 불확실성 요인이 계속되고 있음에도 불구하고 12
월 국내증시는 9월 7.46% 상승을 버금가는 오름세를 나타냈음. 이러한 강한 반등세를 이끈 요인은 미국 경제지표의 개선과 함께
감세안 연장 및 2차 양적완화책을 내세운 정부정책이 일조되면서 미국 경제회복에 대한 기대감이 부각되며 투자심리의 개선이
나타났기 때문
출처 : 부국증권, 키움증권
6
♦ 채권시장 주요지수 및 추이
채권시장 추이
(단위:%)
(단위:bp)
6
1.2
5
1
4
0.8
3
0.6
2
0.4
1
0.2
0
0
Spread(우)
국고채3년(좌)
AA-3년(좌)
지수
2009년
12월말
1월말
2월말
3월말
4월말
5월말
6월말
7월말
8월말
9월말
10월말
11월말
12월말
연초(BP)
CD(91일물)
2.86
2.88
2.88
2.78
2.45
2.45
2.46
2.63
2.66
2.66
2.66
2.8
2.80
52
국고채3년
4.41
4.27
4.1
3.89
3.61
3.58
3.86
3.8
3.55
3.32
3.25
3.22
3.38
-14
5.39
5.34
5.14
4.95
4.82
4.93
4.95
4.84
4.44
4.26
4.36
4.42
4.27
-259
5.53
5.33
5.02
4.56
4.22
4.65
4.81
4.75
4.53
4.11
4.03
4.05
4.52
-101
7.35
7.28
7.02
6.83
6.72
6.96
6.93
7.18
6.37
6.11
6.39
6.44
6.49
-86
국고채10
년
회사채AA3년
회사채AA10년
7
♦ 채권시장 주요지수 및 추이
12월 채권시장 단기물 최저치 후 급반등
국고채 3년물이 2.89%로 사상 최저치를 기록했다가 이후 50bp 가량이 단기간 내 상승하였음. 이는 외국인 집중매수에 상반기 집중발
행에 따른 반작용으로 유통물량 부족이라는 이례적 현상임(국고채 3년 : 3.19%->2.89%->3.40%->3.23%)
사상 최저치에 시장이 과열양상을 보이자 발행당국은 조사방침 천명 혹은 내년 발행물량 증가 경고 등 시장을 강도 높게 압박하였고
이는 금리 반등의 계기가 되었음
미국의 감세안 연장 조치 및 경제지표 호조세에 따른 미국채 금리 급등으로 11월 대비 12월말 금리가 소폭 상승함(11/30~12/22, 10년
물 미국 국채 55bp 상승)
1월 채권시장 전망
2011년 발행한도는 82.4조원으로 월 균등 발행을 가정하면 6.9조 수준으로 12월 2.5조 발행에 비해 최소 2,8배 정도의 공급 증가 예상
도어 수급에 부담이 있을 것으로 전망됨
물량 부족으로 강세장 시현하였던 국고채 3년물이 연초 일시적인 물량 공급 확대 가능성이 존재함
외국인 매수는 정부의 강력한 자본 유출입 규제 의지로 위축될 가능성을 보임
12월 채권시장 동향 종합
12월 회사채 발행금액은 전월대비 40.7% 감소한 2조 5,600억원, 상환금액은 3조 60억원으로 4,460억원이 순상환됨에 따라 2008년 9월
이후 27개월 만에 순상환으로 반전되었음. 이는 대규모 회사채 발행으로 우량기업들의 자금수요가 이미 상당부분 충족되었으며, 2008
년 말, 자금조달에 적극 나섰던 금융지주사들이 만기도래한 채권을 대규모 상환하였기 때문임. 그러나 자금조달이 많지 않은 연말임에
도 불구하고 우호적인 발행여건이 지속됨에 따라, 장기채 발행이나 업황부진 기업들의 운영자금 조달은 이어졌음. 한편 12월 중에는
M&A 이슈가 있는 하나금융지주(3,800억), 포스코 계열로 편입되어 신용등급이 상승한 대우인터내셔널(2,000억)의 발행과, 한국수력원
자력(10년 만기 1,000억, 30년 만기 1,000억)의 장기채 발행이 특징적이었음.
12월 국채시장에서는 물가상승 우려와 외인들의 매도세로 약세장을 보였음. 한편크레딧 시장에서는 연말 회계마감을 앞두고 기관들의
매수여력이 제한되었고, 지표금리의 변동성이 커지면서 투자자들이 관망세를 보임에 따라 연내물 이외의 거래는 부진하였음. 회사채
유통시장에서도 거래부진으로 뚜렷한 방향성을 관찰하기는 어려웠으나 차익실현 매물출회와 연말자금수요를 대비한 매물 증가로 매
도우위장세를 이어가며 약보합세를 보였음.
출처 :KB투자증권, 한국자산평가
8
♦ 투자규모 및 성과
단위 : 백만원
현금성자금
유동성자금
총계(A)
연중 중장기자산 운용평잔
(공자기금 위탁평잔 제외)
(B)
금액(투자풀 포함)
93,563
-
93,563
-
93,563
비중
100%
-
100%
-
100%
투자풀 위탁금액
73,102
-
73,102
-
73,102
투자풀 위탁비중
78.13%
-
78.13%
-
78.13%
연중 단기자산 운용평잔
연중 전체자산
운용평잔
운용기관
운용수익률 (A)
기준수익률(B)
차이 (A-B)
연기금투자풀
2.76%
2.76%
0.00%
기타 금융기관
2.06%
1.80%
0.26%
***운용수익률은 시간가중수익률을 연율화한 값임
운용자산(상품)
운용수익률 (A)
기준수익률(B)
차이 (A-B)
MMF(연기금투자풀)
2.76%
2.76%
0.00%
기업자유(MMDA)
1.49%
1.81%
-0.32%
보통예금
0.10%
1.81%
-1.71%
특정금전신탁(수시)
2.46%
1.81%
0.65%
합계
2.60%
2.51%
0.09%
***운용수익률과 기준수익률 시간가중수익률을 연율화한 값임
9
♦ 투자규모 및 성과
구분
시간가중 수익률
시간가중수익률
(연율화)
평잔수익률
평잔(백만원)
비중
정기예금
-
-
-
-
-
표지어음
-
-
-
-
-
양도예금
-
-
-
-
-
환매채권
-
-
-
-
-
특정금전신탁
-
-
-
-
-
MMF(연기금투자풀)
2.70%
2.76%
2.72%
73,102
78.13%
기업자유(MMDA)
1.49%
1.49%
1.58%
1,170
1.25%
보통예금
0.10%
0.10%
0.10%
1,852
1.98%
특정금전신탁(수시)
2.39%
2.46%
2.44%
17,439
18.64%
합계
2.60%
2.60%
2.60%
93,563
100.00%
2010년 12월말까지 전체 기금의 시간가중수익률은 2.60% 이며 평잔수익률은 2.60%임
운용기간 동안의 평잔 규모는 약 935억원이며, 전체 자산운용에서 MMF(연기금투자풀)이 78.13%로 가장 많은 비중을 차지하
고 있음
10
♦ 만기별 자산운용 실적
구분
현금성수익률
유동성수익률
전체수익률
정기예금
-
-
-
표지어음
-
-
-
양도예금
-
-
-
환매채권
-
-
-
특정금전신탁
-
-
-
MMF(연기금투자풀)
2.70%
0.00%
2.70%
기업자유(MMDA)
1.49%
0.00%
1.49%
보통예금
0.10%
0.00%
0.10%
특정금전신탁(수시)
2.39%
0.00%
2.39%
합계
2.60%
0.00%
2.60%
1월
2월
3월
4월
5월
6월
7월
8월
9월
10월
11월
12월
월별수익률
0.23%
0.21%
0.22%
0.22%
0.21%
0.19%
0.20%
0.21%
0.21%
0.22%
0.22%
0.22%
누적수익률
0.23%
0.44%
0.67%
0.89%
1.11%
1.30%
1.51%
1.72%
1.93%
2.16%
2.38%
2.60%
2010년 12월까지 현금성자금의 시간가중수익률은 2.60%이며 유동성 자산은 운용하고 있지 않음
11
♦ 위험조정 수익률 분석
구분
기간수익률
BM수익률
IR
Sharpe ratio
현금성
2.60%
2.51%
0.6446
0.3955
유동성
-
-
-
-
2010년도 12월까지 전체 현금성 자산으로 운용되고 있음
현금성 자산은 30일이내에 운용된 상품으로 2010년 12월 2.60%의 수익률을 실현하였고, BM수익률과 비교하여 0.09%p 높은
수익률을 달성함
현금성 자산의 IR값은 0.6446으로 양(+)의 값을 가지며 BM보다 높은 수익률을 실현하였음
현금성 자산 중 MMF비중은 78.13%이며, 21.87%는 확정 금리형 상품을 중심으로 운용되고 있음
12
♦ 요인분해
운용자산(현금성)
*평잔비중
구분
운용비중
운용수익률
포트폴리오 수익률
실적배당형
78.13%
2.76%
2.15%
수시입출금
21.87%
2.06%
0.45%
합계
100%
-
2.60%
***운용수익률은 시간가중수익률을 연율화한 값임
벤치마크(현금성)
*평잔비중
구분
자산배분안
벤치마크수익률
포트폴리오 수익률
실적배당형
75%
2.76%
2.07%
수시입출금
25%
1.80%
0.45%
합계
100%
-
2.52%
***운용수익률은 시간가중수익률을 연율화한 값임
2010년도 연간 포트폴리오 수익률은 2.60%(자산운용 비중), 벤치마크 수익률은 2.52%(자산배분안 비중)가 발생하였음
13
♦ 요인분해
기간배분 효과
*평잔비중
구분
평잔수익률
기대수익률
차이
실적배당형
2.15%
2.07%
0.09%
수시입출금
0.39%
0.45%
-0.06%
유동성
-
-
-
합계
2.55%
2.52%
0.03%
현금성
상품운용 효과
*평잔비중
구분
실제수익률
평잔수익률
차이
실적배당형
2.15%
2.15%
0.00%
수시입출금
0.45%
0.39%
0.06%
유동성
-
-
-
합계
2.60%
2.55%
0.06%
현금성
• 실제수익률, 기대수익률, 평전수익률의 정의 및 산식은 자산운용지침서의 산식 참조
2010년도 12월까지 기간배분 효과는 0.03%p 이며 상품운용 효과는 0.06%p를 시현함
실제보다 높은 실적배당형 상품 비중으로 기간배분 효과 0.03%p가 시현되었으며 실제상품 수익률이 실제비중에 기준 수익률
을 대입한 평잔수익률 보다 높은 수익률을 보임에 따라 상품운용 효과에서 0.06%의 초과수익률을 보이고 있음
14
♦ 요인분해
실제 수익률과 기대 수익률의 차이
*평잔비중
구분
실제수익률
기대수익률
차이
실적배당형
2.15%
2.07%
0.09%
수시입출금
0.45%
0.45%
0.00%
유동성
-
-
-
합계
2.60%
2.52%
0.09%
현금성
목표 수익률과 실제 수익률의 차이
*평잔비중
구분
목표수익률
실제수익률
차이
합계
2.89%
2.60%
-0.29%
전체 실제수익률은 기대수익률보다 0.09%p 높게 나타났으며, 실제수익률은 목표수익률보다 0.29%p 낮게 나타났음
기준수익률에 비해 높은 수익률을 달성하였으나 자산배분 근거로 사용되는 목표수익률에 비하여 낮은 수익률을 달성하였음
15
♦ 시장위험 분석
월별 VaR
9.00%
2,500
8.00%
2,000
7.00%
6.00%
1,500
5.00%
4.00%
1,000
3.00%
2.00%
500
1.00%
0.00%
0
VaR값
소진율(%)
단위 : 만원
1월
2월
3월
4월
5월
6월
7월
8월
9월
10월
11월
12월
VaR 한도
73,724
73,724
73,724
73,724
73,724
73,724
73,724
73,724
76,382
76,382
76,382
76,382
VaR값
1,029
1,658
2,196
2,325
2,325
2,325
2,325
2,325
2,325
2,325
2,325
2,325
소진율(%)
3.18%
6.90%
6.90%
8.53%
8.53%
8.53%
8.53%
8.53%
8.53%
8.53%
8.53%
8.53%
2010년 12월의 시장위험자산은 실적배당형 상품인 MMF 임
2010년 12월까지 99% 신뢰수준의 월별 VaR의 최대규모는 약 2,325만원임
16
♦ 시장위험 분석
연간 VaR
8.00%
8,000
7.00%
7,000
6.00%
6,000
5.00%
5,000
4.00%
4,000
3.00%
3,000
2.00%
2,000
1.00%
1,000
0.00%
0
VaR값
소진율(%)
단위 : 만원
1월
2월
3월
4월
5월
6월
7월
8월
9월
10월
11월
12월
VaR 한도
177,750
177,750
177,750
177,750
177,750
177,750
177,750
177,750
184,157
184,157
184,157
184,157
VaR값
2,971
4,787
6,340
6,713
6,713
6,713
6,713
6,713
6,713
6,713
6,713
6,713
소진율(%)
2.65%
5.75%
5.75%
7.11%
7.11%
7.11%
7.11%
7.11%
7.11%
7.11%
7.11%
7.11%
2010년 12월의 시장위험규모는 실적배당형 상품인 MMF 임
2010년 12월까지 99% 신뢰수준의 연간 VaR의 최대규모는 약 6,713만원으로 연간 VaR한도인 0.87%이하로 운용하고 있음
17
♦ 운용사별 신용위험 분석
구분
신용등급
내재부도율
국민은행
AAA
0.39%
농협중앙회
AAA
0.38%
기업은행
AAA
0.37%
우리은행
AAA
0.39%
신한은행
AAA
0.39%
외환은행
AAA
0.39%
하나은행
AAA
0.41%
• 신용등급은 KIS-Net 기업credit 정보를 이용하였고 내재부도율은 KIS-Net 내재부도율1년 12월 31일기준 data 자료 이용
2010년 12월 말 기준으로 자금운용기관의 신용등급은 AAA 이상이며 내재부도율은 말일 기준으로 최대 0.58% 임
해당 회사의 1년 채권 투자에 따른 부도위험은 0.37%~0.41%로 해당 거래가 정상적으로 이루어 질 확률이 99%이상임
18
♦ 일별 운용잔액 및 내재부도율
국민은행
농협
0.60
160
140
120
100
80
60
40
20
0
0.50
0.40
0.30
0.20
0.10
0.00
잔액(단위:억원)
0.60
12
0.50
10
0.40
8
0.30
6
0.20
4
0.10
2
0.00
0
내재부도율(%)
잔액(단위:억원)
기업은행
내재부도율(%)
우리은행
0.60
0.50
0.40
0.30
0.20
0.10
0.00
1200.00
1000.00
800.00
600.00
400.00
200.00
0.00
잔액(단위:억원)
0.60
0.50
0.40
0.30
0.20
0.10
0.00
내재부도율(%)
35.00
30.00
25.00
20.00
15.00
10.00
5.00
0.00
잔액(단위:억원)
19
내재부도율(%)
♦ 일별 운용잔액 및 내재부도율
신한은행
외환은행
0.60
8.00
7.00
6.00
5.00
4.00
3.00
2.00
1.00
0.00
0.50
0.40
0.30
0.20
0.10
0.00
잔액(단위:억원)
0.60
0.50
0.40
0.30
0.20
0.10
0.00
내재부도율(%)
잔액(단위:억원)
하나은행
0.70
0.60
0.50
0.40
0.30
0.20
0.10
0.00
1200.00
1000.00
800.00
600.00
400.00
200.00
0.00
잔액(단위:억원)
35.00
30.00
25.00
20.00
15.00
10.00
5.00
0.00
내재부도율(%)
20
내재부도율(%)
♦ 종합평가
2010년 12월 동안 현금성 자산으로 운용되고 있음
운용기간 동안의 평잔규모는 약 935억원 이며 , 전체 자산운용에 서 MMF(연기금투자풀)이 78.13%로 가장 많은 비중을 차지하
고 있음
시간가중수익률은 현금성이 2.60%이며, 유동성 자산은 운용하고 있지 않음
전체수익률은 2.60%로 나타남
현금성 자산은 30일 이내에 운용된 상품으로 2010년 12월까지 2.60%의 수익률을 실현하였고, BM수익률과 비교하여 0.09%p
높은 수익률을 달성함
실적 배당형 상품인 MMF의 월간 및 연간 VaR는 기금 허용위험한도 이하로 운용되고 있음
운용기관의 신용등급 및 내제부도율을 일별로 모니터링하며 낮은 수준의 신용위험으로 자산운용 관리를 하고 있음
21
♦ 계량분석 기법 및 산식
한국채권연구원은 “객관적이고 공정한 성과평가 및 위험관리”를 위하여 정확한 수익률과 위험을 산출하고자 함
주요지표
기간수익률
(시간가중수익률)
샤프지수
정보비율
내재부도율
산
식
설
r t (1 r1)(1 r2 ) (1 rt 1)(1 rt ) 1
SharpeRatio
IR
시간가중수익률 무위험수익률
SD(Ri) 365 100
일별초과수익률의평균
일별 초과수익률의표준편차
내재부도율:(1-P)
P(1+K)=1+I
P:당 채권의 원금 및 이자가 정상적으로 지급될 확률
K :회사채 1년의 Spot rate
I :국고채 1년의 Spot rate
22
•
•
•
•
•
명
일간수익률을 기하수익률로 연결하여 계산
기간 내의 현금흐름의 time effect 를 제거
r1: 1일째 수익률
r2: 2일째 수익률
rn: n번째 날의 수익률
• 표준편차를 위험지표로 사용하여 포트폴리
오의 위험대비 수익률 효율성을 계산
• S.D.(Ri): 일별 수익률의 표준편차
• CAPM의 베타를 위험지표로 사용하여 펀드
의 위험 대비
• 수익률 효율성을 계산
• Beta: 체계적 위험
• 신용위험과 부도 가능성을 보유한 위험채권
에 투자하는 대가로 지급받는 보상에 기초
해 해당 보상수준이 특정 잔존가치에 대해
가정하고 있는 부도율을 뜻함
♦ 계량분석 기법 및 산식
실제수익률 -기대수익률
평잔수익률-기대수익률
기간배분효과
실제수익률-평잔수익률
상품운용효과
기간배분효과 : 기간별 자산배분 비중을 Target Portfolio에서 정해진 비중과 달리하여 발생하는 수익률 효과
상품운용효과 : 상품에 투자함으로써 얻는 순 투자수익률 효과
실제수익률 : 시간가중수익률에 의한 기간별 실제 운용수익률
기대수익률 : Target Portfolio의 기간별 운용비중×기간별 기준수익률
평잔수익률 : 실제 Portfolio의 기간별 운용비중×기간별 기준수익률
23
Korea Fixed Income Research Institute
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