Transcript (0)KFIRI-퇴직연금적립금운용-신성환

노사의 퇴직연금 적립금 운용에 대한
합리적인 기준설정 및 제도화 방안
2007. 4. 13
(퇴직연금연구회 발표자료)
노사의 퇴직연금 적립금 운용에 대한 합리적인 기준설정 및 제도화 방안
2007. 4. 13
연구진
책임연구원
신성환
홍익대학교 경영대학 교수 / 한국채권연구원 이사
공동연구원
Arun Muralidhar
Mcube Investment Technologies / Chairman
이태호
한국채권연구원 이사
연구보조원
최가현
한국채권연구원 자산운용자문팀 / 과장
김소린
한국채권연구원 자산운용자문팀 / 대리
Contents
1. 연구의 목적 및 필요성
2. 연구내용 및 방법
3. 연구결과에 대한 기여도, 기대효과
4. 한국채권연구원 소개
Copyright © 2007 by KFIRI. All rights reserved.
1. 연구의 목적 및 필요성
1. 연구의 목적 및 필요성
( 제안서 10 페이지 )
 2005년 12월 퇴직연금제 도입
퇴직연금제도의
도입
 도입사업장 16,000여 개사, 가입근로자 수 231,424명
 적립금 규모 2005년 12월 160억 원 → 8,162억 원으로 성장 (2007년 2월 기준)
 적립금 규모의 증가와 급변하는 금융시장의 환경 속에서 근로자의 수급권을 확보하기
연구의
필요성
위해서는 전문적이고 체계적인 적립금 운용이 요구됨
 이를 위한 합리적인 운용 기준 및 기준의 제도화 방안 마련이 요구됨
연구의
 퇴직연금 적립금의 효율적 운용과 연금의 목적에 부합하는 운용 가이드 라인 및 정책을
목적
수립
5
1. 연구의 목적 및 필요성
 연구의 관점 (Perspective)
연금운영방안 : 수급권자의 이익 극대화
D/C
 금융비전문가들이 금융에 대한 의사결정
D/B
 금융전문가들에 의한 운영
1. 의사결정을 도울 수 있는 방안 마련
1. 합리적인 운영을 위한 Guideline 제시
2. 개인의 과도한 위험 추구 방지
2. 운영의 건전성을 관리·감독
6
1. 연구의 목적 및 필요성
( 제안서 10 페이지 )
 연구의 주요내용
적립금 운용방법별 위험 및 수익구조,
퇴직연금 적립금 운용실태 분석
비용 구조 등에 관한 분석 및 바람직한 방향 제시
 운용방법별 위험 및 수익구조 분석을 통한 현행
적립금 운용방법의 적정범위 검토 및 대안 제시
 퇴직연금제도를 설정한 기업 및 근로자에 의한
적립금 운용실태 및 문제점 분석

적립금 운용방법별 비용(수수료) 체계 분석 및 운
용방법 변경에 따른 비용 최소화 방안 연구
노사의 퇴직연금 적립금
운용에 대한 합리적인
기준설정 및 제도 방안
적립금 운용의
합리적인 위험(Risk) 관리기법에 관한 연구
합리적인 적립금 운용 기준의 제도화 방안 제시
 개별 위험자산 별 한도관리방식(양적규제)의 타당
성 분석 및 합리적 수준 도출
 소위 총위험관리 방식 등 새로운 리스크 관리기법에
 우리의 제도적 특성 및 금융환경을 고려한 실현가
능성 있는 제도화 방안 제시
관한 검토 및 적용 가능성 모색
7
1. 연구의 목적 및 필요성 > 용역 추진일정
( 제안서 23페이지 )
 용역추진 일정
 연구 용역 기간 : 2007년 4월 ~ 8월 (5개월)
구
연
분
구
내
용
월 별
1개월
2개월
추 진
3개월
일 정
4개월
5개월
한국채권연구원 연구진
정례회의
노동부 관계자
현황분석
현행 적립금 운용 실태 분석
위험 및 수익구조 현황 및 기초 데이터 연구
위험 및
수익구조,
비용구조 연구
포트폴리오 시뮬레이션
비용구조 현황 분석 및 시뮬레이션
위험관리
기법연구
개별위험자산별 한도관리연구
총위험관리 방식 연구
연구보고서 작성 및 보완
보고서 작성
최종보고서 제출
※ 세부추진일정은 노동부 담당자와 협의에 의하여 조정할 예정임.
8
1. 연구의 목적 및 필요성 > 업무분담
( 제안서 9페이지 )
 역할분담
 과제 총 책임자: 신성환 이사
 분과별 책임자: 신성환 이사, 이태호 이사, Arun Muralidhar
과제 총책임자
자문교수진
 위경우 교수
신성환 이사
 안석환 교수
 이창용 교수
 박대근 교수
현행적립금실태 분석
위험 및 수익구조,
비용구조 연구
위험관리기법 연구
신성환 이사
이태호 이사
Arun Muralidhar
9
1. 연구의 목적 및 필요성 > 업무분담
( 제안서 22~31 페이지 )
 인력의 전문성
전공 및 경력
소속
연구진
성명
부서직위
학위
전공
학교
경력
홍익대 / 한국채권연구원
신성환
교수 / 이사
박사
경영학
MIT
14년
한국채권연구원
이태호
이사
박사
경제윤리
Fuller 대학원
2년
chairman
박사
Managerial
Economics
MIT
14년
Mcube investment technologies
Arun Muralidhar
한국채권연구원
최가현
과장
석사
경영학
이화여대
3년
한국채권연구원
김소린
대리
석사
경영학
숙명여대
1년
서울대 / 한국채권연구원
이창용
교수 / 이사
박사
경제학
Harvard
16년
한양대 / 한국채권연구원
박대근
교수 / 이사
박사
경제학
Harvard
16년
숙명여자대학교
위경우
교수
박사
경영학
UCLA
10년
숙명여자대학교
안석환
교수
박사
경제학
Stanford
12년
자문교수진
10
2. 연구내용 및 방법
2. 연구 내용 및 방법
현황분석
이론 및 실증연구
 퇴직연금관련 문헌연구
해외 사례조사
 해외 퇴직연금제도 분석
− 운영관련 Guideline
 Data 를 이용한 실증분석
적정기준설정 및 제도화 방안 제시
12
2. 연구 내용 및 방법
( 제안서 11 페이지 )
연구내용 및 범위
연구 방법론
1. 현행 적립금 운용 실태 분석
1) 퇴직연금 제도를 설정한 기업 및 근로자에 의한
적립금 운용실태 분석
관련 자료 리서치 및 분석, 담당자 인터뷰
2. 적립금 운용방법별 위험 및 수익구조, 비용구조 등에 관한 분석 및 바람직한 방향 제시
1)운용 방법별 위험 및 수익구조 분석을 통한 현행
적립금 운용 방법의 적정 범위 검토 및 대안 제시
-ALM을 고려한 시뮬레이션 방법 제시
: PALM (Pension Asset Liability Model) 시스템을 이용한 미래 포트폴리오 수익-위험 시뮬
레이션
-Stress Test 방법 제시
: 극단적인 상황에서 포트폴리오의 수익-위험 시뮬레이션
-퇴직연금의 위험 및 수익분석 가이드라인 제시
2) 적립금 운용방법별 비용(수수료)체계 분석 및 운
용방법 변경에 따른 비용 최소화 방안 연구
-운용 방법별 (금융상품별) 수수료 비교분석
-운용방법 변경에 따른 비용 절감 가능성 비교분석
3. 적립금 운용기준 설정에 있어 합리적인 위험(Risk) 관리 기법에 관한 연구 및 제도화 방안
1) 개별 위험 자산별 한도관리 방식의 적절성 분석
및 합리적 수준 결정
-국내 및 해외 연기금 사례조사
-과거 데이터를 이용한 자산별 위험 수준 측정 및 분석
-자산별 위험 지표 및 관리방안 제시
-리스크 모니터링 체계 가이드라인 제시
2)총위험관리 방식 등 새로운 리스크 관리 기법 및
적용 가능성 모색
-국내 및 해외 연기금 사례조사
-위험예산(Risk Budgeting) 이론 정리 및 사례분석
-국내 퇴직연금에의 적용성 검토 및 가이드 라인 제시
Appendix : 퇴직연금을 위한 투자정책 지침서 (IPS: Investment Policy Statement) 가이드 라인 마련
13
2. 연구의 내용 및 방법 > A. 현행 적립금 운용 실태 분석
( 제안서 11 페이지 )
 퇴직연금 현황 > 적립금 및 가입자 수
퇴직연금 제도를 설정한 기업 및
근로자에 의한 적립금 운용 실태 분석
 적립금 규모: 확정급여형 64.2%, 확정기여형이 28.9%
 가입자 수: 확정급여형 38.7%, 확정기여형이 45.3%
구분
합계
확정급여형(DB)
확정기여형(DC)
IRA특례
적립금 (억 원)
(비율%)
8,162.5
(100)
5,236.7
(64.2)
2,357.1
(28.9%)
568.7
(6.9)
가입자 수
231,424
(100)
89,472
(38.7)
104,893
(45.3)
37,059
(16%)
* 자료출처: 노동부 (2007년 2월 기준)
14
2. 연구의 내용 및 방법 > A. 현행 적립금 운용 실태 분석
( 제안서 12 페이지 )
 퇴직연금 적립금 운용 현황
현재 적립금은 지나치게 안정성 위주로 운영되고 있음
구분
원리금보장
증권사
실적배당
기타
합계(억 원, %)
1,598
5,426
356
7,380
은행
25,518
4,749
962
31,229
생보
28,664
1,254
722
30,641
손보
12,342
33
0
12,375
합계
68,121
11,464
2,040
81,625
83
14
2
100
비중(%)
기타 : 운용등을 위한 대기자금
자료 출처 : 금융감독원(2007.2월 기준)
15
2. 연구의 내용 및 방법 > B.적립금 운용방법별 위험 및 수익구조,비용구조 등에 관한 분석 및 방향 제시
( 제안서 16 페이지 )
 선진 사례 연구 : 미국
선진국의 퇴직연금 사례를 통하여 시사점 및 적용 가능성을 검토해 봄
16
2. 연구의 내용 및 방법 > B.적립금 운용방법별 위험 및 수익구조,비용구조 등에 관한 분석 및 방향 제시
 선진 사례 연구 : 호주
( 제안서 16 페이지 )
17
2. 연구의 내용 및 방법 > B.적립금 운용방법별 위험 및 수익구조,비용구조 등에 관한 분석 및 방향 제시
 주요국의 퇴직연금 투자규제
국가
분산투자 규제
자기 투자규제
총량 규제
의결권
제한규제
-모든 DB형과 일부 DC형 연기금에서 고용주의
미국
분산투자 등에 대한
일반적인 의무 부여
증권이나 부동산 투자는 10%이내로 제한
미국 법원의
인정을 받은
-이해관계가 있는 집단 사이의 거래는 제한되며
없음
자산으로 제한
위반 시는 세금 공제에서 제외
영국
분산투자 등에 대한
일반적인 의무 부여
호주
네덜란드
없음
분산투자원칙 없음
기업주 자산 5%이내
10%에서 2001년 1월 5%로 하향(연금
가입자에 대한 융자나 금융 지원 금지)
기업주 투자 5%이내
없음
없음
없음
없음
없음
없음
• 출처: OECD(2003)
18
2. 연구의 내용 및 방법 > B.적립금 운용방법별 위험 및 수익구조,비용구조 등에 관한 분석 및 방향 제시
 OECD 주요국의 연기금 투자 규제 현황
국가
연기금 투자 규제 (Portfolio Regulations)
벨기에
-기업주 자산 15%이내 투자 가능
-상장주식 65%이내, 비상장 주식 30%이내 투자 가능
-부동산 40%이내, 간접투자 30%이내 투자 가능
캐나다
-기업주 자산 10%이내 투자 가능
-부동산 25%이내, 해외투자 30%이내 투자 가능
덴마크
-기업주 자산 8%이내 투자 가능
-주식, 부동산 및 간접투자 각 40%이내 투자 가능
프랑스
-기업주 자산 33%이내 투자 가능, EU 국가 정부채 최소50%
독일
-기업주 자산 20%이내 투자 가능, 동일회사 채권․주식은 5%이내
-상장주식은 30%, 비상장주식은 10%이내 투자 가능
-저당대출50%, 은행예치는 50%이내에서 가능
아일랜드
-기업주 자산에 투자 5%이상 초과시 공시 필요
-신중한 투자원칙에 따라 분산투자
일본
-부동산의 20%이내, 외국자산에 30%이내 투자 가능
-동일 회사 자산에 최대 10%이내 투자 가능
노르웨이
-기업주 대출에 20%이내, 주식에 35%이내에서 투자 가능
스웨덴
-기업주 투자 10%이내, 주식에 60%이내에서 투자 가능
스페인
-기업주 투자 5%이내, 비상장 주식 10%이내에서 투자 가능
-저당대출 10%이내, 은행예치 5%이내에서 투자 가능
포르투갈
-기업주 투자 15%이내, 부동산에 최대 50%로 까지 투자 가능
-비상장 주식과 채권에 40%이내 투자 가능
스위스
-기업주 투자 30%이내, 주식 30%이내, 부동산 50%이내 투자 가능
이탈리아
-기업주 자산 20%이내, 동일회사 유가증권 15%이내 투자 가능
-유동자산에 20%이내 투자 가능
• 출처: OECD(2003)
19
2. 연구의 내용 및 방법 > B.적립금 운용방법별 위험 및 수익구조,비용구조 등에 관한 분석 및 방향 제시
 OECD 사례 > 주요국의 기업연금 도입유형
국가
도입형태
국가
도입형태
호주
DC
미국
DB/DC혼합 (DC형 증가추세)
아일랜드
DC
캐나다
DB/DC혼합
헝가리
DC
일본
DB/DC혼합 (DC형 증가추세)
아이슬란드
DC
오스트리아
DB
프랑스
DC(NDC)
룩셈부르크
DB
체코
NDC
노르웨이
DB
덴마크
DC형 중심
벨기에
DB
스위스
DC형 중심
네덜란드
DC형 중심
이탈리아
DC형 중심
스웨덴
DC형 중심
스페인
Hybrid (주운용형:DC형)
독일
DC형 중심
뉴질랜드
DB/DC혼합 (DC형 증가추세)
핀란드
DC형 중심
영국
DB/DC혼합 (DC형 증가추세)
포르투갈
DC형 중심
• DC: 확정기여형, DB: 확정급부형, NDC: 명목확정기여형
20
2. 연구의 내용 및 방법 > B.적립금 운용방법별 위험 및 수익구조,비용구조 등에 관한 분석 및 방향 제시
( 제안서 12 페이지 )
 현행 적립금운용 방법 분석
예금·적금
 이율보증형 보험
보험계약
 금리연동형 보험
 실적배당형 보험
 채권 – 국채, 지방채, 국내·외(OECD 가입국) 채권
적립금 운용방법
 주식 - 국내·외(적격 해외주식시장), 국내상장주식예탁증서,
유가증권
국내·외(국내판매분) 투자회사주식
 수익증권 – 신탁회사발행 수익증권, 국내·외(국내판매분) 자산
운용사발행 수익증권
 기타 – 기업어음(CP), 주택저당증권, 학자금대출증권, 파생결
합증권, 주가지수연계증권(ELS, 최대손실 40%)
 환매조건부채권 매수계약(RP)
기타 운용방법
 장내 · 장외 파생상품 거래계약(헷지목적)
 발행어음
 표지어음
21
2. 연구의 내용 및 방법 > B.적립금 운용방법별 위험 및 수익구조,비용구조 등에 관한 분석 및 방향 제시
( 제안서 13 페이지 )
 현행 적립금 운용 방법 분석
【 위험자산에 대한 투자한도 비교 】
40%
30%
30%
외국채권 등
혼합형 펀드 등
주식/ 주식형 펀드 등
투자금지
주식 등
확정기여형
확정급여형
※ 투자한도의 제한을 받지 않는 금융상품의 예 : 적금, 원리금 보장형 보험, 국채증권, 지방채증권 등
22
2. 연구의 내용 및 방법 > B.적립금 운용방법별 위험 및 수익구조,비용구조 등에 관한 분석 및 방향 제시
( 제안서 14 페이지 )
 위험자산별 투자한도 : 확정기여형 및 개인퇴직계좌
위험자산
투자한도
<주식 등에 대한 투자>
- 국내 · 외 상장주식
- 주식형(주식 60%이상 편입 가능 ) 간접투자증권
- 혼합형(주식 40%~60% 편입 가능 ) 간접투자증권
- 주식 전환이 가능한 신증사채(전환사채, 신주인수권부사채, 교환사채)
투자금지
- 후순위채권
- 주가연계증권 · 파생결합증권(최대손실범위 원금의 10%~40%)
개별투자
- 파생상품간접투자증권등
- 외국 간접투자증권(주식형, 혼합형, 파생)
- 고위협 간접투자증권
< 외국 유가증권 등에 대한 투자>
- 외국의 투자적격채권
- 외국 간접투자증권(투자금액 상품 이외)
30%
- 외국채권에 주로 투자하는 간접투자증권 등
집중투자
이해상충
동일법인 발행 유가증권(간접투자증권 등 제외)
30%
사용자와 계열회사 또는 지분법 관계회사 발행 채권, 기업어음(CP),
환매조건부채권(RP)
10%
23
2. 연구의 내용 및 방법 > C. 현행 적립금 운용 실태 분석
( 제안서 14 페이지 )
 위험자산별 투자한도 : 확정급여형
위험자산
투자한도
<주식 등에 대한 투자>
- 국내 · 외 상장주식
- 주식형(주식 60%이상 편입 가능) 간접투자증권
- 외국 간접투자증권
-주식 전환이 가능한 신증사채(전환사채, 신주인수권부사채, 교환사채)
40%
- 후순위채권
- 주가연계증권 · 파생결합증권(최대손실범위 원금의 10%~40%)
개별투자
- 파생상품간접투자증권등
< 수익증권 등에 대한 투자>
- 혼합형(주식 40 ~ 60% 편입 가능) 간접투자증권
- 고위험 간접투자증권
- 고위험 재간접투자증권
30%
- 신탁회사 발행 수익증권
- 외국채권에 주로 투자하는 간접투자증권
- 외국의 투자적격채권
집중투자
이해상충
동일회사 발행 주식(투자회사주식 제외)
10%
동일법인 발행 채권, 기업어음(CP), 환매조건부채권(꼐)
5%
도일 계열기업군 소속기업 발행 채권, 기업어음(CP), 환매조건부채권(RP)
15%
사용자와 계열회사 또는 지분법 관계회사 발행 채권, 기업어음(CP),
5%
환매조건부채권(RP)
24
2. 연구의 내용 및 방법 > D. 적립금 운용방법별 위험 및 수익구조, 비용구조 등에 관한 분석 및 방향 제시
 시뮬레이션 및 스트레스 분석 방법론
( 제안서 15 페이지 )
다양한 거시 경제 상황 시나리오에 의한 적립금 운용의
각 운용방법별(상품별) 수익, 위험, 비용을 반영한 포트폴리오의 시뮬레이션
부채분석
경제환경 분석
미래연금지급, 사망률, 이직률, 할인율 등 고려
금융상품가격, 거시경제변수 등 고려
미래 다양한 정책
및 경제상황에 대한
확률분포
연금정책 분석
기여율정책, 급여율정책, 미적립금충당정책 등 고려
투자정책 분석
자산배분, 포트폴리오재구성전략 등 고려
(또는 시나리오 도출)
25
2. 연구의 내용 및 방법 > D. 적립금 운용방법별 위험 및 수익구조, 비용구조 등에 관한 분석 및 방향 제시
( 제안서 15~16 페이지 )
 시뮬레이션을 통한 퇴직연금 상세설계
 본 연구원은 네델란드 ORTEC 사의 “PALM”과 “RAMI”에 대한 국내 라이센스를 보유
1
2
PALM
: 기업에 대한 연금분석 Tool
RAMI
: 개인에 대한 연금분석 Tool
* PALM은 현재 국민연금에서 사용중
26
2. 연구의 내용 및 방법 > D. 적립금 운용방법별 위험 및 수익구조, 비용구조 등에 관한 분석 및 방향 제시
( 제안서 15~16 페이지 )
 시뮬레이션을 통한 퇴직연금 상세 설계> PALM
[PALM화면 예시]
[ 운용목적에 맞는 과학적인 연금상품 검증 화면 예시 ]
27
2. 연구의 내용 및 방법 > D. 적립금 운용방법별 위험 및 수익구조, 비용구조 등에 관한 분석 및 방향 제시
( 제안서 15~16 페이지 )
 시뮬레이션을 통한 퇴직연금 상세 설계 > RAMI
[RAMI 화면 예시]
[ 운용목적에 맞는 과학적인 연금상품 검증 화면 예시 ]
28
2. 연구의 내용 및 방법 > E. 적립금 운용기준 설정에 있어 합리적인 위험(Risk)관리 기법에 관한 연구 및 제도화 방안
( 제안서 17 ~18페이지 )
 개별 위험 자산별 한도 관리방식의 적절성 분석 및 합리적 수준 설정
총 허용위험
한도 산출
각 자산군별
허용위험한도
산출
 DB형 연금의 관리감독 지표 산출 (예: Funded Ratio)
 기타 위험지표에 대한 가이드라인 제시
 스트레스 상황을 방지할 수 있는 한도 제시
 DC 형의 경우 비전문가의 그릇된 투자의사결정을 방지할 수 있는 한도 제시
29
2. 연구의 내용 및 방법 > E. 적립금 운용기준 설정에 있어 합리적인 위험(Risk)관리 기법에 관한 연구 및 제도화 방안
( 제안서 18 페이지 )
개별 위험 자산별 한도 관리방식의 적절성 분석 및 합리적 수준 설정
VaR 한도관리
보고서 산출
 일별(기간별)로 산출되는 각 자산군별 VaR값과 기존에 설정한 각 자산군별 위험한도 값을
비교하여 한도 소진율을 산출.
 산출된 한도 소진율이 일정 비율을 초과 했을 시에, 자산군 재 배분 및 포트폴리오 재조정
을 통하여 위험을 관리.
운용의 재량
승인 필요
STOP!!
현재 위험측정치
총위험한도의 90%
총위험한도(위험예산)
30
2. 연구의 내용 및 방법
 총위험 관리 방식 등 새로운 리스크 관리기법 및 적용 가능성 모색
온타리오 사학연금의 Risk 관리 Framework
Liability Risk (LaR)
Policy
= 16% of funding ratio
Surplus Risk
$ 11.5 B
(Policy SaR)
Asset Policy Risk (Policy VaR)
= 20% of assets
= 19% of assets
$ 14.5 B
Actual
Surplus Risk
(Actual SaR)
$ 13.7 B
= 20.5% of assets
Active Management Risk (MEaR)
$ 14.8 B
= 5% of assets
$ 3.6 B
일별측정
월별측정
Asset Mix and Liability Risk are Large
The marginal risk from active management is small
31
2. 연구의 내용 및 방법 > 합리적인 적립금 운용기준의 제도화 방안 제시
( 제안서 20 페이지 )
자산운용지침서(IPS) 제시
퇴직연금의 투자철학, 투자목적, 투자기간 등의 특성을 반영한
자산운용지침서 (IPS: Investment Policy Statement)를 제시함으로써 구체적인 실행방안 마련
< IPS 구성 예시 >
32
3. 연구 결과에 대한 기여도 및 기대 효과
3. 연구결과에 대한 기여도 및 기대효과
( 제안서 21 페이지 )
 연구의 기대효과
1
운용의 효율성 제고
• 퇴직연금제도 도입을 통한 사업장의 경영개선 및 노사합의 분위기 형성
2
합리적인 위험관리 체계 확립을 통해 적립금이 보다 안정적으로 운용
3
위험대비 적정 수익률 창출에 이바지
4
수급자의 수급권을 최대한 확보하는데 기여할 것으로 기대됨
34
3. 연구결과에 대한 기여도 및 기대효과
( 제안서 22 페이지 )
 활용방안
1
2
퇴직연금 운용 담당자에게 할용
퇴직연금가입 사업장 이나 개인, 혹은 신규 퇴직연금 가입 사업장이나 개인 등 의 활용
35
4. 용역수행기관소개
4. 용역수행기관소개 > 한국채권연구원
 한국채권연구원(Korea Fixed Income Research Institute) 소개
한국채권연구원은 1998년 11월 한국 최초의 채권전문 연구기관으로 설립되었습니다.
뛰어난 경제 및 금융공학전문가로 구성된 본 연구원은 한국의 자본시장에 대한 과학적 분석과
주식 및 채권 그리고 대체투자자산(alternative asset) 등 모든 투자자산에 대한 심도 있는 연구를
통하여 기관투자가의 자산운용 대한 체계적인 자문서비스(자산배분, 위험관리, 성과평가 등)의
제공을 목표로 하고 있습니다.
한국채권연구원은 그간의 연구결과를 바탕으로 국민연금 등 연기금의 자산운용자문과 정부정책
자문 그리고 국제기구에 대한 자문 등을 통해 이미 국내외에서 명성을 구축하였다고 자부하며,
이를 통하여 한국의 자본시장 발전에 공헌하고 있음을 자랑스럽게 생각하고 있습니다.
 주요연혁
1998. 11. 20
㈜ 한국채권연구원 설립
2000. 08. 25
사무수탁사업부 신설
2000. 06. 20
기업부설연구소 설립
- Alternative Asset Research Lab
- Corporate Pension Research Lab
- Credit Risk Management Research Lab
2002. 01. 10
사무수탁사업 분리 (현 한국사무수탁) : 자본금 35억원 → 8억원으로 변경
2004. 06. 02
자본금 증액 : 8억 원 → 9억 원
대표이사
: 오규택
37
4. 용역수행기관소개 > 한국채권연구원
 본 연구원의 조직구성
한국채권연구원의 조직은 “연기금과 관련된 종합 컨설팅 서비스의 제공”을 위해 Research & Consulting Service, Solution & System
Development Service, Professional Education Service의 3가지 Service Line을 중심으로 구성되어 있으며 박사 7명(대학교수 6명), 석사 10명,
학사 3명의 전문 연구인력으로 구성되어 있습니다
이사회
부설연구소
대표이사
• Alternative Asset Research Lab
• Corporate Pension Research Lab
• Credit Risk Management Research Lab
Business Consulting Service Team
1. 기관투자가 자산운용 컨설팅
1) 중장기 투자정책 수립
: 자산배분, 성과평가,
위험관리
2) 투자프로세스 진단 및
개선방안 자문
3) 개별 투자대상 자산별
투자전략에 대한 자문
2. 연기금 투자풀 자산운용자문
3. 정부부처 및 공공기관 정책
개발에 대한 자문
2. 금융 IT 및 금융 솔루션 개발
1) 자산운용솔루션 개발 :
자산배분, 성과평가,
위험관리, Back-office,
ALM 시스템
2) 거시경제예측모형 및
이자율예측 모형
3) 투자의사결정 지원시스템
4) 금융기관 위험평가모형 및
조기경보 시스템
Solution & System
International Finance
Professional Education
Development Team
Team
Team
1. 금융 IT 및 금융 솔루션 구축
1) 자산운용 솔루션 구축
: 자산배분, 성과평가,
위험관리, Back-office
2) 거시경제 예측모형 및
이자율 예측모형
3) 투자의사결정 지원시스템
4) 금융기관 위험평가 모형
및 조기경보 시스템
1. 국제 금융기구 정책자문
1) 자본시장 인프라
구축방안에 대한 자문
2) 자본시장 관련 제도(법규
등) 수립에 대한 자문
2. 국제 자본시장 설립 방안
연구 : ABMI
1. 채권전문가 과정
2. PEF 고급 전략과정
3. Project Financing 전문가
과정
4. 퇴직연금 고급 전략 과정
(예정)
2. 금융 DB 설계 및 구축
2. 금융기관 위험관리 관련
컨설팅 : Basel Ⅱ
38
4. 용역수행기관소개 > 한국채권연구원
 본 연구원의 Qualification
1
2
 국민연금, 공무원 연금, 고용산재 및 임금채권보장기금 등 연기금 운용과 관련된 풍부한 컨설팅 경험
 전 세계 연기금들이 사용하는 시스템 중 가장 시장 점유율이 높은 연금관련 소프트웨어인 PALM 과 RAMI 라이센스 보유
− PALM의 경우, 2003년부터 국민연금에서 사용 중
 거시경제지표 변화에 따른 다양한 금융상품의 수익률, 위험 및 성과를 예측할 수 있는 IT package 보유
1) Tales (Macro-Factor Model : 전술적 자산배분 시스템),
3
2) PEPA (Performance Evaluation Performance Attribution : 성과평가 시스템)
3) PLATO (Decision Support System : 투자 의사결정지원 시스템)
4) IRFS (Interest Rate Forecasting System: 이자율 예측 프로그램 )
5) Index Match (지수생성 시스템)
4
 학계 최고의 교수자문 인력 확보
39
4. 기관의 수행능력
한국채권연구원은 “연기금과 관련된 종합 컨설팅 서비스의 제공”을 위하여 Research & Consulting Service, Solution & System Development
Service, Professional Education Service의 3가지 Service Line을 중심으로 고객의 가치증대(value creation)을 위해 최선의 노력을 기울이고
있습니다.
자문서비스의 종류
(Service Line)
Research & Consulting
Service
Financial Solution & System
Development Service
핵심서비스
(Core Service)
서비스 개요
• 기관투자가 자산운용 자문서비스
• 중장기 투자정책(master plan) 수립 자문 : 자산배분, 성과평가, 위
험관리, 투자프로세스 개선, 개별 자산별 투자전략 수립
• 정부부처 및 공공기관 정책 자문 서비
스
• 자본시장 관련 정부부처 정책 개발에 대한 자문
• 공공기관 재무정책, 자금조달 방안 등에 대한 자문
• 국제 기구 정책 자문 서비스
• 자본시장 인프라 구축 지원
• 자본시장 관련 제도 수립 (법규 등) 등에 대한 자문
• 기관투자가 자산운용 시스템 설계 및
구축
• 자산운용 관련 주요 솔루션 및 시스템 개발
: 자산배분, 성과평가, 위험관리, ALM, Back-office
• 금융 DB 설계 및 구축
• 채권 DB, 부실채권 DB
• 거시경제 예측 모델 구축
• 거시경제 예측모형 및 이자율 예측모형
• 금융기관 위험평가 모형 조기경보시스
템
• 금융기관 업종별 위험평가 모형 및 조기경보시스템
• 채권전문가 과정
Professional Education
Service
• PEF 고급 전략과정
• PF (Project Financing) 전문가 과정
• 금융 분야별 전문가 육성을 위한 교육 프로그램 개발 및 교육
• 퇴직연금 고급 전략 과정
40
4. 기관의 수행능력
성명
학력사항
이력사항
주요 관심 분야
원장 오규택
서울대학교 경제학과 졸업
Yale 대학교 경제학 박사
現 중앙대학교 경영대학 교수
Iowa 대학교 / 조교수
공인회계사
Asset Management,
Market Microstructure
Private Equity
이사 이창용
서울대학교 경제학과 졸업
Harvard 대학교 경제학 박사
現 서울대학교 경제학부 교수
Rochester 대학교 / 조교수
World Bank / 객원연구위원
Macro Economics,
Policy,
Private Equity
이사 신성환
서울대학교 경제학과 졸업
MIT 경영학 박사
現 홍익대학교 경영대학 부교수
World Bank / Senior Financial Officer
한국금융연구원 / 연구위원
Risk Management,
Asset Management,
Private Equity
이사 김명직
한양대학교 경제학과 졸업
Washington 대학교 경제학 박사
現 한양대학교 경제금융대학 교수
Alabama 대학교 / 교수
Econometrics,
Risk Management
이사 박대근
서울대학교 경제학과 졸업
Harvard 대학교 경제학 박사
現 한양대학교 경제금융대학 교수
뉴욕주립대(Albany) / 교수
Macro Economics,
International Economics,
이사 이태호
서울대학과 경제학과 졸업
UCLA 경제학과 박사과정 수료
Fuller Theological Seminary 경제윤리 박사
現 한국채권연구원 이사
아성유리 공업주식회사 / 대표이사
Asset Management,
Econometrics,
Ethics
이사 박준용
서울대학교 자연대 졸업
Yale 대학교 경제학 박사
現 Rice 대학교 교수
서울대 경제학부 부교수
Cornell대 경제학과 / 조교수
Toronto대 경제학과 / 부교수
고문 성운기
서울대학교 상과대학 경영학과 졸업
Michigan 대학교 경제학 박사
Harvard Business School MBA
William Howard Taft 대학 법학박사
現 Alternative Asset Advisory 대표이사
한국인프라펀드운용(주) 대표이사
World Bank(CDP Private Equity) IFC / Special Operations
Department 부사장
한국공인회계사, 미국 캘리포니아주 변호사
고문 노훈건
서울대학교 법과대학 졸업
필리핀 아테네오 대학원 경영학석사
행정고등고시(제6회) 합격
現 한국채권연구원 고문
증권예탁원 사장
금융감독원 및 예금보험공사 / 상임감사
재정경제부 / 관리관
유럽부흥개발은행(EBRD) / 상임이사
Econometrics,
Statistics
Asset Management,
Private Equity
Policy,
Financial Institution Management
41
4. 기관의 수행능력
Human Resource : Cohesive and Experienced Team
 “A seasoned and dedicated consulting team” : 기관투자가의 자산운용
및 자본시장에 관한 자문을 위한 풍부한 연구인력 및 전산개발 인력의 보유
• 박사 7명(대학교수 6명), 석사 10명, 학사 3명 등 총 20명의 전문 연구인력 보유
• 공인회계사(오규택, 성운기), 미국 변호사(성운기) 보유
• 국제기구(World Bank, IFC 등) 근무 경험을 가진 연구인력 : 성운기, 이창용, 신
성환
• 전문적인 연구와 결합된 전산 및 금융 솔루션 개발인력 보유(5명)
 “Profession education program” : 심도 있는 연구 성과와 컨설팅 경험을
바탕으로 우수한 내/외부 교수진을 통하여 전문가 양성을 목표로 다양한 전
문 교육과정 운영(PEF 고급 전략과정, 채권전문가과정, 기업연금전략과정)
Total Service : Superior Client Service
 “Expertise across all asset class, including alternative assets” : 주식,
채권, Alternative Asset (Private Equity, Real Estate, SOC) 등 모든 투자대
Institutional Knowledge : Demonstrated Reputation
 “Independent and unbiased advice” : 금융기관(자산운용사, 증권사 등)
및 정부기관 등 고객과 어떠한 이해관계도 갖지 않고 독립적이고 객관적인
자문업무 수행함.
 “Extensive knowledge of and interest in serving institutional
investor” : 주요 공공기금 및 기관투자가에 대한 풍부한 연구용역의 수행
을 통한 자산운용에 대한 전문성 보유
중 장 기 투 자 정 책 (master plan) 수 립 , 투 자 프 로 세 스 개 선 , 자 산 배 분 ,
위험관리, 성과평가, 외부위탁 투자 방안 수립 등.
 국제기구(ADB 등)의 해외 연구 및 자문 수행 : 아시아 신용보증 및 투자촉
진을 위한 국제기구 설립방안 / 베트남 자본시장 개발에 관한 연구 등 수행
Institutional Network
 “다양한 기관투자가 network 및 주요 금융관련 연구원과의 공동연구 및 업
무협력 network”
상 자산군(asset class)에 관한 연구 및 투자자문 경험 보유
 “Customized recommendations based on sound methodology and
solution” : 고유한 분석 모델 및 뛰어난 품질의 솔루션을 기반으로 자산운
용 컨설팅을 수행하며 기관투자가의 자산운용 의사결정을 위한 최적화된 시
스템 구축 경험 및 역량 보유
• 기관투자가의 합리적 자산운용 의사결정을 위한 다양한 솔루션 보유 :
CaR Solution, Thales, Index Match, PEPA, ALM System, PALM 등
• 국채 Primary Dealer, 자산운용사, PEF 운용기관과의 밀접한 인적
network 구축을 통한 정보의 교류
• 금융연구원, 한국개발연구원, 한국은행 금융경제연구원, 한국증권연
구원, 한국경제연구원 등 주요 금융관련 연구원과의 공동연구 및 업무
협력을 통한 연구 성과 제고
42
4. 기관의 수행능력 > 국내연구용역 실적
연도
계약명 / 자문명
계약자 / 자문고객
컨설팅 영역
2006.12
07년 자산배분안 및 자산운용방안 수립용역
전력산업기반기금
2006.12
SK건설의 이슬람 금융 활용방안 연구
SK건설㈜
2006.12
상호저축은행 여신분석 D/B구축 용역
예금보험공사
금융솔루션 개발
2006.12
국민주택기금 대출수요 등 예측시스템 개발 연구용역
건설교통부
자산운용 컨설팅
2006.12
한국모태펀드 조기경보시스템 개발 용역
한국벤처투자㈜
금융솔루션 개발
2006.12
수출보험기금의 중장기 운용방안 및 투자위험보증계정의 운용방안 연구용역
한국수출보험공사
자산운용 컨설팅
2006.11
성과평가,위험관리 제도 개선 및 성과평가시스템 기능 개선 용역
예금보험공사
2006.11
캄보디아 증권시장 설립지원사업 사전조사 및 자문용역
한국국제협력단
금융솔루션 개발
2006.11
거시경제 계량모형 보완
재정경제부
금융솔루션 개발
2006.10
수익률 산출시스템 구축용역
기술보증기금
금융솔루션 개발
2006.10
임금채권보장기금의 효율적 자산운용
노동부
자산운용 컨설팅
2006.10
금융산업 거시계량모형 개발
금융감독원
금융솔루션 개발
2006.09
부실채권정리기금 장기자산배분 방안 연구용역
한국자산관리공사
자산운용 컨설팅
2006.09
한국은행의 외화자산운용 전산시스템 재구축 프로젝트 (PEPA)유지보수
노아에이티에스㈜
금융솔루션 개발
2006.08
한국시장에서 로이터단말기의 데이터 서비스 개선방안 연구용역
로이터코리아㈜
자본시장 연구
2006.07
민간투자사업 해지시지급금 제도개선방안 연구
한국개발연구원
자본시장 연구
2006.07
FundNet 구축효과에 대한 실증분석 및 합리적인 수수료 체계 개편방안 연구용역 계약
증권예탁결제원
정책자문
2006.07
지자체 투자유치 컨설팅기법 및 사업관리방안 연구
한국농촌공사 농어촌연구원
정책자문
2006. 07
고용보험 / 산재보험 기금 중장기 자산운용 전략 연구용역
노동부
자산운용 컨설팅
2006. 06
사립대학 투자지침서(IPS) 작성 가이드라인 연구용역
한국증권업협회
자산운용 컨설팅
2006. 06
한강수계관리기금 자산운용에 관한 연구
한강유역환경청
자산운용 컨설팅
2006. 05
금융과 물류를 연계한 글로벌 네트워크 구축 방안
해양수산부
2006. 03
연기금 자산운용 서비스 및 교육
기획예산처 / 삼성투신
자산운용 컨설팅
컨설팅
컨설팅
정책자문
자산운용 컨설팅
43
4. 기관의 수행능력 > 국내연구용역 실적
연도
계약명 / 자문명
계약자 / 자문고객
컨설팅 영역
2005. 10
적정재무구조 및 건설재원 조달방식 연구용역
한국도로공사
정책자문
2005. 09
중소기업 신용보증 유동화 개선방안:독일과 스페인사례
국회사무처
정책자문
2005. 09
BTO 사업의 사업영역별 적정 수익률 추정
한국개발연구원
2005. 08
ASEAN+3 민간부문투자 확대방안 연구용역
재정경제부/국제금융국
정책자문
2005. 07
R&D Project Financing 도입방안
산업자원부
정책자문
2005. 06
우체국 보험 적립금 전략적 자산배분 개선방안에 대한 연구
정통부 금융사업단
2005. 06
아시아 채권시장 육성논의와 국내 금융기관의 활용방안 연구용역
조흥은행
2005. 06
미국 Credit Reform Act 사례 연구-공공기금 적자 해소방안 연구용역
국회사무처
2005. 06
국채시장 국제화 방안 연구용역
재정경제부/국고국
자본시장 연구
2005. 06
국채시장 구조 개선을 통한 국채전문 유통화 시장 활성화 방안
한국증권선물거래소
자본시장 연구
2005. 06
한국투자공사(KIC) 정보화 전략계획 수립 (ISP) 및 외화자산운용 시스템 구축을 위한 컨설팅
IBM (KIC)
금융솔루션 개발
2005. 06
산재 및 고용보험기금 중장기 기금운용 마스터플랜 수립에 관한 연구
노동부
자산운용 컨설팅
2005. 06
공공투자펀드 해외사례연구(Private Equity Fund of Funds를 중심으로)
한국문화컨텐츠진흥원
자산운용 컨설팅
2005. 06
한국 CSD 컨버전스 Recommendations에 대한 연구용역
증권예탁결제원
정책자문
2005. 06
BTL 사업의 사업유형별 적정수익률 "α"값 추정에 관한 연구
한국개발연구원
자본시장 연구
2005. 06
거시경제 계량모형 개발 연구 용역
재정경제부
금융솔루션 개발
2005. 03
기금 자산운용체계 개선방안 연구
기획예산처
자산운용 컨설팅
2005. 03
한국주택금융공사의 효율적 자금운용과 자금운용정책의 적정성 확보를 위한 연구용역
한국주택금융공사
자산운용 컨설팅
2005. 02
2004년 국민연금 기금운용 성과평가
국민연금관리공단
자산운용 컨설팅
2004. 12
국민은행 2단계 바젤Ⅱ 도입기반 구축 프로젝트
IBM
2004.12
아시아 채권 시장 인프라 구축 방안 연구 (2단계)
재정경제부
자본시장 연구
자산운용 컨설팅
자본시장 연구
정책자문
위험관리
자본시장 연구
44
4. 기관의 수행능력 > 국내연구용역 실적
연도
계약명 / 자문명
계약자 / 자문고객
컨설팅 영역
2004. 12
고령화 사회에 대한 대응 : 금융을 중심으로 연구용역
재정경제부
2004.12
금융 업종별 위험지수 개발
예금보험공사
금융솔루션 개발
2004.12
예금보험공사 중장기 운용 전략 수립 및 자산운용 지침 작성
예금보험공사
자산운용 컨설팅
2004.12
농협 상호회계 전략적 자산배분 컨설팅
농협중앙회/상호회계
자산운용 컨설팅
2004.10
우체국 예금 자금의 전략적 자산배분 개선 방안에 관한 연구 용역
정보통신부금융사업단
자산운용 컨설팅
2004.10
창업·벤처기업투자 1조원 모태펀드(Fund of Funds) 조성 및 운영계획에 관한 연구
다산벤처㈜
2004.09
아시아 채권 시장 인프라 구축방안 연구 1단계
제정경제부/국제금융국
2004. 09
외화자산운용시스템 재 구축 프로젝트
한국은행
2004. 09
아시아채권시장 인프라구축 방안에 관한 연구
재정경제부
2004. 08
증권사 위험평가모형 구축을 위한 연구
예금보험공사
2004. 08
국채 Strips 제도 도입 관련 연구용역
한국증권거래소
정책자문
2004. 08
재정의 경기조절기능강화 방안 연구
재정경제부
정책자문
2004. 08
ALM 분석을 통한 기금운용시스템 개선방안
한국수출보험공사
자산운용 컨설팅
2004. 07
고용/산재보험기금의 투자정책지침서(IPS) 및 해외연기금 자산운용 사례연구
노동연구원
자산운용 컨설팅
2004. 07
장외파생금융시장 인프라 구축을 위한 연구 용역
증권예탁원
자본시장 연구
2004. 06
국민연금 중장기 투자정책: 위험예산(Risk Budgeting) 관리 방안
국민연금관리공단
자산운용 컨설팅
2004. 06
국민연금 중장기 투자정책: 사모투자(PE) 관리 방안
국민연금관리공단
자산운용 컨설팅
2004. 06
국민연금 중장기 투자정책: 국민연금 기금운용의 자본시장 파급효과 분석
국민연금관리공단
자산운용 컨설팅
2004. 06
전략적 자산배분 연구과제
농협중앙회
자산운용 컨설팅
2004. 05
상호저축은행 리스크 관리 시스템 개선 용역
예금보험공사
금융솔루션 개발
2004. 05
외환보유고의 적정관리수준과 위험관리방안
국회사무처
정책자문
2004. 04
Private Equity Fund 제도 도입과 CRC의 발전방안
CRC 협회
정책자문
2004. 02
국민연금 2003년 기금운용 성과평가
국민연금관리공단
정책자문
정책자문
자본시장 연구
금융솔루션 개발
자본시장 연구
금융솔루션 개발
자산운용 컨설팅
45
4. 기관의 수행능력 > 해외연구용역 실적
계약자/자문고객
연도
계약명
Asian Development Bank
2006. 09
Minimizing Foreign Exchanges Settlement Risk in the ASEAN+3 Region
Asian Development Bank
2005.02
CAM/SME Development
Asian Development Bank
2005.02
CAM/Strengthening Public Financial Management
Asian Development Bank
2004.11
LAO/ Private Sector Assessment
Asian Development Bank
2004.11
NEP/Strengthening Institutional Capacity for Public Debt Management
Asian Development Bank
2003.12
REG/ASEN+3 Regional Guarantee Mechanism Project
Asian Development Bank
2003. 06
NEP/Strengthening Institutional Capacity for Public Debt Management
The Institute for International Monetary Affairs
2003. 11
Internationalization of the Tokyo financial and capital market
Vietnam 정부(ADB)
2002. 04
Vietnam Capital Market Roadmap (자본시장 발전계획 수립 관련 연구)
46
Korea Fixed Income Research Institute
www.kfiri.co.kr
서울시 영등포구 여의도동 28-1 전경련회관 17층 대표전화) 6333-1200