Transcript 조선기자재연구원

조선
조선업계 大 지각 변동-차별화 확대
Analyst 성기종
(02)768-3263
[email protected]
CONTENTS
I.
2010년 상반기 Review: 예상 밖의 발주 러쉬!
II.
2010년 하반기 전망: 투기성 발주 지속 전망
업체간 차별화 확대 전망
III.
중장기 전망: 경기변화에 민감함 시장으로 변화
IV.
한·중·일 비교: 한국 - 중국 양강 구도
V.
선종별 전망: 탱 크 선
: 2013년 인도선 발주 시작
벌 크 선
: 2010년 인도량 사상 최대
컨테이너선
: 2011년 신조발주 러쉬 기대
VI.
Offshore: 가스 및 신개념 해양사업 확대
VII.
결론: 조선업계 大 지각변동 – 차별화 확대
Big Picture: ‘차별화’라는 New Factor 적응기
Point
시대별 주가 결정변수가 변한다
선가
전환기
수주+선가+EPS
Factor
상실기
차별화
New
Factor
2010 하반기 조선주 전망
조선/기계 성기종 (02-768-3263 /[email protected])
3
I. 2010년 상반기 Review: 예상 밖의 발주 러쉬!
벌크선 위주의 투기성 발주
증가 1,218만 CGT, YoY +225%, $ 219억
1H 수주량은
Point
벌크선 수주량이 전체의 약 65%, 탱크선 약 15%
차지
중고선가 상승후 후행지표인 신조선가도 반등에 성공
선박금융 부진에도 불구 저가선박에 대한 투기성 발주
세계 선종별 신조 수주 추이 (분기별 구분)
주요 선종별 신조선가
(C G Tm n)
25
LPG C arrier
LN G C arrier
C ontainerships
Bulk C arrier
20
Tanker
($ /D w t)
1 ,0 0 0
($ /TE U )
Tan ker (L)
B u lk C arrier (L)
C o n tain ersh ip s (R )
3 0 ,0 0 0
800
2 5 ,0 0 0
600
2 0 ,0 0 0
벌크선 중심의
예상 밖의
발주 러쉬!
15
10
후행지표인
신조선가도
3Q09에 상승 반전
400
5
1 5 ,0 0 0
200
0
1Q 03 1Q 04 1Q 05 1Q 06
98
1Q 07 1Q 08 1Q 09 1Q 10
자료: Clarkson, 대우증권 리서치센터
조선/기계 성기종 (02-768-3263 /[email protected])
1 0 ,0 0 0
00
자료: Clarkson, 대우증권 리서치센터
4
02
04
06
08
10
II. 2010년 하반기 전망: 투기성 발주 지속 전망
Point
하반기에도 투기적 발주 지속된다
선박펀드 소폭 회복 → 저렴해진 선박에 베팅 늘어
선박금융 부진 → 다소 회복되나 뚜렷한 회복세는
아님 발주량 증가에도 선가 상승은 제한적일 전망
선박
하반기 수주량은 상반기와 비슷한 수준 전망
독일 KG펀드의 선박금융 규모 추이
2010년 하반기 수주 추이 및 전망
(U S$ m n )
3 ,5 0 0
(C G Tm n)
25
3 ,0 0 0
20
하반기는 상반기와
비슷한 투기성 발주 예상
2 ,5 0 0
15
2 ,0 0 0
1 ,5 0 0
10
1 ,0 0 0
대폭 감소
최근 소폭 회복
5
500
0
0
2008
2009
2 0 1 0 .3
자료: Clarkson, 대우증권 리서치센터
조선/기계 성기종 (02-768-3263 /[email protected])
1Q 03 1Q 04 1Q 05 1Q 06 1Q 07 1Q 08 1Q 09 1Q 10 1Q 11
자료: Clarkson, 대우증권 리서치센터
5
II. 2010년 하반기 전망: 투기성 발주 지속 전망
Point
하반기 수주는 조선사가 결정한다 – 2000년 초의 악몽?
조선사별 가동률 높일까? v.s. 낮은 수주단가와 수주의 질
상반기 생계형 수주 완료 → 유동성 확보
하반기 적정수주 고민 → ‘2000년 초 악몽’
(빈도크 채우고, 2~2.5년 수주잔고 확보)
한국의 수주잔고 추이
(C G T m n)
75
중국의 수주잔고 추이
한국 수주잔고
3.2%
-20.9%
60
(C G T m n)
75
한국 인도량
-8.2%
중국 수주잔고
14.1%
중국 인도량
-13.3%
-6.2%
60
45
45
2~2.5년
수주잔고
확보
30
15
30
15
0
2007
2008
2009
2010.7
자료: Clarkson, 대우증권 리서치센터
조선/기계 성기종 (02-768-3263 /[email protected])
0
2007
자료: Clarkson, 대우증권 리서치센터
6
2008
2009
2010.7
II. 2010년 하반기 전망: 신조선가는 소폭 상승 예상
신조선가 제한적 상승 전망 → 조선사, 선주간 선가 줄다리기
Point
대형사들 수주 확대로 2012년 도크 풀 스케쥴
후판가격 인상했으나 공급과잉으로 추가 인상 어려움
선복과잉, 경기불안 → 선주와 선가 줄다리기(상승
제한)
원자재 가격 상승 → 조선사들의 선가 인상 요구
VLCC 신조선가와 선급용 후판가격 추이
($ /to n )
1 ,2 0 0
선종별 운임(용선)지수 추이
(In d ex)
170
후판가격(L)
V LC C 신조선가 지수(R )
(2 0 0 2 .1 = 1 0 0 )
1200
벌크선 (B D I)
컨테이너선 (H R )
탱크선 (W S)
950
140
900
700
110
600
450
80
300
50
0
글로벌
경기회복에대한
불확실성 존재
선가 상승
제한적
200
03
04
05
06
07
08
09
02
10F
자료: Clarkson, 대우증권 리서치센터
조선/기계 성기종 (02-768-3263 /[email protected])
03
04
자료: Clarkson, 대우증권 리서치센터
7
05
06
07
08
09
10
II. 2010년 하반기 전망: 업체간 차별화 확대
Point
업체간 차별화 확대 → 구조조정 확대
선주 및 금융권의 차별화 전략 → 우량 조선소 선호
정부 지원 취약, 은행이 구조조정 주체
시기별 선박 수주 조선소 수 변화 (한국)
업체간 차별화 확대 → 수주 쏠림 현상 지속
중소 조선소 구조조정 확대 → 글로벌 조선사 30%
위기
상위권 업체 점유율 변화 추이 (한국)
(#)
30
O thers
20%
# of yards
4Q07~2Q08
25
20
Top 6
yards
80%
37.5% 하락
15
O thers
15%
10
4Q09~2Q10
5
Top 6
yards
85%
0
4Q 07~ 2Q 08
4Q 09~ 2Q 10
자료: Clarkson, 대우증권 리서치센터
조선/기계 성기종 (02-768-3263 /[email protected])
자료: Clarkson, 대우증권 리서치센터
8
II. 2010년 하반기 전망: 업체간 차별화 확대
Point
상위권 업체로의 차별화 진행 중
재무 건전성 높고 원가 경쟁력 높은 대형 조선소들의 점유율은 확대
중국의 상위권 업체 쏠림 현상 확대 07~08년 활황기 난립했던 신생조선소들 구조조정 효과
시기별 선박 수주 조선소 수 변화 (중국)
(#)
160
상위권 업체 점유율 변화 추이 (중국)
Top 6
yards
25%
# of yards
140
4Q07~2Q08
120
O thers
75%
100
47.5% 하락
80
60
40
4Q09~2Q10
20
O thers
60%
0
4Q 07~ 2Q 08
4Q 09~ 2Q 10
자료: Clarkson, 대우증권 리서치센터
조선/기계 성기종 (02-768-3263 /[email protected])
자료: Clarkson, 대우증권 리서치센터
9
Top 6
yards
40%
II. 2010년 하반기 전망: 업체간 차별화 확대
Point
위기의 중소형사들: 가속 붙은 구조조정!
국내 중소형사 4/5 이상이 자본잠식 상태이며 사실상 퇴출 가능성 높은 기업도 절반 수준에 달해
결국 중소형사들 수주부진, 영업실적 부진으로 구조조정 확대 전망, 우량업체와의 차별화 확대 전망
세계순위
조선사
10 성동조선해양
20, 33 SPP조선, SPP해양조선
16 SLS조선
34 대한조선
48 대선조선
60 C & 중공업
68 삼호조선
69 21세기조선
96, 102 오리엔트조선(부산,광양)
107 진세조선
117 세광중공업, 세광조선
133 녹봉조선
기타
세코중공업
Y S중공업
수주잔량 (2009.12)
주력 선종
척
천CG T
83 2347 벌커, 탱커, 컨테이너(대형)
145 2440 벌커, 탱커
77 1682 벌커, 탱커
34 1030 벌커(대형)
52
744 벌커, 탱커, 컨테이너
38
792 벌커
47
555 벌커, 탱커
42
526 벌커, 탱커
35
669 벌커(대형, 중형)
23
289 벌커
37
410 탱커, 해양시추지원선(A H TS)
18
180 탱커, 벌커
10
벌커
10
- 다목적운반선
자료:Clarkson, 한신정평가, 대우증권 리서치센터
조선/기계 성기종 (02-768-3263 /[email protected])
10
비고
재무개선작업
재무 개선진행
작업중(자본잠식)
진행 중 (자본잠식)
정상
재무 개선 작업 진행 중 (자본잠식)
워크아웃(09.12)(자본잠식)
워크아웃 (09.12) (자본잠식)
워크아웃 매각
워크아웃(09.04),
매각 중(자본잠식)
진행 중(자본잠식)
정상(코스닥업체, 1945년 설립)
사실상 퇴출 사실상 퇴출
정상
워크아웃(09.12)(자본잠식)
워크아웃 (자본잠식)
정상
법정관리 (자본잠식)
법정관리(자본잠식)
법정관리 (자본잠식)
정상(단, 2009년
중 1차부도)
워크아웃
(자본잠식)
법정관리(자본잠식)
법정관리 (자본잠식)
워크아웃(09.09)
워크아웃 (자본잠식)
법정관리(자본잠식)
법정관리 (자본잠식)
III. 2011년~ 중장기 전망: 경기변화에 민감한 시장으로 변화
Point
2011년~ 향후 경기전망에 따라 발주량 달라질 전망
투기성 발주보다는 실질 선주들의 발주 가능성 높고, 향후 글로벌 경기 전망에 따라 발주량 결정 예상
2013년~ 인도될 선박 발주 러쉬  기존 공급과잉 물량 해소 정도에 따라 수급 조절, 2012년 4Q정도에 해소 예상
불황기 vs. 호황기 평균 수주량 분석
(% )
(% )
160
향후 경기변동
전망에 따라
증가 or 감소 예상
100
40
-2 0
2번의 (-)증가율 이후 (+)증가율 기록
-8 0
74
77
80
83
86
89
92
95
01
04
07
10F
대공황 이후
최대 급락 기록
자료: IMF, Lloyd’s, 대우증권 리서치센터
조선/기계 성기종 (02-768-3263 /[email protected])
98
11
13F
III. 2011년~ 중장기 전망: 경기변화에 민감한 시장으로 변화
Point
2013년부터 글로벌 수급 정상화 예상  2011년에 2013년 인도될 선박 발주 예상
글로벌 수주량, 인도량, 해체량, 세계경제성장(연평균 3~5% 예상)을 고려하면 2013년부터 선복과잉 해소
단 조선사 구조조정 정도에 따라 정상화 속도 달라질 전망
예상
2013년부터 신조선시장 정상화(3,800만CGT) 예상 
글로벌 선복량증가율과 경제성장률(물동량증가율) 상관관계
(% )
(백만D W T)
40
20
2010년 선박 인도량
사상 최대 예상
해체량(L)
선복량증가율(R )
세계경제성장률(R )
15
30
10
20
5
10
0
-5
0
1970
1975
1980
1985
1990
1995
자료: IMF, Lloyd’s, 대우증권 리서치센터
조선/기계 성기종 (02-768-3263 /[email protected])
12
2000
2005
2010
2015F
III. 2011년~ 중장기 전망: 경기변화에 민감한 시장으로 변화
유로/달러 환율, 선박금융, 금리 등 환경변수 다양
Point
선박금융 개선, 낮은 금리는 신조선 시장에 긍정적
요인
선가가 수주에 후행하며 회복기 평균 2년 걸려
유로/달러 환율변동에 따라 발주 사례 바뀜
신조선가 증가율과 수주 증가율 추이(연간)
VLCC 신조선가와 유로/달러 환율 추이
(% )
200
유로 강세 → 실질선주들 발주, 약세 → 투기적 발주 성행
(% )
60
(U S$/€)
1.6
150
45
1.5
150
100
30
1.4
130
50
15
1.3
110
0
1.2
90
-50
-15
1.1
-100
-30
1.0
수주증가율 (L)
선가증가율 (R)
0
98
00
02
04
06
08
자료: Clarkson, 대우증권 리서치센터
조선/기계 성기종 (02-768-3263 /[email protected])
달러/유로 환율(L)
V LC C 신조선가 지수(R)
유로 강세기
실제적 발주 증가
04
05
자료: Clarkson, 대우증권 리서치센터
13
유로 약세기
투기성 발주 성행
70
50
03
10
(Index)
170
06
07
08
09
10F
IV. 한중일 비교: 한국 - 중국 양강 구도
Point
한국 - 중국 양강구도로 전환
일본: 조선사 경쟁구도 벗어나, 오히려 기자재 수출
전념
중국:
국영 조선사 직간접 지원 확대(합병, 증자, IPO
한 중 일 국가별 수주비중 추이 비교
등)
일본
기타
중국
한국
중국 은행 선박금융 확대 → 한국서 발길 돌린 선주
늘어
한국:
글로벌 1~5위 차지, 세계 최대의 조선강국
한 중 일 국가별 인도량 추이 비교
유지
(C G T m n )
40
100%
C h in a
Jap an
K o rea
80%
30
60%
20
40%
10
20%
0%
2005
2006
2007
2008
2009
자료: Clarkson, 대우증권 리서치센터
조선/기계 성기종 (02-768-3263 /[email protected])
2010
0
99
01
자료: Clarkson, 대우증권 리서치센터
14
03
05
07
09
11F
IV. 한중일 비교: 한국 - 중국 양강 구도
한국 선종별 수주비중 추이 – 수주선종 비중 고르다
Bulker
Tanker
C ontainership
O thers
100%
한국 선종별 수주량 추이
(C G T m n)
10
O thers
C ontainership
Tanker
8
80%
Bulker
6
60%
4
40%
2
20%
0
0%
3Q 07
1Q 08
3Q 08 1Q 09
3Q 09
3Q 07
1Q 10 3Q 10
1Q 08
3Q 08
자료: Clarkson, 대우증권 리서치센터
자료: Clarkson, 대우증권 리서치센터
중국 선종별 수주비중 추이 – 벌크선이 주력선종
중국 선종별 수주량 추이
100%
Bulker
Tanker
C ontainership
O thers
80%
1Q 09
3Q 09
(C G T m n)
8
1Q 10
3Q 10
O thers
C ontainership
Tanker
6
Bulker
60%
4
40%
2
20%
0%
0
3Q 07 1Q 08 3Q 08 1Q 09
3Q 09 1Q 10 3Q 10
자료: Clarkson, 대우증권 리서치센터
조선/기계 성기종 (02-768-3263 /[email protected])
3Q 07
1Q 08
자료: Clarkson, 대우증권 리서치센터
15
3Q 08
1Q 09
3Q 09
1Q 10
3Q 10
IV. 한중일 비교: 한국 - 중국 양강 구도
Point
한국과 중국의 점유율 다툼은 선종별 시황이 결정할 가능성 높아
벌크선에 비해 탱크선과 컨테이너선 비중이 상대적으로 높았던 시기는 한국이 우세, 반대인 경우 중국이
우세
향후 컨테이너선 및 Gas선 시황 회복 국면에 들어서면 한국의 점유율은 안정적인 1위 유지할 가능성 높음
한국 중국 상대 점유율과 선종별 시장 비중 추이
컨테이너선 한 중 일 수주량 추이
(x)
3
(C G T m n )
5
2
B u lker/(Tan ker+ C o n tain er)
K o rea/C h in a
Tanker, Container 비중
높은 경우
한국 점유율 우세
K o rea C o n tain er
C h in a C o n tain er
Jap an C o n tain er
벌크선 비중 높은 경우
중국 점유율 우세
4
3
2
1
1
0
1Q 05
0
1Q 06
1Q 07
1Q 08
1Q 09
자료: Clarkson, 대우증권 리서치센터
조선/기계 성기종 (02-768-3263 /[email protected])
1Q 10
1Q 05
1Q 06
자료: Clarkson, 대우증권 리서치센터
16
1Q 07
1Q 08
1Q 09
1Q 10
IV. 한중일 비교: 한국 - 중국 양강 구도
Point
한국이 지역적, 기술력, 인지도 우세
한국: 대유럽 수출 비중이 높고, 해외 선주들 인지도
높음
중국: 자국비중이 높음(수출비중 낮음)
중국 정부에 의한 직간접 지원이 높아 불황기때 유리
위엔화 강세로 가격경쟁력 저하 가능성
한국 지역별 수주 추이 비교
중국 지역별 수주 추이 비교
100%
O thers
M iddle East
A sia (excluding K orea, C hina)
K orea
N orth A m erica
Europe
C hina
100%
80%
80%
60%
60%
40%
O thers
M iddle East
A sia (excluding K orea, C hina)
K orea
N orth A m erica
Europe
C hina
40%
한국은
유럽
비중이
높음
20%
중국은
자국
비중이
높음
20%
0%
0%
2008
2010.7
자료: Clarkson, 대우증권 리서치센터
조선/기계 성기종 (02-768-3263 /[email protected])
2008
자료: Clarkson, 대우증권 리서치센터
17
2010.7
IV. 한중일 비교: 한국 - 중국 양강 구도
Point
중국 정부의 대대적 지원 예상 – 5위 중점 육성 전략산업으로 지정
설비 억제, 중소규모 조선소 통폐합, 국유기업 집중
지원
국영 해운사 대규모 자국 발주로 조선사에 지원 확대
한 중 일 국가별 수주량 추이 비교
중국 은행 선박금융 확대 → 한국서 발길 돌린 선주
늘어
벌크선 위주 시장 전개 → 기술격차 줄고 경생심화
2010년
예상 중국의 지역별 수주 비중
(C G T m n)
80
A sia
(exclu d in g
K o rea,
C h in a)
11%
C hina
Japan
K orea
60
K o rea
4%
중국 정부의
대폭적인 지원
N o rth
A m erica
4%
40
20
E u ro p e
30%
0
99
01
03
05
O th ers
5%
중국 정부에 의한
직간접 지원 증가
07
09
자료: Clarkson, 대우증권 리서치센터
조선/기계 성기종 (02-768-3263 /[email protected])
11F
자료: Clarkson, 대우증권 리서치센터
18
C h in a
46%
V. 선종별 전망 탱크선
Point
: 2013년 인도선 발주 시작
탱크선, 인도량 2011년이 최대 → 2013년 인도량 부족
단일선체 및 노후선종 해체 증가 → 선복량 증가세 둔화
2013년 선박 인도분 급감 → 탱커 신조발주 기대
탱커 신조시장은 해운시장 변동에 둔감
스크랩가격 400/ldt로 상승 → 해체증가 예상
탱크선 선복량과 인도량 추이 및 전망(2013년 까지)
탱크선 해체량과 선복량 증가율 추이 및 전망
(D w t m n)
(D w t m n)
500
55
탱커 선복량 (L)
인도량 (R)
(D W T m n)
(% )
6
단일선체, 노후선종
해체 증가로
선복량 증가율 상승 둔화
44
400
12
탱크선 해체량 (L)
탱크선 선복량 증가율 (R)
5
8
33
300
3
4
2
0
0
-4
22
200
11
100
2013년
인도량 부족
0
0
2000
2002
2004
2006
2008 2010F 2012F
자료: Clarkson, 대우증권 리서치센터
조선/기계 성기종 (02-768-3263 /[email protected])
00
01
02
03
자료: Clarkson, 대우증권 리서치센터
19
04
05
06
07
08
09
10
V. 선종별 전망 탱크선
: 2013년 인도선 발주 시작
탱커 운임지수(WS)와 탱커 수주 추이 → 상관관계 낮아
(D w t m n)
10.0
물동량 증가율과 선복량 증가율 추이
(P)
400
탱크선 수주 (L)
탱크선 (W S)
7.5
300
5.0
200
2.5
100
0.0
0
02
04
06
08
(% )
10
물동량 증가율
선복량 증가율
5
0
-5
10
02
03
04
05
06
07
자료: Thomson Reuters, Clarkson, 대우증권 리서치센터
자료: Clarkson, 대우증권 리서치센터
PC선 선복량과 인도량 추이 및 전망
PC선 해체량과 선복량 증가율 추이
(D w t m n)
1.5
인도량(L)
선복량 증가율(R)
1.2
(% ) ('000 D w t)
12
700
0.9
6
0.6
3
0.3
0
9
인도량 감소
0.0
600
98
00
02
04
06
08
자료: Clarkson, 대우증권 리서치센터
조선/기계 성기종 (02-768-3263 /[email protected])
09
10F
11F
(% )
14
해체량 증가
해체량 (L)
선복량 증가율 (R)
12
500
10
400
8
300
6
200
4
100
2
0
0
-3
96
08
10
96
98
자료: Clarkson, 대우증권 리서치센터
20
00
02
04
06
08
10
V. 선종별 전망 벌크선
Point
: 2010년 인도량 사상 최대 예상
벌크선, 단기 숨고르기 → 해체량 증가 예상
신조/중고 벌크선 시장은 스팟 가격인 BDI지수에
민감
해운업 부진으로 노후선종 해체 증가 전망
2010년 인도량 최대 → 선복량 증가율 약 22%로
Peak
2013년부터 인도량 감소, 2011년 신조시장 회복
벌크선 선복량과 인도량 추이 및 전망(2013년 까지)
예상
(D w t m n)
500
벌크선 해체량과 선복량 증가율 추이 및 전망
(D w t m n)
90
벌크선 선복량 (L)
인도량 (R)
(D W T m n)
3.5
70
15
벌크선 해체량 (L)
벌크선 선복량 증가율 (R)
80
400
(% )
2.8
12
2.1
9
1.4
6
0.7
3
0.0
0
60
300
50
40
200
30
20
100
10
0
0
2000
2002
2004
2006
2008 2010F 2012F
자료: Clarkson, 대우증권 리서치센터
조선/기계 성기종 (02-768-3263 /[email protected])
00
01
02
03
자료: Clarkson, 대우증권 리서치센터
21
04
05
06
07
08
09
10
V. 선종별 전망 벌크선
: 2010년 인도량 사상 최대 예상
Clarkson이 예상한 벌크선 선복량 증가율 변경 추이
벌크선 선복량과 건화물 물동량 증가율 추이 및 전망
(% )
20
(% )
15
09년 6월 전망
09년 12월 전망
10년 4월 전망
10년 7월 전망
16
12
물동량 증가율
톤마일 증가 고려하면
선복량 증가율 선복과잉해소 빨라질 전망
10
5
8
벌크선 시황 회복으로
인도량 증가, 해체량은 감소하여
직전 전망치를 상향 조정함
4
0
0
-5
06
07
08
09
10F
11F
02
03
04
05
06
07
자료: Clarkson, 대우증권 리서치센터
자료: Clarkson, 대우증권 리서치센터
벌크선 선령별 선복량 추이
글로벌 철광석 수요와 공급 추이 및 전망
(D W T m n)
160
노후선박 35%
(m n m t)
250
200
120
D em and (L)
Supply (L)
Surplus (R)
08
09
10F
11F
(% )
6
세계 철광석 물동량
연평균 5~6% 증가
3
150
0
100
-3
40
50
-6
0
0
-9
80
(A ge) 0~ 4
5~ 9
10~ 14
15~ 19
자료: Clarkson, 대우증권 리서치센터
조선/기계 성기종 (02-768-3263 /[email protected])
04
20~
06
자료: Clarkson, 대우증권 리서치센터
22
08
10F
12F
14F
V. 선종별 전망 벌크선
Point
: 2010년 인도량 사상 최대 예상
벌크선, 중고선가 하락, 신조선가 상승, 해운시황 안정 예상
Cape Size 벌크선 인도 최대 증가 → BDI지수 하락 견인철강재 가격 상승으로 신조선가는 소폭 상승 예상
중고선 가격 하락 → 중국발 건화물 수요 회복이 관건
9월 해운시장 회복으로 운임 회복, 안정화 예상
벌크선 중고선가와 BDI 지수 추이
벌크선 신조선가 Spread와 BDI 지수 추이
(건)
($ /D w t)
1 ,6 0 0
100
중고거래 (R )
신조선가 (L)
중고선가 (L)
($/D w t)
500
월 평균 BD I (L)
중고선가-신조선가 (R)
운임 급락에도
중고선가 강함
중고선 거래 단기 급락
1 ,2 0 0
(P)
12,000
75
9,000
250
중고선가 하락
신조선가 소폭 상승
BDI 상승 예상
800
50
6,000
0
400
25
3,000
-250
0
-500
0
0
96
98
00
02
04
06
08
00
10
자료: Clarkson, 대우증권 리서치센터
조선/기계 성기종 (02-768-3263 /[email protected])
02
자료: Clarkson, 대우증권 리서치센터
23
04
06
08
10
V. 선종별 전망 컨테이너선
: 2011년 하반기 신조발주 러
쉬
Point 컨테이너선, 단기 숨고르기 → 인도시기 앞당겨져 신조발주 기대감
높아짐
노후선종
대량 해체, 계선율 높여 컨테이너시장 급
개선 하반기는 2007년에 발주 적었던 대형사들 발주
기대
벌크선 선복량과 인도량 추이 및 전망(2013년 까지)
(D w t m n )
200
벌크선 해체량과 선복량 증가율 추이 및 전망
(D w t m n )
컨테이너선 선복량 (L)
인도량 (R )
금융위기 이후 지연되었던 선박의 인도시기 앞당겨져
2013년 인도량 부족 → 조기 신조발주 기대감 높여
인도시기 앞당겨져
인도량 증가
20
('000 TEU )
60
(% )
해체량 증가가
선복량 증가분의
일부를 감소 시킴
컨테이너선 해체량 (L)
컨테이너선 선복량 증가율 (R)
160
20
16
120
45
16
30
12
12
80
8
40
4
0
0
15
2000
2002
2004
2006
0
조선/기계 성기종 (02-768-3263 /[email protected])
4
00
2008 2010F 2012F
자료: Clarkson, 대우증권 리서치센터
8
해체량 급증으로
선복량 증가
크게 둔화
01
02
03
자료: Clarkson, 대우증권 리서치센터
24
04
05
06
07
08
09
10
V. 선종별 전망 컨테이너선
: 2011년 하반기 신조발주 러
쉬
Point 컨테이너선, 단기 숨고르기 → 인도시기 앞당겨져 신조발주 기대감
높아짐
컨테이너
해운시황은 하반기에도 개선 전망
인도지연/취소로 선복량 증가율 7% 이하로 하락 예상
노후선종 해체 증가, 감속운항으로 수급 조절
Clarkson이 예상한 컨테이너선 선복량 증가율 변경 추이
컨테이너선 물동량 증가율과 선복량 증가율 추이
(% )
인도량 2012년까지 지속적 증가 전망 → 신조발주 부진
0 9년 6월 전망
20
0 9년 1 2월 전망
20
0 8~ 0 9년 수요/공급 불일치로
계선 선박 발생
물동량증감률
1 0년 4월 전망
선복량증감률
1 0년 7월 전망
16
수급균형 위해
신조발주
기대감 높음
인도시기 앞당겨져
인도량 증가
10
12
8
0
선가상승
발주부진
4
0
-10
2006
2007
2008
2009
2010F
자료: Clarkson, 대우증권 리서치센터
조선/기계 성기종 (02-768-3263 /[email protected])
2011F
97
99
자료: Clarkson, 대우증권 리서치센터
25
01
03
05
07
09
11F
13F
V. 선종별 전망 컨테이너선
: 2011년 하반기 신조발주 러
쉬
Point 컨테이너선, 단기 숨고르기 → 인도시기 앞당겨져 신조발주 기대감
계선율높아짐
상승으로 운임 상승하였으나 최근 계선율
급락
저속운항은 유지되어 계선율 하락에도 운임 상승함
컨테이너선 계선율과 운임 추이
('000TEU )
2000
저속운항 유지냐? v.s. 원상 복구냐(?) 대립
저속운항 유지시 신조발주 예상됨
컨테이너선 저속운항 지속 이유
(Index)
1400
계선선박(L)
저속운항 지속
계선율 하락에도
운임 상승 지속
C C FI (R)
1500
1200
1000
1000
800
500
환경규제강화
0
08.10
600
09.3
09.8
10.2
10.6
자료: Clarkson, 대우증권 리서치센터
조선/기계 성기종 (02-768-3263 /[email protected])
자료: Clarkson, 대우증권 리서치센터
26
효율성
(에너지절감)
운임 최고점
VI. Offshore: 가스전 및 신개념 해양사업 확대
여러분이 잠든 사이에도 유전 개발은 계속된다!
해양 자원 개발에 따른 Offshore Plant 종류와 역할도
석유화학 공장
AHTS
Shuttle Tanker
Jacku
p
Fixed Platform
Semi-submersible Rig
자료: 대우증권 리서치센터
조선/기계 성기종 (02-768-3263 /[email protected])
27
FPSO
Drill ship
VI. Offshore: 가스전 및 신개념 해양사업 확대
Point
시추설비를 대체할 LNG Project  LNG FPSO, LNG FSRU 등 초고가 해양설비 신규 시장
형성
신개념 해양플랜트 개발 확대 전망
LNG
FSRU
LNG
FPSO
Jack-up 반잠수식
Rig
Rig
Jack-up
Rig
드릴쉽
Fixed
Platform
FPSO
FPSO
Drill
Ship
자료: 대우증권 리서치센터
조선/기계 성기종 (02-768-3263 /[email protected])
29
LNG FPSO
LNG FSRU
VI. Offshore: 가스전 및 신개념 해양사업 확대
유가 상승 안정  해양사업 투자 확대
생산/저장 설비 발주 시대 온다
40년 장기 프로젝트로 장기 계획에 의한 투자지속
지난 5년간 생산/저장설비(FPSO) $730억 투자 예상
유가상승으로 투자 여력 높아지고 새로운 탐사 활발
현재 생산/저장 설비 발주 시작 단계
유가 추이와 유전개발 투자 손익분기 구간
부유식 생산, 저장 설비 향후 5년간 예상 발주량
($/BBL)
150
($bn)
60
예상 투자 금액 (L)
(Unit)
140
예상 발주 대수 (R)
120
50
120
100
40
유전개발
손익분기점
90
80
30
60
60
20
40
30
10
0
20
0
04
05
06
07
08
자료: Datastream, 대우증권 리서치센터
조선/기계 성기종 (02-768-3263 /[email protected])
09
0
FPSO
자료: IMA, 대우증권 리서치센터
30
Semi
TLP
Spar
FSO
VI. Offshore: 가스전 및 신개념 해양사업 확대
심해 오일, 가스전 개발용 플랜트 수요 확대
LNG FSRU 등 신개념 Project 확대
유가상승, 환경문제 야기 → 천연가스 개발 활기
향후 수년간 생산/저장설비(FPSO) 수요 가장 많아
해상용 오일/가스 매장량 → 전체의 약 73% 차지
천연가스 개발에 맞춰 신개념 FLNG선 수요 급증 예상
FPSO 시장 추이
전세계 FLNG시장 투자 전망
(U S $ bn)
8
($bn)
8
Liquefaction
Im port
C A G R = 23%
6
6
4
4
2
2
0
05
06
07
08
09
10F
11F
자료: 삼성중공업, 대우증권 리서치센터
조선/기계 성기종 (02-768-3263 /[email protected])
12F
0
05
06
07
08
09 10F 11F 12F 13F 14F 15F 16F
자료: Douglas Westwood, 대우증권 리서치센터
31
VI. Offshore: 가스전 및 신개념 해양사업 확대
원유 개발과 생산 추이 및 전망
부유식 생산, 저장설비 시장 추이 및 전망
(bn. barrels/yr.)
60
Production
D iscovery
50
($ bn)
15
12
40
TLP
Spar
FPSS
FPSO
9
30
6
20
10
3
0
0
60~ 69
70~ 79
80~ 89
90~ 00
04
00~ 06
05
06
07
08
09
10F
자료: Douglas Westwood,World Energy Outlook 2008, 대우증권 리서치센터
자료: Douglas Westwood,World Energy Outlook 2008, 대우증권 리서치센터
가스 개발과 생산 추이 및 전망
지역별 액화/가스화 설비투자 추이 및 전망
(tn. m 3/yr.)
10
Production
D iscovery
(% )
10
8
8
6
6
4
4
2
2
0
0
60~ 69
70~ 79
80~ 89
90~ 00
자료: Douglas Westwood,World Energy Outlook 2008, 대우증권 리서치센터
조선/기계 성기종 (02-768-3263 /[email protected])
00~ 06
12F
13F
A frica
A sia
A ustralasia
Latin A m erica
M iddle East
N orth A m erica
W estern Europe
03
05
07
09
자료: Douglas Westwood,World Energy Outlook 2008, 대우증권 리서치센터
32
11F
11F
13F
15F
VII. 현대중공업 투자포인트
현대중공업 사업부별 매출액
(조원)
현대중공업 사업부별 영업이익
(조원)
사업부별 매출액
기타
건설중장비
전기전자
엔진
플랜트
해양플랜트
조선
25
20
15
사업부별 영업이익
기타
건설중장비
전기전자
엔진
플랜트
해양플랜트
조선
4
4
3
3
2
10
2
1
5
1
0
0
01
02
03
04
05
06
07
08
09
10F
11F
12F
01
02
03
04
05
06
07
08
09
10F
-1
자료: 현대중공업, 대우증권 리서치센터
자료: 현대중공업, 대우증권 리서치센터
현대중공업 사업부별 매출 비중(2009년)
현대중공업 사업부별 매출 비중(2012년)
건설중장비기타
1%
6%
전기전자
13%
건설중장비
16%
기타
1%
조선
24%
조선
42%
엔진
13%
전기전자
21%
해양플랜트
15%
플랜트
9%
엔진
9%
해양플랜트
16%
자료: 현대중공업, 대우증권 리서치센터
조선/기계 성기종 (02-768-3263 /[email protected])
자료: 현대중공업, 대우증권 리서치센터
33
플랜트
14%
11F
12F
VII. 현대중공업 투자포인트
현대중공업 사업부별 수주 추이 및 계획
($bn)
30
25
20
현대중공업 사업부별 수주 비중(2010년)
건설장비
9%
건설장비
전기전자
엔진기계
플랜트
해양
조선
조선
17%
전기전자
20%
15
해양
25%
10
엔진기계
12%
5
0
2004
2005
2006
2007
2008
2009
플랜트
17%
2010F
자료: 현대중공업, 대우증권 리서치센터
자료: 현대중공업, 대우증권 리서치센터
현대중공업 사업부별 수주액(상반기 누계)
현대중공업 사업부별 수주잔고 비중
조선
16%
엔진기계
10%
전기전자
4%
전기전자
20%
조선
45%
플랜트
17%
해양
27%
엔진기계
9%
해양
24%
플랜트
18%
자료: 현대중공업, 대우증권 리서치센터
조선/기계 성기종 (02-768-3263 /[email protected])
자료: 현대중공업, 대우증권 리서치센터
34
VII. 현대중공업 투자포인트
현대중공업 사업부별 투자계획(2010년)
(억원)
현대중공업 사업부별 수주 비중(2012년)
기타
플랜트
건설장비
전기전자 시스템
엔진.기계
해양
조선
20,000
15,000
조선
13%
기타
19%
해양
13%
플랜트
1%
건설장비
7%
10,000
엔진.기계
12%
5,000
전기전자 시스템
35%
0
2008
2009
2010F
자료: 현대중공업, 대우증권 리서치센터
자료: 현대중공업, 대우증권 리서치센터
현대중공업과 경쟁사 플랜트관련 회사들 비교
현대중공업 사업부별 수주 비중(2010년)
(PBR, 배)
(PER, 배)
3
IHI
30
두산중공업
두산중공
업
아레바
24
2
GE
GE
아레바
18
현대중공업
히다치
12
IHI
1
미쯔비시
6
현대중공업
(ROE,%)
(ROE,%)
0
0
0
5
10
15
20
25
30
자료: 대우증권 리서치센터
조선/기계 성기종 (02-768-3263 /[email protected])
35
0
자료: 대우증권 리서치센터
35
5
10
15
20
25
30
35
VIII. 결론: 조선업계 大 지각변동 - 차별화 확대!
Point
선박 공급과잉으로 대형사의 변화 및 중형사의 차별화에 주목
구조조정 가속화로 차별성 높은 기업에 투자
재협상
마무리
신조발주
운임인상
Cancel, Delay
마감
Shell사
LNG FPSO
3Q09
업체간
차별화 확대
국내 대형사들
수주 경쟁
벌커, 탱커
발주 증가
Offshore
발주 시작
Gorgon Pjt.
LNG FPSO
4Q
1Q10
실질 선주들
발주 증가
탱커, 컨테이너
발주 증가
신개념 해양플랜트
입찰, 발주 증가
2Q
3Q
4차
투자 적기
1차
자료: 대우증권 리서치센터
조선/기계 성기종 (02-768-3263 /[email protected])
구조조정
가속화
신조발주 시작
선박
수주 증가
태평양 노선
운임 인상
LNG FPSO
입찰시작
수주증가
중국과
경쟁심화
36
4Q
1Q11
2Q